行情复盘 - 7月30日北证A股成交金额270.1亿元，较上一交易日增加5.9亿元，北证50指数收盘价1439.64，下跌1.75%，PE_TTM为67.33倍，北证专精特新指数收盘价2459.66，下跌1.57%[1][7] - 当日北交所268家公司中81家上涨，4家平盘，183家下跌，涨幅前五为云创数据（28.1%）、科力股份（9.6%）等，跌幅前五为基康仪器（-12.0%）、五新隧装（-8.7%）等[1][16] 重要新闻 - 智谱发布Agent大模型GLM - 4.5，在已公布同类模型中价格最低，低价策略将冲击市场[2][19] - 国家发改委强调基金在长期布局领域发挥跨周期和逆周期调节作用，支持重大战略等薄弱环节[2][20] 重点公司公告 - *ST广道股票于2025年7月31日复牌，存在重大违法强制退市风险[2][20] - 新赣江拟继续用闲置自有资金买理财产品，单笔或未到期余额不超1.65亿元，期限一年[2][21] - 乐创技术两股东拟分别减持不超325,726股（占总股本0.46%）、不超374,194股（占总股本0.53%）[2][22] - 德源药业1类新药注射用DYX116新适应症获临床试验批准[2][23] - 天宏锂电等共同设立子公司，注册资本3000万元，公司出资1260万元占42%[2][24] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[3][26]

报告核心观点 - 市场短期出现整固，基本面是压力所在，但中期方向明确存在向上机会，可关注TMT、医药生物、国防军工、金融、电力设备及部分资源品等行业投资机会 [1][3] 市场回顾 - 近5个交易日（7月25日 - 7月31日）重要指数多数收跌，上证综指收跌0.90%，创业板指收跌0.73%，沪深300收跌1.77%，中证500收跌1.07% [2][4] - 成交量继续放量，两市统计区间内成交9.11万亿元，日均成交额1.82万亿元，较前五个交易日日均增加479.50亿元 [2] - 申万一级行业跌多涨少，通信、医药生物、电子涨幅居前，煤炭、有色金属、建筑装饰跌幅居前 [2][21] 美联储情况 - 7月31日凌晨美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%，符合预期；就业与通胀表述与6月基本一致，短期侧重防通胀 [2][26] - 鲍威尔偏鹰发言使市场对9月降息预期显著回落，本次会议出现2张反对票，显示美联储内部分歧加大，海外流动性宽松尚需等待 [2][26] 市场策略 - 市场短期整固，基本面有压力，但政策明确中期方向，调整为反弹提供空间，中期存在向上机会 [3] - 行业关注：AI等催化下TMT、医药生物、国防军工；巩固市场回稳下金融板块；产能治理下电力设备及部分资源品再配置机会 [3][27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 32 倍市盈率，对应目标价 26.56 元 [2][4] 报告的核心观点 - 2025 年中报显示公司营收 5.8 亿元（同比+6.7%），归母净利润 1.9 亿元（同比+31.4%），营收符合预期，行业龙头地位稳固；净利率改善超预期，经营韧性增强；凭借研发创新和合规经营，发展趋势向好 [8] 根据相关目录总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,044|1,109|1,297|1,481|1,699| |同比增长 (%)|23.9%|6.3%|17.0%|14.2%|14.7%| |营业利润(百万元)|301|293|363|429|522| |同比增长 (%)|4.7%|-2.7%|23.8%|18.3%|21.5%| |归属母公司净利润(百万元)|261|255|326|386|469| |同比增长 (%)|-0.9%|-2.5%|28.0%|18.3%|21.5%| |每股收益（元）|0.67|0.65|0.83|0.99|1.20| |毛利率(%)|84.0%|84.7%|83.0%|82.2%|81.8%| |净利率(%)|25.1%|23.0%|25.1%|26.1%|27.6%| |净资产收益率(%)|16.3%|14.4%|16.3%|16.5%|17.1%| |市盈率|35.4|36.3|28.4|24.0|19.7| |市净率|5.4|5.0|4.3|3.7|3.1| [3] 公司表现情况 - 营收构成上，检测试剂是主要营收来源，2025H1 实现营收 4.8 亿元（同比+7.9%，占比 83.4%），毛利率 90.7%（同比-0.2pct）；技术服务、检测服务分别实现营收 0.6 亿元（同比-5.0%）和 0.3 亿元（同比+0.9%）；出海业务 25H1 实现营收 1.1 亿元（同比+3.7%，占比 18.3%） [8] - 费用率方面，2025H1 销售费用率为 25.7%（同比-3.8pct），其中市场推广费同比降 29.2%，职工薪酬同比增 9.7%；研发费用率为 15.6%（同比-3.9pct），管理费用率为 7.5%（同比-0.6pct），三费合计降 8.3pct [8] - 产品研发上，2025 年已有三款重磅产品在国内获批，研发储备管线丰富；出海业务形成较强竞争力，获多地准入资质并与海外多方深度合作 [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E）|市盈率（2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |透景生命|300642|16.96|0.21/0.22/0.28|79.85/76.57/59.93| |诺禾致源|688315|16.32|0.47/0.55/0.63|34.52/29.86/25.81| |圣湘生物|688289|22.05|0.48/0.68/0.90|46.35/32.44/24.54| |迈瑞医疗|300760|231.20|9.62/10.51/12.06|24.02/21.99/19.18| |博拓生物|688767|32.10|1.14/0.98/1.23|28.28/32.61/26.20| |最大值| - | - | - |79.85/76.57/59.93| |最小值| - | - | - |24.02/21.99/19.18| |平均数| - | - | - |42.60/38.69/31.13| |调整后平均| - | - | - | - /32/26| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023A - 2027E 的各项财务指标如货币资金、应收票据等进行了预测 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023A - 2027E 的数据情况，如营业收入同比增长 23.9%（2023A）、6.3%（2024A）等 [12]

核心观点 - 2025年二季度股票型及混合型净值高位回落，基金股票配置仓位延续回升，各类型公募基金收益率表现不一；从基金持仓看，公募基金对股票市场信心增强，政策推动中长期资金入市，公募基金将维护市场平稳运行；展望三季度，发展新质生产力为主线逻辑，可关注科技创新细分行业 [4] 基金股票配置仓位有所提升 基金市场总览 - 2025年二季报显示，全市场基金总体净值提升至33.65万亿元，股票型和混合型基金净值合计占比22.28%，较一季度分别降低0.06%、0.66%；债券型基金净值占比32.41%，较一季度提升0.56%；货币市场型基金净值占比42.29%，较一季度提升0.05% [7] - 二季度以来股票型ETF基金份额自高位小幅回落，截至7月25日，股票型ETF资产净值合计超3.17万亿元，占全部ETF比重达68.35% [8] - 2025年二季报显示，全市场整体基金仓位为78.09%，偏股混合型基金仓位为78.78%，较一季度末回升1.98pct，普通股票型基金仓位为84.89%，较一季度末回升1.91pct；截至7月28日，近半数基金股票投资比例在80%以上，其中投资比例在90%以上的基金占比22.92% [12] 公募基金业绩表现 - 2025年二季报显示，全部基金三个月总体收益率为1.76%，各类型公募基金收益率表现不一，QDII（6.98%）、混合型基金（2.02%）和股票型基金（1.94%），QDII基金收益率上升幅度较大，股票型与混合型基金收益率较一季度有所回落 [16] - 普通股票型基金中“新华策略精选股票”收益率31.48%位居涨幅榜首位，前十产品平均涨幅约26.89%，平均基金规模4.12亿元，F5G、创新药等主题赛道表现较优；偏股混合型基金中“永赢科技智选混合发起A”涨幅最大，前十基金平均涨幅约32.96%，平均基金规模5.07亿元 [17] 科技、医药、金融板块受基金关注 基金重仓股 - 2025年二季报前20大重仓股主要集中在电子、食品饮料等行业，宁德时代、贵州茅台和腾讯控股持股市值占比前三；对比一季报，前20大重仓股新增通信行业，银行、非银金融行业占比不变，电子、食品饮料行业占比下降 [21] 重仓股涨跌幅 - 2025年二季报显示，基金重仓股涨跌互现，通信和电子行业个别重仓股涨幅较大，新易盛涨幅86.72%位居第一，中际旭创、小米集团 - W涨幅分列二、三位 [25] 重仓行业分布 - 二季报基金重仓的前十大行业分别为电子、医药生物等，电子成为第一大重仓行业，持股市值占比7.12%，医药生物、电力设备行业持股市值占比维持高位 [26] 基金加仓股 - 2025年二季报前20大加仓股主要集中在医药生物、银行和电子行业，新易盛、中际旭创和胜宏科技加仓幅度排名前三；通信、电子行业受利好因素影响加仓力度大，金融板块受政策利好二季度受关注 [28] 加仓股涨跌幅 - 2025年二季报显示，基金前20大加仓股股价均上涨，三生制药涨幅92.59%位居第一，新易盛、泡泡玛特涨幅分列二、三位 [33] 加仓股行业分布 - 二季报有14个申万一级行业获得基金加仓，银行、通信和非银金融加仓比例最大，分别为0.60%、0.49%和0.41% [34] 投资建议 - 截至二季度末，普通股票型、偏股混合型基金仓位继续提升，基金权益配置比例增加，政策推动中长期资金入市，公募基金将维护市场平稳运行 [36] - 展望三季度，发展新质生产力为主线逻辑，硬科技领域国产替代进程有望提速，结合中报业绩可关注科技创新细分行业 [37]

中证A500指数概况 - 指数覆盖30个申万一级行业和197个三级细分行业，具有广谱特性 [1] - 指数成分股市值跨度从84.7亿元至2.67万亿元，兼顾新经济产业与传统龙头 [1] - 指数中信息技术、工业等成长板块权重超过60%，同时纳入金融、消费等核心资产，形成"哑铃型"结构 [1] - 指数自2024年9月发布以来至7月30日累计上涨31.80% [2] - 指数成分股中，电子、电力设备、医药生物等新质生产力领域权重占比近半 [2] 中证A500ETF龙头产品特征 - 中证A500ETF龙头（563800）最新规模为167亿元，年内单日成交额超过18亿元，具备流动性优势 [1] - 截至7月30日，该ETF年内跟踪指数误差控制在0.025%以内，显著优于同类平均水平的0.095% [1] - 产品管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，成本结构处于行业最低档 [1] - 产品设有场外联接基金，A类代码022424，C类代码022425，Y类代码022971 [2] 指数投资价值与市场环境 - 中证A500指数通过行业均衡与龙头集中策略，在风格切换中展现出较强适应性 [2] - 2025年预期盈利增速凸显其成长潜力，指数成分股未来三年净利润年均增速预计在10.6%左右 [2] - 当前二季度GDP同比增长5.3%，险资长周期考核落地释放增量资金预期，为成分股带来价值重估机遇 [2] - 指数包含贵州茅台、宁德时代等龙头企业，形成"核心资产+新兴赛道"的双轮驱动 [2]

科创板指数表现 - 上证科创板成长指数上涨1 8% [1] - 科创100指数上涨1 1% [1] - 科创综指上涨0 7% [1] - 上证科创板50成分指数上涨0 1% [1] 科创板50ETF - 跟踪上证科创板50成份指数 由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 "硬科技"龙头特征显著 [2] - 半导体占比超60% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75% [2] - 截至午间收盘该指数上涨0 1% 市盈率146 1倍 自2020年发布以来估值分位99 5% [2] 科创100ETF易方达 - 跟踪上证科创板100指数 由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业 [2] - 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80% 其中电子、医药生物行业占比较高 [2] - 截至午间收盘该指数上涨1 1% 市盈率244 1倍 发布于2023年8月7日 [2] 科创综指ETF易方达 - 跟踪上证科创板综合指数 由科创板全市场证券组成 全面覆盖大、中、小盘风格 [2] - 聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 覆盖科创板上市的全部17个一级行业 [2] - 截至午间收盘该指数上涨0 7% 市盈率234 5倍 发布于2025年1月20日 [2] 科创成长50ETF - 跟踪上证科创板成长指数 由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [2] - 成长风格突出 业绩高增长行业占比高 电子、医药生物行业合计占比近75% [2] - 截至午间收盘该指数上涨1 8% 市盈率234 9倍 自2022年发布以来估值分位99 8% [2]

本轮“反内卷”差异 - 2025年中央财经委会议更聚焦地方政府行为规范，将统一大市场要求调整为“五统一、一开放”[15][17] - 2015年产能过剩是全局性问题，本轮“内卷”因地方政府深度参与，涉及行业多数需求改善或稳定[23][25] 地方政府“内卷”原因 - 2021 - 2024年全国商品房销售面积、地产投资累计跌幅近四成和三成，房地产与基建受限，需转向非地产工业和非基建服务业[32][86] - 土地财政退坡后，倾向发展高税负行业，制造业和批发零售业税收占比居前，增值税“生产地课税”机制加剧扩张[41][48][86] - 2022 - 2023年新能源等领域中央补贴成争夺焦点，16省制造业投资平均增速超10%[52][60][86] 地方“内卷”表现 - 19个行业出现在20省以上“十四五”规划中，医药生物、新能源等领域集中[63][86] - 地方通过税收优惠、租金补贴等争夺产业，导致制造业税负差异显著[70][72][86] - 重复建设引发产能过剩，电气机械投资五年增3 - 4倍，汽车产业集中度下降[74][86] 应对措施 - 短期内中央或清理违规政策，规范地方政府招商引资行为[82] - 中长期或引导地方政府树立正确的政绩观[86]

核心观点 - 创业板指凭借其高成长性、优越的行业结构及强劲的业绩预期，在主流宽基指数中表现突出，且当前估值处于历史较低分位，被认为是布局良机 [1][2][7] 市场表现与弹性 - 2025年7月29日，创业板指突破年内新高，自2025年1月1日至7月29日涨幅达20%，自2024年6月20日大盘上攻以来涨幅超过18% [4][5] - 在历史两轮牛市（2012.12.4-2015.6.3及2019.2.1-2021.7.21）中，创业板指区间涨幅分别为570.80%和189.91%，涨幅均位于主流宽基指数头部，牛市弹性更佳 [9] - 自基日以来，创业板指数累计上涨141%，同期沪深300指数上涨50%，长期表现更优 [10][11] 行业构成与基本面 - 创业板指成份股主要分布在电力设备、电子、医药生物、通信四大科技赛道，合计占比超过65% [1][13] - 近期四大行业均迎来基本面边际改善，分别受益于“反内卷”、AI共振需求、创新药景气及AI算力新版图等因素 [12][13][14] 财务业绩与预测 - 2025年第一季度，创业板指实现营收与净利润同比双增 [16] - 2025年全年，创业板指预估营收增速为26%，预估净利润增速为39%，在主流宽基指数中排名居前 [1][17][18] 研发投入与盈利能力 - 创业板指研发费用占营收比例持续高于市场主流宽基指数，2025年第一季度该比例为4.97% [21][24] - 创业板指连续多年保持较高ROE水平，历史盈利能力较强 [22][23] 估值水平 - 创业板指目前市净率（PB）估值约为4倍，分位数约为31%-32%，在主流宽基指数中排名较低 [1][7][8]

AI硬件板块表现 - AI硬件股开盘集体走强 中际旭创 新易盛 东山精密 胜宏科技 沪电股份均创历史新高[1] - META第二季度营收475.2亿美元 同比增长22% 超出预估448.3亿美元[1] - META净利润183.37亿美元 同比增长36%[1] - 英伟达股价再创历史新高[1] 宁德时代财务表现 - 宁德时代A股开盘上涨1.34%[1] - 上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27%[1] - 归属于上市公司股东净利润304.85亿元 同比增长33.33%[1] - 港股宁德时代报价421.000港元 较A股溢价36.55%[2] - 公司ROE达24.04% 毛利率22.91% 净利率11.66%[2] 大宗商品价格变动 - 碳酸锂主力合约日内跌超5% 现报68140元/吨[2] - 焦煤期货主力合约跌幅扩大至6% 报1063元/吨[7] - 工业硅期货主力合约跌幅扩大至5% 报8875元/吨[7] 股市整体表现 - 上证指数跌0.30%报3604.70点[3][4] - 深证成指涨0.05%报11208.46点[3][4] - 创业板指涨0.65%报2382.97点[3][4] - CPO和ERP概念板块表现活跃[4] - 兵装重组 贵金属 军工装备板块走低[4] 港股市场表现 - 恒生指数低开0.77%[6] - 恒生科技指数跌0.58%[6] - 美团跌超3% 药明康德跌4%[6] - 中国生物制药涨近2% 将获3亿美元技术转移里程碑付款[6] 货币政策操作 - 央行开展2832亿元7天期逆回购操作 利率1.40%[5] - 今日有3310亿元逆回购到期[5] - 人民币对美元中间价报7.1494 调贬53个基点[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度，港股市场呈急跌后修复的V型走势，各类型港股基金回报均值皆收涨，规模环比增长，持仓特征有一定变化，不同基金公司规模有不同程度增减，部分绩优基金有相应投资策略[3]。 根据相关目录分别进行总结 港股基金业绩及规模发展 - 业绩方面，2025年二季度恒生指数、恒生国企指数分别收涨4.42%、1.9%，跑赢同期沪深300，恒生科技收跌 -1.70%，涨幅领先的是国证港股通创新药指数25.6%、中证港股通非银金融指数21.8%；各类型港股基金回报均值皆收涨，“港股QDI - 主动”平均涨10.22%领先，“港股通 - ETF&被动指数”、“港股通 - 主动”、“港股QDII - ETF&被动指数”基金收益均值依次为6.68%、6.19%、4.48%[3]。 - 规模发展方面，截至二季度末，港股基金规模合计6191.34亿元，环比上季度增长13.54pct，份额合计6238.3亿份，环比增7.45pct；二季度新发基金数量28只，较上季提升，但新发规模75.17亿元，低于上季水平[3]。 港股基金持仓特征 - 仓位方面，二季度股票仓位平均92%，相比上季微升，指数型的股票仓位长期高于主动管理型；港股仓位平均85％，比上季提升，指数型基金的港股仓位长期高于主动管理型，但二季度差距缩窄[3]。 - 重仓板块配置上，科技(39%)、消费(25%)占比蝉联前二；增持居多的是医药(+2.27pct)、金融(+2.25pct)、科技(+1.67pct)，减持明显的是消费(-5.97pct)[3]。 - 重仓股行业分布上，传媒近四个季度均为第一，二季度环比 +0.66pct；商贸零售近四季均位列第二，但环比 -3.5pct；电子连续两季成为第三，环比 +0.88pct；环比增幅最高的是医药生物，当季占比12.42%、环比 +2.27pct；其次为非银，占比5.2%、环比 +1.42pct；社会服务遭较大幅减持，环比 -1.91pct，整体行业集中度有所下降[3]。 - 个股层面，基金对头部个股的“抱团度”有所下降；二季度港股基金重仓市值占比TOP10为腾讯、小米、阿里、美团、信达生物、快手、百济神州、中芯国际、比亚迪、三生制药，小米上升一位超越阿里成为第二，相较上季增幅明显的多为医药股，下降居多的为互联网平台龙头；个股的重仓基金数量看，TOP10重仓股分别为腾讯、阿里、小米、美团、中移动、快手、三生制药、建设银行、泡泡玛特、中芯国际，小米上升一位超越美团成为第三，三生制药、泡泡玛特近四季首次进入TOP10，环比增量较多的为药企、泡泡玛特，减持基金较多的是美团以及部分汽车股，持股风格的大盘特征强化，800亿市值以上大盘股占比升至90%，重仓股的集中度有所下降[3]。 港股基金公司分析 - 二季度规模TOP5为华夏、易方达、富国、广发、工银，总规模皆较上季有不同程度增长，华夏的港股产品规模突破1000亿元，排名第五的工银规模环比 +35.45pct，在港股业务投入较高的富国环比 +19.88pct、与第二名易方达的规模差距迅速缩窄[3]。 - 规模TOP20中扩张最明显的是汇添富，环比 +91.13pct，排名上升四位至第七；银华在二季度环比 +63.39pct，跻身TOP20[3]。 绩优港股基金持仓展示及季报观点 - 持仓展示方面，部分主动管理型港股基金在25Q2押中“涨幅TOP50”个股，如汇添富香港优势精选A持有荣昌生物、三生制药等，中银港股通医药A持有三生制药、信达生物等[54]。 - 季报观点方面，不同基金有不同投资策略，如汇添富香港优势精选A沿着创新药和优秀设备耗材龙头方向布局；中银港股通医药A保持优质成长股加高股息的投资策略；富国蓝筹精选人民币增加成长板块仓位，降低受外卖补贴竞争加剧影响的互联网仓位等[57]。