市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，行业板块多数收涨，能源金属、存储芯片、锂矿、半导体、电池板块涨幅居前，公用事业、保险、银行、酿酒行业跌幅居前 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出327.9亿元 [1] 行业资金流向 - 仅商贸零售、国防军工两个行业主力资金净流入，金额分别为1.52亿元和1.01亿元 [1] - 非银金融、通信行业主力资金净流出金额均超50亿元 [1] - 电力设备、电子、机械设备行业主力资金净流出金额均超30亿元 [1] - 计算机、家用电器行业主力资金净流出金额均超10亿元 [1] - 尾盘电子、环保行业获主力资金抢筹均超2亿元 [6] 个股资金净流入 - 77股主力资金净流入超1亿元，9股净流入均超5亿元 [2] - 歌尔股份主力资金净流入9.7亿元居首，机构看好AI眼镜发展前景 [2] - 山子高科主力资金净流入7.55亿元，公司欧洲子公司债务重组取得进展，拟支付3300万欧元完成重组 [2] - 其他净流入超5亿元个股包括长盈精密(6.33亿元)、深科技(5.93亿元)、N云汉(5.90亿元)、中电整龙(5.71亿元)、亿纬锂能(5.46亿元)、富临精工(5.23亿元)、国光电器(5.21亿元) [3] - 尾盘歌尔股份、国光电器、中兴通讯等9股主力资金净流入均超1亿元，歌尔股份尾盘净流入5.76亿元居首 [6][7] 个股资金净流出 - 51股主力资金净流出均超2亿元，领益智造、新易盛等7股净流出金额均超11亿元 [4] - 领益智造净流出20.70亿元，新易盛净流出18.68亿元，东方财富净流出15.84亿元，华工科技净流出15.52亿元 [5] - 尾盘天赐材料、阳光电源净流出均超2亿元，新易盛、北京君正等12股尾盘净流出超1亿元 [7][8]

国内宏观经济 - 8月工业企业利润当月同比大幅回升至20.4%，较上月提高21.9个百分点[4] - 9月制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点[6] - 9月服务业PMI为50.1，较上月下滑0.4个百分点，但仍处于扩张区间[7] - 9月原材料购进价格指数为53.2，较上月小幅回落0.1个百分点[7] 债券市场 - 30年期国债收益率大幅上行，创今年新高，回到去年11月水平[13] - 债券市场面临逆风因素，包括股市跷跷板效应和通胀回暖影响收益率中枢[2][14] - 10年期国债收益率波动不大，但收益率向上风险大于向下可能[13][14] 股票市场 - 市场情绪高涨，行业表现分化，非银、有色、电力设备等行业涨幅居前[9] - 科技行业与消费、周期行业估值差距不断扩大，风险偏好持续抬升[9] - 市场关注10月四中全会"十五五"规划对高端制造业和现代服务业的投资指引[2][11] 美国经济 - 美国8月PCE同比为2.7%，较上月小幅回升0.1个百分点[16] - 美国9月制造业PMI为52.0，较上月回落1个百分点，服务业PMI为52.9，回落0.6个百分点[18] - 市场预期2025年美联储降息幅度小幅回落至64个基点左右，约2次降息[18]

资金层面，9月25日基金业协会披露了8月底公募基金市场数据，与7月底相比，8月股票基金总份额增加 796亿份到3.52万亿份，混合基金总份额减少450亿份到2.96万亿份。此外，截至9月26日收盘，两融余额 已经突破2.4万亿元大关，创出了历史新高，相较于6月20日本轮行情启动时的1.8万亿元规模，净增加超 过了6000亿元，是本轮行情的重要增量资金来源之一。泓德基金分析，由于临近国庆长假，按照惯例， 投资者会降低自身的杠杆比例，融资盘会有一定程度的净偿还，本周市场会面临不小的资金压力。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 泓德基金指出，综合来看，始于去年9.24以来的反转行情仍在延续，目前人工智能和出海主题是此轮行 情的主线，其中人工智能包括硬件和软件两个维度，出海既有制造业的出海也有服务业的出海，其背后 都与目前国内宏观经济外需强于内需，全产业链制造业的强大优势相对应。 责任编辑：石秀珍 SF183 债券市场方面，上周利率债收益率继续上行，信用债收益率跟随利率上行。展望后市，从政策视角来 看，根据央行三季度货币政策例会通稿内容，央行表示要"落实落细适度宽松的货币政策"、"抓好各项 货币政策措施执行，充 ...

指数调仓分析 - 中证全指自由现金流指数于9月15日进行调仓，双边换手率达61%，调出39只成分股并调入39只成分股 [1] - 调仓原因为被调出公司自由现金流率边际走弱且过去一季度涨幅超额，被调入公司则为自由现金流率增长但相对涨幅不及指数的品种，体现指数逆向风格特征 [1] - 调仓后权重调降最大的前三大行业为农林牧渔、有色金属、商贸零售，权重调升最大的前三大行业为家用电器、电子、建筑材料 [1] - 前十大持仓股集中度降低，重仓股如洛阳钼业、TCL科技和中国铝业为自由现金流选股策略的独门股 [1] 指数风格特征 - 中证全指自由现金流指数呈现高分红、高盈利、低估值、低波动的风格特征 [1] - 指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本，前十大权重股合计占比57.03% [7] 基金表现与规模 - 自由现金流ETF基金（159233）最新规模为2.43亿元，最新份额为2.17亿份，均创近1月新高 [2][3][4] - 截至2025年9月29日，该基金近1周上涨1.45%，涨幅在可比基金中排名第3/13，当日上涨0.63%报1.12元 [2] - 基金近21天获得连续资金净流入，合计流入1.42亿元，最高单日净流入1919.27万元，日均净流入677.00万元 [4] - 基金自成立以来最高单月回报为7.80%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为12.56%，历史持有3个月盈利概率为100.00% [4] - 基金成立以来最大回撤为3.76%，相对基准回撤为0.24% [5] 基金运作细节 - 自由现金流ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金近2月跟踪误差为0.060%，紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [7] - 基金盘中换手率为5.88%，成交1390.92万元，近1年日均成交额为2240.38万元 [2]

业绩预告总体情况 - 截至9月30日，已有22家公司公布前三季度业绩预告 [1] - 业绩预增公司有19家，报喜公司比例为86.36% [1] - 业绩预降和预亏公司各有1家 [1] 高增长公司净利润增幅 - 以预计净利润增幅中值统计，共有3家公司净利润增幅超100% [1] - 净利润增幅在50%至100%之间的有4家公司 [1] - 英联股份预计前三季度净利润增幅中值最高，为1602.05% [1] - 兄弟科技和长川科技预计前三季度净利润同比增幅中值分别为230.37%和138.39%，位列第二、第三 [1] 行业与板块分布 - 前三季度业绩增幅预计翻倍股主要集中在轻工制造、基础化工、电子等行业，各有1只个股 [1] - 业绩预计翻倍股在主板和创业板分别有2只和1只 [1] 个股市场表现 - 业绩预计翻倍股自7月以来平均上涨58.62%，表现强于沪指 [2] - 长川科技7月以来涨幅最高，达132.36% [2] - 兄弟科技和皖维高新7月以来涨幅分别为50.41%和33.62% [2] - 近5日主力资金净流入最多的个股为长川科技（28086.29万元）、皖维高新（19883.82万元）和兄弟科技（17924.97万元） [2]

核心观点 - 2025年1-8月中国消费市场呈现温和复苏态势，增长呈现结构性特征，线上渠道驱动作用显著，行业从增量扩张转向存量竞争下的价值挖掘 [2][3][4] - 投资建议关注三大方向：近期调入港股通的商贸零售领域港股标的、双十一预热期间的国货美容护理头部品牌、以及国庆中秋长假带动的旅游零售相关产业链 [5][6] - 维持商贸零售行业“增持”评级，精细化运营与把握结构性机会成为企业关键 [4][6] 行业数据与趋势 - 8月份社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，其中除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7% [2] - 1—8月份社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%，其中除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1% [2] - 按消费类型分，1—8月份商品零售额287426亿元增长4.8%，餐饮收入36480亿元增长3.6% [2] - 按零售业态分，1—8月份限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7% [3] - 1—8月份全国网上零售额99828亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额80964亿元增长6.4%，占社会消费品零售总额比重为25.0% [3] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7% [3] - 化妆品类消费温和复苏，8月零售额达349亿元同比增长5.1%，1-8月份零售额2915亿元同比增长3.3% [3] 细分行业洞察 - 美容护理行业功能性护肤、国货美妆和高端化成为主要拉动力，暑期头部美护品牌实现逆势高增，行业分化加剧，马太效应显现 [4] - 理性消费背景下，消费者对产品本身质量效果及性价比的重视程度提升，国产品牌由于产品力提升更具备性价比优势，消费者认可度持续提升 [5] - 今年七夕期间，在节日赠礼的驱动下高端美护产品热度提升，国内美护市场高端化发展潜力较大 [5] - 限额以上零售业态中，便利店和专业店增速领先，百货店与品牌专卖店增速相对平缓，传统业态仍然面临转型升级压力 [4] 投资机会与建议 - 近期一批港股标的调入港股通名单，入通后流动性增加，关注资金流入带来的交易性机会，中长期重视行业景气度高、公司基本面扎实的个股 [5] - 十月各电商平台或将开启双十一提前预热，国货高端美妆与性价比护肤类目市场占有率上升，关注其双十一销量表现 [5] - 10月国庆中秋长假来临，旅游零售相关产业链有望迎来客流高峰，关注线上旅游平台、主题景区、连锁酒店等的阶段性行情热度 [5] - 在国内扩内需稳增长政策持续刺激推进下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高 [6] - 具体建议关注：近期调入港股通的商贸零售领域港股标的、双十一预热期间的国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌如毛戈平）、旅游零售相关产业链 [6]

2）供给侧"反内卷"政策影响逐渐显现，8月工业企业利润回升。8月工业企业利润单月同比增长20.4%， 累计增速由7月的-1.7%改善至0.9%；价格方面，8月PPI同比增速降幅收窄至-2.9%，为今年3月以来首次 收窄，PPI环比也结束连续八个月负增长态势：一是低基数效应，二是供给侧"反内卷"政策影响逐渐显 现，上游商品价格率先涨价。央行第三季度例会中重点强调了"国内需求不足、物价低位运行"的困难和 挑战，近期推动物价回升的政策进一步落地，建材、钢铁、石化化工行业稳增长工作方案均强调严控新 增产能，国资委召开部分国有企业经济运行座谈会，强调要带头坚决抵制"内卷式"竞争等，有利于A股 中长期盈利预期持续改善。 3）结构上，科技产业领域催化较多，TMT盈利预期高增长。AI引领的新一轮科技浪潮正在加速渗透各 领域，其一，海内外AI产业趋势逐渐明朗，全球科技巨头AI资本开支提速，龙头业绩较快增长验证高 景气度；其二，十月四中全会与"十五五"规划将继续聚焦硬科技、新质生产力；其三，从市场一致盈利 预期看，成长板块2025年盈利预期高增长，如：军工电子、软件开发、IT服务、光学光电子、游戏、新 能源、半导体、通信设备、元 ...

市场表现综述 - 本周（2025年9月22日至9月26日）原油价格大幅上涨，国内权益市场指数普遍上涨，港股市场出现回调 [4] - 行业层面，电力设备、有色金属、电子行业涨幅领先，社会服务、综合、商贸零售行业跌幅居前 [4] - 基金市场方面，权益基金表现较好，纯债型基金业绩出现回撤 [4] 基金产品发行情况 - 本周新成立基金61只，合计发行份额为366.07亿份，新基市场热度持续 [5] - 新成立基金中，股票型基金30只、债券型基金7只、混合型基金17只、国际(QDII)基金1只、FOF基金6只 [5] - 全市场新发行基金11只，包括股票型基金6只、FOF基金4只、混合型基金1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数显示，新能源主题基金净值上涨3.67%，TMT主题基金净值上涨2.29%，医药主题基金净值持续回撤，下跌1.59% [6] - 被动指数基金方面，股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为0.86%，半导体设备、半导体材料、科创芯片ETF净值表现较好 [6] ETF市场跟踪 - 本周国内股票ETF收益中位数为1.00%，资金大幅净流入234.02亿元，被动资金主要加仓TMT主题和大盘宽基ETF [7] - 港股ETF收益中位数为-1.90%，资金净流入83.95亿元；跨境ETF收益中位数为-0.80%，资金净流入16.31亿元；商品型ETF收益中位数为3.17%，资金净流入30.38亿元 [7] - 宽基ETF中，大盘主题ETF资金净流入45.13亿元；行业ETF中，TMT主题ETF资金净流入216.98亿元 [7] 基金仓位高频监控 - 本周主动偏股基金仓位相较上周下降0.22个百分点 [9] - 行业配置方面，电子、传媒、环保等行业获得资金增配，通信、医药生物、汽车等行业遭遇资金减持 [9] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券23只，已发行规模合计309.74亿元；截至2025年9月26日，绿色债券市场累计发行规模达4.85万亿元，发行数量合计4175只 [10] - ESG基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为1.37%、1.03%、-0.14%，绿色、低碳经济、碳中和等主题基金表现占优 [10] - 截至2025年9月26日，国内基金市场存量ESG基金共214只，规模合计1604.79亿元 [10]

核心观点 - 宏观经济呈现韧性 9月出口预计同比增长6.7%-9% 地产政策放松短期提振交易市场[8][7] - 工业企业盈利显著改善 8月利润同比增长20.4% 装备制造业成为核心拉动力量[16][17][20] - 新消费与科技领域活跃 TikTok全球黑五启动 云计算/AI/低空经济等新兴赛道快速发展[25][26][42][45] 宏观经济与出口 - 9月出口展现强韧性 前28日港口吞吐量同比+7.3% 多模型预测出口增速约+6.7%[8] - 地产市场短期回暖 30大中城市新房成交面积环比+33% 一线城市同比+26% 北上深二手房成交同比增幅达42%-71%[7] - 工业生产保持高位 化工链PX开工率维持中高位 汽车半钢胎开工率接近2024年同期水平[4] - 工业品价格震荡偏强 南华综合指数上行 铁矿石价格回落而螺纹钢价格回升[6] 工业企业盈利 - 8月工业企业利润大幅提升 当月同比+20.4% 较7月上升21.9个百分点 累计同比转正至+0.9%[16][17] - 装备制造业贡献突出 1-8月利润增长7.2% 拉动整体利润增长2.5个百分点[20] - 私营企业表现亮眼 利润同比增长3.3% 高于规上企业平均水平2.4个百分点[20] - 持续去库存态势 实际库存同比降幅加速至5.0% 较7月末下降1.0个百分点[21] 行业与公司动态 - 新消费与跨境电商活跃 TikTok启动全球黑五覆盖美英德法等国 墨西哥站对中国卖家开放POP模式[26] - 云计算需求激增 2024年全球云服务市场达3213亿美元同比+20% 2025Q2阿里云收入334亿元同比+25.8%[25] - 氟化工行业复苏 萤石97湿粉价格周涨4.09%至3512元/吨 R32制冷剂价格周涨0.81%至62500元/吨[36][37] - 敏实集团新业务突破 电池盒业务2025H1营收增速约50% 与亿航智能、智元机器人达成战略合作[42][43][45] 机构调研与市场表现 - 机构调研热度环比下降 机械设备、电子、汽车为关注度最高的一级行业[12][13] - 冰轮环境受重点关注 周调研达4次 产品可用于数据中心液冷系统受益AI基建[15] - 板块表现分化 上周非银金融、有色金属、电力设备涨幅超3% 煤炭板块下跌0.84%[2][3] - 吉宏股份业绩高增 Q3预计净利润2.09-2.22亿元同比+55~65% 受AI+跨境电商及包装双主业驱动[29]

核心观点 - 报告对国庆节后市场持乐观态度，预期将迎来“红十月”行情，主要基于历史日历效应和资金可能重新布局科技成长方向 [5][14] - 科技成长方向（如恒生科技、储能、卫星互联等）的产业趋势支持逻辑未变，尽管短期受美联储内部分歧等因素扰动，但美联储仍处于降息大周期 [5][14] - 行业配置建议关注科技成长内部扩散（恒生科技、储能、卫星互联&商业航天）以及外部轮动至高关注度相对较低的消费、大盘蓝筹 [5][41] 市场观察：市场表现与结构 - 本周（9/22-9/26）市场整体震荡，全A指数小幅收涨0.25%，科创50和创业板指领涨，而中证红利和中证1000领跌 [2][9] - 行业表现分化，31个申万行业中涨少跌多，电力设备、有色金属、电子行业涨幅居前，商贸零售、综合、社会服务领跌 [2][9] - 市场风格方面，科技和先进制造板块领涨，医药医疗和消费板块领跌 [2][9] 市场观察：估值与情绪 - 市场估值方面，股债收益差下降至0.5%，低于+1标准差水平，估值分化系数环比下降1.6% [3][18] - 市场情绪指数环比下降2.0%至48.3，显示整体情绪有所调整，但行业轮动强度MA5上升至37，低于40的预警值 [3][19] - 主题热度集中在半导体产业链，半导体硅片、半导体设备、晶圆产业的主题热度分别为13.1%、11.2%、9.3% [3][19] 市场观察：资金流向 - 资金面显示，陆股通周内日平均成交金额较上周下降203.84亿元，成交笔数下降64.84万笔 [3][29] - 杠杆资金本周净流入260.0亿元，主要流入电子、通信、电力设备行业 [3][29] - ETF资金呈现托底作用，主要指数ETF变动56亿份，其中A500、科创板100、创业板50更受青睐 [3][29] - 新成立偏股型基金份额日均49.5亿份，同比下降2.9%，较上周大幅下降288.6% [3][29] 行业热点 - 游戏行业迎来新供给，9月国家新闻出版署下发156款游戏版号（含145款国产游戏和11款进口游戏），2025年累计获批版号达1275款 [4][38] - 建材行业出台稳增长方案，六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能 [4][39] - AI算力基建持续扩张，英伟达宣布计划向OpenAI投资1000亿美元，双方将合作建设大规模数据中心 [4][40] 行业配置建议 - 报告持续推荐科技成长方向的内部扩散，包括恒生科技、储能、卫星互联&商业航天 [5][41] - 同时建议关注因“恐高”情绪可能引发的资金轮动机会，即从高位板块切换至关注度相对较低的消费板块和大盘蓝筹 [5][41] - 对节后行情展望积极，认为国庆节后市场常现“开门红”，且活跃表现具有持续性 [5][14]