市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 深证成指与创业板指数创年内新高 上证指数上涨0.33% 深证成指上涨0.64% 创业板指数上涨1.86% [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日放量609亿元 个股涨跌比例为2240只上涨与3002只下跌 涨跌幅中位数为下跌0.2% [1] - 创业板指数迎来7月9日以来最大涨幅 微盘股指数与国证2000指数涨幅显著 [2] 行情特征与流动性分析 - 当前行情被机构称为"水牛行情" 流动性充沛 需观察后续基本面好转情况以判断能否演化为全面牛市 [3] - 以今年6月作为存量转增量起点 水牛行情持续不足2个月 未来增量政策可能推动基本面预期改善 [3] - 市场情绪高涨 增量资金加速流入 大盘突破3600点 证监会表态巩固市场回稳态势 融资买入与新基金发行指标上行 [3] 创新药与CXO板块 - 港股创新药板块连续两天拉升 A股创新药板块创新高 可能受美联储9月降息预期影响 [3] - 2024年全球超5000万美元首付款BD合作中 超30%来自中国 海外资本验证中国创新药临床竞争力 [4] - 创新药走强带动CXO板块 部分龙头公司业绩超预期 药明康德上调收入指引 板块逻辑强化 [4] - CXO公司订单价格基本稳住磨底 报表端逐步出清 有望迎来拐点 受益于创新药BD交易频发与二级市场热度攀升 [4] PCB产业链 - 海外AI巨头资本开支持续高企 高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张 下游厂商积极扩产 [5] - PCB设备、玻纤布、铜箔、树脂、覆铜板等细分行业走强 部分个股连续大涨 [6] - AI PCB需求爆发背景下 产业链供给紧张 高多层及高阶HDI产能稀缺 上游高端材料供应同样稀缺 [6] CPO技术领域 - 中际旭创与新易盛双双大涨并创历史新高 [7] - 英伟达CPO交换机Quantum 3400 X800 IB与Spectrum4 Ultra X800以太网交换机预计分别于2025Q3及2026年推出 [7] - MPO跳线、光纤分纤盒及保偏光纤组件作为核心增量器件将直接受益 [7] 板块投资策略 - 中期关注非银金融及金融科技 短期关注创新药与AI硬件等产业趋势板块 [7] - 重点关注未来两天大盘变盘可能 调整幅度有限 视为上车机会 总体看多做多 [7]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.17%至3615.72点 深证成指下跌0.77% 创业板指下跌1.62% [2] - 全市场成交额超过1.87万亿元 [2] 板块表现分化 - 权重板块如银行 保险 钢铁上午全线上扬但午后涨幅收窄 [4] - 电池 数字货币 多元金融 兵装重组概念 稀土永磁等热门题材集体回调 [4] - 影视院线 可燃冰板块走高 创新药概念持续活跃 [4] 三胎及母婴概念异动 - 三胎概念股午后走强 贝因美3分钟内涨停 收盘报7.39元/股 涨幅9.97% [4][5][6] - 阳光乳业 泰慕士涨停 孩子王 爱婴室等跟涨 [5] - 骑士乳业上涨9.28% 西部牧业上涨4.51% 熊猫乳品上涨2.56% [8] 育儿补贴政策驱动 - 国家卫生健康委正会同相关部门出台育儿补贴制度管理规范 各地8月下旬开放申领 [9] - 中央财政设立"育儿补贴补助资金" 今年预算安排900亿元 [9] - 婴童市场规模2024年达4.2万亿元 预计2025年突破5万亿元 2030年有望达10万亿元 [10] 大市值龙头股交易 - 4只市值超千亿元个股成交额超百亿元：北方稀土成交137.24亿元 宁德时代成交117.13亿元 新易盛成交107.37亿元 包钢股份成交101.91亿元并涨停 [11][12] - 宁德时代A股下跌5.05% H股下跌7.66% 当晚披露2025年半年报 [13] 医药板块活跃 - 创新药概念持续走强 南新制药20%涨停 辰欣药业连续3日涨停 [15][16][17] - 昆药集团子公司双氢青蒿素原料药通过世卫组织认证 [21] - 创新药行业进入"临床价值重估"阶段 估值逻辑转向利润导向 [21] 新股表现 - 新股N悍高上市首日上涨418.47% 报80元/股 两次触发临停 [22]

医药板块投资前景 - 医药板块整体业绩或有望重回增长轨道，创新药凭借持续超预期的基本面表现与合理估值成为风险收益比相对较优的投资方向之一 [1] - 港股创新药具备配置价值，估值处于历史低位，同时受益于全球资本回流的结构性契机 [1] - 中国创新药板块当前利润约600亿至700亿元，未来可释放利润或高达6000亿至7000亿元，其中一半来自海外市场 [4] 投资策略 - 投资逻辑分为三步：判断医药板块在历史周期中的位置、筛选子行业中风险收益比最优的方向、精细化筛选个股进行配置 [2] - 建立纪律化仓位调整机制，估值低位时逆势加仓，估值偏高时果断减仓，收益主要来自周期反转中的估值修复 [3] - 组合构建注重识别风险对应的最大收益空间，行业底部偏重成长因子，顶部逐步提升价值因子权重 [3] - 个股选择坚持使用现金流折现（DCF）模型，实时更新核心假设以提升估值与长期回报敏感度 [3] 创新药行业趋势 - 创新药板块经历三年深度调整后或迎来结构性复苏，2025年至2026年或仍是引领行情的主引擎 [4] - 中国在靶点发现、前期研究、临床招募等环节具备效率优势，工程师红利和患者样本充足缩短试验周期 [5] - 下半年行业或迎来中报披露、研发进展、重磅BD交易等利好催化，预计将落地几笔重要跨境License Out交易 [4] 港股创新药机会 - 港股创新药风险收益比更具吸引力，部分龙头公司估值显著低估 [6] - 海外投资者态度明显转变，跨国药企已大规模投资中国创新药，海外机构投资者开始跟进 [6] - 港股创新药或将成为全球资金重新聚焦的重要方向，外资参与度有望持续提升 [6]

创新药板块市场表现 - 创新药板块指数早盘大涨超1.7% 午后跳水转跌 收盘微涨0.19% 年内累计涨幅近50% [1] - 南新制药20cm涨停 奇正藏药、东诚药业、辰欣药业、德展健康多股10cm涨停 上海谊众涨超14% [1] - 港股通创新药ETF(520880)早盘涨超9% 收盘跌1.5% 成交额25.02亿元 [3] ETF产品表现 - 年内6只ETF涨幅超100% 港股通创新药ETF以107.18%涨幅位列第一 [5] - 汇添富国证港股通创新药ETF(159570)区间涨幅107.18% 最新净值1.9899元 日增长率4.33% [6] - 万家中证港股通创新药ETF(520700)区间涨幅106.52% 最新净值1.8397元 日增长率4.59% [6] - 恒生新药ETF(520500)区间涨幅106.40% 最新净值2.0370元 日增长率4.36% [6] 业绩驱动因素 - 药明康德上半年营业收入207.99亿元 同比增长20.64% 归属净利润85.61亿元 同比增长101.92% 创历史新高 [7] - 艾德生物净利润1.89亿元 同比增长31.41% 恩华药业净利润7.00亿元 同比增长11.38% [8] - 诺和诺德业绩大幅低于预期 对A股创新药情绪形成压制 [7] 政策支持动向 - 国家医保局明确第十一批集采不再简单以最低报价为参考 持续优化规则 [9] - 医保局多次召开创新药械支持座谈会 邀请医疗机构、企业及投资公司参与研讨 [9] - 国泰君安证券认为相关部门持续加大创新药械支持力度 相关企业有望受益 [9] 行业会议与出海机会 - WCLC和ESMO会议将公布百济神州、恒瑞医药等公司口头报告 LBA更新值得关注 [9] - AACR和ASCO会议见证国产创新药数据超预期 下半年行业大会数据读出受期待 [9] - 对外授权交易持续进展 优质国产创新药品种存在出海机会 潜在授权交易受市场期待 [9]

公司表现与市场反应 - 诺和诺德2025年营收增长预期从13%-21%下调至8%-14%，营业利润预期从16%-24%下调至10%-16% [2] - 汇率不利影响导致销售下降4%、利润下降7% [2] - 市场对诺和诺德2025年销售和利润下修约7%-10% [3] - 公司股价单日暴跌24%，过去一年累计跌幅达58% [3][6] 竞争格局变化 - 礼来在GLP-1减肥药市场反超诺和诺德，Mounjaro在美国处方量超过Ozempic，Zepbound赶超Wegovy [18] - 医生反馈礼来产品减重效果更好、副作用更少 [18] - 诺和诺德市场份额受美国市场竞争加剧、医保进展不顺及复合制剂替代率上升影响 [8] 战略失误分析 - 产能预测失误：低估Wegovy与Ozempic需求，多次断供导致用户流失 [10] - 商业化节奏慢于礼来，直销平台NovoCare上线滞后 [11] - 推广方式保守，依赖药效但缺乏强力营销手段 [12][13] - 多线扩张分散资源，美国市场渗透缓慢 [13] 新产品与研发进展 - 新一代注射药CagriSema减重率23%，低于预期的25%，市场反应失望 [14] - 礼来推进口服GLP-1药物Orforglipron，预计2026年上市，可能冲击注射类药物 [14] 管理层变动与未来策略 - 新任CEO Mike Doustdar上任，提出三大优先任务：修复美国市场、提高渠道效率、加速管线推进 [15][19] - 高盛维持"买入"评级，12个月目标价745丹麦克朗，较当前股价有65%上涨空间 [16] 行业趋势与重新定价 - GLP-1市场从医学话题转向消费趋势，竞争规则转向速度、用户体验和商业策略 [16] - 诺和诺德面临市场"重新定价"时刻，需调整对市场节奏的把握 [17]

近期A股市场持续上行，上证指数站稳3600点，沪深300指数低估值高股息特征凸显，科创综指更创下 13连阳历史纪录，市场热度高涨。易方达沪深300ETF联接基金(A类：110020；C类：007339)作为跟踪 沪深300指数的低成本工具，当前沪深300指数估值仅13.34倍市盈率、股息率2.97%，流动性充裕，为投 资者一键布局中国经济核心资产提供高效入口。在指数投资领域，易方达基金管理公司经验已超21年， 且资产管理总规模处于行业前列，产品线齐全，后续将为产品运行保驾护航。(数据来源：Wind，截至 于2025年7月29日) 易方达沪深300ETF联接基金(A类：110020；C类：007339)紧密跟踪沪深300指数，覆盖金融、消费、科 技、工业等核心行业，成份股以不足6%数量占比A股近48%市值，行业权重动态匹配产业升级(如信息 技术权重提升)，盈利稳定性与分红能力长期优于市场平均。该基金年化管理费率0.15%为行业标杆，场 外申购10元起投，底层ETF流动性保障高效进出。当前沪深300点位4167附近，沪深 300 指数距离2021 年的高点还有40%以上的空间，慢牛行情中指数化投资可避免个股波动风 ...

医药生物行业短期关注点 - 疫苗板块业绩负面情绪已逐步消化 叠加创新属性或迎估值修复 [1] - 药店板块在医保改革背景下探索新业态转型 非药品类或成突围方向 [1] - 诊断板块因疫情基数消化及新需求有望改善 [1] 医药生物行业中长期主线 - 创新药械领域受医保局政策明确支持 差异化创新成重点 [1] - AI医疗受世界人工智能大会催化 诊疗范式、药物研发等方向受关注 [1] - 复苏条线包括医疗设备招采回暖 CXO及生命科学上游需求恢复 [1] 创新药ETF相关信息 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409） 该指数从沪深港三地市场选取涉及新药研发、生产与销售等业务的上市公司证券 [1] - 指数风格配置偏向成长型 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C（014118）和A类份额（014117） [1]

2025年上半年，A股与港股市场走出了一波令人振奋的结构性行情。在风险偏好持续抬升、资金积极寻找机会的背景下，主观多头策略私募基金业绩迎来 全面复苏。私募排排网数据显示，截至6月30日，股票策略私募上半年收益率达10%，领跑五大策略，显著超越上证指数和沪深300指数。市场交投活跃度 同步提升，上半年A股日均成交额站稳1.3万亿元关口，较去年同期大幅增长。 下半年锚定三大主线 在上半年的投资布局中，淡水泉坚守其独特的投资框架，展现出卓越的选股与配置能力。 其中，高毅资产、淡水泉投资、景林资产等头部机构旗下多只主动权益产品净值显著回升。这一成绩不仅彰显了主动权益投资的韧性，也标志着该领域或 许正在步入新一轮的上升周期。 头部机构业绩复苏领先 回顾上半年的市场表现，中国股市经历了年初由DeepSeek驱动的科技资产重估，到随后由新消费和创新药引领的轮动行情。尽管期间受到美国关税政策 的冲击，但市场展现出较强韧性，短暂回调后主要指数均已很大程度修复，上证指数重新站上3400点，创下年内新高，沪深300及恒生指数也修复至接近 年内高点。 正如淡水泉在今年7月的市场观点中所开宗明义的："避险思维正在让位于机会思维。"这一 ...

港股通高股息投资机会 - 港股通高股息行业轮动特征突出 南向投资者话语权上升推动机会扩散至非龙头领域[1] - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） 该指数选取分红稳定且股息率较高的港股通标的证券[1] - 指数成分股主要分布在金融、房地产等传统高分红行业 整体风格偏向价值投资[1] 大众消费品板块估值 - 大众消费品处于低估位置 休闲食品和饮料乳品行业PETTM分别为21.3倍和26.4倍 显著低于新消费板块[1] - 大众消费股价连续两年表现落后 市场悲观预期已充分反映[1] - 生育补贴政策及"好房子"需求增量形成催化 叠加地产链供给收缩 行业反转概率上升[1] 中期行业展望 - 科技、创新药及新消费龙头仍被看好[1] - 新消费估值有望通过比价效应进一步夯实[1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C类份额（022275）[1]

医药卫生行业指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数上涨2% [1] - 沪深300医药卫生指数上涨1.7% [1][11] - 恒生港股通创新药指数上涨1.5% [1] - 中证创新药产业指数上涨0.9% [1][6] - 中证生物科技主题指数上涨0.9% [1][8] 中证港股通医药卫生综合指数 - 聚焦港股医疗卫生行业龙头 [3] - 由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [3] 中证创新药产业指数 - 聚焦A股创新药龙头 [6] - 由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [6] - 创新药ETF易方达跟踪该指数 [5] 中证生物科技主题指数 - 聚焦A股生物科技龙头 [8] - 由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [8] - 生物科技ETF跟踪该指数 [7] 沪深300医药卫生指数 - 聚焦A股医药卫生行业龙头 [10] - 由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 [10] - 全面覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [10] - 蛋药ETF跟踪该指数 [9]