企业出海的新特征 - 出海规模加速提升：2023-2025年非金融类对外直接投资年均1398.8亿美元，较2018-2022年年均1143.5亿美元增长22.3%[6]。2025年出海企业数量达11048家，较2022年大幅增长71.8%[6] - 海外营收占比持续增长：2025年上半年非金融上市公司境外营收占比约23.5%，较2024年全年提升1.4个百分点，较2018年提升约4.6个百分点[8] - 国别结构多元化：2024年对东盟直接投资流量占比（剔除香港）达45.2%[10]。2025年对欧盟和非洲的非金融类直接投资分别增长41%和20.9%，远高于整体增速的1.3%[10] - 高技术行业成为主力：截至2025年中报，消费电子、工程机械和半导体等高技术行业海外营收占比超过50%[16]。通信、汽车和传媒行业海外营收占比较2018年均提升超过10个百分点[19] - 中小企业成为增长引擎：2023年已出海企业中，中型、小型和微型企业合计占比达70.5%[21]。出海模式从传统独资加速向合资及本土化生态共建转变[22][23] 企业出海的经济账 - 海外利润率显著更高：截至2025年中报，非金融上市公司海外业务毛利率约19.0%，国内业务毛利率约15.2%[26]。在30个申万一级行业中，有19个行业的海外毛利率高于国内[26] - 缓解国内产能过剩与竞争：2025年，汽车制造、电气机械制造等主要出海行业的产能利用率明显回升[31]。企业出海拓展了市场空间，避免了国内存量市场的恶性竞争[31] - 需警惕制造业空心化风险：以日本为例，1985年后企业大规模出海导致其制造业增加值占GDP比重下行明显[34][36]。报告认为中国出现此情况的概率较低，因中国拥有完整工业体系且政策强调保持制造业合理比重[39] 企业出海的政策账 - 服务与文化出海提速：教育、游戏、出版、影视院线等企业海外营收占比不断提升[40]。例如，蜜雪冰城截至2025年已在全球开设超过4700家门店[41] - 与人民币国际化相互促进：企业出海为人民币国际化创造应用场景，人民币国际化则降低企业出海的汇率风险和交易成本[44][45] - 政策“放管结合”护航：国家为“一带一路”、新能源等鼓励类项目开设绿色通道，并提供财政补贴、税收优惠及专项贷款支持“真出海”[47]。同时通过多部门协同监管体系，严格管控敏感行业和地区投资，杜绝“假出海”行为[48]

核心观点 2026年3月，恒生科技指数预计将延续“低位震荡、反复筑底”的弱势格局，趋势性反转缺乏基本面与资金面的强支撑[4][63]。短期虽存在政策利好与行业景气催化下的结构性机会，但在技术性熊市格局未改、增量资金入场乏力的背景下，整体仍以谨慎为主，板块分化与主题轮动特征或进一步凸显[4][5][63]。 市场表现回顾 - **走势复盘**：2026年1月31日至2月28日，恒生科技指数整体呈现“震荡下行、中途反弹后再探底”的运行格局，区间累计下跌10.15%，成交额约12031亿元[4][11]。具体表现为：上旬从高位放量下行，中旬借助政策利好与资金支撑完成短暂温和反弹，中下旬再度缩量调整，月末小幅微修但未改变整体弱势格局[4][13] - **估值分析**：截至2026年2月28日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为21.20倍，位于指数成立以来（2020年7月27日至2026年2月28日）的16.00%历史分位数，处于历史估值相对低位[4][16]。2月PE-TTM整体在21.09–23.22倍区间波动，对应历史分位数约15.20%–31.80%，估值中枢显著下移[16] - **技术分析**：截至2026年2月27日，恒生科技指数风险度TR为7.04，处于历史低位区间，显示市场前期调整时间与空间已较为充分，当前点位的风险收益比具备吸引力[4][20]。趋势维度上，济安线系统显示快线（5059.48）已下穿慢线（5459.98）并形成明显空头排列，表明指数已进入技术性熊市阶段，正处于低位持续尝试筑底的过程中，技术性修复的条件尚未成熟[4][20] - **EPFR资金流分析**：2026年2月，恒生科技指数对应的海外资金流呈现“被动托底、主动缺位”的格局[4][24]。海外被动资金对港股的布局意愿持续提升，当周净流入从14.6亿美元逐步攀升至21.9亿美元，为板块提供流动性支撑[24]。而海外主动资金流入持续收缩，当周净流入从4.2亿美元回落至2.4亿美元，态度谨慎[24]。资金结构的分歧导致板块缺乏持续的增量资金推动，成为指数当月震荡下行、反弹乏力的重要原因[4][24] 事件驱动 - **宏观层面**：2月影响指数的主要宏观因素呈现“外部鹰派压力主导、地缘与贸易风险共振、内资托底对冲”的特征[28]。外部压力包括：美国1月非农就业增13万人、失业率4.3%强化“高利率更久”预期[29][34]；美联储1月会议纪要释放鹰派信号[29][36]；美伊对峙急剧升级推高地缘风险[29][37]；美国正式重启全球大范围加征关税[29][38]。内部支撑包括：中国外汇储备连续6个月增长[29][30]；南向资金持续加码港股市场[29][31]；中国1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，呈现温和回升[29][32] - **政策层面**：2月政策变量呈现“政策协同发力、流动性持续改善、利好渐进释放”的特征[39]。具体事件包括：香港特区政府财政预算案明确港交所推进三大改革，护航科技企业、激活市场流动性[41]；央行开展6000亿元MLF操作并净投放，同时在香港发行500亿元央行票据，利好港股流动性[41][42]；央行发布跨境同业融资通知，支持相关业务开展，改善港股资金面[41][43]；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0，以稳定汇率、降低科技企业跨境资金风险[41][43] - **行业动态**：2月行业层面的主要利好来自AI高景气验证、资金面支撑强化与金融科技布局深化[44]。具体事件包括：MSCI季度调整将长飞光纤、小马智行、商汤、禾赛纳入MSCI中国指数，吸引被动资金流入[44][45]；阿里旗下亚博科技与港金所达成战略合作，联手打造数字黄金交易平台[44][46]；英伟达财报大超预期，验证全球AI算力需求旺盛[44][47]。但美股整体偏弱形成负面映射，对冲了部分利好传导效果[44][48] 后市展望 - **关键事件前瞻**：2026年3月，恒生科技指数的走势可能由宏观数据、政策定价与业绩验证三条主线共同牵引[4][50]。宏观层面，重点关注美国2月非农就业（3月6日）、CPI（3月11日）、PPI（3月18日）数据及美联储FOMC议息会议（3月19日），这些将决定全球流动性预期[51][54][56]。国内关注2月CPI、PPI数据（3月5日前后）[52][53][56]。政策层面，关注香港首批法币计价数字金融牌照的发放（3月中下旬）[54][56]。行业层面，核心事件是英伟达GTC 2026大会（3月16-19日）与港股科技核心标的2025年年度业绩的集中披露（3月下旬）[55][56] - **指数走势展望**：预计2026年3月恒生科技指数更可能延续“低位震荡、反复筑底”的弱势格局[4][63]。技术面上，指数风险度虽低，但处于技术性熊市下的筑底磨底期，若后续成交量不能有效放大并推动快线重新站上慢线，指数可能以“低位震荡 + 反复测试支撑”的方式延续调整[57]。资金面上，外资布局思路将随关键宏观数据落地而逐步清晰，南向资金有望在政策红利下由结构性增配转向全面布局[56]。基本面上，需关注年报业绩兑现与AI产业催化能否形成合力[55][56]。日历效应显示，恒生科技在3月历史月均收益率整体“温和偏正”[58]。但基于万得全A低频月度宏观模型（截至3月1日综合信号为-2分），考虑到A股与港股的联动性，港股后续整体节奏也可能呈现震荡下行[61][62]

核心观点 - 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-6BP至1BP [1][15] - 受节假日因素影响，2月信用债发行与成交规模均环比下降，多数品种净融资额减少 [1][12][17] - 2月信用债收益率月度均值环比下行，多数品种信用利差月度均值环比收窄，且多数品种利差处于历史低位 [1][20][22] - 从绝对收益看，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，未来收益率仍在下行通道，逢调整可增配 [1] - 从相对收益看，各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度积极，择券需关注利率债趋势与个券票息价值 [1] - 后续需关注稳增长政策效果、权益市场对债市的扰动以及资金面与供需格局变化 [1] 一级市场情况 - **发行与到期规模**：2月信用债共发行728只，金额5906.09亿元，月环比下降51.98% [12]；净融资额为1106.24亿元，月环比减少3911.69亿元 [12] - **分品种发行**：企业债零发行，净融资额为-99.49亿元 [13]；公司债发行2096.29亿元，月环比下降43.58%，净融资额616.30亿元 [13]；中期票据发行1731.45亿元，月环比下降46.90%，净融资额393.59亿元 [13]；短期融资券发行1721.13亿元，月环比下降63.89%，净融资额175.73亿元 [13]；定向工具发行357.22亿元，月环比下降33.38%，净融资额20.11亿元 [13] - **发行利率**：交易商协会发行指导利率多数下行，1年期变化幅度为-3BP至-1BP，3年期为-6BP至-3BP，5年期为-4BP至-1BP，7年期为-6BP至1BP [15]；各评级品种利率亦多数下行，重点AAA及AAA级变化幅度为-4BP至-1BP，AA+级为-6BP至-1BP，AA级为-6BP至-1BP，AA-级为-4BP至1BP [15] 二级市场情况 - **市场成交量**：2月信用债合计成交22665.99亿元，月环比下降39.05% [17]；各品种成交金额均减少，其中企业债成交456.11亿元，公司债成交9199.40亿元，中期票据成交8196.14亿元，短期融资券成交3423.16亿元，定向工具成交1391.18亿元 [17] - **信用利差（中短期票据）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [20]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.04BP至10.23BP，AA+级收窄0.78BP至14.60BP，AA级收窄2.45BP至18.35BP，AA-级收窄1.08BP至51.73BP [22]；3年期各评级利差均收窄，AAA级收窄1.08BP至15.02BP，AA+级收窄3.70BP至20.64BP，AA级收窄6.17BP至33.83BP，AA-级收窄5.19BP至84.96BP [22]；5年期AAA级利差走阔2.40BP至19.59BP，AA+级收窄1.49BP至29.02BP，AA级走阔3.84BP至55.84BP，AA-级走阔4.09BP至119.09BP [22]；7年期AAA级利差收窄0.46BP至25.79BP，AA+级收窄2.73BP至40.66BP [22] - **信用利差（企业债）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [26]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.77BP至11.19BP，AA+级收窄0.65BP至17.26BP，AA级收窄1.71BP至22.38BP，AA-级收窄2.37BP至58.01BP [28]；3年期AAA级利差走阔2.57BP至14.27BP，AA+级走阔0.86BP至21.27BP，AA级收窄8.02BP至33.39BP，AA-级收窄9.87BP至97.39BP [28]；5年期各评级利差均走阔，AAA级走阔3.61BP至16.45BP，AA+级走阔0.04BP至25.45BP，AA级走阔0.04BP至49.45BP，AA-级走阔0.04BP至117.45BP [28]；7年期各评级利差均收窄，AAA级收窄1.66BP至21.01BP，AA+级收窄2.37BP至38.01BP，AA级收窄2.37BP至64.01BP，AA-级收窄2.37BP至191.01BP [28] - **信用利差（城投债）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [33]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.38BP至11.89BP，AA+级收窄0.38BP至15.32BP，AA级收窄1.93BP至18.80BP，AA-级收窄5.18BP至26.30BP [40]；3年期AAA级利差走阔0.92BP至17.27BP，AA+级收窄0.43BP至20.57BP，AA级收窄3.72BP至26.16BP，AA-级收窄6.70BP至59.03BP [40]；5年期AAA级利差走阔1.45BP至19.36BP，AA+级收窄0.66BP至25.74BP，AA级收窄7.19BP至41.50BP，AA-级收窄6.10BP至103.69BP [40]；7年期AAA级利差收窄0.31BP至30.09BP，AA+级收窄2.13BP至41.51BP，AA级走阔0.33BP至66.26BP，AA-级走阔0.86BP至178.26BP [40] - **期限利差与评级利差**：AA+中短期票据3Y-1Y期限利差处于历史低位（19.1%分位数），5Y-3Y处于历史中低分位（23.0%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（32.4%分位数）[43]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于1.5%分位数，(AA)-(AAA)位于11.9%分位数，(AA+)-(AAA)位于3.9%分位数 [43]；AA+企业债3Y-1Y期限利差处于历史中低分位（21.2%分位数），5Y-3Y处于历史低位（9.7%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（26.3%分位数）[47]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于0.0%分位数，(AA)-(AAA)位于10.8%分位数，(AA+)-(AAA)位于7.5%分位数 [47]；AA+城投债3Y-1Y期限利差处于历史低位（16.5%分位数），5Y-3Y处于历史低位（14.9%分位数），7Y-3Y处于历史中位（40.0%分位数）[52]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于3.4%分位数，(AA)-(AAA)位于0.7%分位数，(AA+)-(AAA)位于1.0%分位数 [52] 信用评级调整及违约债券统计 - **信用评级调整**：2月共有6家公司评级（含展望）进行调整，其中下调3家，上调3家 [59]；下调公司包括闻泰科技股份有限公司（半导体，私营）、山东龙大美食股份有限公司（食品加工，私营）、航天宏图信息技术股份有限公司（IT服务Ⅱ，私营）[60]；上调公司包括广西融资租赁有限公司（多元金融，地方国企）、青岛蓝谷投资发展集团有限公司（基础建设，地方国企）、泸州交通物流集团有限公司（综合Ⅱ，地方国企）[60] - **违约与展期债券**：2月有1家发行人名下信用债违约，为奥园集团有限公司，违约债券“H20奥园2”，违约时债券余额11.80亿元 [61]；另有3家发行人名下信用债展期，分别为广东珠江投资股份有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司、厦门禹州鸿图地产开发有限公司，展期债券余额合计39.31亿元 [61] 行业政策与投资观点 - **房地产政策**：2月25日，上海发布“沪七条”，从限购松绑、公积金贷款额度提升、房产税优化三大维度发力，以促进房地产市场平稳健康发展 [2][63]；中央和地方持续优化房地产政策，释放刚性和改善性需求，推动市场止跌回稳 [3]；目标是构建房地产发展新模式，后续政策节奏和力度值得期待 [3] - **宏观政策环境**：2月27日，中共中央政治局会议讨论“十五五”规划，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [64] - **地产债投资观点**：销售复苏进程将显著影响债券估值，随着市场企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3]；配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企估值修复的交易机会 [3] - **城投债投资观点**：在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [3][66]；在严监管推进融资平台出清背景下，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3][66]

全球市场概览 - 受美以对伊朗军事行动影响，全球股市普遍下跌，欧洲股市跌幅显著，泛欧STOXX 600指数收跌约1.5%，创去年8月以来最大单日跌幅[10] - 中东局势升温导致国际原油价格飙升，纽约期油上涨6.28%至71.23美元/桶，布伦特期油上涨6.7%至77.74美元/桶[29] - 美国国债全线走弱，10年期国债收益率上涨9.7个基点至4.03%，主要受地缘政治与通胀预期升温影响[33] 股票市场表现 - 美股表现分化，道指跌0.15%至48,904点，标普500微涨0.04%，纳指升0.36%至22,748点，科技股与国防能源股走强[10] - 港股周一大跌，恒生指数跌2.14%至26,059.85点，恒生科技指数跌2.89%，能源板块逆势领涨5.7%[12][13] - A股低开高走，上证指数涨0.47%至4,182.59点，油气开采及服务板块领涨8.2%[17][18] - 亚太股市普遍下跌，泰国证交所指数跌4.0%至1,466点，表现最弱[21] 行业与板块动态 - 汽车行业1-2月国内销量为142万辆，同比下降26.4%，但出口达85.3万辆，同比增长28.2%，成为重要增长支柱[15] - 科技股走势分化，AI相关个股回暖，但半导体供应链仍受追捧，中际旭创大涨6.8%[17] - 存储行业被机构投资者看好，在价格上行与需求强劲支撑下，预计仍有上涨空间[23] 宏观经济与政策 - 欧盟更新经济安全战略，采取更主动的“去风险”姿态，但预计对中欧经贸总量影响有限，更关注局部结构性变化[6] - 美国2月ISM制造业指数超预期，价格支付指数显著跳升，凸显通胀压力，市场将首次降息预期从7月重新定价至9月[6][33] - 印尼作为净石油进口国，油价上行将推升其财政负担，但受益于能源净出口国地位，经常账户所受冲击相对有限[23] 外汇与商品 - 美元指数上涨0.8%至98.38，主要非美货币承压，欧元兑美元跌1.0%至1.169[28] - 避险情绪推动黄金价格上涨，纽约期金上涨1.2%至5,311.6美元/盎司[28] - 彭博商品指数上涨1.7%至123.8，年初至今累计上涨12.9%[28]

日韩股市遭遇猛烈抛售 - 韩国股市在3月3日恢复交易后遭遇猛烈抛售，韩国综合指数一度暴跌超5%，盘中触发熔断机制 [2][3] - 韩国KOSPI 200指数期货一度暴跌5%，程序化交易暂停5分钟 [3] - 日本股市同步大幅下挫，日经225指数一度暴跌超1400点，跌幅达2.35%，东证指数大跌2.61% [2][4] 明星股与板块表现 - 韩国明星股普遍重挫，大韩航空、韩美半导体暴跌9%，起亚汽车、现代汽车大跌超8%，三星电子、SK海力士大跌超7% [3] - 韩国国防股逆势大涨，韩华宇航股价大涨逾14%，LIG NEX1涨超26%，一度达到每日涨幅限制 [4] 市场背景与前期表现 - 抛售发生前，韩国股市持续狂飙，韩国综合股价指数一举突破6000点大关，截至上周五（伊朗遭袭前）收盘，年内累计涨幅超48% [2][4] - 若自去年4月低点算起，韩国综合股价指数已累计飙涨超173%，大幅领跑全球主要市场 [4] 外资动向与杠杆风险 - 外国基金于上周五净卖出6.8万亿韩元（约合人民币323亿元）的韩国综合股价指数成份股，刷新单日净卖出历史纪录 [2][6] - 高盛报告显示，对冲基金对新兴市场股票的配置占其总敞口的比例“徘徊在近五年高点附近”，押注新兴市场是上周最受青睐的交易之一，韩国股票尤其受欢迎 [5] - 一家大型宏观对冲基金高管指出，系统中存在大量杠杆，押注亚洲市场股票上涨的基金一直是一种非常容易的单向交易，当前局势将对其产生巨大挑战 [5] 抛售驱动因素分析 - 市场分析普遍将此次猛烈抛售归因于中东紧张局势持续升级，导致此前大举买入亚洲市场股票的对冲基金急于重新评估其头寸 [2][4] - 推动韩国股市大涨的热门芯片股三星电子、SK海力士正面临重估风险 [4] - 部分基金经理表示，中东局势动荡使其投资计划受到质疑，由于亚洲新兴经济体高度依赖石油进口，正在积极审视新兴市场敞口 [6] - 近几个月增加新兴市场头寸的投资者“需要冲突尽快结束” [8] 中东局势升级详情 - 沙特国防部当地时间3月3日表示，美国驻沙特大使馆当天遭到无人机袭击，造成建筑起火并部分受损 [2][8] - 这是继3月2日美国驻科威特大使馆遭伊朗无人机袭击后，第二座美国使馆遭到类似袭击 [9] - 美国总统特朗普表示，针对美国驻沙特大使馆遇袭一事，“人们很快会看到美方的报复行动” [2][9] - 一名美国高级官员表示，美国正准备在未来24小时内对伊朗发动“显著升级”的打击行动，重点摧毁伊朗的导弹生产设施、无人机能力及海军力量 [10]

公众号文章核心观点 - 文章旨在为半导体行业从业者提供高效获取信息的渠道，推荐了五个专注于半导体产业的微信公众号，并介绍了加入一个大型行业社群的方法 [1][16] 公众号推荐 - 推荐关注“半导体技术天地”，专注于半导体产业技术、技术资料和专家讲解 [3] - 推荐关注“全球电子市场”，被描述为半导体行业第一的微信公众平台，拥有50万从业人员关注 [5] - 推荐关注“芯媒评论” [7] - 推荐关注“半导体行业圈”，定位为半导体人自己的圈子 [9] - 推荐关注“半导体产业联盟”，定位为半导体全产业链联盟 [11] 行业社群信息 - 文章提及一个名为“半导体论坛微信群”的社群，声称拥有8万成员，且所有微信群免费开放 [12] - 加入该社群的步骤为：首先关注“中国半导体论坛”微信公众号，然后在公众号内回复“加群”并按提示操作 [13][15]

地缘政治与市场风险 - 美国与以色列对伊朗的军事行动及伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致区域紧张局势升级，推高原油及贵金属价格[2][9] - 地缘局势高度不确定性可能对全球能源供应带来风险[2][4][19] 美国宏观经济与劳动力市场 - 美国初请失业金人数（4周移动平均）在图表中显示约18.0万至25.0万人区间，续请失业金人数（4周移动平均）在约178万至198万人区间，显示劳动力市场有初步企稳迹象但仍脆弱[3][9][10] - 美国FHFA房价指数和标普/CS房价指数环比增速均有所下降，显示房地产复苏动能有限[9] - 美国PPI同比增速在图表中显示约-0.4%至1.0%区间，核心PPI同比增速在约0.0%至4.5%区间[11][12] 人工智能（AI）对经济的影响 - 自OpenAI推出ChatGPT后，部分AI暴露度高的行业就业增速明显放缓，对部分岗位形成短期替代压力[3] - 美联储理事库克指出，AI投资热潮可能短期内推高中性利率，并可能加剧社会不平等[16] - 美联储理事米兰认为AI将“具有极大的抑制通胀的作用”[17] 企业表现与市场动态 - 英伟达第四季度销售额同比增长73%，达681亿美元，数据中心业务收入同比增长75%，达623亿美元[9] - 英伟达财报后股价单日大跌5.46%，因客户集中度风险（两家客户占销售额36%）引发担忧[9] 美联储政策与利率展望 - 美联储理事沃勒将3月利率决定描述为“抛硬币般的选择”，高度依赖2月就业数据[15] - 美联储理事米兰主张今年应降息约1个百分点（即100个基点），分四次各25个基点进行[17] - 根据CME FedWatch工具，市场定价显示在2026年12月会议时，联邦基金利率维持在325-350基点区间的概率最高，为30.8%，反映市场预期年内或有降息[18] 海外资产配置观点 - 日股配置价值提升，因新政府政策环境更有利于经济增长，且国际投资者对日股配置水平偏低，未来有外资流入空间[3] - 风险包括日本政策推进不及预期或日央行加快加息节奏，可能压制日股表现[4][19]

核心观点 - 报告看好光模块产业链需求高增长趋势延续，并看好半导体产业链高景气持续 [3][4] - 报告认为九号公司2025年第四季度的业绩波动为一次性与策略性因素，不改其2026年延续高质量增长的趋势 [7] - 报告认为2025年化妆品行业出口高景气，若外部贸易摩擦不升级，出口大概率仍是行业弹性来源，进口端则偏稳态，但香水等高端品类的高增长可能强化行业结构性升级逻辑 [8] 产业综合组 - 英伟达宣布在多年期协议中分别向Lumentum Holdings Inc.和相干公司各投资20亿美元，相关资金将用于支持新产品研发，两项交易均包括采购协议以及先进激光组件的使用 [4] - 英伟达对今年一季度业绩指引较好，且OpenClaw功能成功展示了光明的AI应用场景，显示下游需求大概率会高增长 [4] - CMOS图像传感器公司思特威自3月1日起对在三星晶圆厂生产的智慧安防和AIOT产品价格统一上调20%，对在晶合集成晶圆厂生产的同类产品价格统一上调10% [4] - 模拟电源管理线片厂商希荻微因上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升、晶圆代工与封测成本持续上涨，决定自2026年3月1日起对部分产品价格进行适度上调 [4] - 芯片涨价已基本蔓延到各主要细分类别 [4] 消费组 - 九号公司2025年全年实现营收213.25亿元，同比增长50.2%；归母净利润17.55亿元，同比增长61.8%；扣非归母净利润17.05亿元，同比增长60.5% [7] - 公司高增长核心来自电动两轮车/滑板车、服务机器人、全地形车等主业销量放量 [7] - 2025年第四季度利润阶段性承压，主要受人民币升值带来约7000万元以上汇兑净损失、以及分红预提所得税计提超7000万元等非经营因素拖累，同时两轮车处于淡季叠加公司为新国标切换主动控货、渠道去库存，出货偏低 [7] - 公司2026年计划新增3000家门店，并将2000家1.0门店升级为2.0，大店模式已验证店效提升 [7] - 割草机器人通过提前出货+东南亚产能的方式对冲反倾销风险，叠加2026年新品密集发布与美国大渠道拓展，增长确定性较强 [7] - 公司计划5-6月推出小包车形态的电自新品，预计第二季度后电自修复更清晰 [7] - 2025年国内限额以上化妆品零售额4653亿元，同比增长5.1%，跑赢社零整体增速3.7% [8] - 2025年化妆品外贸侧进出口总额240亿美元，同比增长2.2%；其中出口78.2亿美元，同比增长9.2%；进口161.8亿美元，同比下降0.9%，跌幅显著收窄趋稳 [8] - 美国是第一大出口市场，对美出口15.1亿美元，同比增长4.0%；对东盟出口规模12.3亿美元，占比15.7%；对俄罗斯出口同比增长34.9% [8] - 进口结构方面，护肤类进口127.1亿美元，占比78.5%；香水进口12.1亿美元，同比增长21% [8]

市场表现与资金 - 3月2日沪深京三市成交额达3.04万亿元，较上一交易日大幅放量5398亿元[1] - 沪指涨0.47%，深证成指跌0.20%，创业板指跌0.49%[1][3] - 上证主力资金净流入158.30亿元，深证净流入66.24亿元[4] 宏观经济与政策 - 2025年国内生产总值达1,401,879亿元，同比增长5%[7] - 国家税务总局向各地推送核查违规招商引资涉税问题线索389条[5] - 全国政协委员建议全民发放500元通用消费券，预计可拉动消费近2万亿元[8] 行业动态与数据 - 2026年春节9天移动互联网流量达878.3万TB，同比增长18.7%，其中5G流量占比71.4%[9][10] - 截至2025年底，中国可再生能源总装机达23.4亿千瓦，占全社会用电量近40%[12] - 内存价格上涨推动手机涨价潮，新机起售价或上调600-1000元[11] 基金与投资 - 3月首周全市场有42只新基金密集发行，募集目标以20亿元、80亿元居多[13] - 3月2日ETF两市成交额报5029.41亿元，其中股票型ETF成交1857亿元[14]

二级市场与地缘政治 - 前总统特朗普计划于3月31日开始访华 其访问后的具体行动与政策走向值得关注 因2017年11月其首次访华后随即启动了贸易战[1] - 伊朗局势可能在3月底明朗 其政权更迭或内乱将影响原油供给、人民币国际化及一带一路战略 中东地区对中国具有重要价值[1] - 中欧班列最成熟繁忙的南线经过伊朗德黑兰 且中国在伊朗有大量基础设施投资[1] 一级市场投资节奏 - 大部分非天使投资机构推进项目的平均周期在半年以上[3] - 若3、4月时没有前一年流程中的项目 投资经理为完成年底KPI需开始密集推进项目立项 否则可能无法完成KPI并影响奖金[4][5] - 投后项目若计划通过老股转让年度退出 3、4月最好已有其他机构在走立项流程 因为受让老股决策通常比增资决策耗时更久 可能超过半年[8][9] - 若此时无其他机构在走立项流程 负责退出的投资经理年度退出KPI也可能无法完成[10] 财务报告分析与投融资决策 - 对于PE机构 各已投企业的年度审计报告已出 需进行分析并上报LP 数据好的项目可邀功 数据差的项目需寻找其他亮点[11] - 大陆上市公司年报将陆续披露[12] - 若推进项目的竞争对手是上市公司 其年报披露后 立项报告中的竞争对手分析及PE/PS倍数分析需要相应调整[13] - 为避免竞争对手市值波动（如下跌）导致合伙人对拟投项目要求砍价 可考虑在竞对公司披露年报前尽快完成立项[14] 立项与投决策略 - 许多机构存在重立项、轻投决的现象[17] - 建议在立项阶段聚焦核心事项 减少竞对公司收入、利润、PE、PS等财务指标变动对项目立项的过度干扰[18] - 上市公司年报披露后将召开业绩说明会 可参会关注董秘及创始人讲话内容并提问 尽管回复可能非本人或为预设内容[18] 企业上市进程 - 计划在6月30日前申报上市的企业 需在4月基本完成券商质控和内核 3月已开始让股东提供核查资料并谈判特殊权利解除条款[19] - 若企业已在2025年12月30日前申报并受理 到4月可能已收到第2轮问询 问询问题的数量与严苛程度取决于企业质地及首轮回复质量[19] - 通过分析第2轮问询问题 可对公司能否完成上市做出更明确的判断[20] - 有上市计划的企业 2025年全年审计数据已出具 需确定研发费用占比、研发人员占比、毛利率、收入利润增速等指标 并规划2026-2028年发展路径、申报时间、板块、标准及中介机构[21] 行业关键公司动态 - 台积电的年报通常在3月披露 内容包括经营情况及资本开支[22] - 台积电的动作部分代表了全球半导体行业的动向 关注半导体行业的机构会非常重视其年报[23] 宏观政策风向 - 每年3月中国召开两会[25] - 人民币基金的从业者应仔细研究两会内容 不仅要关注明确表述 也要留意未提及的内容与弦外之音[26][27] 人才市场与职业机会 - 每年3、4月是传统的“金三银四”跳槽季 当前行情比疫情期间有所好转[28][29] - 商业航天、太空光伏、机器人、人工智能、核聚变、量子计算等领域存在大量确定性方向与工作机会[29]