多家公司发布股价异常波动及停牌核查风险提示 - 上纬新材股价自2025年7月以来累计涨幅较大，已严重脱离基本面，公司具身智能机器人业务仍处产品开发阶段，尚未量产及形成营收，市盈率显著高于行业平均水平，如股价进一步上涨将申请停牌核查 [2] - 光云科技股价显著偏离大盘指数，短期波动幅度较大，如未来股价进一步异常上涨，可能申请停牌核查，股票可能被上交所重点监控 [3] - 卓易信息股票连续十个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，属于严重异常波动，如未来股价进一步异常上涨，可能申请停牌核查 [5] - 友邦吊顶（10天8板）股价已严重偏离基本面，未来存在快速下跌风险，如股价进一步上涨，可能向深交所申请停牌核查 [8] 多家公司澄清热门概念业务现状及收入占比 - 人民网公告目前不涉及GEO业务，2025年前三季度营业收入和净利润分别同比下降3.29%和40.10% [6] - 新华网（3连板）公告其GEO业务尚未形成成熟的盈利模式，目前尚未形成收入 [9] - 烽火通信公告其低轨星载路由及星间激光通信业务的营业收入占公司营业收入比例不到1%，对公司利润贡献较小 [10] - 广哈通信公告在“商业航天”相关场景并未形成收入 [11] - 岩山科技公告其脑机接口及类脑智能业务的商业化仍处于起步阶段，尚未产生收入，具体产品尚未开始销售 [12] 重大资产重组及主业转型 - 五矿发展披露重大资产重组预案，拟置入五矿矿业和鲁中矿业100%股权，主营业务将转型为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉产品销售，公司股票于2026年1月15日复牌 [4] 多家公司发布2025年度业绩预告或快报 - 大有能源预计2025年净亏损17亿元（归属于母公司所有者的净利润） [13] - 中信银行2025年净利润706.18亿元，同比增长2.98%，资产总额101,316.58亿元 [14] - 中信证券2025年净利润300.51亿元，同比增长38.46%，营业收入748.3亿元，同比增长28.75% [15][16] - 沪硅产业预计2025年净亏损12.8亿元-15.3亿元，亏损同比扩大，300mm半导体硅片销量同比增长超25%，但单价下降致收入涨幅约15% [17] - 华正新材预计2025年度净利润2.6亿元—3.1亿元，同比扭亏，因收到土地房屋搬迁补偿款合计3.01亿元，预计增加税前净利润约2.2亿元 [18] - 金隅集团（三连板）预计2025年净亏损9亿元-12亿元，亏损同比扩大，水泥业务扭亏为盈，但房地产业务毛利率回落 [19] - 金海通预计2025年净利润1.60亿元-2.10亿元，同比预增104%-168%，因半导体封装测试设备需求增长，测试分选机产品销量实现较大提升 [19] - 曲美家居预计2025年净利润亏损7500万元-1.1亿元，亏损幅度同比收窄32.42%至53.92% [20] - 机器人预计2025年净利润为负值，年度经营业绩将出现亏损 [21] - 海格通信（3连板）预计2025年净利润为负值，年度经营业绩将出现亏损 [7] 重大合同签订 - 中国电建下属子公司签订伊拉克巴士拉海水淡化项目合同，合同金额约171.93亿元人民币，项目内容包括建造日产水量100万立方米的海水淡化厂及配套设施，工期为1350天的主体工程期 [21]

日本政治事件与市场反应 - 日本首相高市早苗考虑在1月23日解散众议院并于2月提前举行大选 旨在通过支持率“变现”巩固执政基础 [1] - 提前大选前景引发市场对日本财政负担加重的担忧 担忧进一步扩大的经济刺激和债务规模将加剧财政风险 [1] - 消息导致日本金融市场剧烈波动 日经225指数开盘上涨超过3.6%创历史新高 收盘涨幅3.1% [1] - 日元和日债遭遇重挫 日元兑美元汇率跌至2024年7月以来最低 [1] 日本国债市场动态 - 日本10年期国债收益率报2.18% 创27年新高 30年期日债收益率报3.52% 创纪录新高 [1] - 1月13日 10年期日债收益率跳升7.6BP至2.17% 为1999年以来新高 [1] - 市场对财政恶化的忧虑发酵 长期国债遭抛售 10年期日债收益率近一年累计涨幅达100BP [2] 日本政府财政与货币政策 - 日本政府此前推出规模创纪录的21.3万亿日元经济刺激计划 2026财年预算达122.3万亿日元 [2] - 日本央行已结束超宽松货币政策 退出收益率曲线控制政策并开启加息进程 [2] - 截至2025年12月 日本政策利率已上调至0.75% 为30年来最高水平 [2] - 日本央行行长表示若经济和物价走势符合预测 预计将延续加息步伐 [2] 经济背景与政府立场 - 日本政府面临日元走弱 通胀高于目标以及经济疲软的困境 [2] - 日本债务规模已达经济总量2倍以上 大规模刺激计划将增加国债发行规模 加息前景将增加偿债负担 [2] - 高市早苗首相表示促进经济增长比担忧长期利率上升更重要 旨在通过投资创造“投资与增长的良性循环” [3] - 政府新年度经济展望预计名义GDP增长率为3.4% 实际工资增长率为1.3% [3]

文章核心观点 - 跨年后第一周信用债市场表现相对抗跌，信用利差整体收窄，未来投资仍面临较有利的债市环境，建议把握中短端信用债的套息价值 [3] - 历年一季度债市发生大幅调整的概率不大，政府债供给往往要到3月之后放量，叠加基本面修复节奏温和、资金面易松难紧，一季度长端利率或有博弈下行的窗口，信用债投资环境有利 [3] - 考虑到跨年后信用利差压缩较快，当前利差已处于相对低位，后续或面临一定走阔压力，但压力相对可控，在资金宽松背景下，套息空间持续抬升，仍有较大的加杠杆空间 [3] - 主要投资策略为：中短端信用债套息加杠杆策略无虞，同时关注摊余债基带来的3-5年（尤其是4-5年）中高等级普通信用债的机会，以及短期内国股行二永债利率下行的机会 [3] 一级市场 - **普通信用债净供给环比上升**：本期（2026.01.05-2026.01.11）普通信用债合计发行2699亿元，净融资1311亿元，上期（2025.12.22-2025.12.28）分别为2550亿元和450亿元，净融资环比大幅上升 [3][5] - **产业债发行下降，净融资大幅上升**：产业债发行环比下降至1392亿元，但净融资环比大幅上升至917亿元 [3][5] - **城投债发行升至阶段高点**：城投债发行环比大幅上升至1307亿元，为2025年11月以来最高值，净融资环比上升至394亿元 [3][5] - **银行二永债无新发行与到期**：本期银行二级资本债和永续债无发行与到期，上期发行和到期分别为549亿元和397亿元 [3][5] - **一级认购热情上升**：本期信用债一级认购热情上升，体现在投标上限与票面利率的差值以及认购倍数上 [6] 二级市场 - **收益率涨跌互现**：跨年后第一周，各期限等级信用债收益率表现分化，其中7年期表现最好，整体下行（AA+/AA/AA-级城投债均为-2.36BP；AA+/AA级中票均为-2.35BP），5年期则整体上行（AA/AA-级中票均为+2.92BP） [3][5] - **信用利差整体收窄，1年期收窄幅度最大**：除3年期AA-城投债（+1.03BP）外，各期限等级信用利差全部收窄，1年期银行二永债表现最好（AA+级银行二级资本债/永续债分别为-5.39/-6.38BP） [3][5] - **品种与期限利差分化**：中短端二永债表现优于普通信用债，长端普通信用债表现优于二永债；期限利差有所分化，7-5年期限利差以收窄为主 [8][11] - **换手率下降**：本周普通信用债、银行二永债的20日移动平均换手率均有所下降 [11] 城投债 - **各地区收益率表现分化，信用利差全面收窄**：弱资质城投债表现更优，各区域城投公募债的信用利差全面收窄 [11][13] - **收益率多分布在2.5%以内**：当前各地区城投债的平均收益率多分布在2.5%以内 [22] 产业债 - **各行业收益率有所分化，信用利差整体收窄**：各行业产业公募债的信用利差整体呈现收窄态势 [13] - **收益率多分布在2.5%以内**：当前各行业产业债的平均收益率也多分布在2.5%以内 [22] 金融债 - **收益率整体下行，利差收窄**：银行二级资本债和永续债收益率整体下行，信用利差和超额利差（减银行普通债）整体收窄 [14][15] - **国有大行与股份行表现**：以国有大行AAA-评级二级资本债为例，当前收益率2.13%，近一周下行2.47BP，信用利差（减国开债）为30.52BP，近一周收窄5.64BP [16] - **中小银行地区表现**：各地区AA级中小银行二永债收益率和信用利差表现分化，例如山东地区AA级二级资本债当前收益率2.2%，信用利差41.0BP；上海地区则分别为2.8%和85.3BP [17][19] 市场流动性观察 - **信用债ETF资金大幅流出**：跨年后信用债ETF资金快速流出，4天净流出553亿元，接近2025年12月冲量规模的50% [3]

文章核心观点 2026年是“十五五”规划开局之年，国家多部委密集部署经济工作，释放出宏观政策靠前发力、提振消费与投资、大力培育新兴产业、稳定楼市与股市四大核心政策信号，旨在推动经济稳定增长，实现良好开局 [1] 积极宏观政策靠前发力 - 国家发展改革委强调加强政策衔接与预期管理，推动政策靠前发力以实现良好开局 [2] - 财政部2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [2] - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，引导社会融资规模与经济增长相匹配，并促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 经济学家预计2026年GDP增长目标在5%左右，广义赤字规模将从2025年的11.86万亿元提升至2026年的12.45万亿元，广义赤字率从8.4%提高至8.5% [3] - 预计2026年全年可能降准25-50个基点，7天期逆回购利率可能下调10-20个基点 [3] - 另一观点预计2026年经济增速在4.9%左右，财政支出将向新基建、科技创新等领域倾斜，货币政策仍有降准降息空间 [4] 提振消费和稳投资 - 国家发展改革委提出提振消费需出实招，优化消费品以旧换新政策，扩大服务消费，并多措并举促进投资止跌回稳，发挥政府投资资金作用 [5] - 财政部强调坚持内需主导，大力提振消费并扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入 [5] - 商务部计划深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，培育服务消费新增长点，并发展数字、绿色、健康消费 [6] - 住房城乡建设部2026年将高质量实施“两重”“两新”项目，力争完成改造各类燃气管道3万公里 [6] - 政策已加快落地，国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，并批复总投资超4000亿元的重大基础设施项目 [6] - 2026年消费品以旧换新政策已明确，覆盖汽车、家电等产品，第一批625亿元超长期特别国债支持资金已下达 [6] - 专家建议扩内需需结合短期政策与中长期结构性改革，注重投资与人的发展结合，并改善企业盈利能力 [7] 大力培育新兴产业 - 工业和信息化部将加快提升产业科技创新能力，攻克核心技术，培育壮大集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，并支持人工智能、卫星物联网、具身智能、元宇宙等未来产业发展 [8] - 中国人民银行将完善结构性货币政策工具，加强对科技创新等重点领域的金融支持，并高质量建设债券市场“科技板” [8] - 国家创业投资引导基金正式启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计形成超万亿元投资规模，已在集成电路、量子科技等“硬科技”领域布局 [9] - 北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，目标通过两年时间，新增人工智能领域上市企业10家以上、独角兽20家以上，实现核心产业规模突破万亿元 [9] - 工信部2026年将实施发展壮大新兴产业行动，创建一批国家新兴产业发展示范基地，并实施未来产业场景创新专项行动，聚焦量子科技、人形机器人、6G等领域 [9] - 专家指出构建创新驱动的增长模式是2026年经济工作主线，对中长期经济稳健发展至关重要 [10] 稳楼市稳股市 - 住房城乡建设部2026年将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，支持收购存量商品房用作保障性住房等，城市政府要用足用好调控自主权支持居民住房需求 [12] - 政策持续发力，北京已于2025年12月进一步放宽住房限购政策 [12] - 研究机构预计库存量大区域将严控新增土地供应，北上深等城市限制性政策有进一步优化空间，可能通过降低房贷利率、加大购房补贴等方式降低购房成本 [12] - 中国人民银行将稳妥化解金融风险，探索开展金融市场宏观审慎管理，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [13] - 央行2024年创设的支持资本市场两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）首期额度分别为5000亿元和3000亿元，2025年已进行优化以坚定支持市场 [13] - 专家认为将稳定资本市场的工具转化为常备流动性供给机制，是对金融安全网的重要完善 [13]

美联储独立性担忧与货币政策前景 - 对美联储主席的刑事调查加剧了市场对央行独立性的担忧，可能促使美联储立场更偏鹰派以捍卫其独立性 [1] - 市场担忧可能转化为货币政策中的偏鹰派力量，长期美债收益率因此走高，美元走弱 [1] - 高盛预计美联储仍将依据经济数据做出决策，不会因调查压力而偏向加息或降息 [1] - 荷兰银行认为调查压力可能促使美联储推迟降息决定 [2] - 中信证券预计2026年美联储或降息50bps左右，依据是美国就业增长偏弱，12月非农仅增加5万人，低于预期的6.5万人 [8] 外汇市场影响与波动 - 对美联储独立性的担忧可能再次引发“卖出美国”交易，给美元带来相当大的下行风险 [2] - 荷兰合作银行预计2026年美元将面临更大的波动性，但下行压力不至于引发失控式下跌 [1] - 瑞士法郎成为主要货币中最受欢迎的避险工具，在相关消息后成为表现最好的G10货币 [3][4] - 惠誉预计日元将在2026年温和升值约6%，美元兑日元汇率160水平仍是日本当局关注的重要焦点 [4] 黄金市场展望 - 道富环球指出，基于近期价格动能与地缘政治动态，现货黄金在2026年升破5000美元/盎司的概率已超过30% [2] - 全球债务负担激增、美联储政策走向以及潜在的波动性冲击是黄金的支撑因素 [2] - 各国央行购金需求有望支撑实物需求，为贵金属市场提供稳定锚 [2] - 银河证券认为，在彭博大宗商品指数年度权重再平衡完成后，黄金白银有望重回涨势 [10] 国内宏观与资产配置观点 - 中金预测美国通胀将在2025年12月、2026年1月与2026年4月的CPI数据中出现补偿性上涨 [5] - 若美国通胀偏强导致美联储放慢降息节奏和全球流动性边际收紧，建议增配商品对冲风险 [5] - 如果通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，建议逢低增配 [5] 人工智能（AI）行业展望 - 华鑫证券认为2026年AI应用有望迎来“黄金元年”，得益于技术、政策和市场需求三大拐点 [6] - 2025年GPT-5、Gemini3、Qwen-Max等模型已具备强工具调用、多模态理解、自主规划能力 [6] - 政策提出深入实施“人工智能+”行动并指出形成商业化应用，市场需求从B端降本增效到C端普及 [6] 有色金属行业（铝、铜等）观点 - 中信证券持续看好铝板块盈利、估值齐升行情，预计2026年铝价中枢将达23000元/吨 [7] - 预计光伏用铝加速下滑，但电网、汽车、储能和空调铝代铜需求将支撑电解铝需求增长 [7] - 华泰证券认为电解铝利润中枢有望在2026年上半年进一步上移，长期供需格局偏紧的逻辑未变 [10] - 银河证券指出，全球地缘冲突加剧支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略有色金属价格上涨的逻辑有望延续 [10] 光伏与储能行业动态 - 中信证券指出，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [9] - 短期光伏及储能企业面临出口成本增加、盈利能力下降压力，窗口期内组件出货量预计迅速增加 [9] - SMM测算出口退税生效后光伏组件出口量或将下滑5%-10% [9] - 长远看，政策有望缓解行业低价无序竞争，加速落后产能出清，推动行业迈入高质量发展新阶段 [9] - 看好海外储能高景气兑现，储能龙头海外涨价传导顺利 [9] 电池行业政策影响 - 华泰证券认为电池出口退税率下调短期将推动2026年抢出口，加剧锂矿、六氟磷酸锂等环节的供需紧张 [10] - 长期将推动国内落后产能出清，优化电池行业格局，利好海外产能布局企业 [10]

数字人民币迈入2.0时代 - 中国人民银行《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》于2025年1月1日正式实施，标志着数字人民币迈入2.0时代 [3] - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [3] 核心转变：从数字现金到数字存款货币 - 《行动方案》明确数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，成为以账户为基础、具备价值尺度、储藏和跨境支付职能的现代化数字支付手段 [4] - 数字人民币变为数字存款货币，意味着银行机构需为钱包余额计付利息，且受存款保险保护，这将为个人和企业用户带来更多收益 [5] - 作为数字存款，数字人民币无需额外操作即可直接用于理财投资，同时不影响便利支付功能，为商家和企业资金管理调度提供更便捷体验 [5][6] 优化“中央银行—商业机构”双层运营架构 - 《行动方案》进一步优化了数字人民币的双层运营体系，中央银行负责顶层规则、标准制定及基础设施，商业银行负责钱包开立、流通支付及安全合规 [7] - 新规将银行类运营机构的数字人民币纳入准备金制度管理，钱包余额计入存款准备金缴存基数，非银支付机构则实施100%数字人民币保证金 [8] - 此安排明确了客户在商业银行的数字人民币是商业银行负债，使银行能将其纳入资产负债表自主开展资产负债管理，实现权责对等 [7][8] 技术路线与应用优势 - 中国数字人民币发展路线兼容账户型管理优势和区块链效率优势，综合运用账户、数字币串、智能合约等技术，实现低成本、高效率的数字支付服务 [9] - 区块链技术的特性（如难以篡改、可追溯）在证券结算、产权转让、供应链金融等领域具有应用优势 [9] - 在上海设立数字人民币国际运营中心和推广多边央行数字货币桥，是区块链技术的现实运用，旨在提升跨境支付效率 [10] 跨境支付与人民币国际化 - 作为存款货币的数字人民币，解决了现金在跨境支付中钞转汇的难点，更容易被企业及境外银行接受，有助于推动人民币国际化 [10] - 截至2025年11月末，多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [10] - 商业银行通过开发数字人民币在跨境支付领域的应用，可提高支付效率并降低手续费，有利于在跨境贸易中获得更大效益 [10]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月12日开展861亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，由于当日有500亿元回购到期，实现单日净投放361亿元 [1] - 银行间市场资金面收敛，DR001加权平均利率上升超过5个基点至1.32%，匿名点击系统上隔夜报价攀升10个基点至1.35%，供给缩减至数百亿元，非银机构以信用债抵押融入隔夜报价在1.5%左右 [2] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.64% [2] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%，较上一交易日小幅上行 [6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [8] - 国债期货主力合约多数上涨，其中30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约持平 [10] 政策与监管动态 - 国家发改委等四部门联合印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法(试行)》，并同步出台《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》，首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范，提出14项政策举措 [10] - 政策明确支持培育新兴产业和未来产业，新兴产业包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空和船舶与海洋工程装备等领域，未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、生物育种、未来显示、未来网络、新型储能等领域 [10] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制座谈会，强调要聚焦主责主业，立足实体经济，推动科技创新和产业创新深度融合，加快传统产业转型升级，更大力度布局发展新兴产业和未来产业 [11] 全球宏观与债券市场事件 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储总部翻修事宜对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称此举史无前例，并应结合特朗普政府对美联储的持续威胁这一背景看待 [11] - 印度贸易部长表示，与欧盟的贸易协定已进入“最后”阶段，正在与美国就双边贸易协定进行谈判 [11] - 融创房地产集团及时任董事长汪孟德等高管因未及时披露债务逾期事项收到上交所纪律处分 [11] - 中国海外宏洋集团考虑发行点心债券 [11] - 新西兰银行考虑发行5年期无担保非次级固定利率债券 [11] 债券市场负面事件与风险 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及发债主体评级观察、隐含评级下调、主体评级下调、推迟评级及债券逾期等，相关主体包括山东省章丘鼓风机股份有限公司、葫芦岛银行股份有限公司、碧桂园地产集团有限公司、新希望五新实业集团有限公司、郑州中瑞实业集团有限公司等 [12] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划、债权计划、私募基金等多种类型，风险类型包括违约和风险提示，相关产品如“长安宁 注东高质量发展1号财富管理服”、“安信·三峡1号集合资金信托计划”、“贵州职校建设信权3号”等 [14]

文章核心观点 - 中国人民银行《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》正式实施，标志着数字人民币迈入2.0时代，其核心是从数字现金转变为数字存款货币，并优化了“中央银行—商业机构”双层运营体系，旨在拓宽应用场景、明确权责、提升管理效能并发挥技术优势以促进人民币国际化 [1][2][3][4] 数字人民币发展现状与规模 - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元 [1] - 通过数字人民币App开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [1] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [8] 从数字现金到数字存款货币的转变 - 《行动方案》明确数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，成为以账户为基础、具备价值尺度、储藏和跨境支付职能的现代化数字支付手段 [2] - 数字人民币作为数字存款货币，银行机构需为客户实名钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定，使个人和企业获得更多收益 [3] - 以存款形式存在的数字人民币受存款保险保护，应用场景从零售支付拓宽至可直接用于理财投资，无需额外“现金转存款”操作，便利商家和企业资金管理 [3] “中央银行—商业机构”双层运营体系的优化 - 《行动方案》优化了数字人民币的双层运营架构：中央银行负责顶层规则、标准制定和基础设施；商业银行负责开立钱包、提供支付服务、承担合规反洗钱责任，并将数字人民币纳入存款保险范畴 [4] - 新架构将数字人民币钱包余额明确为商业银行负债，纳入准备金制度框架管理，计入存款准备金缴存基数，非银行支付机构则需实施100%的数字人民币保证金 [5] - 权责对等的安排使商业银行能像管理一般负债一样自主开展数字人民币的资产负债经营管理，提高了商业银行的参与积极性，并有助于防控金融脱媒和影子银行风险 [4][6] 技术路径与应用优势 - 数字人民币发展路线兼容账户型管理优势和区块链效率优势，以账户为基础，综合运用数字币串、智能合约和区块链等技术，实现低成本、高效率的数字支付服务 [7] - 区块链技术的难以篡改、可追溯等特性，在证券结算、产权转让、供应链金融等领域具有应用优势 [7] - 《行动方案》提出在上海设立数字人民币国际运营中心和推广多边央行数字货币桥，利用区块链技术提升跨境支付效率 [8] - 作为存款货币的数字人民币解决了现金在跨境支付中钞转汇的难点，更容易被企业及境外银行接受，有利于推动人民币国际化 [8] - 商业银行通过开发数字人民币在跨境支付领域的应用，可提高支付效率并降低手续费，从而在跨境贸易中获得更大效益 [8] 应用场景的拓宽 - 数字人民币已具备全场景货币能力，在批发零售、餐饮文旅、教育医疗、公共服务、社会治理、乡村振兴、跨境结算等领域形成了覆盖线上线下、可复制可推广的应用模式 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月我国物价回暖，CPI同比涨0.8%创2023年3月以来新高，食品价格拉动作用显著，核心CPI稳健；PPI同比降幅收窄至 -1.9%，环比连续三月正增长，上游及新质生产力相关行业价格支撑明显 [2][118] - 2026年央行或延续适度宽松货币政策，新增“优化供给”着力点，聚焦物价回升、融资成本低位运行，强化融资平台债务风险防控与金融开放 [2][118] - 美国12月非农就业不及预期但失业率下降，交易员将2026年首次降息时点推迟至6月，全年预期降息50BP [2][118] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1pct，食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9pct，对CPI同比上拉影响增加约0.17pct，鲜菜和鲜果上拉影响增加约0.16pct；PPI同比 -1.9%，降幅较上月收窄0.3pct [4] - 2026年央行工作会议新增“优化供给”着力点，将“促进社会综合融资成本低位运行”纳入目标，强调信贷投放均衡与物价合理回升，支持融资平台债务风险化解 [4][43] - 美国12月非农就业人数仅增加5万，低于预期，失业率从4.5%降至4.4%，低于预期，交易员将首次降息时点推迟至6月，全年预期降息50BP [4][48] 中观高频 消费 - 截至2025年12月31日，乘用车厂家日均零售数量同比 +17.2%，日均批发数量同比 +45.0%；截至2026年1月9日，近7天全国电影票房收入合计3.7亿元，同比 -26.3% [4][48] - 截至1月2日，三大家电零售总量同比 -7.5%，零售总额同比 -10.1% [54] 交运 - 截至1月10日，近7天迁徙规模指数平均同比 +2.0%；截至1月4日，民航保障航班数同比 +2.6%；截至1月9日，近7天一线城市地铁客运量平均同比 +6.6% [4][59] - 截至1月4日，邮政快递揽收量同比 -2.8%，投递量同比 -2.7%，铁路货运量同比 -10.3%，高速公路货车通行量同比 -9.7% [62] 工业 - 截至1月9日，铁矿石库存同比 +8.5%，螺纹钢库存同比 -0.7%，浮法玻璃企业库存同比 +27.0% [4][64] - 截至2025年12月25日，重点电厂煤炭日耗量同比 -9.4%；截至1月9日，钢材表观消费量同比 +0.6%，螺纹钢表观消费量同比 -7.9%，线材表观消费量同比 -4.2% [4][66] - 截至1月7日，全国主要钢企高炉开工率同比 -1.2pct；截至1月8日，沥青平均开工率同比 -3.0pct，纯碱开工率同比 -2.7pct，PVC开工率同比 -2.9pct [74] 地产 - 截至1月9日，近7天30大中城市商品房成交面积同比 -38.0%；截至1月2日，样本9城二手房成交面积同比 -53.5% [76][80] - 截至1月4日，100大中城市成交土地占地面积同比 -22.7%，成交土地总价同比 -64.6% [82] 价格 - 截至1月9日，猪肉批发价平均18.0元/公斤，同比 -21.0%，较4周前 +1.5%；蔬菜批发价平均5.6元/公斤，同比 +8.5%，较4周前 -5.7%；6种重点水果批发价平均7.8元/公斤，同比 +9.4%，较4周前 +4.7% [4][90] - 截至1月9日，北方港口动力煤平均696.0元/吨，同比 -10.1%，较4周前 -11.7%；WTI原油现货价平均57.3美元/桶，同比 -22.4%，较4周前 -2.3% [90] - 截至1月9日，螺纹钢现货价平均3234.8元/吨，同比 -1.9%，较4周前 +0.6%；铁矿石现货价平均830.3元/吨，同比 +6.2%，较4周前 +3.4%；玻璃现货价平均12.8元/平方米，同比 -20.5%，较4周前 -6.7% [4][97] 债市及外汇市场 - 1月9日，隔夜Shibor等短期利率较1月5日上行；国债收益率多数上行，1年期/10年期/30年期国债收益率较1月4日分别 -1.8BP/+3.7BP/+5.1BP；国开债收益率上行 [4][102][104] - 1月9日，地方政府债和同业存单收益率有不同变化；截至1月9日，美、日、英、德十年期国债收益率较1月2日有变动 [109][113] - 1月9日美元兑人民币中间价和即期汇率较12月31日下降 [117] 投资建议 - 2026年债市行情可能好于预期，关注长债超跌反弹，当前长债配置价值凸显 [4][118] - 建议关注超长债波段操作机会，重点配置3 - 5Y资本债获取票息，关注多资产投资机会 [4][118]

市场周期与情绪 - 市场参与者容易遗忘历史周期波动 在每次市场疯狂或恐慌时倾向于认为“这次不一样” 但结果总会回归[1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放资金361亿元 通过开展861亿元7天期逆回购操作对冲500亿元到期[3] - 银行间资金面均衡偏松 主要回购利率保持平稳 DR001位于1.33%附近 DR007位于1.49%附近[4] - 银行间质押式回购市场成交活跃 隔夜品种R001成交额达80,679.94亿元 占市场总成交量90.26%[5] - 7天期品种R007成交额为7,358.41亿元 较前一日增加1,110.99亿元 成交量占比8.23%[5] 债券市场表现 - 长债收益率小幅下行 10年期国债利率早盘高开于1.891%后回落至1.888%附近[6] - 尽管股市表现强劲 但“股债跷跷板”效应不明显 10年期国债利率进一步震荡下行至1.871%附近[6] - 关键债券品种收盘利率普遍下行 其中250016收于1.8710% 下行1.50个基点[8] 股票市场表现 - 股市实现17连阳 主要指数上涨超过1% 市场成交额创下历史新高[6] 跨资产类别表现 - 市场呈现“股债商汇”四牛格局 但各资产类别表现强度差异显著[6] - 地缘政治风险升温推动早间黄金价格创下新高[6]