市场策略与表现 - 市场活跃度提升，大盘放量上涨，全市场成交额达18894.49亿元，较前一交易日增加2917.18亿元 [7][8][10] - 主要指数普遍上涨，北证50指数表现最佳，上涨1.52%，收于1408.79点；创业板指数上涨1.31%，收于3092.5点；沪深300指数上涨1.10%，收于4576.49点 [7] - 分规模看，大盘股板块表现靠前，沪深300指数涨1.10%，中证500指数涨1.00%；小微盘股板块表现靠后，中证2000指数涨0.70% [8] - 分行业看，有色金属、通信、电子表现居前，房地产、环保、农林牧渔表现靠后 [8] - 市场上涨动力包括美联储降息预期升温、海外流动性边际改善及地缘政治风险消退 [8][10] 重点行业动态 - AI端侧方向表现较好，豆包手机助手发布技术预览版，并与中兴合作推出工程样机努比亚M153，售价3499元 [8][27][28] - 有色金属板块涨幅靠前，受商品价格上涨刺激，白银价格一度升至每盎司56.46美元，LME铜价最高报11210美元/吨 [9] - 全球大尺寸液晶电视面板2025年10月出货量为20.6百万片，同比增长8.0%，出货面积为15.1百万平方米，同比增长4.5% [26] 公司重大事件与交易 - 百利天恒收到与百时美施贵宝就iza-bren全球战略合作协议的里程碑付款2.5亿美元，后续可能获得最高可达71亿美元的额外付款 [34] - 佛塑科技拟以50.8亿元交易对价收购金力股份100%股份，以增强超薄高强隔膜业务布局 [35][36] - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金，公司股票自2025年12月1日起停牌 [37][38][39] - 索菲亚控股股东拟通过协议转让方式向盈峰集团转让公司总股本的10.77%，转让价格为每股18元，总价款为18.67亿元 [40][41] 公司运营与研发进展 - 海尔智家股份回购进展：截至2025年11月底，累计回购股份4090.25万股，占总股本0.436%，支付金额10.28亿元 [29][30] - 凯普生物获得2项发明专利授权，涉及活体细胞分选的微流控芯片和脊髓性肌萎缩症质控品制备技术 [31][32][33] - 南新制药股份回购进展：截至2025年11月30日，累计回购股份958,020股，占总股本0.35%，累计支付金额799.78万元 [42][43] 宏观经济与财经资讯 - 11月韩国出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，创历年11月新高，其中半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元 [17] - 10月末长三角地区本外币各项贷款余额76.07万亿元，同比增长8.5% [23] - 央行12月1日开展1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元 [20][21]

图⑤：在海尔郑州空调互联工厂生产车间，老李的同事帮他拍摄阿拉伯语 短视频。 图①：老李在海尔郑州空调互联工厂生产车间门口。 图②：老李换上海尔的工作服。 图③：海尔亮相2025年德国柏林国际消费电子展（简称IFA展）。 图④：老李在车间介绍先进生产线。 扫码观看视频 "在中国生活了20年的阿拉伯人"是网红老李在短视频平台上给自己写的标签。"阿拉伯老外逛中国水果 市场""阿拉伯老外体验恩施过早""阿拉伯老外挑战重庆爆辣火锅"……打开老李发布的短视频，会发现 他逛遍了中国的大江南北，一直以老外的视角记录着中国百姓烟火气十足的生活。 近日，本报记者与老李聊了聊他的中国情缘，还跟他一起来到河南，探访了海尔郑州空调互联工厂，看 看他这个老外在这里会有哪些新奇发现。 "在中国，我的理想实现了" 老李的中文全名叫李忠华，他的故乡在埃及。虽然他自己取的网名叫"老李"，但实际上，一头板寸、留 着络腮胡子的他，看上去一点也不老，并且还经常会瞪大眼睛，流露出孩子般夸张的表情，或是惊讶或 是欣喜。 "可我真的有点老，我在中国生活的时间比她都长。"老李指了指他的工作伙伴——一个刚大学毕业的小 姑娘，对记者说："我的父亲在埃及做生意，一 ...

近日，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进 消费的实施方案》（以下简称《实施方案》），旨在以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需 求，实现供需更高水平动态平衡。 供给和需求是经济发展的一体两面。党的二十届四中全会提出，坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和 促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求。让广大消费者买到称 心如意的东西、享受无微不至的服务，不仅有助于激发内需潜力，更事关经济循环畅通。 供给走向优质优价 消费品品种总量达到2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量居全球第一位；智能家 居、可穿戴设备、人形机器人、无人机等创新型产品供给稳步提升……近年来，我国消费品供给在数量、种 类、品质等方面不断提升，品种变得更加丰富、品质变得更加可靠、品牌变得更具影响力。 "总体来看，我国消费品供给已进入优质优价新发展阶段，基本满足了人民美好生活需要。"工业和信息化部 副部长谢远生说。 在强大的制造能力支撑下，消费品企业能以极快速度响应技术升级和消费者需求的细微变化，不断对产品进 行迭代创新。越来 ...

券商12月金股概览 - 截至12月1日，券商已推荐逾160只月度金股 [1] - 中际旭创最受青睐，入围7家券商的金股组合 [1] - 美的集团获得5家券商联合推荐，巨人网络、恒立液压、海光信息、拓普集团均获得3家券商推荐 [2] - 部分港股公司入围，如阿里巴巴-W和上美股份 [2] 金股行业分布 - 电子行业共有21只标的获得推荐，拔得头筹 [2] - 电力设备行业紧随其后，共有17只标的获得推荐 [2] - 汽车、医药生物行业均有11只标的获得推荐 [2] - 基础化工、计算机、有色金属行业也是金股分布较为密集的方向 [2] 11月金股表现回顾 - 11月合计有267只标的入围券商金股组合，仅有87只取得正收益，占比不足三分之一 [2] - 华泰证券推荐的上海港湾11月涨幅超过60% [2] - 东北证券推荐的蓝色光标11月累计上涨近46% [2] - 亚翔集成、延江股份、深圳新星、众生药业、西麦食品11月累计涨幅均在20%以上 [2] - 在35只券商金股指数中，仅有4只在11月取得正收益 [3] - 国联民生金股指数、华泰证券金股指数11月均实现4%以上涨幅 [3] 12月市场展望 - 12月1日A股三大股指集体上涨迎来开门红 [1][3] - 业内机构认为市场选择向上突破、发动跨年行情的概率较高 [1][3] - 招商证券认为12月重要会议定调经济政策更加积极的概率较大，有助于提升市场信心 [3] - 资金面上，保险资金A股投资比例提升需求以及外资重新流入，容易形成各路增量资金共振 [3] - 中国银河证券认为12月A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈现震荡特征 [4] - 港股或受到美联储释放的信号影响呈现震荡上行趋势 [1][4] 12月配置主线 - “反内卷”主线：关注受益于金、铜量价齐升的资源品板块 [4] - 出海主线：关注风电设备、家电出口相关板块 [4] - 高股息与红利主线：关注现金流稳定、分红率占优的防御板块 [4] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏，细分领域龙头有望受益；政策促消费方向明确，服务类消费有望成为新增长点 [4] - 港股配置看好芯片、高端制造、部分互联网科技公司，以及公用事业、银行等高股息行业 [5]

记者：当前中国家电产业在创新升级方面，有哪些重点发力方向？ 丁静：多年来，中国家电产品经历了持续的技术更新迭代。从科技创新角度看，中国家电产业已经完成 了从"规模追赶"到"质量引领"的关键转型。 新一代家电产品在性能、安全性以及环保标准等方面有了质的飞跃。当前家电产品的创新主要围绕三个 关键词：更环保、更智能、更集成。比如绿色节能技术得到广泛应用。有些空调使用更加环保的冷媒； 烘洗一体机采用更省电的热泵烘干技术等。智能交互技术也在不断升级。现在很多家电不只是能连接互 联网，通过AI技术它还自己进行"学习"。例如有的冰箱可以根据储存的蔬菜，给用户推荐菜谱。 消费者对不同类别的家电，也有不同的创新期待。像冰箱、空调等大家电，消费者喜欢更安静、更省 电、更可靠，能完美融入家庭设计的创新型产品。而像一些小家电，如空气炸锅、洗地机等，消费者追 求的是新奇、好看、好玩，希望它们能专门解决生活中某个具体的需求。 记者：智慧家电的发展将给消费者带来哪些升级体验？ 家电行业是中国制造业的优秀代表。近年来，中国家电行业深耕技术创新，持续提升产业竞争力。本报 记者就家电产业相关发展情况，采访了中国电子商会国际合作部主任丁静。 丁静 ...

中国对外直接投资总体情况 - 今年1至10月，中国全行业对外直接投资达10332.3亿元人民币，同比增长7% [5] - 同期非金融类直接投资累计8726亿元人民币，增长6%，涉及全球152个国家和地区的9553家境外企业 [5] - 截至2024年底，中国对外直接投资流量连续13年位列全球前三，在190个国家和地区设立境外企业5.2万家 [7] 对外投资地域分布 - 2024年中国对外直接投资近八成流向亚洲，对南美洲、欧洲、大洋洲投资增速较快 [7] - 在共建“一带一路”国家设立境外企业1.9万家 [7] 对外投资行业分布与趋势 - 2024年对外直接投资流向批发零售、租赁和商务服务、制造、金融、采矿五大领域的投资均超过百亿美元 [7] - 对建筑业、信息传输/软件和信息技术服务业投资增长迅猛，同比增速分别为80.5%和205.5% [7] - 投资模式从单纯商品出口向“商品服务出口与对外投资并重”转变，从“走出去”向“走进去”深化 [6] 制造业投资案例与技术输出 - 三一集团南非产业园竣工，占地2.8万平方米，预计年产1000台挖掘机，辐射整个非洲市场 [6] - 海尔智家泰国空调生产基地10个月建成，年规划产能600万套，引入“端到端全流程数字化”使生产效率提升20%，运营成本减少15%，订单响应速度提升50% [9] - 海尔泰国工厂采用光伏发电系统实现零碳运营，获得泰国投资促进委员会最高级别A2+认证 [10] 服务业协同出海 - 顺丰菲律宾与广汽、吉利等车企合作，提供车辆全流程供应链及售后零件配送服务 [11] - 投资数千万元构建覆盖菲律宾全境的智能配送网络，包含1个中心仓和9个前置网点，整体配送时效提升35% [11] 海外投资的社会与环境责任 - 中国石油工程建设有限公司哈法亚天然气处理厂项目每年可减排二氧化硫约3万吨、二氧化碳353万吨，为约400万户家庭提供清洁能源，并创造超过1500个建设期岗位 [12] - 中国有色矿业集团在海外运营12座矿山、13座冶炼厂，应用隧道掘进机使开拓效率提高2至3倍，并建成“园林式工厂”和数字化矿山 [13] 投资主体与模式创新 - 民营企业积极扮演创新引领者与开放探索者角色，通过灵活投资方式、技术驱动商业模式和本地化经营策略拓展“中国式跨国公司”实践边界 [8] - 企业海外布局呈现从“追求市场”转向“追求价值”的趋势，积极寻求技术突破与价值链跃升 [9]

初冬的齐鲁大地，消费市场暖意涌动。淄博泉龙社区的以旧换新服务台前，居民围着家电展区咨询补贴；青岛啤酒博物馆内，游客体验工业旅游与文创消 费；济南老商埠数字导览屏前，年轻人扫码解锁传统商圈新玩法。 从社区"焕新便利"到城市商圈"品质升级"，从本土企业"订单扩容"到产业生态"链式升级"，山东以"以旧换新"与"实体筑基"双向发力，为实体经济高质量发 展注入动能，书写消费升级与产业提质同频共振的时代答卷。 以旧焕新：政策红利激活消费新蓝海 以旧换新政策催生出千亿级消费增量。山东省商务厅牵头实施提振消费专项行动，通过补贴激励、政企联动，推动存量资产转化为消费增量。截至2025年10 月底，全省以旧换新补贴资金超200亿元，带动销售额超1700亿元，形成规模消费热潮。 汽车与家电作为核心赛道的表现尤为亮眼。截至10月31日，全省汽车报废更新申请47.8万辆、置换更新申请43.1万辆，相当于每天近3000人申请汽车更新； 家电领域同样成果丰硕，家电以旧换新销售新家电1015.4万台，相当于每天3.3万人申请家电换新；3C数码产品购新补贴销售589.4万件，电动自行车以旧换 新114.4万辆，家装厨卫"焕新"18.7万件，政 ...

11月30日晚，央视新闻报道，据《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，今年我国冰雪产业规 模，将突破万亿元大关，达到10053亿元。这一亮眼数据，让冰雪经济强势冲上热搜。 在"冰雪经济"热潮席卷与新雪季来临之际，本周全球目光将齐聚北京。据悉，12月4日至12月6日，全球 顶尖滑雪好手将于北京首钢园上演巅峰对决，而这场备受全球关注的2026年米兰冬奥会资格积分赛作为 最关键的赛事之一，也将释放本次赛事"冠名赞助商"长虹的产品、品牌与国际化发展三重效应，为中国 科技制造企业的全球化路径提供新样本。 在全球体育赛事的舞台上，企业通过赞助顶级赛事实现品牌价值跃升已成为常见路径，在此前9月的德 国柏林IFA展上，长虹已宣布成为FIS跳台滑雪世界杯未来三赛季官方合作伙伴。时隔2月有余，此次进 一步冠名国际雪联滑雪大跳台世界杯，长虹展现出不同于寻常赞助的战略纵深。 其一，品牌国际化进程借此按下"加速键"。 尤其在年轻群体中，与冰雪运动的潮流文化高度契合，从而形成消费共鸣。这一效应不仅会提升短期销 量，更为企业产品结构升级注入动力，推动长虹从传统家电制造商向科技生活解决方案提供者转型。 其三，打造冰雪经济与家电产业协 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] **模型构建思路：** 对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测，以识别行业交易热度水平[3] **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建过程和公式 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] **模型构建思路：** 通过计算ETF溢价率的Z-score来搭建ETF产品筛选信号模型，以识别存在潜在套利机会的标的[4] **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建过程和公式，但提及核心是计算溢价率的Z-score值，公式一般形式为： $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ 其中，$Z$ 代表Z-score值，$X$ 代表当前溢价率，$\mu$ 代表一定历史窗口期内的溢价率均值，$\sigma$ 代表相应窗口期内的溢价率标准差[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度**[3] **因子构建思路：** 用于衡量申万一级行业指数的交易拥挤程度[3] **因子具体构建过程：** 报告未提供该因子的具体构建过程和公式 2. **因子名称：主力资金净流入额**[3][13] **因子构建思路：** 用于监测单日及多日主力资金在行业间的流动情况[3][13] **因子具体构建过程：** 报告展示了具体数据，但未详细说明其计算方法和公式，通常为主力资金买入额与卖出额的差值[13] 3. **因子名称：ETF资金净流入**[5][6] **因子构建思路：** 用于监测不同类型ETF（宽基、行业主题、风格策略、跨境）的单日资金流动情况[5] **因子具体构建过程：** 报告展示了具体数据，但未详细说明其计算方法和公式，通常为ETF当日申购金额与赎回金额的差值[5][6] 4. **因子名称：IOPV溢价率**[6] **因子构建思路：** 用于衡量ETF交易价格相对于其基金份额参考净值（IOPV）的偏离程度[6] **因子具体构建过程：** 报告展示了具体数据，但未详细说明其计算方法和公式，通常为： $$IOPV溢价率 = \frac{ETF市价 - IOPV}{IOPV} \times 100\%$$ 其中，IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）是交易所计算的基金份额参考净值[6] 模型的回测效果 （报告未提供相关模型的量化回测效果指标） 因子的回测效果 （报告未提供相关因子的量化回测效果指标，但提供了特定时点的因子数值观察结果，例如通信、房地产行业拥挤度靠前，家电、汽车、非银金融行业拥挤度水平较低[3]；建筑装饰、交通运输、家用电器行业拥挤度变动较大[3]；以及各ETF的单日资金净流入/流出额[5][6]和IOPV溢价率[6]）

2025 年 12 月 01 日 工业生产与需求边际走弱 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工维持弱势，工业开工边际走弱，需求走弱 1.建筑开工：开工率维持历史低位。最近两周（11 月 16 日至 11 月 29 日），石油 沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍处于同期历史低位。基建项目水泥 直供量、房建水泥用量环比回升，但仍处于同期历史低位。资金方面，建筑工地 资金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱。最近两周（11 月 16 日至 11 月 29 日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转 弱。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率下滑至历史低位，汽车半钢 胎开工率弱于 2023-2024 年同期、高炉开工率维持历史中高位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量转弱，家电销售进一步转弱。最近两周，螺 纹钢、线材、建材表观需求均处于史 ...