广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 4 月 30 日星期三 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年4月30日各金融、商品市场进行早评，分析行情、消息及资金面等情况，给出交易策略和运行区间参考，认为市场受关税政策、宏观政策及供需等因素影响，不同品种走势各异，投资者需关注相关因素变化 [2][4][7] 各板块内容总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数有涨有跌，两市成交10221亿，较上一日减少342亿 [2] - 受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，中央汇金增持ETF，4月政治局会议提及相关政策，当前关税情绪冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，或做多与“新质生产力”相关的IC或IM期货，单边建议逢低买入IM股指多单 [2][4] 国债 - 周二TL、T、TF、TS主力合约均上涨，国家发改委追加810亿超长特别国债资金，一季度房贷利率3.11%，财政部拟续发行710亿超长期特别国债 [5] - 央行周二净投放1200亿，货币政策强调适时降准降息和创设新工具，短期关注结构性政策工具流动性释放，降准降息需等中期宏观情况变化，二季度经济增长或承压，利率短期维持震荡 [6] 贵金属 - 沪金跌0.29%，沪银涨0.12%，美国经济数据弱化，居民消费意愿降低，特朗普表态使美国关税风险短期难大幅缓解 [7][8] - 维持金银中期多头思路，关注沪金主力合约747元/克支撑，运行区间747 - 808元/克，白银需美联储明确宽松表态才有大幅上涨驱动，建议观望，关注沪银主力合约运行区间7804 - 8545元/千克，注意劳动节假期内外盘交易差异及非农数据影响 [8] 有色金属类 铜 - 离岸人民币回升，假期前铜价偏强，LME库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货上调，进口亏损扩大，废铜替代优势略提高 [10] - 贸易谈判使海外风险偏好回升，但关税政策反复，国内政策待明确，产业上铜原料供应紧张，库存下降支撑铜价，但消费减弱和宏观情绪反复有压力，预计短期偏震荡，沪铜主力运行区间77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间9300 - 9550美元/吨 [10] 铝 - 离岸人民币走强，俄铝减产消息使铝价震荡攀升，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，国内三地铝锭库存减少，铝棒加工费区间震荡，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑 [11] - 国内政治局会议表态未超预期，美国“对等关税”政策反复，短期情绪不乐观，产业上电解铝产能增长有限，旺季去库支撑铝价，但假期临近下游备货需求减弱，铝价或偏震荡，国内主力合约运行区间19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2420 - 2500美元/吨 [11] 锌 - 周二沪锌指数和伦锌3S上涨，上期所锌锭期货库存和LME锌锭库存情况明确，国内社会库存小幅增加 [12] - 锌矿库存增加，TC上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存去库，近端强势，但初端原料库存高，金三银四后下游采买转弱，叠加进口锌锭流入压力，后续锌锭社会库存或累库，锌价有下行风险 [12] 铅 - 周二沪铅指数下跌，伦铅3S上涨，上期所铅锭期货库存和LME铅锭库存情况明确，国内社会库存减少 [13] - 铅矿库存增加，原生开工高，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产，蓄企五一假期延长放假，铅锭工厂库存累库快，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [13] 镍 - 周二镍价震荡，沪镍和LME主力合约下跌，美元指数震荡走高，镍基本面供大于求，现货成交乏力，印尼PNBP政策推高镍矿成本但短期影响有限 [14] - 不锈钢厂原料采购清淡，5月中间品排产或提升，对镍价形成压制，建议逢高布局空单，沪镍主力合约运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨 [14] 锡 - 周二锡价震荡，沪锡主力合约上涨，LME主力合约下跌，国内锡矿及锡锭供应偏紧，未来几个月部分矿山恢复运营，供应压力有望缓解，3月锡矿进口量下降，预计4月锡锭产量减少 [15][16] - 下游企业开工率高，但受关税影响补库意愿降温，3月焊料企业订单改善，4月政策红利或维持开工率高位，4月22日美国对东南亚四国太阳能产品加征关税拖累锡焊料消费预期，上周锡库存小幅去化，锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求受关税影响，锡价重心或下移，国内主力合约运行区间255000 - 265000元/吨，海外伦锡运行区间31000 - 33000美元/吨 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，供需侧缺少驱动，盘面低迷，5月下游传统淡季临近，供需走弱，库存压力高于去年8月，成本估值承压，第三方锂精矿报价未止跌 [17] - 锂价偏弱震荡概率大，但当前价格处于边际成本密集区，需留意供给端扰动，广期所碳酸锂2507合约运行区间65800 - 67000元/吨 [17] 氧化铝 - 2025年4月29日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，现货河南和山西价格上涨，山东现货升水05合约，海外澳洲FOB价格维持不变，出口盈亏为负，期货仓单增加，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格下跌 [18] - 供应过剩格局未改变，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509运行区间2650 - 2950元/吨 [18] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，单边持仓减少，现货多地价格持平，原料山东高镍铁价格下跌，其他原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少，300系库存减少 [19] - 新矿产政策使镍矿开采成本上升，印尼内贸中镍矿升水上涨，国产高镍铁承压下行，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，300系需求弱，钢厂成本倒挂，未来预期悲观，印尼关税影响小，目前以震荡行情看待 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和主力合约持仓量有变化，现货市场多地价格下跌 [21] - 成材底部震荡，政治局会议“两新”“两重”政策或支撑板材需求，周五粗钢压产传言暂无文件佐证，市场情绪谨慎，当前钢材供需结构无明显矛盾，但海外出口扰动使长周期板材需求下移，成材价格弱势，临近假期，盘面价格走势不确定强，短期成材市场基本面中性偏弱，价格或维持弱势震荡，需关注关税、终端需求、成本情况 [22] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约下跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差明确 [23] - 供给上海外矿山发运上升，近端到港量高于往年，需求端铁水产量上升，铁水见顶预期增强，库存端港口库存止跌回升，疏港量和钢厂日耗增加，钢厂进口矿库存低位，基本面看铁矿石需求见顶预期强，二季度供给有增量预期，供需格局后期弱化，宏观方面四月会议符合预期，短期国内宏观兑现，钢厂利润驱动铁水支撑近端现实，远月预期偏弱，原料端偏弱看待，关注粗钢限产消息后续变化 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，产销一般，周度小幅累库，净持仓变化不大，空头集中，盘面价格估值偏低，缺乏上涨驱动，上周政策无超预期提振，预计期价偏弱运行 [25] - 纯碱现货价格个别企业小幅度调整，供应高位，计划检修增加，库存变化不大，光伏玻璃产能投放支撑需求，纯碱供需边际改善，但中期供应宽松、库存压力大，上日净持仓空头增仓，预计盘面偏弱运行 [25] 锰硅硅铁 - 4月29日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货锰硅价格上调，硅铁价格持平，锰硅和硅铁盘面价格均处于今年2月份以来下跌趋势，走势偏弱，不排除进一步走低可能 [26] - 锰硅供给收缩不足且需求端边际走弱，锰矿价格走弱，成本端有压缩空间，价格有下跌风险，需要更大幅度、持续的供给收缩支撑价格；硅铁产量下行，但需求端疲弱，铁水难以被下游消化，易造成“负反馈”风险，价格短期难摆脱压力，缺乏提振驱动，短期锰硅和硅铁建议日内短线趋势跟踪或观望，不建议盲目抄底 [26][27][29] 工业硅 - 4月29日工业硅期货主力合约下跌，现货价格下调，升水期货主力合约，价格延续下跌趋势，在摆脱4月份以来下跌趋势线前难以断定企稳 [30] - 工业硅供给过剩且需求不足，下游行业过剩使需求承压，产能扩张周期中减产幅度有限，当下减产不足以改变过剩局面，下游需求低迷，解决供给问题不能改变趋势，价格上升需需求回暖，叠加宏观经济受关税扰动，需警惕价格继续下跌风险，短期建议观望或日内趋势短线跟随 [31][32] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌释放风险，多头因东南亚天气和橡胶林现状看多减产，空头因需求平淡、季节性淡季、新增供应预期看跌 [34] - 轮胎厂开工率走低，库存水平偏高，中国天然橡胶社会库存和深浅色胶库存下降，青岛天然橡胶库存增加，泰标混合胶等现货价格下跌 [35][36] - 胶价风险释放，后期预期修复，节假日建议减少风险敞口，目前中性偏多思路，短线操作，快进快出，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [37] 原油 - WTI、布伦特、INE主力原油期货均下跌，富查伊拉港口油品汽油和柴油库存去库 [38] - 哈萨克斯坦未履行减产配额计划，OPEC 5月会议针对其超配增产概率加强，当前油价有空配性价比 [38] 甲醇 - 4月29日09合约和现货价格下跌，基差为正，港口与企业库存去化，整体库存低位，近端价格受支撑，原料走弱使企业生产利润高，下游多数行业利润低 [39] - 甲醇后续面临供应回归和需求走弱风险，库存拐点将至，产业利润将向下游传导，甲醇价格承压，09合约供增需弱，下游需求进入淡季，价格有回落压力，单边建议逢高空配，9 - 1倾向于反套，09合约PP - 3MA价差逢低关注做多机会 [39] 尿素 - 4月29日09合约下跌，现货上涨，基差为正，周二盘面大幅下跌，消息证伪后仍下跌，周一企业收单好转，周二市场情绪回落，盘面下挫但现货变动小 [40] - 日产突破20.5万吨，供应压力大，后续开工维持高位，需求端节前下游备肥结束，复合肥开工回落，成品库存走高，后续需求释放整体将好转，国内尿素市场供需双增，下跌空间有限，适合逢低作为板块内多配品种，旺季企业库存将去化，主力移仓到09合约，关注9 - 1月间正套，需关注宏观层面利空影响 [40] 苯乙烯 - 4月29日06合约和江苏现货价格下跌，基差为正且缩小，成本端山东和华东纯苯价格下跌，原油端OPEC + 5月会议增产概率增加，纯苯自身基本面受下游需求疲软影响库存累库，BZN裂差突破前低 [41] - 苯乙烯下周检修季尾声装置将重启，下游需求受“对等关税”影响疲软，EPS大幅累库，利润走差，周五政治局会议无超预期消息，认为苯乙烯做空正当时，五一假期不确定性高，可用适量买入看跌期权表达看空机会，建议逢高抛空，节前轻仓或清仓过节 [41] PVC - PVC09合约和常州SG - 5现货价格下跌，基差为负且缩小，成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持平，烧碱现货价格持平，本周PVC整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [42][43] - 一体化企业利润压力大，电石制装置检修计划多但整体负荷高于预期，下游负荷持稳，国内表需下滑，出口在印度BIS认证和反倾销落地前表现较好，成本端电石及乙烯偏弱，成本支撑下降，关税抑制制品出口需求，出口印度下半年或下滑，短期库存加速去化，但供需双弱，需依赖检修力度和出口支撑去库，成本支撑弱，黑链品种会后情绪偏弱，PVC短期偏弱震荡 [43] 乙二醇 - EG09合约下跌，华东现货上涨，基差为正且扩大，5 - 9价差缩小，供给端负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，海内外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况明确，港口库存增加 [44] - 产业基本面短期去库，海内外装置检修，下游开工高，但隐库高使显性库存去化有限，关税影响下终端出口订单减少，产业链有负反馈风险，供给开工下滑但进口超预期偏高，港口出库低，库存未达预期去化幅度，前期去库预期证伪，关税影响利空，预期短期震荡偏弱 [44] PTA - PTA09合约和华东现货价格下跌，基差为正且缩小，5 - 9价差扩大，PTA负荷上升，装置有重启和检修情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，4月25日社会库存去库，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [45] - 短期因现货流动性偏紧基差、价差上升带动盘面大涨，后续供给端仍处检修季，但聚酯化纤有减产压力，终端纺服订单及库存数据偏差，受关税压制，行业有负反馈压力，PTA加工费上方空间有限，绝对价格短期跟随原油震荡 [45] 对二甲苯 - PX09合约和PX CFR价格下跌，按人民币中间价折算基差为正且扩大，5 - 9价差为正且扩大，PX中国和亚洲负荷情况明确，装置有重启和检修情况，PTA负荷上升，4月中上旬韩国PX出口中国增加，3月底库存持平，PXN为正且扩大，石脑油裂差为正且扩大 [46][47] - PX仍处检修季，二季度国内持续去库，但聚酯有减产压力，终端纺服订单弱，成品库存高，受关税预期压制，产业链有负反馈压力，PTA检修多，今年汽油表现一般，估值空间有限，短期跟随原油震荡 [47] 聚乙烯PE - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，聚乙烯现货价格无变动，二季度供应端新增产能大，供应承压，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”小旺季尾声，需求端农膜订单递减，整体开工率阶段性见顶 [48] - 短期成本端主导下跌行情，中长期4月大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率上升，生产企业库存增加，贸易商库存减少，下游平均开工率上升，LL5 - 9价差缩小 [48] 聚丙烯PP - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，对PP价格有支撑，成本端支撑尚存，现货价格无变动但跌幅小于PE，4月供应端新增产能多，供应承压，需求端下游开工率随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行 [49] - “金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率下降，生产企业库存减少，贸易商库存减少，港口库存增加，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小，建议跟踪LL - PP价差筑底 [49] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部稳定或小涨，临近月底多数区域受需求

铜市场展望 - 2025年铜价或将延续高位震荡格局 全年均价有望突破2024年水平 长期上行趋势未改 [1] - 2024年全球铜冶炼产能扩张遭遇矿端供应收缩 支撑铜价高位运行 [3] - 2025年一季度铜消费好于预期 但外部环境冲击可能带来负面影响 [3] 有色金属行业整体态势 - 有色金属工业整体生产保持平稳增长 国内消费稳中有增 投资和贸易保持活跃 [2] - 行业转型升级步伐稳健 景气度处在合理区间 但市场走向分化 波动性增强 [2] - 康波周期转折点可能在未来10~15年出现 人工智能等新技术将引领新一轮经济增长 [2] 铝市场动态 - 2024年中国电解铝产量4346万吨 同比增长4.3% 消费量4518万吨 同比增长5.5% [3] - 2025年电解铝价格剧烈波动 呈"N"字型走势 供应受限支撑铝价但需求转弱可能压制上涨空间 [3] - 预计全年铝价重心同比持平 表现为前高后低趋势 [3] 锌市场分析 - 2024年全球精矿供应紧缺 2025年一季度锌矿供应格局向好 原料供应趋向宽松 [4] - 二季度新项目陆续投产 原料需求较高 加工费上涨空间有限 [4] - 锌价预计将呈区间宽幅震荡 期待内需发力 [4] 锡市场展望 - 2024年锡价突破阶段性高点 国内外均价涨幅均超15% [4] - 2025年锡价预计在宏观托举下震荡上行 基本面保持去库状态 [4] - 全球锡供应将从二季度起开始恢复 需求全年预计有1%-3%的小幅增长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年4月23 - 29日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 143.4元/吨降至 - 149.4元/吨，其他差值均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年4月23 - 29日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差在 - 40.24至 - 36.49元/吨间变动，燃料油基差有变化，原油/沥青比价从0.1469降至0.1418 [6] 化工商品 - 提供2025年4月23 - 29日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差数据 [11] - 给出天胶、甲醇、PTA等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [11] - 提供2025年4月23 - 29日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇等化工品跨品种数据 [11] 黑色 - 提供2025年4月23 - 29日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 [16] - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月等）数据 [16] - 提供2025年4月23 - 29日螺/矿、螺/焦、焦/焦煤、螺 - 热卷等黑色商品跨品种数据 [16] 有色金属 国内市场 - 提供2025年4月23 - 29日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [25] 伦敦市场 - 给出2025年4月28日LME铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [32] 农产品 - 提供2025年4月23 - 29日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差数据 [41] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [41] - 提供2025年4月23 - 29日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等农产品跨品种数据 [41] 股指期货 - 提供2025年4月23 - 29日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 [49] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000跨期（次月 - 当月、当季 - 当月、次季 - 当月等）数据 [49]

报告行业投资评级 |评级|品种| | --- | --- | |偏空|РУС、玉米淀粉、螺纹钢、焦煤、玉米、沪铅、热轧卷板| |震荡|菜油、豆粕、甲醇、棕櫚油、聚丙烯、锰硅、塑料、白糖、邦棉、沥青、鸡蛋、橡胶、旦相、沪锌、护铜、沪铝| |偏多|沪银、铁矿石、PTA、沪锡、玻璃、焦炭、菜粕| [4] 报告的核心观点 - 宏观层面我国将出台稳就业稳经济举措 ，适时降准降息 ，A股一季报部分行业业绩不俗 ，美国财政和贸易有相关动态 [7][8] - 各期货品种走势和投资策略不同 ，如股指期货考虑期权备兑 ，国债期货短债或偏弱、超长债偏强 ，集运欧线可逢高做空远月合约等 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措 ，涉及就业、外贸、消费、投资和环境等方面 [7] - 央行行长强调基金组织应加快份额占比调整 ，副行长表示适时降准降息 ，国家发改委将推动政策落地 [8] - A股一季报接近尾声 ，约45.07%公司净利润同比增长 ，半导体等行业表现不俗 [8] - 美国财政部预计二季度净举债增加 ，财长正进行贸易协议谈判 [8][9] - 3月全国发行地方政府债券9788亿元 [9] 股指期货 - 稳就业新闻发布会未超预期 ，市场成交维持在1万亿附近 ，政治局会议定调经济向好 ，货币政策表述变化增加未来货币宽松自主性 [10] - 策略观点为考虑期权备兑 [10] 国债期货 - 资金面宽松临近假期价格小涨 ，股市偏弱超长债走强 ，政策发力侧重财政政策 ，对就业更重视 ，未超预期 [10] - 策略为短债或继续偏弱、超长债仍旧偏强 ，曲线平坦化 ，谨慎者观望为主 [10] 集运欧线 - 行情波动因欧线需求稳定但未拉升 ，部分船司调降报价 [11] - 未来OA联盟等报价中枢下移形成负反馈 ，节前盘面偏弱震荡 ，5月初装载情况是关键 ，建议关注红海航线和中东谈判 [11] - 观点为可考虑逢高做空远月合约 [11] 棉花 - 昨日棉价波动因隔夜美棉价格走低 ，国内棉价反弹遇阻 ，中美贸易和需求忧虑未解除 [11] - 未来美棉种植面积预期下降 ，巴西种植面积及产量预期上升 ，国内棉市外需出口忧虑大 ，纺织企业库存高、开工率放缓 [12] - 逻辑与观点为国内实际订单和需求前景担忧 ，内棉低位偏弱运行 [12] 白糖 - 昨日糖价波动因隔夜原糖重挫 ，巴西生产推进增加供给 ，内糖受现货坚挺支撑 [12] - 未来巴西增产预期和泰国增产压制远期糖价 ，国内供给充足但产需缺口不确定 ，预计区间震荡 [13] - 逻辑与观点为阶段性供给充裕 ，产需缺口弥补不确定 ，跟随外盘波动 ，9 - 1价差反弹 [13] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日波动因产地增产周期和国内新增远月买船 [14] - 未来原油维稳等支撑价格 ，但产地增产、印尼B40无进展限制反弹高度 ，短期多空交织 [15] 豆粕 - 上一交易日波动因预计油厂开机率恢复 ，现货紧张缓解 [15] - 未来国内大豆到港量大 ，供应压力大 ，美豆种植初期 ，盘面跟随现货波动 [15] - 4月28日全国基差报价公布 [15] 鸡蛋 - 上日行情波动因产业库存积累 ，市场对五一后蛋价预期偏弱 [15] - 未来蛋鸡产能大 ，供应将增加 ，消费有不利因素 ，供需中期宽松 [16] - 观点为对鸡蛋期货偏空思路操作 ，节前空单减仓 [16] 苹果 - 行情波动因现货坚挺、出库快、库存低且有上涨预期 ，部分产区坐果不佳 [16] - 未来五一备货旺 ，产区库存低 ，价格可能上涨 ，新季坐果情况需后续评估 [17] - 观点为轻仓逢低买入近月合约 [17] 红枣 - 行情波动因成品到货增多 ，成交价格松动 [17] - 未来关注枣树生长和天气 ，河北市场到货多 ，价格下滑 ，关注下游备货 [18][19] - 观点为空单分批止盈 ，关注下游需求及产区异常变化 [19] 生猪 - 行情波动因现货价格偏弱 ，盘面缺乏驱动 [20] - 未来需求受节假日影响有脉冲性和透支性 ，供应出栏积极性增加 ，现货价格或偏弱调整 [20] - 观点为轻仓偏空操作 [20] 原油 - 市场担忧OPEC+增产和美国关税政策 ，国际油价下跌 ，中国INE原油期货有波动 [21] - 未来OPEC+增产带来供应压力 ，需求端美经济转弱 ，市场多空交织 ，预计短期偏弱震荡 [21] 燃料油 - 行情波动因布伦特回落 ，俄油生产加速 ，市场消化OPEC+增产 ，高硫自身供需矛盾不大 ，跟随原油回落 [22] - 未来燃料油预估跟随油价波动 ，需评估贸易战影响下需求对增产的承载能力 [22] 塑料 - 行情波动因国际贸易环境变动 ，市场情绪起伏 [23] - 未来贸易格局不乐观 ，关税抑制出口需求 ，下游需求走弱 ，反弹后偏空配置 [24] - 观点为L和PP反弹后偏空配置 [24] 橡胶 - 海南雨量偏多利好开割 ，宏观利好但不确定仍存 ，盘面窄幅震荡 ，临近假期交易情绪缓解 [25] - 短期供需双弱 ，单边观望 ，关注RU - NR价差扩大机会 [25] 甲醇 - 行情波动因港口去库超预期 ，市场气氛改善 [26] - 未来短期情绪改善支撑价格 ，但国际贸易环境差 ，下游需求出口受影响 ，建议短期偏强震荡 ，反弹后偏空配置 [26] - 观点为短期偏强震荡 [26] 烧碱 - 现货市场山东地区液碱价格稳定 ，液氯价格坚挺 ，氯碱综合利润较好 ，但液氯价格可持续性存疑 [26] - 未来临近假期液碱价格承压下行 ，预计烧碱期货近月合约偏弱运行 ，注意仓单问题 [26][27] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因是盘面冲高回落 ，5月检修计划多 ，期现商拿货积极性增加 ，碱厂库存累库 [28] - 未来供给短期高位 ，五月检修企业增加 ，需求轻质碱尚可 ，重质碱刚需平稳 ，投机需求增加 ，短期价格震荡或偏强 ，中长期高供给高库存压制价格 [28] 玻璃 - 波动原因是盘面弱势震荡 ，五一节前中游补库 ，补库结束产销回落 ，市场预期悲观 [28] - 未来供给稳定 ，冷修产线增加 ，产量小幅下降 ，需求走弱 ，企业出货为主 ，价格震荡或偏弱 [28][29] - 观点为纯碱短期反弹空间有限 ，玻璃震荡或偏弱运行 [29] 沥青 - 行情波动因布伦特回落 ，普京宣布暂停交火 ，市场消化OPEC增产 ，沥青现货价格回升 ，产量回落 ，库存降库 [29] - 未来沥青价格预期在3300 - 3400区域 ，库存降库有支撑 ，上方受油价压力 [29] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌 ，民用气部分下游补货 ，醚后碳四市场炼厂走量 ，部分地区价格走跌 [30] - 未来LPG跟随原油价格波动 ，多空难有方向性突破 ，期价震荡为主 [30] 纸浆 - 行情波动因阔叶阴跌 ，仓单注销 [30] - 未来供需矛盾不大 ，进口缩量、关税预期与弱需求高库存博弈 ，维持震荡偏弱行情 [30] - 盘面逻辑为注意宏观情绪影响 ，关注4月到港和现货库存节奏 [31] 原木 - 行情波动因现货和外盘报价下调 [31] - 未来到港或回落 ，需求端弱势难改善 ，基本面短期震荡 ，临近交割注意情绪资金介入 [31] - 盘面逻辑为注意资金和宏观情绪影响 ，短期逢反弹做空 ，中长期逢低买入虚值看涨 ，关注下游开工和港口库存 [31] 尿素 - 现货市场全国尿素触底反弹 ，贸易商采购积极 ，需求节后释放 ，期货市场UR2509合约低开高走 [31] - 新一批尿素交割库启用 ，需观察新仓单注册 ，贸易商逢高销售现货 ，期货价格不宜追涨 ，节前多头逢高止盈 [32] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动因市场畏高 ，现货出多接少 ，升水走弱 ，但库存去库支撑价格 [32] - 未来关税压力减少 ，贸易战影响需求 ，但现实去库强 ，预计窄幅震荡 [32] - 逻辑与观点为市场风险偏好回升 ，铝价震荡偏强 ，修复跌幅 [32] 氧化铝 - 昨日波动因库存去化 ，检修减产供需改善 ，现货价格企稳回升 ，盘面跟涨 [32] - 未来矿石价格回落 ，新增产能投产 ，供应过剩 ，但成本亏损 ，现货稳中有升 ，预计震荡 ，等待指引 [32] - 逻辑与观点为检修减产供需短期调整 ，产能过剩压力仍在 ，预计短期震荡偏强 ，可区间操作 [32] 碳酸锂 - 行情波动因锂辉石矿价下行拉低成本支撑 ，现货报价创新低 ，社会库存累库 ，美国关税政策有影响 [32] - 观点为成品端需求受限 ，碳酸锂价格受自身基本面供需影响 ，当前价位下行空间缩小 ，以震荡思路对待 [32] 工业硅多晶硅 多晶硅 - 波动原因是下游产业链价格回落 ，硅片压价采购 ，高库存弱现实不改 [32] - 未来抢装见顶后供应中期有压力 ，现货价格承压回落 ，06合约难深跌但向上空间受限 ，07合约定价供需矛盾 ，策略为反弹空或卖虚值看涨 [32] 工业硅 - 波动原因是基本面变化不大 ，过剩矛盾难解 ，大厂减产不确定 ，小厂套保意愿强 ，丰水期西南复产刚性 ，去库难持续 [32] - 未来主要矛盾是高库存去化 ，近月减产持续性难验证 ，中期依赖挤出西南供应 ，盘面易跌难涨 ，偏空思路对待 ，持有虚值卖看涨期权 [32] 螺矿 - 市场波动因粗钢压减消息有变数 ，钢材强势减弱 ，铁矿偏强 ，减仓幅度大 [33] - 后期市场观点为国内政策以稳为主 ，黑色短期震荡或反弹 ，中期偏弱 ，国内供需有压力 ，成本平稳略增 ，远期钢厂利润和钢矿比价有望回升 [34] - 近期操作建议为钢价短期或小幅反弹 ，中长期延续弱势 [34] 煤焦 - 波动原因是粗钢减产政策影响 [35] - 未来多数矿山盈利 ，短期内焦煤减产可能性不大 ，钢厂利润修复 ，煤焦需求有望改善 ，焦炭第二轮提涨开启 [35] - 观点为煤焦不具备做多条件 ，预计短期震荡运行 [35] 铁合金 - 波动原因是双硅低开后震荡走高 ，节前多空资金部分离场 ，黑色板块受情绪影响窄幅波动 [36] - 未来节前基本面变动不大 ，主产区减产力度一般 ，盘面估值偏低缺乏反弹驱动 ，硅铁成本或维稳 ，锰硅成本端锰矿价格走弱 [36] - 观点为硅铁日内做多为主 ，锰硅卖出06合约看跌期权 [36]

www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 4 月 28 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/04/25 | -146.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/24 | -144.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/23 | -143.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/22 | -141.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/21 | -140.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 450 550 650 750 850 950 1050 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) ...

公司治理与信息披露 - 董事王咏梅对2025年第一季度报告投弃权票，理由包括：变更签字会计师的报告未充分反映事务所合规问题、安全生产论述未披露事故财务影响及风险机制、财务数据勾稽关系异常缺乏证据支持 [36][37] - 除王咏梅外，董事会、监事会及高管均保证季报真实性，公司负责人及会计负责人声明财务信息准确 [3] - 董事长张帆因工作调整辞职，肖小军接任董事及董事长职务，并担任战略委员会主任 [22] 财务数据变动分析 - **衍生金融资产**：减少84.64%，因金属价格上涨导致公允价值变动收益减少 [6] - **应收账款**：减少41.89%，销售应收款金额下降 [6] - **存货**：增加40.18%，受金属价格上涨及子公司含金多金属矿项目储备影响 [6] - **短期借款**：增加67.81%，原料采购需求上升 [9] - **衍生金融负债**：激增81333.99%，金属价格波动致公允价值变动损失扩大 [9] - **经营活动现金流净额**：减少307.92%，存货价格上涨及项目储备导致现金流出增加 [21] - **投资活动现金流净额**：下降68.40%，现金流出增加 [21] - **筹资活动现金流净额**：增长231.06%，筹资现金流入增加 [21] 其他重要事项 - **安全事故**：2025年3月山东省政府批复烟台"8·3"较大灼烫事故调查报告，公司已披露相关公告 [25] - **审计机构变更**：签字会计师李渊离职，由张敏接替，事务所称变更不影响审计质量 [26][27] - **可转债转股**：截至2025年4月24日，"恒邦转债"转股减少67.18万元，剩余余额31.59亿元 [24] - **同业竞争承诺**：控股股东江西铜业推进向公司转让石坞金矿矿权及江西黄金股份，履行避免同业竞争承诺 [27] 董事会决议 - 2025年第一季度报告以8票同意、0票反对、1票弃权通过，王咏梅提出三项弃权理由 [32][33][36]

【锌】五一假期临近，市场备货意愿一般。基本面来看，秘鲁一大型铜矿出现异动，叠加国内社库持续 录减，情绪转好与库存低位暂支撑锌价；但传统旺季临近尾声，镀锌下游订单低于往年同期水平，需求 疲软令锌价承压。整体看下周锌价或延续震荡区间，关注2.24-2.32万。 【锡】本周现货锡价震荡上行，周涨幅2.33%。宏观面来看，周初市场对美联储独立性存疑，美元承压 低位运行，叠加特朗普对华关税态度缓和，市场紧张情绪有所缓解，带动锡价重心上移。基本面来看， 刚果（金）Bisie锡矿虽已恢复运营，但需要一定时间进行转化，叠加佤邦虽于周三开展曼相矿山复工 复产座谈会，但具体复产时间不定，短期供紧格局难改，支撑锡价。需求端看，近期锡价小幅上涨，但 镀锡板及锡化工产品市场需求平稳。关注佤邦复产情况以及宏观面消息。预计下周锡价延续震荡走势， 关注锡价25.5-27万区间。 【镍】本周内镍铁主流报价在975-1000元/镍点之间，市场成交价格持续走低。镍板现货方面，持货商 积极出货，下游用家刚需采购，实际成交一般。精炼镍两市库存压力犹存，不锈钢成品需求尚未见大幅 好转，印尼镍产品增税新政下落地，下周现货镍价或有小幅走高，建议关注12.5 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 锌 | ★☆★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ななな | [1] 报告的核心观点 - 各金属品种投资建议不同，部分建议反弹空配，部分暂看震荡，部分空头持有 [2][3][4][5] 各金属品种情况总结 铜 - 周一沪铜拉涨突破7.7万，国内铜消费强劲，SMM现货铜价调升，升水扩大 [2] - 4月下旬国内铜社库去库加速，中下游需求普遍景气，但市场对5月终端出口产品降速忧虑大 [2] - 因黄金涨势、社库去库快与升水支撑，铜价涨势可能扩至7.75 - 7.8万，建议空配，空单背靠7.8万持有，伦铜开市后可能震荡在9300 - 9500美元 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝跟随有色整体反弹，现货升贴水暂稳，过去一周铝锭铝棒社库下降，总库存处近年同期最低水平 [2] - 沪铝短期基本面偏强，测试两万关口阻力，但美国关税谈判和全球需求前景不乐观，反弹高度受限 [2] - 4月氧化铝厂集中检修影响产量，现货成交价暂时止跌企稳，但难改长期过剩格局，反弹高度受限，震荡中逢高偏空参与 [2] 锌 - 特朗普释放降关税信号，市场悲观情绪略修复，炼厂5月常规检修，锌锭产出预计下滑，但进口窗口打开概率大，国内锌锭供应难言紧缺 [3] - 五一节前下游刚需备货短时支撑锌价，但美累积关税影响消费端，5 - 6月消费端走弱预期偏强 [3] - 矿山利润4500元/吨左右，若消费端无明显增量预期，资金做空矿山利润动力仍在，沪锌延续反弹空配 [3] 铅 - 铅价整体偏低，废电瓶原料偏紧使部分再生铅炼厂减产，成本端支撑偏强 [4] - 特朗普表态使市场悲观情绪略修复，五一节前下游刚需备货需求仍存，沪铅短期跌无可跌 [4] - 消费端淡季表现突出，部分电池企业减产或放假，精废价差扩大，成本和消费博弈下，沪铅暂看震荡 [4] 镍及不锈钢 - 周一沪镍继续反弹冲高，市场交投收缩，现货升水回落 [5] - 供应端NPI价格下行，印尼新政对成本扰动或被市场消化，库存方面镍铁和纯镍库存增加，不锈钢库存下降 [5] - 沪镍处于反弹尾声，等待空头介入时机成熟 [5] 锡 - 沪锡日内扩大反弹幅度，现锡对交割月实时升水，国内锡资源紧张，交投转向需求，上周社库降低 [5] - 沪锡定调反弹，背靠MA60日线空配 [5] 碳酸锂 - 碳酸锂期价下挫，市场交投活跃，总体库存增加，中游产量下滑，下游企业刚需采购，备库意愿低 [5] - 部分小厂减产无法改变过剩格局，总体过剩料将持续，技术上处于下行通道，空头持有为主 [5] 工业硅 - 工业硅减仓反弹，基本面无超预期变化，或受多晶硅期货情绪影响，部分空头获利了结带动价格修复 [5] - 现货价格延续下行态势，需求端整体表现不佳，供应未超预期减产，短期价格难言趋势性反转 [5] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓上涨，市场情绪因成交价传闻波动但未证实，排产计划未见明显变动，供需保持紧平衡 [5] - 组件等下游价格回落压制多晶硅价格，盘面与现货全成本区间相近，若5 - 6月下游排产未超预期，预计期货价格维持震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 螺纹钢宏观利空逐渐消化，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 各品种总结 豆油 - 现货市场：日照嘉吉一级豆油8090元/吨，较上一交易涨90元/吨 [1] - 市场分析：特朗普“对等关税”政策冲击期货市场；当前美豆播种、南美豆收割出口，巴西豆收割基本完成，南美新作大概率丰产；后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区现货报价，张家港3170（50）、天津3650（60）、日照3320（120） [2] - 市场分析：中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；巴西大豆收割接近尾声，关注最终产量，加征关税背景下美豆出口预期悲观；近期豆粕供应偏紧，巴西大豆4月中下旬到港，5 - 7月预计超千万吨，下游养殖企业库存低位，成交小幅提振，油厂库存维持中性 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2103元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2299元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2160 - 2180元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2160 - 2180元/吨 [3] - 市场分析：外盘美国关税事件影响减弱，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美元指数走低支撑美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮接近9成，进口冲击减弱，阶段性供应压力减轻；下游生猪产能去化缓慢，饲料企业库存积压，小麦替代及新麦上市使需求疲软 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格76220 - 76400，涨215，升100 - 升160，进口铜矿指数 - 34.71，跌3.82 [4] - 市场分析：全球处在“非理性”关税冲击阶段，海外资本市场高波动，美联储行为不确定；国内政策发力，市场情绪预期回暖；产业原料冲击极端，矿产问题未解决，累库结束，铜价阶段共振，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70450（ - 100）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报69150元/吨，电碳与工碳价差为1300（ - 100）元/吨 [5] - 市场分析：成本上锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池、正极材料向好，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存情况：周库存持续累库，截至4月11日，周度库存为131020（ + 1633）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [6] 螺纹钢 - 现货信息：上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数99.9，青岛PB（61.5）粉761，澳洲粉矿62%Fe763 [9] - 市场分析：多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增加，高炉复产带动进口矿日耗增加，但采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税政策调整加剧价格波动，抑制上行空间 [9] 原油 - 市场分析：美元疲弱利好美元定价商品，OPEC + 公布4 - 5月补偿减产国家和份额抵消增产份额，原油有反弹；但美国“对等关税”冲击仍存，中长期价格重心下移；基本面OPEC调降全球需求增速，美国贸易战升级、政策多变引发需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战拖累 [10] 橡胶 - 市场分析：美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，橡胶全线下跌；基本面国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部开割旺季，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税或抑制需求 [11] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4820元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为230元/吨，环比持平 [12] - 市场分析：供应方面上周PVC生产企业开工率环比、同比增加；需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面截至4月17日PVC社会库存环比、同比减少；4月18日期价回落，基本面无明显改善 [12] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1431元/吨，环比 - 14.5元/吨；华东重碱主流价1450元/吨，环比持平；华北重碱主流价1500元/吨，环比 - 75元/吨；华中重碱主流价1400元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应方面上周纯碱整体开工率环比增加，产量环比增加，装置基本正常运行；库存方面厂家库存环比增加，社会库存下降；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触，基本面驱动偏弱 [13]