美国对菲律宾加征关税 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对菲律宾产品征收20%关税 [1] - 菲律宾作为美国条约盟友签署《美菲共同防御条约》但未获得预期利益 [3] - 美国市场吸纳菲律宾近六分之一出口商品 农产品对美依赖度超60% [4] 菲律宾经济影响 - 菲律宾对美出口集中于电子代工、纺织服装等中低端产业 半导体组件占出口总额35%但利润率不足8% [4] - 20%关税将使菲律宾每出口100美元产品多支付3美元税费 对中小企业造成沉重打击 [4] - 2024年美国对菲律宾商品贸易逆差达49亿美元 较上年增长21.8% [4] 美菲关系变化 - 美国加征关税可能削弱菲律宾对美政治支持 迫使菲政府采取更多对冲策略 [6] - 菲律宾陷入两难境地：既依赖美国安全保障又面临关税带来的经济损失 [6] - 美国前官员质疑加征关税将损害美菲关系 影响美国在印太地区遏制中国能力 [6] 行业结构特点 - 菲律宾电子代工和纺织服装产业严重依赖美国市场 [4] - 半导体组件作为主要出口产品面临利润率低下问题 [4] - 农产品出口中香蕉、椰子油等品类对美国市场依赖度超过60% [4]

贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣布与印尼达成贸易协议 印尼将接受19%的美国关税 同时取消对美国商品的所有关税并购买价值超过190亿美元的美国产品 包括50架波音飞机[1] - 协议中印尼同意购买150亿美元美国能源和45亿美元农产品 其中许多波音飞机将是777机型[1] - 印尼成为特朗普上周发出关税信函后首个与美国达成贸易协议的国家 此前曾被威胁征收32%的关税[1] 市场反应与影响 - 印尼基准股指周三开盘上涨0.6% 印尼盾兑美元在离岸交易中一度上涨0.2%[1][2] - 19%关税税率远低于亚洲大多数国家面临的水平 但大幅高于2024年美国对印尼商品征收的5%平均关税[2] - 初步估计显示中期内印尼对美出口可能损失25% 使其0.3%的GDP面临风险[2] 协议背景与行业影响 - 美国是印尼第二大出口市场 主要出口产品包括服装和棕榈油 这两个行业为印尼创造数百万就业岗位[1] - 受贸易战影响 印尼政府已将2024年经济增速预期从5.2%下调至5%[1] - 印尼协议是特朗普暂停针对特定国家关税以来宣布的第四个贸易框架 此前还与越南和英国达成协议[2] 协议执行情况 - 采购具体时间和细节尚未披露 印尼方面也尚未确认具体关税税率[1] - 协议可靠性存在疑问 许多细节有待后续谈判 例如越南协议缺乏细节支撑[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，分析各品种市场动态并给出投资建议。金融市场中，美国通胀上升使美元指数短期上升，中国经济数据分化影响债市和股指期货；商品市场里，多种商品受供需等因素影响呈现不同走势[16][27][31]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月CPI反弹，通胀上升使7月降息概率低，市场预期9月降息，短期货币政策观望，叠加英伟达恢复销售等因素，市场避险情绪减弱，美元指数和美债收益率上涨压制金价，预计短期金价震荡偏弱[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国6月CPI数据基本符合预期，通胀上升，美元指数进一步上升，美联储短期维持观望，预计美元指数短期继续上升[16][17] 宏观策略（股指期货） - 中央城市工作会议召开，部署城市工作重点任务；中国上半年GDP增速超预期，但6月需求下滑，股指基本面困境需重视，建议各股指均衡配置[18][19][20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月核心CPI涨幅不及预期，但关税影响显现，多数板块跌幅扩大，科技板块上涨，市场风险偏好回落，降息预期降温，预计股指震荡运行，建议谨慎控制仓位[22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，6月经济数据分化，出口带动工业生产超预期，国内政策效力退坡，需求走弱，全年经济增速前高后低，后续债市由震荡转强，建议前期低位头寸反弹至前高附近卖出，配置盘多单持有[25][27][28] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7月15日进口与内贸动力煤有价差，夏季高温使火电日耗增长，电厂库存下滑，采购热情回升，前期安监影响褪去，开工率恢复，预计煤价短期难下跌[30] 黑色金属（铁矿石） - 力拓二季度铁矿石产量和发运量有变化，市场情绪缓和，价格高位回落，基本面季节性弱势，库存累库正常，供需矛盾不突出，预计矿价震荡[31][32] 农产品（豆粕） - NOPA会员6月大豆压榨高于预期，豆油库存降至低位，巴西出口报价坚挺，国内进口量增加，沿海油厂豆粕现货报价稳定，成交清淡，预计期价震荡，关注美豆产区天气及中美关系[33][34] 农产品（白糖） - 巴西7月前两周糖出口量减少，巴基斯坦取消大型食糖进口招标，6月下半月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量减少但制糖比创新高，利好本榨季糖产量，国际糖市供应面有压制，预计郑糖震荡，关注上方阻力位[35][38][39] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来7月1 - 15日棕榈油出口环比减少，油脂市场回调，棕榈油7月产需数据偏空，菜油政策预期看涨情绪放缓，预计油脂市场小幅回调，可阶段性布局YP价差做扩策略[41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中国上半年基建投资增长，6月粗钢等产量有变化，上半年房地产开发投资下降，6月地产新开工降幅收窄但持续性有限，钢价回落，超预期政策出台概率下降，建议现货端反弹套保[42][43][44] 农产品（生猪） - 新希望预计半年度净利润增长，现货短期调整，消费支撑有限，近月合约上涨，中长期产能去化受阻但中期有供应压力缓解机会，建议09合约震荡偏多、回调买入[46][47] 农产品（玉米淀粉） - 7月15日东北和华北玉米淀粉企业利润有差异，东北检修供应缩量，华北库存压力大，预计开机率下行，CS - C不确定性强[48] 农产品（玉米） - 7月15日进口拍卖成交率下降，华北止跌，销区价格下跌，南方饲料企业库存多建至8月底，采购积极性一般，预计新作空单提前入场，关注进口拍卖及库存情况[49][50][51] 有色金属（铅） - 7月14日LME铅贴水，铅价下跌，国内需求平淡，旺季预期部分证伪，下游看空，现货价格下跌，部分地区供应有变化，再生炼厂开工率回升，预计沪铅价格中枢上移，关注回调买入及Sell Put机会[52][53] 有色金属（锌） - 华中某锌冶炼厂有检修和扩产计划，7月14日LME锌贴水，沪锌震荡下跌，宏观利多阶段性出清，LME库存累增，国内基本面走弱，建议单边轻仓逢高沽空，关注月差正套和内外正套机会[54][55][56] 有色金属（铜） - Lockheed Martin公司重启海底采矿计划，洛阳钼业上半年铜产量增长，美国将对铜征关税，宏观因素对铜价影响偏中性，基本面定价权重上升，全球显性库存抬升，预计铜价短期承压，套利观望[57][58][59] 有色金属（镍） - 印尼与欧盟在镍矿政策上无争议，LME和SHFE库存有变化，镍矿出货偏慢，镍铁和纯镍供需过剩，预计镍价短期区间低位震荡，中期贴合火法成本运行，关注逢高沽空机会[61][62][63] 有色金属（碳酸锂） - Sayona公布锂项目钻探结果，宜春市锂矿供应端有不确定性，需求端淡季不淡，新仓单生成慢，预计碳酸锂偏强震荡，关注逢低试多及正套机会，中线空单等待时机[64][65] 能源化工（碳排放） - 欧盟计划扩大CBAM范围至下游产品，对进口下游产品征碳关税公平性待考察，计量有困难，预计CEA价格短期震荡[66][67] 能源化工（PX） - 7月15日PX价格转跌，原料和PTA期货走弱，PX缺乏驱动跟随回调，中长期去库格局延续，利润有修复潜力，预计短期震荡略偏强[68][69] 能源化工（PTA） - 7月15日PTA期货震荡下跌，现货基差企稳，织造和聚酯负荷下滑，需求疲弱，供应持稳，累库预期仍存，预计价格短期震荡略偏强[70][72][73] 能源化工（苯乙烯） - 山东某苯乙烯装置故障后恢复生产，苯乙烯纸货多头换月出货，基差和月差走弱，宏观情绪转淡，关注纯苯BZN压降后的潜在布局机会[73] 能源化工（瓶片） - 7月瓶片工厂出口报价和聚酯原料有变化，工厂落实减产计划，开工率降至80%以下，预计供应压力缓解，关注逢低滚动做扩加工费机会[74][75][77] 能源化工（烧碱） - 7月15日山东液碱价格有涨有跌，供应缩减，需求尚可，烧碱盘面上行，但收基差完成后继续上涨难度大[77][78] 能源化工（纸浆） - 7月15日进口木浆现货市场价格有变化，期货主力合约窄幅震荡，商品整体走强带动纸浆盘面上升，但供需无改善，预计上行空间有限[79][80] 能源化工（PVC） - 7月15日PVC粉市场偏弱整理，期货先跌后回涨，贸易商基差报盘变化不大，下游采购积极性低，成交淡，反内卷政策带动反弹，但基本面走弱，行情高度有限[81][82] 能源化工（浮法玻璃） - 7月15日沙河市场浮法玻璃价格部分规格持平，玻璃期价下跌，各地区市场情况有差异，预计单边做空盈亏比不高，推荐多玻璃空纯碱跨品种套利策略[83][84] 能源化工（纯碱） - 7月15日华北市场纯碱价格淡稳，装置运行稳定，期价小幅下跌，国内市场震荡调整，厂家和社会库存高位，下游库存不低，成本下移，中期建议逢高沽空[85][86] 能源化工（原油） - OPEC月报显示6月产量增长，沙特增产，中国6月原油加工量回升，油价震荡略回落，预计短期维持震荡走势[87][88][89] 航运指数（集装箱运价） - ONE和阳明海运调整美东航线，欧线主力换月，EC2510和EC2512拉涨，缺乏基本面支撑，10合约高估，建议关注EC2510逢高沽空及10 - 12反套机会，预计EC2508合约震荡区间上移，关注船司报价和揽货变化[90][91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度GDP同比下降1.3%连续九个季度负增长，6月出口改善但内需回落，A股近期强劲，中期看好，建议采取两头策略布局，关注反内卷政策，6月金融数据好，三季度初信贷或回落，二手房市场承压，房地产企业投资意愿有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 2025年二季度GDP同比增速从5.4%回落至5.2%，平减指数连续九个季度同比负增长，二季度出口贡献下降投资和消费贡献上升，6月出口改善内需回落，社会零售总额增速放缓至4.8%，固定资产投资增速降至2.8% [1][3] 资产市场演变 - A股近期强劲突破年内高点，短期或震荡消化，中期看好，公募私募仓位低，A股估值具吸引力，若政策催化下半年有望突破去年高点 [1][5] 资产配置建议 - 采取两头策略，保留红利资产作底仓，结合中报、行业周期和产业趋势布局，相对看好AI算力、创新药、军工、有色金属等行业 [1][6] 反内卷板块 - 解决供需失衡难度大，板块反弹因仓位、估值和位置低，未来上涨需关注反内卷政策落实 [1][6] 债市看法 - 6月数据对债券偏利好，收益率低位震荡，基准利率向下调整空间大，预计十年国债收益率可能突破至1.3 - 1.4%，对债券市场持乐观态度 [7] 大宗商品市场 - 各板块6月表现分化，能源板块原油进口和加工需求增长，天然气产量和需求增长，煤炭产量增长进口量下降；有色金属库存减少推升铜价需求转淡，铝价或震荡下行；农产品板块震荡偏弱 [8][9] 生猪市场 - 上半年生猪价格低，6月延续震荡下行跌幅放缓，三季度及下半年供给压力大，猪价重心或下移 [10] 金融数据 - 6月金融数据良好，社融新增4.2万亿，信贷新增2.2万亿，信贷需求恢复，M1和M2同比增速回升，三季度初信贷或回落，需关注政策性金融工具和房地产刺激政策影响 [1][11][17] 二手房市场 - 5月同比增长7%，6月同比下降2%，6月整体房价承压，提升后续政策发力可能性 [1][18] 房地产开发投资 - 6月企业到位资金同比跌幅与5月持平，销售回款拖累明显，新开工同比跌幅收窄，竣工同比跌幅显著收窄，整体开发投资同比降幅略微扩大，开发商投资意愿和能力有限 [20] 社会消费品零售总额 - 6月达4.23万亿元，同比增长4.8%，增速环比下降，前六个月累计24.55万亿元，同比增长5%，商品零售收入增速快于餐饮服务类收入，线下便利店、专卖店和超市表现较好，地产后周期品类如家居受国家补贴拉动显著 [21][22]

宏观经济 - 2025年二季度GDP同比增速5.2%，较一季度回落0.2个百分点，季调环比增速1.1%，较一季度1.2%有所放缓 [1][4] - 从生产法看，第一、二、三产业同比增速分别为3.8%、4.8%、5.7%，其中第二产业回落幅度达1.1个百分点，建筑业拖累明显 [4] - 从支出法看，二季度最终消费支出、资本形成和净出口对经济的贡献率分别为52.3%、24.7%、23%，消费贡献率提升 [4] - 二季度平减指数同比-1.3%，降幅较一季度-0.8%进一步扩大，已连续九个季度为负，显示有效需求不足 [4] 工业与出口 - 6月工业增加值同比6.8%，较5月5.8%提升，设备制造业、纺织、化工等行业改善明显 [5] - 工业企业出口交货值同比4.0%，较5月0.6%显著改善，与关税缓和效果显现有关 [5] - 原油加工量达1521万桶/天，同比+6.7%，主营炼厂开工率升至78.9%，较5月提升6.5个百分点 [15] 消费与投资 - 6月社零总额同比增长4.8%，增速较5月放缓1.6个百分点，受网络促销前移和监管政策影响 [5][34] - 餐饮消费同比增速回落5个百分点至0.9%，饮料、烟酒类零售额同比分别-4.4%和-0.7% [5] - 1-6月固定资产投资同比+2.8%，较1-5月+3.7%回落，建筑安装工程投资同比仅+0.1% [6] - 制造业投资累计同比+7.5%，较1-5月+8.5%回落，有色金属、医药、电子行业回落幅度靠前 [7] 基建与房地产 - 1-6月广义基建投资同比8.9%，较1-5月10.4%回落，公用事业投资同比+22.8%表现最好 [8] - 6月新房销售面积和金额同比降幅分别走阔至5.5%和10.8%，二手房成交量同比增幅收窄至3% [9][30] - 房地产开发投资完成额当月同比-12.9%，较5月-12.0%进一步走阔，房企到位资金同比-9.7% [9][31] 金融数据 - 6月新增社融4.2万亿元，同比多增0.9万亿元，余额同比增速8.9% [25] - M1/M2增速分别环比上升2.3/0.4个百分点至4.6%/8.3%，存款活化明显 [25][26] - 上半年政府债券新增规模达7.7万亿元，占2024年全年新增规模的70% [26] 大宗商品 - 原油方面，6月国内原油表观消费量同比+7.9%，布伦特油价预计3Q25位于65-70美元/桶 [15] - 黑色金属方面，上半年粗钢产量同比压减约1600万吨，黑色系价格明显反弹 [17][18] - 铜价受交易所低库存推动高位运行，但预计将小幅下跌；铝价也预计将小幅下跌 [19][20] - 农产品方面，大豆进口量创历年同期新高，豆粕价格弱势震荡，生猪价格同比下跌21% [21][22][23] 行业表现 - 轻工零售美妆行业6月社零总额4.23万亿元，同比+4.8%，线上渗透率提升至24.9% [34] - 家具、家电类零售额分别同增28.7%、32.4%，国补政策对家居板块催化作用显著 [35] - 金融支持消费政策持续升级，19项重点举措覆盖多元融资工具，有望提振消费需求 [36]

美欧贸易争端升级 - 欧盟准备对价值720亿欧元的美国进口商品征收额外反制关税，涵盖工业品和农产品 [1][2] - 反制清单包括飞机（近110亿欧元）、机械（超94亿欧元）及汽车（近80亿欧元）等工业品，以及水果蔬菜（近20亿欧元）和酒精饮料（12亿欧元）等农产品 [2] - 清单最初针对950亿欧元的美国商品，经磋商后缩减至720亿欧元 [4] 欧盟应对措施 - 欧盟将加强与日本、加拿大等受美国关税冲击国家的关系，并深化在太平洋地区与其他国家的合作 [1][8] - 欧盟计划与印度尼西亚达成新经济协议，并争取韩国、日本、越南、新加坡、菲律宾和印尼等太平洋国家支持 [8] - 欧盟正在与墨西哥及南美国家组成的"南方共同市场"谈判大型贸易协定 [8] 市场影响 - 美国对欧盟的强硬加税对欧洲股市造成明显影响，市场明显降温 [4] - 特朗普宣布将对欧盟进口商品征收30%关税，远超欧盟10%的心理预期 [4] - 如果美国实施30%关税，欧盟与美国之间的贸易将变得"几乎不可能"开展 [4] 欧盟内部反应 - 欧盟27国展示团结，若美欧贸易谈判破裂将采取反制措施 [6] - 欧盟轮值主席国丹麦外交大臣称关税威胁"完全不可接受" [6] - 欧盟已将首批针对210亿欧元美国商品的反制措施推迟至8月初实施，为谈判争取时间 [5] 国际合作伙伴动向 - 加拿大宣布将在年底前完成与东盟的自由贸易协定谈判，并加强与欧洲国家的经济合作 [8] - 巴西同意将对印度的贸易额从120亿美元提升至200亿美元，并大幅增加与墨西哥的贸易规模 [8] - 受美国关税影响的国家正相互合作，减少对美依赖的趋势明显 [8]

韩美贸易谈判进展 - 韩国政府考虑在对美关税谈判中就部分农产品进口限制作出战略性让步以换取更广泛贸易协议空间[1] - 韩国产业通商资源部通商交涉本部长吕翰九7月5日至10日访问华盛顿就关税、非关税壁垒等问题进行磋商[1] - 美国拟于8月1日对韩商品加征对等关税韩国已进入选择与决断的时刻[1] 美国对韩贸易要求 - 美国要求韩国扩大美国产能源与农产品进口并撤除非关税壁垒[1] - 具体农产品要求包括放宽30月龄及以上牛肉进口限制、扩大大米进口配额、允许进口转基因土豆及放宽水果检疫程序[1] 韩国国内反应 - 韩国全国韩牛协会对政府表态表示愤怒认为将农畜产业牺牲视为理所当然[2] - 全国农民会总联盟警告可能掀起第二轮韩美FTA斗争和第二次疯牛病烛光示威[2] - 韩国继承农业经营人中央联合会计划在首尔总统府前举行紧急记者会抗议放宽农产品进口限制[2] 地方与部门立场 - 庆尚北道议会、青松郡议会与全罗北道长水郡议会通过决议要求终止美国产苹果进口审议[2] - 农林畜产食品部强调在苹果等水果检疫过程中仍存在风险尚难判断可否解除现行限制[2] 韩美农产品贸易历史 - 美方长期批评韩方在市场准入与检疫流程方面设限构成非关税壁垒[2] - 尽管大部分美国产水果已享受关税减免但苹果、梨等仍因未满足检疫标准被限制进口[2] - 韩美自贸协定生效后美方多次在年度《国家贸易评估报告》中列举相关问题敦促整改[2] 韩美FTA实施影响 - 韩美FTA实施十余年整体提升出口与制度透明度但红利主要集中在大

墨西哥股指与比索表现 - 墨西哥股指冲高回落 目前重新下跌0 07% 逼近日低 [1] - 墨西哥比索跌幅迅速扩大至0 2% 刷新日低 逼近18 78比索 [1] - 美国CPI数据发布后 美股开盘前比索曾涨至18 6509比索刷新日高 [1] 墨西哥与美国贸易协议进展 - 墨西哥总统辛鲍姆表示 希望到8月1日与美国达成关于西红柿的协议 [1] - 7月14日特朗普政府宣布 对进口自墨西哥的大部分番茄实施反倾销关税 [1]

欧盟反制美国关税方案 - 欧盟针对美国拟对欧盟进口商品征收30%关税制定反制方案 若美欧贸易谈判失败 欧盟将对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税 [1] - 反制清单涵盖多种商品 包括近110亿欧元飞机及其零部件 94亿欧元机械设备 80亿欧元汽车及其零部件 60亿欧元农产品（含20亿欧元水果蔬菜和12亿欧元酒类） 50亿欧元精密设备和仪器 以及医疗设备 化学品和塑料制品 玩具 体育用品和乐器等 [1] - 此前欧盟已准备好针对价值210亿欧元美国商品的第一阶段反制措施 原定于7月14日生效 后推迟至8月初实施 [1]

进出口数据表现 - 2025年6月美元计价中国出口同比增长5.8%，前值增长4.8%，市场预期增长5.0%；进口同比增长1.1%，前值下降3.4%，市场预期增长0.3%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元[2] 出口情况 - 6月出口金额同比增速回升，一是5月中美关税暂缓提振作用滞后体现，对美出口同比降幅收窄18.4个百分点至 -16.1%；二是“抢转口”需求释放，但后续部分东盟国家转口贸易成本或抬升；三是6月全球制造业PMI重回荣枯线上方，欧元区和日本制造业景气度回升提供支撑，韩国出口增速改善[3] - 劳动密集型产品同比降幅阶段性收窄，集成电路等受益关税豁免，汽车和船舶等产业优势产品维持两位数高增[3] 进口情况 - 6月进口金额同比增速在低基数作用下超预期回升，出口强韧拉动进口需求，海关进口货运量同比增速显示的数量因素是主要支撑[4] - 上游除铜外多数能源矿产类产品进口增速受价格因素拖累，二极管及类似半导体器件和集成电路等高端制造进口需求强劲，合计贡献约1.8个百分点[4] 未来趋势与风险 - 关税暂缓窗口期内出口增速将继续受益，中期美国关税政策及其需求变动是判断核心，美国后续需求或被提前透支，出口压力将在三季度末逐渐显露[5] - 面临地缘政治风险和经济政策变化超预期风险，全球贸易局势不确定性或扰动市场风险偏好，海外经济波动和国内经济转型易引起政策调整[5]