行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 2025年6月11日火山引擎发布豆包大模型1.6等并升级AI云原生服务，豆包1.6系列构建完整模型矩阵，有三个专业版本，在推理、多模态、成本等方面优势显著，为人工智能行业注入动力，多场景智能化转型有望受益 [5][6] - 增值服务或成大模型厂商竞争关键因素，因基座大模型能力差异缩小，厂商原生业务禀赋和增值服务是用户选择关键，如字节系、腾讯、阿里可借优势推广模型 [7] 行业基本情况 - 收盘点位706.9，52周最高752.49，52周最低456.84 [2] 豆包大模型1.6系列优势 - 推理能力：Doubao - Seed - 1.6 - thinking在高考全国新一卷数学测评得144分，GPQA Diamond测评集得81.5分，多项成绩居全球第一梯队，在高阶逻辑题中比DeepSeek R1推理能力更突出 [6] - 多模态理解：豆包视频生成模型Seedance 1.0 pro在文生视频、图生视频两项任务排名首位，超越Veo3、可灵2.0等模型 [6] - 上下文处理：豆包Seed1.6是国内首个支持256K上下文的思考模型，可处理超30万字文本 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 医药板块跟随市场震荡上涨，创新药仍是投资主线，短暂调整后有望在分化中持续上涨，建议坚守优质创新药标的及有 BD 或数据催化的公司，关注 AI 医疗/医药相关公司和 Q2 业绩较好或有望走出困境的细分板块及个股[5][13] - 医保目录调整在即，商保目录首次纳入，政策端有望带来积极催化，建议加大创新药配置，推荐从 biotech 向 biopharma 进化的公司和仿转创的传统 Pharma [5][13] - 医疗保障法征求意见发布，将护航医药行业长远健康发展[5] 根据相关目录分别进行总结 主板及科创板申报情况 - 当前申报企业共 7 家（不含终止），其中提交注册 1 家，注册生效 4 家，已问询 2 家[11] 一周行情动态 - 2025 年初到目前医药板块收益率 6.2%，跑赢沪深 300 收益率 6.6%；本周沪深 300 上涨 1.95%，医药生物上涨 1.60%，处于 31 个一级子行业第 23 位，所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、医药商业、生物制品、中药、化学制药涨幅分别为 2.92%、2.10%、2.08%、1.97%、1.29%、0.71%[14] 板块估值 - 以 2025 年盈利预测估值计算，医药板块估值 23.2 倍 PE，相对全部 A 股（扣除金融板块）溢价率为 24.2%；以 TTM 估值法计算，医药板块估值 25.0 倍 PE，低于历史平均水平，相对全部 A 股（扣除金融板块）溢价率为 25.1%[17] 个股表现 - 本周新产品或业绩催化的个股涨幅突出，部分前期表现亮眼的主题个股回调；涨幅榜前列为神州细胞（30.45%）、浩欧博（27.08%）、华人健康（25.97%）等；跌幅榜前列为易明医药（-21.90%）、福元医药（-11.50%）、博瑞医药（-9.36%）等[23][24][25] 重点推荐组合个股表现 - 中泰医药重点推荐本月平均上涨 2.50%，跑赢医药行业 2.85%；本周平均上涨 2.11%，跑赢医药行业 0.52%[26] 重点公司动态 - 百奥泰 Usymro®获 EMA 人用药品委员会积极意见；恒瑞医药多个产品获药物临床试验批准通知书；一品红子公司获药品注册证书；奥赛康一类创新药发布 III 期临床研究结果；丽珠集团、海思科、神州细胞、迈威生物等公司获药物临床试验批准或受理通知书；迈威生物拟回购股份并签署独家许可协议；博雅生物下属单采血浆站取得营业执照[30] 本周医药组研究报告 - 行业周报《回调不改创新药主线，政策助力创新药械发展》；公司深度《和铂医药 - B：依托稀缺 Harbour Mice 平台，BD 之王开启新篇章》[30] 重点公司股东大会提示 - 6 月 30 日老百姓、康芝药业；7 月 1 日一品红；7 月 2 日人福医药；7 月 4 日万孚生物、盈康生命、中关村、热景生物[37] 维生素价格跟踪 - 本周维生素 D3、维生素 B1 价格保持稳定，维生素 A、维生素 E、维生素 C、维生素 B2、泛酸钙价格有所回落[31]

多晶硅价格与市场动态 - 本周多晶硅价格与上周同比持平 N型复投料与N型致密料成交均价分别为3.44万元/吨和3.19万元/吨 N型颗粒硅成交均价为3.35万元/吨 [1] - 硅料成交量持续低迷 采购方压价态度明确 要价下探到3万元/吨至3.4万元/吨不等 甚至出现低于3万元/吨的报价但无批量成交 [1] - 硅料厂家面临艰苦时期 提产计划与订单落定较少并存 成本无法负担买方要价 一线厂家价格僵持 后续库存与销售压力或致价格进一步下探 [1] - 质量较差的料源因下游降本需求提升而需求上升 厂家可能采取捆绑销售策略 [1] 硅料与硅片市场博弈 - 大宗硅料成交等待大型厂家博弈 谈判落定时间预计在7月上旬 硅料厂家当前策略以稳定价格为主 [2] - 6月部分厂家产量略微增加 7月减产幅度有限 部分厂家排产仍有上调可能性 [2] - 硅片报价持续下行 本周各型硅片成交均价降幅为1.11%至1.92% 6月下旬价格下行压力加大 主流尺寸价格全面走跌 [2] - 硅片企业硅料库存尚足 与硅料企业处于价格博弈阶段 硅料企业提产计划或加剧硅片价格竞争压力 [2] 电池片与组件市场状况 - 183N 210RN 210N电池片本周均价下滑至0.235元/W 0.26元/W与0.25元/W 周环比降幅约2% [2] - 7月电池片直采订单大幅衰退 库存堆积 价格已低于平均生产成本甚至现金成本 下周价格仍可能下探 [3] - 国内组件价格与上周持平 TOPCon组件价格低于0.65元/W至0.66元/W以下订单减少发货 6月下旬需求支撑薄弱 [3] - 7—8月组件需求或持续低迷 厂家接单状况不明朗 组件价格支撑性不足 后续存在走弱情绪 [3] 光伏产业链整合与行业展望 - 2024年底中国多晶硅产能共计286.83万吨 年度复投料均价约5万元/吨 近期整体均价仅3.4万元/吨 约50万吨产能暂缓投产或推进中 [3] - 企业亏损已持续一年有余 主动降低开工与限制出货对市场改善有限 比拼电价或降低品质成为近期主旋律 [4] - 多方企业正积极促成产业革新 低水平重复建设将彻底成为历史 行业有望迎来更健康和可持续的长期发展 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 创新药板块产品收入和对外授权过去三年保持较快增长，今年大额 BD 交易频出推动行情向整体板块扩散，医保目录调整首度纳入商保创新药目录，建议关注未来有大品种放量及 BD 预期的创新药公司及产业链相关的 CXO 公司，如恒瑞医药、贝达医药、迪哲医药、益方生物、诺诚健华、药明康德、凯莱英等 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨 1.6%，同期上证指数上涨 1.9%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 3.6%，医药生物指数在 31 个申万一级子行业中排名第 23 [4][5] - 各三级板块涨跌幅为：原料药（+0.5%）、化学制剂（+0.8%）、中药（+1.3%）、血液制品（+1.0%）、疫苗（+1.4%）、其他生物制品（+2.7%）、医疗设备（+1.2%）、医疗耗材（+3.4%）、体外诊断（+2.4%）、医药流通（+2.8%）、线下药店（+0.5%）、医疗研发外包（+2.1%）、医院（+3.9%） [4][6] - 当前医药板块整体估值 29.0 倍（PE - 2025E），在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 5 [4][6] 本周重点事件回顾 - 6 月 26 日消息，国家医保局印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，旨在完善多层次医疗保障体系，推动创新药惠及参保人员，申报工作近期启动 [4][12] - 6 月 26 日，荣昌生物宣布与 Vor Biopharma 订立许可协议，将泰它西普在除大中华区以外全球范围开发和商业化的独家权利授予后者，Vor Biopharma 支付 1.25 亿美元对价，还可能支付最高 41.05 亿美元里程碑付款 [4][13] - 6 月 22 日，山东药玻公告，国药国际及其子公司对鲁中投资增资获 51%股权，山东药玻间接控股股东将由鲁中控股变更为国药国际，实际控制人将变更为国药集团 [4][13] - 6 月 23 日，礼来在研药物 Bimagrumab 发布最新 II 期数据，与诺和诺德 GLP - 1 类减肥药 Wegovy 联用时，可在减重同时保留肌肉量，联用患者 48 周体重降低 22.1%，92.8%来自脂肪，单用 Wegovy 患者体重降低 15.7%，71.8%来自脂肪 [4][14][15] 本周港股及美股涨幅 TOP20 公司 - 港股涨幅排名靠前的有隽泰控股（63%）、精优药业（63%）、正大企业国际（60%）等；美股涨幅排名靠前的有 VOR BIOPHARMA（341%）、内克塔治疗（203%）、EYENOVIA（158%）等 [16] 医药生物行业重点公司估值表 - 报告列出迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等多家公司 2025/6/27 的收盘价、总市值，以及 2024A、2025E、2026E、2027E 的 EPS 预测值和 2025E、2026E、2027E 的 PE 值 [17][18]

社会服务 社会服务 泡泡玛特进军家电传递美好生活，第三方即配龙头乘 2025 年 06 月 29 日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 | 行业走势图 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） | | 程婧雅（联系人） | | | 社会服务 | | | 沪深300 | chumin@kysec.cn liruixian@kysec.cn | | chengjingya@kysec.cn | | | 48% | | | | 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525020004 | | 证书编号：S0790123070033 | | | 36% | | |  | 旅游/潮玩：暑期民航量增价稳，亲子客群仍为出行主力 | | | | | 24% 12% | | | | 旅游：根据航班管家，2025 | 年暑运民航整体旅客运输量预计达 | 1.5 | 亿人次，日均 | | 0% | | | | 240 万人次/同比增长 | 5.4%；票价方面，暑 ...

伊朗首都德黑兰28日举行隆重葬礼，悼念在近期以伊冲突中遇难的60多名高级将领、核科学家等。在伊 朗媒体报道国葬的画面中，沙姆哈尼拄着拐杖赫然现身。以色列《新消息报》说，这是自沙姆哈尼位于 德黑兰的住所本月早些时候遇袭以来，这名伊朗高官首次公开露面。 沙姆哈尼（左）28日出席国葬伊朗媒体 同日，伊朗伊斯兰共和国广播电视台（IRIB）播出对沙姆哈尼的专访。画面中，除了有拐杖伴身，他还 随身携带着肺功能复健用的呼吸辅助装置。 沙姆哈尼 （左）接受采访时使用呼吸辅助装置 伊朗媒体截图 【文/观察者网 邵昀】 当地时间6月28日，原本被传在以色列13日首波空袭中丧生的伊朗最高领袖政治、军事及核事务高级顾 问阿里·沙姆哈尼现身伊朗国家电视台节目，讲述自己在废墟中被埋3小时生还的经历。他说，他清楚以 方此次暗杀的动机，但目前无法公开。 沙姆哈尼住所遇袭情况 IRIB（上）和社交媒体（下） 沙姆哈尼还强调，伊朗领导层对各种局势早有充分准备，"在仅仅12小时内就完成了对（已故指挥官） 的替换"，在以军空袭后伊朗展开的所有行动，也都是依据事先拟定的计划进行的，这些都展现了伊朗 在军事与安全方面应对任何升级或渗透行动的强大能力。 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 判断往后房贷利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，新房市场供需环境较二手房或更早边际改善 [5] - 判断现房销售政策大概率试点推进，房地产发展新模式长期或助优质公司构筑“护城河” [5] - 围绕合理估值区间投资更可取，当前板块已进入投资区间，销售前 5 重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍 [5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27042 亿元，占比 3.0%；流通市值 25571 亿元，占比 3.2% [6] 行业指数 - 绝对表现 1 个月为 0.8%，6 个月为 -4.7%，12 个月为 28.0%；相对表现 Jul/24 至 Jun/25 分别为 -1.4%、-3.2%、14.4% [7] 新房网签 - 6 月 1 日 - 26 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比处于近 5 年同期中间水平 [8][10][11] 二手房网签 - 6 月 1 日 - 26 日整体样本城市二手房网签面积同比降幅收窄，贸易五省样本城市二手房网签面积同比转正，环比均处于近 5 年同期较高水平 [13][15] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期，新房日均网签面积低于 2019 - 2024 年同期水平，二手房日均网签面积低于 2019 - 2022 年和 2024 年同期水平，高于 2023 年同期水平 [18] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月，300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [20] - 2025 年 5 月，推出建面和成交建面均同比降幅扩大，流拍率较上月下降 10.4 PCT [22] - 2025 年 5 月，300 城成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率较上月下降 3.6 PCT [25] - 2025 年 5 月，300 城土地出让金同比增幅较 4 月收窄 0.4 PCT 至 +15.9% [28] 库存 - 最新一期，拿地未售、开工未售和推盘未售口径库存均较 4 月边际下降，拿地未售和推盘未售口径去化周期较 4 月边际上升，开工未售口径去化周期较 4 月边际下降 [30] - 2025 年 5 月，一线城市推盘未售库存较上月上升，二线和三四线城市推盘未售库存较上月下降；一线城市推盘未售去化周期较上月下降，二线和三四线城市推盘未售去化周期较上月上升 [32] 前瞻及佐证 - 截至 2025 年 5 月，北京、广州和深圳二手价格指数同比降幅收窄，二手租金指数同比降幅扩大；上海二手价格和二手租金指数均同比降幅收窄，二手价格降幅收窄幅度小于二手租金指数 [4][39] - 截至 2025 年 5 月，12 个样本城市平均带看人数环比上升 3.9%，在 4 月 -17.3%的基础上转正 [4][40] - 根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至 2025 年 6 月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [4][44] - 截至 2025 年 5 月，12 个样本城市挂牌价调涨房源占比环比下降 4.3%，环比降幅较 4 月收窄 11.1 PCT [4][47]

新产品发布 - 公司于6月27日举行"高精高效，创新创赢"新产品发布会，发布精密数控直线导轨磨床、新型超精密曲面磨床、精密"内外"螺纹磨床、亚μ随动磨床等多款新产品 [2] - 新产品彰显了公司在高端装备制造领域的技术突破与创新成果 [2] - 多项自主核心技术落地，将打破国外在半导体、人形机器人、工业母机、航空航天等战略领域相关高端精密磨削装备的长期垄断局面 [2] - 新产品为我国国民经济关键产业核心零部件精密磨削加工实现自主可控提供国产高端关键装备支撑 [2] 技术实力与行业地位 - 公司实现从"跟跑追赶"到"并跑领跑"的实力跨越 [2] - 多项核心技术实现革命性突破，多款产品引领国际先进技术水平 [3] - 中国机床工具工业协会会长表示，新产品展现了企业在研发上的硬实力和对市场趋势的敏锐洞察 [3] - 公司作为行业内代表性企业，为中国高端装备制造领域的技术革新注入创新动能 [3] 发展战略与理念 - 公司以在精密磨削装备领域实现从"中国制造"到"中国创造"的跨越为企业使命 [3] - 公司以自主创新构建行业话语权为战略布局 [3] - 公司始终以技术创新为内核，搭建先进的智造管理平台，构建科学的质量管控体系 [3] - 公司秉承"专注、聚焦、只做第一"的理念，以"高精高效、创新创赢"为方向 [3] - 未来将继续以"创新驱动"为内核，以技术突破带动产业链协同升级 [3] 市场拓展与商业合作 - 发布会现场与成都豪能空天科技有限公司、成都成林数控刀具股份有限公司、鑫鑫直线（苏州）有限公司签署销售订单 [2] - 公司致力于让中国高端装备赢得更多的市场认可和信赖 [3]

华鑫证券有限责任公司胡博新,俞家宁近期对瑞迈特（301367）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报 告：业绩符合预期，打造全球呼吸机一体化龙头》，首次覆盖瑞迈特给予买入评级。 瑞迈特 投资要点 深耕呼吸健康领域，市场地位持续提升 公司深耕呼吸健康领域医疗设备与耗材，持续布局全球市场，产品力、品牌力及全球竞争力稳步提升。根据 沙利文数据，2023年公司家用无创呼吸机在全球市场市占率为12.4%，排名第二，国内市场占有率为30.6%， 在国产无创呼吸机品牌中国市场中排名第一。截止2024年年报，公司产品销售覆盖全球100多个国家和地区， 取得多项NMPA、FDA、CE等认证，成为少数通过美国FDA和欧盟CE认证并成功进入美国、德国、意大利、 土耳其等国家医保市场的国产制造商。2024年7月，公司与RH签订为期5年的独家经销协议，进一步拓展北美 市场。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为10.13、12.68、16.10亿元，EPS分别为2.60、3.35、4.47元，当前股价对应PE 分别为30.7、23.8、17.9倍。公司呼吸机及耗材市场地位领先，随着海外市场布局的持续推进，业绩有望持续 增 ...

华鑫证券有限责任公司胡博新,俞家宁近期对三诺生物（300298）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究 报告：业绩符合预期，CGM有望进入加速兑现期》，首次覆盖三诺生物给予买入评级。 三诺生物 投资要点 业绩符合预期，市场地位稳固 2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%，归母公司净利润3.26亿元，同比增长14.73%；2025年第一 季度实现收入10.42亿元，同比增长2.76%，归母净利润0.72亿，同比减少-10.90%。公司血糖产品占据零售市 场近50%的市场份额，拥有超2200万用户，与超4000家经销商、近600家连锁药房展开合作。此外，公司积极 顺应线上销售趋势，加速线上线下（300959）一体化运营，推动全渠道融合发展，进一步巩固在血糖检测市 场的领先地位。目前公司线上业务覆盖超20家主流电商平台。 国际化布局加速推进，CGM业务全球放量可期 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为48.87、55.72、61.29亿元，EPS分别为0.71、0.94、1.14元，当前股价对应PE 分别为30.9、23.4、19.2倍。公司深耕血糖检测领域，地位领先，CGM海外审批进 ...