市场整体表现 - 三大指数涨跌不一，沪指跌1.24%失守4000点，收报3957.05点；深证成指跌0.25%，收报13866.20点；创业板指涨1.30%，收报3352.10点 [2] - 沪深京三市成交额达到2.3万亿元，较昨日放量1756亿元 [2] - 两市个股普跌，仅631家上涨，4590家下跌，跌幅中位数约2.58% [3] - 代表全市场个股的黄线跌幅显著，上海跌1.99%，深证跌幅更大达2.5%左右 [3] 主要指数与板块动向 - 上证50指数全天跌幅达1.11%，以“两瓶酒”、“三桶油”、“三大电信”、四大行、五大保险为代表的大蓝筹全线杀跌 [3] - 上涨板块仅有五个，聚焦能源领域，分别是光伏、锂电、电池、油气开采和电力 [4] - 跌幅居前的三大板块为油服工程、IT服务、通信服务 [4] - 微盘股今日大跌3.73%，昨日已跌2.99%，两个交易日累计跌幅超6.6%，呈现断崖式走势 [5] 关键板块与个股表现 - 券商板块午间反攻推动指数一度重回4000点，但午后走弱，板块最终跌1.57%；保险板块跌幅更大达1.67%；银行板块指数最终跌0.39% [3] - 部分大蓝筹因年报业绩不及预期股价大幅下探，中国联通、东方财富盘中跌幅均达5% [5] - 深证成指表现相对强势主要受“易中天”和宁德时代对指数的贡献影响 [3] 资金与市场情绪 - 主力资金净流出739亿元，较昨日减少300亿元，市场表现为多头接盘乏力而非空头力量猖獗 [5] - 宽基ETF仅在尾盘出现放量，但并未出现明显的推升动作 [5] 港股市场联动 - A股走弱拖累港股，下午2:00后单边下探拖累恒生指数与恒生科技指数，盘中最低跌幅分别达1.5%、3.21% [6] - 港股收盘后企稳，恒生指数最终收跌0.88%，恒生科技指数跌幅收窄至2.48% [6] - 恒生科技指数接连受巨头年报冲击：腾讯昨日盘中大跌超6%今日再跌近1%；阿里巴巴因年报利润下滑今日大幅低开，最终跌6.29% [6] 技术形态与调整位置 - 上证指数、上证50从高点回落幅度已达10%，回到去年8月22日向上突破的位置 [5] - 沪深300回落至3815点附近 [5] - 微盘股回落至1月14日监管层开始降温的点位，此次回落属于补跌行情 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][6][7][8][10][11][12][14][15][16][17] 报告核心观点 - 2026年3月，新兴产业EPMI大幅回升至57.6，环比值为五年以来最高值，多个指标创出三到五年新高，新兴产业扩张态势持续，周期向上趋势确认[1] - 节后全线回补与传统春旺是主要驱动因素，预计下月EPMI将回落但仍将保持高位[1][2] - 内需强于出口的趋势越发明显，国际贸易压力持续[2] - 价格指标（购进价格、销售价格）显著回升，将带动后期企业利润与需求走强[2] - 新一代信息技术产业表现尤为亮眼，增长动能强劲[3][10] 新兴产业整体指数情况概述 - 2026年3月新兴产业EPMI为57.6，环比值创五年以来最高[1] - 购进价格升至67.5，达47个月新高[2] - 销售价格回升至55.8[2] - 生产量指数为62.3，产品订货指数为60.6[2] - 现有订货指数创五年新高[2] - 进出口差值回升9.4至10.7，出口订单与进口虽低位回升但仍处低位[2] - 就业指数回升至54.5，但员工薪酬增长滞后于订单和生产的反弹[2] - 贷款难度回落至49.8，银行信贷投放边际放松[2] - 研发投入从低位大幅升至中高位[2] 各产业PMI表现对比 - 调查的九个产业PMI全部大于50[10] - 绝对值最高的产业是商务咨询服务业，PMI为75[10] - 绝对值最低的产业是健康医疗服务业，PMI为51.8[10] - 按绝对值排序前三的产业：商务咨询服务业、新一代信息技术产业（62.2）、新材料产业（59.7）[10][15] - 环比值最高的产业是新材料产业，环比上升19.1个百分点[10] - 环比值最低的产业是健康医疗服务业，环比下降7.6个百分点[10][15] - 按环比值排序前三的产业：新材料产业、新一代信息技术产业（环比升17.1）、新能源汽车产业（环比升15.7）[10][12][15] 高端装备制造产业 - 产业PMI回升至54.5，环比上升9.3个百分点[15][18][20] - 生产量指数为60.2，环比上升18.9个百分点[18][20] - 产品订货指数为58.7，环比上升18.3个百分点[18][21] - 购进价格指数为63.9，环比上升3.3个百分点[22] - 出口订货指数为45.3，环比上升14个百分点但仍处收缩区间[21] - 研发活动指数为60.8，环比大幅上升18.8个百分点[27] - 新产品投产指数为66.9，环比上升14个百分点[27] - 用户库存指数升至48.3，环比上升12.5个百分点，或对未来产能形成压力[18][23] 节能环保产业 - 产业PMI回升至53.5，环比上升4.7个百分点[4][25][29] - 生产量指数为56.3，环比上升3.2个百分点[25][29] - 新订单指数为53.5，环比上升7.8个百分点[25][30] - 购进价格指数为67，环比上升11.4个百分点[25][31] - 出口订货指数为48.5，环比上升12.7个百分点[25][30] - 采购经理反映环保标准收紧导致成本上升，挤压企业利润空间[19][28] 生物产业 - 产业PMI回升至57.4，环比大幅上升15.6个百分点[15][37][40] - 生产量指数为66.7，环比大幅上升29.5个百分点[37][40] - 产品订货指数为58，环比大幅上升23.7个百分点[37][41] - 出口订货指数高达67.9，环比大幅上升38.5个百分点，显著高于其他产业[3][37][41] - 经营预期指数高达80.1[37] - 采购经理反映受国际局势影响，海运费大幅上涨，出口面临挑战[38][39] 新材料产业 - 产业PMI回升至59.7，环比大幅上升19.1个百分点[3][15][46][50] - 生产量指数为70.5，环比大幅上升38.2个百分点[46][50] - 新订单指数为64.2，环比大幅上升26.9个百分点[46][51] - 购进价格指数为74.3，环比上升16.3个百分点，达46个月新高[3][46][52] - 地缘冲突推高企业原材料采购价格，企业面临成本快速上涨压力[3][46] - 进口指数为37.3，处于低位[47] 新能源产业 - 产业EPMI回升至59.2，环比上升8.2个百分点[4][15][56][60] - 产品订货指数为65.5，继续保持高位扩张[4][56][61] - 生产量指数为63，环比大幅上升24.1个百分点[56][60] - 购进价格指数为65.1，已连续8个月在中位以上[56][62] - 用户库存指数升至51.3，环比上升12.8个百分点，不利于未来持续生产[56][63] - 研发活动指数为57.5，仍处中低位，企业研发意愿不充足[56][68] 新能源汽车产业 - 产业EPMI单月回升至54.7，环比上升15.7个百分点[15][66][70] - 生产量指数为60.2，环比大幅上升26.3个百分点，节后回补效应显著[66][70] - 产品订货指数为52.5，环比上升19.4个百分点但仍处中低位[66][71] - 出口订货指数为39.5，仍处低位，海外市场拓展存压[3][66][71] - 研发活动指数为44.6，新品投产指数为43，均低位震荡，企业研发意愿不强[66][78] 新一代信息技术产业 - 产业PMI大幅回升至62.2，环比上升17.1个百分点[3][15][76][80] - 产品订货指数大幅升至68.2，环比上升24.7个百分点，需求名列前茅[76][81] - 生产量指数为58.6，环比上升21.5个百分点[76][80] - 购进价格指数为71.8，销售价格同步在高位[76][82] - 研发活动指数为66，环比大幅上升22个百分点，重回高位[76][88] 健康医疗服务业 - 3月经营活动状况指数为51.8，环比下降7.6个百分点，回落至中低位[10][15][86][89] - 新订单指数为50，环比下降7.6个百分点[86][90] - 收费价格指数为53.6，中间投入价格指数为55.4，价格差显著收窄[86][91] - 生产经营人员指数明显回升至58.9，环比上升10.2个百分点[86][95] 商务咨询服务业 - 3月经营活动状况指数为75，继续在中高区间震荡[10][15][93][97] - 新订单指数为46.4，虽环比上升16.1个百分点但仍连续低位[93][98] - 收费价格指数大幅回落至28.6，环比下降27.7个百分点[93][101] - 生产经营人员指数回落至35.7，环比下降24.2个百分点[93][104]

市场表现与资金流向 - 3月19日两市成交额达2.13万亿元，较前一日增加约700亿元[1] - 3月19日沪指、深成指、创业板指分别下跌1.39%、2.02%、1.11%[3] - 3月19日上证与深证主力资金分别净流出180.90亿元和79.94亿元[3] - ETF两市成交额为5255.91亿元，其中股票型与债券型ETF成交额分别为1500亿元和2516.09亿元[13] 行业与政策动态 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕[4] - 市场监管总局强调加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争[5] - 2月全国交易绿证7548万个，其中绿色电力交易绿证2996万个[7][8] - 3月以来已有超30家生产企业提高螺纹钢规格加价，涨幅普遍在20-50元/吨[9] 基金与产业趋势 - 3月18日有11只规模超10亿元的“小爆款”基金成立，年内募集规模超10亿元的主动权益基金已达34只[11][12] - FOF总规模首次突破3000亿元，年内募集规模超10亿元的FOF有22只，占比达50%[12] - 第六届中国跨境电商交易会展览面积突破10万平方米，汇聚超3300家供应链和服务企业[10]

中信证券2026年春季资本市场论坛核心观点 - 春季是信心重塑期和指数决断期 在全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下 低估值和定价权是最重要的两个因素 配置上应坚定围绕中国优势制造定价权重估布局[1] A股市场策略与配置 - 指数层面 估值继续修复空间有限 企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键 全球供应链扰动带来校验中国优势制造业定价权的契机[1] - 风格层面 中东冲突是今年风格切换的催化剂 全球成本上升叠加金融条件走弱 低估值和定价权是最重要的两个要素[1] - 产业趋势层面 代码膨胀和实物稀缺在中国体现为优势制造业定价权提升 AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链扰动加强这一趋势[1] - 配置建议 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 具体行业包括化工、有色、电力设备、新能源 涨价依然是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口 具体行业包括保险、券商、电力[1] 2026年宏观经济展望 - 中国经济在2026年有望在波动中持续复苏[2] - 财政政策将保持积极 赤字率维持在4% 专项债向项目建设倾斜 政策性金融工具规模提高至8000亿[2] - 货币政策存在灵活高效运用降准降息的空间 预计全年或将降息1-2次、降准1次 结构性工具将发挥更大作用[2] - 全球经济格局有望迎来再平衡阶段 美国经济面临结构性问题 通胀与经济走弱交织使美联储降息节奏趋于谨慎[2] - 大类资产方面 权益资产在复苏与通胀回升背景下性价比较强 国债利率短期或于1.8%附近震荡 人民币汇率有望在美元偏弱环境下温和升值[2] 宏观与政策形势分析 - 当前宏观和政策形势呈现“改革破局 产业跃升”格局[3] - 外部环境方面 中东地缘格局长期重塑 美国中期选举节奏影响政策重心 年内中美有望迎来多次元首会晤 关系料保持稳定[3] - 国内经济需求侧温和复苏 政府工作报告目标平稳 再通胀预期明确 财政政策与去年持平 投资止跌回稳成关键[3] - 改革多线纵深推进 化债工作步入收官冲刺阶段 收入分配改革持续深化 着力缩小收入差距、扩大中等收入群体[3] - 反内卷工作兼顾短期产能调控与长期体制变革 破解行业困境 财税改革强化中央统筹调节能力 优化财力分配格局[3] - 产业端聚焦能源安全与航天强国战略 现代化产业体系建设提速 新兴未来产业迎来发展机遇[3]

市场整体表现 - 截至09:36，创业板指涨幅扩大至2%，深成指涨1.17%，沪指微涨0.13% [3] - 两市上涨个股超过3600只，市场呈现普涨格局 [3] - 开盘时三大股指涨跌不一，沪指微跌0.05%，深成指涨0.86%，创业板指高开1.6% [4] - 万得全A指数上涨0.41%至6579.54点，北证50指数上涨0.36% [5] 行业与板块动态 - 光通信模块、CPO概念、AI算力、算力硬件及半导体概念股表现强势，涨幅居前 [3][4] - 油气股开盘大跌，化工、煤炭、贵金属、海运等板块跌幅靠前 [4] - 在港股市场，恒生科技指数下跌0.97%至4948.04点，恒生指数下跌0.64%至25337.28点 [6][7] - 港股个股中，网易、小米集团、京东集团跌幅超过2%，而李宁上涨近8%，宁德时代上涨超过3% [6] 关键指数与数据 - 上证指数报4004.57点，深证成指报14021.46点，科创综指报1698.50点 [5] - 创业板指开盘报3362.07点，上涨52.97点 [5] - 央行在09:22开展205亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40% [5]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - “十五五”规划更加突出“低碳”要求，并从“能耗双控”转向“碳排放双控”，为绿电消费松绑，将打开绿电长期叙事空间并带动估值修复 [2] - 重申重视政策催化下清洁电源板块的“困境反转”机会 [2] “十五五”规划核心目标与转变 - “十五五”期间碳排放强度要求累计降低**17%**，2030年非化石能源消费比重提升至**25%** [2][12] - 政策由“能耗双控”转向“碳排放双控”，为绿电消费松绑 [2][12] 能源电力体系构建 - 推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，实施非化石能源**十年倍增**行动 [12] - 规划2030年海上风电累计并网规模达到**1亿千瓦**以上，核电运行装机容量达到**1.1亿千瓦**左右 [12] - 提出“十年倍增”行动，2025年非化石能源发电量约为**4.47万亿千瓦时**，则2035年需达到**8.94万亿千瓦时** [12] - 预计2035年风电及光伏发电量需达到**5.2万亿千瓦时**，较2025年提升约**120%** [12] - 着力构建新型电力系统，规划2030年西电东送能力达到**4.2亿千瓦**以上 [12] 产业协同与绿电需求侧完善 - 做“加法”：有序推动高载能产业向可再生能源富集地区转移，建设零碳工厂和园区，发展绿电直供 [12] - 做“减法”：深入推进重点行业节能降碳，加快淘汰落后产能，管控“两高”项目 [12] - 两方面举措共同指向**绿电需求侧的完善**，通过产业迁移解决资源与负荷空间错配，并引导高耗能行业为绿电环境溢价买单 [12] 投资建议与关注公司 - 推荐关注**龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电、三峡能源、中闽能源** [12]

市场情绪与表现 - 3月19日A股市场大幅下跌，上证指数跌1.39%，深成指跌2.02%，创业板指跌1.11% [15] - 三市成交额达21273亿元，较上日放量662亿元，近5000只个股下跌 [15] - 市场情绪极度悲观，散户投资者以戏谑方式表达对市场持续亏损和量化交易影响的无奈 [3] - 盘中上证指数自1月6日以来首次跌破4000点关口 [18] 地缘政治与大宗商品 - 中东局势持续动荡，伊朗战争进入第三周，美国评估向中东增派数千兵力，冲突有升级风险 [7] - 地缘紧张推高国际油价，布伦特原油价格涨至111美元/桶 [5] - 俄罗斯能源部称若油价过高可能实施燃料出口禁令，沙特、科威特等地炼油设施遭袭击进一步影响供应 [20][21] - 高油价环境下，石油、燃气、煤炭板块跟随上涨，中国海油、中国石油股价涨超5% [15][18] 机构投资策略与标的 - 瑞银基于高油价环境构建了两份中国股票关注名单 [10] - 油价持续高位时，关注能源、化学品、航运和铝业板块 [10] - 油价正常化时，航空、机场、休闲及可再生能源板块有望领跑 [10] - 瑞银列出具体标的，例如在油价高涨组合中，中国海洋石油(883-HK)自2月27日以来回报达16%，中国石油(857-HK)回报为11% [13] - 在油价正常化组合中，包含腾讯(700-HK)、百度(BIDU-US)、药明康德(2359-HK)等公司 [14] - 机构指出当前最重要的是控制仓位，因地缘局势走向难以预判，追涨性价比不高 [14] 板块与资金动向 - 主力资金当日净流出1014.97亿元，电子行业净流出规模最大 [25] - 资金净流入前五大行业为公用事业、石油石化、煤炭、食品饮料 [25] - 资金净流出前五大行业为电子、有色金属、电力设备、基础化工、机械设备 [25] - 北向资金总成交2746.32亿元，华工科技成交额达16.91亿元 [27] - 行业表现分化，煤炭、石油石化、公用事业领涨，而有色金属、钢铁、基础化工领跌 [31] 主题与概念热点 - 中东冲突及能源设施遇袭刺激油气、航运及天然气板块走强 [5][18][20] - 阿里云、百度智能云等涨价刺激算力租赁板块早盘冲高，铜牛信息涨停 [15][18] - “东数西算”及智算工程加速落地，内蒙古东方国信数据中心项目进入收尾阶段 [15][18] - 数据要素概念受政策推动异动，国家数据局发布解读文章，市场传言国家数据集团将成立 [18][21] - AI产业链相关，阿里巴巴将自研平头哥GPU大规模投入生产，华为将发布针对AI场景的全栈存储新品 [21] - 美联储偏鹰派决议引发市场对滞胀的担忧，黄金、有色金属板块承压 [15] - 英国取消海上风电设备进口关税，利好中国风电设备企业出海 [18] - 化工巨头巴斯夫宣布在欧洲地区大幅上调产品价格 [18]

山东省能源发展总体战略 - 能源被定位为发展新质生产力的重要阵地，目标是全力点燃新质生产力引擎，在新能新质赛道上加速奔跑，建设现代能源强省 [1][8] - 系统梳理了实践成效，领会国家政策部署，明确未来重点任务，传递加快建设现代能源强省、服务国家能源安全大局的坚定决心 [3] - 锚定“走在前、挑大梁”，干事创业、担当尽责，将深入贯彻落实全国两会精神，全力抓好“十五五”各项任务落地落实 [10] “十四五”时期转型成效 - 非化石能源装机、发电量、消费占比实现“三个翻番” [4] - 非化石能源装机占比历史性超过煤电，提升至54.2%，成为第一大电源 [4] - 煤电清洁高效利用水平显著提升，在核电、风电、清洁供暖、绿电消纳等领域实现多点突破 [4] - 全球首座第四代核电荣成高温气冷堆等重大项目落地，建成全国首个核能零碳供暖城市 [4] - 威海碳纤维绿电直连示范项目实现突破，魏桥、信发集团结束孤网运行历史 [4] “十五五”时期重点任务与规划 - 坚持“两圈引领”：打造济南都市圈绿色能源廊道和青岛都市圈现代能源湾区，服务黄河重大国家战略和海洋强国战略 [5] - 突出“量质齐升”：加快建设4大清洁能源基地和3大储能基地，到2030年非化石能源发电装机达到2亿千瓦，储能设施规模达到4000万千瓦左右 [5] - 强化“集成融合”：推动科技创新和产业创新集成融合，加强新能源开发与产业发展深度融合，加快建设我国北方重要的新能源装备产业基地 [5] - 加强“内外联动”：构建完善能源产供储销体系，打造5张能源运输网络和三大储备体系，到2030年接纳省外电量2000亿千瓦时以上 [5] - 2026年重点抓好218个能源重点项目落地实施，确保全年能源领域项目投资达到2100亿元以上 [5] - 到2026年底实现非化石能源装机达到1.5亿千瓦左右 [5] - 紧抓“十五五”规划编制窗口期，梳理形成投资超1万亿元的能源重大工程项目清单 [5] 新质生产力赋能与产业布局 - 聚焦重点领域，着力突破一批关键核心技术：核电领域重点突破一体化快堆；海上风电领域研发攻关深远海大功率和漂浮式技术装备；光伏领域加速钙钛矿示范推广；储能领域瞄准电池材料创新应用 [9] - 加快推动核、风、光、储、氢等装备产业集聚发展，抓好万华电池材料绿电产业园、东营时代锂电绿色制造基地等重大项目落地 [9] - 积极探索“新能源+生物质发电”、“新能源+分布式燃机”、“新能源+储能”等绿电就地就近利用新模式，将资源优势转化为产业竞争优势和绿色发展优势 [9] 法治与规划保障 - 《中华人民共和国生态环境法典》将“绿色低碳发展”独立成编，完善了可再生能源开发利用相关规定，为能源领域绿色转型提供了长期稳定的法治保障 [7] - 《中华人民共和国国家发展规划法》确立了“多规合一”的统领地位，有利于形成整体合力，确保国家发展战略“一张蓝图绘到底” [7] - 山东将在“十五五”能源规划编制中深入贯彻落实该法，强化规划刚性约束，把制度优势转化为治理效能 [7]

核心观点 - 二季度是A股慢牛之路上关键的信心重塑窗口，下个阶段关注重心要从估值转向企业利润率的长期企稳回升 [1] - 中东冲突是今年风格切换的催化剂，为校验中国优势制造业定价权提供了契机 [1] - 产业趋势体现为代码膨胀与实物稀缺，在中国表现为优势制造业定价权提升、AI破坏式创新加速及全球能化供应链扰动加强此趋势 [1] 市场策略与重心转移 - 企业利润率的长期企稳回升是A股接续牛市的必要前提，下阶段关注重心需从估值转向利润率 [1] - 全球供应链的扰动再次带来校验中国优势制造业定价权的契机 [1] 产业趋势与定价权逻辑 - 代码膨胀、实物稀缺在中国的体现是优势制造业定价权的提升 [1] - AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强优势制造业定价权提升的趋势 [1] - 中国资产重估的逻辑与海外HALO交易不同，核心是已具备市场份额与竞争优势的资源及制造业企业，主动管控资本开支节奏，将竞争优势转化为定价权提升与利润率修复，从而开启自由现金流重新扩张的进程 [2] - 海外HALO交易核心是筛选能在AI颠覆式创新冲击下规避自由现金流受损或资本回报率下行压力的防御性标的，是一种被动的防御性切换 [2] 行业配置建议 - 目前的底仓建议是中国有份额优势、海外产能重置成本高难度大且供应弹性容易被政策影响的行业 [2] - 建议以化工、有色、电力设备和新能源行业为基础进行配置 [2]

核心观点 - 二季度是A股慢牛之路上关键的信心重塑窗口 企业利润率的长期企稳回升是A股接续牛市的必要前提 [1] - 未来指数要再上一个台阶 核心取决于中国优势制造业能否将份额优势系统性地转化为利润率的长期回升 [1] - 今年市场最重要的投资线索之一是做多PPI和CPI [1] 市场现状与关键节点 - 上证指数的月线正处于2007年10月以来横跨20年的压力线位置 站稳还是回调对投资者信心影响很大 [1] - 在经历了一年半的牛市后 主要宽基指数的估值分位大部分在过去10年的80%分位以上 表观重估空间有限 [1] - 中东冲突带来了全球供应链以及金融条件的重大负面冲击 抑制风险偏好的提升 [1] - 大量行业的利润率处在历史低位 估值的“贵”与盈利的“低”并存是本轮行情最突出的结构性特征 [1] 投资逻辑与催化剂 - 油价中枢的快速抬升带来了检验中国优势制造业定价权的契机 [2] - 中东冲突是今年风格切换的催化剂 在全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下 低估值和定价权是非常重要的两个要素 [2] - 代码膨胀 实物稀缺在中国的体现就是优势制造业定价权的提升 AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势 [2] 行业配置建议 - 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 包括化工 有色 电力设备 新能源行业 [2] - 涨价依然是核心交易线索 [2] - 同时增加低估值因子敞口 包括保险 券商 电力行业 [2]