港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.35%，收报27126.95点，市场总成交额为2543.73亿港元 [1] 南向资金净买入情况 - 腾讯控股获南向资金净买入10.24亿港元，成交金额56.62亿港元，股价上涨12.50%至607.00港元 [1][2] - 中国人寿获南向资金净买入5.11亿港元，成交金额17.21亿港元，股价上涨59.70%至34.10港元 [1][2] - 长飞光纤光缆获南向资金净买入3.55亿港元，成交金额23.09亿港元，股价上涨37.40%至65.15港元 [1][2] - 中国海洋石油获南向资金净买入3.12亿港元，成交金额9.47亿港元，股价上涨7.70%至23.52港元 [2] 南向资金净卖出情况 - 中国移动遭南向资金净卖出11.47亿港元，成交金额34.48亿港元，股价下跌3.80%至78.50港元 [1][2] - 紫金矿业遭南向资金净卖出8.43亿港元，成交金额25.34亿港元，股价上涨28.90%至43.40港元 [1][2] - 中芯国际遭南向资金净卖出5.53亿港元，成交金额38.10亿港元，股价上涨13.90%至76.60港元 [1][2] - 阿里巴巴遭南向资金净卖出4.02亿港元，成交金额74.00亿港元，股价上涨28.50%至169.90港元 [2] - 华虹半导体遭南向资金净卖出1.91亿港元，成交金额19.66亿港元，股价上涨27.00%至114.20港元 [2] - 招金矿业遭南向资金净卖出1.45亿港元，成交金额7.94亿港元，股价下跌22.90%至38.42港元 [2] - 紫金黄金国际遭南向资金净卖出1.33亿港元，成交金额10.85亿港元，股价上涨115.90%至233.00港元 [2] - 小米集团遭南向资金净卖出0.96亿港元，成交金额15.00亿港元，股价上涨9.70%至35.56港元 [2] 其他个股成交与价格变动 - 钧达股份成交金额13.71亿港元，获南向资金净买入0.38亿港元，股价下跌32.40%至35.26港元 [2]

文章核心观点 公募基金四季报揭示了A股市场当前的核心投资逻辑与结构性变化，包括投资范式向被动指数化转移、居民存款通过“固收+”产品入市、市场主线切换至科技、AI产业链内部聚焦业绩兑现、资源品价值重估、市场风格趋于均衡以及对新质生产力细分赛道的深度挖掘[4][5][37] 线索1：时代的浪潮——被动指数基金成为大势所趋 - 投资范式正从主动管理转向被动指数化，指数型基金持股市值在2024年三季度首次超越主动偏股型基金[5][9] - 2025年四季度，指数型基金股票市值达4.70万亿元，环比增长3.4%，而主动偏股型基金降至3.37万亿元，环比下滑5.2%，两者差距扩大至1.3万亿元[6] - 市场流动性脉络未来将更多由沪深300、中证A500等宽基ETF的资金流向决定[10] 线索2：存款搬家的路径——“固收+”有望成为承接载体 - “固收+”基金成为承接居民存款搬家的重要载体，2025年四季度规模增至2.9万亿元，环比增长8.8%[11] - 其中，权益仓位在15-25%的中高波品种更受青睐，二级债基规模环比涨幅高达24.5%[11] - 从持仓方向看，“固收+”基金偏好有色、非银、公用事业、银行等周期与红利行业，其持股市值较2025年二季度末提升近1400亿元，是下半年重要的增量资金来源[12] - 在居民约50万亿元“高息”存款陆续到期的背景下，这类产品提供了兼顾稳健与收益弹性的配置选项[14] 线索3：“旗手”的更迭——基金重仓股中的叙事变迁 - 2025年四季度，CPO龙头中际旭创首次跻身公募基金第一大重仓股，新易盛紧随其后，标志着科技再度成为市场核心主线[19] - 回望历史，基金重仓股龙头从2006年的金融地产，历经消费、科技、核心资产白马、高端制造等阶段，如今再次聚焦科技，反映了新旧生产力的交接[19] - 政策脉络清晰指向半导体、人工智能、高端制造、新能源等赛道，这些领域是未来产业升级与财富增长的主阵地[20] 线索4：从叙事到业绩——AI产业链的分化与缩圈 - AI产业链内部出现分化，主动权益基金对TMT板块整体配比高位回落，电子、传媒、计算机配置略降，唯独通信板块获得1.8个百分点的增配，且聚焦于光模块等AI硬件领域[21] - 市场投资逻辑从宏大故事转向坚实业绩，更关注公司能否将AI订单转化为实际利润[22] - AI基础设施、半导体先进制程、具备国产替代逻辑的半导体设备等硬科技领域成为机构关注核心，2026年科技投资将更考验业绩兑现能力和个股精选能力[22] 线索5：拥抱周期——资源价值的共识与重估 - 2025年四季度，公募基金对有色金属、化工等资源品行业进行了大幅增配[23] - 增配背后是对全球再工业化、国内“反内卷”政策下工业品需求回升的布局，也包含对地缘格局中资源战略价值的长期审视[25] - 资源品正被一些长期资金以核心资产视角重新评估，其战略内涵在强调安全与自主的时代发生变化[25] 线索6：变化中的再平衡——业绩比较基准新规后的思考 - 公募基金业绩比较基准新规落地，正推动市场风格向均衡回归[26] - 相对于沪深300的行业权重，银行、非银金融、食品饮料、公用事业等板块仍处于明显低配状态[28] - 四季报已显示，非银金融（主要是保险）和银行板块已获得基金增配，若市场风格摆动，这些低估值、基本面可能改善的方向将吸引资金回流[29] - 在长期资金入市背景下，高股息资产的配置价值依然稳固，但需精选股息率与业绩稳定性相匹配的标的[29] 线索7：新质生产力的成长——对细分赛道的挖掘方兴未艾 - 主动偏股型基金2025年四季度对创业板和科创板（双创板块）的整体配置进一步提升[30] - 机构目光延伸至北交所及中小市值领域，深入挖掘人工智能、商业航天、机器人、新材料等细分赛道龙头[33] - 这些产业趋势明确、政策支持力度大的领域，正孕育着新的结构性成长机会[33][35]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体翻红，创业板指一度涨超1% [2] - 沪深两市成交额2.89万亿元，较上一个交易日缩量3532亿元 [2] - 盘面上，全市场超3400只个股下跌 [2] 主力资金流向 - 主力资金主要流入电子、通信等高景气科技板块 [3] - 主力资金从电力设备、医药生物等前期热门板块流出 [3] - 电子板块主力净流入319.28亿元，涨幅2.27% [5] - 通信板块主力净流入109.99亿元，涨幅2.15% [5] - 机械设备板块主力净流入73.8亿元，涨幅0.64% [5] - 国防军工板块主力净流入61.83亿元，涨幅1.65% [5] - 有色金属板块主力净流入35.06亿元，跌幅0.43% [5] - 电力设备板块主力净流出61.78亿元，跌幅0.54% [5] - 非银金融板块主力净流出38.88亿元，跌幅0.18% [5] - 医药生物板块主力净流出38.61亿元，跌幅1.11% [5] - 食品饮料板块主力净流出25.11亿元，跌幅0.87% [5] - 公用事业板块主力净流出18.14亿元，跌幅0.79% [5] - 个股方面，中际旭创主力净流入34.13亿元，涨幅4.37% [6] - 天孚通信主力净流入20.88亿元，涨幅7.2% [6] - 东芯股份主力净流入20.05亿元，涨幅20% [6] - 蓝色光标主力净流入17.25亿元，涨幅7.04% [6] - 豫光金铅主力净流入16.47亿元，涨幅9.98% [6] - 宁德时代主力净流出10.11亿元，跌幅0.77% [6] - 贵州茅台主力净流出9.65亿元，涨幅0.08% [6] - 寒武纪-U主力净流出8.95亿元，涨幅0.07% [6] - 中国锦州主力净流出7.88亿元，跌幅7.57% [6] - 特变电工主力净流出7.6亿元，跌幅2.65% [6] 涨停板分析 - A股市场共有59只股票涨停 [7] - 芯片板块为最大赢家，有11支个股涨停 [7] - 光伏板块有8支个股涨停 [8] - 黄金板块有6支个股涨停 [8] - 人工智能与机器人概念板块各有4支个股涨停 [8] - 通信与商业航天板块各有3支个股涨停 [8] - 燃气轮机板块有3支个股涨停 [8] - 有色金属与病毒防治板块各有2支个股涨停 [8] - 首板涨停股票有44只，代表股票包括航发动力、亚翔集成等 [9] - 二板涨停股票有6只，代表股票包括凯普生物、湖南黄金等 [9] - 三板及以上涨停股票有5只，代表股票包括白银有色（6连板）、拓日新能（3连板）等 [9] 板块异动解码 - 黄金股再度上涨，多股创新高 [9] - 半导体、AI算力产业链走强，存储器、CPO方向领涨 [9] - 商业航天、太空光伏概念股午后拉升 [9] - 煤炭、基本金属、零售板块跌幅靠前 [9] - 疫苗、锂电池题材走弱 [9] - 消息面上，受特斯拉CEO马斯克关于太空光伏的表态影响，相关概念活跃 [10] - 马斯克宣布，SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [10] - 开源证券认为，百GW级太空算力市场释放叠加太空光伏电池高单位价值量，将为光伏行业开辟全新增长空间 [11] - 国泰海通证券认为，低轨卫星密集发射期与太空算力商业化趋势，驱动了光伏扩产需求，核心设备厂商有望率先受益 [12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 2025年公募主动权益基金业绩表现强劲，全年偏股混合型基金指数上涨33.19%，跑赢主流宽基指数，但2025年第四季度基金规模和份额环比均有所下降 [1][12] * 2025年第四季度，公募主动权益基金在板块配置上进行了显著调整，大幅减仓港股，同时增配创业板 [2][27][30] * 行业配置呈现明显的风格切换，从科技、医药板块向周期、金融板块转移，大幅加仓有色金属、非银金融等行业，同时减仓传媒、电子等行业 [3][40][42][43][47] * 个股层面，中际旭创因股价大幅上涨成为第一大重仓股，但公募基金实际对其进行了主动减仓，主动加仓最多的个股包括中国平安、东山精密等 [4][49][50][51] 根据相关目录分别进行总结 1 2025 公募主动权益超额强劲，Q4 份额降幅收窄 * 截至2025年第四季度末，公募主动权益基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）总规模约为3.90万亿元，环比下降4.10%，持股市值约3.37万亿元，环比下降5.19% [12] * 基金份额环比下降约2.53%，但新基金发行规模为589亿元，市场略有回暖，老基金份额赎回速度收窄 [18][21] * 2025年全年，偏股混合型基金指数（885001.WI）上涨33.19%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.66%），中证500指数（上涨30.39%）和中证1000指数（上涨27.49%） [1][14] 2 仓位下降，持股集中度下降 * 2025年第四季度，各类主动权益基金平均仓位环比下降：普通股票型仓位为90.52%（下降0.52个百分点），偏股混合型为88.69%（下降1.06个百分点），灵活配置型为78.86%（下降1.03个百分点） [20] * 基金持股集中度下降，趋于分散持股，普通股票型基金持股集中度约为56.31%（较上期下降0.30个百分点），偏股混合型约为57.81%（较上期下降0.32个百分点） [25] 3 港股大幅减仓，增配创业板 * 2025年第四季度，公募主动权益基金持有的港股占其持股比例降至15.93%，较第三季度大幅下降3.16个百分点，剔除涨跌幅影响后的主动减仓幅度为2.34个百分点 [2][27] * 创业板配置比例从第三季度的23.72%上升至24.91%，而科创板配置比例从17.41%下降至16.43%，主板配置基本维持不变 [2][30] * 从市值风格看，2025年第四季度公募基金配置从小盘向大盘切换，超大盘（中证100）配置比例从37.22%升至37.82%，小盘股配置比例从20.66%降至19.45% [36] 4 大幅加仓有色、非银，减仓传媒、电子 * 大类行业层面，2025年第四季度持仓比例增幅最大的为周期板块（从9.86%增至13.27%）和金融板块（从3.86%增至4.64%），减幅最大的为科技板块（从39.83%降至37.86%）和医药板块（从9.67%降至8.06%） [40] * 细分行业中，配置比例上升幅度最大的为有色金属（增长2.14个百分点至8.03%）、通信（增长1.85个百分点至11.12%）和非银金融（增长1.01个百分点至2.48%） [42] * 配置比例降幅显著的行业为电子（下降1.85个百分点至23.78%）、医药生物（下降1.61个百分点至8.06%）和传媒（下降1.17个百分点至1.32%） [43] * 剔除行业涨跌幅影响后，公募主动大幅加仓的行业为有色金属、非银金融、基础化工、通信、机械设备（幅度均超0.5个百分点），主动大幅减仓的行业为传媒、电子、国防军工、医药生物、计算机、电力设备 [3][47] * 与中证800指数相比，公募主动基金大幅超配电子、通信、电力设备、医药等行业，低配公用事业、计算机、交通运输、煤炭等行业 [3][48] 5 中际旭创成为第一大重仓股 * 2025年第四季度末，公募配置比例最高的个股为：中际旭创（4.04%）、新易盛（3.39%）、宁德时代（3.29%）、腾讯控股（3.00%）、紫金矿业（1.92%） [4][49] * 中际旭创成为第一大重仓股主要因股价在季度内上涨72.0%所致，公募基金实际对其进行了主动减仓（幅度为-0.15个百分点） [4][49][50] * 主动加仓幅度最大的个股为：中国平安（+0.43个百分点）、东山精密（+0.41个百分点）、天华新能（+0.21个百分点）、寒武纪-U（+0.21个百分点）、云铝股份（+0.19个百分点） [4][51][52] * 主动减仓幅度最大的个股为：工业富联（-0.76个百分点）、阿里巴巴-W（-0.37个百分点）、中芯国际（-0.32个百分点） [54][55][56] 6 头部基金经理调仓方向 * 报告统计了70位管理规模较大的公募主动权益基金经理在2025年第四季度的主要调仓方向，基于其代表基金的前十大重仓股进行分析 [57] * 部分头部基金经理的调仓示例如下：张坤加仓阿里巴巴-W、百胜中国等，减仓京东健康、分众传媒等；谢治宇加仓宁德时代、巨化股份等，减仓北方华创、立讯精密等；葛兰加仓海思科、泰格医药等，减仓百济神州-U等 [58]

南下资金流向与个股表现 - 南下资金今日整体净卖出港股6.35亿港元，为连续第三日净卖出 [1] - 南下资金今日净买入腾讯控股10.24亿港元、中国人寿5.11亿港元、长飞光纤光缆3.54亿港元、中国海洋石油3.12亿港元 [1] - 南下资金今日净卖出中国移动11.47亿港元、紫金矿业8.42亿港元、中芯国际5.52亿港元、阿里巴巴-W 4.01亿港元、华虹半导体1.91亿港元、招金矿业1.45亿港元、紫金黄金国际1.33亿港元 [1] 重点公司资金流向趋势 - 南下资金已连续5日净买入中国海洋石油，累计净买入14.0858亿港元 [1] - 南下资金已连续3日净买入腾讯控股，累计净买入22.7903亿港元 [1] - 南下资金已连续17日净卖出中国移动，累计净卖出140.4003亿港元 [1] - 南下资金已连续3日净卖出阿里巴巴-W，累计净卖出21.2684亿港元 [1] 个股市场表现与资金流向 - 腾讯控股股价上涨1.3%，获得南下资金净买入8.69亿港元，成交额33.88亿港元 [3] - 中国人寿股价大涨6.0%，获得南下资金净买入5.11亿港元，成交额17.21亿港元 [1][3] - 阿里巴巴-W股价上涨2.9%，但南下资金净卖出0.57亿港元，成交额47.26亿港元 [3] - 中国移动股价下跌0.4%，遭遇南下资金净卖出15.93亿港元，成交额26.36亿港元 [3] - 中芯国际股价上涨1.4%，但遭遇南下资金净卖出0.86亿港元，成交额21.01亿港元 [3] - 紫金矿业股价上涨2.9%，但遭遇南下资金净卖出6.66亿港元，成交额15.60亿港元 [3] - 长飞光纤光缆股价上涨3.7%，但遭遇南下资金净卖出2.37亿港元，成交额12.23亿港元 [3]

市场整体概况 - 2025年第四季度A股市场呈现震荡分化格局，港股市场则出现明显回调[3] - 主动偏股型公募基金进行了显著的仓位调整和结构优化[4] 整体仓位与港股配置 - 2025年四季度末，主动偏股型基金持有的股票总市值约为3.39万亿元，较三季度末减少0.19万亿元[5] - 投资于A股的市值为2.91万亿元，环比减少0.08万亿元[5] - 基金的整体股票仓位由三季度末的85.62%下降1.4个百分点至84.22%，但仍处于2005年以来的历史高位区间[5] - 港股配置比例显著下滑，普通股票型基金和偏股混合型基金的港股仓位分别下滑了1.1和2.54个百分点，至11.89%和14.56%[5] - 基金经理更倾向于将资金集中于资金面、想象力都更好的A股市场[9] A股持仓结构剧变 - 公募基金在A股内部进行了一场从成长消费向周期金融的剧烈轮动[10] 板块与风格配置 - 创业板的配置比例连续上升，从23.62%提升至24.83%，增加了1.21个百分点[11] - 科创板配置比例明显下滑，下降0.93个百分点至16.41%[11] - 主板和北交所的配置比例也均有小幅下降[11] - 周期风格的持股市值占比大幅上升3.23个百分点至21.57%，变动最大[14] - 金融风格小幅上升0.75个百分点[14] - 成长风格和消费风格成为减持的主要对象，占比分别下滑2.36和1.62个百分点[15] 行业配置 - 有18个行业获得了公募基金的加仓[18] - 有色金属行业增持最多，增持2.11个百分点[18] - 通信行业增持1.89个百分点[18] - 非银金融增持约1个百分点，基础化工和机械设备增持不足1个百分点[18] - 通信、有色金属、汽车行业在获得明显加仓后处于超配状态[20] - 非银金融、机械设备、基础化工等行业虽热度提升，但整体仍处于低配状态[20] - 电子行业遭减持约1.79个百分点，国防军工板块减持约0.75个百分点[22] - 医药生物、传媒行业分别遭减持1.61个和1.16个百分点[22] - 电子行业仍以23.74%的配置权重位居第一大重仓行业，但其超配比例已开始收窄[23] 个股动向 - 中国平安、生益科技跻身前二十大重仓股行列，而药明康德、亿纬锂能退出前二十大行列[24] - 四季度基金增持市值前十的个股包括中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、紫金矿业等[26] - 增持前十个股中，有色金属行业有3只上榜，通信、电子、电力设备各有2只[26] - 减持榜单出现了工业富联、阿里巴巴-W、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股、中芯国际等一批知名科技和互联网巨头[27] - 电子行业在减持前十中占据4席[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 规模方面，被动指数基金增速放缓，截至2025年四季度末，全市场共有权益类基金7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [3] - 仓位方面，主动权益类基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [3] - 板块分布和配置方面，港交所减配显著，增配主板，2025年四季度全部重仓股规模减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [3] - 行业配置方面，四季度持仓市值占比提升前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [3] - 重仓个股方面，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [3] - 持股总额方面，工业富联等遭到减持，增持兴业银行等，四季度兴业银行、中国平安等增持总额靠前，工业富联、东方财富等减持总额靠前 [3] - 中央汇金ETF持仓情况方面，截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，如赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [3] 各目录总结 权益基金规模、仓位及板块分布情况 被动指数基金数量和规模增速放缓，主动权益类基金仓位小幅下降 - 截至2025年四季度末，全市场权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [10] - 2025年第四季度，主动权益型基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [12] 港交所减配显著，增配主板 - 2025年四季度，全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主板配置比例上升2.14pct.，港交所环比下降1.54pct.，总体港交所减配显著，增配主板 [15] - 相较于全体A股流通市值配置比例，四季度主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例为 -20.51%，创业板和科创板分别超配13.50%和7.00%，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [16] 行业配置情况 重仓A股行业分布 - 2025年四季度主动权益基金前十大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、通信、计算机、机械设备、汽车、非银金融、医药生物、家用电器，与三季度相比，有色金属等行业排名上升明显，医药生物排名下降明显 [22] - 四季度持仓市值占比提升排名前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降排名前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [24] 重仓A股主动配置 - 四季度主动权益类基金重仓A股在电子、有色金属和电力设备等行业保持较高超配比例，电子超配7.31%，有色金属超配4.10%，电力设备超配2.05%；银行、非银金融、食品饮料等行业仍处低配状态，银行低配 -9.62%，非银金融低配 -6.44%，食品饮料低配 -4.12%，相较于三季度，有色金属超配比例上升明显，电子超配比例下降明显 [28] 重仓持股情况 腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 - 持仓市值前二十名重仓股中，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [31] - 四季度主动权益基金配置数量前五的股票为宁德时代、中际旭创、紫金矿业、新易盛和腾讯控股，共有2043只主动权益基金重仓宁德时代，相比上季度，中际旭创上升2位，腾讯控股下降2位 [32][33] 工业富联等遭到减持，增持兴业银行等 - 四季度兴业银行、中国平安、美团 -W、拓荆科技、东山精密增持总额靠前，工业富联、东方财富、阿里巴巴 -W、亿纬锂能、宁德时代减持总额靠前 [35] 中央汇金ETF持仓情况 - 截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，汇金资管所管理的专项计划于四季度分别赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [37]

宏观政策与监管动态 - 央行召开2026年宏观审慎工作会议，强调前瞻性研判系统性金融风险并维护金融市场整体稳定，为“十五五”开局之年的防风险工作定调 [1][7] - 近期监管举措包括打击异常交易、调整保证金比例以抑制过度投机，表明金融市场稳定是当前重要政策目标 [1][7] - 商务部表示将大力发展服务贸易并出台扩大入境消费政策，与年初财政贴息促内需政策形成合力，旨在培育经济增长新动能 [1][7] - 政策层面鼓励基于基本面的价值投资，遏制脱离基本面的题材炒作，随着年报预告期临近，业绩确定性或成为市场关注核心 [1][7] - 中国证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，引入境外交易者参与交易，被视为资本市场制度型开放迈向更深层次的信号 [3][9] 宏观经济数据 - 2025年12月，规模以上工业企业当月利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，回升幅度达18.4个百分点 [2][8] - 2025年全年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了此前连续三年下降的态势 [2][8] - 分门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [2][8] - 工业利润增长中，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用明显，传统产业利润结构持续优化 [2][8] 金融市场与开放 - 中国人民银行副行长表示将坚定支持并稳步推进香港离岸人民币市场建设，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元 [2][8] - 此举将离岸人民币资金池规模翻倍，旨在提升市场深度和流动性，增强香港作为全球离岸人民币业务枢纽的融资和定价能力 [3][9] - 资本市场开放举措有助于吸引更多国际投资者持有和使用人民币资产，推动人民币国际化，并有助于稳定汇率预期 [3][9] - 引入境外交易者参与国内期货市场，有助于提升市场深度和价格影响力，为实体企业提供更国际化的风险管理工具 [3][9] - 资本市场开放的深化有助于优化A股投资者结构，引入更多中长期资金，同时对期货公司及金融科技服务领域构成长期利好 [3][9] 市场表现与交易数据 - 1月27日，A股三大指数探底回升，上证指数收报4139.90点，上涨0.18%；深证成指收报14329.91点，上涨0.09%；创业板指收报3342.60点，上涨0.71%；科创100指数收报1710.86点，上涨3.00% [4][10] - 申万一级行业中，电子、通信、国防军工涨幅靠前，分别上涨2.27%、2.15%、1.65%；煤炭、农林牧渔、钢铁跌幅靠前，分别下跌2.27%、1.95%、1.34% [4][11] - 当日个股涨跌分布为1883只上涨，3282只下跌 [4][11] - 市场成交额较前一交易日缩量，为29217.07亿元 [5][12] - 两融余额较前一交易日上涨，收报27254.40亿元 [5][12]

上周市场表现 - 权益市场表现分化，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，科创50上涨2.6%，而沪深300指数下跌0.6%，创业板指下跌0.3% [1][12] - 债市整体上涨，10年期国债收益率收于1.83%左右，下行约1.3个基点，7年期国债收益率下行约2.2个基点，但1年期国债收益率上行约4.0个基点 [1][12] - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前，区间涨幅分别为9.2266%、7.7061%和7.3087% [2][3][13][14] - 银行、通信、非银金融跌幅靠前，区间涨跌幅分别为-2.6979%、-2.1196%和-1.4536% [3][14] 宏观经济数据 - 2025年全年国内GDP同比增长5.0%，与2024年持平，符合全年增长目标，其中第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度回落0.3个百分点，但季调环比增长1.2%，较第三季度小幅上行0.1个百分点 [4][15] - 从三驾马车看，第四季度最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，净出口贡献率为32.7%，拉动增长1.4个百分点，资本形成总额贡献率为15.3%，拉动增长0.7个百分点 [4][15] - 分产业看，第四季度第二产业GDP同比增长3.4%，低于同期规模以上工业增加值平均增速5.0%，但装备制造业和高技术制造业增速强劲，分别达到9.2%和9.4% [5][16] - 2025年全年房地产开发投资同比下降17.2%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，对第二产业和总需求形成压制 [5][16] - 价格方面，第四季度GDP平减指数为-0.7%，较前值-1.0%压力有所缓和，2025年全年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6% [5][16] - 12月单月工业增加值同比增长5.2%，略高于市场预期，但社会消费品零售总额同比增速为0.9%，较前值1.3%放缓 [6][16] - 12月房地产销售面积同比下降15.6%，固定资产投资当月同比下降15.1%，降幅较前值-12.0%扩大 [6][16] 行业与市场动态 - 上周A股市场呈现中小盘指数涨幅较大、大盘股下挫的特征，强势板块包括光伏产业链、卫星通信、贵金属、玻纤、防水材料及光伏玻璃 [8][18] - 市场活跃度小幅下滑，两市日均成交额降至2.8万亿元 [8][18] - 资金面上，北向资金成交放量、两融余额继续增长、主题基金申购等积极因素，有望为市场提供增量资金支持 [8][18] - 当前正值国内年报预告集中披露期及北美科技巨头财报周，业绩表现良好、盈利能力强的企业可能受益 [8][18] 债券市场展望 - 基本面看，宏观政策与“开门红”靠前发力，预计继续支撑工业生产景气，采购经理指数有望维持在荣枯线附近，2026年社会融资规模增量预计在35万亿元左右，增速小幅下行 [9][19] - 通胀方面，受2025年低基数影响，2026年生产者价格指数预计呈现结构性修复，上游修复力度预计强于中下游 [9][19] - 资金面看，临近跨月时点且政府债净缴款规模为年初以来最高，对银行资产配置优先级产生影响，但央行操作相对积极，跨月资金压力可控 [9][19] - 货币政策宽松基调未改，但总量降息可能延后，机构行为上，年初高息存款重定价后改善了银行负债端成本，提升了其对中长期限国债的配置意愿 [9][19][20]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心是对2026年1月27日A股市场表现的回顾与总结，指出当日市场主要指数涨跌不一，成交额较前一日有所萎缩，且市场呈现结构性分化，科技成长板块表现强势，而部分传统周期及消费板块则出现回调 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数涨跌不一，截至收盘，沪指微涨0.18%，收报4139.9点；深证成指微涨0.09%，收报14329.91点；创业板指涨0.71%，收报3342.6点；科创50指数涨1.51%，收报1555.98点 [1] - **个股与成交**：全市场个股涨少跌多，Wind数据显示，1928只个股上涨，3450只个股下跌，91只个股收平；沪深两市今日成交额合计28950亿元，较上个交易日缩量3532亿元 [1] - **行业表现**：申万一级行业涨少跌多，电子、通信、国防军工、机械设备、传媒等行业领涨，涨幅分别为2.27%、2.15%、1.65%、0.64%、0.48%；煤炭、农林牧渔、钢铁、美容护理、医药生物等行业领跌，跌幅分别为2.27%、1.95%、1.34%、1.22%、1.11% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块主要集中在半导体、芯片、新材料及新能源领域，包括培育钻石、超硬材料、先进封装、光芯片、存储器、模拟芯片、BC电池、汽车芯片、半导体硅片、MCU芯片、半导体精选、光模块(CPO)、晶圆产业、IGBT、芯片；回调的概念板块包括钴矿、动物保健精选、大基建央企、锂电正极、央企煤炭等 [2]