市场回顾 - 全球股市普遍回调，MSCI全球指数下跌2.54%，MSCI发达市场指数下跌2.54%，MSCI新兴市场指数下跌2.51% [2] - 美股主要指数下跌，标普500指数下跌2.36%，纳斯达克指数下跌2.17%，道琼斯工业指数下跌2.92% [2] - 欧洲股市跌幅较大，法国CAC40指数下跌3.68%，德国DAX指数下跌3.27% [2] - A股主要指数下跌，上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.58%，创业板指下跌0.74%，万得全A下跌1.09% [2] - 港股显著回调，恒生指数下跌3.47%，恒生科技指数下跌4.94% [2] - 美债收益率显著回落，10年期美债期货上涨1.14%，5年期美债期货上涨0.77%，2年期美债期货上涨0.40% [2] - 中国国债期货上涨，10年期国债期货上涨0.22%，5年期国债期货上涨0.13%，2年期国债期货上涨0.02% [2] - 美元走强，美元指数上涨1.04%，美元兑英镑上涨1.18%，美元兑瑞郎上涨1.12% [2] - 商品市场分化，NYMEX WTI原油上涨3.22%，ICE布油上涨2.75%，COMEX黄金上涨2.41%，而南华商品指数下跌2.46%，COMEX白银下跌3.28% [2] - 港股行业表现分化，医疗保健业累计收益1.82%，原材料业累计收益-5.87% [3] - 政策方面，以2025年8月8日为分界点，新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税 [3] 行业表现 - 申万一级31个行业涨少跌多，医药生物板块周度领涨2.95%，30日涨幅17.0%，今年以来涨幅22.3% [4] - 通信板块周度上涨2.54%，30日涨幅17.8%，今年以来涨幅19.9% [4] - 传媒板块周度上涨1.13%，30日涨幅10.2%，今年以来涨幅17.3% [4] - 电子板块周度上涨0.28%，30日涨幅12.1%，今年以来涨幅9.8% [4] - 煤炭板块周度领跌4.67%，30日涨幅3.2% [4] - 有色金属板块周度下跌4.62%，30日涨幅11.2%，今年以来涨幅24.8% [4] - 房地产板块周度下跌3.43%，30日涨幅7.8%，今年以来跌幅3.1% [4] - 美容护理板块周度下跌3.30%，30日涨幅3.8%，今年以来涨幅8.8% [4] - 交通运输板块周度下跌3.22%，30日跌幅0.2%，今年以来跌幅1.7% [4] - 医药生物板块领涨核心原因在于医保目录及集采规则优化，第十一批集采平均降幅或将收窄 [5] - 通信和电子板块上涨受全球算力资本开支显著增加影响，海外四大云厂商及国内头部云厂商、三大运营商均加大AI基础设施投入 [5] - 煤炭板块回调幅度最大，行业积极响应“反内卷”，可能通过安全严监管、超产审查趋严等方式优化盈利结构 [5] 机构观点 - 7月行业表现分化明显，具备强产业趋势的板块占优，通信ETF、创新药50ETF和稀有金属ETF 7月分别录得涨幅20.4%、16.9%和15.4% [7] - “反内卷”相关板块冲高回落，煤炭ETF全月涨幅5.1%，但月末回撤达到-8.2%，新能源ETF、光伏ETF全月涨幅仅4.8%和4.6%，月末回撤达-4.9%和-3.8% [7] - AI板块中，北美算力需求重估合理，短期涨幅偏大但更多反映产业趋势，北美链向国产链过渡仍有不确定性 [8] - 创新药板块，大型药企估值相较2020-2021年仍有距离，潜在的BD（业务发展）预期是支撑板块的主要力量 [8] - 资源股仍是基本面和估值匹配程度最好的板块之一，股价上涨反映涨价带来的业绩弹性，供给受限逻辑未变 [8] - 恒生科技短期面临分歧，可能与外资对短期需求刺激和房地产政策敏感有关，适合偏长线资金布局 [8] - 科创板的补涨机会值得关注，半导体板块的补涨是接下来更重要的看点 [8] 热点新闻与政策 - 中国人民银行召开2025年下半年工作会议，要求继续实施好适度宽松的货币政策，保持流动性充裕 [9] - 市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》，进一步规范平台收费行为，倡导降低平台内经营者负担 [10] - 自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [10] - 有券商研报测算，对标美股估值，上证指数涨幅空间达83% [10] - 近一月（7月1日至8月1日）沪深京三市共有771家上市公司接受机构调研，大族激光、威力传动和冰轮环境接待调研次数最多，均达10次 [11] - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标到2027年建成不少于200家卓越级智能工厂 [11] - 国家认监委制定移动电源、锂离子电池和电池组强制性产品认证新规，自2025年8月15日起实施 [11] - 光伏概念股异动，主要受工信部印发多晶硅行业节能监察任务清单、上半年全国光伏发电量大幅增长及龙头公司业绩亮眼三大消息刺激 [12] - 7月热点城市土拍热度不减，百强房企拿地金额增长34%，新地王频现 [12] - 美国7月季调后非农就业人口仅录得7.3万人，远低于市场预期的11万人，前两月数据被大幅下修，市场对美联储9月降息预期升温 [13] - 美国总统特朗普要求全球主要制药公司在60天内降低美国药品价格，否则政府将采取行动 [14]

市场趋势研判 - 主流券商预判8月市场或呈现"先抑后扬"格局，中上旬震荡整固，下旬有望重拾升势并挑战新高，支撑逻辑包括经济弱复苏、政策定力延续叠加流动性宽松，以及增量资金持续流入 [1][2] - 增量资金（融资、私募、ETF）持续流入态势未改，7月指数站上上证指数3450和WIND全A5400点的扭亏阻力位后，资金加速流入态势延续 [2][4] - 美联储9月降息概率上升至80%，美元指数、美债利率大概率下行，宏观流动性宽松环境延续 [16][12] 配置策略 - 共识聚焦"哑铃策略"：一手抓业绩确定性强、自由现金流改善的"质量成长"（如沪深300/500质量成长），另一手围绕AI、军贸、半导体自主可控、创新药等科技成长赛道 [1][2][3] - 8月推荐风格指数包括科创50、中证1000、沪深300红利和恒生科技，行业配置重点关注非银（证券）、医药生物（化学制药）、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等 [3][5] - 高股息板块配置价值显现，白色家电、银行、港口等板块当前股息率较高，但短期受市场风险偏好修复制约 [29][30][31] 产业与赛道机会 - AI商业化落地加速，2025世界人工智能大会展览面积突破7万平方米，吸引800余家企业参展，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品及100余款"全球首发"新品 [6] - 五大边际改善赛道：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药，半导体、光学光电子、消费电子等TMT领域及汽车零部件、军工电子等优势制造领域维持高景气 [3][5][8] - "十五五"规划预期升温，科技成长叙事强化，AI、机器人、固态电池等新技术方向及自主可控、军工、低空经济等主题受关注 [19][20][26] 政策与事件影响 - 7月政治局会议基调积极，强调政策连续性与稳定性，资本市场政策重心转向长期竞争力建设，四中全会将于10月召开研究"十五五"规划 [23][24][26] - 中美关税展期谈判（8月12日）落地，双方同意展期90天，关税不确定性下降 [17][12] - "反内卷"政策措辞温和，依法依规治理为主，影响集中于重点领域，对行业股价弹性大于盈利改善 [25][32] 资金与流动性 - 8月增量资金或继续净流入，融资资金+私募基金+行业类ETF等活跃资金主导，小盘风格占优 [4][18] - 7月融资资金净流入规模明显扩大，融资余额上行至2万亿附近，占流通市值比例2.3% [18][4] - 美国非农就业数据爆冷，5月、6月新增就业人数合计大幅下修25.8万，引发衰退担忧，全球流动性宽松预期强化 [16][12]

私募调研动态 - 7月657家私募证券管理人调研358家A股公司 累计调研频次达1763次 科技成长主线受强烈偏好 [1] - 计算机行业以260次调研居首 覆盖36家公司 电力设备(213次) 医药生物(206次) 电子(205次)紧随其后 [2] - 机械设备行业被调研公司数量最多(48家) 但调研频次155次位列第五 汽车(136次) 基础化工(90次) 通信(78次)受关注度较高 [2] 热门个股与行业分布 - 电力设备龙头德福科技获74次调研居首 孚能科技(42次) 通信领域新易盛(34次)分列二三位 [2] - 52只个股获超10次调研 科技成长类占主流 包括半导体材料(聚灿光电) 光模块(仕佳光子) 医药生物(海正药业)等 [3] 后市展望与投资脉络 - 星石投资指出近半数个股市净率低于2016年以来中位水平 结构性低估机会存在 增量资金入市空间大 [4] - 创新药被持续看好 上行周期或延续至2025年后 医疗服务等医药消费方向受关注 [4] - 消费细分领域如运动服饰 运动相机 玩具等结构性机会突出 周期底部资产待跟踪 [5] - 名禹资产建议关注科技成长(国产算力 AI应用) 周期方向(化工 煤炭 汽车 光伏) 及非银金融 新消费 传媒板块 [5]

港交所优化"A+H"上市政策 - 港交所8月1日生效新规，将"A+H"发行人初始公众持股量门槛调至10%或30亿港元市值 [1] - 市场认为新规降低门槛并提升灵活性，释放支持"A+H"模式的积极信号 [1] - 政策推动下，A股企业或成2025年港股IPO主力 [1] "A+H"上市案例增长趋势 - 2023年截至8月3日已有10家A股公司在港股上市，包括宁德时代、恒瑞医药等行业龙头 [2] - 晶合集成、芯海科技、华恒生物等近期公告筹划H股上市，国际化战略是核心动因 [2] - 拟"A+H"企业多为细分领域龙头，稀缺性吸引国际资本，硬科技和新消费企业占比将提升 [2] 监管协作与政策优化 - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，允许保密提交申请以提升审批效率 [3] - 中国证监会2024年4月发布5项对港合作措施，明确支持龙头企业赴港上市 [3] - 港交所承诺对市值超百亿港元的A股公司30天内完成审核 [3] 资金管理政策支持 - 央行及外汇局优化境外上市资金管理，便利资金调回和使用 [5] - 中国证监会2025年年中会议强调推进制度型开放，释放扩大开放信号 [5] - 专家预期境外上市备案将更透明高效，"A+H"模式发展空间扩大 [6] 市场机构观点 - 摩根大通指出新规使小市值公司可按10%比例发行，大额发行可突破比例限制 [5] - 安永认为国际资本将形成良性循环，产业链领军企业将加速登陆港股 [2] - 中金公司分析政策持续疏通融资渠道，支持企业利用双市场资源 [3]

私募信心与仓位变化 - 8月私募A股市场趋势预期信心指标值为134.05，较7月上涨3.8% [2] - 6.9%的基金经理持极度乐观态度，环比上涨1.3个百分点，56.9%的基金经理持乐观态度，环比上涨6.3个百分点 [2] - 8月私募信心指数升至125.52，连续两个月上升 [2][3] - 截至7月底，满仓及加杠杆的私募占比环比提高1.4个百分点，连续两个月上涨 [2] - 百亿级私募仓位指数为78.47%，较前一周上涨5.69个百分点，62.24%的百亿级私募仓位超过八成 [4] 市场观点与投资逻辑 - 风险偏好提升与流动性宽裕催生权益资产做多窗口，结构性机会将持续涌现 [2][3] - 政策预期乐观，市场信心显著提振，当前是把握结构性机会的好时段 [3] - 中大型私募仓位普遍在六成以上，部分头部私募仓位超过八成，调结构比择时更重要成为共识 [4] 行业调研与投资方向 - 7月私募调研覆盖28个申万一级行业中的358只个股，合计调研次数达1763次 [5] - 计算机行业被私募调研频次高达260次，领先其他行业，电力设备、医药生物和电子行业调研频次均高于200次 [5] - 投资策略以互联网为底仓，关注估值合理或偏低的新消费、新科技成长股，如AI科技和创新药企业 [5] - 中国创新药企业研发成果数据披露中，行情有望持续演绎，AI渗透率提升带来投资机会 [5]

私募机构7月调研活动概况 - 7月共有657家私募证券基金管理人参与A股调研 合计调研次数达1763次 覆盖358家上市公司 [1] - 52家公司被调研次数不少于10次 电力设备行业德福科技以74次调研居首 孚能科技以42次次之 [1] - 6个行业调研次数不低于100次 计算机行业以260次居首 电力设备 医药生物和电子行业均超200次 [1] - 机械设备行业获155次调研但覆盖48家上市公司 显示机构对该领域兴趣浓厚 [1] 私募机构调研活跃度排名 - 前十机构调研频次均不少于16次 且均为主观策略基金管理人 [2] - 广东正圆私募以39次调研居首 重点关注医药生物 计算机和电力设备行业 [2] - 百亿级私募中盘京投资以32次调研位列第二 覆盖32家公司 行业分布多元 [2] - 高毅资产以19次调研排名第五 主要聚焦医药生物和机械设备领域 [2] - 36家百亿级私募合计调研236次 包括淡水泉 星石投资等知名机构 [2] 私募仓位配置与市场观点 - 7月末股票私募仓位指数升至75.85% 百亿级私募仓位达78.47% [3] - 62.24%百亿级私募选择满仓运作 反映头部机构对A股信心增强 [3] - 星石投资认为市场短期或震荡 但估值洼地仍存 调整属良性回调 [3] - 国内经济复苏叠加资本市场改革深化 市场中长期向好逻辑稳固 [3]

核心观点 - 转债市场进入强股性区间，平均平价站上110元，市场价格中位数大于130元，处于2010年来90%、2023年以来100%分位数 [2] - 转债资产面临债底保护下降和估值提升的双重压力，需警惕小盘股调整、债市压力传导和条款乐观定价修正三类风险 [2] - 建议从"反内卷"、正股成长高波和红利资产三条思路挖掘投资机会 [2] 市场表现 - 上周中证转债指数全周下跌1.37%，价格中位数下跌1.22%，算术平均平价下跌1.00%，全市场转股溢价率微升0.09% [1] - 个券层面，奇正（创新药）、东杰（实控人或变更）、天路（雅下水电概念）等转债涨幅靠前 [1] - 大禹（雅下水电概念&已公告强赎）、亿田（算力概念）、应急（军工&已公告强赎）等转债跌幅靠前 [1] - 分行业看，医药生物(+2.95%)、通信(+2.54%)、传媒(+1.13%)表现居前，煤炭(-4.67%)、有色金属(-4.62%)、房地产(-3.43%)表现靠后 [8] 风险警示 - 警惕小盘股调整：万得小微盘指数年内涨47.5%，中证2000涨18.72%，存续转债中正股属于中证2000非A500成分有209只，微盘股指数33只，正股平均PE(TTM)均超过100x [2] - 警惕债市压力传导：一级债基为本轮转债增配主力，其资产配置中纯债占据主要份额，近期债市波动加剧可能对转债构成资金扰动 [2] - 警惕条款乐观定价修正：投资者超前博弈下修条款和赎回条款，一旦最乐观预期落空将导致个券调整 [2] 投资机会 - "反内卷"机会：关注炼化、农药、烯烃、长丝、光伏组件、电池材料、原料药、生猪养殖等落后产能出清行业 [2] - 正股成长高波机会：关注算力（PCB、液冷、服务器等）、AI应用、创新药及器械、智能驾驶汽零、芯片自主可控、人形机器人零部件、固态电池材料等方向 [2] - 红利资产机会：关注银行、水务、燃气等稳定分红派息资产，工商银行股息率重回4%上方 [2] 估值水平 - 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元区间的平均转股溢价率分别为43.34%、31.74%、23.52%，位于2010年以来92%、87%、85%分位值 [20] - 偏债型转债中平价在70元以下的平均YTM为-1.7%，位于2010年以来3%分位值 [20] - 全部转债的平均隐含波动率为34.76%，位于2010年以来66%分位值 [20] 一级市场 - 上周无转债公告发行，伯25转债上市，发行规模28.02亿元，信用评级AA [26] - 截至目前待发可转债共计74只，合计规模1172.6亿，其中已被同意注册的5只，规模合计47.3亿 [29] - 上周交易所同意注册胜蓝股份1家，上市委通过福能股份、锦浪科技2家，交易所受理春风动力、炬申股份2家 [29]

全球市场表现 - 近一周海外市场普遍下跌，美股全线收跌，道指跌幅居前，欧洲市场德法领跌，英国相对抗跌，亚太地区全线走弱，日韩下跌，港股跌幅显著 [2][8] - 德国DAX逆势扩张PE 1.42x，分位数维持高位，法国CAC40大跌3.68%但PE下调1.23x，港股除恒生科技外各指数估值分位仍处近三年极高水平 [2][8] - 标普500当前PE为27.63x，显著高于2010年以来75%分位数水平，英国富时100和日经225PE分别位于75%分位数以上和中位数附近 [19][20] A股市场表现 - A股宽基指数普遍下跌，估值温和收缩，国证2000和中证1000较为抗跌，中证100大幅下跌2.15%，大盘成长下跌2.58% [2] - 大盘成长PE收缩幅度最大达1.45x，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-100%分位数，PCF位于80%-90%分位数 [2] - 小盘指数和小盘成长估值性价比低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为85.02%、94.51%、85.9%和79.34%、93.13%、93.42% [2] 行业表现 - 一级行业多数下跌，房地产和非银金融领跌分别下跌3.43%和2.4%，医药生物逆势上涨2.95%，通信、传媒涨幅超1% [2] - 医药生物估值扩张幅度最大超1x，美容护理、房地产PE收缩超过1x，银行估值处于历史高位，PE、PB、PS均逼近100%分位 [2][5] - 食品饮料和农林牧渔估值性价比凸显，3年/5年四项估值分位均值仅为9.94%/5.97%和28.23%/19.51%，估值修复空间较大 [5] 新兴产业表现 - 新兴产业表现分化，创新药和5G涨幅居前分别上涨3.5%和2.87%，智能汽车板块内部分化 [2] - 动力电池PE收缩最显著达9.32x，半导体产业、工业互联网、数字能源等收缩均超过1x [2] - 光模块(CPO)表现突出上涨7.96%，领涨概念包括光通信、高频PCB、高速铜连接、光芯片等 [2][70]

市场表现 - 上周A股高位盘整，上证指数小幅下跌0.9%，万得微盘股指数逆势上涨1.5%[5] - 医药生物、通信、传媒等行业领涨，平均涨幅在1%-3%，煤炭、有色金属、房地产等行业表现落后[5] - 标普500单周下跌2.4%，美国非农就业新增7.3万人低于预期，失业率升至4.2%[6] 政策动态 - 7月政治局会议强调落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策，聚焦扩内需、反内卷、AI科技创新[7] - 育儿补贴制度实施方案发布，每孩每年补贴3800元直至3周岁[19] - 国债等债券利息收入增值税政策调整，8月8日起新发行债券利息收入恢复征收增值税[19] 经济数据 - 7月制造业PMI环比回落0.4个百分点至49.3%，但主要原材料购进价格指数环比提升3.1个百分点至51.5%[7][11] - 新订单和新出口订单指数降至荣枯线下，分别为49.4%和47.1%[11] 配置建议 - 建议关注三条主线：科技成长（AI/半导体/军工）、反内卷催化板块（新能源/传统周期）、高股息资产[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望8月，纯债负债端大概率趋稳，权益市场中长期向好趋势不变，转债市场呈现“机会和风险并存”状态 [1][2][12] - 建议从反内卷、正股弹性、红利配置三条线索挖掘，8月十大转债建议关注燃23转债、洪城转债等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 1 转债周度思考 - 过去一周权益市场调整，转债调整幅度更大，上证指数从3600回调至3550附近，万得可转债等权指数下跌0.92%，可转债正股等权指数下跌0.51% [2][7] - 转债市场调整由部分资金止盈主导，近期纯债市场波动加大致转债负债端不稳，加重抛售压力 [2][7] - 7月绝对收益资金部分止盈，公募机构加大持有，资金流入支撑转债市场7月估值拉伸 [2][7] - 7月转债估值拉伸体现资金流入和认可度，新券表现火热，7月上市9只转债为2025年以来高峰 [2][7] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得可转债各指数近一周、近两周、7月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年涨跌幅情况 [15] 2.2 转债个券方面 - 未提及具体内容 2.3 转债估值方面 - 未提及具体内容 2.4 转债价格方面 - 未提及具体内容