当晚，渐冻症"斗士"蔡磊发微博称，"单基因渐冻症药物已经实现突破，三年前都是绝望必然死去的患者，现在有的可以活下来，这是中国科技的力量， 是国家支持、社会关怀、患者团结的结果。" 据新华社报道，今年是蔡磊与渐冻症抗争第6年。 昨天（6月21日）是世界渐冻人日。 "三年前都是绝望必然死去的患者，现在有的可以活下来，这是中国科技的力量，是国家支持、社会关怀、患者团结的结果。"蔡磊说，中国渐冻症药物研 发的速度和数量正跑向世界前列。 这次"破冰"，让一小部分患者进入"有药可用"的新阶段。但万幸中的不幸——蔡磊的病因并不属于这一"基因型"，他活得愈发吃力。 此前5月18日，蔡磊获得了"全国自强模范"称号。 2019年秋，41岁的蔡磊被确诊为渐冻症。渐冻症是一种原本并非广为人知的慢性神经性疾病，面对从未有过治愈案例的绝症，大多数病友选择放弃挣扎， 只想让自己活得更轻松一些。 但蔡磊却选择常人不敢做的事——攻克渐冻症，不惜一切向绝症发起挑战。 科研需要的大量资金是第一道难关。他四处奔走，寻求企业和社会各界的支持。"每天都在被拒绝，没想到资金用得这么快，但我从未想过放弃。"蔡磊曾 说。 一边解决资金问题，一边克服组建科研团 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年以来国内肉奶价格走势背离，肉奶比创历史新高 [4] - 看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年 [4] - 2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [4] - 推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [4] 牛肉行情展望 - 深亏驱动去化，国内供给出清级别或及2019年猪周期，2023年6月至2024年11月国内牛肉价格下跌，出栏肉牛单头亏损高 [5] - 海外牛价景气先行，后续国内进口预计量减价增，2025年全球牛肉产量预计降，价格已上涨，国内进口牛肉压力变小 [10][11] - 2025年国内肉牛供给预计边际趋紧，大周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或筑底上行，涨价景气预计持续到2027年 [16] 原奶行情展望 - 2023年下半年起国内原奶价格亏损，存栏预计降至2019年同期水平 [17] - 牛肉和原奶行情高度相关，肉奶比攀升至历史高位，后续“肉奶共振”可期 [20] - 海外奶粉进入去库周期，进口大包粉已不具备性价比，后续进口预计量减价增 [23] - 国内原奶价格有望在2025年下半年迎来向上修复 [25] 投资建议 - 肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望高弹性修复 [26] - 核心推荐光明肉业，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧 [26]

报告行业投资评级 - 行业评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 政策出台加速和AI应用落地有望带来医疗服务行业新增长，生育津贴政策完善催生辅助生殖需求提升，多家公司AI应用落地业务场景引领医疗服务行业提质增效 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 生育津贴政策持续推进完善，催生辅助生殖需求提升 - 多地推出生育利好政策，全国超20个省份实施生育补贴制度，包括现金、购房补贴和育儿假等，政策推动生育意愿提升 [2][11][12] - 近30个省市及新疆建设兵团将辅助生殖纳入医保，部分地区减轻患者费用负担，预计辅助生殖行业将快速增长 [2][12] 多家公司AI应用落地业务场景，引领医疗服务行业提质增效 - 固生堂推出“国医AI分身”和“AI健康助理”，预计7月累计上线10个专家AI分身，年底累计上线20个，短期内提升复诊率，长期助力医疗服务质量提升和服务网络拓展 [14] - 爱尔眼科与科大讯飞合作，推动“AI+眼科”融合，此前发布的爱科眼科数字人覆盖患者诊疗全流程 [15] - 通策医疗依托和仁科技升级信息系统，通过MindHub人工智能中台在多方面提供智能化支持，提升医疗服务效率 [19] 新股上市跟踪 - 佰泽医疗和药捷安康 - B于6月13日招股申购，前者专注肿瘤相关医疗服务，后者专注生物制药研发 [22] 本周行情回顾 - A股市场中，生物医药板块整体上涨1.40%，强于整体市场，化学制药、生物制品、医疗服务等子板块表现不一 [1][23] - 港股市场中，恒生指数上涨0.42%，港股医疗保健板块上涨8.76%，强于恒生指数，各子板块表现有差异 [24] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为34.88x，处于近5年历史估值的74.55%分位数，各子板块市盈率有所不同 [1][28] 推荐标的 - 迈瑞医疗、药明康德、新产业等多家公司被推荐，各公司在研发、销售、市场拓展等方面具备优势 [32][33][34]

油价大消息。 据央视新闻，当地时间22日获悉，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认 为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗 之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三 分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。 中信证券报告认为，原油是受中东战争影响最为直接的大宗商品。从供给来看，中东战争一旦直接牵涉 到产油国，相关国家的石油供给往往要在冲突烈度显著下降或战事彻底平息后才能恢复。从价格来看， 战争推动下的油价上行往往发生在开战初期，后续油价中枢仍由供需基本面决定。拉长时间来看，随着 中东产油国供给份额下降以及消费国石油储备、应急机制趋于完善，中东战争对全球油价的影响在边际 弱化。 黄金和美元作为避险资产同样备受关注。国际金价方面，伦敦现货金上周下跌1.91%，COMEX黄金同 样下跌1.98%。美元指数上周则小幅上涨0.64%。对于未来国际金价的走势，机构多数看好。 国盛证券的报告认为，美国下场或标志伊以冲突升级。近年来，俄乌、中东、印巴等地缘冲突乱而不 断。更深层次的右翼与民粹主义趋势 ...

经核查， 发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方未参与本期续发 行债券认购。 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏负连带责任。 中国银河证券股份有限公司（以下简称"发行人"）面向专业投资者公开发行面值不超过200亿元（含200 亿元）的公司债券已经上海证券交易所审核同意并经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2024〕1197 号文"注册。 根据《中国银河证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种一）（续 发行）募集说明书》，中国银河证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） （品种一）（续发行）（以下简称"本期续发行债券"）的发行规模不超过人民币20亿元（含20亿元）。 本期续发行债券期限为3年（起息日为2024年10月17日，本金兑付日期为2027年10月17日），票面利率 为2.15%。 本期续发行债券采取网下面向专业投资者簿记建档的方式发行，发行工作已于2025年6月20日结束，本 期续发行债券（债券简称：24银河G1，代码：241757.SH）实际发行规模人民 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 众生药业是集药品研发、生产和销售为一体的中国医药工业百强企业，建立了“中药为基，创新引领，聚焦特色”的发展战略，子公司众生睿创布局多领域创新管线，产品集群梯队日益丰富，核心竞争力不断提升 [4] - 看好公司未来中药板块稳健增长，创新药管线大力推进带来的潜在成长性，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.45/3.92 亿元，EPS 为 0.36/0.41/0.46 元，当前股价对应 PE 为 43.9/39.2/34.6 倍 [4] 各部分总结 众生药业：夯实中药根基，创新引领发展 - 股权结构稳定，张玉冲女士与张玉立女士为一致行动人，各持有公司 10.88%股份，张玉冲女士为实际控制人，旗下子公司职能分工明确 [17] - 2024 年推出员工持股计划，以 6.68 元/股授予不超 46 人 494 万股，解除限售条件含营业收入和创新药研发进展指标，有助于提升公司核心竞争力 [19] - 2018 - 2024 年营业收入由 23.62 亿元增长至 24.67 亿元，归母净利润下滑；2024 年营收下滑因复方血栓通系列制剂集采降价，利润端因计提资产减值损失 [22] - 2018 - 2024 年中成药营收占比超 50%，化学药占比 30%以上且渐升；2024 年中成药营收 13.18 亿元，化学药营收 9.00 亿元 [24] - 2018 - 2024 年综合毛利率下降，2025Q1 略有回升，2022 - 2024 年期间费用率有效控制，未来费用率有望下降，利润率有望回升 [30] 中药基本盘稳中向好，创新药研发点燃增长新动能 - 公司形成以“创新药为发展龙头、中成药为业务基石、化学仿制药为有益支撑”的可持续发展业务体系，产品管线丰富，覆盖多领域，有望协同提升业绩 [31] 中药：核心品种集采落地，未来有望持续稳健发展 - 复方血栓通系列制剂集采风险基本出清，2020 - 2024 年核心大品种复方血栓通胶囊销售额自 8.02 亿元降至 7.12 亿元，未来销售额有望稳增 [36] - 脑栓通胶囊 2004 年上市，2020 - 2024 年销售额由 2.11 亿元增至 2.49 亿元，2023 年同比提升约 13.3%，临床研究充足，联用打开增长空间 [42] - 众生丸系列中丸剂为独家剂型，2024 年众生系列药品销售额约 0.8 亿元，独家丸剂销售占比 2020 - 2024 年均高于 90%，未来在零售市场有望稳健增长 [47] 化药：多元布局，协同中药扩大眼科用药矩阵 - 公司取得多项化学仿制药批文，丰富多领域产品管线，眼科化药多品类布局与复方血栓通系列中药协同，增厚眼科领域竞争壁垒 [48] - 我国眼科药物治疗市场规模 2019 - 2023 年由 202.82 亿元增至 268.02 亿元，CAGR 为 7.22%，眼科抗炎制剂是第一大亚类，滴眼剂为主要剂型 [49] - 公司多款眼科药品进入 2023 年公立医疗机构终端眼科用药前 20，临床证据充足，联合用药疗效显著 [53][56] 创新药：聚焦多类适应症，创新引领长期发展 - 来瑞特韦片 2023 年 3 月附条件批准上市，纳入 2023 年国家医保目录乙类，多部指南将其纳入新冠用药推荐，对老年患者等特殊人群更安全有效 [62][63] - 昂拉地韦片 III 期临床顶线数据优于安慰剂组，研究成果发表在柳叶刀子刊 - 呼吸医学，对耐药病毒株有强效抑制作用，颗粒剂即将进入 III 期临床试验 [66] - 2024 年流感用药市场规模超 70 亿元，奥司他韦为主要用药，昂拉地韦相比奥司他韦临床结果优秀，症状缓解时间更短 [67][69][70] 盈利预测与投资建议 - 基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健，考虑公司当前估值涵盖创新药管线，PE 估值高于可比公司平均估值具备一定合理性 [27][28]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 新消费因解禁密集、积累较大涨幅后产生分歧，应聚焦基本面有支撑的核心标的，如泡泡玛特、网易云音乐、布鲁可、阿里影业等 [4] - 游戏板块年初以来的反弹建立在弱周期悦己消费提估值、政策宽松、业绩超预期的基础上，后续上涨动力为新品超预期带动估值切换+AI游戏期权，推荐巨人网络、ST华通、三七互娱等个股 [4] - 关注低估值、商业化进展快的AI应用，如美图、快手、赤子城等 [4] - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮、格局改善两个优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 新消费核心标的 - 泡泡玛特Labubu3.0搪胶毛绒补货打击黄牛，维护核心客群利益和长期品牌形象，除Labubu外更多IP热度接力，独立珠宝品牌popop全球首店开业，拓品类稳步推进 [4] - 网易云音乐00后90后付费用户高增趋势未转变，作为稀缺的付费用户仍在增长的音乐订阅平台，格局好、面向上游议价力强，付费用户数增长、毛利率提升的中期趋势确定性高，音乐付费全球共振趋势明确 [4] - 布鲁可已入港股通，短期有7月解禁压力，经营层面下半年关注16+、女性向市场的拓展 [4] - 阿里影业6月正式更名大麦娱乐，近期发布首发报告 [4] 游戏板块个股 - 巨人网络《超自然行动组》凭自然流量DAU不断爬升，《超自然心动》验证其MMO征途系列外扩品类的能力，后续《代号杀》《五千年》等蓄势待发 [4] - ST华通旗下点点互动3月收入提升16%，稳居中国手游发行商收入榜第2名，《Whiteout Survival》3月全球收入达历史新高，首次问鼎全球手游收入榜冠军，4X策略新游《Kingshot》上线海外市场后保持稳定上升态势 [4] - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》将7月上线，股息率较高 [4] - 完美世界新游《异环》二测在即，金山软件机甲射击《解限机》将于7/2公测，恺英网络新游储备充沛、AI布局领先，心动公司、电魂网络储备《修仙时代》，吉比特、神州泰岳、姚记科技、浙数文化等也有相关布局 [4] AI应用公司 - 美图出海数据亮眼，C端受益于年轻女性悦己消费，B端受益于阿里合作，年初美颜相机海外版破圈引流，近日美图秀秀海外版在柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、印尼免费榜有突出表现 [4] - 快手AI应用商业化超预期，AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景 [4] - 赤子城发布AI编程产品，截至2025年6月初，Cursor的年度经常性收入（ARR）已经超过了5亿美元 [4] 分众传媒 - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮、格局改善两个优势 [4] 重点公司估值 - 报告给出了传媒、影视院线、泛娱乐、广告、潮玩、跨境电商等行业多家公司的总市值、营业收入、归母净利润、PE等估值数据 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖三诺生物，给予“买入”评级 [12][14] 报告的核心观点 - 三诺生物作为国产血糖监测龙头，BGM业务维持稳健增长，截至2024年底零售市场份额50%；2023年公司自主研发的三代传感技术CGM上市销售，CGM业务有望成为第二增长曲线；CGM市场规模大、壁垒高，国产替代与渗透率提高成为主要趋势；国内方面，公司在血糖监测领域长期建立了渠道优势与品牌基础，有望在短期凭借性价比迅速占领市场，中长期以产品迭代持续增长；海外方面，公司CGM产品已在多个国家上市，未来有望协同海外子公司进军欧美等主流市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 立足血糖监测优势，稳步扩大业务版图 - 公司成立于2002年，2004年首款血糖仪上市，2015年国内首款自研医院级血糖仪问世，2016年收购美国公司进军国际市场，2023年三诺爱看CGM获批上市，2024年与欧洲公司签订独家经销协议 [21] - 公司实现从单一血糖指标向多指标检测系统转变，产品分为家用医疗、等级医院专业、基层医疗专业和糖尿病医疗健康服务四类 [23] 治理架构清晰，知识产权体系完善 - 截至2025Q1，公司实控人李少波持股25.29%，全资子公司三诺健康、控股子公司心诺健康分别持有美国PTS、Trividia 100%股权 [31] - 2018 - 2024年公司营业收入由15.51亿增长至44.43亿，CAGR为19.18%；2024年毛利率略有提升，血糖监测产品毛利率为60.18%，较上年同期增长1.11% [35][39] - 公司持续加大研发投入，截至2024年底研发费用为3.75亿元，占总营收的8.4%；构建了多平台研发产品线 [43] - 截至2024年底，公司累计获得中国授权专利319项和软件著作权159项，海外专利17项和海外外观设计9项；子公司PTS、Trividia也有多项授权专利 [45] BGM基本盘稳健增长，收入稳定增长 - 2016 - 2022年全球BGM增速稳定在5% - 7%，市场稳定增长原因包括糖尿病患者增加、渗透率有提升空间、市场教育推动用户转化 [46][47] - 2024年血糖监测产品占公司收入约75%，2018 - 2024年收入持续增长，2024年同比增长15.58% [49] - 公司BGM产品系列丰富，性能对标国际品牌，价格远低于进口品牌，具有性价比优势 [51] - 公司血糖监测产品占据国内零售市场近50%份额，拥有超2500万用户，覆盖多类医疗机构和电商平台；2024年618大促电商全渠道销售额破2亿，CGM销量第一超30万盒 [55] 全球CGM市场空间广阔，国产厂商突出重围 CGM技术解决传统血糖监测痛点，有望成为主流 - CGM技术可提供连续、全天候血糖信息，是传统监测方法的有效补充，能发现隐匿性高血糖和低血糖，患者依从性更好 [60][62] - CGM主要由传感器、发射器和接收器组成，通过传感器测量皮下组织间液葡萄糖浓度转换为血糖值发送到接收器 [60] 市场规模大，国内渗透率仍有提升空间 - 截至2024年全球糖尿病患者达5.89亿，预计2050年增至8.52亿，中国患者2024年达1.48亿，预计2050年达1.68亿 [71] - 2015 - 2020年全球CGM市场规模从17亿美元增长至56亿美元，CAGR为28.2%，预计2030年达365亿美元；2015 - 2020年CGM/BGM占比从10%/90%提升至20%/80% [73] - 欧美市场占据全球CGM市场70%，受益于医保报销；美国2017年起将CGM纳入医保，2023年扩大报销范围；欧洲多个国家已将CGM纳入医保体系 [75] - 2020年中国CGM在I型和II型糖尿病患者中渗透率分别为6.9%和1.1%，显著低于欧美国家，过去渗透率低的原因包括外资垄断价格高、早期产品性能欠佳、未纳入医保 [79] 行业壁垒高，技术研发与规模生产是难点 - CGM核心技术基于电化学生物传感技术，分三代技术路径，第一代以氧气为电子传递剂，第二代以人工氧化还原试剂为电子传递剂，第三代实现电子直接转移 [82] - 传感器是CGM核心部件，技术壁垒体现在外膜设计、酶固定技术和算法；外膜设计影响测量准确度和使用寿命，酶固定技术决定稳定性，算法决定测量数据准确性 [90] - CGM产品对一致性、稳定性和良品率要求高，大规模生产存在难点，有BGM规模生产经验的厂商或有优势 [95] 未来趋势：国产替代提速，国内渗透率提升 - 2020年雅培、德康、美敦力占据全球CGM市场份额分别为50%、30%、10%，中国市场75%由雅培占据；2021年起国产优质CGM产品陆续获批，打破外资垄断格局 [96] - 高性价比国产CGM价格下降，产品迭代性能优化，GLP - 1类药物使用增加，适用人群拓展，将推动CGM渗透率提升和市场规模扩大 [99][100][105] 三诺爱看：产品+渠道双轮驱动 中国市场快速放量 - 公司作为BGM龙头，在血糖监测领域长期建立的渠道优势与用户基础，将助力CGM业务快速放量 [110] - 公司定位零售市场，以渠道经销为主，截至2024年底与超4000家经销商合作，覆盖超22万家终端药店，十余年OTC渠道积累为CGM打下基础 [111] - 截至2024年底，公司覆盖超20家主流电商平台，2022年天猫/淘宝血糖系列销售额排名第一，在线上渠道有优势 [119] 海外市场发力在即 - 公司CGM产品已在多个国家和地区获批上市，欧美强医保市场规模大、增速快，但开发难度大，有出海经验和渠道的公司更可能突围 [118][119] - 公司发挥跨境电商与海外子公司协同优势，跨境电商在主流国际电商平台有店铺，海外子公司可协同海外经验和渠道资源 [120][122][123] - 欧美强医保市场推动CGM快速增长，德康、雅培CGM业务收入近年快速增长；2024年公司与欧洲公司签订独家销售协议，美国子公司Trividia有医保市场开拓经验 [126][132][137] POCT业务持续开拓，创新产品蓄势待发 - POCT具有检测空间不受限制、时间短、流程便捷等优点，是基层医疗机构落实分级诊疗政策的优选 [140] - 公司2016年收购PTS公司丰富POCT产品线，实现从血糖监测POCT单一业务向慢性病各类指标检测全线业务跨越 [140] - 公司依托全面技术平台拓展iPOCT检测业务，截至2024年底能检测70多项指标 [142] - 2024年公司推出iCARE - 1300，集成血常规、液相生化、免疫三大模块，满足基层检验需求 [142]

每经记者｜黄鑫磊 每经编辑｜魏官红 6月22日，信濠光电（301051.SZ，股价20.84元，市值42.31亿元）公告称，公司与立讯精密 （002475.SZ，股价33.21元，市值2407.36亿元）在当日签署了《股权转让意向协议》。 据悉，信濠光电拟转让全资子公司信光能源科技（安徽）有限公司（以下简称"安徽信光"）100%股权 给立讯精密，因信濠光电持股5%以上的股东、董事王雅媛的父亲王来胜系立讯精密实控人之一兼副董 事长，本次转让构成关联交易。 值得注意的是，安徽信光是信濠光电旗下光伏业务的主要子公司，而据2024年年报，信濠光电的光伏设 备及元器件业务出现大幅亏损。 2年前收购安徽信光"跨界"光伏 公告显示，安徽信光成立于2023年2月，至今仅2年多，注册资本为1亿元，经营范围包括新能源原动设 备制造、销售，光伏设备及元器件制造、销售，电池零配件生产、销售等。 据2023年5月公司公告，信濠光电召开董事会会议，审议通过了《关于对外投资收购股权及增资的议 案》，同意公司以安徽信光截至2023年5月31日经审计的净资产值作为收购价格，收购深圳市桓灿投资 有限公司持有的安徽信光100%股权，同时以1元/注 ...

报告核心观点 - 利率水平未创新低，7年以上信用债走强猝不及防，表现区别于历史经验，收益过快下行有微观信号需关注，不同负债端账户有不同策略建议 [5][68] 分组1：又见久期行情极致演绎 - 2025年债市投资者体感不如去年，现实走势常背离一致预期，6月央行操作及保险预定利率调整、权益行情偏弱支撑债市做多 [11] - 资金利率约束松绑，长端利率套息空间修复，中长期信用债走势强劲，中债10年以上隐含评级AA+全价指数近一周涨幅0.9%，月内累计涨幅1.5%，交易所超长信用债表现不俗 [12] - 银行间信用债抢配节奏加快，成交收益下行幅度加大，20年至30年活跃交易信用债主体银行间存量券6月单月平均涨幅2% - 3%，5年AA+城投债策略近两周跑赢其他组合，成交量印证炒作逻辑 [3][16][17] - 交易所抢配信用债强劲，中高等级5年以上公募信用债低估值成交力度加大，5年内私募债受青睐，本轮长久期债券行情或始于交易所，带动银行间超长信用债走强，3年以上交易所信用债成交放量 [26][27][31] 分组2：行情触发点不同 - 超长信用债成交活跃与一级市场供给增加无关，今年5年以上信用债发行与净融资不及去年同期；理财未提供增量资金推动收益增厚，理财主力增配资产集中在存单 [35][36][37] - 5年内AA+至AA(2)活跃交易城投债收益位于年内低点，常规拉长久期至5年附近策略难以增厚收益，要在2%以上做收益需布局中长久期资产 [43][46] - 银行间7年以上信用债净买入主力是保险和基金，基金近两周净买入规模单周超73亿；交易所追多中长信用债因债券ETF产品发展迅猛，募集规模扩张推动长信用债抢配 [4][47][54] - 各类债券收益逼近或处于年内低点，票息扛波动能力弱；超长信用债利差未到低位，但缺失与20年至30年国债比价优势；资本利得贡献占比进一步提升 [4][56][65] 分组3：策略执行建议 - 负债端不稳的账户关注3年附近城投债下沉机会（左侧更为推荐），不宜过度拉长久期 [5][69] - 负债端稳定的账户关注3年至5年城投债配置机会，超长信用债以交易思维持债，7年至10年久期相对平衡，月底前快进快出赚取资本利得 [5][70] - 银行二级资本债赔率较低，左侧机会更值得关注 [5][70]