生物经济指数市场表现 - 1月21日，生物经济（970038）指数报收于2249.37点，上涨0.3%，当日成交额为272.77亿元，换手率为2.27% [1] - 指数成份股中，上涨家数为28家，其中迪安诊断以5.59%的涨幅领涨；下跌家数为22家，其中康弘药业以1.78%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重为14.57%，最新股价为195.30元，下跌0.86%，总市值为2367.90亿元 [1] - 深科技在十大权重股中涨幅最大，当日上涨3.65%，最新股价为32.64元，权重为4.14%，总市值为513.00亿元 [1] - 牧原股份在十大权重股中跌幅最大，当日下跌1.22%，最新股价为46.27元，权重为3.90%，总市值为2527.62亿元 [1] - 十大权重股中，医药生物行业公司占据主导，包括迈瑞医疗、泰格医药、长春高新、康龙化成等 [1] 成份股资金流向 - 生物经济指数成份股当日整体呈现主力资金净流入，合计净流入4.23亿元；游资资金合计净流入1.86亿元；散户资金合计净流出6.09亿元 [3] - 深科技获得主力资金净流入最多，达1.87亿元，主力净流入占比为3.06%；同时，其游资净流出9441.13万元，散户净流出9272.83万元 [3] - 沃森生物主力资金净流入6444.78万元，主力净流入占比高达8.62%，但其游资和散户资金均呈净流出状态 [3] - 中粮科技主力资金净流入5427.62万元，主力净流入占比为9.84%，游资小幅净流入491.65万元，但散户净流出5919.27万元 [3] - 舒泰神获得游资净流入3681.47万元，游资净流入占比为6.33%，同时主力资金净流入3085.17万元，但散户净流出6766.63万元 [3]

宏观政策与市场环境 - 财政政策基调为支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，并继续安排超长期特别国债[2] - 设立5000亿元人民币民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元人民币中小微企业贷款[2] - 地缘政治紧张（格陵兰危机、伊朗局势）推升避险情绪，发达市场股市债市承压[2] 全球及中国金融市场表现 - 1月20日，美国三大股指自上周一以来累计跌幅在2%至3%之间，法国CAC40指数跌3.58%，德国DAX指数跌2.26%[2] - 避险情绪推动伦敦现货金价突破4762美元/盎司，伦敦现货银价最高突破95美元/盎司[2] - 1月20日，上证指数微跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，两市成交额放量至27776.57亿元人民币[3] - A股市场总市值达114.15万亿元人民币，较年初增加5.40万亿元人民币[22] 利率、汇率与板块动态 - 1月20日，中证10年期国债到期收益率报1.8260%，下行1.66个基点[3] - 美元指数收于98.5413，跌0.51%；美元兑离岸人民币汇率收于6.9559，离岸人民币升值10个基点[4] - A股板块分化，石油石化、建筑建材、房地产领涨，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%；通信、国防军工、计算机领跌，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化，原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异；多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业走势关联度一般；若行业内存续发债主体多、发债募资意愿及能力强且发展趋势良好，从日度净融资情况判断利差收窄交易信号的准确度或可提升 [1][13][14] 根据相关目录总结 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化 - 基于此前报告对产业债板块整体研究，进一步按申万一级行业分类统计各细分行业日度净融资额和日度利差走势，观察一二级市场关联，指标选择和样本观察时间区间与《总体篇》一致 [12] - 市场数据回测显示，多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业未显著呈现该特征 [13] - 分化原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异，若行业满足一定条件，一二级市场关联走势概率或提升 [14] 走势关联度明显的行业 - 综合行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月中旬净融资额上行、利差下行；6月中旬至12月中旬二者低位震荡 [21] - 有色金属行业：1月上旬至7月中旬净融资额上行、利差下行；7月中旬至9月下旬净融资额波动下行、利差波动上行；10月上旬至12月中旬二者低位震荡 [25] - 医药生物行业：1月上旬至6月上旬净融资额上行、利差下行；6月上旬至12月中旬净融资额小幅下行、利差小幅上行 [30] - 社会服务行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初二者震荡；10月初至12月中旬净融资额持续上行、利差下行 [32] - 商贸零售行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [35] - 汽车行业：1月初至7月中旬净融资额震荡上行、利差下行；7月中旬至10月初净融资额下行、利差上行；10月上旬至12月中旬净融资额上行、利差总体下行 [37] - 农林牧渔行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至8月下旬净融资额震荡上行、利差下行；8月下旬至12月中旬二者震荡 [40] - 煤炭行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至5月上旬净融资额震荡上行、利差下行；5月上旬至12月中旬二者震荡 [43] - 交通运输行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至6月下旬净融资额震荡上行、利差持续下行；6月下旬至12月中旬净融资额震荡上行、利差小幅下行 [47] - 建筑材料行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月上旬及6月上旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差下行；7月下旬至10月初净融资额小幅下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [51] - 建筑装饰行业：1月初至4月末二者震荡；5月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差持续下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [53] - 计算机行业：1月初至4月初和4月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初和10月初至12月中旬二者震荡 [55] - 基础化工行业：1月初至4月初二者震荡；4月初至7月初净融资额震荡上行、利差缓慢下行；7月初至10月初净融资额震荡下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [59] - 环保行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至8月初和8月上旬至9月初净融资额震荡上行、利差震荡下行；9月初至10月初净融资额下行、利差上行；10月初至12月中旬净融资额震荡上行、利差缓慢下行 [61] - 机械行业：1月初至5月下旬净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月初至12月中旬二者震荡 [64] - 钢铁行业：1月初至3月初净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月初至6月末净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至12月中旬二者震荡 [68] - 非银金融行业：1月初至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至9月末净融资额大幅震荡、利差小幅震荡；9月末至12月中旬净融资额震荡上行、利差总体下行 [72] - 房地产行业：1月初至3月初二者基本震荡；3月初至5月末和6月初至10月初净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；10月中旬至12月中旬净融资额震荡下行、利差缓慢上行 [76] - 电子行业：1月初至3月初净融资额总体下行、利差总体上行；3月初至4月下旬净融资额震荡上行、利差下行；5月初至7月上旬净融资额小幅震荡上行、利差下行；7月上旬至10月初二者小幅震荡；10月初至11月下旬净融资额持续上行、利差持续下行 [77] - 传媒行业：1月中旬至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体下行；6月初至10月初二者震荡；10月初至11月初净融资额持续上行、利差持续下行；11月初至12月中旬净融资额持续下行、利差持续上行 [82] - 公用事业行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差波动下行；8月初至12月中旬二者震荡 [83] - 部分行业一级市场供给和二级市场需求走势负相关程度更强，共性特征为具备较大存量债券规模和较高机构投资者关注度，有助于一级市场供给变化向二级市场利差变化传导 [2][87] 走势关联度一般的行业 - 通信、食品饮料等行业日度净融资额与日度利差走势关联较弱，一二级市场指标联动与传导弱，从新增供给预测交易信号胜率相对下降 [4][90] - 原因一是在债券市场参与度低，日度净融资额均值波动小，难与二级市场估值变化形成有效关联；二是二级市场交易需求受债市整体走势、行业自身风险溢价及流动性溢价影响大，债券供需定价能力非核心因素 [4] - 不同类型行业一级市场净融资与二级市场利差难以联动的具体原因包括消费类行业发债需求为补充短期流动性、军工等行业融资节奏与市场情绪关联度低、轻工等行业发债主体少或融资渠道多元 [91]

市场整体表现 - 截至上午10:27，上证指数下跌0.73% [1] - A股总成交量为783.95亿股，总成交金额为13783.63亿元，成交金额较上一交易日微增0.13% [1] - 个股涨跌分布显示市场整体偏弱，1515只个股上涨，其中45只涨停；3776只个股下跌，其中18只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 房地产行业涨幅最大，为0.86%，成交额189.40亿元，较上日增长20.93%，领涨股城投控股上涨10.11% [1] - 石油石化行业涨幅为0.72%，成交额80.28亿元，较上日增长26.01%，领涨股蓝焰控股上涨2.86% [1] - 美容护理行业涨幅为0.70%，成交额35.84亿元，较上日增长11.01%，领涨股延江股份上涨9.34% [1] - 食品饮料行业上涨0.41%，成交额146.32亿元，较上日增长15.74%，领涨股朱老六上涨11.39% [1] - 银行行业上涨0.35%，成交额102.84亿元，但较上日减少3.68%，领涨股齐鲁银行上涨1.30% [1] 行业表现：跌幅居前 - 国防军工行业跌幅最大，为3.41%，成交额883.06亿元，较上日大幅增长45.81%，领跌股海格通信下跌8.81% [1][2] - 综合行业跌幅为3.19%，成交额22.88亿元，较上日减少1.37%，领跌股南京新百下跌9.95% [1][2] - 通信行业跌幅为3.06%，成交额754.04亿元，较上日微增0.40%，领跌股大唐电信下跌9.98% [1][2] - 电力设备行业下跌2.75%，成交额907.62亿元，较上日减少1.41%，领跌股下跌10.01% [1] - 计算机行业下跌1.94%，成交额925.91亿元，较上日减少11.28%，领跌股航天宏图下跌10.95% [1] - 电子行业下跌1.84%，成交额2423.07亿元，较上日减少7.86%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] 行业成交额变化 - 多个行业成交额较上日显著增长，其中国防军工行业成交额增长45.81%最为突出 [1][2] - 农林牧渔行业成交额137.11亿元，较上日增长37.96% [1] - 建筑材料行业成交额140.99亿元，较上日增长34.59% [1] - 商贸零售行业成交额214.83亿元，较上日增长28.59% [1] - 部分行业成交额出现萎缩，社会服务行业成交额113.02亿元，较上日减少12.37%；钢铁行业成交额85.75亿元，较上日减少13.62% [1]

基金调研概况 - 1月19日共有14家公司被机构调研，其中基金参与了8家公司的调研活动 [1] - 参与调研的基金家数最多的是蜀道装备，达到4家 [1] - 明阳电气和瑞普生物分别获得3家和2家基金的集体调研 [1] 被调研公司板块分布 - 基金调研的8家公司中，有6家为创业板公司，占比最高 [1] - 深市主板公司和科创板公司各有1家 [1] 被调研公司市值分布 - 被调研公司中，总市值在500亿元以上的有1家 [1] - 总市值不足100亿元的公司有5家，包括天禄科技、蜀道装备、和顺科技等 [1] 被调研公司近期市场表现 - 近5日，被基金调研的公司中有6只股价上涨 [1] - 涨幅居前的有石基信息、天禄科技、明阳电气，涨幅分别为21.98%、11.08%、6.95% [1] - 近5日有2只股价下跌，跌幅居前的为龙芯中科和蜀道装备，跌幅分别为9.72%和4.68% [1] 详细调研公司列表 - 蜀道装备：获4家基金调研，最新收盘价23.00元，近5日跌4.68%，属机械设备行业 [1] - 明阳电气：获3家基金调研，最新收盘价50.35元，近5日涨6.95%，属电力设备行业 [1] - 天禄科技：获2家基金调研，最新收盘价34.88元，近5日涨11.08%，属电子行业 [1] - 瑞普生物：获2家基金调研，最新收盘价20.35元，近5日涨2.36%，属农林牧渔行业 [1] - 石基信息：获2家基金调研，最新收盘价15.76元，近5日涨21.98%，属计算机行业 [1] - 和顺科技：获1家基金调研，最新收盘价67.12元，近5日涨5.82%，属基础化工行业 [1] - 太力科技：获1家基金调研，最新收盘价54.32元，近5日涨3.37%，属轻工制造行业 [1] - 龙芯中科：获1家基金调研，最新收盘价146.70元，近5日跌9.72%，属电子行业 [1]

2025年度业绩预告总体情况 - 截至1月20日，已有500家公司公布2025年度业绩预告 [1] - 业绩预喜（预增和预盈）公司合计174家，占比为34.80% [1] - 业绩预增公司有147家，占比29.40% [1] - 业绩预亏和预降公司分别有197家和58家 [1] 业绩高增长公司特征 - 以预计净利润增幅中值统计，共有77家公司净利润增幅超过100% [1] - 净利润增幅在50%至100%之间的公司有64家 [1] - 业绩增幅预计翻倍股主要集中在基础化工、电子、机械设备行业，分别有10只、10只、8只个股上榜 [1] - 从所属板块看，业绩预计翻倍股中，主板有41只，创业板有26只，科创板有8只，北交所有2只 [1] 个股业绩增幅排名 - 回盛生物预计全年净利润增幅中值最高，为1355.24% [1] - 中泰股份和南网能源预计全年净利润同比增幅中值分别为677.22%和667.73%，位列第二、第三 [1] - 上汽集团、佰维存储、ST远智、国联民生、华正新材等公司预计净利润增幅中值均超过390% [3] 高增长股市场表现 - 业绩预计翻倍股今年以来平均上涨11.62%，表现强于沪指 [2] - 金海通今年以来累计上涨73.83%，涨幅最大 [2] - 佰维存储和翔鹭钨业今年以来分别上涨52.70%和39.00%，涨幅居前 [2] - 部分高增长股股价出现下跌，其中鼎通科技累计下跌10.08%，天际股份和宏源药业分别下跌9.82%和9.16% [2] 分行业高增长公司列表（部分） - **基础化工行业**：包括贝斯美（增幅187.85%）、三美股份（165.89%）、万凯新材（159.89%）、川金诺（158.44%）、润丰股份（144.40%）、永和股份（130.77%）、利尔化学（122.91%）、吉林碳谷（114.24%）等 [4][5][6] - **电子行业**：包括佰维存储（473.71%）、华正新材（392.52%）、TCL科技（180.00%）、好上好（145.50%）、国力电子（144.73%）、盈趣科技（138.55%）、金海通（135.73%）、艾比森（126.71%）、成都华微（91.54%）等 [3][4][5][6][7] - **机械设备行业**：包括ST远智（451.97%）、海能技术（225.13%）、大族数控（177.24%）、南兴股份（159.95%）、科捷智能（154.16%）、蓝科高新（154.07%）、天永智能（107.01%）等 [3][4][5][6] - **医药生物行业**：包括百奥赛图（303.57%）、康辰药业（279.00%）、圣诺生物（242.48%）、楚天科技（159.10%）、宏源药业（142.89%）、药明康德（102.65%）、理邦仪器（90.00%）等 [4][5][6][7] - **汽车行业**：包括上汽集团（498.00%）、浩物股份（339.93%）、海泰科（275.42%）、动力新科（240.17%）、亚太股份（145.00%）、富特科技（143.12%）等 [3][4][5] - **公用事业**：包括中泰股份（677.22%）、南网能源（667.73%） [1][3] - **有色金属行业**：包括正海磁材（273.62%）、翔鹭钨业（270.39%）、金力永磁（144.00%）、北方稀土（125.64%） [4][5][6] - **国防军工行业**：包括*ST天微（220.04%）、中船防务（173.25%）、北方导航（111.73%） [4][5][6] - **通信行业**：包括长芯博创（378.70%）、光库科技（162.00%）、宜通世纪（132.95%）、鼎通科技（119.59%）、三维通信（95.39%）等 [4][5][6][7]

创业板2025年度业绩预告总体情况 - 截至1月20日，共有86家创业板公司公布了2025年业绩预告 [1] - 业绩预喜公司（预增和预盈）合计51家，占比59.30% [1] - 业绩预增公司有43家，占比50.00% [1] - 业绩预降、预亏、减亏公司分别有11家、17家、6家 [1] 业绩预喜公司净利润增幅分布 - 以预计净利润增幅中值统计，共有26家公司净利润增幅超过100% [1] - 净利润增幅在50%至100%之间的公司有9家 [1] - 回盛生物预计净利润增幅中值最高，为1355.24% [1] - 中泰股份、长芯博创预计净利润同比增幅中值分别为677.22%和378.70%，增幅位列第二、第三 [1] 高增长公司的行业分布 - 业绩增幅预计翻倍股主要集中在基础化工、通信、电力设备等行业 [1] - 基础化工行业有5只个股上榜 [1] - 通信和电力设备行业各有3只个股上榜 [1] 高增长公司的市场表现 - 业绩预计翻倍股今年以来平均上涨11.31% [2] - 涨幅居前的有中泰股份、回盛生物、万凯新材，分别上涨36.36%、35.84%、35.17% [2] - 跌幅居前的为宏源药业、胜宏科技、湖南裕能，分别下跌9.16%、4.21%、2.75% [2] - 近5日涨幅居前的有回盛生物、张小泉、富特科技，分别上涨21.80%、14.31%、10.40% [2] 部分高增长公司具体信息 - 回盛生物（300871）预计净利润增幅中值1355.24%，最新收盘价28.16元，今年以来上涨35.84%，属于农林牧渔行业 [2] - 中泰股份（300435）预计净利润增幅中值677.22%，最新收盘价30.30元，今年以来上涨36.36%，属于公用事业行业 [2] - 长芯博创（300548）预计净利润增幅中值378.70%，最新收盘价138.37元，今年以来下跌2.56%，属于通信行业 [2] - 万凯新材（301216）预计净利润增幅中值159.89%，最新收盘价22.79元，今年以来上涨35.17%，属于基础化工行业 [2][3] - 张小泉（301055）预计净利润增幅中值131.60%，最新收盘价25.40元，今年以来上涨29.53%，属于轻工制造行业 [3] - 富特科技（301607）预计净利润增幅中值143.12%，最新收盘价48.29元，今年以来上涨20.39%，属于汽车行业 [3]

核心观点 报告认为A股市场在宏观经济数据稳健、政策预期积极、流动性充裕及产业催化不断的背景下，预计将维持小幅震荡上行的格局，配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线[9][10][12][13][14] 宏观与市场表现 - **宏观经济数据**：2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%[5][8] - **国内市场表现**：截至2026年1月19日，上证指数收于4,114.00点，日涨幅0.29%，深证成指收于14,294.05点，日涨幅0.09%，创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3] - **国际市场表现**：截至报告日，道琼斯指数收于30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，日跌幅0.45%，纳斯达克指数收于11,247.58点，日跌幅0.15%[4] - **市场估值与流动性**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.80倍和53.52倍，处于近三年中位数平均水平上方[9]，两市成交金额活跃，例如1月19日成交27,325亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9]，国内无风险收益率持续下行，居民存款向权益市场转移的趋势为市场提供了充裕的流动性环境[10][12][13][14] - **政策与监管**：央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[9]，工业和信息化部印发修订后的《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围[5][8] 行业动态与投资机会 - **锂电池与新能源汽车**：2025年12月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，但环比回落6.02%[15]，同期动力电池装机量达98.10GWh，同比增长30.11%[16]，锂电池板块估值（TTM）为28.60倍，创业板为46.67倍[16] - **基础化工**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，在30个中信一级行业中排名第11位[17]，化工品价格下跌态势继续放缓，液氯、氢氧化锂等产品表现较好[17]，行业TTM市盈率为30.84倍，略高于29.30倍的历史平均水平[17]，在“反内卷”政策推动下，建议关注供给端改善空间较大的农药、涤纶长丝以及具有成本优势的煤化工板块[17][18] - **半导体与存储器**：2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，全年上涨45.07%[19]，2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月同比增长[20]，存储器价格持续上涨，预计2026年第一季度DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38%[20][21]，长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元[21]，AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[20] - **食品饮料**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[23]，板块估值处于十年历史相对低位[23]，2025年11月白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势，而冷鲜肉产量出现较高增长[25]，2026年1月建议关注软饮料、保健品、烘焙、零食等板块的投资机会[25] - **传媒与游戏**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，但游戏子板块上涨1.18%[27][28]，2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[29]，影视板块全年票房超500亿元，其中动画电影票房占比近50%[30]，建议关注游戏、影视动画、广告及国有出版等细分领域[29][30][31] - **新材料**：2025年12月新材料指数（万得）上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[31]，12月基本金属价格普遍上涨，例如铜价上涨10.57%[31][32]，2025年11月我国超硬材料及其制品出口额2.17亿美元，同比增长26.17%[32]，新材料指数PE（TTM）为30.44倍[33] - **机械与人形机器人**：2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[34]，人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人本体、核心零部件及AIDC配套设备[34]，同时建议关注基本面向好、盈利稳定的工程机械、船舶制造等传统领域龙头[34][35] - **电力及公用事业**：2025年12月中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数[36]，2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[37]，截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（占比40.1%）[37] - **光伏**：2025年12月光伏行业指数上涨1.31%[39]，多晶硅整合平台“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给[39]，11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[39]，硅片和电池片价格大幅上调，例如N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[40] - **农林牧渔**：2025年11月农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点[42]，11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，出现止跌企稳迹象[42]，11月我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[43] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2026年1月19日至21日期间多家公司的限售股解禁明细，例如步科股份解禁683.22万股，占总股本7.52%[44] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月19日，A股前十大活跃个股包括特变电工（成交金额218.78亿元）、兆易创新（132.41亿元）等[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘扰动多，商品市场或震荡运行，美国经济数据有韧性，美联储短期内降息可能性低，一月维持利率不变成共识，国内12月进出口和社融数据好，经济持续温和改善 [2] - 各板块表现不一，贵金属或震荡偏强，有色、黑色、农产品短期或震荡运行，能源短期承压，化工中聚酯上行驱动弱，PVC有望去产能，玻璃长期供给缩减 [2][3][4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨1.13%，贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98% [2][6] - 商品市场20日平均波动率上升，有色和贵金属板块品种波动大，全市场资金规模增加，仅贵金属和黑色板块资金净流入，贵金属板块入金325亿 [2] 各板块展望 - **贵金属**：伊朗局势紧张，特朗普挑战全球秩序，趋势难改，短期或震荡偏强 [2] - **有色**：国内外数据偏正面，美元指数承压，上期所库存累积，LME去库，现货升水多数走弱，供给端有收缩风险，短期或震荡运行 [2] - **黑色**：螺纹表需回升，产量回落，累库放缓，12月钢材出口创新高，钢厂利润修复，高炉复产放缓，铁水产量回落，铁矿石供应高峰已过，港口库存累增，煤炭价格大概率偏弱震荡，短期或震荡运行 [3] - **能源**：伊朗局势可控，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘逐渐脱敏，EIA数据显示美国商业原油库存大增，一季度全球原油库存压力大，供应过剩压制油价，短期承压运行 [3] - **化工**：聚酯品种因油价回落成本支撑弱化，需求偏弱，上行驱动减弱；PVC开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；玻璃产能压缩，长期供给缩减，下游临近放假或季节性累库 [4] - **农产品**：巴西2026年大豆产量预计增加2.5%，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，美国生物质燃料政策预计3月初公布，短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2635.87亿元，周收益率2.89%，份额变动0.79%，成交量754,651,862，成交量变动2.19% - 商品ETF合计规模2795.32亿元，周收益率1.85%，份额变动0.00%，成交量2,288,502,384，成交量变动8.63% [37]

核心观点 报告对2026年1月12日至1月16日当周的市场流动性进行了全面跟踪分析，核心观点认为市场整体风格偏弱，板块分化格局延续，但结构性机会与活跃度并存，具体表现为：货币市场利率微降，但资本市场整体呈现资金净流出；行业层面，计算机、电子等科技成长板块表现强势，而国防军工、农林牧渔等板块领跌，且电子行业在资金流入和交易拥挤度上均居首位；市场风格上，成长风格在涨幅、成交活跃度和换手率方面均显著领先于其他风格 [1][2][3][19][30][33] 各类市场流动性概况 - **货币市场流动性**：短期利率小幅下行，R007由1.5157%降至1.5137%，下降0.20个基点；DR007由1.4727%降至1.4430%，下降2.97个基点，R007与DR007利差较前期增加2.77个基点，同时中美利差在本周增加了9.62个基点 [1][9] - **资本市场流动性**：A股市场本周呈现资金净流出，净流出金额为824.99亿元，较上周净流入减少117.12亿元，其中资金供给为789.41亿元，资金需求为1614.40亿元，从结构看，资金供给减少187.63亿元，主要因股票型ETF净申赎大幅减少918.26亿元，但融资净买入增加187.19亿元，股票分红增加421.53亿元，股票型与混合型基金成立增加121.91亿元，资金需求则减少70.51亿元 [1][13] - **主板市场流动性**：主要宽基指数融资余额均达到近八周新高，但融券余额除中证500和中证2000外均有回落，融资净买入规模除沪深300和中证500外普遍收缩，市场活跃度方面，各宽基指数的日均成交额和日均换手率较前一周出现环比上涨 [17] 行业板块流动性跟踪 - **行业涨跌幅**：本周中信一级行业多数板块下跌，市场整体偏弱，计算机板块表现最为突出，周涨幅达4.31%，电子等行业亦有小幅上涨，下跌方面，国防军工和农林牧渔板块领跌，跌幅分别为5.66%和3.49% [2][19] - **行业资金流向**：行业杠杆资金呈现广泛加仓、局部减持的结构性特征，电子行业获得的杠杆资金净加仓最多，净流入达201.63亿元，而建材行业杠杆资金净流出2.05亿元，为减仓最显著行业 [20][22] - **行业热度纵向对比**：近十六周数据显示，本周传媒行业的杠杆资金占比位于16周高位，而交通运输、医药、商贸零售、建材、房地产、汽车、消费者服务、煤炭、石油石化、纺织服装、综合、轻工制造、钢铁、非银行金融等行业的杠杆资金占比位于16周低位，从资金净买入变化看，电子行业增加最多，国防军工行业减少最多 [23][25][26] - **行业拥挤度**：基于波动率、动量、换手率和量价相关性等指标的综合拥挤度得分显示，截至本周最后一个交易日，电子行业的综合拥挤度最高，为84.17%，计算机行业紧随其后，为82.50% [2][27][28][29] 风格板块流动性跟踪 - **风格表现与成交占比**：本周各风格指数表现分化，成长风格涨幅最大，为1.78%，金融风格跌幅最大，为2.73%，从日均成交额占比看，成长风格是市场最活跃的板块，占比达到60.86%，且其占比本周上升了0.81%，而周期风格成交占比回落幅度最大，下降了1.18% [3][30][33] - **风格换手率**：在日均换手率方面，成长风格保持最高，为5.00%，金融和稳定风格的换手率则处于相对低位 [3][33]