文章核心观点 - 乙二醇价格在经历长期疲软和回调后，于1月22日出现显著反弹，主力合约EG2605当日上涨166元至3847元/吨，涨幅达4.5% [3] - 价格上涨的直接驱动因素是海外装置检修增加（尤其是沙特）以及北美寒潮可能影响美国装船，导致市场预期未来进口量将下降 [3][7] - 尽管短期有进口改善预期托底，但近端供需面仍面临现实累库压力，价格上方空间受限，预计短期将维持区间震荡 [8][11][12] - 展望未来，3月后随着国内投产真空期、装置春检、进口下降以及需求进入旺季，供需平衡有望改善并转向去库，价格重心可能自底部反弹 [12] 近期价格走势与驱动因素 - **价格反弹**：1月22日，乙二醇主力合约EG2605大幅上涨166元至3847元/吨，减仓2.1万手，涨幅达到4.5% [3] - **前期疲软**：25年乙二醇走势疲软，价格持续回调，年底进入低估值区间，26年初整体在底部区间震荡 [3] - **反弹原因**：价格回落至低位后，因沙特装置检修增加、北美寒潮可能影响美国装船，市场预期进口下降，从而引发行情改善 [3] 海外供应：检修增加与进口预期下降 - **检修概况**：进入25年底，随着价格回落，海外多地装置因效益等原因检修增加 [5] - **具体检修计划**： - 中国台湾：南亚两套装置共72万吨于1月初停车 [5][6] - 沙特：多套装置检修，包括sharq 1（45万吨，1月22日检修）、Shara 2（45万吨，25年12月停车）、yanpet1（38万吨，1月中检修）、JUPC1（70万吨，25年12月底停车），目前共4套装置198万吨产能处于检修中 [6][7] - 其他地区：科威特Equate 2（61.5万吨，1月9日起停车一个月）、伊朗Farsa（40万吨，1月中停车）、美国南亚（36万吨，25年11月下旬停车） [6] - 美国：GCGV装置（110万吨）降负荷运行，且北美寒潮可能引发更多预防性停车 [6][7] - **影响评估**：海外装置检修预计将导致装船下降，进口改善的预期对市场形成支撑，但效应反映到港口到货量预计在2-3月后 [7][8] 国内供需现状：现实累库压力 - **国内供应高位**： - 煤价回落改善煤制效益，煤制（合成气制）乙二醇开工率保持高位，截至1月22日为79.4% [8] - 乙二醇整体负荷为73.43% [8] - 新装置（如亿畅、巴斯夫）投产陆续出料，预计1-2月国内产量维持高位 [8] - **进口到港量仍高**： - 12月进口量为83.5万吨，11-12月月均进口量超过70万吨 [8] - 1月上旬周度港口到港预报在15万吨以上，预期1月进口量不低 [8] - **需求季节性转弱**： - 临近春节，织造和聚酯订单进入季节性淡季 [10] - 聚酯利润压缩，部分工厂检修，截至1月22日聚酯开工率下降至86.7% [10] - 评估1-2月聚酯月均负荷分别为88%和83% [10] - **近端平衡结论**：综合国内供应不低、需求季节性降负，预计乙二醇在1-2月仍面临约40-50万吨的累库压力 [11] 市场展望：短期震荡与远期改善 - **短期（1-2月）**：进口改善预期托底，价格下方空间有限，但季节性累库压力压制价格上方空间，预计短期价格仍处于区间震荡 [12] - **远期（3月后）预期好转**： - 供应端：国内投产进入短暂真空期，国内装置有春检计划，进口到港预期下降 [12] - 需求端：进入上半年旺季 [12] - 平衡展望：供需平衡有望改善并转向去库，价格重心可能自底部反弹 [12] - **交易机会提示**：可关注远月月差逢低正套机会 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止2026年1月19日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同基本面因素和宏观环境影响呈现不同走势，部分品种如铜、碳酸锂等有阶段性机会，部分品种预计区间震荡或震荡整理 [5] 各品种总结 期市综述 - 1月19日收盘国内期货主力合约涨跌互现，纯苯涨超3%、沪银涨超2%等，沪锡跌超5%、碳酸锂跌近4%等，股指期货和国债期货也有不同表现 [5] - 截至1月19日15:24，国内期货主力合约资金流入方面，沪金2604流入24.86亿、中证2603流入15.51亿等，资金流出方面，沪深2603流出27.50亿、中证1000 2603流出22.08亿等 [6] 行情分析 沪铜 - 今日低开低走日内下行，2026年以来硫酸价格回调、冶炼厂利润缩窄、现货加工费走弱，预计今年年内减产，1月精炼铜产量或下降 [8] - 需求端，下游铜拿货情绪不高，库存大幅增加，终端新能源市场1月1 - 11日零售销量同比降38%、较12月同期下滑67%，但后续政策补贴和新年小旺季或改善产销 [8] - 美元指数走强、特朗普不征关键矿产关税使市场对铜偏紧预期缓和，需求增长动能缺乏，但基本面仍偏紧，以阶段性回调为主 [8][10] 碳酸锂 - 低开高走整体下行，2025年12月产量9.9万吨、环比涨3.0%，周度库存小幅去化，样本总库存10.97万吨，下游库存3.57万吨 [11] - 需求端储能电池爆发，12月磷酸铁锂产量环比增3.65%、三元电池材料产量环比减2.92%，新能源乘用车零售同比增2.6%、环比增1.2% [11] - 财政部调整电池产品出口退税政策，回收端提锂产能和矿端复产消息为供应端扰动，需求端强劲使碳酸锂整体偏强，但需谨慎消息影响 [11] 原油 - 欧佩克+决定2026年2 - 3月暂停增产，原油需求淡季，美国原油库存超预期累库，产量小幅减少但仍处高位 [12] - 特朗普警告印度限制购俄油，印度12月对俄原油进口降至三年低点，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求 [12] - 中东出口增加、全球原油浮库高企，供应过剩格局，EIA上调2026年供应过剩幅度，关注伊朗局势和俄乌谈判，预计价格震荡整理 [12][13] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回升1.8个百分点至27.2%，1月预计排产200万吨、环比减15.8万吨、同比减27.6万吨 [14] - 下游各行业开工率多数下跌，华东主力炼厂复产使全国出货量环比增6.32%，炼厂库存率环比上升但处同期低位 [14] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周部分炼厂转产或停产，开工维持低位，预计期价震荡运行、反套为主 [14] PP - 截至1月16日当周，下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，1月19日企业开工率维持在81%左右，标品拉丝生产比例上升 [16] - 元旦节后石化去库较好，成本端因伊朗局势降温原油价格回落，新增产能投产，检修装置减少 [16] - 下游BOPP膜价格反弹，但临近春节新增订单有限，供需格局改善有限，预计区间震荡，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 1月19日开工率涨至90%左右，截至1月16日当周，下游开工率环比降0.28个百分点至40.93%，农膜订单下降，石化库存处同期低位 [17] - 成本端原油价格回落，供应上新增产能投产，开工率上升，农膜订单持续下降，部分行业进入淡季 [17][18] - 宏观氛围偏暖，但供需格局改善有限，预计区间震荡，L - PP价差回落 [16][18] PVC - 上游西北地区电石价格上涨75元/吨，供应端开工率环比降0.04个百分点至79.63%，下游开工率环比降0.11个百分点 [19] - 出口方面抢出口签单大增，但成交阻力增大，社会库存继续增加，房地产仍在调整，改善需时间 [19] - 宏观氛围偏暖，大宗商品情绪提振，但氯碱毛利承压，预计03 - 05合约偏强震荡 [19] 焦煤 - 低开高走日内下挫，跌幅放缓，山西主流价格报价1270元/吨持平，蒙5主焦原煤自提价1065元/吨、较上日降1元/吨 [20] - 供应端国内产量增长，矿山库存大幅去库，焦化企业和钢厂累库，冬储补库进程加快 [20] - 铁水产量环比减0.47%，钢厂开工盈利增长有复产预期，预计对原料采购增加，短期支撑位震荡、行情将好转 [20] 尿素 - 今日低开低走日内下跌，市场成交氛围转弱，部分工厂降价吸单，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1690 - 1730元/吨 [21] - 供给端总体稳定，下游冬储过半，农需工需环比好转，复合肥工厂开工及库存增加，但实际拿货量少 [21] - 本期库存去化至百万吨以下，下游采购备肥未跟上期货上行，盘面回调有限，逢低多为主 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在当前复杂的宏观环境下，各行业表现分化，投资需综合考量政策、供需、地缘政治等多因素，把握结构性机会，规避风险。如权益资产领域，中国股市回报赔率高，美股需精细分化，日股关注短期机会；大宗商品市场，原油高波动，黄金凸显价值，部分品种需关注回调和库存变化；化工品市场受地缘、供需等影响，走势各异；黑色金属市场受成本和需求影响震荡；农副产品市场供需博弈，价格震荡为主[1]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 资产配置围绕五条核心逻辑线展开，中国股市回报赔率高，美股需精细分化，日股关注短期机会，中国债市震荡，美债有波动，原油高波动，黄金凸显价值，人民币汇率有望双向波动且温和升值，可调整中美股债资产配置权重挖掘阿尔法收益[1] - 人民币汇率受美元指数和央行调控影响，春节前有望升值，建议出口企业在 7.01 附近结汇，进口企业在 6.93 关口滚动购汇[3] - 股指短期调整但交投活跃，受技术性调整、监管政策和估值消化压力影响转入震荡，后续或再度走强[3] - 国债多空因素交织，债市需新催化因素拓展上涨空间，中线多单持有，短线观望[5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂春节前需求有支撑，长期价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游经济性的侵蚀，投资者可关注回调后的结构性做多机会和卖波动率策略[7] - 工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，建议把握工业硅逢低布局多单机会[10] 有色金属 - 铜价跟踪逻辑回归节前供需，月底市场或偏冷静，建议关注量价波动，10W 上方不建议新建头寸，90000 - 95000 区间多单持有，95000 - 100000 区间多单灵活调仓[14] - 铝短期受情绪影响回调，长期看涨，关注回调入场机会；氧化铝过剩，推荐逢高沽空；铸造铝合金关注与铝价差，可多铝合金空沪铝[15] - 锌短期有支撑，关注回调入场机会；镍 - 不锈钢震荡，关注配额发放和终端需求；锡维持高位宽幅震荡；铅区间震荡为主[18][19][20] 油脂饲料 - 油料外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕关注抛储供应，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价，建议 M3 - 5 正套减仓，菜粕空配减仓[22] - 油脂中加关系好转影响菜油，可关注菜棕价差走弱机会[24] 能源油气 - 燃料油高硫裂解大跌后反弹但长期向下，低硫裂解低迷，均建议观望[26][28] - 沥青短期震荡，关注正套和裂解多配机会，需关注炼厂冬储和原料情况[28] 贵金属 - 铂金和钯金走势分化，中长期牛市基础仍在，但需警惕春节假期工业需求放缓和开盘跳空风险[31] - 黄金和白银处于易涨难跌格局，突破新高后上方空间打开，回调视为补多机会，但需做好仓位控制，白银警惕春节假期影响[35] 化工 - 纸浆和胶版纸行情偏空，建议先观望[40] - LPG 关注地缘变化和国内装置检修情况[42] - PTA - PX 负反馈下走势偏弱，长期格局良好，建议逢低布局多单[44] - MEG - 瓶片过剩预期压制估值，走势或为阶段性反弹[45] - 甲醇基本面转弱，建议观望[46] - PP 关注装置检修兑现情况，PE 短期偏弱运行[49] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行，不建议高位追多，关注出口增量和下游承接力[51] - 橡胶基本面压力仍存，走势分化，建议单边观望[53] - 尿素多单持有，关注价格回调顶部区间[55] - 玻璃纯碱关注现实压力，纯碱过剩预期加剧，玻璃供需双弱[56] - 丙烯单边受成本扰动，关注地缘对成本和 PDH 装置变动的影响[58] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，价格区间分别为 3050 - 3200 和 3200 - 3350 之间[59] - 铁矿石价格主导因素在宏观，基本面无法支撑高估值，但下跌后有补库支撑[60] - 焦煤焦炭关注内蒙古工厂事故处理结果和宏观情绪、国内矿山复产节奏[62] - 硅铁和硅锰高位回落低位震荡，下方受成本支撑[62] 农副软商品 - 生猪价格维持震荡，短期内难有趋势性变化[64] - 棉花震荡运行，关注下游进口及订单情况[65] - 白糖震荡承压，关注泰国、印度生产进度[67] - 鸡蛋受节前备货支撑，近月合约可逢低做多，警惕节后需求骤降冲击[68] - 苹果关注支撑，若无明显好转盘面可能继续下行[70] - 红枣短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[72] - 原木现货市场分化，山东仓单成本压制上方空间，单边震荡操作，套利可考虑 03 - 05 正套[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观经济处于滞胀压力、制度争议与地缘紧张交织格局，海外滞胀、美联储政策独立性受损、关税政策不确定及地缘局势升温相互叠加，压缩全球经济安全边际；中国出口彰显韧性，2025 年保持中高速增长，2026 年出口形势或乐观[2] - 人民币汇率方面，12 月出口超预期，外贸回暖夯实人民币升值基础，春节前有望延续升值态势，但受美元指数和央行调控影响，升值进程或较温和[4] - 股指方面，监管层提高融资保证金比例为市场降温，引发短期波动，但不改市场乐观情绪，预计指数调整后再度冲高[5] - 国债方面，短期降准可能性下降，监管给股市降温，债市难持续获益，对短期上涨空间保持谨慎[7] - 集运欧线方面，现货运价下调，期市承压震荡，短期维持震荡偏弱格局，建议逢高沽空[9][11] - 大宗商品方面，碳酸锂现货采购需求旺，期货或高位宽幅震荡；工业硅、多晶硅短期受光伏抢出口拉动需求，但多晶硅库存高，建议关注企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，工业硅可逢低布局多单[13][16] - 有色金属方面，铜期价高位整理，10W 上方暂不建议新建头寸；铝中长期看多，短期高位震荡，氧化铝中期弱势，短期跟随沪铝，铸造铝合金震荡偏强；锌偏强震荡；镍 - 不锈钢震荡反复；锡行情加速；铅窄幅震荡[17][22][23][25][26] - 油脂饲料方面，外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨和中加会面情况；油脂短期宽幅震荡反弹，棕榈油或回调后仍有向上空间[28][30] - 能源油气方面，燃料油高硫供应紧张，低硫供应改善，沥青短期或偏强，关注正套等机会[31][33][36] - 贵金属方面，铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕回调风险；黄金白银易涨难跌，突破新高后上方空间打开，中长期看涨[39][40][43] - 化工方面，纸浆与胶版纸中性偏空，先观望；LPG 关注地缘和装置检修；PTA - PX 需求负反馈加剧，短期向上动能减弱；MEG - 瓶片短期观望；PP 关注装置检修兑现；PE 短期有支撑，中长期供增需减；纯苯过剩，苯乙烯偏强；尿素建议多单持有；玻纯 & 烧碱继续磨底；丙烯价格有抬升预期[46][48][51][54][56][57][58][60][62][63] - 黑色方面，螺纹热卷底部震荡，铁矿石不建议追多，焦煤焦炭关注宏观情绪，硅铁硅锰下方有成本支撑[64][66][67][68] - 农副软商品方面，棉花短期或回调，幅度有限；白糖短期偏强震荡，关注原糖；苹果或推高合约价格，关注备货；红枣短期低位震荡，中长期承压；原木区间震荡，反弹至 800 附近可空单配置[69][70][73][74][76][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观资讯包括中国贸易顺差首破万亿美元、日本财务大臣警告汇率、美国签证及关税相关动态、美联储官员观点等[1] - 核心研判认为全球宏观经济格局复杂，中国出口有韧性，2026 年出口形势或乐观[2] - 人民币汇率方面，12 月出口超预期，外贸回暖夯实升值基础，春节前有望升值，但受美元指数和央行调控影响[4] - 股指方面，监管层提高融资保证金比例降温，引发短期波动，不改市场乐观情绪，预计指数调整后冲高[5] - 国债方面，短期降准可能性下降，监管给股市降温，债市难持续获益，对短期上涨空间谨慎[7] - 集运欧线方面，现货运价下调，期市承压震荡，短期震荡偏弱，建议逢高沽空[9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约回调，成交量和持仓量下降，锂电产业链现货市场表现良好，现货采购需求旺，期货或高位宽幅震荡[13] - 工业硅和多晶硅期货宽幅震荡，产业链现货市场表现较弱，4 月光伏抢出口或拉动需求，但多晶硅库存高，建议关注企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，工业硅可逢低布局多单[14][16] 有色金属 - 铜现货升水幅度扩大，成交僵持，期价高位整理，10W 上方暂不建议新建头寸[17][19] - 铝产业链震荡调整，铝中长期看多，短期高位震荡，氧化铝中期弱势，短期跟随沪铝，铸造铝合金震荡偏强[21][22][23] - 锌偏强震荡，基本面短期原料供应偏紧，长期供应宽松，库存国内去库、LME 增加[23] - 镍 - 不锈钢震荡反复，关注配额发放，菲律宾和印尼矿区雨季影响产量，新能源需求或受抢出口利好，不锈钢现货部分报价探涨但高位成交有限[24][25] - 锡行情加速，短期利多因素集中，做多趋势下或仍有上行动力[25][26] - 铅窄幅震荡，宏观做多情绪，基本面原生铅原料偏紧、再生铅开工增加，需求端缺乏新兴驱动，库存 LME 去库、国内低位[26] 油脂饲料 - 油料方面，定产报告和抛储打压内外盘面，外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕供需双弱，关注澳菜籽压榨和中加会面情况[28][29] - 油脂方面，印尼不推行 B50 使棕榈油盘面承压回调，短期宽幅震荡反弹，棕榈油情绪回暖但印尼消息或短期压制，消散后仍有向上空间[29][30] 能源油气 - 燃料油方面，高硫供应因制裁收紧，贸易重塑，高硫裂解下跌但有伊朗地缘支撑；低硫供应改善，需求中规中矩，Lu 走强驱动有限[31][33] - 沥青方面，供给端扰动，短期或偏强，冬储政策提供底部支撑，关注正套等机会[34][36] 贵金属 - 铂金 & 钯金方面，美通胀数据降温，铂强钯弱，中长期牛市基础仍在，短期警惕指数调参带来的回调风险[37][40] - 黄金 & 白银方面，白银加速上行，金银比下破 50，贵金属易涨难跌，突破新高后上方空间打开，中长期看涨，回调视为补多机会[41][43] 化工 - 纸浆 - 胶版纸市场维稳，期价震荡，行情中性偏空，建议先观望[46][47] - LPG 地缘有支撑，PDH 检修增加，关注地缘变化和国内装置检修情况[47][48] - PTA - PX 需求负反馈加剧，短期向上动能减弱，PX 环节效益良好，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，回调布多更合适[48][51] - MEG - 瓶片宏观叠加成本支撑，短期观望，乙二醇供需承压，过剩预期压制估值[51][53] - PP 关注装置检修兑现情况，1 月检修量偏高缓解供应压力，但现货情况略弱于 PE[54][55] - PE 现货持续强势，短期有支撑，中长期供增需减[56][57] - 纯苯过剩，跟随成本端波动；苯乙烯偏强，关注出口增量、原油波动和供应回归[57][58] - 尿素建议多单持有，2026 年价格中枢或下移，上半年靠需求涨跌，下半年靠出口政策[58][60] - 玻纯 & 烧碱继续磨底，纯碱过剩预期加剧，玻璃中游高库存待消化，烧碱弱现实、需求走弱[60][61][62] - 丙烯价格有抬升预期，关注地缘对成本端的影响及 PDH 端装置变动[62][63] 黑色 - 螺纹 & 热卷方面，螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡，价格区间分别为 3050 - 3200、3200 - 3350[64][65] - 铁矿石方面，基本面偏弱，不建议追多，多单逢高止盈，价格下跌或受钢厂节前刚需补库支撑[65][66] - 焦煤焦炭方面，现货成交好转，基差走强，关注宏观情绪变化，产业逻辑非核心驱动[66][67] - 硅铁 & 硅锰方面，冲高回落后下方有成本支撑，硅铁累库、硅锰减产去库但库存基数大[67][68] 农副软商品 - 棉花高位整理，短期或回调，幅度有限，关注下游进口及订单情况[69][70] - 白糖震荡承压，短期偏强震荡，关注原糖动向[70][72] - 苹果强势上涨，或推高合约价格，关注春节备货情况[73] - 红枣低位震荡，中长期供需偏松，价格承压，关注下游采购情况[74][75] - 原木区间震荡，短期底部确认，反弹至 800 附近可空单配置，期权双卖可考虑[75][77]

公司事件：亚星化学终止增发收购天一化学 - 公司于2026年1月14日公告，决定终止发行股份及支付现金购买天一化学100%股权并募集配套资金的事项 [5] - 终止原因为市场环境变化，交易各方未能就核心诉求、标的资产预估价值等关键事项达成一致意见 [5] - 该增发事项于2025年11月初次披露，公司股票曾因此于2025年11月4日至17日停牌，复牌后连续两个交易日（11月18日、19日）涨停 [3] - 公司拟于2026年2月6日召开投资者说明会，内幕信息知情人股票交易自查期间为2025年11月18日至2026年1月13日 [5] 公司股价表现 - 增发复牌后，公司股价在连续两日涨停后未能延续涨势，随后连续3个交易日（2025年11月20日、21日、24日）下跌 [5] - 2025年11月20日，股价盘中触及1年内最高价11.85元/股 [5] - 在终止增发公告披露前的9个交易日（2025年12月30日至2026年1月13日），公司股价连续下跌 [5] - 2026年1月14日公告当日，公司股价收盘报8.03元/股，下跌2.67% [5] 亚星化学财务与业务概况 - 公司主营业务为研发、生产和销售氯化聚乙烯（CPE）、聚偏二氯乙烯（PVDC）、离子膜烧碱等化工品 [6] - 近年来业绩承压，归母净利润逐年下跌并于2024年出现亏损：2022至2024年营收分别为8.47亿元、8.25亿元、9.1亿元，归母净利润分别为1.09亿元、0.06亿元、-0.97亿元 [8] - 2025年前三季度亏损扩大，实现营业收入6.41亿元，同比下跌2.53%；归母净利润为-1.44亿元，同比下跌46.4% [8] 标的公司天一化学概况 - 天一化学主要从事溴系列产品的研究、开发、生产，核心优势在于溴系阻燃剂产品 [8] - 其四溴双酚A、十溴二苯乙烷等产品在国内市场占有率超过50%，部分水性功能单体在国际市场占有率高达70%以上 [8] - 根据未经审计的财务数据，2023年、2024年和2025年1—6月，天一化学分别实现营业收入12.83亿元、11.20亿元和6.94亿元，分别实现净利润0.54亿元、0.71亿元和0.34亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止1月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 钯、股指期货多数合约上涨 多晶硅、沪镍等下跌 各品种受自身供需、地缘政治、宏观经济等因素影响呈现不同走势[7][8] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 1月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 钯涨超6% 低硫燃料油、SC原油涨超3% 多晶硅跌超8% 沪镍、BR橡胶跌超2% [7] - 股指期货多数合约上涨 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约均下跌 [8] - 资金流向方面 中证2603、中证1000 2603、沪深2603资金流入 沪铜2602、多晶硅2605、30年国债2603资金流出 [8] 行情分析 沪铜 - 智利铜矿罢工预计产量骤降七成 铜冶炼厂长协订单难盈利 副产品成主要盈利点 [10] - 12月中国电解铜产量环比和同比均上升 1 - 12月累计产量同比增加 [10] - 下游铜材采购谨慎 铜箔需求强 关注新能源汽车市场对原料端的影响 [10] - 沪铜强预期弱现实 偏弱调整 但回调预计有限 [10] 碳酸锂 - 科研团队攻克盐湖锂资源分离技术瓶颈 国务院印发相关行动计划 [12] - 2025年12月碳酸锂产量环比上涨 周度库存转累库 基本面走势弱化 [12] - 终端方面补贴弥补部分购置税增收减量 上涨动能减弱 需谨慎利空兑现 [12] 原油 - 欧佩克+维持产量计划 2月和3月暂停增产 2月1日将举行会议 [13] - 美国原油库存去库 成品油库存增加 产量略减 钻机数量回升 [13] - 地缘政治局势紧张 市场担忧需求 原油供应过剩 价格偏弱震荡 [13][14] 沥青 - 本周开工率环比回落 1月预计排产减少 下游开工多数下跌 出货量减少 [15] - 炼厂库存率环比上升 处于近年同期低位 委内瑞拉局势影响原料供应和成本 [15] - 预计期价波动大 远月沥青/近月原油偏强震荡 关注委内瑞拉局势 [17] PP - 下游开工率环比下降 企业开工率上涨 标品拉丝生产比例上升 [18] - 元旦累库幅度不大 石化库存中性 原油价格疲软 新增产能投产 [18] - 下游进入旺季尾声 订单下降 供需格局改善有限 预计上行空间有限 [18] 塑料 - 开工率维持中性 下游开工率环比略升 农膜退出旺季 订单下降 [19][20] - 元旦累库幅度不大 石化库存中性 原油价格疲软 新增产能投产 [20] - 下游开工率预计下降 供需格局改善有限 预计上行空间有限 [20] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率增加 下游开工率上升但制品订单不佳 [21] - 出口签单减少 社会库存增加 库存压力大 房地产改善需时间 [21] - 宏观氛围偏暖 但产量下降有限 1月是需求淡季 建议观望 [21][23] 焦煤 - 焦煤低开高走 震荡偏弱 山西市场价格持平 蒙煤价格上涨 [24] - 蒙煤通关数量将放缓 国内产量增长 矿山库存小幅累库 [24] - 焦炭提降后焦企利润下滑 开工好转 补库增加 焦煤上行无动能 [24] 尿素 - 尿素低开高走 日内收跌 部分工厂价格松动 整体维稳 [25] - 停车装置复产 日产增加 供应充裕压制盘面 市场成交活跃度下降 [25] - 农业需求淡季 复合肥开工回升空间有限 厂内库存小幅累库 短期震荡整理 [25][26]

股价与交易表现 - 截至2026年1月8日收盘，公司股价报收于4.09元，上涨0.99% [1] - 当日换手率为0.7%，成交量为25.27万手，成交额为1.03亿元 [1] - 1月8日主力资金净流出266.63万元，占总成交额2.59% [1][2] - 1月8日游资资金净流出707.16万元，占总成交额6.86% [1] - 1月8日散户资金净流入973.79万元，占总成交额9.45% [1] 2025年业绩预告 - 公司预计2025年全年业绩将出现亏损 [1][2] - 截至2025年第三季度末，公司归属于上市公司股东的净利润为-13.31亿元 [1] - 业绩预亏主要因2025年国内化工品价格指数受供需影响处于下行区间 [1] - 公司主要产品市场价格同比持续下跌，包括环氧丙烷、防老剂、酚酮、双酚A、尼龙66及芳纶等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA假期变化不大，聚酯略降负，近端平衡偏紧，1 - 2月季节性累库压力不大，现货加工费走扩明显，估值修复后驱动一般，短期关注成本和资金影响 [5][53] - PX供需尚可，短期PXN350 +，国内外供应边际均有回升，短期估值不低，关注回调后机会 [6] - 乙二醇海外检修增加，后续进口量或降，到港预期不低，仍面临季节累库，短期预计区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 终端需求与聚酯情况 - 终端需求季节性走淡，假期前后消化原料备货，织造继续降负，截至1月4日，加弹、织机、印染开机率降至74%（-5%）、59%（-1%）和69%（-），成品库存回升，新订单氛围走弱 [10] - 截止1.4日，聚酯负荷90.8%，聚酯现金流被挤压，平均库存至11.4天，当前库存不高，负荷维持，节前原料偏强致利润被挤压，大厂有减产动作，12 - 1月负荷预估91%、88%，未来因效益不佳1月中旬后有减产计划 [15][42] - 当前聚酯库存持稳略回升，压力不大，截至1.4日POY、DTY、FDY和短纤库存在13.3、23.7、13.6和9.7天 [16] PTA情况 - 月差方面远月月差有逢低正套机会，现货市场商谈氛围一般，基差偏强，1月在05 - 40~45附近商谈，成本上PX供应有提负计划，PXN高位持稳，估值有修复 [5] - 装置变动上，YS3套检修中，中泰重启，独山1重启，独山3检修，威联提负至9成，1月新材料、英力士有检修计划，前期长停装置预计26年继续检修，1 - 2月计划检修量不低，关注加工费修复后装置是否重启 [46] - 据忠朴数据，截止1月4日，PTA社会库存持稳回落，（除信用仓单外）库存至203万吨，下降2.3万吨，工厂库存下降，仓单库存略降，当前库存压力不大 [47] - PTA平衡表显示近端偏紧，加工费修复偏多，1 - 2月季节性累库压力不高，短期关注成本和资金影响 [53] PX情况 - 月差供需变化不大，持稳偏强，现货偏强，浮动价表现一般，2月浮动预计维持在 - 2 / - 1左右，3月现货预计维持在 + 0 / + 1左，4月日内在 + 1.5有卖盘 [6] - 装置变动上，国内90.6%，亚洲负荷80.9%，国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，天津石化检修中，亚洲印尼2套装置略提负，GS歧化重启略提前，印度OMPL装置有计划2月重启 [77] - PX平衡来看供需松平衡，PXN回升360 + 附近估值不低，关注资金变化 [81] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差走扩，PX3 - 5月差持稳，TA05加工费修复至300 + [82] 乙二醇情况 - 月差方面供需累库逐步兑现，近端价差偏弱，现货基差适度走弱，本周现货基差在05合约贴水133 - 136元/吨附近，商谈3702 - 3705元/吨 [7] - 装置变动上，截至1月4日总负荷73.7%，煤制负荷75.8%，国内检修量变化不大，富德、盛虹、中化泉州检修中，煤化工河南能源永城更换催化剂，兖矿检修中，华谊重启，新装置宁夏畅亿20万吨稳定运行 [99][104] - 效益上油制、煤制亏损，随价格重心上移亏损略减小 [106] - 海外装置检修不低，11 - 12月到港不低，1 - 2月到港或下降，截止1月5日，华东主港地区MEG港口库存约72.5万吨，环比下降0.5万吨，整体库存中性，12.29 - 1.4预计到货10.6万吨，实际到港8.3万吨，1.4 - 1.11预计到港17.8万吨，下旬到港预报偏高，库存预期略回升，聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.6天，下游备货略回升 [119][127] - 平衡来看海外检修增加，进口预期改善，下方有支撑，到港仍高位，季节性累库中，上方驱动一般，短期区间震荡看待 [132]

文章核心观点 - 对PX和PTA维持中长期偏多配置观点 主要基于2026年上半年供应偏紧预期及地缘政治带来的成本支撑 但短期需注意下游负反馈带来的价格压力 [1] - 对乙二醇（MEG）转向偏多观点 主要基于检修增多、进口预期减少导致供应压力缓解 以及成本支撑和低估值优势显现 [2][3] PX/PTA市场观点与逻辑 - **核心观点与配置思路**：PX与PTA市场主要交易2026年上半年供应偏紧预期 且主力合约到期时间较长 预期逻辑暂时无法证伪 在成本端不出现大幅下跌的前提下 中长期偏多配思路不变 [1] - **短期风险与负反馈**：短期聚酯产业链对原料价格上涨出现两重负反馈 一是PX期货升水现货导致仓单增加 PTA因加工费改善而负荷提升 二是下游聚酯产品跟涨不足导致利润受挤压 在需求淡季、订单减少、库存累积的压力下 聚酯工厂可能提前进入检修季 这使得PX和PTA价格上方压力增加 [1] - **套利机会**：PTA负荷提升后 PX基本面存在转紧张预期 可关注PX5-9月差正套机会 [1] 乙二醇（MEG）市场观点与逻辑 - **核心观点转向偏多**：在检修增多带动下 MEG库存有见顶回落迹象 基差缓慢走强 供需过剩矛盾缓和 [2] - **供应与成本支撑**：受中东地缘政治影响 一方面原油上涨概率高带来成本支撑 另一方面局势不稳定可能干扰乙二醇物流 未来两个月进口预期减少 整体供应压力将缓解 [2][3] - **估值与情绪**：乙二醇价格反弹带动油制和煤制利润小幅修复 但整体估值仍偏低 前期看空情绪逐渐消退 低估值优势开始显现 [3] 价格、价差与利润表现 - **PX价格与价差**：PX CFR台湾现货价格为893美元/吨 环比上周下跌25美元/吨（-2.72%） PXN利润为362.87美元/吨 环比上周下降12.88美元/吨 PX-MX价差维持高位 短流程生产利润为155美元/吨 环比上周下降17美元/吨 [8][9] - **PTA价格与加工费**：PTA期货主力合约收于5046元/吨 环比上周下跌76元/吨（-1.48%） 本周PTA加工费明显改善 周均在347元/吨 节前三天均在300元/吨以上 [16] - **MEG价格与基差**：MEG期货主力合约收于3732元/吨 环比上周下跌85元/吨（-2.3%） 现货基差小幅走强 个别成交至05合约贴水155-156元/吨附近 [19][20] - **上游成本**：日本CFR石脑油中间价为530.13美元/吨 环比上周下跌12.12美元/吨（-2.24%） [8] - **下游利润**：聚酯产品利润受原料上涨挤压 目前低位徘徊 [21] 供应端动态与展望 - **PX产能与负荷**：2026年国内PX待投产装置共411万吨（增速9.3%） 包括福佳大化60万吨、华锦200万吨、九江石化150万吨 供应压力主要体现在四季度 当前国内PX装置开工率为88.4% 环比上周下降0.37% 亚洲装置开工率78.99% 环比持平 国内11月PX产量329.34万吨 环比下降1.59% 同比增加3.81% [23][25][26] - **PX进口**：2025年11月我国PX进口81.68万吨 环比下降0.98% 同比下降16.3% [28] - **PTA产能与负荷**：2026年PTA无新投产装置 投产压力缓解 本周PTA负荷为77.41% 环比上周大幅提升5.33% 主要因独山能源250万吨重启及山东威联化学250万吨提负荷 11月国内PTA产量617.8万吨 环比下降2.63% 同比增加2.21% [30][31][35] - **PTA出口**：2025年11月PTA出口量35.89万吨 环比大幅增加61.26% 同比下降16.93% [33] - **MEG产能与负荷**：2026年MEG预计有四套装置投产共270万吨（增速8.9%） 主要在下半年 截至1月2日 中国大陆乙二醇整体开工负荷63.16% 环比上周提升2.42% 其中乙烯制负荷64.76% 非乙烯制负荷60.48% [46][47][50] - **MEG产量与进口**：MEG 11月产量175.7万吨 环比下降6.2% 同比增加2.9% 2025年11月进口量环比下降4.3% 同比增加8.4% [48][53] 需求端与库存状况 - **聚酯运行与投产**：截至1月2日 聚酯负荷为86.94% 环比小幅回落0.35% 2025年1-11月聚酯总产能新增362万吨 全年新投产可能达472万吨（增速5.47%） [57][58] - **聚酯出口**：2025年1-11月聚酯累计出口1328.6万吨 同比增加14.67% 其中瓶片出口544.36万吨（同比+12.52%） 长丝出口349.44万吨（同比+11.12%） 短纤出口139.66万吨（同比+29.57%） [60] - **聚酯库存**：聚酯工厂产品库存全面增加 短纤权益库存5.18天（+1.07天） DTY库存23天（+1.1天） FDY库存18.1天（+2天） POY库存10.5天（+2.1天） [63] - **终端织造**：需求进入淡季 截至1月4日 终端织造订单天数平均为9.40天 较上周减少0.66天 织造成品（长纤布）库存平均26.97天 较上周增加0.65天 原料（涤丝）库存平均10.59天 较上周减少2.35天 [65][66] - **PTA库存**：截至1月4日 PTA社会库存为208.3万吨 环比上周去化2.4万吨 其中仓单减少5万吨 [44] - **MEG库存**：截至1月4日 华东主港MEG港口库存64.5万吨 环比上周增加2.6万吨 截至1月2日 聚酯工厂乙二醇原料备货天数为14.7天 环比增加0.2天 [53][55] 供需平衡表预估 - **PX平衡预估**：预计2026年一季度PX基本面偏紧 因国内检修增加、进口略有下降 而PTA负荷小幅上调带动需求增加 [68] - **PTA平衡预估**：预计2026年一季度PTA基本面由平衡转为宽松 因聚酯负荷季节性回落导致需求阶段性下降 而PTA负荷小幅回升 [69] - **MEG平衡预估**：预计2026年一季度MEG累库幅度低于此前预期 因价格低位导致国内外供应负荷回落 供应压力小幅缓解 [71]

原油市场 - 核心观点：美国军事行动导致委内瑞拉政权更迭，地缘政治风险急剧升温，预计将引发油价脉冲式上涨，同时需关注OPEC+产量政策会议及库存变化 [1][2][4] - 价格与事件：截至1月2日，布伦特原油主力合约收于60.8美元/桶，WTI主力合约收于57.33美元/桶，SC主力合约收于432.2元/桶；1月3日美国发动突袭抓获委内瑞拉总统马杜罗，导致该国多地爆炸、断电和通信中断 [1] - 委内瑞拉供应影响：委内瑞拉当前原油产量约为100万桶/日，其最大产区奥里诺科盆地产量占全国60%，马拉开波盆地占30%；11月原油出口为92万桶/日，12月小幅下降至约90万桶/日，中国是其最大买家；事件可能导致该国原油贸易流向变为西增东降，并引发市场对供应中断的担忧 [2] - 市场其他动态：市场关注1月4日OPEC+举行的产量政策虚拟会议，预计第一季度将继续暂停增产计划；沙特与阿联酋在也门问题上的矛盾因亚丁机场航班暂停而加剧 [3] - 美国库存数据：截至12月26日当周，美国商业原油库存量4.22888亿桶，环比下降193.4万桶；汽油库存总量2.34334亿桶，环比增长584.4万桶；馏分油库存量1.23679亿桶，环比增长497.7万桶；商业原油库存同比高1.75%，但较过去五年同期低3% [3] - 中长期展望：事件可能推动美国石油企业重返委内瑞拉并加大开采，长远或有助于缓和全球轻重油结构性矛盾 [4] 燃料油市场 - 核心观点：高硫燃料油供应环比减少，需求在炼化端边际改善且船燃需求强劲，而低硫燃料油供应充足需求清淡，市场整体承压 [5][6][8] - 高硫供应：中东12月高硫发货量预计约460万吨，环比减少35万吨；俄罗斯12月高硫发货量约200万吨，环比减少40万吨 [6] - 低硫供应：尼日利亚11月低硫发货量预计为8万吨，环比减少8万吨；科威特Al-Zour炼厂12月低硫发货量约为2万吨，后续有上升空间 [6] - 需求表现：中国12月高硫燃料油进口量预计100万吨，环比减少8万吨；美国12月高硫燃料油到港量预计130万吨，环比增加25万吨；高硫市场受炼化需求改善及安装脱硫塔船舶数量增加支撑，而低硫船用燃料油加注需求受假期影响清淡 [6][8] - 市场展望：新加坡市场预计在2026年1-2月保持低硫供应充足，1月整体燃料油供应预计过剩，高低硫绝对价格主要跟随油价波动 [8] 沥青市场 - 核心观点：美委地缘局势紧张可能影响未来稀释沥青原料供应，对沥青价格形成支撑，但当前炼厂原料供应暂稳，1月排产计划环比下降 [9][11] - 供应与排产：2026年1月中国沥青产量预计约210万吨，环比12月排产计划减少13万吨，降幅6%；稀释沥青远月贴水报价小幅回升，预示后续原料可能紧张 [9] - 需求状况：1月北方地区终端需求基本停滞，市场以备货入库为主；南方地区刚需整体平稳 [9] - 价格展望：委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑带来原料供应不确定性，主力炼厂冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面形成底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [11] 集装箱航运市场 - 核心观点：元旦后至春节前出现出货高峰，现货运价企稳上行，但红海复航仍存较大不确定性，市场关注运价拐点 [12][13][14] - 供应与运力：上海-北欧航线1月周均运力约30万TEU，2月因春节空班计划周均运力约26万TEU；2025年11月红海通过量仅120艘，远低于2023年10月的583艘；多家航司如赫伯罗特、ONE等明确表示暂无计划重返红海航线 [12] - 需求表现：我国11月出口同比增速5.9%，对欧盟出口同比增14.8%，但对美出口同比降28.6%；高端制造产品出口同比增42.3%，劳动密集型产品出口同比降8.5%；春节前存在集中出货和订单前置情况 [13] - 运价与策略：12月26日SCFI欧线运价环比上涨10.2%至1690美元/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上涨9.7%至1742.64点；1月上半旬报价中枢约2800美元/FEU；预计EC2602合约高位震荡，EC2604合约建议逢高布局空单 [14] 橡胶市场 - 核心观点：1月底东南亚产区向减产期过渡，上游冬储支撑原料价格，但下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱 [15][16] - 供给端：1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，加工厂冬储需求支撑原料价格 [15] - 需求端：下游轮胎厂库存压力大，年前开工偏弱；1-11月汽车轮胎出口量751万吨，同比增长3.1%，但1月出口需求偏弱；《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自1月1日起执行，有望支撑汽车市场 [15] - 库存情况：截至12月31日，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨 [15] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG/涤纶短纤) - 核心观点：成本端受原油地缘风险扰动，可能带动聚酯链产品价格上行，但下游需求进入淡季，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，市场矛盾集中于下游负反馈与预期改善的博弈 [17][18][19] - 成本与地缘：关注美委及俄乌局势进展对原油价格的扰动，地缘风险溢价可能推高原油价格 [17][18] - 供应端：截至12月31日，涤纶短纤开工负荷为98.5%，月环比上升1个百分点；中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比下调1.1个百分点；PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点；乙二醇整体开工负荷73.32%，月环比下降1.14% [17][19] - 需求端：截至12月26日，涤纱开机率64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率60%，月环比下降12个百分点；2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%，累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9% [17] - 市场展望：短纤库存有效去化，但需关注成本端变化；PX现实端面临聚酯减产压力，警惕价格回落；PTA预计回落；乙二醇预计反弹后震荡 [18][19] 聚烯烃市场 (PE/PP) - 核心观点：1月供应预计小幅减量，上旬受节后补库及节前赶工支撑需求有一定恢复，下旬随着春节临近需求转弱，预计聚烯烃价格底部震荡 [20][21] - 供应预测：1月PE产量预计在275万吨附近，PP产量预计在320万吨附近；部分PDH装置计划检修，无新增产能压力 [20] - 需求预测：1月上旬PE和PP受补库及节前订单赶工支撑需求有望恢复，下旬下游工厂将陆续停工 [20] - 库存状况：12月末PE社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期，预计1月库存增加；PP库存维持中等位置，预计1月下旬开始累库 [20] PVC市场 - 核心观点：基本面供强需弱，房地产施工低迷拖累需求，出口维持较高水平缓解部分压力，预计PVC价格维持底部震荡 [22][23] - 供应与需求：1月企业检修计划不多，供应压力不减；国内房地产施工走弱，下游制品企业开工率低，需求差；印度取消反倾销政策及BIS认证利好出口 [22] - 市场结构：基本面驱动偏弱，但05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，后续上行空间有限 [23] 甲醇市场 - 核心观点：1月国内产量预计小幅增加，但进口量将从高位回落，需求端MTO装置动态是关键，预计甲醇维持低位偏强震荡 [24][25] - 供应与需求：1月国内西南、华北有装置复产，产量预计小幅增加；进口方面因中东装船缩减，1月进口量预计明显回落；MTO需求方面，宁波富德装置检修至1月中旬，但山东联泓新装置放量形成对冲 [24] - 库存与展望：港口地区后续到港下滑将对价格形成支撑，但MTO装置利润被压缩可能形成负反馈，限制上方空间 [25] 纯碱市场 - 核心观点：12月供需双降，企业持续去库，但1月面临供应提升、需求回落的压力，宏观及政策预期提供支撑，预计期价延续坚挺震荡 [25][26][27] - 价格与供需：截至12月31日，纯碱主力05合约报1209元/吨，月度跌幅2.26%；沙河地区重碱送到价1122元/吨，月跌30元/吨；12月末行业开工率81.65%，月降1.09个百分点，但产量71.18万吨，月增1.96% [25][26] - 库存与需求：12月末企业库存140.66万吨，较月初下降8.58%；下游浮法玻璃和光伏玻璃月内日熔量分别下降1420吨/天和200吨/天，1月后仍有较多冷修计划 [26] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场“反内卷”预期再起，宏观政策提供支撑 [27] 尿素市场 - 核心观点：1月供需预期双增，市场关注印度招标结果及出口政策变化，预计盘面坚挺运行但上方空间有限 [28][29][30] - 价格与供应：截至12月31日，尿素主力05合约报1749元/吨，月度涨幅0.4%；山东市场价格1710元/吨，月涨40元/吨；12月31日日产量19.48万吨，较11月底下降4.23% [28] - 库存与需求：截至12月24日，企业库存106.89万吨，较11月底下降21.63%；12月末周度表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71% [29] - 国际市场：印度最新一轮尿素招标结果将于1月中上旬出炉，市场对出口增量抱有预期 [29] 玻璃市场 - 核心观点：1月供应继续下降，需求按需跟进，但春节临近需求走弱力度可能超过供应降幅，企业或再度累库，期价预计底部偏强震荡 [31][32][33] - 价格与供应：截至12月31日，玻璃主力05合约报1087元/吨，月度跌幅6.62%；市场均价1073元/吨，月跌21元/吨；12月30日在产日熔量15.27万吨，月降1420吨/天 [31] - 库存与需求：12月末企业库存5862.3万重箱，较11月末下降6%，处于五年第二高位；下游Low-E玻璃开工率44.1%，月降1.3个百分点；12月末表观消费量109.28万吨，月降5.71% [31][32] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场对产能结构优化有预期 [32]