报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场新年度全球棉市供需格局有望收紧国内中长期棉价中枢仍有望上移但短期涨势受内外价差压制 [2][3] - 白糖市场25/26榨季全球食糖过剩格局短中期仍压制原糖期价国内食糖增产但进口许可收紧带来支撑 [5] - 纸浆市场2026年全球木浆供应压力或减弱国内需求较去年有所好转但基本面整体维持弱势 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15225元/吨，较前一日变动 -170元/吨，幅度 -1.10% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16485元/吨，现货基差CF05 + 1260；全国均价16633元/吨，现货基差CF05 + 1408 [1] - 2月20日至2月26日，美国2025/26年度棉花分级检验1.12万吨，71.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [1] 市场分析 - 国际方面，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2% [2] - 国内方面，节后国内纺织市场陆续复工复产，短期关注旺季下游订单表现，中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [2] 策略 - 关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5345元/吨，较前一日变动 +21元/吨，幅度 +0.39% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 + 5，较前一日变动 -21；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动 +5元/吨，现货基差SR05 - 145，较前一日变动 -16 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量已达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [4] 市场分析 - 原糖方面，近期印度估产出现下调，但难改25/26榨季全球食糖过剩格局，短中期仍将持续压制原糖期价 [5] - 郑糖方面，1月国内产销维持双弱格局，但食糖仍维持增产判断，且增产幅度可能超预期，市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑 [5] 策略 - 关注国内进口政策变化 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5252元/吨，较前一日变动 +6元/吨，幅度 +0.11% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，现货基差SP05 + 38；山东地区俄针现货价格4900元/吨，现货基差SP05 - 352 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势，各地区部分牌号价格有不同程度下跌 [7] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转带动国内进口端压力缓解情况 [8] - 需求方面，近两年国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，2026年纸张产能扩张，总体需求较去年预计有所好转 [8] 策略 - 纸浆基本面整体维持弱势，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕偏多震荡，以区间行情对待，需关注南美天气和3月美农报告[1] - 菜粕短期震荡，跟随豆粕走势，看多需谨慎[1] - 棕榈油震荡整理，略偏多，看多为短线事件性行情，关注马棕榈油出口及产量数据[1] - 豆油区间震荡，短线偏多，基差承压，关注美生柴政策和阿根廷降雨情况[1] - 菜油区间震荡，偏多震荡，追多需谨慎，关注地缘政治及美生柴预期[1] - 棉花阶段性回调，短期有压力，中长期看多[1] - 红枣承压运行，关注前低支撑和3 - 4月去库情况[1] - 生猪震荡偏弱，盘面承压，关注二育入场情况，远月回调可阶段性多配[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 本周巴西东部暴雨将放缓，南部利于大豆收割，预计节奏加快；油粕套利使价格回落，阿根廷大豆未减产时以区间行情对待[1] - 2月27日全国港口大豆库存630万吨，环比增70.60万吨，同比增169.65万吨；油厂大豆库存596.69万吨，较上周增77.15万吨，增幅14.85%，同比增181.29万吨，增幅43.64%；豆粕库存70.12万吨，较上周减14.13万吨，减幅16.77%，同比增7.19万吨，增幅11.43%[4] - 主力日收盘期货价格2826元/吨，较前一日跌7元，跌幅0.25%；全国现货均价3162.29元/吨，较前一日跌0.85元，跌幅0.03%[2] 菜粕 - 加籽反倾销裁决落地，菜籽供应恢复正常，消费淡季基本面偏弱，跟随豆粕走势，看多谨慎[1][7] - 2月27日沿海油厂菜籽库存15.1万吨，环比增5.3万吨；菜粕库存0.65万吨，环比增0.05万吨；未执行合同2.8万吨，环比增1万吨[7] - 主力日收盘期货价格2295元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.35%；全国现货均价2547.37元/吨，与前一日持平[5] 棕榈油 - 马棕榈油本月出口数据疲软，印尼出口关税调增利于其出口，略偏多；美伊局势刺激原油，利多棕榈油，但自身基本面缺乏利多，为短线行情[1][10] - 2月27日全国重点地区商业库存78.67万吨，环比增8.03万吨，增幅11.37%，同比增37.21万吨，增幅89.75%[10] - 主力日收盘期货价格8898元/吨，较前一日涨118元，涨幅1.34%；全国均价8890元/吨，较前一日涨100元，涨幅1.14%[8] 棉花 - 外盘因美以军事行动回落，国内同步回调，下游纺企复工但利润压缩，短期有压力，中长期看多[1][14] - 国际上2026/27年度全球产量预计减390万包，至1.16亿包；美棉出口签约量创新高，巴西种植率96.5%，减产6.7%[12] - 国内2026/27年度产量预计减300万包，约725.4万吨；节前商业库存526万吨，高于同期24.3万吨；需求端节后开机转强[13] - 主力CF2605期货价格15225元/吨，较前值跌170元，跌幅1.10%；CCIndex(3218B)现货价格16633元/吨，较前值涨2元，涨幅0.01%[11] 红枣 - 交投谨慎、成交量弱，供需宽松，短期盘面受高库存压制，关注前低支撑和3 - 4月去库情况[1][16] - 供应方面现货报价稳，库存11852吨，较上周持平，同比增7.84%；需求端节后进入淡季，价格稳中有弱[16] - 主力CJ2605期货价格8840元/吨，较前值涨55元，涨幅0.63%；喀什通货现货价格6元/千克，与前值持平[15] 生猪 - 供应端能繁去化慢，出栏压力大，3月出栏计划增加；需求端节后进入淡季，屠宰端压价，盘面承压；远月回调可多配[1][18][19] - 全国样本企业生猪存栏量3821.9，较前值降25.85，降幅0.67%；出栏量1194.2万头，较前值降38.89万头，降幅3.15%[17] - 主力lh2605期货价格11220元/吨，较前值跌265元，跌幅2.31%；全国出栏均价10500元/吨，较前值跌340元，跌幅3.14%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美豆在宏观利多充分反应后上涨难，但南美天气扰动及巴西供应压力传导需时间，价格下行也难，预计高位震荡；国内豆粕偏空，供应宽松下单边及月间价差有压力；国内菜粕压力有限，预计偏强运行，豆菜粕价差缩小，月间价差预计偏下行 [6] 行情回顾 - 美豆盘面冲高后下行，宏观利多反应后上涨动力减少，南美天气有影响，盘面高位震荡，南美报价下行，国内豆粕跟随美豆下行，菜粕下行后上涨，豆菜粕价差缩小，豆粕月间价差下行，菜粕月间价差震荡 [3] - 期货方面，2026年3月2日，豆粕01合约收盘价3008，涨2；05合约2826，跌7；09合约2952，涨1。菜粕05合约2295，涨8；09合约2360，涨3 [3] - 现货基差方面，天津豆粕基差290，较昨日跌20；东莞210，较昨日跌10等。广东菜粕基差75，较昨日跌18；广西35，较昨日跌18 [3] - 月差方面，豆粕15价差182，较昨日涨9；59价差 -126，较昨日跌8；91价差 -56，较昨日跌1。菜粕15价差28，较昨日涨16；59价差 -65，较昨日涨5；91价差37，较昨日跌21 [3] - 跨品种期货价差，豆菜05价差531，较昨日跌15；豆菜09价差592，较昨日跌2；油粕比01为2.923，较昨日涨0.019 [3] - 现货价差，豆粕 - 菜粕516，较昨日跌17；菜粕 - 葵粕130，较昨日涨10；豆粕 - 葵粕796，较昨日涨3 [3] 基本面 - 国际市场，美豆结转库存维持3.5亿蒲左右，供需偏宽松；巴西新作生长好、收获顺利，产量上调，需求增量有限，出口预计增加；巴西旧作出口与压榨好，需求端有支撑；阿根廷大豆旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限，国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力 [4] - 国内市场，现货供应端逐步恢复，油厂开机率上升但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般，远期供应不确定性影响减少。2月27日，油厂大豆实际压榨量58.86万吨，开机率16.19%，大豆库存596.69万吨，较上周增42.15万吨，增幅8.83%，同比增18.12万吨，增幅3.61%；豆粕库存84.25万吨，较上周增77.15万吨，增幅14.85%，同比增181.29万吨，增幅43.64%。菜粕需求一般，油厂开机增加，2月27日当周压榨量1.2万吨，供应量低位，颗粒菜粕库存下降但仍处高位，供应有压力。2月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比增5.3万吨；菜粕库存0.65万吨，环比增0.05万吨 [5] 逻辑分析 - 美豆宏观利多反应后上涨难，但南美天气和巴西供应压力传导因素使价格下行也难，预计高位震荡 [6] - 国内豆粕偏空，虽供应有不确定性，但库存高位影响有限，供应宽松下单边及月间价差有压力 [6] - 国内菜粕压力有限，菜籽供应增加但库存低，国际价格高，后续需求可能好转，预计偏强运行，豆菜粕价差缩小，月间价差偏下行 [6] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 [7] - 套利：MRM09价差缩小 [7] - 期权：海鸥看跌期权 [7] 大豆压榨利润 - 2026年3月2日，巴西5月船期，CNF118，CBOT997，合约K，汇率6.7756，豆粕价格2952，豆油价格8244，盘面压榨利润98.04，现货压榨利润 -82.76，较昨日盘面榨利降2.84，现货榨利降2.84 [8] - 巴西6月船期，CNF123，CBOT1018，合约N，汇率6.7756，豆粕价格2952，豆油价格8244，盘面压榨利润48.43，现货压榨利润 -132.37，较昨日盘面榨利降3.77，现货榨利降3.77 [8] - 巴西7月船期，CNF145，CBOT1018，合约N，汇率6.8438，豆粕价格2952，豆油价格8244，盘面压榨利润 -13.05，现货压榨利润 -38.35，较昨日盘面榨利降9.63，现货榨利降9.63 [8] - 巴西8月船期，CNF165，CBOT1010，合约U，汇率6.8438，豆粕价格2952，豆油价格8244，盘面压榨利润 -68.95，现货压榨利润 -68.95，较昨日盘面榨利降9.9，现货榨利降9.9 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应压力减弱，预计底部偏强震荡；华北玉米上量偏低价格上涨，东北玉米也上涨，但3月东北有卖粮压力，05玉米上涨空间有限；淀粉价格受玉米价格和下游备货影响，短期盘面05淀粉高位震荡 [4][6][7][8] - 交易策略上，05美玉米430美分/蒲有支撑，05玉米轻仓逢高短空并设好止损，05玉米和淀粉逢低做扩；期权策略为短期累沽策略滚动操作 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2322，涨12，涨0.52%，成交量1358，增幅19.65%，持仓量5147，增幅7.68%；C2605收盘价2360，涨18，涨0.76%，成交量525106，降幅4.16%，持仓量1475478，增幅4.13%；C2509收盘价2375，涨14，涨0.59%，成交量20533，降幅10.59%，持仓量109417，增幅7.39%；CS2601收盘价2663，涨21，涨0.79%，成交量27，降幅52.63%，持仓量105，增幅16.67%；CS2605收盘价2667，涨9，涨0.34%，成交量91289，增幅0.42%，持仓量231512，增幅1.64%；CS2509收盘价2694，涨13，涨0.48%，成交量2172，降幅31.50%，持仓量13073，降幅0.01% [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2170，涨10，基差 -205；松原嘉吉今日报价2210，基差 -165；诸城兴贸今日报价2386，涨10，基差11；寿光今日报价2380，涨16，基差5；锦州港今日报价2380，涨10，基差20；南通港今日报价2480，涨10，基差105；广东港口今日报价2510，涨10，基差135。淀粉方面，龙凤今日报价2780，涨30，基差113；中粮今日报价2700，基差33；益海（黑）今日报价2700，基差33；玉峰今日报价2870，涨20，基差203；金玉米今日报价2880，涨20，基差213；诸城兴贸今日报价2930，基差263；恒仁工贸今日报价2830，涨10，基差163 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -38，跌6；C05 - C09价差 -15，涨4；C09 - C01价差53，涨2。淀粉跨期CS01 - CS05价差 -4，涨12；CS05 - CS09价差 -27，跌4；CS09 - CS01价差31，跌8。跨品种CS09 - C09价差319，跌1；CS01 - C01价差341，涨9；CS05 - C05价差307，跌9 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米反弹但仍底部震荡，国外玉米进口利润上涨，7月巴西进口价格2233元；北方港口平仓价和东北玉米产区现货上涨，华北深加工开工率上升，玉米上量受天气影响少；小麦与玉米价差缩小，玉米性价比减弱，国内养殖需求3月下滑，下游饲料企业库存增加；东北玉米上量偏低价格上涨，港口库存偏低，北港收购价和华北玉米价格上涨；05冲高回落，短期玉米现货偏强，但3月玉米有小幅回落，05玉米短期上涨空间有限 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆偏低，山东玉米现货偏强，山东地区淀粉约2850元，东北淀粉现货上涨；本周玉米淀粉库存上升至119.8万吨，较上周升8万吨，月增幅16.5%，年同比降幅11.3%；淀粉价格取决于玉米价格和下游备货，副产品价格稳定且高于去年，玉米和淀粉现货价差处于低位；华北玉米短期偏强，东北玉米稳定，下游陆续开工，但玉米现货上涨多企业亏损大；05淀粉跟随玉米高位震荡，华北玉米持续上涨，淀粉现货短期上涨，但盘面升水高，预计05淀粉短期高位震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [14][15][16][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场国内供应过剩压制糖价，外盘原糖承压于14美分支撑位，盘面对基本面偏弱演绎充分，处于底部震荡，短期缺乏上行驱动[3] - 棉花市场国内本年度供需偏紧预期未变，当前内外棉价差对棉价上方存在压力，美伊地缘冲突升级对棉花市场基本面影响暂有限，但原油大幅上行，在替代品价格抬升下美棉有望得到支撑，需关注后续美国对外贸易政策的调整以及美棉出口进度[17] - 苹果市场节后需求走弱，产地成交分化，库存去库速度放缓，若需求持续走弱，盘面可能继续下行；若后期交易逻辑重新回归交割品短缺问题，盘面可能再次上行[23] - 红枣市场25/26产季红枣产量已敲定，市场关注点转向需求端变化，国内红枣整体供需格局偏松，短期红枣价格仍将面临承压走势，或维持低位震荡[32] 白糖相关总结 期货价格及价差 - SR01收盘价5480元/吨，日涨跌幅0.29%，周涨跌幅2.60%；SR03收盘价5305元/吨，日涨跌幅0.42%，周涨跌幅1.76%等；SB收盘价13.92美分，日涨跌幅 -0.29%，周涨跌幅 -0.64% [4] 基差情况 - 2026年2月27日，南宁 - SR01基差 -114，日涨跌 -41，周涨跌 -77；昆明 - SR01基差 -274，日涨跌 -31，周涨跌 -77等[12] 进口价格变化 - 2026年3月2日，巴西进口配额内价格3964元/吨，日涨跌 -16，周涨跌107；配额外价格5018元/吨，日涨跌 -22，周涨跌140；泰国进口配额内价格3905元/吨，日涨跌 -16，周涨跌109；配额外价格4941元/吨，日涨跌 -21，周涨跌142 [15] 棉花相关总结 期货价格及价差 - 棉花01收盘价15630元/吨，今日涨跌 -95，涨跌幅 -0.6%；棉花05收盘价15225元/吨，今日涨跌 -170，涨跌幅 -1.1%等；棉花基差1236元/吨，今日涨跌 -82；内外棉价差3959元/吨，今日涨跌161 [18] 苹果相关总结 期现价格变化 - 2026年3月2日，AP01收盘价8470元/吨，日涨跌幅1.85%，周涨跌幅2.04%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[24] 合约价差 - AP01 - 05为 -1444，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -5.87%；AP05 - 10为1309，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -4.10% [24][25] 红枣相关总结 期货月差 - 红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）有不同的历史数据表现[33][35] 价格走势 - 新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什以及主销区河北、河南有不同的价格走势[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应较充足但基本面预期改善，郑糖或筑底反弹，主力合约考虑轻仓持多；纸浆虽有巴西阔叶浆提价等利多，但漂针浆供需改善有限，上涨高点需谨慎；双胶纸现货持稳，成本支撑减弱，盘面预计随基差波动，可尝试逢高空配；苹果低库存支撑延续，期价或震荡偏强，建议逢低做多；红枣需关注2月现货及库存情况，激进投资者可持有空2605多2609反套或持有2609合约多头并买入保护性看跌 [4][5][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有，因供应端中线支撑仍在，期价预期震荡偏强，支撑区间9000 - 9200，压力区间11000 - 11500；红枣2605空单减持，因现货步入消费旺季，库存见顶回落，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700 [18] - 软商品期货：白糖2605轻仓持多，因印度糖产量有分歧、泰国糖产量不及预期，外糖止跌反弹，我国南方蔗糖厂收窄，供需基本面改善，支撑区间5230 - 5250，压力区间5400 - 5440；纸浆2605空单逢低减仓，因阔叶浆提涨阶段性利多盘面针叶价格，但漂针浆供应及库存压力高，下游成品纸旺季需求待观察，接近前期低位可能有仓单成本支撑，支撑区间5150 - 5200，压力区间5300 - 5350；双胶纸2605逢高试空，因受拖累及需求偏弱价格承压，但基差走扩后可能对盘面有支撑，关注3月后旺季需求表现，支撑区间4000 - 4050，压力区间4250 - 4300 [18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9760，周跌75，跌幅0.76%；红枣2605收盘价8785，周跌60，跌幅0.68%；白糖2605收盘价5324，周涨113，涨幅2.17%；纸浆2605收盘价5246，周跌14，跌幅0.27%；双胶纸2602收盘价4234，周涨34，涨幅0.81% [19] 二、现货行情回顾 - 苹果现货价4.70元/斤，环比无变化，同比涨0.45元/斤；红枣现货价9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价5350元/吨，环比无变化，同比降700元/吨；纸浆（山东银星）现货价5330元，环比降40元，同比降1250元 [24] 第三部分板块基差情况 - 包含红枣主连基差、白糖主连基差、纸浆主连基差等相关图表 [33][36][40] 第四部分月间价差情况 - 包含苹果5 - 10价差、苹果1 - 5价差、红枣1/5价差、红枣5/9价差、白糖5 - 9价差、白糖9 - 1价差等相关图表 [39][41][43] 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量3869，环比无变化，同比降816；白糖仓单量14461，环比无变化，同比降9501；纸浆仓单量153011，环比增474，同比降204052 [42] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率等相关图表 [45] 二、白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [47][49][50] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况：包含山东烟台市、陕西咸阳市最低气温及山东烟台市、陕西延安市降水量相关图表 [53][57] - 出口情况：包含苹果出口数量当月值相关图表 [55] - 库存情况：包含全国苹果库存量、山东省及陕西省苹果周度仓储库存相关图表 [58] 二、红枣 - 包含河南省、河北省红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表 [60][62] 三、白糖 - 包含食糖工业库存（新增）全国、进口数量农产品食糖当月值、现期差（活跃）白糖相关图表 [65][66][70] 四、纸浆 - 包含国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、生活用纸、双胶纸、白卡纸、双铜纸周产量、阔叶浆及针叶浆进口数量当月值等相关图表 [68][71][79] 五、双胶纸 - 包含双胶纸产能利用率、产量、期末库存、表观消费量相关图表 [83][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕偏多震荡，美政府生物燃料掺混义务分配消息提振市场，但美豆出口数据一般压制美豆，后续关注南美大豆情况[2][4] - 菜粕短期震荡，商务部调整对加措施改善供应，库存和进口利润限制下调空间，消费淡季下偏弱，暂随豆粕走势，看多谨慎[2][7] - 棕榈油震荡整理，马棕出口数据疲软，但美生柴政策刺激外盘油脂，国内棕榈油收涨，看多需谨慎，关注马棕出口及产量数据[2][10] - 豆油震荡整理，美政府生物燃料掺混义务政策使美生柴掺混义务量提高，美豆油走高，国内豆油收涨，关注美生柴政策及阿根廷降雨[2] - 菜油区间震荡，商务部政策改善供应预期，美生柴刺激油脂国际价格，菜油跟随收涨，消费淡季且供应改善，看多追多谨慎[2] - 棉花震荡偏强，外盘因全球棉产减少、原油反弹及美棉出口创新高反弹，国内因新年度减产预期及消费预期突破，短期警惕回调，中长期看多[2][14] - 红枣承压运行，市场交投谨慎、成交量弱，节后供需宽松，短期盘面受高库存压制，关注前低支撑，视3 - 4月去库情况关注修复机会[2][16] - 生猪震荡偏弱，市场供需回归正常，供应端能繁去化慢、供应基数高，消费进入淡季，屠宰端压价，近月合约贴水，盘面承压，中远期缺乏上行动力，但远月回调可考虑多配[2][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2833元/吨，较前一日跌1元，跌幅0.04%；全国现货均价3177.14元/吨，较前一日跌13.43元，跌幅0.42% [3] - 全国大豆压榨利润均价 - 69.57元/吨，较前一日跌10.61元；张家港现货压榨利润18.7元/吨，与前一日持平 [3] - 截至2026年2月19日，2025/26年度美国对华大豆销售总量1066.4万吨，较去年同期降49.1%；美国大豆销售总量3565万吨，较去年同期减18.8% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2287元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.39%；全国现货均价2547.37元/吨，较前一日跌23.16元，跌幅0.90% [5] - 全国菜籽现货榨利均价 - 478.009元/吨，较前一日跌12.74元；湖北 - 416.1元/吨，较前一日跌11元；江苏南通 - 809.1元/吨，较前一日跌11元 [5] - 截至2月25日，全国主要地区菜粕库存总计39.39万吨，较上周减0.34万吨 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8780元/吨，较前一日涨66元，涨幅0.76%；全国均价8730元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.11% [8] - 2026年2月1 - 25日，马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，出口量环比下降12.11% - 16.05% [10] 棉花 - 期货主力CF2605收盘15395元/吨，较前值涨45元，涨幅0.29%；美棉主连66.17美分/磅，较前值涨0.61美分，涨幅0.93% [11] - 2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包至1.16亿包，中国预计减少300万包至3200万包 [12][13] - 2026年2月6 - 12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为10.6万吨，较前四周均值增长70% [12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8785元/吨，较前值跌150元，跌幅1.68%；喀什通货现货6元/千克，与前值持平 [15] - 本周36家样本点物理库存在11852吨，较上周无变化，同比增加7.84% [16] 生猪 - 期货主力lh2605收盘11485元/吨，较前值涨90元，涨幅0.79%；全国出栏均价10840元/吨，较前值涨70元，涨幅0.65% [17] - 2月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256264头，较昨日缩量1.21% [18] - 1月钢联样本企业仔猪出生数量上行2.57万头至573.7万头，综合养殖厂能繁母猪存栏数量反弹0.03万头至518.82万头 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面矛盾匮乏，以油价扰动为主，后续区间操作，3月可找低点做多 [4][5] - 豆油上下驱动均有限，随棕榈油及国际油价区间操作 [8][9] - 豆粕受地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 [19] - 豆一关注两会政策情绪，或稳中偏强 [20] - 白糖区间整理为主 [39] - 棉花稳步上涨，郑棉期货将维持偏强走势 [66] - 生猪进入被动累库阶段，现货仍需寻底 [84] 各品种总结 棕榈油 - 上周观点及逻辑：假期前棕榈油受宏观、地缘、产地出口及避险情绪影响回落，节后地缘风险溢价抬升国际油价，基本面逻辑延续节前，05合约周涨0.34% [4] - 本周观点及逻辑：马棕围绕原油题材小幅反弹，但基本面改善慢，POGO价差走缩。2月马来产量约136万吨，出口约120万吨，降库有限，上半年降库至200万吨以下艰难。近期印马价差、果串价格、国际豆棕价差、印度进口利润等指标偏差，印尼精炼利润走扩。后续区间操作，3月找低点做多，关注油价波动对植物油价格的外溢影响 [5][7] 豆油 - 上周观点及逻辑：美豆缺乏南美天气炒作，虽有询价美豆及海关通行炒作支撑，但持续性存疑，豆油周涨2.03%；RVO公布临近，美豆油延续强势逻辑，周涨7% [4] - 本周观点及逻辑：美豆油利润方面，D4 RIN短期价格打到155美分/加仑以上可使国内原料有利润，后续上涨因素切换至政策情绪刺激及原油价格突破。巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干风险化解，美豆端缺乏主要矛盾，区间运行。国内大豆港口库存处于同期中高位，4月中旬后供应压力加码，05合约无持续偏强驱动，单边豆油随棕榈油及国际油价区间操作 [8] 豆粕 - 上周行情：美豆期价小幅上升，美豆粕主力05合约周涨幅1.85%；国内豆粕期价“先跌后涨、重心上移”，主力m2605合约周涨幅1.18% [20][21] - 上周基本面情况：美豆净销售环比下降；巴西大豆进口成本周环比上升；巴西大豆收割进度仍慢于去年同期；南美产区天气影响中性略偏多 [21][23] - 国内现货情况：成交周环比上升，提货周环比下降，基差周环比下降，库存周环比微升、同比上升，大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升 [24] - 下周展望：预计连豆粕期价或稳中偏强，成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价稳中偏强 [26] 豆一 - 上周行情：国内豆一期价“先跌后涨、重心上移”，主力a2605合约周涨幅0.73% [21] - 国内现货情况：豆价稳中偏强，东北产区现货价格补涨但成交较少，农户预计元宵节后售粮，销区跟随产区调价但成交有限 [25] - 下周展望：预计连豆一期价或稳中偏强，关注市场情绪波动，包括政策情绪和国储抛储传言等 [26] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、美元兑巴西雷亚尔、WTI原油价格、纽约原糖活跃合约价格有变动，基金净多单小幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有不同表现；国内市场广西集团现货报价、郑糖主力报价上涨，主力合约基差环比大幅走低，25/26榨季累计进口食糖增加、进口糖浆和预拌粉减少，CAOC预计产量、消费量、进口量情况 [39][40] - 下周市场展望：国际市场低位整理，或受原油上涨带动，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策；国内市场区间整理为主，关注进口政策变化 [41] 棉花 - 行情数据：ICE棉花主连周线收十字星，郑棉主连和棉纱主连价格上涨 [66][69] - 基本面情况：国际方面，ICE棉花先涨后跌，美棉周度出口销售数据不佳，印度棉花进口量同比大增、出口量有变化，巴西下调棉花产量预估，孟加拉等待与美国会谈，巴基斯坦棉花进口需求稳定，东南亚纺织企业开机率有不同表现；国内方面，棉花价格上涨，交投清淡，仓单情况明确，下游仍处于复工阶段，纯棉纱市场交投未完全恢复，全棉坯布市场以复工为主 [70][76][77] - 操作建议：ICE棉花期货低位震荡，关注美棉周度出口数据以及巴西棉和美棉新作情况；国内棉花期货预计维持偏强走势，关注3 - 4月棉花现货需求及新作种植情况 [82] 生猪 - 本周市场回顾：现货市场生猪价格弱势运行，供应端集团企业未完成出栏计划，散户扛价，需求端宰量低位，少量分割入库启动，二次育肥投机需求入场，出栏均重环比上升；期货市场生猪期货价格弱势震荡，主力合约基差为 - 420元/吨 [84][85] - 下周市场展望：生猪现货价格弱势运行，进入寻底阶段，3月集团出栏计划增量，社会面压栏持续，预计3月中下旬开始寻底；期货市场LH2605合约价格2月27日收于11485元/吨，3月处于被动累库阶段，可关注宏观情绪反弹后做空机会，短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月2 - 6日，预计连豆粕和豆一期价稳中偏强；豆粕受成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价支撑；豆一需关注市场情绪波动，周末中东地缘事件或影响市场情绪 [8] 根据相关目录分别进行总结 美豆期价情况 - 2026年2月23 - 27日，美豆期价小幅上升；利多因素为美国关税政策缓和、美豆油偏强带动；偏空因素为美国关税政策不确定、市场担忧中方采购美豆需求受影响；截至2月27日，美豆主力05合约周涨幅1.41%，美豆粕主力05合约周涨幅1.85% [2] 国内豆粕和豆一期价情况 - 2026年2月24 - 27日，国内豆粕和豆一期价“先跌后涨、重心上移”；豆粕受美豆、巴西贴水稳中偏强带来成本端支撑，但受中美贸易事件不确定性扰动；豆一受东北产区现货价格补涨、整体豆类市场情绪影响且无利空因素；2月27日当周，豆粕主力m2605合约周涨幅1.18%，豆一主力a2605合约周涨幅0.73% [3] 国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售环比下降，影响偏空；2026年2月19日当周，2025/26年美豆出口装船约81万吨，环比降幅37%、同比降幅约16%；2025/26年美豆累计出口装船约2503万吨，同比降幅约32%；美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约41万吨，下一市场年度（2026/27年）周度净销售0万吨，两者合计约41万吨；美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约7.5万吨，累计销售约1066万吨 [3] - 巴西大豆进口成本本周环比上升，影响偏多；截至2月28日当周，2026年5月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比上升 [3] - 巴西大豆收割进度慢于去年同期，影响偏多；截至2月19日当周，2025/26年巴西大豆收获进度30%，去年同期39%；收获进度为2020/21年度以来同期最低，原因包括播种较晚、作物生长周期较长以及收割期间降雨；南里奥格兰德州大豆收成仍面临歉收风险 [3] - 南美大豆主产区天气预报影响中性略偏多；2月28日天气预报显示，3月1 - 15日，巴西大豆主产区降水不均、气温偏高，阿根廷大豆主产区降水略微偏少、气温除3月6日前后偏低之外，其余时间略微偏高或基本正常 [5] 国内豆粕现货情况 - 成交：豆粕成交量周环比上升；截至2月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约4.4万吨，节前一周日均成交约3万吨 [6] - 提货：豆粕提货量周环比下降；截至2月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约10.7万吨，前一周日均提货量约11.5万吨 [6] - 基差：豆粕基差周环比下降；截至2月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约275元/吨，前一周约306元/吨，去年同期约705元/吨 [6] - 库存：豆粕库存周环比微升、同比上升；截至2月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约77万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约73% [6] - 压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升；截至2月27日当周，大豆周度压榨量约59万吨，开机率约16%；2月28日 - 3月6日，油厂大豆压榨量预计约189万吨，开机率52% [6] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强；东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4460 - 4560元/吨，较前周上涨160元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980 - 5240元/吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格区间4780 - 5000元/吨，较前周上涨40元/吨 [7] - 东北产区现货价格补涨、但成交较少，农户预计元宵节后售粮；春节后贸易陆续恢复营业，因豆一期货春节前偏强，节后现货报价上调，但新增成交较少，本周装运多为春节前订单；基层农户惜售，预计元宵节后售粮意愿增强 [7] - 销区跟随产区调价、但成交有限；市场经销商春节后陆续恢复营业，东北豆售价跟随产地及到货成本调整，但下游市场要货不积极、成交缓慢，市场涨幅小于产地；豆制品厂复工时间不一致，春节前采购的原料库存尚未消耗完毕；三月各类学校集中开学，或对豆制品需求有所提振 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏强运行，近月 2603 合约领涨，5 月和 7 月合约跟涨，本周持仓增加，期现延续强势预期，全国玉米周度均价较上周上涨 7 元/吨，东北玉米价格偏强，华北先涨后稳，主力 2605 合约冲击 2350 整数关口，多单注意设置期权保护 [1] - 豆粕震荡，CBOT 大豆触及 20 个月高点后收跌，美国环保署将提交生物燃料混合量授权提案，美豆出口销售不佳，国内蛋白粕震荡走高但供应宽松限制涨幅，短多参与 [1] - 油脂震荡，BMD 棕榈油收低，马棕油 2 月 1 - 25 日出口环比减少，美原油徘徊 7 个月高点，美豆油走高，加菜籽分化，国内油脂分化，棕榈油疲软，豆油坚挺，策略短线为主 [1] - 鸡蛋震荡，期货回调，主力 2604 合约日收涨 0.89%，现货价格环比上涨，短期产区蛋价或多稳少涨，销区采购成本多数稳定少数上涨，需求淡季基本面弱势，短空谨慎参与 [1] - 生猪震荡走弱，期货主力 2605 合约日收跌 0.61%，现货均价环比上涨，临近月末出栏计划减少但终端需求平淡，开学季备货提振短期需求，未来进入淡季且供应未改善，猪价难有趋势上涨，建议短线交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国海关与边境保护局停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此前美国最高法院裁定这些关税非法 [2] - 美伊释放谈判信号同时美国对伊朗军事打击风险仍存，美媒称美国可能在 2 月 23 日或 24 日发动打击 [2] - 商务部对美国最高法院关税诉讼案裁决结果进行评估，敦促美方取消单边关税措施 [3] - 2026 年 2 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油单产环比减少 23.82%，出油率环比增长 0.3%，产量环比减少 22.24% [3] - 高盛假设伊朗问题不影响石油供应，2026 年油市保持供应盈余 [3] - 特朗普政府考虑对六种行业征收新“国家安全关税”，涵盖大型电池等行业 [3] - 特朗普对针对伊朗有限军事选项不满，顾问警告打击可能引发更大冲突 [3] - 2026 年 02 月 16 - 22 日中国 47 港铁矿石到港总量环比减少 174.6 万吨，45 港环比减少 265.6 万吨，北方六港环比减少 303.3 万吨 [4] - 摩根士丹利上调近期布伦特原油价格预测，预计今年晚些时候油价回落至每桶 60 美元 [4] - 瑞银重申对黄金积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达 6200 美元/盎司 [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 3.29%，COMEX 白银期货涨 6.87%，避险需求推动价格上涨 [4] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 5 - 9 价差图表 [6][8][9][12] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [15][18][22][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监等，获多项荣誉，有丰富从业经历 [30] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，所在团队获多项称号，发表多篇文章 [30] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，接受媒体采访 [30]