外贸出口总体表现 - 沪市830余家制造业公司上半年合计实现海外收入1.1万亿元人民币 同比增长5% [1] - 民营企业海外收入规模突破7400亿元人民币 同比增长6% 成为创新出海主力军 [1] - 海外收入稳健增长彰显中国制造业强大韧性和国际竞争力 [1] 海外市场拓展策略 - 新兴市场持续拓展 小商品城新增13个出海项目 重点发力中东 南美 非洲等地区 [2] - 宁波舟山港通过超300条集装箱航线打造一带一路与长江经济带结合点 [2] - 金龙汽车海外销售网络覆盖170多个国家和地区 在以色列 沙特等市场表现突出 上半年出口客车数量同比增长52.4% [2] 技术创新与产品突破 - 华友钴业三元正极材料出口量占中国总出口量57% 用于e-VTOL和机器人的超高镍9系产品出货占比超60% [2] - 赛诺医疗药物洗脱支架获美国FDA附条件批准 成为我国三类高端植入医疗器械领域首个通过PMA审批的国产原研产品 [2] - 科技创新成为出海核心引擎 高附加值产品有效避开低价竞争赢得国际认可 [3] 政策支持与企业战略 - 政府通过优化营商环境 加强贸易促进等措施为企业出海提供有力支持 [3] - 上市公司通过加大研发投入 培养创新人才将技术优势转化为市场优势 [3][4] - 企业深化全球化布局 通过并购 设立海外研发中心等方式构建全球产业链供应链 [4] 未来发展方向 - 强化品牌建设 通过高品质差异化产品提升国际影响力与美誉度 [4] - 开展绿色贸易合作 加强绿色技术 产品 标准等方面的交流与合作 [4] - 加强供应链管理及贸易风险防控 建立预警机制和应对预案 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对化工、农产品期货主力合约价格进行了展示，并给出宏观要闻和主要品种晨会观点，还对 A 股市场进行分析和操作建议，认为市场底层逻辑未被证伪，中期牛市结构不变 [6][9][23] 各部分内容总结 化工和农产品期货价格 - 化工品种中，焦炭涨 0.365%、塑料涨 0.384%等部分品种上涨，天然橡胶跌 0.063%、PTA 跌 0.502%等部分品种下跌 [6] - 农产品品种中，棕榈油涨 0.494%，黄大豆 1 号跌 0.253%等部分品种下跌 [6] 宏观要闻 - 我国 8 月官方制造业 PMI 等环比上升，经济景气水平总体扩张 [9] - 近 20 家中小银行下调存款利率，不少银行推大额存单产品 [9] - 1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比降 13.3%，8 月部分房企销售表现强劲 [9] - 8 月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，行业景气度下降 [10] - 上海头部商业健康险公司联合研发新型团险产品 [10] - 特朗普全球关税政策和对库克免职起诉待最高法院裁决 [10] - 日美探讨发布减轻关税负担等文件，共同文件已开始撰写 [10] - 近两周人民币兑美元汇率走强，市场看好年底前走势 [11] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货主力合约窄幅震荡，建议观望，关注新作收购进展 [13] - 白糖主力合约窄幅震荡，建议观望，警惕进口和巴西天气风险 [13] - 玉米主力合约价格反弹未突破关键压力位，建议观望，关注新粮上市和压力位突破情况 [13] - 生猪现货稳定，期货区间震荡，月间价差近弱远强，反套为主 [13] - 鸡蛋现货回调，期货反弹做空 [14] - 棉花中长期或震荡偏强，短期或小幅回落，关注 14000 - 14500 区间 [14] - 原木主力合约震荡偏强，建议 800 - 850 区间操作，关注地产和供应情况 [16] - 纸浆主力合约震荡上行，建议谨慎偏多操作，警惕库存累积风险 [16] 能源化工 - 尿素企业检修日产减量，但供应仍充足，UR2601 合约或区间整理，关注印标开标 [19] - 烧碱 2601 合约高位运行，建议逢低偏多思路对待 [19] - 焦煤供应受限，双焦预计震荡运行 [19] 工业金属 - 铜价突破振荡区间建议偏多，铝价预计延续高位运行 [19] - 氧化铝 2601 合约偏弱运行，关注铝土矿因素干扰 [21] - 螺纹钢产需双增，热卷产需略降，钢价短时震荡寻底 [21] - 双硅产量增势放缓，需求淡季偏弱，短期宽度震荡延续 [21] - 碳酸锂价格或测试 75000 支撑位，建议观望，关注江西矿山政策 [21] 期权金融 - 股指期权各指数表现不同，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者按指数涨跌操作 [23] - A 股市场中期牛市结构不变，可逢高减仓，围绕 10 天均线处理 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 28日工业硅震荡偏强，主力2511收于8570元/吨，日内涨幅0.35%；多晶硅震荡偏弱，主力2511收于49665元/吨，日内跌幅0.1% [2] - 工业硅成本随硅煤价格提升，上下空间收窄、延续调整节奏；多晶硅量价分离格局持续扩大，现货跟随下游市场情绪降温、开始向下调价 [2] - 短期反内卷相关动态对短期盘面仍存驱动，或引导预期修正下回调幅度，建议谨慎高位布空，持续关注工信部9月底前启动节能专项监察相关执行细则更新及政策推动限产落地情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅：期货结算价主力和近月下跌，部分现货价格有下调，最低交割品价格回调至8700元/吨，现货升水扩至255元/吨；工业硅仓单无变化，广期所库存等部分库存有变动，社库合计增加2400吨 [4] - 多晶硅：期货结算价主力和近月上涨，现货价格部分无变化，最低交割品价格不变，现货贴水扩至745元/吨；多晶硅仓单无变化，广期所库存增加2.8万吨，厂库和社库合计减少2.3万吨 [4] - 有机硅：部分现货价格无变化，二甲基硅油价格上涨2500元/吨 [4] 图表分析 - 工业硅及成本端价格：展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [5][7][10] - 下游产成品价格：展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][17][19] - 库存：展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [22][25][30] - 成本利润：展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [31][33][35] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [38] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任有色研究员，主要研究方向为铝硅 [38] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任有色研究员，主要研究方向为锂镍 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济数据较好但美联储独立性受冲击，国内股市反转收涨债市待修复，不同商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国 Q2 GDP 年化增速上修至 3.3%，商业投资强劲净出口贡献近 5%，美联储独立性面临法律考验，美元指数回落，黄金站上 3400 点，今晚关注美国 7 月 PCE 数据 [2] - 国内 A 股周四反转缩量上涨，上证指数站稳 3800 点，两市成交额 3 万亿，科创 50 涨幅超 7%，债市未形成明确修复动能，《意见》推动城市高质量发展 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收涨，COMEX 黄金期货涨 0.82%报 3476.9 美元/盎司，金银有望挑战前期高点，关注今晚 PCE 数据 [4] 铝 - 周四沪铝主力收 20750 元/吨跌 0.48%，LME 收 2607 美元/吨涨 0.12%，铝锭库存增加，下游补库未大面积开启，铝价预计延续震荡 [6][7] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3063 元/吨跌 0.1%，供应宽松仓单库存上行，海外价格回落，氧化铝延续偏弱震荡 [8] 锌 - 周四沪锌主力震荡，伦锌企稳，现货成交好转，社会库存增加，多空因素胶着，锌价震荡盘整 [9][10] 铅 - 周四沪铅主力震荡，伦铅窄幅震荡，社会库存减少，消费旺季改善有限，出口预期减弱，铅价难摆脱震荡格局 [11] 锡 - 周四沪锡主力震荡，伦锡重心上移，海外低库存及缅甸锡矿复工慢托底锡价，预计高位震荡偏强，关注前高压力 [12] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡，现货价格走弱，资源博弈延续，锂价震荡 [13][14] 镍 - 周四镍价震荡，夜盘拉升，宏观鸽派预期和矿端坚挺支撑，但下游接货谨慎，镍价震荡运行 [15] 原油 - 周四原油震荡，关注俄乌冲突进展和特朗普制裁强度，短期油价震荡，远端有下行预期 [16] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，工信部延续产量压减政策，基本面压力不减，期价震荡 [17][18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，需求减少供应稳定，阅兵后补库预期支撑，期价震荡偏强 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆产区降水低，新作出口销售超预期，连粕或区间震荡 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，外围油脂市场走弱，国内油脂承压，棕榈油或回落调整 [22][23]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,850吨至157,950吨，增幅1.19% [1] - 铝库存减少100吨至481,150吨，降幅0.02% [1] - 锌库存减少2,025吨至58,000吨，降幅3.37% [1] - 镍库存增加456吨至209,676吨，增幅0.22% [1] - 铅库存减少4,975吨至262,500吨，降幅1.86% [1] - 锡库存减少30吨至1,895吨，降幅1.56% [1] - 铝合金库存持平于1,500吨，无变动 [1] 注册仓单与注销仓单变动 - 铜注册仓单增加1.40%至144,850吨，注销仓单下降1.13%至13,100吨，注销占比8.29% [2] - 铝注册仓单无变动(0.00%)至468,750吨，注销仓单下降0.80%至12,400吨，注销占比2.58% [2] - 锌注册仓单增加4.13%至43,500吨，注销仓单大幅下降20.55%至14,500吨，注销占比25.00% [2] - 铅注册仓单下降7.14%至194,125吨，注销仓单大幅上升17.03%至68,375吨，注销占比26.05% [2] - 锡注册仓单下降0.83%至1,785吨，注销仓单下降12.00%至110吨，注销占比5.80% [2] - 镍注册仓单增加0.04%至201,564吨，注销仓单上升4.81%至8,112吨，注销占比3.87% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库增加2,000吨至53,150吨，注销占比4.66% [4] - 光阳仓库维持46,975吨不变，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库减少150吨至20,900吨，注销占比6.34% [4] - 新加坡仓库维持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库维持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库减少100吨至113,350吨，注销占比0.51% [5] - 新加坡仓库维持2,775吨不变，注销占比高达90.09% [5] 铅库存分布 - 新加坡仓库减少1,875吨至258,000吨，注销占比25.53% [7] - 高雄仓库大幅减少3,100吨至3,175吨，注销占比78.74% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少2,025吨至57,900吨，注销占比25.00% [9] - 巴生港仓库维持25吨不变，注销占比100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库减少25吨至1,375吨，注销占比6.18% [11] - 高雄仓库减少5吨至60吨，无注销仓单 [11] 镍库存分布 - 新加坡仓库维持55,656吨不变，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库维持44,730吨不变，注销占比10.91% [13] - 巴尔的摩仓库维持108吨不变，注销占比高达94.44% [13]

全球脱碳化投资趋势变化 - 特朗普政府上台后全球脱碳化设备投资计划出现大规模撤回或推迟 [2] - 2024年美国、欧盟、英国脱碳化相关投资与2023年相比持平或减少 中国同期增长20% [2][4] - 世界股市出现反对企业脱碳化投资的逆风 脱碳化压力显著降低 [2] 企业具体投资调整案例 - 欧洲安赛乐米塔尔停止在德国引进氢冶炼设备 因绿氢供应计划被推迟 [4] - 澳大利亚福特斯克金属集团停止美国亚利桑那州绿氢生产计划 [4] - 日本关西电力、岩谷产业、丸红退出澳大利亚最大绿氢项目 [4] 投资机构策略转变 - 贝莱德集团退出推进脱碳化的国际投资公司联盟 [4] - 以特朗普政府意向为背景 ESG投资态度发生明显变化 [4] 股东提案与监管变化 - 2025年上半年股东提案数量747件 同比减少13% 进入投票阶段提案414件 同比减少24% [6] - 美国SEC修改规定 允许企业驳回与业绩财务相关性较低提案 [6] - 气候变化和人才多样性类提案未进入投票阶段情况增加 [6] 区域投资格局分化 - 中国脱碳化投资呈现一枝独秀态势 而非传统领先的欧洲国家 [4] - 俄乌冲突导致的能源供应不稳定成为脱碳化投资逆风因素 [6] 长期战略展望 - 脱碳化投资短期内构成企业负担 但长期将促进技术创新 [6] - 企业需确保经济合理性 采取分阶段推进环保战略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月27日股指期货下跌、国债期货上涨、商品期货普跌，多晶硅、焦煤、原油、焦炭跌幅靠前，涨幅前三品种为苹果、镍和锡 [10][11][12] - 商务部9月将出台扩大服务消费政策措施，1 - 7月全国规模以上工业企业利润下降1.7% [34][35] - 前7个月港股IPO集资额年增超610%，8月14 - 20日配置型外资转向净流入 [36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 8月27日股指期货跌、国债期货涨、商品期货普跌，多晶硅、焦煤、原油、焦炭跌幅靠前 [10][11][12] - 涨幅前三为苹果（涨1.5%，持仓环比增23.5%）、镍（涨1.2%，持仓环比降9.5%）、锡（涨0.8%，持仓环比增73.8%） [10][12] - 跌幅前三为多晶硅（跌4.9%，持仓环比增12.4%）、焦煤（跌3.9%，持仓环比增1.0%）、原油（跌3.6%，持仓环比增6.5%） [11][12] 1.2 上涨品种 - 8月27日锡涨0.8%至271790元/吨，矿端紧缩下锡价底部有支撑，预计震荡运行，波动率或上升 [16][20] - 国内矿端持续紧缩，佤邦复产未改紧张局面，印尼7月精炼锡出口降，非洲锡矿生产出口不稳定 [17][20] - 冶炼厂原料供应紧，加工费低，开工率降至低点，后续开工率提升有压力 [18][20] - 下半年锡终端需求走弱，国内库存去化难，锡价上涨动能不强 [19][20] 1.3 下跌品种 - 8月27日原油跌3.6%至479.7元/桶，油价震荡偏弱，关注俄乌问题短期扰动 [23][25] - API显示美国单周小幅去库，OPEC+供应加速释放，美国产量高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，供应压力延续 [24][25] - 中美炼厂高开工在成品油库存累积下或回落，油价反弹乏力 [24][25] - 8月27日焦煤跌3.9%至1154元/吨，供应扰动持续，阅兵前供给难增，基本面矛盾不突出，叠加焦炭八轮提涨，阅兵前盘面有支撑 [28][31][32] - 期货市场情绪回落，盘面回调，产地部分煤矿复产但部分矿点产量受限，预计阅兵前煤矿生产稳定，供应难增，甘其毛都口岸日均通关千车以上 [29][32] - 焦炭八轮提涨，地区分化，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需略降，下游按需采购，现货成交弱，部分煤矿累库，但煤矿前期去库至低位，暂无明显库存压力 [30][32] - 阅兵对煤矿生产影响有限，焦化限产及运力受限下煤矿短期或累库，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口情况 [31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 商务部9月将出台扩大服务消费政策措施，加强政策促进，统筹财政、金融手段，优化服务供给能力，激发消费新增量 [34][35] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%；7月同比降1.5% [34][35] - 1 - 7月国有控股企业利润12823.4亿元，同比降7.5%；股份制企业29742.5亿元，降2.8%；外商及港澳台投资企业10216.7亿元，增1.8%；私营企业11183.7亿元，增1.8% [34][35] 2.2 行业新闻 - 前7个月港股51宗首次公开招股，集资额年增超610%至1280亿港元，截至7月底超220宗申请待审批 [36] - 8月14 - 20日配置型外资净流入69.8亿元，其中被动配置型68.4亿元、主动配置型1.4亿元，主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次转向净流入，代表外资对A股投资机会的肯定 [36]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,100吨至156,100吨，环比上升0.71% [1] - 铝库存增加3,175吨至481,250吨，环比上升0.66% [1] - 锌库存减少5,500吨至60,025吨，环比下降8.39% [1] - 铅库存增加72吨至209,220吨，环比上升0.03% [1] - 锡库存增加145吨至1,925吨，环比大幅上升8.15% [1] - 镍库存减少4,075吨至267,475吨，环比下降1.50% [1] - 铝合金库存保持1,500吨不变 [1] 注册仓单与注销仓单情况 - 铜注册仓单142,850吨下降0.28%，注销仓单13,250吨大幅上升12.77% [2] - 铝注册仓单468,750吨上升0.70%，注销仓单12,500吨下降0.79% [2] - 锌注册仓单41,775吨下降0.06%，注销仓单18,250吨大幅下降23.08% [2] - 铅注册仓单201,480吨上升0.04%，注销仓单7,740吨保持稳定 [2] - 镍注册仓单209,050吨上升0.73%，注销仓单58,425吨下降8.75% [2] - 锡注册仓单1,800吨上升10.77%，注销仓单125吨下降19.35% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库库存增加1,850吨至51,150吨，注销占比4.84% [4] - 光阳仓库库存减少200吨至46,975吨，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库库存减少150吨至21,050吨，注销占比7.01% [4] - 新加坡仓库保持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库保持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库增加3,175吨至113,450吨，注销占比0.59% [5] - 新加坡仓库保持2,775吨不变，但注销占比高达90.09% [5] 镍库存分布 - 新加坡仓库减少2,575吨至259,875吨，注销占比20.33% [7] - 高雄仓库减少1,500吨至6,275吨，注销占比高达89.24% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少5,500吨至59,925吨，注销占比30.41% [9] - 巴生港仓库保持52吨，但注销占比达到100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库增加45吨至1,400吨，注销占比6.79% [11] - 新加坡仓库增加100吨至350吨，无注销仓单 [11] 铅库存分布 - 新加坡仓库增加72吨至55,656吨，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库保持44,730吨不变，注销占比10.07% [13] - 巴尔的摩仓库保持108吨，但注销占比高达94.44% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年国内流动性延续宽松且处于政策窗口期，下半年或出台更多增量政策，外部风险缓和，市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率高，但需适应板块轮动加速与结构分化；各品种受不同因素影响，走势存在差异，如股指科技成长与红利蓝筹指数表现不同，原油关注OPEC增产情况，铜价多空交织或区间波动等[2] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，8月27日凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取的印度产品将受影响[4] - 国内新闻：香港财库局局长提醒公众谨慎对待稳定币，其作为交付工具成本低至1%；上海出台楼市新政“组合拳”，包括外环外购房政策、公积金贷款额度上浮、房贷利率和房产税调整等[6][7] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等指数下跌，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续等部分品种有涨跌变化，各价格为该日收盘价格[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅上涨，通信和有色板块领涨，市场成交额3.18万亿元；国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，市场处于共振期，科技成长与红利蓝筹指数表现不同[2][10] - 国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面转松，但需谨防股债跷跷板效应对债市情绪的压制[11] 能化 - 原油：sc夜盘上涨1.16%，俄罗斯炼油厂火灾，欧佩克及其限产同盟国9月7日会议可能批准进一步增产，关注OPEC增产情况[12] - 甲醇：夜盘震荡盘整，沿海甲醇库存累积，预计进口船货到港量多，国内装置开工负荷有变化，短期偏多[13] - 橡胶：近期受台风影响，胶价支撑依赖供给侧，需求端支撑偏弱，消费刺激政策有一定支撑，短期走势预计止跌反弹[14] - 聚烯烃：期货小幅反弹，基本面市场热度降温，库存缓慢消化，关注供需消化后的秋季备货行情和供给端变化[15][16] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，夏季检修供给收缩，市场预期好转；纯碱期货低位小幅反弹，库存有变化；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，价格止跌，关注秋季消费对存量消化的助力[17] 金属 - 贵金属：金银反弹，鲍威尔鸽派姿态增强9月降息预期，虽有通胀反弹、地缘风险降温等因素，但黄金长期驱动仍有支撑，当下金银偏强走势[3][18] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注相关变化[19] - 锌：夜盘锌价收低，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望持续回升，短期供求或向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，关注相关变化[20] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响，供应、需求、库存有变化，短期停产引发市场情绪走高，有回调风险，后续若库存去化锂价有上涨空间，追空需谨慎[21][22] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量微增，全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，关注钢厂生产进度[23] - 钢材：钢厂盈利率持平，钢材供应端压力体现，库存去化，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，品种分化，短期回调，后市震荡偏强看涨[24] - 双焦：主力合约高位震荡，持仓环比基本持平，铁水产量高位，需求有韧性，但基差与近远月价差对盘面有压力，多空博弈加剧，盘面宽幅震荡[25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收涨，美豆生长状况良好但种植面积下调，美豆期价偏强，连粕短期偏弱调整，中长期预计价格坚挺[26] - 油脂：夜盘豆菜油震荡收涨，棕榈油收跌，马来西亚棕榈油产量和出口有变化，预计短期油脂震荡运行[27][28] - 白糖：国际糖市将进入累库阶段，原糖短期震荡；国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，进口加工糖有压力，郑糖短期跟随原糖震荡[29] - 棉花：国内棉市供应偏紧，需求处于淡季，郑棉短期震荡偏强但上方空间有限，关注需求转变和滑准税配额增发情况[30] 航运指数 - 集运欧线：EC反弹，SCFIS欧线连续六周下跌，8月中下旬欧线运价加速回调，淡季预期发酵，预计短期运价延续阶段性下行，关注船司跟降情况和贴水支撑[31]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2环比改善 零部件业务订单大幅增长开启第二成长曲线 [4][5][7] - 2025H1营收5.99亿元同比减少18% 归母净利润0.93亿元同比减少51% [4] - 2025Q2单季度营收3.13亿元环比增长9% 归母净利润0.51亿元环比增长23% [5] - 新增中小零部件产品实现收入849万元 期末在手订单17.50亿元较2024年末3.03亿元增长478% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润3.02亿元/3.65亿元/4.36亿元 对应PE 40/33/28倍 [7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率27.92% 同比降低10.42个百分点 [6] - 分产品毛利率:铸造高温合金39.40%(降11.43pcts) 变形高温合金25.58%(降4.88pcts) 特种不锈钢38.39%(降3.47pcts) 其他合金制品15.49%(升2.40pcts) 中小零部件-5.50% [6] - 四费费率9.40% 同比提高1.16个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.91%/4.36%/0.08% [6] - 预计2025-2027年营收14.60亿元/17.27亿元/20.20亿元 增长率16.04%/18.36%/16.95% [10] 业务进展 - 零部件业务子公司已签订单14.50亿元 2025-2027年预计确认收入3.00亿元/5.00亿元/6.50亿元 [7] - 2025-2027年整体在手订单预计确认收入5.55亿元/5.30亿元/6.65亿元 [7] - 公司以图南智造和图南部件两家子公司开展零部件业务 [7] 估值指标 - 最新收盘价30.73元 总市值122亿元 市盈率45.19倍 [3] - 预计2025-2027年PE分别为40.26/33.33/27.88倍 PB分别为5.69/5.14/4.60倍 [10] - 52周最高价31.29元 最低价19.32元 [3]