LV美妆系列推出 - 公司推出全新美妆系列La Beauté 包含55款口红 10款润唇膏和8款眼影盘 [3] - 口红定价1200元人民币 替换芯510元人民币 远超香奈儿420元 Dior 400-800元 爱马仕500-700元等竞品 [3] - 全球首家香水美妆精品店在南京德基广场揭幕 产品同步在官网和小程序首发 [3] 奢侈品行业业绩表现 - LVMH集团2025年上半年营业收入下降4%至398.1亿欧元 营业利润下降15%至90.1亿欧元 净利润下降22%至56.9亿欧元 [6] - 开云集团2025年上半年营业收入同比下降16%至75.87亿欧元 净利润同比下降46%至4.74亿欧元 [6] - 香奈儿2024年销售额同比下降5.3%至187亿美元 净利润下跌28.2%至34亿美元 [6] 美妆业务战略定位 - 美妆产品定位"不计成本追求原料与工艺" 目标客户为LVMH忠诚用户及高端消费者 [4][8] - 开云美妆2025年上半年收入1.5亿欧元 同比增长9% 第二季度可比增长12% [7] - 香奈儿香水与美容品业务保持增长 重点拓展唇膏和护肤产品线 [7] 市场竞争与消费趋势 - 2024年Z世代奢侈品消费下降7% 市场蒸发57亿美元 [9] - 中国核心奢侈品消费者（年消费超4万元）仅26%计划增加支出 休闲消费者仅11%愿提升消费 [9] - 黄金消费与奢侈品消费者重合率达77.3% 中产群体更倾向购买黄金而非奢侈品 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价43.39元 当前股价41.83元[2][3] 核心观点 - 中报业绩低于市场预期 主因销售费用同比增长39%导致短期盈利承压[9] - 双品牌战略成效显著 丸美主品牌收入同比增长34% 恋火彩妆品牌收入增长24%[9] - 眼部产品表现突出 在大单品小红笔带动下销售收入同比大增76%[9] - 下半年盈利水平有望环比提升 因四季度为传统销售旺季且费用率预计下降[9] - 研发投入持续加大 在重组胶原蛋白领域取得突破 为医美业务延伸奠定基础[9] 财务预测 - 2025-2027年营收预测分别为38.02亿元/46.56亿元/55.82亿元 同比增长28.0%/22.5%/19.9%[7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为4.30亿元/5.78亿元/7.33亿元 同比增长25.9%/34.4%/26.9%[7] - 毛利率持续提升 预计从2024年73.7%升至2027年75.2%[7] - 每股收益预测调整为1.07元/1.44元/1.83元（原预测1.11元/1.44元/1.85元）[2][10] - ROE稳步改善 预计从2024年10.2%提升至2027年16.3%[7] 估值分析 - DCF估值采用9.32%的WACC和2%的永续增长率假设[12] - 当前市盈率49.1倍（2024年） 预计2025-2027年降至39.0倍/29.0倍/22.9倍[7] - 市净率预计从2024年5.0倍降至2027年3.5倍[7] 业务表现 - 2024年上半年收入增长31% 二季度盈利同比下降23%[9] - 管理费用控制良好 得益于数字化工具运用和降本增效[9] - 流动资产结构健康 货币资金达20.32亿元[13] - 资产负债率31.9% 净负债率为0[13]

行业趋势 - 2024年美妆行业IP联名显著回潮 咨询和合作量同比大幅增加 近50个美妆品牌开启IP联名营销 部分品牌一年内联名超3次 [4] - IP联名成为品牌年轻化核心策略 覆盖彩妆、护肤、防晒等多品类 兰蔻、蜜丝婷、美康粉黛等护肤防晒品牌首次入局 [8][23] - 联名节点效应增强 品牌将IP合作作为电商大促抓手 尤其在5月集中推出为618预热 搭配KOL种草和平台推流冲击销量 [14][16] IP合作特点 - IP池持续扩容 从二次元游戏、小说圈层IP扩展至迪士尼、表情包泛萌系IP 茶饮品牌成为新热门合作对象 霸王茶姬、茉莉奶白等跨界联名占比达50% [9][26] - 高粘性游戏IP授权费达百万量级 采用单次授权加销售分成模式 文化类IP授权费较低 约数十万量级 [13][28] - 茶饮品牌联名多免授权费 美妆品牌通过线下快闪店进驻茶饮门店辐射年轻女性客群 如CT与霸王茶姬联名设置快闪店 [27] 销售表现 - 尔木萄与盗墓笔记联名抖音销售额超650万 全网销售额破千万 与时空中的绘旅人联名粉扑礼盒秒罄 销售额达369万 [11] - 蜜丝婷与光与夜之恋联名销售额超558万 小黄帽防晒霜单品售价89-149元 部分单品售出超3万件 [12][13] - IP联名成本低于明星代言 百万级IP授权费可带动千万销售额 而同等销售额明星代言费需千万以上 [14] 产品与设计 - 国内联名以平面印刷外观为主 赠品多为贴纸、镜子等低成本周边 立体化包材投入不足 单SKU开模费达数十万 [40][42] - 海外品牌联名设计更精细 如sheglam与hellokitty联名采用3D蝴蝶结立体元素 对比国内原色波塔平面印刷优势明显 [40] - 文化类联名聚焦品牌调性 如THE WHOO与梅兰芳大剧院、敦煌艺术合作强调匠心工艺 百雀羚联名青花瓷突出东方美学 [28] 行业挑战 - 萌系IP同质化严重 边际效应递增 黄油小熊、卡皮巴拉等IP多次复用 消费者新鲜感下降 [37][39] - 垂类IP用户要求苛刻 蜜丝婷因角色形象印刷缺失引发粉丝抵制 MAC与世界之外联名因设计突兀遭大规模抗议 [4][46] - 部分品牌缺乏IP运营能力 出现角色姓名错误、形象印刷事故 对比茶饮行业服务能力存在明显差距 [44][46] 成功要素 - 匹配高粘性IP可缩短决策链路 尔木萄选择盗墓笔记联名低价美妆工具 客单价低于100元 驱动千万级销售 [11] - 联名需搭配深度种草 二次元IP投放二次元博主强调赠品属性 萌系IP侧重开箱测评突出颜值 文化类IP聚焦品牌格调 [19] - 节点营销增强关联性 如谷雨联名普陀山搭配玄学手串赠品强化七夕姻缘主题 提升社交话题度 [18]

财务业绩 - 上半年营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 扣非净利润7.71亿元，同比增长13.49% [1] - 销售净利率提升至15.41%，同比提高0.7个百分点 [1] - 销售毛利率达73.38%，同比提升1.99个百分点 [1] - 经营活动现金流净额12.93亿元，同比激增95.34% [1] 分红方案 - 拟每10股派发8元现金红利(含税) [1][4] - 预计合计派发现金红利3.15亿元 [4] 渠道表现 - 线上渠道营收51.09亿元，同比增长9.17%，占主营业务收入95.39% [1] - 线上直营收入39.05亿元，同比增长4.87% [1] - 线上分销收入12.04亿元，同比增长25.91% [1] - 618期间天猫旗舰店获美妆类目第1，抖音美妆排名第2，京东美妆国货第1 [1] - 线下渠道营收2.47亿元，同比下降21.49% [2] 品牌矩阵 - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元，占比74.27% [2] - 彩妆品牌彩棠收入7.05亿元，同比增长21.11% [2] - 洗护品牌Off&Relax收入2.79亿元，同比增长102.52% [2] - 彩妆品牌原色波塔收入0.97亿元，同比增长80.18% [2] 产品结构 - 洗护类产品收入3.20亿元，同比增长131.25% [2] - 彩妆类收入8.37亿元，同比增长25.79% [2] 研发创新 - 研发投入0.95亿元 [3] - 新增申请专利35项，累计拥有专利240项 [3] - 自研原料木蝴蝶籽提取物、高纯度卡瓦胡椒根提取物成功应用 [3] - 与恩和生物、上海交大等机构深化合作，聚焦合成生物学与AI技术融合 [3] 供应链建设 - 湖州生产基地推进数字化建设，智能工厂入选国家数字化转型升级标杆项目 [3] - 启动冷配工艺创新践行绿色制造，取得ISO50001能源管理体系认证 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][12] 核心观点 - 公司2025年上半年营收增长强劲但盈利能力受营销投入加大影响出现下降 线上渠道表现亮眼而线下渠道承压 公司持续深化大单品策略并推进向生物科技美妆公司战略转型 预计下半年盈利能力有望改善 [1][2][10][11][12] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.69亿元(YoY+30.83%) 归母净利润1.86亿元(YoY+5.21%) 扣非归母净利润1.77亿元(YoY+6.64%) [1] - 2025年第二季度实现营业收入9.23亿元(YoY+33.53%) 归母净利润0.51亿元(YoY-23.08%) 扣非归母净利润0.43亿元(YoY-30.22%) [1] - 2025Q2毛利率73.28%(YoY-1.47pcts) 净利率5.51%(YoY-4.10pcts) 2025H1毛利率74.60%(YoY-0.07pcts) 净利率10.52%(YoY-2.58pcts) [10] - 预计2025-2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元 同比增长20.40%/15.75%/12.69% 对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股 [3][12] 渠道表现 - 线上渠道实现营业收入15.71亿元(YoY+37.85%) 收入占比88.87% 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比73% 会员成交金额同比增长28% 店播销售同比增长59% 会员渗透率82% [1] - 线下渠道实现营业收入1.97亿元(YoY-7.07%) 收入占比11.13% [1] 产品表现 - 主品牌丸美实现营业收入12.50亿元(YoY+34.36%) 主营收入占比70.78% [2] - 第二品牌PL恋火实现营业收入5.16亿元(YoY+23.87%) 主营收入占比29.22% [2] - 持续深化大单品策略 聚焦核心产品 构建品类协同的大单品矩阵及梯队体系 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率60.47%(YoY+4.76pcts) 管理费用率2.81%(YoY-0.90pcts) 研发费用率2.68%(YoY-0.15pcts) 财务费用率-0.39%(YoY+0.20pcts) [10] - 2025H1销售费用率56.50%(YoY+3.44pcts) 管理费用率2.85%(YoY-0.58pcts) 研发费用率2.30%(YoY-0.35pcts) 财务费用率-0.60%(YoY-0.04pcts) [10] - 销售费用率增加主要由于线上流量成本持续高涨以及公司持续品牌建设和科学传播投入 [10] 研发与创新 - 从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型 注重重组胶原蛋白等关键技术研发 [11] - 2025年上半年新增申请专利25项 累计申请专利619项 新增授权发明专利16项 累计获得授权专利365项(其中发明专利255项) [11] - 新增主导或参与制订标准6项 累计81项 新增发表论文7篇 累计57篇(其中SCI收录22篇) [11] - 通过ISO56005《创新管理-知识产权指南》二级认证 成为广州市首家获此认证的美妆企业 [11] 估值指标 - 当前收盘价42.23元 总市值169.34亿元 [4] - 对应2025-2027年PE为41/36/32倍 [12] - 2025-2027年预计营业收入为36.12/41.99/48.13亿元 同比增长21.62%/16.26%/14.64% [3]

路易威登彩妆新品定价策略 - 路易威登推出首个永久性彩妆系列 包含55款口红和10款唇膏 每款售价160美元 单支口红高达1200元人民币 另配有8套四色眼影盘 每套售价250美元 [1] - 新品将于2025年8月29日在线上及部分门店上市 此前已完成数字化预发布 [1] - 公司坚持高端定价策略 瞄准最富裕且最具追求精神的客户群体 [2] 市场竞争格局与品牌定位 - 爱马仕以85美元口红占据市场头部地位 汤姆·福特和香奈儿标准口红价格分别为65美元和50美元 [1] - 路易威登旗下产品换装价格69美元仍高于部分竞争对手新款口红 [2] - LVMH策略强调提供最精致优质商品以保留核心客户并吸引高端新客户 同时从年轻群体吸纳人才 [2] 行业环境与挑战 - 奢侈品行业需求持续放缓 消费者对高昂价格出现抵制态度 [2] - LVMH最近季度报告销售额持续下滑 时装皮具领域表现突出 但丝芙兰在竞争中获得市场份额增长 [2] - 特朗普政府关税政策挤压美妆品牌利润空间 [2] 美妆行业价格调整趋势 - E.l.f.美妆第三次提价 全线产品上涨1美元 雅诗兰黛已开始调整产品价格 [3] - 分析师预计未来12个月美国美容市场将出现更多价格调整 但提价幅度会保持谨慎 [3] - 美国高端美容产品第一季度销售额同比持平 大众市场化妆品销售额增长3% [3] 专家观点与市场前景 - 前LVMH北美董事长认为160美元口红几乎无市场空间 可能是巩固市场地位的策略 [1] - 行业观察指出思考价格走势比价格上限更有意义 [3]

资生堂业绩表现 - 2025上半年销售额同比下滑7.6% [1] - 2019-2024年营收增速放缓 2020年下滑18.6% 2023年下滑8.8% [15] - 日本市场2025上半年销售额下滑0.6% 2020年曾出现29.7%最大跌幅 [21] Laura Mercier品牌动态 - 计划2024年10月退出日本市场 [1] - 品牌定价区间165-790元 2021年进入中国市场 [6] - 天猫旗舰店累计粉丝18.5万 近一年仅热销10万件商品 [6] - 2015年销售额达1.6亿美元（约11.45亿元人民币） [11] 资生堂收购与剥离策略 - 2016年以2.6亿美元（约18.61亿元人民币）收购Laura Mercier和RéVive [11] - 2021年以7亿美元（约50.10亿元人民币）抛售Laura Mercier/BareMinerals/Buxom三大品牌 估算亏损近百亿 [11] - 被剥离品牌2020年销售额暴跌 Bare Minerals降39% Laura Mercier降28% [12] - 收购品牌留存时间短 20年来10起收购中4起被亏本抛售 [26] 品牌运营挑战 - Bare Escentuals2017年重组产生655亿日元（约31.81亿元人民币）减值亏损 关闭100家美国门店 [14] - 醉象品牌2025上半年销售额暴跌57% Q1降65% Q2降43% [30] - NARS品牌2025上半年增速放缓 仅微涨1% [30] - 资生堂收购品牌后欠缺运营能力 难以实现市场深度渗透 [26] 战略调整方向 - 计划将护肤销售额占比提升至80% 2019年实际占比仅60% [14] - 实施"Core3"与"Next5"品牌矩阵策略 聚焦护肤和香水品类 [24] - 日本本土市场收缩业务 解除Laura Mercier代理关系符合战略调整 [26] - 日本美妆市场竞争激烈 雅诗兰黛旗下Too Faced2023年亦退出该市场 [33]

核心财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% 净利润亏损11.33亿美元较上年盈利3.9亿美元下滑390% [2] - 皮肤护理业务收入同比下滑12% 头皮护理业务下滑10% 彩妆业务下跌6% 彩妆及香水业务由盈转亏 [2] - 2024财年净销售额156.1亿美元同比下滑2% 净利润3.9亿美元同比大跌61% 2023财年净销售额159.1亿美元同比下降10.3% [2] 战略转型进展 - 公司推出"重塑美妆新境"战略 致力于成为以消费者为中心的全球顶尖高端美妆公司 [4] - 中国大陆市场第三和第四财季零售额实现高个位数增长 各品类市场份额均有提升 [1][5] - 海蓝之谜在中国大陆市场连续两个财季实现双位数有机销售额增长 [6] 中国市场布局 - 2026财年起中国大陆市场将被单独列出 预计当财年增长回归中个位数 [1][6] - 第四财季10个品牌实现零售增长 海蓝之谜/汤姆·福特/雅诗兰黛推动市场份额提升 [5] - 抗衰老领域需求持续增长 与中国大陆市场战略高度吻合 [6] 产品创新与研发 - 研发费用比例维持在1.5%-2% 低于欧莱雅/资生堂3%的水平 [7] - 中国区新品上市周期比欧莱雅慢3-6个月 王牌产品"小棕瓶"曾出现九年研发空白期 [7] - 计划通过外部招聘新任研发负责人 2026财年力争创新产品销售额占比超25% [1][8] 品牌竞争态势 - 品牌逐渐大众化导致高端感降低 面临中国美妆品牌性价比竞争与奢侈品牌高端挤压 [3] - 需加强品牌高端化建设 通过数字化手段提升运营效率与客户服务体验 [8] - 近年多次实施产品涨价策略以应对成本压力 [7]

涉及的行业或公司 * 丸美生物（完美生物） 主营化妆品行业 专注于眼部护理和抗衰领域[1][2][3] 财务表现 * 2025年上半年营业收入17.69亿元 同比增长30.83%[3] * 毛利率74.6% 与去年同期基本持平[3] * 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元 同比增长5.21%[3] * 扣非净利润1.77亿元 同比增长6.64%[3] * 净利润率10.5% 略有下滑[3] * 线上渠道营收15.7亿元 同比增长37.85% 占总营收88.87%[2][3] * 线下渠道营收1.97亿元 同比下滑7.07%[3] * 预计全年总营收21亿元 同比增长50%[4][21] * 全年利润率目标12%[4][21][33] 品牌与产品表现 * 完美品牌营收12.5亿元 同比增长34.36% 占总营收70.72%[2][4] * PL恋火品牌营收5.16亿元 同比增长23.87% 占总营收29.22%[2][4] * 眼部类产品同比增长76.18%[5] * 护肤类产品同比增长20%[5] * 洁肤类产品同比增长11.46%[5] * 美容及其他类产品同比增长23.09%[5] * 小红笔眼霜同比增长155%[21] * 胶原大套组同比增长170%[21] * 小金针面霜预计冲击2亿元[27] * 小金针超级面膜预计达到1.5亿元[27] 研发与创新 * 研发费用4069万元 同比增长13.53%[2][6] * 新增3项产学研合作项目[2][6] * 建成珠海横琴实验室[2][6] * 累计申请专利619项[2][6] * 获得授权专利365项 其中发明专利255项占比70%[2][6] * 参与或主导制定标准81项[6] * 发表论文57篇 其中SCI收录22篇[6] * 核心原料自我生产能力强大 34种美国进口原料具备自产能力[32] 市场运营与营销策略 * 销售同比增长150%[2][10] * 营销费用占比下降14%[2][10] * 抖音平台眼霜赛道总草量达到第二名4倍[10] * 小红笔眼霜天猫市占率4.2% 眼霜热卖榜第一名[10] * 小金针次抛精华销量同比双位数增长[10] * 小金针胶原面霜单品GMV突破亿元[10] * 超级面膜抖音触达人群峰值7420万 新客转化占比98.9%[10] * 达人带货当场销售量超过10万瓶 每场市占率4.23%[10] * 自播业务Q1同比提升60% Q2同比提升100%[4][12] * 采用8个账号矩阵运营模式 直播间会员渗透率82%[12] * 抖音自播与达播占比达播58% 自播42%[28] * 目标年内调整达播与自播比例为55%对45%[28] * 2026年目标达播降至45% 自播增至55%[28] 品牌推广与人群破圈 * 年货节期间投放抖音短剧《夫妻的春节》播放超6亿次 5A人群资产近1亿[18] * 三八节官宣品牌全球代言人杨紫 总曝光量突破18亿[11][18] * 抖音搜索指数同比提升37%[11] * 5A人群资产提升33% A3人群资产提升53%[11] * 天猫全店UV提升131%[11] * 小红书搜索量环比提升75%[11] * 冠名综艺《今晚好犀利》曝光量20亿以上[11][18] * 618期间5A人群资产首次突破2.4亿[18] 线下渠道策略 * 以护理促转化 皮肤护理项目贡献18%销售额[13] * 开展13000场护肤沙龙活动 每场客单价1000元[13] * 一日店长活动近100场创下50万成交记录[13] * 每季度召开全国客户大会[13] * 试点单品牌店探索渠道创新 上半年计划开设50家以内门店[14] * 与抖音本地生活团队合作云连锁项目[14] * 线下入驻6000家以上新零售网点[15] * 各渠道POS分别增长25% 30% 40%[15] 产品系列与布局 * 重组胶原蛋白系列占销售份额40%~50%[24] * 6D胜肽系列占30%~35%[24] * 四抗系列占15%~20%[24] * PL品牌完成定位升级 从新锐彩妆转型为中国专业底妆品牌[15] * 线上粉底液市占率长期稳居第一名 气垫稳居前十名[15] 供应链与运营效率 * 交付周期从90天缩至43天基础上进一步提效至37天[16] * 连续6年通过知识产权合规管理体系认证[6] * 成为广州市首家获得ISO56005创新管理知识产权指南二级认证的美妆企业[6] 未来发展战略 * 践行长期主义 深化核心优势[17] * 线上和线下协同发展[17] * 2026年至2028年连续12个季度保持20%以上增长[33] * 坚守价值核心 深耕产品与用户[34] * 不以牺牲未来换取当下[34] * 通过精细化管理成本结构 优化利润组成以及创新营销模式实现平衡[34]

股价表现 - 8月25日盘中上涨3.13%至10.56美元/股 成交额26.21万美元 总市值9.91亿美元[1] 财务数据 - 2025年上半年收入总额19.2亿人民币 同比增长22.48%[1] - 归母净利润-2297.1万人民币 同比大幅收窄88.68%[1] - 基本每股收益-0.01人民币[1] 公司背景 - 通过境内实体广州逸仙电子商务有限公司运营 创立于2016年[2] - 旗下拥有完美日记、小奥汀、完子心选、法国科兰黎、达尔肤(中国大陆业务)、EVE LOM等品牌矩阵[2] - 通过线上线下全渠道覆盖中国主要电商及社交平台[2]