报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格震荡运行，中长期关注进口和拍储政策 [1] - 淀粉短期企业报价偏强，中长期关注下游消费节奏 [2] - 白糖国际关注增产预期兑现，国内短期参考国产糖价，中长期或寻配额外进口成本 [3] - 棉花需求持续好转，新作季种植面积或降，适合长期做多 [5] - 鸡蛋关注年前养殖户淘鸡情况及淘鸡白鸡价差 [13] - 苹果产区去库加快，果农一般质量货源稳中偏弱，好货稳定 [16] - 生猪年前供需双增，去库压力主导，关注出栏节奏等因素 [16] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 2026年2月9 - 13日，长春、锦州、潍坊、蛇口玉米价格及黑龙江、潍坊淀粉价格部分有变化，玉米基差、贸易利润、进口盈亏及淀粉基差、加工利润也有不同变化 [1] - 临近春节玉米市场成交转淡，短期下游补库支撑价格震荡，中长期关注政策变化；淀粉部分企业停机，短期下游备货和去库支撑报价，中长期关注消费节奏 [1][2] 白糖 - 2026年2月9 - 13日，柳州、南宁、昆明白糖现货价格及基差、进口利润、仓单有变化 [3] - 国际25/26榨季北半球主产国预期增产，关注泰国压榨进度；国内短期原糖压力减小，中长期关注全球糖市过剩情况 [3] 棉花 - 2026年2月9 - 13日，3128棉花、进口M级美棉、CotlookA(FE)、进口利润、仓单+预报、越南纱现货及进口利润、32S纺纱利润有变化 [18] - 期初库存低抵消产量增量，需求预计好转，新作季种植面积或降，适合长期做多 [5] 鸡蛋 - 2026年2月9 - 13日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区鸡蛋价格及期现基差、替代品价格有变化 [12] - 年前备货结束现货止跌转涨，关注05盘面养殖户淘鸡情况及淘鸡白鸡价差 [13] 苹果 - 2026年2月9 - 13日，山东80一二级、陕西70通货苹果现货价格及库存数据、基差有变化 [15][16] - 受节日备货影响，产区去库加快，果农货成交有限，销区走货未明显好转，果农一般质量货源稳中偏弱，好货稳定 [16] 生猪 - 2026年2月9 - 13日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区生猪价格及期现基差有变化 [16] - 周末现货价格弱势，年前供需双增，去库压力主导，中期有压力，远期有支撑，关注出栏节奏等因素 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌后短线空间有限，暂时观望 [2] - 棉花：美棉因关税政策和出口情况价格波动，中长期种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节后下游产业链开机情况 [7] - 大豆：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格震荡 [9] - 油脂：各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多，建议回调择机做多 [14] - 鸡蛋：节后开盘价中性，库存积累有限，走货一般，供应关注换羽及冷库蛋收购规模，预计短时现货下跌有限，盘面近月低开筑底，观望或短线操作，远端留意估值压力 [17] - 生猪：节前出栏积极体重下降，节后惜售情绪仍在，肥标差偏高易累库，现货下行受限支撑近月震荡，建议短期观望 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西航运机构显示截至2月18日当周，巴西港口等待装运食糖船只43艘，此前一周53艘，等待装运食糖157.7万吨，此前一周183万吨 [2] - StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩290万吨 [2] - 印度2025/26榨季截至2026年1月31日食糖产量1930.5万吨，同比增加16.8% [2] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] - 1月单月全国产糖321万吨，2025/26榨季累计产糖689万吨，同比减少60.2万吨；1月单月销糖113万吨，2025/26榨季累计销糖270万吨；累计产销率39.1%，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨 [2][5] 棉花 - 2月5 - 12日当周，美国当前年度棉花出口销售10.68万吨，累计出口销售198.99万吨，同比减少14.29万吨；当周对中国出口0.4万吨，累计出口9.79万吨，同比减少7.41万吨 [4] - 截至2月6日当周，纺纱厂开机率60.5%，环比下调3.7个百分点；全国棉花商业库存553万吨，环比减少12万吨 [4] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [4] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [4] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [4][6] - 当地时间2月21日，特朗普将前一天宣布的10%全球进口关税上调至15%，回应关税征收机制违法判定 [6] 大豆 - 2月5 - 12日当周美国出口大豆80万吨，当前年度累计出口3537万吨，同比减少763万吨；当周对中国出口42万吨，当前年度对中国累计出口1059万吨，同比减少1066万吨 [8] - 截至2月14日，巴西大豆收割率24.7%，较去年同期减少0.8个百分点，较五年均值减少2.4个百分点 [8] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本大豆到港156万吨，环比减少26万吨；样本大豆港口库存591万吨，环比减少80万吨；样本油厂豆粕库存90万吨，环比增加4万吨 [8] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比12月增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [8] - 1月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比12月增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量178百万吨，环比12月增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减少2.6百万吨 [8] - 1月预测中，美国出口量环比12月小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量将增至300万吨，美印达成关税协议，从32%降至19%，印尼为棕榈油等争取关税豁免，去年出口220万吨 [11] - 1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，较去年同期增加34万吨；出口量148万吨，环比增加16万吨，较去年同期增加32万吨；库存282万吨，环比减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [11] - AmSpecAgri数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量77.98万吨，较上月同期减少11.25万吨 [11] - ITS数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量86.33万吨，较上月同期减少8.46万吨 [11] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本三大油脂库存增加3万吨至192万吨 [11] - 1月14日印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划，维持40%；3月1日起，印尼将毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%，精炼产品税率提高2.5个百分点 [11][13] 鸡蛋 - 节后蛋价开盘价中性，黑山大码报2.8元/斤，较节前下跌0.3元/斤，辛集较节前落0.11元至2.56元/斤，馆陶较节前落0.07元至2.71元/斤，浠水落0.2元至3.18元/斤，东莞落0.28元至3.15元/斤 [16] - 库存积累不大，市场走货一般，低价有惜售情绪，预计短期蛋价偏稳，局部有小涨情绪 [16] 生猪 - 节后猪价主流下跌，河南均价落1.17元至11.32元/公斤，四川均价小涨0.17元至11.47元/公斤，广西均价落0.47元至11.27元/公斤 [19] - 北方屠宰端需求有限，供应充足，猪价下降幅度大；南方市场局部出栏量未完全恢复，价格跌势小于北方；部分区域养殖端抗跌，复工屠宰企业增多，需求好转，短期北方猪价跌势或收窄，南方供应增加，猪价或继续回落 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 2月12日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增79.82万吨，较之前一周增加183%，较前四周均值减少20%，出口装船为129.06万吨，较之前一周增加14%，较此前四周均值增加1%，当前市场年度大豆新销售81.12万吨，下一市场年度大豆新销售6.60万吨[1] - 2月12日止当周美国当前市场年度豆粕出口销售净增48.09万吨，较之前一周增加35%，较前四周均值增加20%，出口装船为40.76万吨，较之前一周增加25%，较此前四周均值增加13%，当前市场年度豆粕新销售51.10万吨，下一市场年度豆粕新销售0万吨[1] - 截至上周四，巴西农户2025/26年度大豆收割进度完成30%，较之前一周推进9%，但落后于去年同期的39%，收割进度创2020/21年度以来最慢水平，南里奥格兰德州仍有可能出现作物歉收[1] - 巴西2月前三周出口大豆4,084,664.66吨，日均出口量为314,204.97吨，较上年2月全月的日均出口量减少2%，上年2月全月出口量为6,428,331.59吨[1] - 巴西2月大豆出口料为1,146万吨，低于前一周预测的1,171万吨[1] - 印尼与美国达成贸易协议，美国将对印尼出口商品关税从32%降至19%，印尼棕榈油等大宗商品获关税豁免，棕榈油出口额约占印尼总出口额的9%，印尼咖啡、可可、橡胶和香料也将享受零关税待遇[1] - 2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%，鲜果串单产减少23.82%，出油率上升0.30%[1] - 船货检验机构SGS称马来西亚2026年2月1 - 20日棕榈油产品出口量较上月同期减少16.13%；ITS称下降8.9%；AmSpec称下降12.6%[1] 现货价格 - 展示了2026年2月9 - 13日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格[4] 蛋白粕基差 未提及具体内容 油脂基差 未提及具体内容 油脂油料盘面价差 未提及具体内容

世贸组织裁决与美国的单边行动 - 世贸组织裁定美国以“国家安全”为由对中国钢铁、铝材加征的关税为非法单边制裁，需连本带息退还1750亿美元 [3] - 美国无视裁决，在裁决公布后三小时内发布行政备忘录，宣布对除加拿大、墨西哥外的所有进口商品加征10%的“防御性关税” [4] - 此举被解读为无视国际规则，将全球贸易规则视为摆设 [4] 全球市场与供应链的即时反应 - 全球金融市场剧烈震荡，东京股市下跌，欧元汇率闪崩，伦敦铜价跌回两年前水平 [5] - 欧盟迅速拟定报复清单，针对美国摩托车、威士忌、橙汁等产品 [9] - 日本与韩国考虑反制措施，日本关注天然气和飞机零件，韩国讨论限制芯片出口 [9] - 全球主要出口国被推向同一战线，德国评论称大西洋已成为“战壕” [18][19] 美国的战略意图与潜在动机 - 美国加税决策效率极高，命令从起草到发布不足半天 [9] - 加征的10%关税可能被用作军费来源，与五角大楼增加数百亿美元预算用于在印太地区部署导弹和无人机的计划相呼应 [9] - 其逻辑被描述为用亚洲出口商的利润，来打造包围亚洲的军事圈子 [11] 相关方的反制措施与市场影响 - 向世贸组织申请交叉报复，计划针对美国大飞机和农产品加征更重关税 [12] - 对关键矿产（如稀土、镓、锗）的出口审批流程拉长 [12] - 贸易伙伴多元化，加强与东盟、拉美、欧洲企业的合作 [12] - 过去一年美国农产品对华出口大幅下滑，巴西大豆对华销售火热 [14] - 稀土价格上涨，影响依赖这些材料的美国军工制造商 [14] - 俄罗斯宣布对出口至美国的浓缩铀加价，使美国核电公司每年成本增加数亿美元 [14] - 欧盟提前征收碳边境税，针对美国高耗能铝制品 [14] 对美国国内及全球秩序的长期影响 - 叠加此前关税，中国商品进入美国的平均税率已非常高，越南和欧盟商品也受波及 [18] - 美国零售协会估算，加税成本将转嫁给消费者，每户家庭每年需多支出数百美元 [21] - 欧盟、日本、韩国等美国传统盟友均在世贸组织对美国提起诉讼 [21] - 美元和规则被武器化，加剧全球不确定性，推动金价上涨和资本外流 [19] - 分析认为，单边关税政策无法填补财政赤字，也阻挡不了世界多极化趋势 [21]

美国最高法院裁决与特朗普关税政策 - 美国最高法院以6票对3票裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模全球关税政策缺乏明确法律授权，属于违法行为 [1] - 裁决意味着特朗普自2025年1月上任以来，凭借该法推出的关税政策被法律正式斩断 [3] - 根据税收基金会估算，2026年至2034年，借助该法律推出的大部分新增关税，原本可为联邦政府带来1.4万亿美元的预期财政收入，如今全部化为泡影 [3] 已征关税的遗留问题与特朗普新措施 - 宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，特朗普政府基于《国际紧急经济权力法》征收的关税金额已超过1750亿美元，这些钱理论上需要向进口商退还，相关官司可能持续五年 [3] - 裁决公布后，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条，对所有国家输美商品加征10%的“全球进口关税”，该临时关税将于2月24日生效，有效期最长150天 [4] - 次日，特朗普改口将全球关税税率提高至15%，并称立即生效，这是该法律条款允许的最高上限 [6] - 与可以无限期实施的紧急关税相比，第122条150天的有效期是总统贸易权力的实质性削弱 [6] 被裁定违法的关税具体范围 - 被裁定违法的关税覆盖范围极广，包括以边境安全与打击芬太尼为由加征的关税 [3] - 针对美国三大贸易伙伴实施差异化税率：中国所有进口商品加征10%，墨西哥非《美墨加协定》进口商品加征25%，加拿大非《美墨加协定》进口商品加征35% [3] - 还包括覆盖几乎所有贸易伙伴、税率从10%到50%不等的所谓“对等关税”，以及对印度实施的俄罗斯石油关税 [3] 国际反应与印度案例 - 法律裁决在国际上引发连锁反应，印度成为典型观察案例 [8] - 裁决公布前几天，特朗普宣布与印度总理莫迪达成协议，美国将把对印度商品加征的“对等关税”税率从25%降至18%，并完全取消为迫使印度停止购买俄油而额外征收的25%关税，这意味着印度商品的综合关税从原来的50%大幅降至18% [8][10] - 特朗普透露，印度同意采购超过5000亿美元的美国能源、科技、农业、煤炭等产品 [10] - 印度方面的公开表态谨慎，莫迪只确认了美国同意降低关税，对停止购买俄罗斯石油一事只字未提 [10] - 印度外交部重申其石油购买策略以国家利益为导向，立场没有改变 [10] - 市场数据显示，印度从俄罗斯的原油进口量已从2025年年中超过每日200万桶的峰值下降，2026年1月每日进口量约为110万桶，较峰值下降约45%，但并未停止 [10] - 印度商务和工业部表示正在研究美国最高法院的裁决及美国政府宣布的措施，显示出“观望模式” [11] 特朗普计划访华与中美谈判 - 白宫官员确认特朗普计划于2026年3月31日至4月2日访问北京，这将是其自2017年11月后首次对华正式访问 [11] - 据《华尔街日报》报道，中方在访问中的主要目标是延长将于2026年10月到期的贸易休战协议，并可能推动美国进一步下调关税和放宽对先进人工智能芯片的出口限制 [12] - 分析认为美国最高法院的裁决可能会增强中方的谈判筹码，特朗普失去了部分谈判筹码 [14] - 彼得森国际经济研究所指出，随着关税法律基础被否定，进口商有权要求退还已缴纳的关税款项，规模可能达到数十亿美元 [14] - 特朗普计划携带大宗农产品、波音飞机以及液化天然气等重要商品来华谈判 [16] - 当前中国更加注重实际行动和实际成果，关注稀土合作、AI芯片出口管制、以及一个中国原则的落实等核心问题 [16] - 关于访华的随行人员名单和会谈议程尚未公布，中方没有派遣专门的代表团进行提前对接，保持审慎观察态度 [16] 台湾问题与相关议题 - 台湾问题是此次会晤的重要议题，英国《金融时报》援引美方消息称华盛顿正在酝酿一笔约200亿美元的对台军售大单 [14] - 中方已明确告知美方，若该军售计划落实，特朗普的访华行程将被直接取消 [14] - 近期多家美国军工企业在华的业务审批受到明显收紧，被视为中方的提前反制 [14] - 特朗普在2月4日晚与中方的通话中表示重视中方在台湾问题上的关切，愿同中方保持沟通 [14] 其他潜在关税途径与贸易协议考量 - 特朗普点明了其他征收关税的潜在途径，包括《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第201条、301条以及《1930年关税法》第338条 [8] - 美国贸易代表强调301条款调查在法律上具有极强持久性 [8] - 美国贸易代表表示，美国与其他国家业已达成的贸易协议必须得到遵守，例如马来西亚、柬埔寨输美商品的关税税率将维持在19% [16]

海外商品市场假期表现 - 长假期间海外商品市场普遍反弹，贵金属、原油及油脂油料走强[4][16] - CMX铂金从77.105上涨至84.570，涨幅9.68%[4][17] - CMX钯金从1669上涨至1786.5，涨幅7.04%[4][17] - CMX白银从2029.1上涨至2171.4，涨幅7.01%[4][17] - CBOT豆油从550.75上涨至581.75，涨幅5.63%[4][17] - WTI原油从62.83上涨至66.31，涨幅5.54%[4][17] - 布伦特原油从67.55上涨至71.24，涨幅5.46%[4][17] - 天然气从3.142下跌至2.994，跌幅4.71%[17] 地缘政治对商品市场的影响 - 美国“福特号”航母前往中东，保持强势军事存在，为潜在军事冲突作准备[5][18] - 预测市场Polymarket显示美国在3月底前袭击伊朗的概率大幅上升[5][18] - 原油市场已部分提前计价冲突风险，事件爆发易形成脉冲式上涨，平息后可能回落并挤出风险溢价[6][19] - 甲醇、MEG等化工品价格易受伊朗出口影响，需关注局势带来的短期冲击[6][19] - 美国原油库存处于近年同期较低水平，叠加较高炼厂开工率，下游需求存在支撑[7][21] - 需警惕地缘事件放大原油价格的向上弹性[7][21] 美国贸易政策与关税影响 - 美国最高法院裁定总统无权越过国会直接征收关税，特朗普“对等关税”法理支持受挫[8][22] - 白宫转而通过《1974年贸易法》122条款征收临时关税，特朗普宣布将税率从10%提升至15%，于2026年2月24日生效[8][22] - 鉴于市场已对反复无常的关税政策进行交易，当前税率变化的边际影响或有限[8][22] - 122条款关税最长期限150天，需国会批准延期，且钢、铝等重要生产资料已通过其他条款征税[8][22] - 最高法院裁定影响未来征税“手段”，但难以终止以关税为筹码的谈判[8][22] - 当前“122关税”抬升对通胀影响有限，因实际税率边际变化有限且存在多项豁免[10][22] - 2025年美国关税政策对通胀有正向影响，但被油价回落部分抵消[10][22] - 中期选举压力下，考虑选民对“可负担性”关注，进一步大幅增加关税可能性较小[10][22] 美国经济数据与货币政策 - 美国四季度实际GDP年率约1.4%，12月核心PCE环比上升0.4%，同比3%，呈现“滞胀”趋势[11][23] - 2025年Q4政府长时间停摆对经济造成冲击，整体增速低于市场预期[11][23] - 美联储一月FOMC会议纪要显示，其仍在关注“胀”的风险[12][24] - 在“滞胀”环境未被证伪情况下，海外股市与贵金属、有色商品的同步走势或将持续[12][24] - 需警惕商品市场外风险，如美国私人信贷部门、银行系统、科技公司风险可能引发短期风险偏好明显回落[12][24] - 美联储未来利率路径更为模糊，因新任理事中“偏鸽”与“偏鹰”力量趋于均衡[12][24] - 新任美联储主席人选沃什表态未明，可能改变美联储引导市场预期的方式，带来交易风格切换[12][24] - CME FedWatch工具显示，市场预计2026年3月会议后利率维持在350-375基点区间的概率为96.48%[13][25] - 市场预计到2026年12月会议，利率降至275-300基点区间的概率为22.52%，降至300-325基点区间的概率为77.48%[13][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今年春节假期凭借最长假期和“乐购新春”活动刺激消费两大优势，在出行与消费等多维度表现出色，远途出行热度创新高，零售、餐饮、服务消费增长幅度扩大，楼市有见底信号但需观察，而院线收入惨淡，海外资本市场受多种因素影响呈现不同走势[2][8] 分组1：出行情况 - 返乡人口流量延续增长趋势，自驾出行流量增长斜率大幅提升，今年春运（腊月十五至正月初五）全国人口迁徙规模指数自2023年连续3年正增长，2026年增长比率提升至22.2%，节后出行意愿更强[3][9] - 春运流量再创同期新高，2月2日至21日全国铁路、公路、水路、民航跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，较2025年同期增长5.4%，较2019年同期增长26.3%，各类交通方式客流大多增长5%-6%[3][12] - 交通运输部与百度迁徙数据虽都显示出行热度增长，但幅度差异大，或因统计覆盖范围和方式不同，公路非营运性客运量是春运出行主力，百度迁徙数据或说明假期出行热度更高[16][17] 分组2：消费情况 - 零售餐饮消费活跃，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，较2025年五一、十一假期有进一步增长，假期前三天78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8%[4][19] - 商品消费以旧换新政策效应显现，截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元，智能设备保持较高增长，海南离岛免税销售较快增长[22] - 服务消费热度上升，假期前三天重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196%[22] 分组3：电影市场情况 - 电影市场延续2025年来惨淡表现，创近7年春节档新低，截至大年初六下午累计票房49.1亿元，大概率难超60亿元，排片场次新高但观影人次新低[4][25] - 优质作品供给缺位导致人气低迷，2025年春节档基数高使头部电影公司角逐意愿低，今年春节档头部影片供给不足[26] 分组4：楼市情况 - 楼市成交底部弱反弹，一线>二、三线，20城商品房成交高频数据结束回落趋势首次反弹，正月初一 - 正月初五30大中城市商品房日均销量较去年同期上升24.9%，一线城市反弹力度最大[5][29] - 1月二手房成交与挂牌价格有企稳迹象，若近1 - 2月趋势延续，地产销售或有触底迹象[5][29] 分组5：海外资本市场情况 - 海外债市收益率多数下行，10Y美债收益率因偏鹰FOMC会议纪要等因素上行4bp，欧洲债市因经济疲软和通胀受控上涨，10Y日债收益率下行10.9bp，印度10Y国债市上行4.8bp[6][32] - 美元指数阶段性走强，从96.8走强至97.7，铜金比假期窄幅震荡，围绕11.5一线波动[35] - 海外大宗商品多数上涨，石油、煤炭涨幅超5%，黄金、铜铝等小幅上涨，白银涨幅5.6%，农产品棉花、小麦涨幅5.7%，仅天然气及玉米期货下跌[37] - 欧美股市集体收涨，标普500指数、道指、纳指上周分别录得1.1%、0.3%、1.5%涨幅，欧洲三大股指德国DAX指数、英国富时100指数、法国CAC40指数分别上涨1.4%、2.3%、2.5%；亚洲股市分化，韩国综合指数周内上涨5.5%，恒生指数、日经225指数周内分别下跌0.6%、0.2%，富时A50指数总体上涨0.3%[40]

文章核心观点 - 2026年市场处于再通胀交易扩散与结构再平衡阶段 股票市场强势 商品市场金属领涨后 能源、农产品、黑色板块有望成为新的资产配置“黑马” [1][2][3][4] 市场阶段与宏观环境 - 2024年以来 国内市场进入再通胀交易阶段 宏观政策发力与美联储货币政策转向推动市场重估大中华区资产价值 [3] - 宏观流动性充裕背景下 商品市场金属板块表现强势 股票市场科技板块领涨 但商品各板块表现分化 未出现普涨行情 [3] - 进入马年 人民币升值趋势确立 国内资产环境偏积极 同时金融属性强的品种价格上涨后 市场结构将进入再平衡过程 即“盈利交易兴起 再通胀交易扩散” [3] - 2025年底至2026年初的跨年行情延续原有强势结构 核心驱动是“流动性盛宴” 美联储2025年末释放充足流动性 人民币走强共同优化市场流动性环境 [5] 大类资产与板块表现 - 国债交易难度增加 股票市场表现强势 商品市场再通胀交易逻辑扩散 [3] - 股票市场在科技板块和以有色金属为代表的周期板块大幅上涨后 下游大市值消费类板块配置价值凸显 [3] - 商品市场在金属板块连续几年保持强势后 其他与经济内循环相关的板块或在政策变化下有所表现 贵金属板块配置价值会让渡一部分给能源板块 [3] - 当前强势板块（商品金属、股票科技与资源）波动率已开始放大 股票和商品市场都在孕育新的结构性特征 [5] 潜在投资机会（黑马板块） - **能源板块**：过去几年金油比升至高位存在调整需求 与地缘局势发展密切相关 在地缘经济不确定性下 贵金属和有色金属价格获支撑 但能源价格长期被抑制 一旦地缘局势变化 有望打破旧格局驱动能源板块修复 [5] - **农产品板块**：过去几年因供应充足表现疲软 估值已处低位 且与能源板块存在正相关性 能源板块若反转有望带动农产品板块受益 同时地缘局势紧张可能引发粮食价格波动 带来潜在做多机会 [6] - **黑色板块**：过去几年受房地产和建筑行业低迷影响表现疲弱 未来若在“扩大内需”目标下经济政策出现实质性变化 房地产和建筑行业或迎新机会 黑色板块有望凭借潜在预期差实现突破 [6] - 马年的“黑马”板块本质需要从驱动PPI和CPI的核心链条中寻找 [6] 配置策略建议 - **高净值交易者**：可承受高波动率、能覆盖多品类资产 建议将配置组合从集中调整为分散均衡 以控制风险并分享行情扩散收益 [7] - **普通交易者**：2026年市场估值安全边际突出 应避免高位做多热门品种 对有安全边际的品种保持耐心 等待驱动因素显现 [7]

美国最高法院关税裁决与政府应对 - 美国最高法院于2月20日以六比三的票数做出裁决，认定总统基于紧急经济权力法征收的关税超出权限范围，相关措施被否决[1] - 裁决直接影响此前对多国进口商品施加的额外费用，迫使白宫调整贸易策略[1] - 判决后，白宫迅速签署新行政命令，引用1974年贸易法条款，对全球进口产品统一征收额外税率，且后续公开讲话中提到的税率水平更高[1] 美国贸易政策与全球税率调整 - 白宫在签署新税率命令时，维持了对中国新能源汽车和光伏产品的高关税水平[5] - 全球税率调整引发了贸易伙伴的反应，并伴随着经济下滑的迹象[5] 美国经济增长与产业状况 - 美国商务部公布的2025年第四季度经济增长数据增速低于先前预期，制造业就业岗位流失明显[3] - 季度增长放缓反映出贸易政策调整带来的压力，企业成本上升，消费者支出趋于谨慎[3] - 政府停摆事件拖累了公共支出，影响了整体经济表现[3] 美日贸易与投资协议 - 作为贸易协议的一部分，日本承诺向美国注入巨额资金，用于战略行业发展，计划在2029年前完成全部投入[5] - 第一批选定项目包括能源基础设施和关键矿产领域，资金规模庞大[5] - 该协议源于去年夏天的谈判，日本同意降低对美汽车关税门槛，以换取投资机会[5] - 资金通过日本政府机构以提供贷款和担保的形式，支持美国产业复兴，涵盖半导体、能源和量子计算等领域[5] - 最高法院裁决后，日本面临关税恢复风险，白宫要求其在规定期限内落实资金转移，否则将恢复更高税率[5] 美国农产品贸易与总统访华 - 白宫公布总统行程，定于3月31日至4月2日前往中国进行国事访问[3] - 此次访问旨在讨论农产品贸易合作，包括大豆和玉米等美国出口商品[3] - 访问背景涉及美国农业产品库存积压，需要开拓市场以支持国内农民[3] - 美国农产品销售面临困境，依赖中国市场的比例较高[5] - 访问预期将聚焦合作机会，以避免贸易摩擦升级，白宫强调通过对话解决分歧[5] 日本国防预算与政策 - 日本政府在去年底批准了2026财年国防开支计划，金额创下新高，且连续多年增长[3] - 预算重点分配用于导弹研发，以提升射程和攻击能力[3] - 日本国防预算增长支持导弹射程扩展，旨在开发对敌基地攻击能力[6] - 预算还支持宪法修改讨论，大部分议员表示赞同[3] - 议会调查显示议员支持修宪比例高，推动了军事政策转变[6] - 预算执行需议会批准，预计通过后将加速装备采购[6] 联合国安理会改革与中日立场 - 在联合国安理会改革讨论会上，中国代表明确表态，反对日本加入常任理事国行列[3] - 中方指出日本在历史问题上缺乏彻底反思，继续干扰地区稳定，无法承担维护全球和平的责任[3] - 中国代表强调安理会改革应优先考虑发展中国家权益，避免成为少数大国主导的场所[3] - 中方表态重申了一贯立场，回应了日本基于财政贡献提出的入常诉求[3] - 中国代表在联合国会上强调，安理会不应仅凭经济实力分配席位，日本历史遗留问题成为否决关键[5]

核心观点 - 印度政府正积极寻求扩大其农产品在巴西市场的准入 [1] 行业动态 - 印度外交部东亚司司长表示，印度正寻求让印度农产品进入巴西市场 [1]