事件概述 - 毛戈平公司与全球最大消费品投资公司路威凯腾（L Catterton）于1月7日签订战略合作框架协议 [1] 合作框架协议内容 - 双方合作领域包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理 [1] - 路威凯腾将协助公司旗下品牌拓展海外高端零售渠道 [1] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金 [1] 合作方路威凯腾背景 - 路威凯腾是全球最大消费品投资公司，管理约390亿美元股权资本 [1] - 公司在全球消费品领域投资经验丰富，累计投资超过300个全球知名消费品牌 [2] - 单笔投资规模覆盖500万至50亿美元 [2] - 在全球18个办公室布局200余名投资与运营专家 [2] - 拥有打造全球美妆及个人护理品牌的丰富经验，投资组合覆盖护肤、彩妆、香氛等多个赛道 [1] - 曾投资毛戈平供应链合作伙伴莹特丽，双方自2015年以来持续合作 [2] 公司近期经营表现 - 2025年1至11月，毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台合计销售额同比增长32% [2] - 分平台看，淘天平台同比增长8%，抖音平台同比增长50%，京东平台同比增长70% [2] - 公司彩妆品类奠定根基，护肤品类持续发力，于2025年12月推出全新雪域凝光护肤系列 [2] 机构观点与预测 - 机构看好公司高端美妆定位的持续巩固和加强，以及线上线下渠道协同增长 [2] - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测为12.1亿元、15.8亿元、20.4亿元 [2] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.46元、3.22元、4.16元 [2] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为32倍、25倍、19倍 [2] - 机构维持对公司“买入”评级 [2]

核心事件：控股股东及董事家族式减持计划 - 毛戈平公司发布公告，控股股东及董事（包括创始人毛戈平、其妻汪立群、其姐毛霓萍、其妻弟汪立华以及非亲属高管宋虹佺）计划在6个月内，主要通过大宗交易方式合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51% [1][5][33] - 按1月8日收盘价85.85港元/股估算，合计减持1720万股，可套现约14.77亿港元（约合人民币13.31亿元） [1][31] - 公告称减持原因为股东自身财务需求，资金用途包括美妆产业链投资及改善个人生活，并强调控股股东对公司发展充满信心 [6][33] 市场反应与股价表现 - 减持公告发布次日（1月9日），公司股价报收89.9港元/股，单日下跌2.39%，总市值441亿港元（约合人民币395亿元） [3][31] - 公司于2024年12月10日以29.8港元/股发行价上市，约6个月后股价曾达高点130.6港元，总市值突破624亿港元，但此后震荡下跌，截至1月8日收盘，总市值较高点蒸发约203亿港元 [5][33] - 2025年12月10日公司限售股大规模解禁，一个月后即发布减持公告，公告次日市场沽空盘暴增35% [6][9][36] 分析师对减持的解读与影响评估 - 分析师认为，控股股东及亲属集中减持传递了内部人认为公司短期估值偏高的信号，反映其对未来增长或股价走势的谨慎预期 [2][31] - “家族式减持”可能加剧市场对公司治理结构的担忧，亲属作为“一致行动人”易引发对利益输送和控制权稳定性的质疑 [2][31] - 减持时机选择体现资本运作技巧，精准卡位解禁后窗口期，可利用流动性溢价高位套现并规避财报季业绩验证压力，尽管合规但易引发“变相清仓”联想 [8][35] - 花旗研报指出，潜在减持股数最高占H股股本6.6%，占自由流通量16%，可能对股价构成短期压力 [11][38] 公司基本面与财务表现 - **营收与利润高增长**：2024年营收38.85亿元，同比增长34.61%；净利润8.81亿元，同比增长32.8%。2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.7亿元，同比增长36.1% [15][42] - **毛利率处于行业高位**：2025年上半年整体毛利率高达84.2% [15][42] - **高营销、低研发特征显著**：2025年上半年销售及分销开支11.69亿元，费用率达45%，其中营销推广开支5.4亿元，同比增长24%；同期研发费用仅1525.7万元，占营收比例仅为0.59%，远低于欧莱雅（3.5%）、珀莱雅（2.2%）等行业水准 [15][42] - **上市前大额分红**：上市前进行三次分红累计12.9亿元，由于毛戈平家族持股超89%，超11亿元流入家族口袋 [12][39] 公司战略与资本运作 - **募资用途**：根据招股书，上市募资净额21.87亿港元（约19.72亿元）将用于扩大销售网络（25%）、品牌建设（20%）、海外扩张及收购（15%）、加强供应链（10%）、产品设计开发（9%）及培训机构（6%）等 [13][42] - **签署战略合作协议**：减持消息发布后次日（1月7日），公司宣布与全球消费投资机构路威凯腾（L Catterton）签订战略合作框架协议，双方将在全球市场扩张、收购、资本结构优化、人才引进等方面合作，并拟共同组建高端美妆领域股权投资基金 [16][43] - **重资产投资**：2023年末公司斥资5.93亿元购地用于建设全国总部，项目要求未来年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元；此前还通过子公司以1229万元竞得工业用地建设研发工厂 [25][26][52][53] 业务构成与产品表现 - **产品线**：主要包括彩妆、护肤和香氛系列，截至2025年6月30日有超过400个单品 [24][51] - **核心产品表现**：2025年上半年，彩妆产品收入14.22亿元，同比增长31.1%；奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品零售额均超2亿元；新品晶璨星穹眼影零售额超400万元 [24][51] - **培训业务**：旗下有9所培训机构，截至2025年6月30日有超3800名学员，相关收入6730万元，增长缓慢 [25][52] 机构观点与公司长期挑战 - **花旗观点**：认为公司拥有稳健盈利前景，预测今年每股盈利可增长28%，现价估值未算偏高，给予“买入”评级 [11][38] - **中信证券观点**：看好公司与路威凯腾的战略合作，认为有助于国际化、集团化发展，并看好其在高端美护市场的市占率提升 [19][46] - **长期挑战**：分析师指出公司存在“IP过度集中”风险，过度依赖创始人个人IP可能导致品牌老化，未来需去人格化转型、完善职业经理人团队、构建多账号矩阵 [28][55] - **商业模式质疑**：对于“IP型彩妆”企业，长期过低的研发投入（0.6%）和过高的销售费用率（45%）可能导致产品同质化严重，投资回报率递减，是中长期发展的根本矛盾 [16][28][43][55]

可如今，股民们提起毛戈平，却只剩一句冷笑："这哪是上市？分明是家族集体提款！" 他被称为"美妆教父"，靠给刘晓庆打造武则天妆容一战封神，把古装剧妆造卷上天花板。 上市前半年，突击分红 10个亿——实控人家族持股超90%，钱几乎全进了自家口袋。 上市刚满一年，解禁期的热乎气儿还没散，立马抛出 14亿元减持计划，理由轻飘飘四个字："改善生 活"。 股民直接炸锅："刚分红10亿还不够改善生活？那得住多大的别墅啊？" 更绝的是，这次减持不是一个人在战斗—— 本人、妻子、姐姐、妻弟……整整6位家族成员齐上阵，清一色全是公司执行董事。 这不是减持，这是 "举家搬家式套现"！ 要知道，毛戈平可是历经 8年、四次冲击IPO，谋求A股上市不成，才终于在2024年10月登陆港股。 上市之初，风光无限，和泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金并称"港股消费F4"，被资本捧上神坛。 一边是创始人家族火速套现，一边是中小股东高位站岗—— 这哪是共享成长红利？分明是割完韭菜就跑。 著名经济学家刘纪鹏早就警告过： "一股独大"的公司，最危险！没有人能经受住减持带来的利益诱惑。 一旦大股东把股市当自家ATM，再高的毛利，也挡不住信任崩塌。 毛戈平的初 ...

战略合作公告 - 全球最大消费品投资公司路威凯腾与中国高端美妆集团毛戈平集团于1月7日宣布达成战略合作 [1] - 合作领域包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理 [1] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为毛戈平集团的长期发展注入新动力 [1] 合作内容与方向 - 双方将在全球市场扩张方面达成战略合作意向 [1] - 双方将在收购及战略投资方面达成战略合作意向 [1] - 双方将在资本结构优化方面达成战略合作意向 [1] - 双方将在人才引进与治理方面达成战略合作意向 [1]

公司动态与战略合作 - 自然堂集团与上海自然博物馆于2026年1月8日共同启动“美与自然共生”生物多样性主题展，展期持续至2026年3月15日 [1] - 该展览是美妆科技与自然科学的有机融合，现场首次推出奉贤定制版“自然百宝箱” [1] - 合作旨在推动三层价值共创：将自然叙事融入美妆产业文化表达、以“展览+”模式激活文旅消费潜力、通过跨界合作培育生态共识 [2] 行业趋势与定位 - 自然堂集团作为扎根奉贤的行业领军者，积极传递美的理念并践行社会责任 [2] - 本次合作标志着美妆产业与科普教育、自然科学领域的深度融合 [2] - 奉贤区正全力推进美丽大健康产业发展，东方美谷已成为产业新地标 [2] 活动内容与社会影响 - 展览以“人与自然和谐共生”为核心，打造集科普展示、互动体验、艺术共创于一体的沉浸式空间 [1] - 展览系统呈现了上海自然博物馆“自然共生”年度公众科学项目成果，其中11个昆虫百宝箱由本市十余所中小学的学生策展 [1] - 合作旨在让消费空间转化为自然美学科普课堂，推动公众科学传播与绿色可持续消费理念的普及 [2]

股价与市场反应 - 截至发稿，毛戈平股价上涨4.04%，报90.15港元，成交额达1.72亿港元 [1] 战略合作与全球化 - 公司与全球最大消费品投资公司路威凯腾（LCatterton）签订战略合作框架协议 [1] - 双方合作领域包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化及人才引进与治理 [1] - 光大证券认为，此次合作是优势互补，有助于公司进一步迈向全球化 [1] 销售表现与渠道分析 - 2025年1月至11月，毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台合计销售额同比增长32% [1] - 分平台看，淘天平台同比增长8%，抖音平台同比增长50%，京东平台同比增长70%，抖音和京东渠道表现亮眼 [1] 产品与品牌战略 - 公司持续强化其高端美妆定位 [1] - 彩妆品类已奠定根基，护肤品类持续发力 [1] - 2025年12月，公司推出了全新的雪域凝光护肤系列 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨4.04%，报90.15港元，成交额达1.72亿港元 [1] 战略合作与全球化 - 公司与全球最大消费品投资公司路威凯腾签订战略合作框架协议 [1] - 双方合作意向涵盖全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化及人才引进与治理 [1] - 分析认为，此次合作是优势互补，有助于公司进一步迈向全球化 [1] 销售业绩与渠道表现 - 2025年1月至11月，公司品牌在淘天、抖音、京东平台合计销售额同比增长32% [1] - 分平台看，淘天平台同比增长8%，抖音平台同比增长50%，京东平台同比增长70% [1] - 抖音和京东渠道销售表现亮眼 [1] 产品与品牌战略 - 公司持续强化其高端美妆品牌定位 [1] - 彩妆品类已奠定根基，护肤品类正持续发力 [1] - 公司于2025年12月推出了全新的雪域凝光护肤系列 [1]

在一开始进入中国市场时，KENZO主要依托百货商场和丝芙兰渠道进行销售，2021年宣布设立天猫旗舰店，店铺主要经营香氛、护肤两大品类。然而仅过 了一年时间，KENZO凯卓美妆天猫官方旗舰店便发布了闭店公告，称于2022年12月30日23点59分起关闭其天猫官方旗舰店。 彼时KENZO给出的理由是"品牌策略调整"，虽然关闭了天猫旗舰店，但还是可以通过丝芙兰线上、线下渠道购买到KENZO的产品，如今这一渠道也已关 闭。 据妆颜社报道，KENZO香水已经退出了丝芙兰渠道。多家丝芙兰门店柜员确认，目前丝芙兰线上线下均已不再销售KENZO香水，国内主流电商平台也难以 买到正价专柜货，消费者只能在免税渠道买到。 公开资料显示，KENZO是由日本设计师高田贤三于1970年在法国创立的品牌，1988年进军香水市场，1993年LVMH集团收购了KENZO，2001年KENZO推 出了护肤品系列。 ...

核心观点 - 报告对两家公司持积极看法，均给予“买入”评级 [2][3] - 中国海油得益于产量增长和成本控制，在油价下行期业绩韧性凸显，并有望油气与新能源业务并举 [2] - 毛戈平与全球消费品投资巨头路威凯腾达成战略合作，旨在加速全球化进程 [3] 公司研究：中国海油 - 报告认为中国海油践行增量降本之路，其优秀的产量增长和成本控制使公司在油价下行期业绩韧性凸显 [2] - 公司有望实现油气与新能源业务并举，助力海洋强国建设 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1354亿元、1398亿元、1443亿元 [2] - 报告维持公司A股“买入”评级，并首次覆盖公司H股，同样给予“买入”评级 [2] 公司研究：毛戈平 - 毛戈平与全球最大消费品投资公司路威凯腾签订了战略合作框架协议 [3] - 双方合作意向涵盖全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理 [3] - 路威凯腾是美国消费投资机构，在打造全球美妆及个人护理品牌方面拥有丰富的投资及赋能经验，双方优势互补，有助于毛戈平进一步迈向全球化 [3] - 报告维持公司2025~2027年归母净利润预测为12.1亿元、15.8亿元、20.4亿元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为2.46元、3.22元、4.16元 [3] - 当前股价对应2025~2027年市盈率（PE）分别为32倍、25倍、19倍 [3] - 报告维持“买入”评级 [3] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4082.98点，下跌0.07%；沪深300指数收于4737.65点，下跌0.82% [4] - 商品市场中，SHFE镍价跌幅显著，下跌7.64%至136440元/吨；SHFE铜价下跌2.12%至101220元/吨 [4] - 海外市场表现分化，道琼斯指数上涨0.55%至49266.11点，而恒生指数下跌1.17%至26149.31点，日经225指数下跌1.63%至51117.26点 [4] - 外汇方面，美元兑人民币中间价为7.0197，较前日上涨0.01 [4]

文章核心观点 - 雅诗兰黛正考虑以远低于收购成本的价格，打包出售旗下品牌蒂佳婷、Too Faced和Smashbox，这是其精简品牌组合、聚焦核心战略的一部分 [1][2][3] - 出售决策基于品牌与公司当前高端化战略不符、业绩拖累以及行业整体转向利润优先和聚焦核心的趋势 [6][7][10][15][18] 待出售品牌详情 - 传闻雅诗兰黛正考虑将蒂佳婷、Too Faced和Smashbox三个品牌打包出售，预计总售价为低九位数，约3-5亿美元（人民币20.95亿元-34.91亿元）[2][3] - 这三个品牌的历史收购总成本超过25亿美元（人民币约174.57亿元），潜在售价仅为收购成本的约五分之一 [3] - 蒂佳婷于2019年被收购，收购金额为11亿美元；Too Faced于2016年被收购，收购金额为14.5亿美元；Smashbox于2010年被收购，收购金额未在表格中明确，但提及三个品牌总收购成本超25亿美元 [3][4] 出售的战略背景与原因 - 公司自2025年起实施名为“重塑美妆新境”的新增长战略，强调精简组织架构，将资源集中投资于更具增长潜力的品牌 [6] - 公司战略聚焦于高端/奢华美妆定位，该业务贡献了超70%营收，而待售品牌多定位大众中端市场，与核心战略存在偏差 [7] - 彩妆品类需求疲软，2026财年第一季度彩妆业务下滑1%，而香水业务增长13%至7.21亿美元（人民币约51.27亿元），成为战略核心，公司因此更倾向于剥离非核心彩妆品牌 [8] - 公司已连续四个季度净销售额下滑，净利润有三个季度录得亏损，调整产品组合迫在眉睫 [11] - 待售品牌本身业绩不佳，例如2025财年第一季度，Too Faced销售额下滑，并导致彩妆业务整体下跌6%，营业利润亏损4.41亿美元（人民币约30.72亿元）[13] - 出售非核心品牌旨在去除业绩拖累，释放资本，为未来战略性收购储备资金 [14] 行业趋势 - 雅诗兰黛的“瘦身”策略并非个例，而是全球美妆巨头的普遍选择，行业正从规模扩张转向利润优先和聚焦核心 [15][18] - 例如，科赴在2025年6月被传审视出售城野医生、芯丝翠等品牌；科蒂在2025年10月宣布启动大众彩妆业务（含封面女郎、芮谜等品牌）的战略评估，拟打包出售 [15][17]