市场动态与政策 - 美国政府正考虑允许英伟达向中国出口其H200人工智能芯片 相关计划仍在审查中可能发生变动[1] - 工业和信息化部正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验 旨在丰富市场供给并支撑商业航天、低空经济等新兴产业发展[1] - 16只硬科技主题基金产品迅速获批 包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF等 部分产品于受理当天即获批文 预计近期启动募集为科技领域引入新增资金[2] - 2025年我国低空经济市场规模预计将达到1.5万亿元 2030年有望突破2万亿元 产业呈现强劲增长态势[2] 半导体与硬件技术 - 长鑫存储发布最新DDR5内存产品系列 最高速率达8000Mbps 最高颗粒容量24Gb 并推出覆盖服务器、工作站及个人电脑的七大模组产品[4] - 长鑫存储同时展示LPDDR5X移动端内存 最高速率10667 Mbps 最高颗粒容量16Gb 产品系列在速率和容量维度均位居业界第一梯队[4] - 摩尔线程启动科创板申购 发行价格为114.28元/股 预计募集资金总额为80亿元 募集资金净额为75.76亿元[5] 人工智能与软件技术 - 华为发布Flex:ai AI容器软件技术 通过算力切分技术将单张GPU/NPU算力卡切分为多份虚拟算力单元 切分粒度精准至10% 实现单卡同时承载多个AI工作负载[3] - 该技术可聚合集群内各节点的空闲XPU算力形成“共享算力池”[3] 公司资本运作与重大事项 - 佳华科技筹划以发行股份及支付现金方式购买数盾科技控股权并募集配套资金 可能构成重大资产重组 股票自11月24日起停牌不超过5个交易日[6] - 超卓航科因控股股东、实际控制人筹划重大事项可能导致公司控制权变更 股票自11月24日起停牌不超过2个交易日[7] - 闻泰科技发布声明敦促安世荷兰方面就恢复其合法控制权问题进行建设性沟通 以保障公司正常运营和全球芯片供应稳定[4][5] 医药与生物技术 - 汇宇制药HYP-6589片联合用药临床试验申请获受理 该药为高选择性SOS1小分子抑制剂 目前国内外尚无同类产品获批上市[8] - 百利天恒全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren的药品上市申请获受理 该药是唯一进入III期临床阶段的双抗ADC 正于中美进行40余项临床试验[9] 新能源与清洁技术 - 晶科能源组件产品飞虎3正式量产下线 量产效率突破24.8% 功率可达670W 双面率最高达90% 公司与分销商现场累计签单达成15GW[10][11] 前沿科学研究 - 天津大学等科研团队在神经网络信息处理机制研究中取得突破 首次揭示大脑突触处理时空信息的核心机制 成果发表于《美国科学院院刊》[11] - 中科院大连化物所团队在量子点光引发可控聚合研究取得进展 实现丙烯酸酯类单体光控聚合 相关成果发表于《自然-通讯》[11]

市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

核心观点 - 市场逐步进入中央经济工作会议预期博弈窗口，当前缺乏明确方向指引，叠加外部降息预期扰动美股抑制风险偏好，市场整体延续高位震荡 [3] - 配置上高切低现象继续但节奏难把握，银行本轮涨势近尾声、面临较大调整压力，市场机会迎来短期迷茫时刻，但趁着 AI 产业主线调整进行布局是良好时机，有业绩支撑领域也可布局 [3] - 复盘历史发现市场真正见底前银行多数呈现倒 V 走势（先涨后跌），本轮银行涨幅已达 8.3%，且当前股息率回落至 3.9% 低于 4% 的临界支撑点，高股息逻辑短期支撑力不足，银行已具备回调压力 [6][17][30] 市场观点：进入中央经济工作会议预期博弈窗口 中央经济工作会议及明年宏观政策预期 - 按惯例中央经济工作会议将在 12 月中上旬召开，市场通常在 11 月末逐步转向对会议定调明年宏观政策的博弈 [4][12] - 预计 2026 年 GDP 增长目标或设定为 5% 左右、与 2025 年持平，对应宏观政策力度将较 2025 年有所提升 [4][13] - 具体政策方向包括：赤字率或较 2025 年提升，超长期特别国债规模较去年提高；加大力度支持服务消费（文旅、养老、托育、健康、医疗等）；根据形势变化加大对房地产托底力度（如存量房源收储、下调房贷利率等） [13] 美国非农数据及美联储降息概率 - 9 月非农数据出现分化：新增非农 11.9 万人，高于预期的 5 万人，但失业率上升至 4.44% [14][16] - 数据指向就业市场维持韧性但走弱风险仍存，考虑到 9 月未出现就业数据大幅走弱，且 10 月非农数据因美国政府"停摆"可能在 12 月 FOMC 会议前无法公布，降息推迟至 1 月概率有所增加 [5][15][16] - CME 观测器显示市场预期美联储 12 月降息概率为 39.6%，较前值 30.1% 略有提升，但缺乏官方数据支撑下概率不确定性依然较高 [16] 行业配置：AI 主线"至暗时刻"，但长期信心坚定不移 银行板块博弈及高股息逻辑可持续性 - 复盘 2015 年至今 10 次市场下跌情形，其中 7 次在市场真正见底前银行呈现倒 V 走势（先一波上涨后一波下跌） [6][17][19] - 市场底前银行倒 V 走势中，先一波上涨幅度通常在 5-10%，后一波下跌调整幅度在 3-9%，本轮银行自 10 月 10 日至 11 月 21 日涨幅已达 8.3% [6][17][18] - 4% 股息率是银行高股息逻辑能否形成支撑的临界点，当前银行股息率再度回到 7 月初的 3.9% 左右水平，高股息逻辑短期支撑力不足，银行已具备回调压力 [6][30] - 10 月 10 日至 11 月 21 日期间，创业板指和上证指数分别下跌 10.5%、2.5%，申万银行指数上涨 8.3%；近一个月（10 月 30 日至 11 月 21 日）创业板指大跌 12.2%，上证指数下跌 4.5%，但银行指数反而上涨 3.5% [18] AI 主线及业绩支撑领域配置建议 - AI 产业主线短期仍处于调整压力期，但产业景气趋势明确、三季报再获验证，是布局下阶段行情的好时机 [31][32] - 具体关注算力端（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用端（机器人/游戏/软件）等，机构景气趋势性投资抱团清晰 [32] - 业绩硬支撑领域包括电力设备（储能/电池）、军工、存储、工程机械等，这些领域三季报业绩持续改善或景气向好 [33] - 电力设备受益储能需求高增、固态电池突破性进展；军工受益业绩边际改善及潜在催化；存储受益 AI 下游需求增长、涨价明显；工程机械海外需求亮眼带动景气周期回升 [33]

核心观点 - 利空消化后市场阶段底部渐近，短期休整不改长期向上趋势[2] - 美股历史上行期常有10%幅度调整，重大利空下回调幅度可达20%级别，本轮调整预计最大回调在10%级别[3] - 市场主线重新凝聚需等待量能指引，成交额需稳定在2万亿元以上[4] - 市场调整为加仓提供良机，应基于景气预期与估值性价比逐步布局[4] 市场回顾与当前态势 - 2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地[1] - 5月继续强调"红5月"积极可为，AH市场均有不错表现[1] - 半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上[1] - 四季度策略强调紧贴三条主线：新经济科技&服务消费+老经济资源品[1] - 10月末美联储转鹰以来，全球市场受流动性压力进入休整期[2] - 国内产业趋势行情未发生分子端恶化，但拥挤筹码与相对price in的估值需要调整机会[2] 美股历史回调规律 - 重大利空冲击会带动大周期行情回调，幅度在20%级别以上[3] - 年度常有10%级别调整，原因多为预期变化而非大利空冲击[3] - 1995-1999、2023-2025牛市期间也有类似回调[3] - 本轮美股调整更多是借机消化估值，对应年度预期变化带来的止盈调整[3] 市场量能与主线表现 - 11月以来市场缩量调整，成交额跌破2万亿元水平[4] - 行业轮动强度回升至2019年来的78分位[4] - 量能要求低的微盘+防御姿态的红利再度表现[4] - 成交额跌至阶段低位后往往迎来反弹[4] 配置方向与投资机会 - 短期关注政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量的质量红利及周期[4] - 地产链博弈政策预期：家电、银行、消费建材、房地产等[4] - 资源品受益涨价：电解铝、黄金等[4] - 情绪消费：出行链免税、景区，卖铲人教育、人服[4] - 中期布局高景气+牛市弹性品种：存储、国产算力、AI端侧、北美液冷&电源，创新药等[4] - 等待资金重新树立对连续2~3年高景气细分的信心：光模块、PCB等[4] 市场特征与图表跟踪 - A股主线与美股相关性提升，10月末以来同步调整下行[8] - 修整期特征表现为成交缩量接近短期底部，换手率于中枢水平震荡[8] - 双创等主线随市场缩量调整，哑铃策略再度有所表现[8] - 行业轮动再度加快，当前为2019年来的78分位水平[8]

存储芯片市场现状 - 存储芯片现货市场出现非理性“疯狂”涨价，DDR5 2Gx8颗粒现货价格在短短两个多月内环比大涨307%，512Gb TLC Wafer现货价格曾出现单周涨幅接近15%的情况[5] - 零售端价格同样大幅上涨，一款热销的16GB DDR4笔记本内存售价从年初的200多元涨至500元左右，价格翻了一倍多[5] - 市场处于极不稳定状态，存储原厂对现货市场长期处于“未明确报价”状态，价格呈现“一周一变”甚至“一天一变”的特征[6] 涨价核心驱动因素 - 本轮涨价的直接导火索是北美AI服务器需求爆发，以谷歌、微软、亚马逊为首的大型云服务供应商为建设AI数据中心涌现出海量存储需求[9] - 存储原厂将有限产能优先分配给高利润的AI相关产品，如高带宽内存和企业级固态硬盘，这些产品单价极高且客户不还价[10] - 三星电子2025年第三季度存储业务营收达到26.7万亿韩元，环比增长26%，HBM销量环比增幅超过80%[10] - 存储原厂在2023年亏损严重，未对2024年晶圆产能进行大规模投资，即便现在增加资本开支，实际产能释放也要等到2027年或2028年[12] 供需失衡与市场割裂 - 存储市场被割裂成两个平行世界：其一是与大客户签订的“合约市场”，涨价幅度相对温和；其二是中小客户参与的“现货市场”，价格剧烈波动[12] - 预计明年全球服务器存储位元需求将增长40%-50%，而供应端产出增长仅为20%-30%，供需增速存在剪刀差[14] - 存储供应缺口至少在5%以上，在存储市场若出现5%的供应缺口，价格可能翻倍[14] - 原厂对AI需求的满足率仅有50%-60%，导致非AI领域的供应受到挤压[12] 对消费电子产业链的影响 - 终端市场需求未能跟上价格涨幅，2025年第三季度全球智能手机出货量同比仅增长2.6%，中国智能手机出货量甚至出现0.6%的同比下滑[7] - 手机厂商面临内存成本飙升压力，小米总裁卢伟冰直言成本上涨已到“提高手机价格无法完全抵消”的地步[16] - 为应对高成本，手机厂商可能采取“降容降配”策略，如将新机型内存标配从计划的12GB被迫维持在8GB[17] - 2025年第四季度DRAM合约价格同比上扬逾75%，在智能手机物料清单中，存储器成本占比通常在10%-15%，估算今年手机整机成本被垫高8%到10%[18] 产业链压力传导与行业变革 - 压力沿供应链向下游传导，最终将落在用户身上，存储系统厂商能消化的成本非常有限[20] - 电子产品“摩尔定律”幻想被打破，硬件投资成本下降已无可能性，未来将持续看到价格上涨[20] - 品牌端可能调降低端产品占比，引发手机市场新一轮洗牌，“大者恒大”趋势更为明确[19] - 手机客户在其他IC定价上存在谈判博弈，存储原厂吃掉的利润挤占了模拟芯片、电源管理芯片等其他供应商的份额[19] 国内厂商的机遇与应对 - 国际原厂产能优先满足北美云服务提供商需求，国产原厂和模组厂正在积极填补由此产生的市场空缺[22] - 采用国产存储是长期趋势，缺货潮加速了这一进程，在信创领域和服务器市场尤为明显[22] - 国内产业界尝试建立自己的技术标准，如成立Future Storage工作组，旨在构建公平竞争环境[23] - 中芯国际的NOR Flash、NAND Flash等特色存储产品订单充足，得益于国际大厂放弃的“碎片化、少量多样”市场的溢出效应[22]

资金“高切低”趋势 - 近期A股市场资金从前期涨幅较高的热门行业持续流出，向估值处于低位、业绩具备支撑的板块回流 [2] - 今年以来科技、传媒、创新药等成长板块及资源类板块涨幅巨大，估值处于历史高位，而金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位 [3] - 部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元资金净流入 [3] 趋势驱动因素 - 行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，驱动资金出现较强的高切低趋势 [2][4] - 11月以来A股市场微观流动性边际走弱，国内宏观进入空窗期、叠加海外流动性压制，以及此前风格间过大的收益差，共同驱动市场持续演绎风格再平衡 [3] - 年底机构锁定利润的调仓需求提升，叠加宏观经济环境的不确定性，资金的避险情绪和再配置需求显著升温 [5] 市场特征与配置策略 - 风格平衡过程中市场呈现三个特征：重新交易题材和杠铃策略、交易低估值困境反转、交易高频涨价线索和业绩确定性方向 [6] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中 [5] - 可通过成长+高股息哑铃型配置思路提高风险收益比，配置方向兼顾产业景气度、估值水平和筹码结构 [8] 具体投资方向 - 看好四大方向：欧美电网老化升级及AI能源需求带来的海外储能和电网设备投资机会、有供需缺口的有色金属、消费和医药中跌出性价比的公司、高股息个股 [8] - 低估值板块中并非整体板块行情，而是更细分的局部机会，例如消费板块部分子行业供给端调整周期可能较长 [7] - 高位板块中的光模块、存储和新能源仍存局部行情亮点 [8]

新股上市表现 - 大鹏工业新股上市，盘中涨幅一度超过1600% [1] - 公司是我国领先的工业精密清洗领域专用智能装备生产商 [1] - 产品及服务主要应用于车辆动力总成、新能源三电系统等核心零部件的精密清洗领域 [1] 公司业务与战略 - 专用智能装备产品应用于自动化机加工生产线和装配线，能与各类加工设备组成生产线 [1] - 公司加速布局机器视觉检测产品，形成企业发展的第二曲线 [1] 亚太市场表现 - 日经225指数下跌2.38%，报48640.01点 [1] - 韩国综合指数下跌3.72%，报3855.92点 [1] 科技股市场动态 - 市场对人工智能和科技赛道相关股票估值过高的担忧加剧，导致科技股抛售 [3] - 日本软银股价一度下跌11%，铠侠股价一度下跌16% [3] - 韩国SK海力士股价下跌9%，三星电子跌5% [3] - 隔夜美国纳指大跌逾2%，投资者对“AI泡沫”的担忧仍在 [3]

新股表现 - 大鹏工业新股上市，盘中涨幅一度超过1600% [1] 公司业务与定位 - 公司是我国领先的工业精密清洗领域专用智能装备生产商 [3] - 产品及服务主要应用于车辆动力总成、新能源三电系统等核心零部件的精密清洗领域 [3] - 专用智能装备产品主要应用于自动化机加工生产线和装配线上 [4] - 公司加速布局机器视觉检测产品，形成企业发展的第二曲线 [3] 亚太及全球市场动态 - 亚太市场普遍大跌，日经225指数下跌2.38%至48640.01点，韩国综合指数下跌3.72%至3855.92点 [5][6] - 市场对人工智能和科技赛道相关股票估值过高的担忧加剧，导致科技股出现抛售 [8] - 日本软银股价一度下跌11%，铠侠股价一度下跌16%，韩国SK海力士股价下跌9%，三星电子跌5% [9][10] - 隔夜美国科技股大跌拖累三大指数，纳指大跌逾2%，投资者对美联储12月降息预期降温及"AI泡沫"担忧仍在 [10]

会议基本信息 - 会议名称为MTS2026存储产业趋势研讨会 由TrendForce集邦咨询主办 [2] - 会议将于2025年11月27日9:00-17:30在深圳鹏瑞莱佛士酒店2F大宴会厅举行 [4][9] - 会议主题围绕AI时代 涵盖晶圆代工 DRAM NAND Flash 服务器 SiC/GaN 头戴装置等话题 [2] 演讲嘉宾与主题 - 英特尔数据中心与人工智能集团副总裁陈葆立将分享"至强6赋能云智时代的存算引擎" [9] - 华为数据存储产品线副总裁樊杰将探讨"先进数据存力 构筑AI时代数智根基" [4][9] - 时创意董事长倪黄忠演讲主题为"芯储未来 AI存储的价值重构与生态共赢" [4][9] - Solidigm亚太区销售副总裁倪锦峰将分析"从核心到边缘 存储创新助力AI突破" [5][10] - 铨兴科技董事长黄少娃将讨论"存算协同创新 推动AI应用普惠" [6][10] - 集邦咨询资深研究副总经理吴雅婷将分析"产能博弈 价格狂飙 2026年内存发展趋势" [5][9] - 集邦咨询资深研究副总经理邱宇彬将展望"体验革命 AI头戴装置的未來之路" [6][10] - 集邦咨询研究经理龚明德将探讨"传统与AI双轮驱动 2026年服务器市场谁主沉浮" [7][11] - 欧康诺总经理赵铭将分享"存储产业高质量发展的隐形推手" [7][11] - 集邦咨询分析师龚瑞骄将分析"AI电源变革来袭 算力狂飙引爆SiC/GaN" [11] - 集邦咨询研究经理罗智文将预测"HBF与AI SSD重塑产业新价值 2026年闪存市场" [11] 会议议程安排 - 上午09:40-11:45为主题演讲环节 涵盖晶圆代工格局 AI存算引擎 数据存储价值等话题 [9] - 下午13:30举行"2026十大科技市场趋势预测发布暨TechFuture Awards颁奖典礼" [10] - 下午14:05-15:20主题演讲聚焦存储创新 AI应用普惠和AI头戴装置未来 [10] - 下午15:45-17:25主题演讲关注服务器市场 存储产业推动力 SiC/GaN电源和闪存预测 [11] - 会议包含茶歇交流环节和邀请制鸡尾酒会晚宴 [11] 行业研究背景 - TrendForce集邦咨询预计2026年CSP合计资本支出增至6000亿美元以上 AI硬件生态链迎新成长周期 [27] - 存储器产业2026年资本支出仍显保守 对位元产出成长助力有限 [25] - 存储器价格攀升冲击消费市场 下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测 [23]

AI算力投资与需求 - 北美主要云服务提供商大幅上调2025年资本开支预期，谷歌从850亿美元上调至910-930亿美元，亚马逊从约1000亿美元上调至1250亿美元，Meta从660-720亿美元上调至700-720亿美元，微软预计2026财年资本开支增长率将高于2025财年 [2] - 云服务提供商积压订单强劲增长，验证AI景气持续上行，截至25Q3末谷歌云积压订单金额达1550亿美元，同比增82%，环比增46%，亚马逊AWS积压订单增至2000亿美元 [3][4] - 微软FY26Q1商业剩余履约义务增长超50%，接近4000亿美元，订单量等需求指标增速超出预期，公司正增加对GPU和CPU的投入 [4] 存储市场动态 - 闪迪在11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%，全球主要NAND闪存制造商在下半年集体削减供应 [2] - 头部存储厂商主动减产以扭转供过于求局面，三星电子将今年NAND晶圆产量目标下调至约472万片，较去年507万片减少约7%，SK海力士产量从约201万片降至约180万片，降幅约10% [5] - NAND需求显著超过供应，此态势自2025年起显现并可能延续至2027年，预计2026年数据中心市场位元需求同比增40%以上，受AI推理存储需求激增驱动 [6] 产业链影响 - AI算力需求提速带动高多层板、HDI与IC载板等高端PCB产品量价齐升 [1] - 随着AI服务器机架功率在未来两到三年内突破1MW，电源构架加速迈向高压800V直流供电体系，相关元件需求持续提升 [1]