策略观察：内需周期品价格回暖与服务消费景气提升 - 一线城市地产销售同比大幅增长68.8%，二线城市增长21.7%，三线城市下降19.9%，10大重点城市二手房成交面积同比增长73.3% [2] - 服务消费显著回升，海南旅游消费价格指数环比上涨1.3%，电影票房环比暴涨364.6%，同比增长149.0% [2] - 耐用品消费增长放缓，乘用车零售同比仅增1.0%，空调内销量同比增1.2%，出口量下降4.2% [2] - 建工需求边际改善，钢铁、玻璃价格小幅上涨，水泥价格止跌，制造业开工率普遍提升 [3] - 煤炭价格环比上涨3.5%，主因动力煤供给偏紧和节前补库需求释放，工业金属价格承压 [3] - 物流景气回升，全国高速公路货车通行量环比增1.9%，邮政快递揽收量环比增1.5%，出口景气边际改善 [3] 海外科技研究：超微电脑(SMCI.O) - 预测2026E-2028E总收入分别为318.16亿美元、384.39亿美元、495.51亿美元，合理市值312.48亿美元，目标价52.59美元 [5] - 公司处于"收入增长快、利润承压"阶段，毛利率中位数37.8%，自由现金流中位数为正，权益乘数2.7，负债股权比1.3 [6] - 竞争格局分化，超微电脑定位为"准ODM"，兼具自主产品研发和定制制造能力，设计生产的4U机箱可容纳8颗顶级GPU，计算密度业内领先 [6][7] - 新一代服务器平台基于英伟达Blackwell GPU、英特尔Sapphire Rapids和AMD Genoa处理器同步开发推出，积极参与开放硬件标准 [7] 汽车行业：重卡销量增长与新能源渗透 - 8月国产重卡销量9.2万台，同比增长47%，环比增长8%，1-8月累计销量71.6万台，同比增长15% [16] - 新能源重卡8月销量1.5万台，同比增长197%，环比增13%，1-8月累计销量10.3万台，同比增长175%，新能源渗透率16% [17] - 天然气重卡8月销量1.6万台，同比增长32%，环比增30%，渗透率17%，半挂牵引车天然气渗透率32% [17] - 预测2025年重卡销量106.7万台，同比增长18%，新能源渗透率将达到15% [15] 出行服务：滴滴出行(DIDIY.OO) - 25Q2营收564.04亿元，同比增长10.9%，经调整EBITA 25.02亿元，同比增长93.1%，归母净亏损24.85亿元 [19] - 中国区日均订单量3751万，客单价24.4元同比降0.1%，GTV增速同比12%，平台销售增速同比24.6%，take rate达21.8%同比增2.2pct [20] - 中国区经调EBITA Margin达历史最高7.2%，EBITA/GTV比例4.4%创新高，国际业务亏损扩大至7.48亿元 [19][20] 零售药店：益丰药房(603939) - 25H1营收117.22亿元同比下降0.34%，归母净利润8.8亿元同比增长10.32%，25Q2归母净利润4.31亿元同比增长10.13% [22] - 门店总数14701家（直营10681家，加盟4070家），上半年自建门店81家，关店272家，新增加盟店208家 [23] - 零售业务收入101.99亿元同比下降1.91%，毛利率41.99%同比增1.04pct，中西成药收入88.99亿元同比增长0.24% [23][24] 智能物流：兰剑智能(688557) - 预测2025-2027年EPS为1.51元、2.16元、2.75元，增速38.0%、43.6%、27.3%，目标价45.3元对应2025年30倍PE [28] - 25H1营收6.23亿元同比增长19.54%，归母净利润0.41亿元同比增长11.89%，研发投入6436.79万元同比增长18.21%占营收10.33% [28] - 上半年新增订单15亿元同比增长96%，海外项目1.4亿元，在手订单20.6亿元同比增长56.89%，海外收入5628万元同比增长164.10% [28] 金融工程与固收+策略 - 全市场固收+基金规模17846.56亿元，产品1178只，21只上周净值创新高，上周新发12只产品 [30] - 行业ETF轮动策略建议关注华富中证人工智能产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF等，组合上周收益0.61%超额0.76% [31] - 股债混合策略中，小盘成长风格年内收益率10.95%，PB盈利、高股息策略收益分别为4.06%、2.88% [32] 墨西哥债券市场 - 墨西哥政府债券总额14.5万亿比索，固定利率债和通胀挂钩债占比提升，外资持有政府债券1.76万亿比索 [35][37] - 债券品种包括CETES（短期国库券）、BONDES（浮动利率债）、UDIBONOS（通胀挂钩债）等，投资基金持有超2.5万亿比索 [37] - 市场面临汇率、利率、信用和流动性风险，投资策略强调久期管理、信用利差优化和分散币种风险 [38] 商业航天产业 - 天龙三号液体火箭完成海上热试车，计划年底首飞，年产超30次发射任务；湖南火箭研制基地开工，总投资15亿元，达产后年产值20亿元 [39][40] - 美"天鹅座"货运飞船对接国际空间站，携带5000公斤物资；国内3家企业完成融资，包括星际荣耀、星火空间和时空道宇 [41] - Wind商业航天指数当周下跌1.35%，成交额1133亿元环比降17.42%，63家上市公司中20.63%股价上涨 [42]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商板块看好阿里巴巴电商货币化率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化 推荐阿里巴巴 拼多多 京东集团 唯品会[1] - 出行板块看好旅游板块延续高景气度 推荐OTA 景区 交通及酒店 重点关注亚朵 长白山[1] - 本地生活板块认为美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值[1] - 电商竞争格局被过度担忧 预计行业及各公司利润额将稳中有升 看好估值系统性回升[14] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线科威特 为中东第三站 深度融入当地生态[5][25] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨3.52% 表现强于沪深300指数(下跌0.4%)和创业板指数(上涨2.3%)[1][6] - 商贸零售板块指数本周下跌1.42% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[1][6] - 餐饮旅游板块年初以来上涨13.81% 表现弱于沪深300指数(上涨14.41%)和创业板指数(上涨44.33%)[6] - 商贸零售板块年初以来上涨8.32% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股：云南旅游(+36.87%) 曲江文旅(+18.73%) 西安旅游(+13.31%) 西藏旅游(+13.16%) 桂林旅游(+11.79%)[8][10] - 餐饮旅游板块跌幅前五个股：ST智知(-8.41%) 大连圣亚(-4.39%) 国脉文化(-3.84%) ST联合(-2.12%) 广州酒家(-2.05%)[8][10] - 商贸零售板块涨幅前五个股：天泽信息(+25.05%) 友阿股份(+9.34%) 丽人丽妆(+8.88%) 海宁皮城(+5.73%) 值得买(+2.26%)[11] - 商贸零售板块跌幅前五个股：步步高(-13.08%) 东百集团(-6.28%) 鄂武商A(-5.53%) 合肥百货(-4.55%) 永辉超市(-4.41%)[11] 重点公司投资建议 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率稳步提升 云业务超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 目标价150港元/股 维持强烈推荐[18] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元(同比+7.1%) Non-GAAP归母净利润327亿元(同比-5%) 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持强烈推荐[18] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 预计2025-2027年Non-gaap归母净利润276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持强烈推荐[18] - 唯品会：Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持强烈推荐[18] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持强烈推荐[16] - 滴滴出行：推荐 龙头份额企稳 盈利增长潜力大[17] - 携程：维持强烈推荐 Q2盈利能力略好于预期[17] 行业重大新闻 - 文旅部启动全国国庆文旅消费月 发放超过3.3亿元消费补贴[22] - 海底捞收购平价小火锅品牌"举高高" 人均消费约60元[24] - 淘宝闪购和饿了么上线团购业务 9月20日在上海 深圳 嘉兴试点 后续推广全国一二线城市[2][26][28] - 美团Keeta上线科威特 为中东海湾地区第三站[5][25] 行业重要公告 - 曲江文旅控股股东12,210,033股股票将被司法拍卖 分为四笔(三笔400万股和一笔210,033股) 展示价合计9,427.36648万元[29] - 三特索道控股股东持股比例由21.05%增加至23.77%[30] - 豫园股份控股股东复星高科技一致行动人累计质押股票1,511,013,885股 占所持股份62.70%[31]

创始人动态与战略方向 - 公司创始人今年以来业务参与程度显著提高，比过去五年高得多，特别是在AI领域和即时零售战役中做出关键决策，如投入500亿元资金作为外卖大战补贴[3] - 公司CEO明确表示，以AI+云为核心的科技平台、购物与生活服务融合的大消费平台是公司面临的两大历史性战略机遇[3] 大消费业务进展 - 淘宝闪购业务增长显著，8月日均订单达8000万单，峰值订单达1.2亿，月交易买家数达3亿，较4月之前增长200%[3] - 高盛预测淘宝闪购有望获得45%的外卖市场份额[3] - 高德地图推出基于真实用户行为的“高德扫街榜”功能，被投行视为推进“超级应用”战略的重要举措，有望成为线下本地服务主要入口[4] - 摩根大通基于公司战略进展调高其目标价22%，由135港元上调至165港元，维持“增持”评级[4] AI与科技业务布局 - 公司正在开发一款新的AI推理芯片，已进入测试阶段，旨在填补英伟达在中国市场的空白，并与英伟达架构兼容[5] - 公司对哈啰出行旗下的Robotaxi业务进行战略投资，双方将深化在智驾大模型、算力平台及Robotaxi等领域的合作，首期出资超30亿元[6][7] - 公司CEO表示将发挥在AI和云计算的优势，与合作伙伴共同加速大模型和自动驾驶技术的落地应用[7] 市场表现与财务影响 - 公司股价自9月以来上涨近20%，与年初相比股价已接近翻倍，港股收盘价达161.1港元，总市值重回3万亿港元[5][7] - 公司用于市场份额争夺的投入对集团盈利造成压力，大消费业务仍需持续资金支持以培养用户习惯和提升技术[7] - 投行将公司2026财年经调整每股盈利预测下调13%，但将2027财年预测调高6%，预期短期盈利受压但中长期前景增强[8]

京东集团-SW - 创始人刘强东在直播间展示烹制宿迁名菜"黄狗猪头肉" 联动企业家个人品牌与企业业务 [1] - 直播中透露京东重点布局外卖和酒旅等领域 宿迁名菜即将登陆七鲜小厨 [1] 阿里巴巴-W - 战略投资哈啰旗下Robotaxi业务 双方将共建基础大模型及智能座舱等垂直领域专用模型 [2] - 阿里云与哈啰联合进行技术研发 为算法迭代、用户体验优化和运营效率提升提供支持 [2] 安踏体育 - 2025年推进反腐专项治理 截至8月辞退74名严重舞弊员工 [3] - 移交司法机关处理内外部人员46人 追诉离职人员3人 [3] - 查处45家违反诚信廉洁条款的供应商及合作伙伴 涉及违法犯罪金额约3000万元 [3] 比亚迪 - 天神之眼车型累计销量超140万辆 8月辅助驾驶车型销售263721辆 [4] - 辅助驾驶车型国内占比90% 每天辅助驾驶数据生成超8700万公里 [4] - 正式发布第三代电动客车技术平台 推出电动客车首个千伏平台 [6] - 基于新平台推出C11客车 续航超400公里 [6] 小米集团-W - 召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 共计116887辆 [5][6] - 召回原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端特殊场景下识别、预警或处置可能不足 [6] 理想汽车-W与宁德时代 - 签署五年全面战略合作协议 在电池安全、超充技术等方面展开深度合作 [6][7] - 宁德时代将为理想汽车全系产品提供多种动力电池系统 包括三元锂电池、M3P电池等 [6] - 搭载宁德时代电池的理想汽车累计交付量突破100万辆 未出现因电池自身原因导致的热失控事故 [7]

消费决策信息来源 - 仅依赖好评和商家宣传存在信息不完整风险 广告可被美化 评价区可能存在刷单行为[1] - 公开的投诉记录能更真实地反映企业服务和售后情况 是消费前有价值的参考信息[1] - 将正面评价与负面投诉信息结合分析 可使消费决策更全面 避免事后维权耗时数周甚至数月[5] 平台内部信息维度 - 除好评率外 电商 外卖或出行平台的差评标签能集中反映商品或服务的主要问题[2] - 部分平台会公开仲裁案例或先行赔付的典型情形 有助于了解商家是否存在反复出现的服务问题[2] 官方监管信息渠道 - 市场监管部门会定期公布行政处罚公告 住建部门会公布不良企业名单 教育培训领域有不合格机构通报[3] - 企业一旦登上监管部门的处罚公告或黑名单 表明其在某些方面存在严重问题 尤其对大额消费或长期合同有重要参考价值[3] 第三方投诉平台价值 - 黑猫投诉等第三方平台覆盖电商 金融 教育 出行 房产等多个领域 可查询具体商家的投诉数量 常见问题类型及处理进度[4] - 若企业投诉集中在退款 售后且回应消极 表明相关环节存在风险 若投诉回应积极则反映企业售后处理相对负责[4]

公司业务转型与品牌重塑 - 公司从共享单车业务起步 现已扩展至全域出行场景 包括单车 电单车 顺风车和租车业务 [4][10] - 顺风车业务覆盖全国300多个城市 累计认证车主超3300万 租车业务覆盖680多个城市和10万多个服务网点 车辆供给超30万辆 [10] - 公司通过"哈啰假日狂欢节"等活动强化"长途出游用哈啰"的用户心智 推动品牌从功能型工具向生活方式品牌转型 [10][15][20] 业务场景与运营数据 - 构建全域出行矩阵：即时短途（单车 电单车）和中长途（顺风车 租车）场景全覆盖 [10] - 2024年假日狂欢节投入显著资源：顺风车投入1亿元激励金 租电动车业务提供1000万专项补贴 [10] - 借助节日高峰验证业务承接能力 嵌入"假期+出行+文旅"三重消费场景 [13] 市场定位与战略布局 - 公司定位从"共享单车延伸"转变为"场景连接器" 连接文旅与出行场景 [10][15] - 布局Robotaxi领域：2023年9月发布首款前装量产车型HR1 计划2026年量产 2027年部署超5万辆 [16] - 与阿里云 禾赛 地平线等技术企业合作 形成从技术到量产的全链条协同 [16] 品牌营销与用户触达 - 通过艺术装置（如重庆江岸"哈啰号"）和游船互动体验（云朵互动屏）提升品牌情感化表达 [3][7] - 开展多领域跨界合作：与LOEWE推出金色单车 与NBA联动体育文化 打造Hello100骑行赛事社群 [22] - 品牌主张"和祖国大好河山说哈啰"强调情感连接 推动用户关系从"使用工具"转向"共享体验" [20][22] 行业背景与市场趋势 - 2024年国内居民出游56.2亿人次 同比增长14.8% 旅游总花费5.8万亿元 同比增长17.1% [13] - 假日经济成为全年最确定消费高点 文旅消费保持强劲增长态势 [13] - 互联网造节模式从单纯折扣营销转向与具体消费场景深度结合 [13]

公司业务转型与扩展 - 公司从共享单车业务起步 现已扩展至顺风车、租车、电动车租赁等多元化出行服务 构建全域出行场景矩阵[3][7] - 顺风车业务覆盖全国300多个城市 累计认证车主超3300万[7] - 租车业务自2021年上线 覆盖680多个城市和10万多个服务网点 车辆供给超30万[7] - 公司通过"假日狂欢节"活动嵌入"假期+出行+文旅"三重场景 投入1亿元顺风车激励金和1000万电动车专项补贴[7] 品牌战略升级 - 公司品牌形象从"共享单车延伸"转变为生活方式导向 通过跨界合作强化情感连接[10][14] - 与LOEWE推出金色单车 与NBA联动 独立打造Hello100骑行赛事 将出行转化为时尚、体育和社群体验[14] - "和祖国大好河山说哈啰"口号强调情感表达 推动品牌关系从"使用工具"转向"共享体验"[11][14] 技术布局与未来规划 - 公司发布首款前装量产自动驾驶车型HR1 计划2026年量产 2027年部署超5万辆[10] - 依托现有两轮与四轮业务的运营能力、用户数据及场景 为Robotaxi业务积累基础[10] - 与阿里云、禾赛、地平线等技术企业合作 形成从技术到量产的全链条协同[10] 行业背景与市场策略 - 假日经济需求强劲 2024年国内居民出游56.2亿人次（同比增14.8%） 旅游总花费5.8万亿元（同比增17.1%）[8] - 公司通过造节活动抓住流量与需求节点 区别于传统互联网造节的折扣噱头模式[8] - 业务布局覆盖即时短途（单车/电单车）到中长途（顺风车/租车） 成为"场景连接器"[7]

活动概况 - 北京市消费者协会于9月15日至10月15日组织开展为期一个月的"3·15金秋购物节"公益活动 [1] - 活动以"公益、质量优先、消协倡导、经营者自愿"为原则 突出"六好"特色（诚信好、质量好、性价比好、购物体验好、售后服务好、投诉处理好） [1] - 万象汇、万达、大悦城等27个商圈近500家企业参与活动 [1] 参与企业 - 零售企业包括王府井百货大楼、菜市口百货、京东等 [1] - 服务性企业包括全聚德、滴滴出行、北京照相等 [1] - 北京苏宁易购针对全域门店家电产品推出"7天无理由退货"承诺及八大暖心服务包 [1] 企业举措 - 参与企业将推出系列优惠举措 [1] - 北京苏宁易购提供多项优惠及以线下"7天无理由退货"为主的八大暖心服务包 [1] 消协职能 - 各级消协组织将严格审核企业资质并督促企业自律 [2] - 依法监督企业承诺真实有效 规范市场秩序 [2] - 加强消费纠纷调解与商品服务监督 提升纠纷化解能力 [2]

商务部对美模拟芯片反倾销立案 - 商务部于2025年9月13日起对原产于美国的相关模拟芯片进行反倾销立案调查 依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条 [1][4] - 江苏省半导体行业协会于2025年7月23日提交申请 代表国内相关模拟芯片产业 请求对美进口产品进行调查 [1][4] - 中国机电商会和中国半导体行业协会均表示支持此次调查 认为美方在集成电路领域对华采取禁止和限制措施 损害中国企业权益 扰乱全球产业链 [5][6] 预制菜食品安全国标草案进展 - 国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已通过专家审查 即将公开征求意见 [2][8] - 草案对预制菜分类、原料、加工工艺、贮存运输及检验方法作出统一规定 首次提出"不添加防腐剂"等强制性指标 [2][8] - 餐饮门店使用预制菜将首次纳入强制信息披露范畴 为行业从"野蛮生长"走向"合规时代"的关键节点 [2][8] 电子单证应用规定征求意见 - 国家网信办发布《促进和规范电子单证应用规定（征求意见稿）》 旨在提高货物贸易和运输数字化水平 降低全社会物流成本 [7] 上交所科创咨询委委员候选人 - 上交所发布第三届科技创新咨询委员会委员候选人名单 共60人 包括尹志尧、王兴兴、高纪凡、张连山等知名科技公司企业家 [9] 英伟达云计算业务战略调整 - 英伟达正逐步缩减DGX Cloud云计算业务 将服务器容量主要用于内部研发 包括设计新芯片和开发AI模型 [13] - 调整原因为市场对高价服务器存在抵触 DGX Cloud价格通常高于传统云服务商 [13] - 英伟达在最新季度财报中不再说明云支出承诺部分用于DGX Cloud 暗示不再优先考虑外部客户服务 [13] 波音安全违规被罚款 - 美国联邦航空管理局拟对波音处以310万美元罚款 因2023年9月至2024年2月期间安全违规行为 [14] - 违规涉及2024年1月5日舱门塞脱落事故 以及干涉飞机安全相关人员独立履职等问题 [14] - 波音737工厂及供应商存在数百项质量体系违规 波音还就两架不符合适航标准的飞机申请适航认证 [14] 娃哈哈品牌变更传闻 - 娃哈哈或从2026销售年度起启用新品牌"娃小宗" 以解决"娃哈哈"品牌使用的合规性问题 [15] - "娃小宗"商标由宏胜集团于2025年5月申请 娃哈哈经销商表示对品牌更换不知情 [15] - 有经销商透露2025年娃哈哈销量为去年同期80% 相比2024年业绩高峰有所下滑 [15] 恒大人寿被处罚 - 金融监管总局对恒大人寿20人罚款共计282.5万元 其中5人遭禁业 包括三任董事长彭建军、朱加麟和梁栋 [17] - 主要违法违规行为包括保险资金运用严重不合规 股东股权及印章管理存在违规 [17] 滴滴试点返程费议价 - 滴滴在江门、肇庆、开封、泉州、济南试点返程费App内议价 展示路线高速费和三档金额由乘客自主选择 [18] - 返程费将全部给司机弥补返程成本 司机可自行选择是否接单 试点后将逐步推广至全国 [18] 小米打击黑公关行动 - 小米法务部2025年已取证数百个账号 发起诉讼数十起 多起报警案件正在办案中 [11] - 造谣手段包括AI生成内容、评论区辱骂车主、新车发布前通稿抹黑等 平台对正负面标题有不同流量呈现 [11] 贵州茅台打假声明 - 贵州茅台明确回应"放开茅台专卖店加盟"和"放开直采飞天"为假冒行为 提醒市场主体和消费者谨防上当 [10]

线上购物维权渠道 - 全国12315平台作为市场监管部门官方渠道，处理商家明确违规情况如过期食品、拒绝履行七天无理由退换或虚假宣传，提交证据后7个工作日内反馈受理结果 [2] - 黑猫投诉平台通过企业直连机制与公开监督模式，覆盖电商、出行、金融、文娱等数千家企业，多数头部企业可在1–2个工作日回应投诉 [2][3] - 协同使用12315与黑猫投诉可形成双渠道合力，12315提供监管兜底而黑猫投诉推动企业快速响应 [4] 线下服务维权路径 - 12345政务热线作为跨部门问题兜底渠道，处理实体店跑路、公共服务设施问题，需提供具体地址、涉事主体及细节如"XX健身房关门涉及50名会员金额10万元" [5][6] - 行业专项热线包括12319处理物业纠纷关联企业信用评分，12301处理旅游投诉如景区宰客，12315联动卫健部门查处餐饮卫生问题 [6] 劳动权益维权机制 - 全国劳动人事争议在线调解仲裁平台处理欠薪、未签合同、违法辞退问题，45日内结案且裁决具法律效力 [7] - 12333热线提供劳动保障咨询及用人单位违规投诉，农民工欠薪可通过根治欠薪线索反映平台优先处理 [7][8] 金融消费监管通道 - 12378银保监会热线直接督促金融机构整改银行乱收费、保险拒赔、网贷套路贷等问题，案例显示误导购买保险后介入实现全额退费道歉 [9] 特殊场景维权方案 - 跨境消费纠纷通过中国国际贸易促进委员会调解中心申请国际商事调解，避免跨国诉讼 [10] - 网络违法投诉通过中央网信办12377举报中心处理网络诈骗、个人信息泄露，12321平台专门处理骚扰电话与垃圾短信 [11] 维权核心要素 - 证据留存需包含合同、付款记录、聊天截图、录音录像等原始材料，并标注关键信息如具体承诺内容 [13] - 时效要求消费纠纷需在权益受损1年内投诉，劳动仲裁需争议发生1年内申请 [13]