14日，沪指盘中窄幅震荡，尾盘加速下探，失守4000点大关；创业板指、科创50指数跌近3%，场内超 3300股飘绿。 截至收盘，沪指跌0.97%报3990.49点，深证成指跌1.93%报13216.03点，创业板指跌2.82%报3111.51点， 科创50指数跌2.72%，沪深北三市合计成交19806亿元。 盘面上看，半导体板块大幅下挫，食品饮料、保险、券商、酿酒等板块均走低；燃气、石油、医药、地 产等板块拉升，海南自贸、创新药、生物疫苗概念等活跃。 中信建投证券表示，当前市场已经进入牛市中期，权益资产性价比有所下降。从行情节奏上看：A股正 进入景气验证关键期。该阶段指数依然震荡上行但涨幅放缓，经济基本面改善或新兴产业/赛道业绩释 放消化偏高的估值水平；这一阶段可能出现风格切换行情，估值高企但增速预期下调板块可能出现阶段 性调整，基本面预期改善的品种领涨市场，景气投资风格占优。 （文章来源：证券时报网） ...

管理层持股与信心 - 公司管理层于2015年7月、2018年6月及2024年2月多次增持公司股票，距首次买入已超过十年从未减持 [1] - 截至2025年半年度报告，董事兼总裁侯占军持股19万股、副总裁兼财务总监宋学武持股10万股、副总裁李斌持股5.66万股、副总裁兼董事会秘书黄志宇持股5万股 [1] - 管理层的长期持股行为彰显了对公司未来发展的坚定信心，传递出与中小投资者共担风险、共享收益的诚意 [1] 公司战略演进 - 2015年公司确立以“医药大健康产业”为核心的发展战略，近十年来医药业务收入比重持续提升 [2] - 2021年公司进一步聚焦医药主业，致力于构建“创新型医药产业集团” [2] - 2024年7月公司优化战略定位，明确“致力于成为领先的医药大健康产业服务商”的发展战略 [2][3] 业务表现与产品管线 - 公司优势领域药品如“元治”“博苏”销售业绩稳步提升 [2] - 围绕精麻领域，羟考酮系列产品加速放量，哌甲酯等药品研发将陆续上线 [2][3] - 公司业绩表现良好，吸引了越来越多机构关注，机构调研频频 [2] 精麻药品领域进展 - 2024年11月1日，公司下属公司北京华素的盐酸纳曲酮片（规格：50mg）通过了仿制药质量和疗效一致性评价 [3] - 盐酸纳曲酮可阻断外源性阿片类物质的药理作用，作为阿片类依赖者脱毒后预防复吸的辅助药物 [3] - 该品种由美国TEVA WOMENS原研并于1984年在美获批上市，目前国内无原研及境外仿制药进口上市，北京华素产品为国内独家上市品种 [3] 未来发展前景 - 盐酸纳曲酮片一致性评价过评有助于丰富公司在精麻领域的产品线，提升市场竞争力，并有望对未来经营业绩产生积极影响 [3] - 公司正构建兼顾医药创新与大健康的多元化发展路径 [3] - 随着盐酸羟考酮注射液等产品持续放量、哌甲酯等创新管线研发落地，以及养老业务的轻资产模式扩张，公司有望实现持续发展与良性循环 [3]

医药板块市场表现 - 医药板块盘中走势活跃，创新药、生物疫苗概念表现亮眼 [1] - 截至发稿，诚达药业、康芝药业、海辰药业、金迪克等20%涨停，众生药业、特一药业亦涨停，常山药业涨近10% [1] 行业投资趋势与驱动因素 - 展望2026年，中国医药企业在创新领域集中兑现，政策端出台支持创新药械、优化集采、推动商保等一系列产业支持政策 [1] - 医疗健康产业内外因催化因素有望延续，产业开始逐步回归临床价值和需求导向的市场价格定价体系 [1] - 带来稳定持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的发展主基调，上市公司有望迎来持续稳定的业绩增长趋势 [1] - 行业成长确定性带来贝塔，医药行业有望继续维持超配 [1] 2026年投资布局主线 - 创新驱动和国际化：在反内卷的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的 [1] - 自主可控：预计未来可能面临地缘政治扰动风险，应关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的 [1] - 新政新气象：受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的 [1]

投资增长与结构优化 - 2024年全市投资同比增长3.1%，超额完成目标，2025年前三季度投资增长3%，高于全国3.5个百分点 [3] - 工业投资占比由“十三五”末的24%提升至2025年前三季度的34.4% [3] - 基础设施投资占比由21.2%提升至32.7%，房地产投资占比由46.8%降至27.6% [3] - 战略性新兴产业投资占比由22.3%提升至38.2% [3] 重大项目布局与产业提升 - 渤化新材料产业园、泰达山河光学芯片等项目开工建设，爱思达总部基地、特变电工智慧产业园等项目建成投产 [3] - 中石化大乙烯、一汽丰田新能源工厂、海工装备制造基地等项目竣工投产，新和成新材料、长城汽车DE平台、三一重能等项目开工建设 [6] - 中国资源循环集团总部及8家二三级公司、通用技术机床总部等在津落地，空客A320总装线、华为区域总部等项目竣工投产 [6] - 国投生物制造研究院落地建设，中芯国际T2/T3、国家合成生物技术创新中心、帕西尼具身智能数据工厂等项目投产投用 [6] 政策资金争取与使用 - “十四五”时期累计争取政策性资金3550亿元，创历史新高 [4] - 精准储备拟申请政策资金项目1334个、总投资8449亿元、资金需求1976亿元 [5] - “两重”2024年项目资金支付率达到78.7%，2025年项目应开尽开 [5] - 开辟政策资金项目审批绿色通道，所有审批许可事项全部压缩至法定时限的50%以内 [5] 项目管理与服务机制 - 每年发布总投资2万亿元以上的市级重点项目清单，建成全市重大项目智慧管理平台 [7] - 建立市领导、市、区三级调度体系，统筹推动18个标志性产业项目和28个百亿级项目 [7] - 实行要素优保快保、联审联办，累计解决项目难题500余个 [7] 项目谋划与储备 - “十四五”时期新增谋划储备项目18518个，总投资8.27万亿元 [8] - 市发展改革委主动承担全市任务目标的50%，遴选40家顶级智库开展“一对一”包联服务 [9] - 举办项目谋划主题论坛，形成京津冀智能网联新能源汽车科技生态港、绿色石化炼化一体化等典型性项目 [9]

A股市场整体表现 - 主要股指低位震荡，上证指数下跌0.16%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.74% [4] - 电子板块领跌，盘中跌幅一度接近3% [5] - 通信、传媒、有色金属、基础化工、电力设备等板块跌幅居前 [6] 医药生物板块表现 - 医药生物板块逆势爆发，多只个股涨停 [1][3][6] - 漱玉平民、康芝药业、海辰药业、金迪克均以20%涨停 [1][6][7] - 诚达药业上涨超过16%，海南海药、嘉应制药、人民同泰、众生药业、鹭燕医药等股票亦涨停 [6][7] - 中信证券策略报告指出医药行业有望维持超配，2026年投资主线包括创新驱动与国际化、自主可控、新政受益标的 [9] 房地产板块表现 - 房地产板块逆势走强，盘中涨幅一度超过1.6% [9] - 荣盛发展、盈新发展、华夏幸福等多股涨停 [1][9] - 2025年1—10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，住宅投资56595亿元，下降13.8% [10] 银行板块表现 - 银行板块走强，兴业银行、中国银行、工商银行等多只银行股盘中涨幅超过2% [10] - 交通银行、郑州银行、上海银行等涨幅居前 [10] 港股市场整体表现 - 港股市场整体走低，恒生指数盘中跌幅超过1% [12] - 科技股领跌，百度集团-SW盘中跌幅超过9%，京东集团-SW跌幅超过5% [12] 港股氢能概念股表现 - 氢能相关股票大幅上涨，重塑能源盘中一度大涨超过60% [2][12] - 重塑能源专注于氢能科技，已推出PEM和ALK制氢装备及核心部件 [12][14] - 国富氢能盘中涨幅一度超过26%，国鸿氢能盘中一度大涨超过10% [15] - 国家能源局出台《指导意见》，提出加强新能源制氢等关键技术研发 [15]

A股市场整体表现 - 市场整体低位震荡，主要股指走低，上证指数下跌0.16%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.74% [4] - 电子板块领跌，盘中跌幅一度接近3%，通信、传媒、有色金属、基础化工、电力设备等板块跌幅居前 [5][6] 医药生物板块 - 医药生物板块逆势爆发，表现活跃，多只个股涨停 [1][3][6] - 漱玉平民、康芝药业、海辰药业、金迪克均以20%的幅度涨停，诚达药业涨幅超过16% [6][7] - 海南海药、嘉应制药、人民同泰、众生药业、鹭燕医药等多股亦涨停 [6][7] - 中信证券策略报告指出，展望2026年，医药行业有望维持超配，建议围绕创新驱动与国际化、自主可控、新政新气象等主线布局 [9] 房地产板块 - 房地产板块逆势走强，盘中涨幅一度超过1.6% [1][9] - 荣盛发展、盈新发展、华夏幸福、中国武夷、天健集团等多股涨停 [1][9] - 2025年1—10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，住宅投资56595亿元，下降13.8% [10] 银行及其他板块 - 银行板块表现较好，走强，兴业银行、中国银行、工商银行等多股盘中涨幅超过2% [1][10] - 综合、纺织服饰等板块涨幅居前 [10] 港股市场整体表现 - 港股市场整体走低，恒生指数盘中跌幅超过1% [2][12] - 科技股领跌，百度集团-SW盘中跌幅超过9%，京东集团-SW跌幅超过5%，阿里巴巴-W、京东物流、联想集团等跌幅居前 [12] 氢能概念股 - 港股市场中多只氢能相关股票大幅上涨 [2][11][12] - 重塑能源盘中涨幅一度超过60%，公司专注于氢能科技领域的技术研发及产品开发 [12][14] - 国富氢能盘中涨幅一度超过26%，国鸿氢能盘中亦一度大涨超过10% [15] - 国家能源局近期出台《指导意见》，提出加强煤炭与新能源耦合发电、新能源制氢等关键技术研发 [15]

A股市场整体表现 - 主要股指低位震荡，上证指数下跌0.16%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.74% [4] - 电子板块领跌，盘中跌幅一度接近3% [5] - 通信、传媒、有色金属、基础化工、电力设备等板块跌幅居前 [6] A股医药生物板块 - 医药生物板块逆势爆发，表现活跃 [1][4][6] - 多只个股涨停，包括漱玉平民（+20.03%）、康芝药业（+20.00%）、海辰药业（+19.99%）、金迪克（+19.99%）[6][7] - 诚达药业涨超16%至60日新高，海南海药、嘉应制药、人民同泰、众生药业、鹭燕医药等多股亦涨停 [6][7] A股房地产板块 - 房地产板块逆势走强，盘中涨幅一度超过1.6% [1][9] - 荣盛发展、盈新发展、华夏幸福、中国武夷、天健集团等多股涨停 [1][9] - 2025年1-10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，住宅投资56595亿元，下降13.8% [10] A股银行板块 - 银行板块表现较好，盘中走强 [1][10] - 兴业银行、中国银行、工商银行等多只银行股盘中涨幅超过2% [10] - 交通银行、郑州银行、上海银行等涨幅居前 [10] 港股市场整体表现 - 港股市场整体走低，恒生指数盘中跌幅超过1% [2][11] - 科技股领跌，百度集团-SW盘中跌幅超过9%，京东集团-SW跌幅超过5% [11] - 阿里巴巴-W、京东物流、联想集团等跌幅居前 [11] 港股氢能概念板块 - 氢能相关股票大幅上涨 [3][11] - 重塑能源盘中一度大涨超过60% [3][11] - 国富氢能盘中涨幅一度超过26%，国鸿氢能盘中一度大涨超过10% [14] 行业政策与展望 - 国家能源局出台《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，提出加强新能源制氢等关键技术研发 [14] - 中信证券策略报告指出，2026年医药行业有望维持超配，建议围绕创新驱动与国际化、自主可控、新政受益等主线布局 [9]

A股市场整体表现 - 主要股指低位震荡，上证指数下跌0.16%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.74% [2] - 电子板块领跌，盘中跌幅一度接近3%，通信、传媒、有色金属、基础化工、电力设备等板块跌幅居前 [2] - 综合、医药生物、纺织服饰等板块涨幅居前 [8] 医药生物板块表现 - 医药股爆发，多只个股涨停，漱玉平民、康芝药业、海辰药业、金迪克均20%涨停 [1][2] - 诚达药业涨超16%，海南海药、嘉应制药、人民同泰、众生药业、鹭燕医药等股票亦涨停 [2] - 中信证券策略报告指出，展望2026年，医药行业有望维持超配，驱动因素包括创新领域集中兑现和政策端支持 [5] - 投资主线建议围绕创新驱动和国际化、自主可控下的进口替代、以及受益于集采优化等新政的标的 [5] 房地产板块表现 - 房地产板块逆势走强，盘中涨幅一度超过1.6% [6] - 荣盛发展、盈新发展、中国武夷、华夏幸福、天健集团等多股涨停 [1][6] - 2025年1—10月份全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，住宅投资56595亿元，下降13.8% [6] - 同期房屋施工面积652939万平方米同比下降9.4%，新开工面积49061万平方米下降19.8%，竣工面积34861万平方米下降16.9% [6] 银行板块表现 - 银行板块走强，兴业银行、中国银行、工商银行等多只银行股盘中涨幅超过2% [7] - 交通银行、郑州银行、上海银行等涨幅居前 [7] 港股市场整体表现 - 港股市场整体走低，恒生指数盘中跌幅超过1% [10] - 科技股领跌，百度集团-SW盘中跌幅超过9%，京东集团-SW跌幅超过5%，阿里巴巴-W、京东物流、联想集团等跌幅居前 [11] 氢能概念股表现 - 港股市场中多只氢能相关股票大幅上涨，重塑能源盘中一度大涨超过60% [1][12] - 国富氢能盘中涨幅一度超过26%，国鸿氢能盘中亦一度大涨超过10% [14] - 重塑能源专注于氢能科技，已推出PEM纯水电解制氢系统、兆瓦级PEM纯水电解槽等一系列制氢装备产品 [12][14] - 国家能源局出台的《指导意见》提出加强煤炭与新能源耦合发电、新能源制氢与煤转化耦合等关键技术研发 [14]

主要股指表现 - 截至午盘，上证指数跌0.16%，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.74% [2] - 沪指开盘低开0.56%，深证成指低开1.14%，创业板指低开1.74% [5][6] - 创业板指盘中一度下挫跌逾2% [4] - 沪深两市半日成交额1.23万亿元，较上个交易日缩量257亿元 [3] 板块与个股表现 - 算力产业链全线低迷，存储芯片、HBM、CPO、先进封装方向领跌 [2][6] - 存储芯片板块跌幅达1.96%，AI PC板块跌1.83%，国家大基金持股板块跌1.79% [3] - SPD、海南自贸、医药、油气、银行股逆势上涨 [2] - 全市场超2800只个股上涨 [3] - 海南自贸概念反复走强，海马汽车走出11天7板 [4] - 燃气股逆势走强，胜利股份4连板 [4] 港股与中概股 - 港股恒生指数低开1.52%，恒生科技指数跌2.22% [6][7] - 港股科网股集体走弱，百度集团跌8.16%，京东集团跌3.30%，阿里巴巴跌2.96% [4] 商品与外汇市场 - 现货黄金突破4200美元/盎司，日内涨0.76%，现货白银涨近2%至53.28美元/盎司 [3] - 在岸人民币兑美元汇率升至7.0908，创一年来新高 [4] - 人民币兑美元中间价报7.0825，调升40个基点 [7] 宏观与政策动态 - 央行公开市场开展2128亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1417亿元逆回购到期 [7] - 海南自贸港"零关税"政策惠及海陆空载具，实现海、陆、空三类享惠商品全覆盖 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为化妆品、保健品及医药原料行业，具体公司为福瑞达[1] 核心观点与论据 2025年整体业绩与战略调整 * 公司预计2025年整体业绩相对平淡，可能略有增长或小幅下降，主要受化妆品业务微降及医药业务承压影响[2] * 业绩平淡主因是配合主品牌"博士"进行调整，虽影响当前数据，但为2026年业绩增长奠定基础，因基数较低[2][29] * 公司对2026年业绩持乐观态度，预期肯定会有增长且压力不大[29][33] 化妆品业务各品牌表现 * 怡莲品牌双十一表现下滑，主因未与大型主播合作及李佳琦表现不及预期，但全年增长预期仍维持在15%-20%[4][5] * 怡莲品牌第二增长曲线烹饪系列产品表现良好，提升整体毛利率[5] * 博士品牌益生菌系列调整接近尾声，部分面膜已恢复发货，预计年底或明年一季度完成调整，明年有望实现正增长[11] * 博士品牌新系列287系列市场反馈良好，王江酸系列超出预期但受限于产量，两者毛利率均在80%以上，高于益生菌系列的70%[13][15] * 科密品牌受益于创魔肽技术和与新华网合作，预计2025年实现三位数增长，销售额达一亿左右[21] 渠道策略与结构变化 * 抖音平台已成为公司第一大渠道，销售超过天猫，各品牌线上渠道占比约抖音60%，天猫40%[6][8] * 怡莲品牌在没有超头主播情况下，自播和其他渠道保持较快增长，自播模式通过推出新产品等措施将毛利率从60%-70%提升至70%-80%[6][7] * 博士品牌线上渠道占比约90%，线下加盟店已有五六百家，为应对线上流量成本高问题埋下种子[18] * 公司在达播推广方面有所收缩以控制成本，但会集中资源推主打品种[17] 原料业务增长动力 * 三季度原料业务收入增长显著，核心原因是食品级、化妆品级玻尿酸供不应求且价格上涨，以及医药级玻尿酸海外市场拓展迅速[25][26] * 预计原料业务全年表现良好，势头将持续到2026年，医药级玻尿酸海外市场不论销量还是利润率都非常可观[27] * 医药级玻尿酸国内三类证书预计在2026年末或2027年初获批，公司正积极铺设渠道，与超过100家医院合作[23][24] 新兴业务与未来规划 * 公司在口服美容和抗衰老保健品方面有多项规划，重点关注抖音渠道的快速增长机会，如口服麦角硫因产品[3][20] * 药食同源产品计划推出新型饮料如气泡水，主要通过OEM方式生产，而口服胶原蛋白等传统保健品则以自有品牌推广[22] * 公司未来发展方向将继续专注于美妆、医药和原料三大板块[31] * 公司计划2026年推进股权激励和并购计划，但需与大股东沟通，港股表现良好增加了并购谈判难度[12][34] 其他重要内容 医药业务状况 * 药品业务面临压力，受行业冲击影响，公司正在寻求线上大药房和药食同源等新出路，但需要时间实现规模化增长[28] 盈利能力管理 * 公司希望通过提升毛利和利润来改善2025年的盈利状况，尽管整体业绩平淡[30]