根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架**[7][11][12] * **模型构建思路**：通过综合评估市场分歧度、流动性和景气度三个维度的状态，对市场整体走势进行判断[7][11][12] * **模型具体构建过程**：模型基于三个核心指标： 1. 市场分歧度指数：衡量市场参与者观点的差异程度[11][16] 2. 市场流动性指数：衡量市场的资金充裕程度[11][18] 3. A股景气度指数2.0：衡量上市公司整体的经营景气状况[11][20] 通过观察这三个指标的趋势和组合状态（例如，流动性下行、分歧度扩大、景气度稳中有升），形成对市场（如震荡下跌）的判断[7][11][12] 2. **模型名称：热点趋势ETF策略**[25][26][27] * **模型构建思路**：结合价格形态、技术指标和市场关注度，筛选出具有短期上涨趋势的ETF构建投资组合[25][28] * **模型具体构建过程**：过程分为三步： 1. **形态筛选**：首先筛选出最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[25] 2. **构建支撑阻力因子**：基于最高价与最低价近20日的回归系数，构建衡量趋势陡峭程度的支撑阻力因子[25] 3. **关注度筛选与组合构建**：在支撑阻力因子的多头组中，选择近5日换手率与近20日换手率比值最高（即短期关注度提升最明显）的10只ETF，最终采用风险平价方法构建组合[25][29] 3. **模型名称：资金流共振策略**[33][34][36] * **模型构建思路**：结合融资融券资金和主动大单资金两类资金流的动向，选择两类资金共同看好的行业[2][33] * **模型具体构建过程**： 1. **因子构建**： * **行业融资融券资金因子**：计算行业内个股的（融资净买入-融券净卖出）并加总，然后对Barra市值因子进行中性化处理，再取最近50日均值，并计算其两周环比变化率[33] * **行业主动大单资金因子**：计算行业的净流入数据，并对其进行最近一年成交量的时序中性化处理，然后进行排序，最后取最近10日均值[33] 2. **策略规则**：在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子也处于头部的行业（研究发现融资融券因子多头端在某些市场状态下有负向超额），以提升策略稳定性，并进一步剔除大金融板块[33] 3. **行业推荐**：每周选择经过上述处理后有资金共振效应的行业作为推荐[33][36] 模型的回测效果 1. **资金流共振策略**，年化超额收益13.5%[33]，信息比率(IR)1.7[33]，上周绝对收益0.98%[33]，上周超额收益（相对行业等权）-0.54%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风格因子（Barra系列）**[39][40][43] * **因子构建思路**：采用经典的Barra风险模型框架中的风格因子，从不同维度刻画股票特征[39][40][43] * **因子具体构建过程**：报告提及了多个Barra风格因子，包括： * **规模因子(size)**：进行行业中性化处理[41] * **贝塔因子(beta)**：进行市值、行业中性化处理[41] * **成长因子(growth)**：进行市值、行业中性化处理[41] * 其他因子如动量(momentum)、波动率(volatility)、非线性规模(nlsize)、价值(value)、流动性(liquidity)、盈利收益率(earnings_yield)、杠杆(leverage)等，大部分进行了市值和行业中性化处理[41][43] 2. **因子名称：Alpha因子**[42][44][46] * **因子构建思路**：构建多种基于基本面、分析师预测、市场交易数据的因子，以捕捉超额收益[42][44][46] * **因子具体构建过程**：报告列举了大量具体因子及其计算方法，例如： * **成长类因子**：如每股营业收入同比增长率(yoy_orps)、资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)、总负债同比增长(tot_liab_yoy)、单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)等[42][44] * **动量类因子**：如1年-1个月的收益率(mom_1y_1m)、十二个月残差动量(specific_mom12)等[44] * **盈利质量类因子**：如单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)、单季度ROE(roe_q_report)等[44][46] * **分析师预测类因子**：如(当前一致预测np_FY1-3个月前一致预测np_FY1)/3个月前一致预测np_FY1绝对值(mom3_np_fy1)、评级上下调差/评级上下调和(est_num_diff)等[46] 因子的回测效果 1. **风格因子（最近一周收益）**，规模因子(size)1.57%[39][43]，贝塔因子(beta)1.08%[40][43]，成长因子(growth)0.42%[40][43]，动量因子(momentum)0.39%[43]，波动率因子(volatility)0.20%[43]，非线性规模因子(nlsize)1.31%[43]，价值因子(value)-0.13%[43]，流动性因子(liquidity)0.96%[43]，盈利收益率因子(earnings_yield)-0.67%[43]，杠杆因子(leverage)0.48%[43] 2. **Alpha因子（近一周多头超额收益）**，每股营业收入同比增长率(yoy_orps)2.62%[44]，资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)2.57%[44]，总负债同比增长(tot_liab_yoy)2.53%[44]，单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)2.51%[44]，流动负债同比增长(cur_liab_yoy)2.49%[44]，速动比率同比变化(quick_ratio_yoy)2.25%[44]，营业收入同比增速(yoy_or)2.14%[44]，(当期总资产-去年同期总资产)/去年同期总资产绝对值(yoy_total_assets)2.12%[44]，销售商品提供劳务收到的现金流变化/投入资本(delta_cashflow_goodsales_ic)2.03%[44]，应付账款同比变化(yoy_accpayable)1.94%[44]，1年-1个月的收益率(mom_1y_1m)1.76%[44]，十二个月残差动量(specific_mom12)1.74%[44]，营业利润_TTM/销售费用_TTM(oper_salesexp)1.67%[44]，单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)1.61%[44]，单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)1.61%[44]，经营活动现金流入变化/投入资本(delta_cashinflow_ic)1.61%[44]，(净利润ttm-过去八个季度的净利润ttm均值)/过去八个季度的净利润ttm标准差(np_ttm_growth_std)1.61%[44]，流动比率同比变化率(cur_ratio_yoy)1.57%[44]，earnings_fttm 1.56%[44]，单季度每股收益同比增速(yoy_eps_q)1.56%[44] 3. **Alpha因子（在不同宽基指数内的近一周多头超额收益）** * **单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)**，在沪深300中8.23%[46]，在中证500中4.55%[46]，在中证1000中9.38%[46]，在国证2000中4.96%[46] * **(当前一致预测np_FY1-3个月前一致预测np_FY1)/3个月前一致预测np_FY1绝对值(mom3_np_fy1)**，在沪深300中7.14%[46]，在中证500中5.60%[46]，在中证1000中9.54%[46]，在国证2000中4.19%[46] * **评级上下调差/评级上下调和(est_num_diff)**，在沪深300中7.73%[46]，在中证500中4.86%[46]，在中证1000中8.72%[46]，在国证2000中4.60%[46] * **(当前一致预测eps_FY1-3个月前一致预测eps_FY1)/3个月前一致预测eps_FY1绝对值(mom3_eps_fy1)**，在沪深300中7.70%[46]，在中证500中4.88%[46]，在中证1000中8.28%[46]，在国证2000中5.18%[46] * **单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)**，在沪深300中7.47%[46]，在中证500中3.84%[46]，在中证1000中8.11%[46]，在国证2000中3.09%[46]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子进行总结如下： 量化模型与构建方式 **1 多策略选股模型** - **模型构建思路**：为应对市场风格切换，将价值、成长、质量和出清四个驱动要素不同、适应市场环境差异明显的子策略进行多策略配置，以平稳穿越各类市场环境[22] - **模型具体构建过程**：包含四个子策略：价值股策略、成长股策略、质量选股策略、出清选股策略[22] 采用传统风险平价以及动量优化的风险平价调整权重，构建股票组合[22] 传统风险平价追求子资产对组合贡献均等的风险，核心要素为子资产的风险指标[22] 动量优化根据策略的波动和动量特征，调整对应风险贡献，提升配置效果[22] 根据子策略过去12个月的风险特征，并以子策略过去80日动量秩排序调整其在多策略选股组合风险贡献度占比[22] **2 极致风格高BETA选股模型** - **模型构建思路**：将非ST个股按大小市值和成长价值标准交叉分组，得到大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值四个分组，基于量价和基本面因子分组单调性判断选股能力强弱、因子有效性排序，筛选单一风格强势特指因子，针对不同风格象限构建单一风格增强策略[45][47] - **模型具体构建过程**：对于大小盘筛选标准，全市场A股自由流通市值累计百分位前60%个股划分为大市值，自由流通市值累计百分位在75%至95%个股划分为小市值[45] 对于成长价值划分，分别计算四个价值因子，月末排名后50%和前50%个股分别划分为价值和成长个股[45] 对于大盘价值，采用低换手低波动高股息策略，在大盘价值股票基础池中剔除盈利质量排名靠后个股，用波动率、换手和高股息等因子排序优选[47] 对于大盘成长，采用剔除高波动的盈利预期平衡策略，在大盘成长股票基础池中剔除波动率、换手率排名靠前个股，用盈利质量、预期净利润相关因子排序优选[47] 对于小盘价值，采用剔除低盈利的低波反转增强策略，在小盘价值股票基础池中剔除盈利、预期增速排名靠后个股，用低波动、反转、小市值因子排序优选[47] 对于小盘成长，采用低盈利高预期组合策略，在小盘成长股票基础池中剔除短期反转排名后30%个股，用预期净利润增长年率、一致性修正因子和月换手率因子优选[48] 根据子策略过去12个月风险特征，并以子策略过去80日动量秩排序调整权重占比[48] **3 "红利+"优选股票策略** - **模型构建思路**：在红利策略基础上，根据股息率要素筛选"红利+"优选的股息率增强股票组合，根据波动、ROE、估值和盈利增长等因子筛选具备该因子特征的股票[75] - **模型具体构建过程**：根据股票的波动、ROE、估值和盈利增长等因子，筛选出具备该因子特征的股票，同时满足几类因子特征的股票被定义为"红利+"优选股票池[75] 为规避股票组合中较小市值股票权重占比过高带来的风格偏移，仅从优选股票池中中证800指数和中证1000指数的成分股中挑选高股息标的，最终筛选出30只股票构成策略[75] **4 均线趋势策略** - **模型构建思路**：认为均线的相对位置可以象征趋势和反转状态，短均线与长均线位置的相对高低可以表征股价所处的趋势状态[107] - **模型具体构建过程**：以中证800作为基础股票池，根据"(20日均线-240日均线)/20日均线"因子作为趋势强度的因子[107] 采用流通市值加权法划分高低趋势组，认为低趋势组可能处于拉涨初期，后续存在长期趋势收益[107] 在低趋势组中采用质量因子等权打分选取前33支股票作为持仓[107] 趋势强度因子公式为：$$TrendStrength = \frac{MA20 - MA240}{MA20}$$[107] **5 情绪价量策略** - **模型构建思路**：在传统量价分析方法基础上，结合量能和价能要素获得价量共振因子，同时使用市场情绪评分LWMA240进行情绪择时[131] - **模型具体构建过程**：综合价量共振、波动、流动性、估值和ROE等因子筛选出具备这些因子特征的股票并进行因子打分[131] 根据LWMA240评分的正负调整情绪相关的因子打分方向并且规避价量共振程度过高所带来的扰动以优化股票池[131] 最终筛选出因子等权打分最高的50只股票构成情绪择时下价量选股策略[131] **6 科创板策略** - **模型构建思路**：针对科创板股票的特定策略组合[8] - **模型具体构建过程**：策略持仓合计选入30支股票，主要分布在电子行业[8] 模型的回测效果 **1 多策略选股模型** - 9月绝对收益：-0.38%，9月超额收益：-2.95%[3][30] - 今年以来绝对收益：35.98%，今年以来相对收益：9.95%[21] - 全区间年化收益：16.32%，全区间年化超额：13.68%，信息比：1.55[41][45] - 年化波动：19.97%，最大回撤：33.14%，夏普比率：0.82[45] **2 极致风格高BETA选股模型** - 9月绝对收益：-3.28%，9月超额收益：-5.77%[5][62] - 今年以来绝对收益：15.12%，今年以来相对收益：-6.92%[21] - 全区间年化收益：25.95%，全区间年化超额：21.01%，信息比：2.27[68][74] - 年化波动：20.97%，最大回撤：45.96%，夏普比率：1.24[74] **3 "红利+"优选股票策略** - 9月绝对收益：0.83%，9月超额收益：-1.77%[6][85] - 今年以来绝对收益：11.55%，今年以来相对收益：-9.80%[21] - 全区间年化收益：14.64%，全区间年化超额：10.93%，信息比：1.09[97][102] - 年化波动：22.42%，最大回撤：44.56%，夏普比率：0.65[102] **4 均线趋势策略** - 9月绝对收益：0.60%，9月超额收益：-1.99%[7][116] - 今年以来绝对收益：13.82%，今年以来相对收益：-7.97%[21] - 全区间年化收益：14.97%，全区间年化超额：13.40%，信息比：0.93[123][129] - 年化波动：20.14%，最大回撤：25.41%，夏普比率：0.74[129] **5 情绪价量策略** - 9月top50绝对收益：1.54%，9月top50超额收益：-1.08%[7][143] - 今年以来top50绝对收益：43.55%，今年以来top50相对收益：16.07%[21] - 全区间top50年化收益：24.51%，全区间top50年化超额：17.94%，信息比：1.13[151] - 全区间top100年化收益：23.87%，全区间top100年化超额：17.34%，信息比：1.20[151] **6 科创板策略** - 9月绝对收益：10.92%，9月超额收益：-0.50%[8] - 今年以来绝对收益：81.32%，今年以来相对收益：19.92%[8]

核心观点 - 2025年第三季度市场表现强劲，三大指数均实现月线五连阳，创业板50指数季度涨幅达59.45%，上证指数上涨12.73% [1][9] - 从择时模型信号看，短期模型大多中性偏空，中期模型中性，长期模型看多，综合模型看空，预示后市或倾向于向上震荡 [2][67] - 2025年四季度看好电力设备及新能源、通信、综合行业 [2][133] 2025年三季度市场复盘 主要宽基指数表现 - 创业板50指数季度上涨59.45%，收盘价3,418.56点；创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02% [10] - 深证100指数上涨31.13%，深证成指上涨29.25%，中证500指数上涨25.31% [10] - 沪深300指数上涨17.90%，上证指数上涨12.73%，上证50指数上涨10.21% [10] 行业指数表现 - 通信行业涨幅最大，达50.20%；电子行业上涨44.49%；有色金属上涨44.06%；电力设备及新能源上涨41.06% [11] - 机械、计算机、基础化工行业涨幅分别为25.68%、23.71%、20.96% [11] - 银行和综合金融行业为负收益，分别下跌8.66%和9.03% [12] 基金表现 - 偏股混合型基金平均收益为25.83%，股票型基金平均收益为25.79% [13] - 灵活配置型基金和混合型基金平均收益分别为20.56%和20.44% [13] - 2025年三季度新成立公募基金818只，合计募集69,794.7亿元 [13] 择时策略表现 短期择时模型 - 价量共振V3模型在上证指数年化收益12.12%，最大回撤15.05%，胜率64.0% [19] - 低波之刃模型在上证50指数年化收益3.81%，最大回撤15.54%，胜率58.2% [23] - 特征龙虎榜机构模型在沪深300指数年化收益15.79%，最大回撤20.93%，胜率60.0% [24] 中期择时模型 - 推波助澜V3模型在沪深300指数年化收益11.01%，最大回撤18.62%，胜率57.8% [35] - 月历效应模型在中证1000指数年化收益9.47%，最大回撤15.77%，胜率100.0% [40] 长期择时模型 - 动量摆动模型在中证500指数年化收益7.02%，最大回撤42.44%，胜率57.1% [42] 综合与智能算法模型 - 综合兵器V3模型在沪深300指数年化收益30.28%，最大回撤18.03%，胜率57.0% [43] - 沪深300指数智能择时模型年化收益35.55%，最大回撤23.64%，胜率57.8% [49] - 中证500指数智能择时模型年化收益47.64%，最大回撤43.42%，胜率61.7% [55] 港股择时模型 - 成交额倒波幅模型在恒生指数年化收益10.62%，最大回撤51.97%，胜率51.0% [60] 最新择时信号汇总 - 短期：成交量模型中性，低波动模型中性，智能300模型看空，智能500模型中性，特征龙虎榜机构模型看多，特征成交量模型看空 [64] - 中期：涨跌停模型中性，月历效应模型中性 [65] - 长期：动量模型所有宽基指数看多 [66] - 综合：综合兵器V3模型看空，综合国证2000模型看空 [67] 选股策略 惠特尼·乔治小型价值股投资法 - 选股标准包括总市值小于全市场平均、产权比率小于市场平均、每股企业自由现金流大于市场平均等 [70] - 2020年1月1日至2025年9月30日策略年化收益22.4%，波动率23.2% [76] - 最新持仓覆盖轻工制造、基础化工、纺织服装、医药等多个行业，包含依依股份、联科科技、华瓷股份等标的 [77][78] 福斯特佛莱斯积极成长选股策略 - 选股标准包括预估税前净利成长率>20%、营业利润率>10%、负债比例<30%等 [79] - 2020年1月1日至2025年9月30日策略年化收益5.7%，波动率21.5% [82] - 最新股票池包含鲁泰A、盐湖股份、云铝股份、药明康德等标的 [83] CANSLIM基本面选股 - 基于CANSLIM七个维度的选股标准，包括季度每股收益、年度收益增长率、新产品服务等 [87][93] - 2016年1月1日至2025年9月30日策略年化收益率16.9%，最大回撤55% [102] - 2025年策略收益43%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.9% [102] - 最新股票池重点配置通信、电子行业，包含长芯博创、仕佳光子、新易盛等标的 [104] 形态识别选股 - 采用杯柄形态和双底形态识别技术选股 [106] - 杯柄形态最新突破个股包括深华发A、吉林化纤、新大洲A、四川双马等 [110] - 双底形态最新突破个股包括佰奥智能、中关村、四川双马、蓝丰生化等 [114] 行业轮动 模型构建逻辑 - 基于基金仓位测算结果构建行业轮动模型，假设公募基金在行业配置上存在alpha [115] - 将基金收益分解至中信一级行业，得到单支基金在各行业上的近似配置比例 [117] - 通过计算超配/低配比例的历史分位数生成行业配置信号 [118] 历史表现 - 行业轮动策略年化绝对收益21.45%，夏普比率0.71，最大回撤69.50% [125] - 相对等权一级行业超额年化收益10.24%，信息比率0.962 [126] - 2025年绝对年化收益39.49%，超额收益16.51% [129] 2025年四季度展望 - 基于基金仓位信号，看好电力设备及新能源、通信、综合行业 [133]

10月10日晚间，山东金岭矿业股份有限公司（简称"金岭矿业"）和广东道氏技术股份有限公司（简 称"道氏技术"）发布2025年第三季度报告，拉开了A股三季报披露的大幕。 根据公告，金岭矿业今年前三季度实现营业收入同比增长12.98%；实现归属于上市公司股东的净利润 同比增长47.09%。道氏技术今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长182.45%。其中， 第三季度营业收入同比增长18.84%；归属于上市公司股东的净利润同比增长408.27%。 该团队预计，三季度上市公司业绩有望改善或持续高增的领域主要集中在：景气修复的中高端制造业； 高景气延续的AI产业链；供需结构改善、价格上涨的部分资源品等。 华金证券首席策略分析师邓利军指出，从基本面视角来看，上游原材料方面，有色金属等行业三季度盈 利可能继续修复，黑色行业可能承压；中游制造业方面，TMT（电信、媒体和科技）、交通运输、机 械、电力设备及新能源等行业三季度盈利可能修复；下游消费方面，汽车、商贸零售、社会服务等行业 三季度盈利也可能有所改善。 从基数的角度来看，房地产、钢铁、电力设备及新能源、军工、建材和纺织服装等行业在去年三季度的 盈利同比增速排 ...

市场整体表现 - 三大指数集体下跌，上证指数跌0.94%至3897.03点，深证成指跌2.70%至13355.42点，创业板指跌4.55%至3113.26点[2][7] - 市场成交额25341.41亿元，较上一交易日减少1376.72亿元[2] - 全市场个股涨跌互现，2773只上涨，2536只下跌[2] 市场风格与行业 - 市场风格表现排序为稳定>金融>消费>周期>成长，价值风格整体优于成长风格[2] - 行业表现分化，建材涨1.89%、纺织服装涨1.75%、煤炭涨1.44%领涨；电子跌4.69%、电力设备及新能源跌3.88%、计算机跌3.81%领跌[2][21] - 概念板块中兵装重组涨4.83%、天津自贸区涨2.13%表现较好；国家大基金持股跌5.04%、同花顺果指数跌4.64%表现较差[24] 资金流向 - 主力资金净流出1257.84亿元，其中超大单净流出912.47亿元，大单净流出345.37亿元；小单资金净流入1061.21亿元[3][25] - 南向资金净流出3.99亿港元，沪市港股通净流出12.20亿港元，深市港股通净流入8.21亿港元[4][27] - 主要宽基ETF成交额增加，华泰柏瑞沪深300ETF成交额增12.73亿元至55.82亿元，资金主要流入沪深300ETF达15.11亿元[3][29] 全球市场 - 亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌1.73%，日经225指数跌1.01%，韩国KOSPI指数涨1.73%[4][33] - 美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业指数跌0.52%，标普500指数跌0.28%，纳斯达克综合指数跌0.08%[5][34] - 热门科技股分化，英伟达涨1.83%，苹果跌1.56%，谷歌跌1.26%[5][34]

行业整体趋势 - 电力设备及新能源行业在储能和海上风电双轮驱动下保持较好增长势头 [1] - 储能业务景气度较高 [1] 公司及产品分析 - 鹏辉能源的小型储能电芯市场地位领先，2025年上半年户储电芯出货量位列全球前三 [1] - 鹏辉能源的固态电池技术持续迭代优化，能量密度已由280Wh/Kg提升至320Wh/Kg [1] 指数及基金信息 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - CS新能车指数从沪深市场选取涉及电池材料、电池制造及整车生产等新能源汽车产业链上下游业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - CS新能车指数风格偏向成长型，聚焦新能源汽车产业，涵盖从原材料到终端产品的完整产业链环节 [1]

平安证券指出，电力设备及新能源行业呈现结构性景气，其中储能需求持续高增长，鹏辉能源小型储能 电芯出货量位居全球前三，固态电池技术迭代优化，能量密度提升至320Wh/Kg。海上风电领域，2025 年以来国内项目竞配、招标及施工态势良好，预计新增装机量进一步增长，同时中英合作推动整机出口 机遇。行业整体受益于技术升级与需求回暖。 （文章来源：每日经济新闻） 机械ETF（516960）跟踪的是细分机械指数（000812），该指数从沪深市场中选取涉及工程机械、工业 自动化等子领域的上市公司证券作为指数样本，以反映机械设备行业内优质公司的整体表现。细分机械 指数成分股主要为具有较高市场占有率和技术优势的机械制造企业，风格上偏向成长与价值平衡，适合 关注高端制造和产业升级趋势的投资者。 ...

核心观点 - 煤炭行业扩储周期长且成本上升 新建矿井周期5-8年 平均吨产能投资697.4元/吨 成本提升推高煤价盈亏平衡点 [7] - 煤炭进口持续复苏 8月进口煤环比增20.02% 但同比降6.76% 进口价66美元/吨 国内供应缺口提振进口需求 [9] - 新能源行业多晶硅能耗标准收紧 新标要求一级能耗5kgce/kg 较当前行业平均6.69kgce/kg显著提升 产能将收缩16.4% [10] - 光伏产业链价格普涨 多晶硅致密料周涨2.0%至51.0元/kg N型硅片周涨3.0-3.8% 组件价格企稳 [10] 煤炭行业分析 - 新建煤矿周期长达5-8年 2024年以来多家煤企选择扩储 探转采为建矿前置条件 [7] - 煤矿建设成本呈上升趋势 晋陕蒙新区域单位投资成本较低 露天开采比井工开采成本低 [7] - 8月进口煤量环比增20.02% 动力煤增量来自印尼/澳大利亚/俄罗斯 炼焦煤增量来自蒙古 [9] - 反内卷政策推动供应收缩 建议关注山煤国际/晋控煤业/华阳股份等动力煤标的 [7][9] 电力设备及新能源 - 多晶硅新能耗标准大幅收紧 一级能耗要求5kgce/kg 预计有效产能降至240万吨/年 较2024年底降16.4% [10] - 光伏产业链价格全面上涨 多晶硅周涨2.0% 硅片周涨3.0-3.8% 电池片排产59GW环比增2.3% [10] - 宇树科技开源机器人模型Figure AI获10亿美元融资 投后估值390亿美元 [8][10] - 8月规上工业太阳能发电增15.9% 风电增20.2% 组件价格受海外旺季支撑有望上行 [10] 投资标的推荐 - 煤炭板块推荐山煤国际/晋控煤业/华阳股份/陕西煤业/兖矿能源等7家企业 [7][9] - 新能源重点推荐BC技术方向爱旭股份/隆基绿能 供给侧大全能源/福莱特等12家企业 [12] - 人形机器人关注优必选/中大力德/亿嘉和等10家企业 [12]

核心观点 - 大盘成长风格在10月将延续强势但波动加剧 建议顺周期与科技板块均衡配置 [1] - 行业配置重点关注电力设备及新能源 电子和有色金属等景气方向 同时关注券商和房地产等滞涨板块 [1][4] 风格轮动 - 市值风格偏向中大盘 巨潮中盘指数表现领先于巨潮小盘和巨潮大盘 [2][12] - 估值风格偏向成长 全指成长表现强于全指价值 排名靠前的风格指数以成长为主 [2][12] - 行业风格周期与消费占优 中信行业风格排序为周期＞消费＞稳定＞成长＞金融 [2][12] - 美联储10月降息概率达91.9% 流动性宽松预期利好成长风格 [2][33] 市场层面分析 - TMT板块盈利优势显著 2025年二季度营收增速达10.5% 显著高于全A非金融的-0.5% [34][36] - 全球半导体周期向上 7月销售额同比增速20.6% 费城半导体指数年内累计上涨26.5% [34][39][42] - TMT成交额占比维持在40%附近 距年初46%的高点仍有空间 [40][48] - 10月进入三季报密集披露期 科技板块面临业绩验证压力 [3][40] 行业配置建议 胜率思维（景气方向） - 电力设备及新能源：行业涨幅21.5%落后于通信60.5%和电子36.1% 锂电池和光伏价格触底回升 [50][52][54] - 电子：全球半导体销售周期上行 特朗普拟推芯片1:1生产政策加速国产化进程 [55][57] - 有色金属：LME铜价创2024年5月30日以来新高 达10275美元/吨 [59][61] - 基础化工：地缘冲突升级推升资源品安全重要性 [59] 赔率思维（滞涨方向） - 券商：指数冲击4000点需大金融发力 券商板块距2024年高点仍有约10%空间 [62][64] - 房地产：大金融滞涨方向 距2024年高点仍有约10%下跌空间 [62] 宏观经济环境 - 8月经济数据放缓：出口同比增速下滑2.7个百分点至4.4% 固定资产投资累计同比回落至0.5% [16][19] - 消费分化明显：家电音像零售增速较5月高点回落38.7个百分点 服务消费相对稳定 [19][21] - 金融周期上行：8月M1增速抬升 资金活化程度改善 [22][25] - PPI降幅有望收窄：反内卷政策持续推进推动价格回升 [3][23]

核心观点 - 国内市场呈现窄幅震荡、走势分化的格局，成长板块表现强劲，创业板指上涨1.58%，科创50上涨1.24% [1][9] - 海外市场普遍小幅收跌，美国三大股指跌幅在0.38%至0.5%之间 [2][4] - 重要政策及行业动态包括：启动对墨西哥贸易壁垒调查、将3家美国实体列入出口管制名单、公募基金规模创新高、数字人民币国际运营中心启动、以及国家正研究规范铜冶炼产能措施 [3][11][13][15][16][20][21] 国内市场表现 - 主要股指表现分化，上证综指微跌0.01%至3853.3点，而深证成指上涨0.67%至13445.9点，创业板指表现最佳，上涨1.58%至3235.76点 [1][4][9] - 市场成交活跃，万得全A总成交额达23918亿元，较前一日略有上升 [1][9] - 行业板块涨少跌多，30个中信一级行业中仅11个上涨，通信、传媒、电力设备及新能源板块涨幅居前，家电、纺织服装及农林牧渔板块跌幅较大 [1][9] - 个股层面，1477只个股上涨，3877只下跌，其中169只个股涨幅超过5%，52只个股涨停 [10] 海外市场表现 - 美国三大股指均小幅下跌，道琼斯指数跌0.38%，标普500指数跌0.5%，纳斯达克指数跌0.5% [2][4] - 科技股表现疲软，万得美国科技七巨头指数下跌0.34%，特斯拉股价下跌超过4% [2] - 中概股走势不一，比特小鹿跌幅超过5% [2] 重要政策与行业动态 - 商务部决定对墨西哥拟提高中国产品进口关税等措施启动贸易投资壁垒调查，涉及汽车、纺织品、钢铁等多类产品 [11] - 商务部将亨廷顿·英格尔斯工业公司等3家美国实体列入出口管制名单，禁止两用物项对其出口 [13] - 公募基金总规模突破36.25万亿元，创历史新高，其中股票基金规模单月增长超6200亿元 [15] - 数字人民币国际运营中心正式运营，旨在构建跨境支付基础设施，提升人民币国际化水平 [16][17][18] - 中国有色金属工业协会表示，国家有关部门正在加快研究加强对铜冶炼产能建设规范化管理的具体措施，以应对行业“内卷式”竞争 [20][21][22] 全球宏观经济数据 - 国际数据公司预测，全球人工智能IT总投资规模将从2024年的3159亿美元增长至2029年的12619亿美元，五年复合增长率为31.9% [24] - 美国第二季度GDP年化环比增长率终值大幅上修至3.8%，创近两年最快增速，核心PCE物价指数终值上调至2.6% [24] - 美国上周初请失业金人数降至21.8万人，为7月中旬以来最低水平 [24]