报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 光模块龙头业绩超预期，验证AI产业趋势，看好高速光模块放量及迭代 [3] - 公司今年以800G光模块放量为主，1.6T光模块率先出货有望保持业内领先 [3] - 北美云厂商持续投资AI算力建设，下游需求旺盛，光模块供应商将充分受益 [4] - 考虑高速光模块需求和公司业绩超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [5] 业绩简评 - 公司预计1H25净利润36亿元 - 44亿元，同比增长53% - 87%；扣非净利润35.9亿元 - 43.9亿元，同比增长54% - 88% [2] - 对应2Q25净利润20.2亿元 - 28.2亿元，同比增长50% - 109%，环比增长27% - 78%；扣非净利润同比增长51% - 110%，环比增长29% - 80% [2] 经营分析 - 光模块龙头业绩超预期，因2Q25北美CSP厂商800G产品快速放量，印证下游产业趋势 [3] - 预计公司今年以800G光模块放量为主，1.6T产品去年底小批量出货，今年持续放量，为营收和利润增长提供支撑 [3] - 谷歌未来两年将投资250亿美元用于数据中心和人工智能基础设施建设，Meta计划斥资数千亿美元建设大型AI数据中心 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为359.7/537.5/749.5亿元，同比增长51%/49%/39% [5] - 预计EPS为7.77/12.68/17.31元，PE为22/14/10倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,718|23,862|35,968|53,750|74,953| |营业收入增长率|11.16%|122.64%|50.73%|49.44%|39.45%| |归母净利润(百万元)|2,174|5,171|8,587|14,005|19,127| |归母净利润增长率|77.58%|137.93%|66.04%|63.10%|36.57%| |摊薄每股收益(元)|2.707|4.613|7.773|12.678|17.314| |每股经营性现金流净额|2.36|2.82|5.90|7.43|10.37| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.24%|27.03%|30.35%|33.11%|31.14%| |P/E|41.71|26.78|22.49|13.79|10.10| |P/B|6.36|7.24|6.83|4.57|3.14| [8] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、毛利、息税前利润等指标呈增长趋势，各费用占销售收入比例有一定变化 [9] 资产负债表 - 资产、负债和股东权益结构随时间变化，流动资产占比上升，非流动资产占比下降 [9] 现金流量表 - 经营活动现金净流、投资活动现金净流和筹资活动现金净流各有变化 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|10|17|50|69| |增持|0|2|4|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.19|1.12|1.00| [11]

通信板块表现 - 受英伟达H20解禁提振，通信ETF（515880）早盘涨超2%，该ETF光模块含量近30% [1] - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数，覆盖通信设备制造、技术服务等A股上市公司，AI直接相关成分占比接近60%（含光模块、服务器、运营商） [4] 算力产业链业绩 - 北美算力链部分个股披露业绩预告，光模块/PCB头部企业Q2业绩表现突出，少数厂商2025H1归母净利润同比成长数倍 [3] - 英伟达及北美云厂产业链中，A股在光模块、PCB、ODM环节占据较大优势，主要份额企业业绩均现大幅增长 [3] 英伟达H20动态 - 英伟达宣布恢复H20在中国的销售，并推出面向中国市场的兼容GPU [3] - 英伟达曾预估Q2（5-7月）因H20禁令或计提80亿美元损失，若限制解除则订单价值显著 [3]

大盘及ETF表现 - 恒生指数和创业板指走势分化 创业板人工智能ETF国泰（159388）继昨日涨近7%后今日继续领涨3% [1] - 成分股长芯博创和新易盛均涨超10% [1] - 该ETF自3月成立以来增长率达17 93% 远超沪深300指数 [4] 英伟达H20芯片动态 - 英伟达宣布恢复H20在中国的销售 推出面向中国市场的全新兼容GPU [3] - H20为应对美国出口管制设计 基于Hopper架构 采用CoWoS先进封装技术 显存容量96GB HBM3 带宽4 0TB/s [3] - 信达证券认为H20恢复供应将满足国内积压算力需求 提升AI模型硬件软件能力 [3] 光模块行业趋势 - 新易盛中报预增 预计2025H1归母净利润37亿至42亿元 同比增327 68%～385 47% 带动CPO概念股走强 [3] - 中信证券指出2025Q1北美四大云厂商资本开支达771亿美元（+59%） AI为长期投资重点 [3] - ASIC+以太网模式兴起将提高光模块在算力投资中占比 行业增速有望领先算力投资整体增速 [3] 人工智能ETF投资价值 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）追踪创业板人工智能指数 覆盖硬件软件及算力核心环节 [4] - 重仓光模块 通信设备 集成电路板块硬科技龙头 受益全球AI算力需求增长带来的硬件升级红利 [4]

AI算力硬件市场表现 - AI算力硬件方向集体大涨，光模块表现突出，创业板人工智能指数续涨超3% [1] - 成分股大面积上涨，新易盛飙涨超12%续创新高，长芯博创大涨超10%，景嘉微、锐捷网络涨超7% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）涨超3.4%创历史新高，日线冲击七连阳，实时成交额超3亿元 [1] 英伟达相关动态 - 英伟达确认将恢复H20 GPU在中国的销售，并推出面向中国市场的全新兼容GPU [1] - 英伟达股价大涨4%，市值暴增1万亿元 [1] - 英伟达GPU产业链上下游有望受益，尤其是国内光模块龙头厂商 [1] 光模块行业基本面 - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%～385.47% [1] - 中际旭创2025Q2单季度归母净利润预计20.17亿元～28.17亿元，同比增长50%～109% [1] 行业趋势分析 - 自4月低点以来创业板人工智能累计涨幅近45%，大幅跑赢同类AI指数 [2] - 海外AI需求快速增长，Token量加速增长，推动AI Capex保持高投入 [2] - 中长期看AI应用仍处于极早期，光模块行业具备持续高增长能力 [2] - 建议持续关注高速光模块、液冷等算力产业链 [2]

行业表现 - A股光模块CPO、AI算力、IDC算力租赁等板块持续上涨，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近3%，持仓股长芯博创涨超12%，新易盛、锐捷网络等跟涨 [1] - 算力板块具备业绩能见性高+景气度高+资金关注度高三重催化，有望反复活跃 [2] 公司业绩 - 光模块龙头中际旭创2025年上半年预计实现净利润36亿元-44亿元，同比增长52 64%-86 57%，扣非净利润35 9亿元-43 9亿元，同比增长53 89%-88 18% [1] - 公司受益于AI基础设施建设、CSP客户资本开支及ASIC芯片和以太网数据中心催生的400G和800G光模块需求，归母净利润和扣非净利润同比环比均快速增长 [1] ETF产品 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制±20% [2] - 该ETF年管理费率0 15%，托管费率0 05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 指数光模块权重超33%，前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信，前十大包含北京君正、全志科技等芯片设计公司及软通动力、润泽科技等IDC、云计算龙头 [2]

报告核心观点 - 中短期来看 7 月 15 日市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 短期大盘或阶段性震荡整固 配置可考虑偏均衡策略 临近半年报披露期可挖掘业绩个股阶段性机会 从中期趋势看 “反内卷” 是推动指数走牛关键力量 “高质量” 股票有望推动指数突破 临近 7 月政治局会议 市场预期后续或有新政策刺激出台 [7] 宏观消息汇总 - 中央发布最新审判工作意见 重点部署金融审判工作 依法严惩操纵市场等违法犯罪 [4] - 统计局数据显示上半年 GDP 同比增长 5.3% 二季度增长 5.2% [4] - 央行开展 1.4 万亿买断式逆回购 连续两月加量续作 税期流动性波动可控 [4] 行业最新动态 - 千亿光模块龙头半年报业绩大超预期 算力产业链或再站风口 相关个股包括仕佳光子、太辰光等 [5] - 产业链龙头加速布局 固态电池行业投资机遇凸显 相关个股包括利元亨、南都电源等 [5] - 机构称数据中心重要组成部分领域有望迎来爆发增长 相关个股包括高澜股份、飞龙股份等 [5] 上市公司聚焦 - 中电港上半年净利润预计增长 55.06%-73.30% [6] - 诺德股份预计上半年亏损金额同比收窄 56% 高附加值产品处于市场导入期 [6] - 宝新能源上半年净利润同比大增 42.08%-58.48% 火电行业迎发展机遇期 [6] - 中金公司预计上半年归母净利润同比增长 55%到 78% [6] 市场回顾及展望 - 7 月 15 日市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 沪深两市全天成交额 1.61 万亿 较上个交易日放量 1533 亿 市场热点集中在 AI 方向 个股跌多涨少 全市场超 4000 只个股下跌 AI 硬件股和应用股表现活跃 电力股集体调整 [7] - 从中期趋势看 “反内卷” 推动上市公司削减资产开支 出清过剩产能 改善经济供求关系 提升企业盈利能力和内在回报 吸引中长期资金流入 “高质量” 股票有望推动指数突破 [7] - 临近 7 月政治局会议 市场预期后续或有新政策刺激出台 近期指数拉升后市场在高位出现分歧 短期大盘或阶段性震荡整固 配置可考虑偏均衡策略 临近半年报披露期 可挖掘业绩个股阶段性机会 [7]

市场行情 - 沪指早盘接近失守3500点，最终收于3505点，创业板逆势大涨1.73% [1] - 全市场超过4000只股票下跌，呈现冰火两重天走势 [1] - 美股道指下跌400多点，纳指创新高，英伟达市值达4.17万亿美元 [3] - 北向资金净流出28.76亿，减仓银行、食品饮料，加仓半导体15.55亿 [3] 政策与行业动态 - 中央财经委推动光伏玻璃减产30%、水泥限产，钢铁、建材板块或迎修复行情 [3] - 螺纹钢库存降至年内低位，周期股可能受益 [3] - 高股息板块（银行、电力）主力资金净流出超120亿，中证银行股息率跌至3.89% [3] 科技与算力板块 - 英伟达H20芯片恢复对华销售，算力板块（CPO、液冷服务器、PCB）大涨 [3] - 新易盛、中际旭创等CPO龙头20cm涨停，新易盛上半年净利润预增327%-385% [3] - AI算力硬件和机器人产业链逆势吸金，新易盛单日获3亿主力资金流入 [4] - 机器人板块的绿的谐波、柯力传感被逆势加仓 [4] 技术面分析 - 沪指3500点附近震荡，MACD红柱缩短、KDJ超买，短期有调整压力 [4] - 创业板MACD绿柱收窄，KDJ金叉迹象明显，创业板50指数技术形态类似2024年10月启动前 [4] - 科技股内部出现分化，有核心技术和业绩支撑的龙头更具持续性 [4] 投资策略 - 科技股（尤其是AI主线）受政策支持和业绩推动，回调后或有机会 [4][5] - 高股息板块需等待回调至合理股息率（如银行股股息率重回5%以上） [5] - 建议关注有核心技术且业绩明确的龙头公司（如新易盛、中际旭创） [5] - 仓位建议控制在7成左右，留3成资金应对市场波动 [5]

双创龙头ETF表现 - 双创龙头ETF（588330）盘中价格涨幅超1%，冲击日线2连阳 [1] - 自4月8日以来累计上涨18.35%，表现优于沪深300（11.97%）和沪指（13.19%） [1] - 成份股中新易盛股价涨超9%，寒武纪涨超4%，润泽科技涨逾3%，中际旭创涨逾2% [1] 成份股业绩表现 - 新易盛2025年上半年归母净利润同比预增328%-385%，业绩大超预期 [3] - 中际旭创预计上半年归母净利润36亿元-44亿元，同比增加52.64%-86.57% [3] - 澜起科技预计归母净利润最高实现翻倍增长 [3] - 光模块三剑客（中际旭创、新易盛、天孚通信）合计权重占比超10% [3] 科创创业50指数特征 - 前十大权重股包括宁德时代（9.919%）、中芯国际（7.064%）、迈瑞医疗（5.49%）等 [5] - 指数从科创板和创业板选取50只战略新兴产业上市公司，涵盖新能源、半导体、医疗设备等主题 [6] - 标的指数20%涨跌幅限制，具备高弹性特征 [6] 战略新兴产业投资共识 - 政策支持的长期性：财政补贴、税收优惠等政策将持续加码 [5] - 技术创新的颠覆性：AI、生物科技等领域的技术突破将重塑产业格局 [6] - 绿色转型的确定性：新能源、节能环保等领域市场空间明确 [6] ETF投资优势 - 投资门槛低，不足百元即可开始投资 [4][6] - 跨市场多元配置，聚焦高成长龙头 [6] - 全球科技博弈背景下，科技自立自强重要性提升 [6]

基金市场动态 - 年内已有超130只基金宣告清算，延续"清算常态化"趋势，热门主题基金如红利、医药也面临清算压力 [1] - 红利资产相关基金净值最高涨幅接近45%，年内成立的相关基金数量接近40只，7月以来又有新型产品上报 [1] - 商业银行年内已发行"二永债"8945.6亿元，发行数量达57只，中小银行密集通过外源性渠道补充资本 [1] A股公司业绩预告 - 1494家A股公司披露中报预告，417家预计净利润增幅上限超100%，5家公司预计净利润超100亿元 [2] - 牧原食品预计净利润增幅上限达973.39%，主要因生猪出栏量上升及养殖成本下降 [2] - 收入上升、降本增效、把握市场契机成为业绩预喜主要原因 [2] 低空经济发展 - 深圳开通无人机物流航线301条，东莞明确37个低空经济应用场景，沈阳低空观光旅游试飞成功 [2] - 应用场景"上新"潮推动低空经济从"小众试点"向"大众消费"跨越，加速商业化落地 [2] 工程机械行业 - 6月叉车销量137570台，同比增长23.1%，其中国内销量83892台（+27.3%），出口53678台（+17.2%） [3] - 1-6月叉车累计销量739334台（+11.7%），国内销量476382台（+9.79%），出口262952台（+15.2%） [3] 生物医药与科技 - 全球神经退行性疾病蛋白质组学联盟发布2.5亿个蛋白质数据集分析结果，揭示疾病生物标志物 [4] - Meta在欧盟面临新一轮反垄断交锋，此前因违反《数字市场法案》被罚2亿欧元 [4] 企业动态 - 雷诺集团任命Duncan Minto担任临时CEO，负责日常运营管理工作 [5] - 山姆会员商店下架多款口碑商品，客服回应称因外包装日期标注问题，后续将完善后重新上架 [5] - 人保集团4亿收购的支付牌照主动注销，此前通过收购重庆联付通获得互联网支付业务许可 [6] - 中国生物制药回应"退货"传言，称与默沙东的合作正常推进，技术转移预计2025年内完成 [6] 能源与科技 - 中国海油在南海深层首获变质岩潜山勘探突破，探井日产原油400桶、天然气16.5万立方英尺 [7] - 中际旭创预计上半年净利润36亿-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，受益于800G光模块需求增长 [8] 美股市场 - 美股三大指数涨跌互现，纳指涨0.18%，道指跌0.98%，标普500跌0.4% [8] - 英伟达涨4%，AMD涨6.4%，花旗因超预期业绩涨3.7%，富国银行因下调净利息收入预期跌5.4% [9] - 10年期美债收益率上涨4.8个基点至4.481%，美元收涨约0.6%，比特币下挫超3% [9]

市场表现 - 创业板人工智能ETF（159388）7月15日大涨6.97%，通信ETF（515880）涨6.14%，净值均达到历史新高 [1] - 计算机板块表现较好，计算机ETF收涨2.43%，软件ETF收涨1.66%，信创ETF收涨1.03% [1] - 通信ETF（515880）近期走势与英伟达高度一致，净值创历史新高 [1] 消息面催化 - 英伟达获美国政府许可恢复向中国销售"特供版"H20芯片，该芯片在集群互联、软件生态方面具备优势 [1] - H20芯片恢复销售可能提升下游AI厂商及AI基础设施领域投入力度，加速AI应用在B端和C端落地 [1] - 英伟达计划推出基于Blackwell架构且符合美国对华出口规定的新GPU，可能用于智能工厂和物流领域 [1] - 中美贸易冲突缓和，国内算力"缺芯"问题有望缓解，AI机房、AI应用、海外算力供应链标的有望边际受益 [1] 基本面支撑 - 光模块龙头新易盛2025H1预计实现归母净利润37亿元至42亿元，同比大幅增长327.68%～385.47%，超出市场预期 [1] - 2025Q1北美四大云服务厂商整体资本开支达到771亿美元（+59%），AI是海外科技巨头长期投资重点方向 [1] - ASIC+以太网模式兴起可能提高光模块在算力投资中占比，行业增速有望领先于算力投资整体增速 [1]