关税政策预期 - 瑞士政府预计7月9日90天宽限期结束后美国关税将维持在10% [1] - 不能排除美国重新引入对等关税的可能性 [1] - 特朗普4月2日声明中瑞士可能面临高达31%的关税 [1] 谈判进展 - 美国承认瑞士本着诚意行事 [1] - 瑞士将继续追求尽快达成协议的目标 [1] - 瑞士经济部长希望七月初前达成协议 [1] 瑞士提出的折中方案 - 削减瑞士不大量生产的农产品关税（包括柑橘类水果、坚果和贝类） [1] - 简化美国医疗器械的审批流程 [1]

市场观点与策略 - A股短期内缺乏催化因素，市场波动压力增加，但大盘权重风格下行空间有限，建议关注银行、红利低波等防守方向[2][4] - 新消费、创新药及小微盘方向短期调整风险较高，需等待风险释放后的布局机会[2][4] - 科技方向成交占比自4月以来持续回落，当前风险较低，高弹性方向短期性价比更优[2][4] 股票市场表现 - 大盘价值风格占优，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动维持在近一年低位[6][8] - 行业指数超额收益离散度保持低位，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升[6][8] - 前100个股成交集中度及前5行业成交额占比均处于近一年较低水平，市场波动率保持低位，换手率略有上升[6][7][8] 商品市场动态 - 黑色、贵金属板块趋势强度下降，农产品板块趋势强度上升[19][23] - 能化、贵金属板块波动率小幅上升，其余板块波动率维持近一年低位[19][23] - 能化板块流动性位于近一年高位，贵金属、有色板块基差动量快速下降[19][22][23] 期权市场观察 - 上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，中证1000隐波维持历史极低水平[28] - 中证1000看跌期权偏度上升，但看跌看涨期权持仓比值与隐含分红率回落，显示小盘风格担忧阶段性缓解[28] 可转债市场情况 - 转债估值端抬升，百元转股溢价率接近5月峰值，低转股溢价率转债占比明显回落[31] - 市场成交额震荡，信用利差小幅收窄[31]

ETF市场表现 - 香港证券ETF(513090)领涨8.51% [1] - 金融科技ETF华夏(516100)上涨7.60% [1] - 金融科技ETF(516860)上涨7.59% [1] - 科创板新能源ETF(588960)领跌3.04% [1] - 豆粕ETF(159985)下跌1.32% [1] - XD港股央企红利50ETF(520990)下跌0.63% [1] 港股交易便利性 - A股账户可直接T+0交易港股无需港股通 [1]

农产品日报（2025 年 6 月 25 日） 一、研究观点 | 品种 | | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | --- | | 周二，玉米 | | 7 月合约多空主力明显减持，多头主力移仓有限，获利了结加剧行情 价格下调 | | | 波动。周初，东北玉米价格上涨 | | 10-30 元/吨，深加工企业多数也上调收购价格， | | | 留粮意向也较为明显。产区敞口库存有限，贸易商心态较好。华北地区玉米主流 | | | | | 价格维持稳定。山东深加工企业门前到货量车辆增加，经过上周价格的上涨，除 | | | | | 了部分本地贸易商开始出货外，部分地区东北货源继续补充华北市场，少数企业 | | | | | 玉米 | | 6-10 元/吨，但主流价格保持稳定。河南、河北地区深加工窄幅上调。 | 上涨 | | 销区市场玉米价格整体稳定，部分地区窄幅上调。周末安徽省启动小麦最低保护 | | | | | 价，产区贸易商挺价心态增加，但高价下游接受度一般，执行前期订单为主，销 | | | | | 区成交价格逐步贴近报价，议价空间缩小。技术上，玉米 | | 7 月持仓向 9 月转移的 | | | ...

农产品日报 | 2025-06-25 产区天气改善，豆粕震荡运行 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3037元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00%；菜粕2509合约2662元/吨，较前 日变动+5元/吨，幅度+0.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2940元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09-97， 较前日变动+0；江苏地区豆粕现货2850元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M09-187，较前日变动-10；广东地 区豆粕现货价格2880元/吨，较前日变动跌+0元/吨，现货基差M09-157，较前日变动+0。福建地区菜粕现货价格2640 元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差RM09-22，较前日变动-15。 近期市场资讯，美国农业部出口检验报告显示，截至6月19日当周，美国大豆出口检验量19.3万吨，上周为22.3万 吨，去年同期35万吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验量4562万吨，同比增长10.6%，达到全年出口目标的90.6%。 截至6月22日当周，美国大豆播种工作完成96%，上周96%，上年同期96%，五年均值97%。大豆优良率为66% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；资产上股指短期震荡反弹谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在电池、人形机器人以及汽车等板块带动下继续上涨，基本面中国5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好，短期中东地缘政治紧张局势缓和以及美联储官员偏鸽的政策表态支撑国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化以及贸易谈判进展，短期中东地缘风险降温对市场影响减弱，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列宣布停火，削弱贵金属避险需求，周二贵金属市场显著下行，沪金主力合约回落至770元/克，沪银主力下滑到8672元一线；鲍威尔表示美联储需更多时间观察关税对通胀的影响，6月议息会议维持利率不变，上调失业率预测同时降低经济预期，鹰派言论压制贵金属上行；周二公布的数据显示美国6月消费者信心意外恶化，美国经济隐忧犹存；展望后市，中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压[3][4] 黑色金属 - 钢材：周二钢材期现货价格小幅回调，市场成交量继续低位运行，中东局势缓和市场情绪降温，原油价格大幅下跌；基本面现实需求未见明显恶化，上周五大品种钢材表观消费量环比回升16.08万吨，库存延续下跌趋势，今日原油价格回落市场对后市预期再度悲观；供应方面五大品种钢材产量环比回升9.68万吨，主要由建材贡献，目前长流程钢厂利润处于高位，供应短期难有明显下降；目前钢材市场既反应需求走弱预期，也有低位反弹修复基差的支撑，短期预计以底部震荡为主[6] - 铁矿石：周二铁矿石现货价格跌幅有所扩大，盘面价格也小幅回调，上周铁水产量触底回升，钢厂继续补库，且在钢厂利润处于中高位的情况下，铁水产量预计仍将维持高位；供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升154万吨，到港量环比回升178.2万吨，考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位，周一铁矿石港口库存也环比回升61万吨；短期铁矿石价格以区间震荡为主，中期仍有补跌可能[6] - 硅锰/硅铁：周二硅铁、硅锰现货价格持平，上周钢联口径五大材产量环比回升，铁合金需求短期尚可；硅锰6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨，云南地区7月份进入电费最低月份，工厂将陆续复产，产量呈阶梯上升走势，内蒙地区个别工厂存在检修预期，但整体产量影响较小，叠加新点火炉子产量增加，整体合金产量波动不大；Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国36.39%，较上周增1.09%，日均产量25230吨，增460吨；锰矿价格延续弱势；下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般；短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若原油价格走弱，铁合金价格可能面临回调[7][8] - 纯碱：周二纯碱呈震荡偏弱，主力合约收于1161元/吨，跌幅0.6%；供应方面开工率上涨，纯碱产量周环比增加，供应增速趋缓，整体供应仍保持宽松格局；需求方面玻璃产线本周没有太大变化，整体产量小幅增加，但仍在底部，以刚需生产为主；利润方面纯碱利润周环比下降，但仍有利润；供应维持宽松格局不变，需求端周环比有收缩，库存周环比增加，存在累库，纯碱价格预计继续承压，短期预计区间震荡[8] - 玻璃：周二玻璃震荡偏强，主力合约收于1015元/吨，涨幅1.1%；供应方面玻璃产线周环比持稳，无明显变化，整体产量周环比变化不大，维持在底部，以刚需生产为主；需求方面终端地产行业形势依旧持续弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，整体采购以刚需为主；利润方面整体利润不佳，周环比有所下滑；当前玻璃的供应以刚需生产为主，下游订单数量下滑，虽然汽车玻璃厂备货增加，但地产行业形势不佳，需求整体依旧疲软，短期预计区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：负责银行监管的美联储副主席米歇尔·鲍曼称更担忧就业市场疲软而非通胀风险，理事克里斯托弗·沃勒表示可能支持下月降息；基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓，comex与lme价差高位，刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求；何时下跌就是做空时机，可能还得等一等，后期关注美国与其他国家谈判结果、美国何时对铜征收关税[10] - 铝：中东地缘政治形势现缓和迹象，霍尔木兹海峡封锁担忧缓解，昨日铝价下挫；铝锭和铝棒均出现较大幅度累库，大概率去库拐点已至，也符合季节性库存走势；以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3 - 5月同比增速近5% - 6%，但目前政策面临一定变数；铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题[11] - 铝合金：当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑；预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限[11] - 锡：供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率小幅下跌0.21%至46.84%，缅甸佤邦矿山复产进度不及预期，泰国运输禁令影响缅甸500 - 1000金属吨的锡矿供应；需求端进入需求淡季，订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，高价抑制采购需求，刚需采购为主，本周库存下降100吨；综上，价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压[12] - 碳酸锂：昨日碳酸锂加权合约反弹2.67%，减仓2.5万手；市场流传多则未经证实的消息，对盘面造成扰动，但这些消息可信度有待后续验证；上周碳酸锂周度产量环比增加335吨至1.85万吨，周度开工率48.16%，盐湖和矿石提锂开工均上升；澳洲锂辉石精矿CIF报价610美元/吨，持稳；需求端硅片等中间环节排产放缓，动力电芯周度产量连续四周下滑；供增需弱，社会库存持续高位，冶炼厂累库；操作层面，短期观望，中期逢高空配[12] - 工业硅：工业硅横盘整理，供需两弱，基本面维持宽松；上周工业硅周度产量70434吨，环比增加2.5%，开炉数量总计235台，四川增加4台，新疆增加4台，云南减少2台，甘肃减少1台，西南丰水期开工有所上升，但显著低于往年同期；价格上因原料硅煤传导，受到煤炭价格反弹带动，但反弹力度较弱；操作层面，短期观望，中期逢高空配[13] - 多晶硅：多晶硅延续弱势；供给端多晶硅5月开工率33.4%，已经处于低位，进一步下降空间有限，近期头部企业有提产预期；需求端下游硅片、电池片、组件等价格持续下行，压力向上游传导；6月19日有报道称光伏行业协会召开“限产保价”会议，若光伏三季度加大减产力度，多晶硅的供求矛盾将进一步加剧[13] 能源化工 - 原油：特朗普在促成以色列和伊朗之间脆弱的停火协议后，暗示希望伊朗继续出口石油，他表示中国可以继续购买伊朗石油，并希望中国也会从美国购买大量石油，周二特朗普对油价下跌表示满意，市场认为这可能是维持停火或核问题的保证；市场将重新关注今年晚些时候可能出现的供应过剩情况，油价将继续保持偏弱震荡[14] - 沥青：油价大幅下挫，沥青价格跟随走低；厂库去化幅度虽然偏低但仍在呈持续，总体转移情况良好，但盘面价格拉升过快，现货跟涨有限，基差明显回落，近期发货量情况也有所走弱；不过需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[14] - PX：原油回落使得PX价格出现明显回调，但后期PX价格大幅下行空间或许相对有限；而PTA近期开工略有回升也带动需求回升，以及国内装置近期检修增加，偏紧格局将持续，PX外盘下跌至859美金，PXN也大幅走低257美金，近期将继续跟随原油偏弱震荡[15] - PTA：PTA基差继续保持 + 265左右，但原油回落或开启下游矛盾爆发，前期下游产品可以利用库存进行成品涨价销售，且阶段性被迫进行恐慌性原料购买，持续加剧PTA流通性问题，但是原油扭转后，全产业链叠加或导致产销持续走低，叠加近期聚酯开工仍然偏高，库存压力持续走高，后期或导致减产获得实际执行；对PTA来说价格或在后期有逐渐的上方压力[15] - 乙二醇：原油大幅下跌，停火协议后期仍有达成可能，伊朗封锁海峡概率走低，装置减停影响也在减弱，叠加后续国内装置开工仍有恢复空间，叠加外国装置总体回升，进量影响可以缓和；港口库存和工厂库存近期去化放缓，近期整体强度可能不及上游，油价回落将继续压制乙二醇近期价格[15] - 短纤：原油价格回落将带动短纤价格跟随回调，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局；终端订单仍然一般，开工继续下行；短纤自身库存呈持续保持高位，去化仍然需要等到月末旺季需求备货开始；但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[16] - 甲醇：盘面大幅下跌，港口甲醇市场基差稳中走强，现货买气清淡；6月下商谈2615 - 2635元/吨，基差09 + 240/+260左右，7月上商谈2470 - 2475元/吨，基差09 + 95/+100左右；地缘冲突或已结束，短期价格预计回调；但伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港仍存在下降预期，供应缺口带动下，同时甲醇价格回落使得MTO/MTP利润有所修复，继续回调空间有限，预计区间震荡偏强为主[17] - PP：期货盘中高位回落，市场幅度 - 20/-80元/吨，华东拉丝主流在7150 - 7250元/吨；产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，原油价格大下跌，地缘政治溢价回吐，PP价预计下跌，关注以伊冲冲突发展情况[17] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，线性成交价7280 - 7700元/吨，华北市场价格下跌100 - 120元/吨、华东市场下跌80 - 90元/吨、华南市场价格下跌150元/吨；装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计继续走弱，短期波动加剧[17] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT大豆受豆油及原油拖累下跌，11月大豆收1037.00跌9.75或0.93%；美国中西部地区将迎来对作物生长有利的天气，天气预报显示本周降雨提升土壤中的水分储备，周末可能迎来一波热浪，未来几周将出现更多降雨和温暖天气[18] - 豆菜粕：油厂高开机稳定，豆粕供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变；前阶段豆粕低估值区间内突破上涨，除美豆及进口成本预期主导外，弱基差及弱油脂提供了跷跷板支撑；现阶段油强粕开始趋弱，弱基差定价压力相对大，持续至8 - 9月猪价预期的年内高点可能都不会太高；预计LH09合约盘中逢高卖出套保压力会持续存在[18][20]

农产品日报 | 2025-06-25 苹果关注套袋数据，红枣部分坐果一般 苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2510合约7674元/吨，较前一日变动+31元/吨，幅度+0.41%。现货方面，山东栖霞80# 一 二级晚富士价格4.10元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP10+526，较前一日变动-31；陕西洛川70# 以上 半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP10+1926，较前一日变动-31。 近期市场资讯，苹果市场行情维持淡稳为主，产区套袋基本结束，但库内货源成交较为有限，客商拿货积极性一 般。西部产区客商货源找货热度不高，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商整体惜售情绪减弱；山东产 区大果及好果走货一般，客商寻货不积极。销区市场市场走货一般，消暑类水果存在一定冲击。陕西洛川产区目 前库内70#起步果农统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。 山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤， 果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。 市场分 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各行业总结 动力煤 - 提供2025年6月18 - 24日动力煤基差及跨期数据 基差在-192.4至-185.4元/吨间 跨期数据均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年6月18 - 24日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价 INE原油基差在-42.70至-30.85元/吨间 24日燃料油基差缺失 原油/沥青比价在0.1480至0.1527间 [6] 化工商品 - 展示2025年6月18 - 24日天胶、甲醇、PTA等化工品基差、跨期及跨品种数据 基差、跨期和跨品种价差各有不同数值表现 [11] 黑色 - 提供2025年6月18 - 24日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差、跨期及跨品种数据 基差有正有负 跨期和跨品种数据各有波动 [16] 有色金属 国内市场 - 给出2025年6月18 - 24日铜、铝、锌等国内有色金属基差数据 基差数值不同且有变化 [24] 伦敦市场 - 展示2025年6月24日LME铜、铝、锌等有色金属升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [30] 农产品 - 提供2025年6月18 - 24日豆一、豆二、豆粕等农产品基差、跨期及跨品种数据 基差、跨期和跨品种价差各有不同 [37][39] 股指期货 - 给出2025年6月18 - 24日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差及跨期数据 基差和跨期数值有变化 [47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏多上行，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [3] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4209，跌26，跌幅0.61%，成交量11.55万手，持仓量21.28万手 [4] - 豆二最新价3671，跌15，跌幅0.41%，成交量14.02万手，持仓量11.94万手 [4] - 豆粕最新价3029，持平，成交量90.41万手，持仓量233.04万手 [4] - 菜籽粕最新价2657，涨4，涨幅0.15%，成交量23.53万手，持仓量51.66万手 [4] - 棕榈油最新价8316，跌58，跌幅0.69%，成交量74.32万手，持仓量45.43万手 [4] - 豆油最新价7942，跌62，跌幅0.77%，成交量47.51万手，持仓量58.32万手 [4] - 菜籽油最新价9535，跌72，跌幅0.75%，成交量41.35万手，持仓量37.27万手 [4] - 鸡蛋最新价3642，涨5，涨幅0.14%，成交量4.60万手，持仓量14.32万手 [4] - 生猪最新价13940，跌20，跌幅0.14%，成交量3.71万手，持仓量8.14万手 [4] - 花生最新价8230，涨6，涨幅0.07%，成交量4.00万手，持仓量11.81万手 [4] - 苹果最新价7674，涨42，涨幅0.55%，成交量5.25万手，持仓量9.13万手 [4] - 红枣最新价9530，涨85，涨幅0.90%，成交量18.12万手，持仓量10.59万手 [4] - 白糖最新价5713，跌4，跌幅0.07%，成交量17.19万手，持仓量34.91万手 [4] - 棉花最新价13565，涨30，涨幅0.22%，成交量24.49万手，持仓量54.19万手 [4] - 玉米最新价2380，跌13，跌幅0.54%，成交量70.01万手，持仓量99.64万手 [4] - 淀粉最新价2736，跌25，跌幅0.91%，成交量10.34万手，持仓量11.47万手 [4] - 原木最新价795，跌6，跌幅0.69%，成交量1.04万手，持仓量1.99万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.59 [5] - 豆二成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.11 [5] - 豆粕成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.71 [5] - 菜籽粕成交量PCR为1.47，持仓量PCR为1.75 [5] - 棕榈油成交量PCR为1.21，持仓量PCR为1.09 [5] - 豆油成交量PCR为1.09，持仓量PCR为0.73 [5] - 菜籽油成交量PCR为2.63，持仓量PCR为1.32 [5] - 鸡蛋成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.58 [5] - 生猪成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.34 [5] - 花生成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.67 [5] - 苹果成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.56 [5] - 红枣成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.31 [5] - 白糖成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.82 [5] - 棉花成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.96 [5] - 玉米成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.70 [5] - 淀粉成交量PCR为1.71，持仓量PCR为1.38 [5] - 原木成交量PCR为0.98，持仓量PCR为0.91 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [6] - 豆二压力位3800，支撑位3550 [6] - 豆粕压力位2900，支撑位2900 [6] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2400 [6] - 棕榈油压力位8600，支撑位8300 [6] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [6] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [6] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3500 [6] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [6] - 花生压力位9000，支撑位7200 [6] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [6] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [6] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [6] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [6] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [6] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [6] - 原木压力位850，支撑位750 [6] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.2，加权隐波率11.80 [7] - 豆二平值隐波率13.895，加权隐波率15.73 [7] - 豆粕平值隐波率13.81，加权隐波率16.02 [7] - 菜籽粕平值隐波率20.415，加权隐波率21.36 [7] - 棕榈油平值隐波率16.275，加权隐波率17.73 [7] - 豆油平值隐波率11.525，加权隐波率13.08 [7] - 菜籽油平值隐波率14.78，加权隐波率17.73 [7] - 鸡蛋平值隐波率17.32，加权隐波率22.32 [7] - 生猪平值隐波率11.96，加权隐波率15.61 [7] - 花生平值隐波率10.085，加权隐波率12.40 [7] - 苹果平值隐波率16.245，加权隐波率19.25 [7] - 红枣平值隐波率21.745，加权隐波率25.96 [7] - 白糖平值隐波率17.765，加权隐波率10.94 [7] - 棉花平值隐波率9.525，加权隐波率12.09 [7] - 玉米平值隐波率10.01，加权隐波率10.20 [7] - 淀粉平值隐波率8.255，加权隐波率10.84 [7] - 原木平值隐波率17.415，加权隐波率20.27 [7] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：美豆销售高于预期，豆一超跌反弹后高位回落，隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100；构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [8] - 豆粕、菜粕：豆粕成交和提货量上升，基差上升，行情先涨后跌再反弹；隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR下降，压力位3300，支撑位2900；构建看涨期权牛市价差、卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [10] - 棕榈油、豆油、菜籽油：马棕产量降出口增，棕榈油止跌反弹后高位震荡；隐含波动率下降，持仓量PCR上升，压力位8600，支撑位8300；构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头期权组合和多头领口策略 [10] - 花生：下游采购谨慎，行情先弱后反弹再走弱；隐含波动率低，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位9000，支撑位7200；构建看跌期权熊市价差和多头套保策略 [11] 农副产品期权 - 生猪：猪价上涨，养殖端挺价，二育进场积极性提高；隐含波动率偏高，持仓量PCR显示弱势，压力位18000，支撑位12800；构建卖出偏中性期权组合和现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：存栏增加，供应过剩，行情先跌后反弹再下跌；隐含波动率高，持仓量PCR低，压力位3500，支撑位2800；构建卖出偏空头期权组合 [12] - 苹果：库存低，行情高位震荡后下行再回升；隐含波动率偏低，持仓量PCR低，压力位8900，支撑位7000；构建看跌期权熊市价差和卖出偏空头期权组合 [12] - 红枣：库存减少，行情盘整后下跌再回暖；隐含波动率下降，持仓量PCR低，压力位11400，支撑位8600；构建卖出偏中性宽跨式期权组合和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：进口减少，行情高位震荡后走弱；隐含波动率低，持仓量PCR显示区间震荡，压力位6000，支撑位5700；构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [13] - 棉花：开机率下降，库存增加，行情先跌后反弹再盘整；隐含波动率低，持仓量PCR显示空头释放，压力位14000，支撑位13000；构建卖出偏中性期权组合和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：玉米价格上涨，库存下降，行情震荡后上涨；隐含波动率低，持仓量PCR显示震荡，压力位2400，支撑位2240；构建看涨期权牛市价差和卖出偏多头期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上伊以停火使原油跌回战前水平，商品市场风险溢价下降，美国中西部天气改善缓解产量担忧，CBOT大豆期货回吐涨幅，马来西亚棕榈油出口环比增幅收窄需求疲弱，马棕油期货随能源及外围油脂回落；国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升价格大幅回落，棕榈油库存低位回升价格随外盘回落，菜油库存回升供大于求，中加贸易政策不确定使国内菜油相对抗跌 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 印尼4月棕榈油出口量178万吨较去年同期218万吨下降，4月毛棕榈油产量448万吨较3月439万吨增加，4月末棕榈油库存量304万吨 [2] - 6月13日三大油脂商业库存206万吨，周环比升7万吨，同比升26万吨，其中豆油库存89万吨，周环比升4万吨，同比降13万吨，菜籽油75万吨，周环比升1万吨，同比升38万吨，棕榈油42万吨，周环比升2万吨，同比升1万吨 [2] - 截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67% [2] - 欧盟作物监测机构预测，欧盟2025年油菜籽单产为3.18吨/公顷，上月为3.17吨/公顷 [2] - 预计马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量为759881吨，较上月同期出口的651381吨增加16.66% [2][3] 油脂期货日度数据监测 - 6月24日，DCE豆油主力8126元/吨降至7950元/吨，跌幅2.17%；DCE棕榈油主力8520元/吨降至8326元/吨，跌幅2.28%；CZCE菜籽油主力9721元/吨降至9572元/吨，跌幅1.53% [1] - 6月23日，CBOT大豆主力1060.5美分/蒲式耳降至1046.5美分/蒲式耳，跌幅1.32%；CBOT豆油主力54.4美分/磅降至53.64美分/磅，跌幅1.40%；MDE棕榈油主力4118令吉/吨涨至4126令吉/吨，涨幅0.19% [1] - 6月24日，一级豆油（张家港）8350元/吨降至8190元/吨，跌幅1.92%；棕榈油（张家港）8750元/吨降至8560元/吨，跌幅2.17%；菜籽油（南通）9870元/吨降至9710元/吨，跌幅1.62% [1] - 6月24日，豆油基差224元/吨升至240元/吨；棕榈油基差230元/吨升至234元/吨；菜籽油基差149元/吨降至138元/吨 [1] - 6月24日，DCE豆油注册合单17552张升至18882张；DCE棕榈油注册合单0张；CZCE菜籽油注册合单100张降至0张 [1] - 6月24日，进口大豆压榨利润73元/吨降至42.6元/吨；进口油菜籽压榨利润 - 11元/吨；进口棕榈油压榨利润 - 178.82元/吨降至 - 319.53元/吨 [1]