美股市场表现 - 纳斯达克指数下跌2.17% 标普500指数下跌2.36% 道琼斯工业平均指数下跌2.92% [1] - 纳斯达克中国科技股指数下跌3.20% [1] A股市场表现 - Wind全A指数下跌1.09% 中证A100指数下跌2.15% 沪深300指数下跌1.75% [2] - 中证500指数下跌1.37% 中证1000指数下跌0.54% 中证2000指数下跌0.01% Wind微盘股指数上涨1.09% [2] - 上证50指数下跌1.48% 科创板50指数下跌1.65% 深证100指数下跌2.03% 创业板指数下跌0.74% 北证50指数下跌2.70% [2] 行业板块表现 - 30个中信行业中24个行业下跌 6个行业上涨 [3] - 通信行业与医药行业领涨 周涨幅超过2% [3] - ETF中通信 创新药 人工智能等表现较好 周涨幅超过3% [4] 债券市场表现 - 10年期国债期货主力合约上涨0.24% [5] - 10年期国债活跃券收益率下降2.65BP至1.7059% [5] - 3个月期限外各期限品种收益率均下降 收益率曲线下移 [5] - 银行间质押式回购成交量5日均值从7.70万亿元降至6.72万亿元 [7] 资金市场情况 - R007利率下降20.73BP至1.4864% DR007利率下降22.81BP至1.4242% [6] - 央行过去一周净投放69亿元 [6] - 7月份买断式逆回购净投放2000亿元 [6] 外汇与贵金属市场 - 美元指数升值1.04% [10] - 美元兑离岸人民币汇率升值0.35%至7.1929 美元兑在岸人民币汇率升值0.60%至7.2106 [10] - 伦敦金现货价格上涨0.10%至3346.85美元/盎司 COMEX黄金期货价格下跌0.20%至3360.10美元/盎司 [10] - 上海金现价格下跌0.89%至767.29元/克 期货价格下跌0.94%至767.44元/克 [10] 政策与事件影响 - 新发行国债 地方政府债与金融债利息收入自2025年8月8日起恢复征收增值税 [10] - 存量债券仍免征增值税直至到期 新老债券可能出现分化 [10] - 美国7月非农就业人数新增7.3万人 低于预期的10.6万人 [11] - 5月非农就业人数下修至1.9万人 6月下修至1.4万人 [11] - 美联储9月降息25BP概率从38.4%提升至77.7% [11] 市场展望 - A股调整属于正常回调 稀土 人工智能 创新药等领域具备投资机会 [13] - 债市收益率或维持低位窄幅震荡 [13] - 黄金在特朗普系列操作下可能继续上涨 [13]

产品特征 - 科创成长50ETF跟踪上证科创板成长指数 由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成[4] - 指数覆盖人工智能 半导体 新能源 创新药等17个一级行业 兼具高成长性与风险分散特征[4] - 电子和医药生物行业合计占比近75% 成长风格突出且业绩高增长行业占比高[4] 估值表现 - 指数滚动市盈率为228.6[4] - 指数涨跌幅为1.3%[4] 产品信息 - 产品管理费率0.15%/年 托管费率0.05%/年 属于低费率产品[5] - 银行和互联网平台等销售机构提供场外投资的ETF联接基金[5]

商保创新药目录推出 - 商保创新药目录推出使创新药企看到高价值和高创新性药品进入"国谈"及多层次支付体系落地的可能性 [1][2] - 允许企业与基本医保药品目录并行申报 已有超过100个药品申报创新药目录 部分同时申报基本医保目录 [7] 真实世界数据在医保价值购买中的作用 - 真实世界数据有望在新药分级和药品全生命周期定价中发挥更大作用 推动医保价值购买和商保创新支付 [1] - 真实世界数据能够更好反映药品临床应用后的实际情况 填补传统随机对照试验无法提供的证据空白 [5] - 真实世界数据有潜力在药物创新价值评估的各个维度提供证据 包括安全性和有效性方面 [5] - 真实世界数据能够有力支持医保目录动态管理及药品退出机制 [6] 真实世界数据在医保准入和再评价中的应用 - 建立和规范基于真实世界的药品综合价值评价体系 优化真实世界数据在卫生技术评估中标准 更好发挥其在"双目录"准入和准入后再评价中的作用 [1] - 创新药企关切在医保续约谈判中提供更多真实世界证据证明产品价值后能否获得价格调整机会 [3] - 对于已纳入基本医保目录的创新药 真实世界证据有望在医保续约谈判的疗效评估中起到作用 [4] - 医保部门通过收集真实世界数据进行论证 平衡药物临床获益和基金可负担性 达成更合理的谈判价格 [5] "双目录"衔接机制 - 真实世界数据有望成为"双目录"衔接中的重要一环 [8] - 对创新程度高但安全性有效性尚不确定的创新药 可采取"先商保后医保"准入方式 先纳入创新药目录积累真实世界数据 待数据充分后再评估进入基本医保目录 [8] - 临床获益显著但未达到基本医保评价标准的创新药会先申请创新药目录 后续因市场竞争变化可再申请基本医保目录 [8] 真实世界数据应用现状与挑战 - 药监部门在创新药审评审批环节对真实世界数据的应用已较成熟 医保部门应用还相对较新 [9] - 2024年全年批准上市1类创新药48个品种 其中11个品种(22.9%)附条件批准上市 [9] - 中国拥有海量真实世界数据但质量参差不齐 缺乏专业机构和CRO支持开展高质量研究 [10] - 需要建立真实世界研究规范和指南 明确可用数据来源 评估数据质量 进行数据治理 选取合适研究方法和模型 [11] - 不同来源和医疗机构间的真实世界数据存在标准不统一、质量参差不齐问题 影响专家组在评估时的采纳与参考 [13] 数据治理与共享机制建设 - 医保系统已建立全国统一医保信息平台 收集了时间跨度长、覆盖全体参保人的海量信息 数据具标准化和高质量特征 [12] - 充分发挥医保数据资源优势支持创新药研发立项 支持"真创新" [12] - 海南出台《三医真实世界数据使用管理暂行办法》 明确数据范畴、规范共享流程 为医保目录动态调整等提供数据支撑 [14] - 建议设立专门第三方评估机构 为药品上市前评价、"国谈"准入和动态调整等环节提供科学、公正且独立的证据 [14]

诺和诺德业绩与市场表现 - 诺和诺德一季度旗下产品司美格鲁肽成为全球新药王，但二季度减重药销售数据开始放缓 [4][5] - 公司下调全年业绩指引，销售增长预期从13%-21%降至8%-14%，营业利润增长预期从16%-24%降至10%-16% [5] - 股价单日下跌超21%，四个交易日累计跌幅超30%，市值蒸发920亿美元 [7] - 2024年中旬至今股价下跌65%，市值蒸发超4300亿美元 [11][12] 司美格鲁肽产品表现 - 司美格鲁肽因马斯克公开使用引发全球减重热潮，2021-2023年公司营收从218 7亿美元增至360 7亿美元，净利润从47 76亿丹麦克朗增至83 68亿丹麦克朗 [10] - 2018年Ozempic销售额仅17 96亿丹麦克朗，2022年获批减重适应症后销售额达659 38亿丹麦克朗，2024年Ozempic和Wegovy总销售额达1785 48亿丹麦克朗 [11] - Wegovy在美国现金支付渠道渗透率低于预期，主因非法仿制药冲击 [7] 行业竞争与挑战 - 礼来公司替尔泊肽在心血管保护、减重等多维度展现优势，三期临床覆盖13,000名患者，威胁诺和诺德市场地位 [18] - 全球GLP-1类药物市场面临结构性变化，诺和诺德预计2025年营收增长率稳定在中等个位数 [21] - 汇丰将诺和诺德目标价从680丹麦克朗下调至360丹麦克朗，美国银行从550丹麦克朗下调至375丹麦克朗 [20] 公司管理层变动与战略 - 原CEO Lars Fruergaard Jørgensen卸任，国际业务负责人杜斯特达接任 [5][12] - 新任CEO杜斯特达被董事会主席评价为对速度、行动有独特见解，且熟悉公司优劣势 [13][14] - 公司与CVS Health签署新Wegovy供应合同，预计7月起推动销量增长 [15] 长期市场前景 - 全球约10亿肥胖症患者中仅几百万人接受治疗，减重市场仍有巨大空间 [21] - 诺和诺德动态市盈率约14倍，可能存在低估，畅销产品生命周期通常较长 [21] - 创新药市场繁荣推动跨国药企加速BD交易和适应症拓展，司美格鲁肽从糖尿病延伸至减重领域已验证此模式 [8]

7月30日，丹诺医药（苏州）股份有限公司向港交所递交招股说明书。 根据招股书，2023年、2024年、2025年一季度，丹诺医药净亏损分别为1.92亿元、1.46亿元及0.38亿 元，亏损原因主要由于研发开支较大。 专注于创新药开发及商业化 根据招股说明书，丹诺医药于2013年注册成立，是一家临近商业化阶段的生物科技公司。公司专注于发 现、开发及商业化差异化的创新药产品，以解决细菌感染及细菌代谢相关疾病领域未被满足的临床需 求。凭借自主开发的多靶点偶联分子技术，公司致力于克服传统治疗的局限性并改善患者预后。 公司的供应商主要包括材料（例如消耗品及试剂）供应商、合约研究组织（CRO）及合同开发与生产 组织（CDMO）在内的第三方承包商。2023年、2024年及2025年一季度，公司向前五大供应商的采购总 额分别占总采购额的49.5%、80.8%及81.2%；公司向最大供应商的采购额分别占总采购额的20.6%、 43.8%及53.5%。 2023年、2024年、2025年一季度，丹诺医药净亏损分别为1.92亿元、1.46亿元及0.38亿元，亏损主要由 于研发开支较大。 | | 截至12月31日止年度 | | 截至 ...

宏观经济 - 美国二季度GDP环比增速大幅提升至3%[8] - 6月美国核心PCE价格指数同比增长2.79%[8] - 7月美国新增非农就业7.3万人，前值大幅下修至1.4万人[8] - 美联储9月降息概率飙升至73.6%[74] - 美国与欧盟、日本等达成15%关税协议[11] 市场表现 - 上周全球股市普遍回落，恒生指数下跌3.5%，标普500下跌2.4%[7] - COMEX铜价因政策冲击单日暴跌超20%[38] - 中债收益率曲线整体下移，呈现"牛平"特征[39] - 美元指数周内上涨1%，突破100关口后回落[40] 行业动态 - 建材行业玻璃价格上涨57元/吨至1295元/吨[72] - 石油行业OPEC+考虑9月增产54.8万桶/日[74] - 医药行业恒瑞医药GLP-1药物48周平均减重19.2%[81] - 家电行业割草机器人全球潜在市场规模达300万台[85] 公司动态 - 九号公司2024年割草机器人业务收入同比增长241%[86] - 中国神华完成重磅收购，成长性再加码[55] - 微软Azure业务加速增长，资本开支指引超预期[57]

市场策略转变 - 投资者应忽略指数涨跌 重点研究关注板块的细分走势以获取长期稳健收益 [1][2] - 板块轮动操作需避免追涨杀跌 应根据估值和成长性进行高抛低吸 [1][2] - 指数局限性日益凸显 无法精准反映各板块独特走势 [1][3] 板块特征分析 - 创新药概念股作为科技前沿代表 波动较剧烈 受研发突破/临床试验/监管政策影响 [1] - 高股息银行股凭借稳定业绩/良好现金流/较高股息率 成为资金避险和长期投资首选 [1] - 所有股票齐涨齐跌时代已结束 板块及个股分化将持续加剧 [3] 投资研究方法 - 需深入研究板块内龙头企业/行业趋势/竞争格局等基本面因素 [2][3] - 通过分析市盈率/市净率等估值指标 结合行业增长前景制定策略 [2] - 对上市公司基本面研究越深入 获利机会越大 [3]

公司整合与估值 - 公司将于8月7日登陆港股，上市后整合研发能力与全国销售网络，形成研发-生产-销售闭环，加速全球化运营[1] - 市场普遍预计上市后估值有望突破500亿港元，港股通资金持续增持，东阳光长江药业今年自低点最高涨幅超过100%[1] - 商业化管线产品预计带来年销售峰值200亿元，包括抗感染儿科线、新药线、慢病线及仿药集采和新零售线[1] 创新药产品管线 - 公司拥有3款已上市原研创新药，49款在研1类创新药，其中1款即将上市，10款进入临床Ⅱ、Ⅲ期阶段[2] - 伊非尼酮是国产首个进入III期临床治疗IPF的新药，具有全球纤维化领域Best in class产品潜力[2] - 甘精胰岛素注射液已在美国申请上市，有望成为首家豁免Ⅲ期临床试验并在美国上市该药的中国企业[2] 海外市场拓展 - 美国胰岛素市场规模超100亿美元，胰岛素制剂有望成为公司出海大单品[2] - 门冬胰岛素即将开展海外临床试验，具备海外BD潜力的储备项目共有数十个，其中多个具备超十亿美元授权价值[2] - 依托创新药产业东风，公司市值有望快速跻身一线创新药企业水平[2] 行业趋势 - 创新药板块估值整体呈现明显重估及价值释放现象，反映市场高度关注与信心修复[1] - 政策支持、资本加码与创新药出海产业趋势驱动行业估值重估[1] - 创新药市场预期火热，公司上市后市值有望快速突破500亿港元[2]

近日，国海证券发布了一篇名为《牛市的十大规律》的策略报告。 这份报告，从大势、风格和行业维度总结了牛市的十大规律。达哥觉得非常有意思，今天给大家分享一 下该报告的部分重点内容。 1.在市场空间方面，过往三轮级别较大的牛市（2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年），沪深300 高点均达到5500点附近，而当前沪深300距离该点位还有32%的空间。 过往四轮牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），沪深300股息率往往能达到 1.5%左右的水平，2005-2007年可以到0.5%左右。当前沪深300股息率2.8%左右，在分红不变的前提 下，如果到1.5%，则指数有85%左右的上涨空间；如果到0.5%，则指数的上涨空间将明显放大。 除了上述内容外，达哥想说的是，过去两轮牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是产业牛市主导，一 次是移动互联网与"互联网+"，一次是新能源浪潮。 本轮牛市由AI率先掀起，且是新一轮科技革命，由此可以判断，本轮牛市大概率会是AI产业主导的牛 市。 在上述两轮牛市中，牛市中后期都是产业链的集体狂欢， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好黄金与A股机会，A股当前调整属正常回调，后续仍有投资机会，如稀土、人工智能、创新药等；债市收益率或维持低位窄幅震荡；黄金在特朗普操作下可能上涨，短期具备做多价值 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 过去一周美股下跌，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-2.17%、-2.36%与-2.92%，纳斯达克中国科技股指数变化-3.20%；恒生指数变化-3.47% [1] - A股多数板块下跌，wind全A指数下跌1.09%，中证A100、沪深300等指数有不同程度变化；从板块风格看，沪市、深市蓝筹与成长均下跌，北证50指数变化-2.70% [1] - 多数行业下跌，30个中信行业24个下跌，6个上涨，通信与医药领涨，周涨幅大于2%；ETF中通信、创新药、人工智能等表现较好，周涨幅在3%以上 [1] 债券市场 - 过去一周利率债价格上涨，10年期国债期货主力合约较7月25日上涨0.24%，10年国债活跃券收益率下降2.65BP至1.7059%，除3个月期限外其他期限收益率均下降，曲线下移 [1] - 资金价格下降，截至8月1日R007为1.4864%，较7月25日下降20.73BP，DR007为1.4242%，下降22.81BP，两者利差提升；央行过去一周净投放69亿元，7月买断式逆回购净投放2000亿，国债买卖操作仍为零 [2] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由7月25日的7.70万亿元变为8月1日的6.72万亿元 [3] - 美债收益率下降，截至8月1日，10年美债收益率较7月25日下降17BP至4.23%，各期限品种收益率均下降，曲线整体下移 [4] - 财政部8月1日公告，新发行国债、地方政府债与金融债利息收入自8月8日起恢复征收增值税，存量债券仍免征直至到期，该政策对存量与新发债券影响分化，存量债券或受追捧，新发债券可能需更高收益率补偿 [6] 外汇与黄金市场 - 过去一周美元升值，美元指数提升1.04%，兑欧元、英镑与日元有不同变化，兑离岸、在岸人民币汇率分别提升0.35%、0.60% [5] - 外盘金有涨有跌，伦敦金现货价格提升0.10%至3346.85美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌0.20%至3360.10美元/盎司；国内黄金价格下跌，上海金现下跌0.89%至767.29元/克，期货下跌0.94%至767.44元/克 [5] 宏观经济与政策 - 美国7月非农就业人数新增7.3万人，大幅低于预期的10.6万人，同比少增1.5万人，5、6月新增非农就业人数下修；市场预期美联储9月降息概率从38.4%提升至77.7% [7][8] - 特朗普下令解雇劳工统计局局长，引发市场对就业数据可信度担忧；美联储理事提前辞职，市场担忧美联储独立性 [9]