宏观环境与市场回顾 - 2026年作为“十五五”开局之年，宏观经济更注重资本市场与实体协同，适度宽松货币政策有望为并购市场提供支撑[2] - 2025年A股并购市场活跃度提升，上市公司首次公告资产收购交易达1632单，同比增长14%，其中重大资产重组133单，同比高增80%[10] - 2025年市场结构分化明显，计算机、通信及电子设备制造等前三大行业交易数量占比由34%提升至40%，而跨境并购交易仅8单，较2024年下滑50%[11] - 2025年并购终止案例单数达64单，为近五年新高，超过同期完成并购的51起[11] 产业投资主线 - 产业主线一聚焦硬科技领域，旨在提升A股“含科量”，2026年边际重点为AI应用、商业航天、人形机器人（2025年下半年相关指数涨幅分别为21.3%、43.3%、24.8%）[3][20] - 产业主线二围绕周期性行业：底部行业（如光伏）进行供给侧出清（2024-2025年全球组件产能超1100GW，需求仅约593GW），上行行业（如能源矿产）进行规模扩张与资源整合[22][23] - 产业主线三关注国企改革，地方国企资产整合与大型央企重组确定性高，2025年已完成22例央企及地方国企重大资产重组案例[25][26] 交易特征与机会 - 交易主线一关注基于“产业逻辑”的控股权交易，2025年市场化民企控股权转让案例达104单，交易金额1120亿元，均同比增长49%，其中74%买方为民营企业[27][30] - 交易主线二关注并购基金动向，2025年新设并购基金29支，目标规模超1000亿元，创近七年新高，其中6支超百亿基金由国资主导[32] - 交易主线三关注创新型跨境并购及港A联动，如瀚蓝环境现金私有化港股粤丰环保等案例[37][39] - 交易主线四关注ST板块重整机会，2025年监管对ST公司重组限制有所放宽，创造了特殊投资机会[41][44] 主要风险提示 - 涉股类交易比纯现金并购不确定性更高，2025年已终止的重大资产重组中超过60%涉及股权支付[46] - 上市公司财务承接能力影响交易达成，2025年首次启动重大资产重组的公司中，59%在交易前面临显著业绩压力[52][53] - 借壳、类借壳难度大、终止概率高，近三年仅两单央企系借壳成功[60][62] - 监管对“产业逻辑”审核趋严，缺乏清晰战略的跨界并购难度陡增[64][65][66]

市场整体表现 - A股市场主要股指在1月8日上午涨跌互现，整体延续窄幅震荡格局 [2] - 截至午间收盘，上证指数涨0.09%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.52%，科创50指数涨1.77%，北证50指数涨0.81% [2] - 科创50指数盘中表现相对较强，最大涨幅超过2.7% [2] 领涨板块与个股 - 国防军工板块领涨，盘中最大涨幅接近4% [2] - 航天南湖涨14.51%，航亚科技涨10.68%，新劲刚涨10.39%，航天电子、天箭科技、银河电子等多股盘中涨停 [2][3] - 传媒板块涨幅居前，板块涨幅超过2%，引力传媒、东方明珠涨停 [3] - 计算机板块大幅上涨，盘中涨幅逼近2%，汉得信息盘中“20cm”涨停，涨幅达18.05% [4][5] - 建筑装饰、建筑材料、医药生物、美容护理等板块涨幅也居于市场前列 [5] 领跌板块与个股 - 非银金融板块领跌，板块跌幅超过2% [5] - 券商股集体调整，华林证券跌停（-10.00%），华安证券跌5.05%，兴业证券、广发证券、华泰证券、国泰海通、东方证券等多股跌幅超过3% [5][6] - 银行板块也跌幅居前，浦发银行跌2.21%，重庆银行跌1.86%，兴业银行、长沙银行等近10只银行股跌幅超过1% [6][7] 概念板块异动 - 脑机接口概念重新活跃，A股和港股市场相关概念指数涨幅均超过4% [1][8] - A股爱朋医疗“20cm”涨停，可孚医疗盘中逼近“20cm”涨停，创新医疗、南京熊猫等涨停 [10] - 港股脑动极光-B盘中涨幅超过12%，微创脑科学盘中涨幅超过9%，南京熊猫电子股份盘中涨幅超过7% [10] 公司澄清与风险提示 - 南京熊猫公告称，公司主营业务未变，尚无与脑机接口相关的成熟产品，也未形成相关销售收入 [11] - 翔宇医疗公告称，公司主要聚焦非侵入式脑机接口技术，相关产品截至2025年末尚未实现规模化销售，营收占比较小 [11] - 三博脑科公告称，公司不涉及脑机接口产品的研发、生产及销售，神经调控技术带来的收入占公司营业收入比重很小 [12]

市场整体表现 - 8日早盘沪指窄幅震荡微涨0.09%报4089.45点，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.52% [1] - 科创50指数表现强势，大涨近2%，具体涨幅为1.77% [1] - 市场呈现普涨格局，全A股超3700只股票上涨 [1] - 沪深北三市合计成交额约1.78万亿元 [1] 行业与板块表现 - 券商、保险、银行、酿酒等板块走低 [1] - 军工、地产、医药、半导体等板块上扬 [1] - 工业软件、可控核聚变、商业航天等概念板块表现活跃 [1] 机构市场观点 - 财信证券认为，短期内连续普涨快涨行情或暂告一段落，市场将进入指数震荡向上、题材板块轮动的结构性行情 [1] - 机构建议投资者采取去弱留强策略，逐步聚焦主线板块，把握好轮动节奏 [1] - 展望后市，在海外经济有韧性、美元流动性大概率持续宽松、国内政策“双宽松”基调延续、“反内卷”持续提振物价预期下，预计A股牛市仍将延续 [1]

市场整体表现 - A股市场主要股指涨跌互现，整体延续窄幅震荡格局 [1][3] - 截至午间收盘，上证指数涨0.09%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.52%，科创50指数涨1.77%，北证50指数涨0.81% [3] - 科创50指数盘中表现相对较强，最大涨幅超过2.7% [3] 领涨行业与板块 - 国防军工板块领涨，盘中最大涨幅接近4% [1][3] - 航天南湖涨14.51%，航亚科技涨10.68%，新劲刚涨10.39%，航天电子、天箭科技、银河电子等多股盘中涨停 [3][4] - 传媒板块涨幅超过2%，引力传媒、东方明珠涨停 [4][5] - 计算机板块大幅上涨，盘中涨幅逼近2%，汉得信息盘中“20cm”涨停，涨幅达18.05% [5][6] - 建筑装饰、建筑材料、医药生物、美容护理等板块涨幅也居于市场前列 [6] 领跌行业与板块 - 非银金融板块领跌，板块跌幅超过2% [6] - 券商股集体调整，华林证券跌停（-10.00%），华安证券、兴业证券、广发证券、华泰证券等多股跌幅超过3% [6][7] - 银行板块跌幅居前，浦发银行跌2.21%，重庆银行跌1.86%，近10只银行股跌幅超过1% [7][8] 概念板块异动 - 脑机接口概念重新活跃，A股和港股相关概念指数涨幅超过4% [1][9] - A股爱朋医疗“20cm”涨停，可孚医疗盘中逼近“20cm”涨停，创新医疗、南京熊猫等涨停 [11] - 港股脑动极光-B盘中涨幅超过12%，微创脑科学盘中涨幅超过9%，南京熊猫电子股份盘中涨幅超过7% [13] 公司澄清与风险提示 - 南京熊猫公告澄清，主营业务聚焦智慧交通与平安城市等领域，目前尚无与脑机接口相关的成熟产品，亦未形成相关销售收入 [14] - 翔宇医疗公告说明，公司主要聚焦非侵入式脑机接口技术，相关产品截至2025年末尚未实现规模化销售，营收占比较小 [14] - 三博脑科公告称，公司不涉及脑机接口产品的研发、生产及销售，神经调控技术带来的收入占公司营业收入比重很小 [15]

市场行情与热点 - A股三大指数1月8日早盘涨跌不一，沪指报4089.45点，涨幅0.09%，深证成指报14003.09点，跌幅0.2%，创业板指报3312.47点，跌幅0.52%，科创50指数报1468.93点，涨幅1.77% [1] - 沪深两市半日成交额1.77万亿元，较上个交易日缩量701亿元 [1] - 盘面上，脑机接口、商业航天、可控核聚变等概念表现强势，多只相关个股涨停 [1] - 军工装备、教育、医疗服务、脑机接口、可控核聚变、中船系等板块和概念股涨幅居前 [2] - 证券、保险、零售、稀土永磁、光刻机、啤酒等板块和概念股跌幅居前 [2] 机构行业观点 - 中信建投预计2026年全球原油市场将进入供应过剩周期，国际能源署预计过剩规模达384万桶/日，油价中枢将系统性下移 [3] - 炼油端裂解价差高位运行、美国页岩油在60美元附近展现产量韧性、以及液化天然气扩张与电力需求推动的天然气并购升温，被视为低油价环境下的核心受益方向 [3] - 中信证券展望2026年，认为AI叙事将向纵深发展，市场焦点将从“模型迭代”转向“场景落地” [3] - 算力作为基础设施仍是压舱石，硬件层将迎来“自主可控”与“景气外溢”的双重共振，看好国产算力、半导体设备、AI PCB与存储 [3] - 应用层方面，看好Agent、多模态、AI+办公/Coding、情感陪伴及AI硬件的非线性增长机会 [3] - 海外美股科技股在业绩支撑下，20%的指数级收益仍是可预期的合理目标 [3] - 国泰海通认为国内先进制造产业凭借完备工业体系和成本效率优势，已在全球建立稳固竞争力 [4] - 新能源领域，锂电规模与盈利能力全球领先，头部企业估值普遍低于海外龙头，性价比突出；风电盈利能力弱于海外但估值较低；高端装备、新材料行业盈利能力与海外相当，估值合理但全球扩张有提升空间 [4] - 后续可关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估，以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [4] 行业政策与动态 - 工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，指出行业存在盲目建设、低价竞争等非理性行为，需规范治理 [5] - 会议提出要强化市场监管与价格执法，加大产品质量检查，打击知识产权违法行为 [5] - 要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，防范产能过剩风险 [5] - 要支持行业自律，引导企业科学布局产能，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [5] - 要加强区域协同与央地联动，严控重复建设，推动行业健康有序发展 [5] 公司特定进展 - 吉利汽车旗下极氪9X车型获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [6][7] - 该测试牌照覆盖杭州全域9224平方公里，包含超过1500公里双向高快速路，是目前全国通行面积最大、里程最长的L3级自动驾驶测试牌照 [7] - 测试将全面接入杭州市超7000个路口的交通数据集，在杭州市全域开展全方位自动驾驶场景能力验证，旨在建设全国最大的自动驾驶语料库 [7]

市场表现 - 1月8日港股券商股集体下挫，中信证券跌幅超过4%，中国银河、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券跌幅均超过3% [1] 行业观点与展望 - 国家“稳增长、稳股市”及“提振资本市场”的政策目标将持续定调券商板块未来走向 [3] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动券商板块景气度上行 [3] - 券商板块估值处于历史低位，被认为防御反弹攻守兼备 [3]

A股三大指数涨跌不一，截至午间收盘，沪指涨0.09%报4089.45点，深成指跌0.2%，创业板指跌 0.52%，北证50指数涨0.81%。沪深京三市半日成交额17815亿元，较上日缩量722亿元，全市场超3700 只个股上涨。 盘面上，我国可控核聚变技术持续迎新突破，相关概念股全线大涨，中国核建、融发核电等多股涨停； 脑机接口板块再度活跃，南京熊猫、普利特、创新医疗4连板；美国猛增军费预算，军工股走强，航天 电子涨停。商业航天、短剧游戏、风电设备板块涨幅居前。券商、保险股普遍回调。 ...

券商板块近期市场表现 - 2026年1月8日，券商ETF（512000）场内价格收于0.592元，单日下跌2.15% [1][7] - 在1月7日板块回调日，资金逆市加仓券商ETF（512000），单日净流入1.56亿元 [1][7] - 开年以来市场交投活跃，A股单日成交额显著放量，截至1月6日，两市融资融券余额累计增加392.24亿元至2.58万亿元，较上年同期增长40.93% [2][9] - 在两融余额中，融资余额为2.56万亿元，占据绝对主导地位，东方财富获融资净买入额超过10亿元，居于首位 [2][9] 券商板块估值与历史表现 - 2025年，券商板块整体表现滞涨，跟踪板块的中证全指证券公司指数年度仅微涨2.54%，大幅落后于主要股指 [3][9] - 同期，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57% [4][10] - 截至2025年末，中证全指证券公司指数的市净率（PB，LF）为1.52倍，位于近10年42.86%分位点的中低水平，估值与业绩增长出现显著背离 [3][9] - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键覆盖49只上市券商股 [4][10] 行业前景与政策环境 - 银河证券展望后市，认为国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向 [3][9] - 推动券商板块景气度上行的因素包括：流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等 [3][9] - 当前券商板块估值处于历史低位，被认为具备防御与反弹的攻守兼备特性 [3][9] 相关金融产品特征 - 券商ETF（512000）是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具，年内日均成交额超过10亿元，是A股市场流动性居前的顶流券业ETF [4][10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：非银金融行业，具体包括保险行业与证券行业[1] * 公司：提及的保险公司包括中国平安、中国人寿、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险、众安在线[9][12][18][19] 提及的证券公司包括中信证券、广发证券、兴业证券[18] 核心观点与论据 市场与板块整体配置情况 * 近期市场行业轮动快，主线不清晰，但资金持续流入推动行情，特别是A500指数在2025年12月下旬以来持续资金流入，元旦前后主要ETF净流入额较大[1][3] * 非银金融板块机构配置比例低，具备配置价值：主动型公募机构的超配比例为负4.67%，配置分位数处于24%的相对低位[1][3] * 非银板块股价刚突破2024年9月高点，累计涨幅有限[1][3] 保险板块表现强劲的核心驱动因素 * **预定利率调整**：2025年8月，分红险预定利率下调至1.75%，传统险下调至2.0%，随着十年期国债收益率在2026年三、四季度企稳（当前约1.84%），缓解了保险公司的利差损压力[4][6] * **负债端改善**：险企转向销售分红型产品，通过浮动利率降低刚性成本，且当前产品演算利率（3.3%到3.9%）在低利率环境下具备竞争力[4][6] * **资产端表现**：险企积极推动资产端扩张，总投资规模显著提升，且2026年三季度权益端表现亮眼[4][6] * **开门红销售良好**：2026年元旦后开门红销售情况良好，得益于低风险偏好环境下保险产品的吸引力[4][6] 保险公司的投资收益与资产配置 * 2026年三季度及全年投资收益表现稳定良好，主要得益于权益端增配，特别是高分红产品（包括OCI和非OCI占比较高的产品）的配置[1][7] * 险资自购现象存在，大型险企总投资资产规模显著增长，例如中国平安在2025年上半年增资接近5,000亿元[9] * 险资股票配置倾向于高股息、高分红标的，新增资金中约20%用于股票配置，该比例较以往有所提高[10] * 2025年险企增配AVOCI（可供出售金融资产），源于优质资产稀缺以及偿债端压力减小，寻求稳健策略[13] * A股与H股溢价折价影响险资选择，H股（如港股银行、保险股）因折价较高而具备吸引力[11] 保险行业未来展望（至2027年） * 预计负债端和资产端将继续同步扩张，分红险拉动资金流入，第三方资管规模扩大推动行业资金运用余额增加[1][8] * 政策放松资本约束（风险因子调节），有助于释放数千亿体量资金，推动居民中长期资金入市[8] * 响应中长期资金入市政策，险资需要配置高股息资产以提升投资收益率，港股保险股因其高股息（如中国平安股息率近4%，中国财险约3.5%）和估值折价收窄，仍具备配置价值[12][14] * 行业转型（如向高股息资产配置）通常需要两年左右时间[14] 券商板块表现与展望 * 2025年券商板块滞涨，主因是内生增长受监管压制（防风险、严监管），创新业务受限，ROE提升空间有限[15] * 展望2026年，在春季躁动、信贷开门红等背景下，可能出现结构性反弹行情[15] * 并购重组是推动券商业绩增长的重要因素，与国家打造一流投行、航母级券商的战略方向一致，是2026-2027年值得关注的主题[16][17] * 一季度因春季躁动及货币政策宽松，对券商板块有边际推动作用，部分资金可能从科技股流向低估值券商[18] 2026年投资策略与标的推荐 * 更青睐保险板块多于券商，因其在负债端（承载居民中长期资金）和资产端（增加权益配置）均符合国家政策方向，有望在量价齐升背景下迎来估值重估[2][18] * **保险板块**：一季度是较好投资时机，因有开门红预期及政策推动，且2025年一季度基数不高。寿险弹性较大，财险相对稳健[18] * **推荐标的**：保险板块推荐中国平安、中国人寿以及港股的中国财险[18] * **券商板块**：可关注一季度和三季度的机会。推荐中信证券、广发证券、兴业证券等头部企业，并关注并购重组主题[18] 其他重要内容 * 广发基金推出了港股通非银ETF，是全市场唯一一只包含70%保险及12%券商成分股的被动指数产品，主要成分股包括中国平安、友邦保险、新华保险等，也包含众安在线等比特币概念成分[19]

市场整体表现 - 主要股指集体低开，沪指低开0.20%报4077.72点，深成指低开0.42%报13971.89点，创业板指低开0.63%报3308.74点，科创综指低开0.21%报1743.14点 [2][3] - 开盘后市场跌幅扩大，创业板指跌超1%，沪指跌0.27%，深成指跌0.72%，市场下跌个股超3000只 [1] - 港股同步低开，恒生指数低开0.59%，恒生科技指数跌0.44% [5][6] 行业与板块表现 - 有色金属、券商、保险、零售、CPO等板块跌幅居前 [1][3] - 商业航天概念股出现回调 [3] - 电子气体概念大幅高开，三孚股份、和远气体封涨停，金宏气体、华特气体、硅烷科技、雅克科技涨幅靠前 [1] - 脑机接口概念继续活跃，普利特、创新医疗均4连板，爱朋医疗、南京熊猫、岩山科技、北陆药业等多股高开 [1][3] - 创新药题材表现活跃 [3] 个股异动与业绩关联 - **中科蓝讯**高开超12%，公司2025年净利润同比预增367%-377% [3] - **亿晶光电**逼近跌停，跌幅达9.74%，公司公告预计2025年年度净利润为负值 [4][5] - 港股成分股中，腾讯音乐、百度集团、阿里巴巴、紫金矿业跌幅靠前，中国神华、中国电信、招商银行等走强 [5]