在全球能源低碳转型与产业结构升级的大背景下，工业硅作为支撑高端制造的关键基础资源，其产业链枢纽地位与战略价值持续抬升，不仅深度嵌入光伏新 能源、有机硅、铝合金等高端制造核心环节，更成为衔接传统工业与新能源产业的重要纽带。而近年来，工业硅产能快速扩张，叠加原料价格波动加大、产 业政策动态调整、国际贸易摩擦反复，其价格形成机制日趋复杂，相关企业经营面临的不确定性显著增大。 当前，工业硅正处于产业转型升级与市场格局重构阶段，金融衍生品凭借精准的风险管理、灵活的对冲设计等优势，为工业硅相关企业提供了管理风险的多 种模式。本文聚焦金融衍生工具在工业硅相关企业经营中的具体应用场景与实操路径，深入剖析其在价格风险对冲、采购成本优化、库存价值管理等环节的 价值，以期为企业有效应对市场风险、提升经营效益、实现可持续发展提供有益参考。 工业硅下游磨粉企业普遍采用两种采销模式，分别是先接单后采购和先采购后接单。 | 时间 | S12509期货价格 | 新疆421出厂价格 | SI2509-P-8000 期权价格 | 损益情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年7月10日 | 8200 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策升级影响有色金属市场，不同品种受影响程度和走势各异，需关注政策后续发展及市场供需变化[5][17][25] - 各品种基本面和供需情况不同，铜供应或减少需求有望回升，氧化铝过剩趋势不改，铝中期震荡走强，镍价震荡中枢下移等，应根据各品种特点制定交易策略[3][6][14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：沪铜2511合约收于85120元/吨，跌幅2.06%，沪铜指数减仓12125手至56.61万手；上海现货升水回升，广东库存增加，华北需求恢复但下游观望[2] - **重要资讯**：截至10月13日，SMM全国主流地区铜库存环比增0.57万吨至17.2万吨；9月铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，1 - 9月累计进口量2263.4万吨，同比增7.7%；9月未锻轧铜及铜材进口量48.5万吨，1 - 9月累计进口量401.9万吨，同比减1.7% [3][4] - **逻辑分析**：特朗普言论影响铜价，基本面矿端紧张加剧，预计10月电解铜产量下降，消费旺季不旺但价格回调后采购需求或增加[5][6] - **交易策略**：单边逢低多；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝2601合约环比下跌57元至2820元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元降5元，全国加权指数2929.9元跌7.8元等[10] - **相关资讯**：10月13日新疆某铝厂采购氧化铝，多地有成交；截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平；9月氧化铝实产产量806万吨，净出口约8万吨，总供应量798万吨，需求量755.2万吨左右[11][12] - **逻辑分析**：因美国关税政策升级及市场情绪下跌，静态过剩量因下游备库消化，但过剩趋势不改，预计价格维持震荡偏弱磨底行情[14] - **交易策略**：单边维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[15][16] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝2511合约环比下跌205元至20885元/吨；10月13日铝锭现货价华东20800，跌190；华南20730，跌180；中原20750，跌210 [17] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；9月全国电解铝加权平均完全成本15977元/吨，较上月降465元/吨，理论盈利4798元/吨；10月13日中国铝锭现货库存总量64.2万吨，较上期增0.8万吨[17] - **交易逻辑**：关税政策升级致铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝价影响预计不及4月，全球整体铝供需平衡不受冲击，中期震荡走强趋势不变，市场分歧或使价格大幅波动[20] - **交易策略**：单边短期观望，中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21][22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金2511合约环比下跌225元至20335元/吨；10月13日ADC12铝合金锭现货价华东20700，跌100；华南20600，跌100等[25] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；10月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49157吨，较前一交易日减703吨；10月13日铸造铝合金仓单环比增2503吨至41937吨[25][26] - **交易逻辑**：关税政策升级使铝合金期货价格随铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝系产品价格影响预计不及4月，全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍短缺，中期价格有支撑，短期宏观情绪偏空影响显著，废铝价格坚挺或支撑现货价格[27] - **交易策略**：单边短期关注关税政策发展；套利和期权暂时观望[28][29][31] 锌 - **市场回顾**：沪锌2511跌0.58%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少2771手至21.26万手；上海地区0锌主流成交价集中在22210 - 22310元/吨，下游刚需采购，成交清淡[32] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较9月29日增2.17万吨，较10月9日增1.29万吨[33] - **逻辑分析**：10月国内冶炼厂复产提产，供应增加，消费端未见好转，国内社会库存累库，沪锌承压，海外因低库存和资金面影响，LME锌价格偏强，预计外强内弱格局延续[34] - **交易策略**：单边获利空单了结离场，关注出口窗口打开时机，逢高再次布局空单；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权了结离场[35][37] 铅 - **市场回顾**：沪铅2511跌0.18%至17095元/吨，沪铅指数持仓增加5004手至8.27万手；SMM1铅均价较上周五持平为16925元/吨，部分下游企业刚需补库，少数企业观望，再生精铅持货商散单主流报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，不含税价格15700元/吨附近[36] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM铅锭五地社会库存总量3.6万吨，较9月29日减0.61万吨，较10月9日减约900吨；长沙、邵阳电动自行车以旧换新政策10月20日24时起暂停实施[39] - **逻辑分析**：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位，国庆期间到货少、提货多，库存减少，当前供需双弱但供应更弱，铅价偏强震荡，10月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险[40] - **交易策略**：单边铅价或冲高回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[41] 镍 - **市场回顾**：沪镍主力合约NI2511下跌2080至121410元/吨，指数持仓增加1785手；金川升水环比上调100至2400元/吨，俄镍升水环比持平于325元/吨，电积镍升水环比持平于25元/吨[43] - **相关资讯**：10月14日起，镍期货合约涨跌停板幅度调为8%，套保持仓交易保证金比例调为9%，一般持仓交易保证金比例调为10%；美方宣布对中方加征100%关税并实施关键软件出口管制；印尼部分采矿企业恢复运营；高盛预计到2026年12月镍价下滑6%至每吨14500美元；格林美在印尼建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能[44][46] - **逻辑分析**：镍价跌幅相对温和，“去全球化”趋势拖累全球经济，镍自身过剩格局难扭转，预计镍价波动率抬升，震荡中枢下移[46] - **交易策略**：单边主力合约少量布局空单；套利和期权暂时观望[47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢主力合约SS2512下跌205至12655元/吨，指数持仓增加28538手；现货冷轧12600 - 12900元/吨，热轧12500元/吨[51] - **重要资讯**：印尼在WTO对阵欧盟的不锈钢反倾销诉讼中获胜，预计明年出口年增长率15% - 20%；10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1053536吨，周环比增7.96%；巴西对原产于中国大陆和中国台湾地区的不锈钢冷轧板继续征收5年反倾销税[51][53] - **逻辑分析**：中美贸易战升级影响外需，镍价回落，国庆假期库存由降转升，不锈钢承压，短期价格受关税影响走弱，关注本周库存消化情况[53] - **交易策略**：单边震荡走弱；套利暂时观望[54][55] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡2511收于282110元/吨，下跌6320元/吨或2.19%，沪锡持仓减少4990手至66231手；10月13日，上海金属网现货锡锭均价283000元/吨，较上一交易日跌5500元/吨，成交多为刚需订单，库存数据下降[57] - **相关资讯**：美国财政部长将美联储主席候选人名单从11人缩减至5人；美国劳工部将恢复9月CPI数据工作，报告10月24日发布；沃勒对未来几次会议降息25个基点持开放态度；截至10月10日，全国主要市场锡锭社会库存7784吨，较9月26日减568吨[58][59] - **逻辑分析**：特朗普加征关税使锡价高位回落，印尼严查非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，短期供应有改善迹象，需求缓慢复苏，LME锡减少，后期关注缅甸复产及电子消费复苏[60] - **交易策略**：单边短期高位震荡，关注缅甸复产进展；期权暂时观望[61][62] 工业硅 - **重要资讯**：美国取消内华达州大型太阳能项目，终止223个能源项目，涉及资金约75.6亿美元；特朗普将从11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税并实施关键软件出口管制[63] - **逻辑分析**：新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9月底、10月初龙头大厂复产加速，西南部分厂月底将停炉，11月或减产5万吨；需求方面，有机硅、铝合金开工率高，10月多晶硅企业提产，11月头部厂商或减产，11月工业硅或小幅过剩，中期价格区间震荡，短期估值偏低，需求拉动下或震荡偏强[64] - **策略建议**：单边多单持有；套利暂无；期权暂无[67][68] 多晶硅 - **重要资讯**：同工业硅部分，美国取消项目、终止能源项目及特朗普加征关税等政策[70] - **逻辑分析**：10月多晶硅企业增产，产量增加至13.5万吨以上，需求方面硅片排产环比走弱，供需对盘面利空，11月集中注销仓单是回调核心驱动，收储消息限制盘面回调空间，日内硅片价格下行，企业降价概率不大，短期盘面回调有限[71] - **策略建议**：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有，目标位参考（ - 3500, - 3300）；期权双买虚值看涨和看跌期权，做多波动率[72] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511合约下跌780至72500元/吨，指数持仓增加1306手，广期所仓单减少5951至36718吨；SMM报价电碳环比下调450至73100元/吨，工碳环比下调450至70850元/吨[74] - **重要资讯**：新余国兴锂业有限公司计划对年产5000吨电池级碳酸锂项目进行重大变动；9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增22%，环比增16%，1 - 9月累计批发1044.6万辆，同比增32%；9月国内三元材料产量保持增长，10月行业排产预计继续上行[76] - **逻辑分析**：早间特朗普言论使开盘跌幅有限，10月排产显示碳酸锂供应环比增速低于需求，预计继续去库，托底价格，若跌破7万一线，空单可止盈并轻仓试多[76] - **交易策略**：单边反弹沽空，跌破7万止盈；套利和期权暂时观望[77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，认为宏观因素如中美关税、政策动态等对市场影响显著，各品种受自身供需基本面及宏观环境共同作用，走势分化，投资者需综合考虑多种因素制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - **豆粕**：受宏观影响波幅加大，美豆盘面有下行压力，国内豆粕或阶段性反弹但空间有限，建议豆粕 05 合约高点布局空单、菜粕多单继续持有等[15][16][17] - **白糖**：国际增产但巴西制糖优势变小，外盘震荡；国内受台风影响甘蔗产量或降，郑糖短期偏震荡，建议单边观望[18][20][21] - **油脂板块**：9 月马棕库存超预期累库，中美贸易战使油脂短期或回落但整体震荡，建议单边观望、回调轻仓试多[22][23] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米外盘回落，国内新作上市价格回落，盘面底部震荡，建议建立多单[25][27] - **生猪**：出栏压力大，现货和期货价格均预计回落，建议高点抛空[28][29] - **花生**：收获遇降雨，短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生轻仓短多[30][32] - **鸡蛋**：供应端存栏高，需求一般，蛋价短期偏弱，建议近月合约逢高沽空[34][36] - **苹果**：部分产区果径偏小、降雨影响优果率，开称价高，盘面震荡略偏强，建议单边观望[38][42] - **棉花 - 棉纱**：中美贸易战对棉花供应影响不大但利空下游消费，预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议单边观望[44][46] 黑色金属 - **钢材**：节前钢价下跌、节日供需偏弱，节后底部震荡，卷螺差有扩张趋势，建议单边观望、逢低做多卷螺差[49][50] - **双焦**：预计 10 月焦煤供需平衡，短期随宏观情绪走弱影响不大，可逢低轻仓布局多单[53] - **铁矿**：全球铁矿发运增量，需求国内走弱海外维持，矿价高位偏弱，建议现货高位套保[54][56] - **铁合金**：硅铁和锰硅自身估值不高，借宏观冲击空单减持，建议单边观望[57][58] 有色金属 - **贵金属**：贸易争端使短期受避险情绪驱动，建议单边低多、买入深度虚值看涨期权[60][61][62] - **铜**：关税引发短线受挫但长期趋势不变，矿端紧张，建议单边逢低多、跨市正套继续持有[65][66][69] - **氧化铝**：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边观望[70][71][72] - **铸造铝合金**：随铝价因关税下跌，废铝价格或坚挺，建议单边观望[74][75] - **电解铝**：短期因恐慌波动，中期偏强，建议单边观望[78] - **锌**：国内累库沪锌承压，外强内弱格局或延续，建议获利空单了结、关注出口窗口布局空单[80][82] - **铅**：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险，建议单边观望[84][87][88] - **镍**：波动加大、价格中枢下移，建议单边少量布局空单[89][91][92] - **不锈钢**：中美贸易战影响外需，库存上升，价格震荡下行，建议单边观望[93][95] - **工业硅**：11 月或小幅过剩，价格区间震荡，可在区间下沿多单参与，建议单边 9 月盘面低点附近多单参与[96][97] - **多晶硅**：10 月增产、需求走弱，11 月仓单注销或影响价格，建议单边 PS2512 合约 8 月低点附近试多[98][100] - **碳酸锂**：宽幅震荡、重心下移，若大跌至 6.8 - 7 万一线可轻仓试多，建议单边观望[102][103] - **锡**：供需双弱，关注缅甸复产进展，建议单边观望[106][107] 航运 - **集运指数（欧线）**：现货运价部分船司调涨，需求季节性回落、11 - 12 月或好转，长约季宣涨开启，建议 EC2512 剩余多单持有、逢低做多[109][113][114] 能源化工 - **原油**：关税预期反复，油价宽幅波动，4 季度 Brent 中枢预计下行，建议单边宽幅震荡、中期偏空[117][118][119] - **沥青**：供应压力大，短期关注成本扰动，建议单边震荡偏弱[121][122][123] - **燃料油**：高硫供需趋弱、低硫供应扰动，建议单边宽幅震荡、中期偏空[126][128] - **PX&PTA**：估值下移、供需偏弱，建议单边逢高空、多 PTA 空 MEG[129][133][136] - **乙二醇**：四季度有大幅累库预期，建议单边逢高做空[136][137][138] - **短纤**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[142][144] - **PR(瓶片)**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[145][149] - **纯苯苯乙烯**：成本缺乏支撑、供需预期走弱，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权[150][153][154] - **丙烯**：成本下移、供应压力仍存，关税对贸易影响小，若中方反制或影响国内供应，建议单边观望[155][158] - **塑料 PP**：产能利用率提升，空单持有，建议单边 L 主力 01 合约观望、PP 主力 01 合约空单持有[159][160][164] - **烧碱**：短期弱现实、中期强预期，建议单边短期交易弱现实、中期关注低多机会[165][166][168] - **PVC**：供应高位、承压下行，建议单边空单轻仓持有[169][170] - **纯碱**：基本面偏弱、价格承压，建议单边偏弱走势、关注多玻璃空纯碱入场机会[173][174] - **玻璃**：环保酝酿中、价格震荡，建议单边易涨难跌、关注多玻璃空纯碱入场机会[174][175][178] - **甲醇**：短期震荡筑底，建议单边短期震荡偏强、卖看跌期权[179][180][182] - **尿素**：需求疲软、依旧偏空，建议单边震荡偏空[182][183][184] - **纸浆**：供应充足，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会[185][189] - **原木**：现货压制、需求疲软，建议单边观望、激进者逢高做空[190][193][194] - **胶版印刷纸**：供需整体趋弱，建议单边 01 合约背靠现货市场价格下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4400[195][198] - **天然橡胶及 20 号胶**：轮胎库存去化，有小幅反弹可能，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、择机卖出 RU2601 购 15500 合约[198][200][202] - **丁二烯橡胶**：油端成本下移、支撑减弱，建议单边 BR 主力 11 合约观望[203][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双增，硅价或震荡；多晶硅“反内卷”基本形成，短期内期价或震荡，中长期基本面或有改善；碳酸锂终端需求旺盛，短期或有供需错配，短期内价格或被推升，中长期供给过剩格局未变 [8][9][86] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 美元指数现值98.8223，日涨跌幅 -0.59%，周涨跌幅0.64%，年涨跌幅 -8.90%；工业硅现值8685元/吨，日涨跌幅0.52%，周涨跌幅 -3.07%，年涨跌幅 -20.94%；碳酸锂现值72740元/吨，日涨跌幅 -0.82%，周涨跌幅 -0.19%，年涨跌幅 -5.65%等多种有色金属价格及涨跌幅情况 [6] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端：全国周产9.55万吨，环比 -0.81%；9月产量42.08万吨，环比 +9.10%，同比 -7.33%；10月排产45.66万吨，环比 +8.52%，同比 -2.84% [8] - 需求端：多晶硅周产3.20万吨，环比 +1.33%；10月排产13.45万吨，环比 +3.46%，同比 +2.28%；有机硅DMC周产4.76万吨，环比 -1.04%；10月排产20.95万吨，环比 -0.33%，同比 +4.85% [8] - 库存端：显性库存69.39万吨，环比 -0.86%，同比 +23.18%；行业库存44.25万吨，环比 -0.56% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本9087元，环比 -0.07%；单吨毛利133元，环比 +9元/吨 [8] - 投资观点：供给端大厂复产带动产量提高，需求端多晶硅排产增加、有机硅排产稳定，整体供需双增，硅价或震荡 [8] 多晶硅 - 供给端：全国周产3.13万吨，环比 +0.32%；8月产量13.17万吨，环比 +23.31%，同比 +2.41%；9月排产12.67万吨，环比 -3.80%，同比 -2.69% [9] - 需求端：硅片周产13.65GW，环比 -0.27%；10月排产55.68GW，环比 -5.71%，同比 +20.60% [9] - 库存端：工厂库存25.39吨，环比 +4.83%；注册仓单24420吨，环比 +3.30% [9] - 成本利润：全国平均单吨成本41543元，环比一致；单吨毛利9057元，环比一致 [9] - 宏观：10月9日，国家发改委、市场监督管理总局强调不得以低于成本的报价竞标 [9] - 投资观点：“去产能 + 不低于成本价销售”政策框架下，中长期基本面或改善，短期内期价或震荡 [9] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.06万吨，环比 +0.58%；9月产量8.73万吨，环比 +2.37%，同比 +52.00%；10月排产约9.00万吨，环比 +3.09%，同比 +50.78% [86] - 进口端：8月碳酸锂进口量2.18万吨，环比 +57.79%，同比 +23.54%；9月智利对中国出口碳酸锂1.11万吨，环比 -14.49%，同比 -33.13% [86] - 材料需求：铁锂系材料周产7.81万吨，环比 -0.04%；10月排产37.82万吨，环比 +6.00%，同比 +45.07%；三元系材料周产1.88万吨，环比 +0.48%；10月排产约7.86万吨，环比 +4.29%，同比 +33.72% [86] - 终端需求：8月新能源车产量139.10万辆，环比 +11.91%，同比 +27.40%；销量139.53万辆，环比 +10.55%，同比 +26.84%；1 - 8月国内储能累计中标功率41.09GW/111.43GWh，同比 +20.71%/+53.55% [86] - 库存端：社会库存（含仓单）13.48万吨，环比 -1.48%；锂盐厂库存3.47万吨，环比 -4.85%；下游环节库存10.01万吨，环比 -3.17%；仓单库存4.27万吨，环比 +5.80% [86] - 成本利润：外购锂云母提锂现金生产成本77806元/吨，环比 -1.17%，生产利润 -7315元/吨，环比 +727元/吨；外购锂辉石提锂现金生产成本74486元/吨，环比 -1.12%，生产利润 -2006元/吨，环比 +644元/吨 [86] - 投资观点：需求旺季，供给增加压制价格，短期内供需错配或推升价格，中长期供给过剩格局未变 [86]

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 10 月 13 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面矛盾不明显，价格下限较明确，策略上逢低做多胜率高但追多需谨慎；多晶硅 10 月现货不跌，PS2511 合约贴水、PS2512 合约基本平水，可轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [4][18][19] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约较节前涨 45 元/吨至 8685 元/吨，华东通氧 553持平于 9450 元/吨，新疆 99降 100 元/吨至 8850 元/吨；多晶硅 PS2511 合约较节前降 2395 元/吨至 48965 元/吨 [10][11] 2、工业硅供需矛盾不激烈，多晶硅消息频发 工业硅 - 期货主力合约震荡运行，较 9 月底新疆增开 3 台、云南减少 1 台，北方大厂开工增加，南方部分硅厂减产，预计 10 月底云南开工降至 20 余台、四川降至 35 台左右 - SMM 工业硅社会库存环比节前增 0.2 万吨，样本工厂库存环比节前增 0.54 万吨，下游刚需采买 - 以新疆大厂东部基地后续开炉 50 台计，9 - 10 月工业硅或累库约 4 万吨，11 - 12 月枯水期去库约 5 万吨；开至 60 台，11 月难去库、12 月微量去库 [2][12] 有机硅 - 本周价格持平，唐山三友三期等装置停车或检修，企业总体开工率 71.95%，周产量 4.76 万吨，环比降 1.04%，库存 4.29 万吨，环比降 1.61%，预计价格震荡偏强运行 [12][13] 多晶硅 - 期货主力合约下跌，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，二三线厂家 52 - 53 元/千克，颗粒料新单报价 51 元/千克，10 月大规模成交未开始 - 10 月排产提升至 13.8 万吨，传言 10 月末龙头企业西南基地枯水期减产 - 截至 10 月 9 日，企业工厂库存 24 万吨，环比增 1.4 万吨；截至 9 月 30 日，硅片企业库存 22.2 万吨，环比增 1.4 万吨，达 2 - 2.5 个月水平，限销执行使单月供需更趋紧，现货价格或持平运行 [3][14] 硅片 - 本周价格持稳，M10/G12R/G12 型号主流成交价 1.35/1.40/1.70 元/片，10 月排产 55.68GW，环比降 3.4GW，截至 10 月 9 日，厂库存 16.78GW，环比增 0.55GW，后续价格或持稳 [15] 电池片 - 本周价格持稳，M10/G12R/G12 型号主流成交价 0.32/0.29/0.31 元/瓦，部分 G12 型号报价上调至 0.32 元/W - 截至 10 月 9 日，外销厂库存 5.97GW，环比增 2.93GW，10 月境内排产 58.65GW，环比降 1.5GW - 国内集中式订单尚可，印度对中国进口电池与组件将征税，短期出口量或走高并维持高位 [16] 组件 - 本周价格基本稳定，集中式组件执行前期订单，主流交付价 0.63 - 0.69 元/瓦；分布式项目大客户交付价 0.66 - 0.69 元/瓦，少量高于 0.7 元/瓦成交 - 截至 9 月 29 日，成品库存 33.6GW，环比降 1.6GW，10 月境内排产 45.66GW，环比降 2.1GW - 10 月需求有支撑，11 - 12 月需求或不乐观，预计短期价格震荡运行，关注需求侧政策 [17] 3、投资建议 工业硅 - 基本面矛盾不明显，价格下限明确，策略上逢低做多胜率高，但追多需谨慎 [4][18][19] 多晶硅 - 维持 10 月现货不跌判断，PS2511 合约贴水、PS2512 合约基本平水，可轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [4][19] 4、热点资讯整理 - 协鑫科技定向增发约 47.36 亿股募资约 7 亿美元，首批 20.29565 亿股已认购完成，资金 23.34 亿港元，第二批预计 11 月完成，资金 30 多亿港元，资金用于多晶硅产能调整等 [20] - 安哥拉富安达项目一期年产 1.5 万吨工业硅已全面投产，二期计划投资 1 亿美元，预计年产 20 万吨工业硅及合金材料，已启动首批 4 台炉建设 [21] - 美国自 10 月 1 日起对安哥拉工业硅征收 68.45%关税，还对澳大利亚、老挝等国金属硅进口征高额关税 [21] 5、产业链高频数据跟踪 - 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存、利润等高频数据图表 [22][33][37][42][47][55]

报告核心观点 - 工业硅短期供需偏宽松，总体偏过剩，基本面表现一般，库存累库且维持高位，估值偏低但有成本支撑，盘面跟随政策与商品情绪震荡运行 [2][4] - 多晶硅因仓单注销、政策进度缓及宏观情绪弱，期货盘面承压，10月受基本面影响大，短期偏弱震荡，长期光伏反内卷推进，远月合约可逢低做多 [4][7] 工业硅情况总结 价格 - 10月10日当周，工业硅期货震荡，主力合约小幅震荡；现货10月供应增长，节后成交价格小幅回落，如SMM华东不通氧553在9200 - 9400元/吨等 [2] 供应 - 本周供应端增加，样本厂家周度产量6.18万吨，环比增3600吨；金属硅开炉数量增3台，截至10月10日，开工炉数313台，开炉率39.32% [2] 需求 - 下游铝合金方面，铝板带箔产量减少，铝棒产量增加约3150吨，产能利用率回升；有机硅开工率71.95%，开工小幅下滑，周度DMC产量4.78万吨；多晶周度开工变化不大，产量3.10万吨，消费端小幅降低 [3] 库存 - 近期总行业库存增加，截至10月9日，期货交割库库存251405吨，较9月30日减3510吨；行业总库存95.21万吨，较上周增0.72万吨 [3] 成本 - 本周原料价格变化不大，整体成本持稳 [3] 利润 - 自备电生产企业有较好利润，盘面回落后，多数企业按现金成本核算处成本附近，按全成本核算部分企业仍有成本压力 [3] 策略 - 短期区间操作为主，若盘面因宏观情绪回落多，可逢低买入套保 [4] 多晶硅情况总结 价格 - 本周多晶硅价格指数为52.36元/千克，N型多晶硅复投料报价50.1 - 55元/千克，颗粒硅报价50 - 51元/千克；假期成交一般，节后期货盘面回落 [4] 供应 - 当周产量环比变化不大，最新周度产量3.10万吨；10月产量超预期，预计环比升3 - 5千吨 [4] 需求 - 国庆节期间硅片企业正常生产，9 - 10月硅片供需紧平衡；Q4硅片企业基本确定减产，当周硅片排产12.83GW；10月电池片排产下降，组件排产预期下降，成交困难 [5][6] 库存 - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存24.0万吨，环比变化6.2%，硅片库存16.78GW，环比变化3.4% [6] 成本 - 当周成本变化不大，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右 [6] 策略 - 短期区间操作，中长期逢低做多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属及相关产品进行市场分析并给出交易策略，各品种市场情况和价格走势受供需、政策、成本等多因素影响，价格表现各异，交易策略包括单边操作、套利和期权操作等[2][8][15][23][29][34][40][47][53][61][67][73] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 - 铜：期货沪铜 2511 合约收平，指数增仓；现货采购情绪抬升，升水企稳。受矿山事故、合同问题影响，铜矿紧张加剧，预计 10 月电解铜产量下降，库存增加但累库幅度低。消费终端走弱，旺季不旺，下游刚需采购。交易策略建议单边逢低多，跨市正套持有，期权观望[2][4][5][6][7] - 氧化铝：期货氧化铝 2601 合约下跌；现货多地价格下跌。供应持续增加致过剩，下游备库使价格窄幅下跌，预计 10 - 11 月或有减产，价格低位震荡。交易策略建议单边偏弱震荡，套利和期权观望[8][9][12][13][14] - 电解铝：期货沪铝 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。伦铝触及高位后承压，国内 9 月需求边际恢复，节后库存或累库，但价格受海外政策驱动大。交易策略建议单边回调企稳后看多，套利和期权观望[15][17][19][20][21] - 铸造铝合金：期货铸造铝合金 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。国庆后废铝价格高位震荡，成本支撑 ADC12 价格。交易策略建议单边回调企稳后偏多，套利和期权观望[23][24][25][26] - 锌：期货沪锌 2511 上涨，指数持仓减少；现货上海价格走高，交投以贸易商为主。国产锌精矿加工费下调，海外去库对价格有支撑，关注出口和交仓情况。交易策略建议单边受外盘支撑，逢高轻仓试空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[29][30][31][32] - 铅：期货沪铅 2511 上涨，指数持仓增加；现货价格上涨，下游拿货意愿下滑。原料端铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅或难增产，再生铅有复产预期；消费端旺季不旺。交易策略建议单边冲高回落可能大，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[34][37][38] - 镍：期货沪镍主力合约下跌，指数持仓增加；现货升水有调整。LME 库存大增，出口管制影响小，镍价上下驱动不强，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[40][42][43][44][45] - 不锈钢：期货主力合约下跌，指数持仓增加；现货价格有区间。海外政策放松或提振出口，内需平稳，供需矛盾不突出，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利观望[47][49][50][51] - 锡：期货主力合约上涨，持仓增加；现货价格上涨，市场预计短线偏弱。美国 CPI 有望发布，印尼整治锡行业，矿端供应紧张，需求低迷。交易策略建议单边短期高位震荡，关注缅甸复产，期权观望[53][58][59][60] - 工业硅：期货主力合约冲高回落；现货价格暂稳。新疆硅厂停炉影响产量，东部产能释放，西南将减产，11 月或过剩，价格区间震荡。交易策略建议单边区间操作，期权和套利暂无[61][65][66] - 多晶硅：期货主力合约增仓下跌；现货价格暂稳。10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳是核心驱动，产能整合有博弈。交易策略建议单边关注仓单消纳，套利 2511、2512 合约反套持有，期权双买虚值看涨和看跌期权[67][69][70][72] - 碳酸锂：期货合约下跌，指数持仓和仓单增加；现货价格持平。藏格矿业获采矿权，阿根廷矿业政策有影响，产量和库存有变化，价格震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[73][74][76][79] 有色产业价格及相关数据 - 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示价格、价差、比值、库存、利润等数据及较上周末和上月末的变化[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 有各品种相关的价格、库存、升贴水等指标的走势图，展示历史数据变化[91][94][97][100][107][111][113][119][121][126][128][132][136][141][144][149][153][157][161][168][171][175][178][185][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅缺乏政策落地的持续支持，在政策主导市中反弹弱于多晶硅，多晶硅反内卷减产利空工业硅需求侧 [5][12] - 9月工业硅产量延续增长，多晶硅减产、有机硅开工率平稳、铝合金和出口稳定，月度刚需有限，10月西南电价上升，供需失衡难改，现货将累库 [5][12] - 政策跟进乏力时工业硅保持弱势，价格在7500 - 10000元/吨宽幅震荡，建议区间操作，政策和产业消息频发时行情波动加剧 [5][12] 各目录总结 工业硅行情回顾及展望 工业硅行情回顾 - 9月工业硅期货和现货价格回归基本面定价，因产业恢复供需平衡政策落实力度不足 [11] - 工业硅现货均价9516元/吨，近2个月涨幅10.19%，不同地区553、421型号价格有差异 [11] 工业硅市场9月展望 - 工业硅缺乏政策支持，反弹弱于多晶硅，多晶硅减产利空其需求 [12] - 9月工业硅产量38.40万吨，多晶硅、有机硅、铝合金和出口对工业硅需求有限，月度刚需约35.5万吨 [12] - 10月西南电价上升，供需失衡难改，现货将累库，价格在7500 - 10000元/吨宽幅震荡 [12] 供应端 - 2025年工业硅月均产量30.98万吨，1 - 7月累计产量218万吨，累计同比降17.56%，不同产区产量同比有增有减 [14] - 9月工业硅产量38.40万吨，现货价格反弹使企业主动去库销售，单吨成本9109.79元/吨，单吨利润130.56元/吨 [15] - 成本端原料主要是电力和碳质还原剂价格，电力价格处丰水季低价区间，9月变化有限，石油焦均价稳定，焦煤和焦炭期货调整削弱成本支撑 [15] - 当前产量下需求无显著增量，多晶硅、有机硅、合金需求和出口量已知，不考虑替代硅供应，供需失衡未改善，盘面触碰万元关口后下跌 [15] 需求端 进出口 - 1 - 7月工业硅进口量5324.11吨，累计同比跌64.53%；出口量414710.96万吨，累计同比降1.04%，降幅收窄，月均出口5.92万吨 [26] - 7月出口量74006.17吨，较上月增8.32%，当月同比增36.75% [26] 有机硅 - 2024年有机硅有效产能353万吨，同比增11.72%；产量252.13万吨，同比增15.75%，产能利用率71.43%，较2023年降5.13个百分点 [27] - 有机硅年度产量折算对工业硅需求量126.01万吨，占工业硅总产量26.77%，市场供需失衡致价格弱势 [27] - 8月有机硅DMC全国市场均价11397元/吨，较上月涨2.12%，较去年同期跌14.75%，6月以来工业硅价格反弹使单体厂亏损加深，减产挺价效果不佳，装置开工率回升 [27] - 9月有机硅单体开工负荷率预估值74.9%，较上月增0.18个百分点；水解物产量预估值22.02万吨，较上月减0.68万吨，较去年同期增1.07万吨，折合单体产量44.04万吨 [29] - 本月装置整体检修增加，突发事件影响浙江局部单体装置复工，唐山三友及山东东岳三期停车，影响本月产量缩减 [29] 多晶硅 - 6月底以来政策托底使多晶硅产量增产，9月平均生产成本41370.13元/吨，单吨理论净利润6753.35元/吨 [35] - 1 - 9月多晶硅累计产量94.64万吨，累计同比降34.86%，可满足下游需求473.20GW，月均产量10.52%，预计可满足下游50GW以上需求 [35] - 硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，反内卷政策后硅片和电池片涨幅高于组件价格 [35] - 1 - 9月硅片产量488.70GW，累计同比降4.59%，9月产量57.69GW，同比增27.89%；1 - 9月电池片产量481.48GW，累计同比增0.51%，9月产量56.21GW，同比增10.37% [35] - 产业链反内卷涨价使硅片和电池片产量环比和同比走高，终端光伏抢装高基数影响消退，库存大幅去化，9月最后一周硅片库存16.91GW，同比降59.18%；电池片库存9.92GW，同比降64.68% [36]

报告核心观点 - 供增需稳未表明基本面有明显改善，9月减产控销支撑现货价格偏强运行，多晶硅产量预期下降但仍可满足下游需求，需求端终端需求断崖下降，需求压力缓慢向上游传导，政策驱动优先于基本面驱动，中长期延续多头趋势，短期现货价格受成本支撑传导至期货盘面，下方支撑重心上移，上方关注阻力位，谨慎偏强运行 [6] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 研究报告回顾 - 2025 - 05 - 01《多晶硅：近远月交易逻辑分化，政策真空期导致基本面疲软预期难改善》 [5] - 2025 - 07 - 09《光伏电力行业专题报告：抢装带动光伏装机量超预期，反内卷政策聚焦产业供应端》 [5] 多晶硅行情回顾及展望 多晶硅行情走势回顾 - 9月多晶硅期货各合约价格高位震荡，基差修复以现货价格上涨为主，下旬政策真空期、基本面疲软和长假节前资金离场抑制资金风险偏好，主力合约Ps2511合约价格月度收盘价51360元/吨，涨幅3.64%，成交量722.10万手，持仓量87359手，净减57638手，截止9月30日广期所仓单总量8090张，现货价格月内偏强，截止9月底，n型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比持平，n型颗粒硅成交均价4.70万元/吨，周环比上涨2.17% [11] 多晶硅后市展望 - 多晶硅价格运行重心在4.8万 - 5.5万之间，政策驱动优先但9月无超预期驱动，供应端预期控制产量在预期内，能耗新标对产能收缩作用有限，市场传闻未兑现，现货价格偏强但供需关系未明显改善，9月产量下降仍可满足下游超60GW需求，需求端终端需求断崖下降，月度总需求35GW左右，价格区间下行压力来自政策力度不及预期和基本面疲软，4.5 - 4.7万/吨有政策支撑，上行驱动力不足，总体宽幅震荡 [12] 政策面兑现 光伏产业9月政策回顾 - 8月部分行业出厂价格同比降幅收窄，PPI环比持平、同比降幅收窄，9月多晶硅产业政策频发兑现反“内卷式”竞争政策预期，包括9月4日两部门印发稳增长行动方案，9月16日官媒强调整治多种乱象和推动内外贸一体化等，同日国家标准委对能耗强制性国家标准征求意见，新能耗国标设置三个等级能耗水平，国内多晶硅有效产能将下降 [14] 政策评估 - 2024年全球和国内光伏装机量对应多晶硅需求分别为131.34万吨和65.56万吨，2025年中性预期全球装机量对应需求144.10万吨，2030年若全球装机量达1000GW对应需求220万吨，目前多晶硅总能产显著过剩，政策逻辑是定调与市场化运作推动产业健康发展，以满足“双碳”目标为锚，多晶硅产业走出供需失衡需更多政策，9月中旬期货价格多次突破高位阻力失败，长假前盘面高位波动 [15] 基本面改善较为困难，四季度供应压力未有效缓解 - 反“内卷式”竞争政策使光伏产业现货价格重心上移，期货价格高位震荡表现不及现货，工业硅现货价格以稳为主，多晶硅现货价格签单良好、重心上移，硅片价格上涨，下游电池和组件价格相对持稳，6月底以来政策托底打开企业利润空间，多晶硅产量增产，9月平均生产成本41370.13元/吨，单吨理论净利润6753.35元/吨，1 - 9月累计产量94.64万吨，累计同比下降34.86%，预计可满足下游50GW以上需求，硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，反内卷政策后硅片和电池片涨幅高于组件价格，1 - 9月硅片产量488.70GW，累计同比下降4.59%，9月产量57.69GW，同比增长27.89%，1 - 9月电池片产量481.48GW，累计同比增长0.51%，9月产量56.21GW，同比增长10.37%，产业链涨价潮刺激产量走高，终端装机量下降但需求疲软压力未显著传导，硅片和电池片库存大幅去化，2025年1 - 9月光伏新增装机量230.61GW，月均装机量39.57GW，6 - 8月装机量降幅明显，1 - 7月共出口光伏组件148.6GW，同比下降2%，月均出口量21.23GW，1 - 7月总需求量超56.59GW，供需基本平衡，6月起国内需求缺乏接力月度需求下降，乐观预期后续终端总需求40 - 45GW [23][25][26]