中美谅解协议影响 - 中美签订谅解协议涉及稀土和高端半导体设备及发动机零部件领域 [1] - 中方通过稀土换取美方部分让步但技术主权和产业链安全不受动摇 [1] 充电宝召回与电池行业 - 中国民航局收紧充电宝航空安全管控禁止无3C标志产品 [1] - 6月18日起多家企业开始召回充电宝 [1] - 固态电池和锂电池出现量价齐增上涨相关龙头股周五炸板 [1] 券商改革与市场表现 - 券商改革持续推进涉及国泰君安天风财通等公司 [1] - 银行回落可能影响上证指数关联板块但中小创表现仍可期待 [1] - 券商若持续发酵市场可能表现不错 [1]

市场表现 - 上周A股市场放量拉涨 上证指数创出今年以来的新高 [1] - 头部私募对市场中期的研判更趋积极 金融 科技 消费等板块是私募机构普遍看好的方向 [1] 私募仓位数据 - 全市场股票私募机构平均仓位为74.62% 较前一周上升0.37个百分点 54.31%股票私募机构仓位处于重仓或满仓水平 24.41%处于中等偏高水平 [2] - 百亿级股票私募机构平均仓位高达79.43% 较行业平均水平高出4.81个百分点 52.99%的百亿级股票私募机构仓位处于重仓或满仓状态 35.63%处于中等偏高水平 [2] - 国内公募权益型基金整体仓位为92.72% 环比前一周微幅下降 但仍处于历史中等偏高水平 [2] 市场驱动因素 - 短期市场情绪修复原因包括海外风险边际下行 多个行业亮点不断涌现 市场活跃资金"偏多" [3] - 7月将面临上市公司中报业绩预告披露期开启 市场对政策面定调预期升温 [3] - 中期支撑A股向好的因素包括国内政策继续发力 经济基本面预期改善 A股整体估值水平不高 权益类资产具有较强中长期投资性价比 [3] 机构观点 - 顺时投资认为市场调整时间已超8个月 技术面面临突破 国内政策密集出台刺激券商 金融科技等板块爆发 市场资金面充裕维系人气 [4] - 融智投资认为下半年全球主要经济体货币政策"潜在共振"是关键变量 美联储降息可能性增大 流动性环境改善叠加经济回暖有望推升A股行情 [4] - 夏风光认为市场情绪温和使风险收益比具有吸引力 "一大一小"哑铃型配置策略超额收益可能收窄 新的成长主线如算力基础设施 游戏 出口等方向有望脱颖而出 [4] 行业配置策略 - 易小斌强调市场轮动的常态性 聚焦科技与消费领域 包括TMT 国防军工 高端制造 新材料等细分领域 [5] - 名禹资产提出"三线布局"策略 包括防御属性强的红利类资产 市场拥挤度较低的科技成长板块 受益于逆周期调控政策的内需消费方向 [5]

大势研判 - 上证指数突破3400点关键点位，7月底前仍有上升空间，根本动力来自中国产业创新和股市贴现率系统性降低[1] - 无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市进入历史转折点，人民币汇率预期转向稳定或略升值推动资产重估[1] - 宏观政策重视投资者回报，资本市场基础制度改革改变投资人风险偏好，但指数短期拉升后需夯实[1] 经济政策与创新支持 - 中美伦敦框架细节确认可能调整对华限制措施，湖南首例清偿企业欠款专项落地改善经济社会风险评价[2] - 科创债ETF即将上市，科创板第五套标准重启，多元化增信降低融资利率支持科创需求[2] - DeepSeek、机器人、稳定币、创新药及"苏超"、"情绪消费"等供给创新推动新需求与结构转型[2] 行业比较与主题推荐 - 科技成长领域推荐港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药，新技术趋势推动资本开支与产业机遇[3] - 周期消费复兴聚焦有色/化工等周期品及零售/化妆品新消费，金融股行情持续推荐券商/银行及高分红板块[3] - 主题推荐自主可控（半导体/高端装备/AI新基建（光模块/国产算力）/并购重组（科技制造/能源资源）[3] 金融股历史表现分析 - 5月初以来港股恒生金融指数累计上涨15.6%，A股非银金融涨10.2%，银行涨11.9%，稳定币概念与公募新规为主要催化剂[6] - 历史金融股大涨后走势分化：14年末流动性驱动演变为杠杆牛，15年末基本面恶化导致补跌，20年全球放水后转向震荡[7][8] - 行情持续性取决于驱动因素，基本面强劲或流动性充裕可延续升势，反之则随市场下行[8]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 券商业务版图拓展至虚拟资产领域，后续或有更多拥有国际子公司的券商会参与，竞争点将转向跨境数字金融领域；2Q25市场环境同比显著改善，券商中报预期维持同比双位数高增 [3] - 2021年以来，A股上市保险公司P/EV均值降至1.0x以内，当前上市险企估值隐含的投资收益率低于实际投资表现，人身险公司的价值仍存在一定低估 [3] - 看好券商板块，推荐受益于行业竞争格局优化的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的；保险板块兼具基本面及资金面催化，持续推荐相关保险标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深300指数报收3,921.76，区间涨跌+1.95%；非银指数报收1,885.18，区间涨跌幅+6.66%；券商、保险、多元金融分别报收6,546.59、1,280.16与1,314.25，区间涨跌幅分别变化+7.62%、+3.88%和+10.19% [6] - 保险板块A股中国人保、中国太保等有不同涨幅，H股众安在线下跌，部分股票有不同涨幅；券商板块本周涨幅前5为国盛金控、天风证券等，无个股下跌 [8] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至2025年6月27日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.65%、1.68%，本周分别变化+0.44bps、+0.50bps；国债和国开债期限利差分别为0.30%、0.21%，本周分别变化+1.44bps、+0.75bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.35%、0.42%，本周分别变化+1.20bps、+2.60bps；沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.95%、+2.76%，较2025年初分别累计变化-0.33%、+20.20%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化-0.1%、-0.16%和-0.05%，较2025年初分别累计变化-0.62%、-0.24%和-0.74% [10] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为14,868.85亿元，环比+22.36%，2025年至今沪深北日均成交金额13,893.43亿元，同比上年+30.62%，2025年6月至今日均成交金额13,266.12亿元，环比+3.44%；2025年6月26日，融资融券余额为18,384.93亿元，较2024年底-1.4%，融资余额18,265.53亿元，融券余额为119.40亿元，2025年至今两融日均余额为18,277.98亿元，较2024年全年日均余额+16.6%；截止2025年6月27日，市场质押股数3,113.95亿股，市场质押股数占总股本3.81%，市场质押市值26,299.02亿元，大股东质押股数5,032.99亿股，大股东质押股数占总股本比15.43%，大股东未平仓总市值27,150.59亿元 [16] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并同步调整异常波动交易公开信息的披露标准，连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值的阈值将从±12%调整为±20% [17] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，未来数字资产交易、托管等服务将进行牌照化管理，提出将代币化政府债券发行常规化，推动多元应用，稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施 [18] - 央行、金融监管总局发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系的目标，并从普惠金融服务、普惠信贷、普惠保险三个方面提出具体政策举措 [19] - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出19项重点举措，明确设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，健全资本市场功能，推动中长期资金入市 [21] 个股重点公告 - 浙商证券调整组织架构，撤销机构业务事业部设立两总部 [22] - 锦龙股份筹划重大资产重组事项，东莞证券已收到中国证监会核准变更主要股东的批复，标的股份已完成交割 [23] - 中泰证券变更董秘，聘任张浩先生为公司董事会秘书 [24] - 兴业证券董事长杨华辉因任职年龄原因申请辞职 [25] - 中国太保高级管理人员王磊任职资格获核准 [28] - 中银证券董事长宁敏因工作调动申请辞职 [29] - 天风证券定增后股权变动，宏泰集团及其一致行动人持股比例变化，公司控制权未发生变化 [30]

报告核心观点 - 短期内市场有望延续反弹，中美伦敦框架细节明确、中方重启稀土出口审批、美方拟取消部分对华限制措施及筹划特朗普访华，均有望提振市场情绪，中报预期向好的海外算力链短期内业绩预期方向仍具吸引力；中期看市场宽幅震荡格局未结束，流动性出现边际收紧迹象，高位板块风险未充分释放，外围局势和国内经济数据存在不利因素，建议投资者下周反弹中逐步减仓，应对后续震荡风险，待市场风险充分释放后或迎新一轮持续性上涨行情 [4] 市场表现 - 本周恒生指数低开1%、上证综指低开0.4%，随后市场强劲反弹，恒生指数周涨3.2%、恒生科技涨4.1%，上证综指涨1.9%，创业板指大涨5.7%，美股同步大幅反弹并再创历史新高 [1][10] - 行业方面，回调充分的科技板块具备更强反弹潜力，本周券商与科技板块表现突出，港股原材料、科技与金融领涨，A股科技、原材料和工业板块表现强劲 [1][10] 流动性情况 港元流动性 - 历史上港元汇率触及强方兑换保证时，金管局通常2 - 3个交易日内向市场大量卖出港元，如2020年9月中旬至10月底投放约2500亿港元推动港股大涨；触及弱方兑换保证时操作相对滞后，如2022 - 2023年美联储激进加息后，至2023年5月银行同业市场流动资金结余降至疫情前水平 [2][11] - 此次5月初汇率触及强方兑换保证后，金管局抛出近1300亿港元，HIBOR被压至极低水平，港美利差扩大，套息交易大增，美元兑港元从强方转向弱方，6月16日港元触及弱方保证，6月25日金管局买入94.2亿港元回收流动性，1个月HIBOR本周升至0.83%，若后续美元转强，可能促使金管局进一步收紧流动性 [2][11] 市场投机与情绪 - 因港元流动性仍宽松，前期涨幅较大板块撤出资金缺乏新配置方向，投机氛围升温，本周出现多只低位个股单日翻倍现象，后续投机强度减弱，市场情绪可能回落 [3][12] - 港股卖空成交占比降至历史较低位12%，恒生AH溢价降至128，若后续回升，或加大对港股流动性的压力 [3][12] 南向资金 - 本周在中东局势缓和背景下，南向资金净流入增至284亿港元，但仍大幅低于2 - 3月份的流入 [3][13] - 个股层面，南向资金大幅买入国泰君安国际18亿港元，阿里、腾讯继续缓幅流出，小米本周共流出52亿，中芯国际获44亿流入 [3][13] - 6月19日至25日期间，南向资金主要流入金融、生物医药和半导体，卖出通信服务和能源 [3][13] A股流动性 - 券商板块大涨带动融资融券规模本周前四个交易日增加260亿，为“解放日”以来首次明显上升，主要流入券商和银行，但受宏观不确定性影响，后续场外增量资金有限，若下周融资融券继续攀升，可能引发资金供给不足压力 [3][14] - 银行板块连续上涨后于周五出现放量下跌，反映市场流动性边际走弱信号 [3][14] 外围与国内经济情况 - 7月9日关税宽限期临近，白宫虽表示可能延期，但市场情绪依然反复，本周加拿大将对美国科技公司征收数字服务税，美加谈判终止，以色列空袭黎巴嫩，中东局势持续扰动 [4][15] - 中国5月工业企业利润同比大幅下滑至 - 9.1%，反映出内外需求疲弱与价格下行压力加大 [4][15]

主板风险警示股票涨跌幅调整 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例从5%调整为10% 与主板其他股票保持一致 [1] 券商宏观策略研判 - 国盛证券认为"十五五"规划谋篇布局之年市场调整即机会 下半年A股或呈偏震荡态势 [2] - 政策分两阶段推进：当前加快政府债券发行等政策落地 三季度或根据经济情况加码财政力度 [2] - "十五五"规划将突出经济、改革、科技、民生4条主线 低利率环境影响股市估值逻辑 [2] 稳定币与金融科技 - 稳定币在跨境支付领域优势显著 美股代币化和AI Agent是重要应用赛道 [3] - 区块链账户体系简化转账流程 实现支付即清算 传统金融需1-3天结算交割 [3] - 美股代币化加速落地 稳定币账户与AI Agent融合将虹吸全球金融流动性 [3][4] - 相关标的：众安在线、连连数字等港股 四方精创、中科金财等A股公司 [5] 固态电池产业进展 - 固态电池材料体系定型 2025H2-2026H1进入中试线落地关键期 [6] - 硫化物电解质为主流量产路线 2030年产能有望突破100GWh [6] - 投资主线：宁德时代等电池厂商 纳科诺尔等设备商 天奈科技等材料企业 [7] AI医疗应用突破 - 蚂蚁集团发布AI健康应用"AQ" 连接全国超5000家医院及近百万医生 [8] - 深圳构建千万级人口AI医疗生态 重点推动基层医疗和慢病管理应用 [8] - 关注阿里健康、美年健康等AI医疗厂商 [9]

IPO改革与市场动态 - 证监会改革IPO政策鼓励未盈利企业上市融资，预计IPO排队企业数量将持续增加[1] - 沪深北三大交易所近期集中更新审核动态：北交所单日受理10家IPO（年内最高单日记录），深交所受理4家，上交所受理3家[1] - 6月23-25日沪深北交易所分别新增受理10单、9单和15单IPO申请，半导体产业链（芯片设计/制造/封装测试）将全面受益[1] 大小盘股分化表现 - 小盘股全日强势（微盘股表现占优），大盘股持续走弱拖累沪指，银行板块大幅下跌引发指数回调[3] - 保险/券商股冲高回落压制指数，释放资金流向其他板块，超六成个股上涨（涨跌幅中位数+0.34%）[3] - 银行股下跌被解读为涨后正常回调，市场通过银行股调节指数涨幅实现平衡[3] 银行股与市场资金流向 - 银行板块集体调整导致沪指跌0.7%（盘中最高3362.63点，最低3421.04点），但个股普涨（3200股上涨，中位数+0.35%）[5][7] - 银行股当前股息率4%-5%仍具吸引力，但大资金持续配置银行股被视为对经济复苏前景的谨慎态度[5] - 中小市值高科技/高成长股开始轮动表现，深指涨0.34%、创业板涨0.47%[7] 市场技术面与板块轮动 - 沪指冲高回落（早盘高开震荡至3362.63点后下行），做空力量主要来自银行/保险/港口板块[7] - 深市与创业板逆势上涨，显示资金向科技成长方向切换的倾向[5][7] - 市场情绪改善（个股上涨比例提升），中小市值个股活跃度显著高于权重股[3][7]

证监会调整休市安排及打击市场违规行为 - 证监会调整休市安排并加大对违法输送利益、内幕交易和操纵市场的打击力度 [1] - 近期多家公司发布减持公告 山东墨龙股价连续7天涨停但基本面连续5年扣非归母净利润亏损 [1] - 山东墨龙二股东智梦控股及其一致行动人高位减持比例达总股本17% [1] 银行股全线跳水 - 工商银行收盘下跌2.85% 农业银行下跌3% 招商银行下跌3.47% [3] - 中证银行指数下跌幅度接近3% 阴线吞吃过去三天阳线 K线形态呈现转势迹象 [3] - 银行股跳水拖累券商指数 券商指数出现较长上影线 但下周有望回升 [5] 市场整体表现及板块分化 - 沪指跌0.7% 创业板指一度涨超1% 两市成交1.54万亿 缩量421亿 [7] - 个股3381家上涨 算力、CPO、金属铜板块活跃 银行、油气、跨境板块跌幅居前 [7] - 市场成交金额保持在1.5万亿以上 多头氛围未结束 下周有望反抽 [7]

券商板块近期异动 - 券商板块被视为A股市场行情风向标 近期出现价量齐升现象 6月25日板块成交额突破1000亿元 为年内首次 [1][2] - 券商行业指数本周连续上涨 6月23日涨1.14% 6月24日涨2.59% 6月25日大涨5.52% 6月27日振幅超3% [2] - 个股表现亮眼 国盛金控本周累计涨幅达36.02% 天风证券和湘财股份涨幅超20% 东方财富等6只个股涨幅超10% [2] - 东方财富连续4个交易日成交额超百亿元 显示资金对券商板块关注度显著提升 [2] 陆股通席位多空博弈 - 多只热门券商股龙虎榜出现陆股通专用席位 显示多空力量激烈对决 [1][4] - 天风证券6月27日沪股通席位买入4.42亿元同时卖出4.68亿元 当日股价大涨7.89% 成交额超百亿元 [4] - 国盛金控6月26日深股通席位净买入约1000万元 当日涨停 [4] - 湘财股份6月24日沪股通席位净买入约8716万元 当日涨停 [4] 市场信号意义 - 券商板块量价齐升现象反映投资者对A股大市的看法趋于积极 [2] - 历史经验显示券商板块异动需配合其他因素才能带动市场持续上行 [3]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上扬 恒生指数累计上涨3 2%至24284 15点 恒生科技指数涨4 06%至5341 43点 国企指数涨2 76%至8762 47点 [1] - 2025年上半年恒生指数累升约21% 恒生科技指数累升约19 55% 国企指数累升约20 2% [1] IPO市场动态 - 三花智控23日登陆港交所 吸引众多投资者关注 [1] - 港交所26日上演"一日三鸣锣" 周六福 圣贝拉 颖通控股3家消费企业同日上市 [1] - 拨康视云 富卫集团当周开启招股流程 [1] 新股市场数据 - 香港2025年上半年40只新股上市 融资1021亿港元 较去年同期新股数量增33% 融资额攀升673% [2] - 安永预计香港全年新股集资额约1600亿港元 [2] 市场前景展望 - 港股交投活跃 成交量维持高位 大型企业招股上市预计支撑券商股及交易所相关板块 [1] - 德勤与安永报告均指出香港新股市场将持续回暖 [2]