报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所走弱，期现价差重新扩大至同期水平，短期商品市场情绪偏多，橡胶或维持偏强震荡表现 [3] - 交易策略为单边回落做多，套利多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内云南产区停割，海南部分胶林正常割胶但可收胶量有限，加工厂有加价抢收情绪；泰国产区天气趋于正常，东北部处于割胶高产阶段，南部供应上量；越南产区天气良好，原料供应稳定，价格坚挺 [3] - 需求偏空，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.69%，环比-1.92个百分点，同比+1.72个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为70.36%，环比+0.35个百分点，同比-8.37个百分点；“元旦”假期部分企业有短期检修计划 [3] - 库存偏空，截至2025年12月28日，中国天然橡胶社会库存120.1万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.7%；深色胶社会总库存为78.9万吨，增2%；浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增1%；截至2025年12月31日，上期所RU仓单库存小计117605吨，环比增加4173吨；20号胶仓单库存小计61285，环比增加806吨 [3] - 基差/价差中性，RU - 混合价差和RU - NR价差窄幅波动，期现基差维持稳定，橡胶整体延续震荡偏强表现，节前资金表现偏谨慎 [3] - 利润中性，泰国标胶利润环比缩窄，海南浓乳利润扩大 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素偏多，近期大宗商品整体偏多表现，市场资金看多情绪有所升温；节后海外产区天气存改善预期，关注原料成本支撑 [3] 期货及现货行情回顾 - 节前橡胶震荡表现，节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱，假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，预计延续震荡格局；截至12月31日收盘，RU主力收15605元/吨，周度下跌175元/吨（-1.11%），20号胶主力收12655元/吨，周度下跌125元/吨（-0.98%） [6] - 现货价格窄幅波动 [9] - RU持仓增加、NR持仓增加 [23] - RU - NR价差稳定，RU2601 - RU2605价差缩窄 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国南部降雨增多 [37] - 上游原料价格稳定 [47] - 主产国产量方面，11月份ANRPC累计产量1026万吨（-0.24%） [59] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（+0.73%） [72] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨（+16.98%）；2025年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计79万吨，较2024年同期增加11%，1 - 11月共计757.2万吨，较2024年同期增加16.5%；11月中国天然橡胶进口量环比增加25.98%，泰国、越南、老挝居进口国排名前三位，泰国进口量为24.57万吨，环比增加40.31% [82][96] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2025年12月28日，中国天然橡胶社会库存120.1万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.7%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.48万吨，环比上期增加0.96万吨，增幅1.87% [98][106] - 下游轮胎需求方面，全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.69%，环比-1.92个百分点，同比+1.72个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为70.36%，环比+0.35个百分点，同比-8.37个百分点；部分企业“元旦”假期安排检修，进入2026年1月企业将进入节前备货阶段 [107][114] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [115] - 汽车及重卡方面，11月汽车销量增速缩窄，11月重卡销量同比大增，11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，1 - 11月累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1 - 10月分别收窄1.3和1.0个百分点；2025年11月重卡市场销售约10.1万辆，环比下降约5%，比上年同期增长约47% [121][131] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨（+3.7%），累计增速收窄；11月橡胶轮胎出口总量为80万吨，同比增长3.3%，前11个月累计出口量为883万吨，增长3.7%；出口金额增速普遍低于出口量增速，行业面临价格竞争压力，但依托完整产业链优势保持增长韧性 [132][139] - 成本利润方面，泰标生产利润回升，乳胶生产利润回升 [141] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [152]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他类别 [9] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价432，跌6，跌幅1.46%，成交量5.20万手，持仓量2.96万手 [4] - 液化气PG2602最新价4132，涨40，涨幅0.98%，成交量8.66万手，持仓量5.94万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2207，涨21，涨幅0.96%，成交量13.53万手，持仓量4.46万手 [4] - 乙二醇EG2602最新价3649，跌57，跌幅1.54%，成交量0.89万手，持仓量1.33万手 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6231，涨40，涨幅0.65%，成交量1.42万手，持仓量3.47万手 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4539，跌1，跌幅0.02%，成交量2.37万手，持仓量5.46万手 [4] - 塑料L2602最新价6299，跌1，跌幅0.02%，成交量1.93万手，持仓量3.51万手 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6791，涨12，涨幅0.18%，成交量30.05万手，持仓量31.13万手 [4] - 橡胶RU2605最新价15605，跌75，跌幅0.48%，成交量21.78万手，持仓量16.88万手 [4] - 合成橡胶BR2602最新价11520，跌30，跌幅0.26%，成交量9.77万手，持仓量4.13万手 [4] - 对二甲苯PX2603最新价7260，跌54，跌幅0.74%，成交量25.77万手，持仓量22.95万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5084，跌38，跌幅0.74%，成交量7.04万手，持仓量5.58万手 [4] - 短纤PF2602最新价6514，跌50，跌幅0.76%，成交量16.58万手，持仓量13.20万手 [4] - 瓶片PR2602最新价6006，跌32，跌幅0.53%，成交量1.09万手，持仓量0.69万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2164，跌14，跌幅0.64%，成交量4.01万手，持仓量2.06万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1151，跌2，跌幅0.17%，成交量2.04万手，持仓量2.06万手 [4] - 尿素UR2602最新价1670，跌7，跌幅0.42%，成交量0.69万手，持仓量1.47万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油期权成交量PCR0.58，持仓量PCR0.64 [5] - 液化气期权成交量PCR0.32，持仓量PCR0.68 [5] - 甲醇期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.62 [5] - 乙二醇期权成交量PCR0.38，持仓量PCR0.44 [5] - 聚丙烯期权成交量PCR0.28，持仓量PCR0.60 [5] - 聚氯乙烯期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.28 [5] - 塑料期权成交量PCR0.39，持仓量PCR0.44 [5] - 苯乙烯期权成交量PCR0.32，持仓量PCR0.44 [5] - 橡胶期权成交量PCR0.30，持仓量PCR0.37 [5] - 合成橡胶期权成交量PCR0.47，持仓量PCR0.80 [5] - 对二甲苯期权成交量PCR0.73，持仓量PCR1.93 [5] - 精对苯二甲酸期权成交量PCR0.76，持仓量PCR1.06 [5] - 短纤期权成交量PCR0.58，持仓量PCR1.02 [5] - 瓶片期权成交量PCR0.88，持仓量PCR1.30 [5] - 烧碱期权成交量PCR0.38，持仓量PCR0.46 [5] - 纯碱期权成交量PCR0.51，持仓量PCR0.34 [5] - 尿素期权成交量PCR0.45，持仓量PCR0.81 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位440 [6] - 液化气压力位4300，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2100 [6] - 乙二醇压力位4000，支撑位3500 [6] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位6200 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位12600，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位5800 [6] - 精对苯二甲酸压力位5300，支撑位4800 [6] - 短纤压力位7200，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5300 [6] - 烧碱压力位2400，支撑位2080 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率27.75%，加权隐波率34.02% [7] - 液化气平值隐波率21.17%，加权隐波率25.21% [7] - 甲醇平值隐波率20.195%，加权隐波率24.65% [7] - 乙二醇平值隐波率15.23%，加权隐波率21.72% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.705%，加权隐波率21.30% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率17.475%，加权隐波率24.68% [7] - 塑料平值隐波率13.345%，加权隐波率17.71% [7] - 苯乙烯平值隐波率19.3%，加权隐波率23.95% [7] - 橡胶平值隐波率18.62%，加权隐波率22.07% [7] - 合成橡胶平值隐波率24.805%，加权隐波率28.06% [7] - 对二甲苯平值隐波率22.64%，加权隐波率25.42% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率22.11%，加权隐波率24.96% [7] - 短纤平值隐波率18.185%，加权隐波率21.88% [7] - 瓶片平值隐波率17.42%，加权隐波率23.18% [7] - 烧碱平值隐波率25.065%，加权隐波率31.24% [7] - 纯碱平值隐波率24.175%，加权隐波率29.86% [7] - 尿素平值隐波率16.01%，加权隐波率17.50% [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美军突袭马杜罗，本土油气设施未受损，OPEC+会议预计维持产量政策不变，NNPC计划提升产量 [8] - 行情10月下跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位440 [8] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面供应无增量，PDH开工升高支撑价格 [10] - 行情9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000 [10] - 策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面2025年1 - 11月进口委内瑞拉甲醇82.1万吨，1月中旬后进口减少，烯烃装置重启，价格震荡偏强 [10] - 行情9 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升行情 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2100 [10] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面截至12月29日，华东部分主港地区MEG港口库存约73.0万吨 [11] - 行情8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [11] - 策略构建做空波动率策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面PVC高产量结构改善，2026年关注检修力度，截至2025年12月26日，产能利用率77.23% [11] - 行情7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [11] - 策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面天然橡胶青岛港口入库率7.58%，高顺顺丁开工率76.92%，中国天然橡胶和丁橡胶月度产量增加 [12] - 行情9 - 12月表现为下方有支撑上方有压力的回暖上升行情 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面截至1月4日，PTA市场开工75.02%，周内产量小幅提升，供应端支撑一般 [12] - 行情9 - 12月表现为超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400 [12] - 策略构建看涨期权牛市价差组合策略，构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.0% [13] - 行情8月以来空头下行，12月企稳震荡 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2040 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面截至2025年第53周，中国国内纯碱有效产能4135万吨 [13] - 行情9月中旬以来弱势偏空震荡，12月中旬以来低位盘整 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面2026年1月4日全国尿素日产量19.99万吨 [14] - 行情8 - 12月表现为上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [14] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年全球天然橡胶年产量或同比小幅增加2%，虽部分主产区橡胶树老龄化，但高价刺激产出，新兴产胶国及金三角产区或弥补损失，若天气扰动不强产量有增加预期，但大周期仍处减产趋势，增幅有限 [5] 各目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价15,605元/吨，较前日降65元；夜盘收盘价无数据；成交量217,811手，较前日降42,429手；05合约持仓量168,775手，较前日降6,799手；仓单数量100,590吨，较前日增3,300吨；前20名会员净空持仓41,079手，较前日增1,004手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -355，较前日增65；混合 - 期货主力为 -905，较前日增65；月差RU05 - RU09为60，较前日增15；外盘报价RSS3、STR20、SMR20、SIR20价格均无变动；替代品齐鲁丁苯价格11,650元/吨，较前日增50元，齐鲁顺丁价格无变动 [1] - 现货币场：青岛市场进口泰标近港1,855 - 1,860美元/吨、现货1,865 - 1,870美元/吨，泰混近港1,860 - 1,865美元/吨、现货1,865 - 1,870美元/吨，非洲10现货价格1,785美元/吨均无变动，马标和马混无相关数据 [1] 行业新闻 - 2021 - 2025周期全球天然橡胶产量从1390万吨降至1176万吨，降幅12.03%，先增后降且波动明显；2021 - 2022年需求恢复增长、产能释放产量增速明显；2023年因气候、病害、劳动力等因素部分主产国减产，新兴产胶大国科特迪瓦增产弥补部分减量；2024年天气干扰致全球减产升温，供应转向紧缺；2025年高价刺激割胶积极性，全球产量高于2024年 [2][4] 趋势强度 - 橡胶趋势强度为1，取值范围在【-2,2】，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖震荡偏弱，红枣震荡偏弱，能源化工板块橡胶系震荡，20号胶震荡，合成胶震荡偏强 [1][4][5] 报告的核心观点 - 白糖市场受印度糖产量同比提升、巴西新榨季大概率高产影响，中长期供应压力大，除泰国新季产糖量意外减量外，整体基本面偏空，预计郑糖开盘后偏弱运行 [1] - 红枣样本库存虽进入季节性去库期但总量仍处高位，供应利空消化后市场关注需求表现，盘面获支撑但中长期利好不足，期价将以低位区间震荡为主 [4] - 天然橡胶假期间产区无意外事件，新盘胶价偏强，但泰国等产区天气好原料价格上涨驱动有限，国内港口累库且下游部分企业检修，短期基本面驱动有限，节后开盘或整理，关注合成胶走势影响；合成橡胶近期丁二烯外盘和下游价格坚挺，成本面支撑持续，委内瑞拉局势突变或提振BR期价，关注前高压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情复盘：假期前SR601合约收盘价5251元/吨，日跌幅0.13%；SR605合约收盘价5266元/吨，日跌幅0.17% [1] - 重要资讯：假期前广西白糖现货成交价5293元/吨，下跌16元/吨；广西制糖集团报价区间5300 - 5400元/吨；云南制糖集团新糖报价5130 - 5240元/吨；加工糖厂主流报价区间5750 - 5900元/吨，部分下调10元/吨；截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家；2025/26榨季截至2026年1月1日，印度马邦195家糖厂开榨，入榨甘蔗5621万吨，产糖492万吨，平均产糖率8.75%；2025/26榨季截至12月29日，泰国累计甘蔗入榨量1412.25万吨，较去年同期减少337.2万吨，降幅19.27%，甘蔗含糖分11.44%，较去年同期减少0.08%，产糖率9.528%，较去年同期增加0.051%，产糖量134.56万吨，较去年同期减少31.23万吨，降幅18.83%；假期前郑商所白糖仓单5182张，日环比+0张 [1] - 市场逻辑：假期间ICE原糖下探，印度糖产量同比提升叠加巴西新榨季大概率高产，市场担忧中长期国际糖源供应压力，除泰国新季产糖量意外减量外，海内外糖市基本面偏空，预计郑糖开盘后偏弱运行 [1] - 交易策略：SR605合约空单持有 [1] 红枣 - 行情复盘：假期前CJ601合约收盘价8965元/吨，日跌幅0.61%；CJ605合约收盘价9230元/吨，日跌幅0.38% [4] - 重要资讯：36家样本点物理库存在15898吨，周环比减少210吨；昨日河北特级红枣批发价9.52元/公斤，较假期前+0元/公斤；昨日前广东如意坊市场到货车辆8车，日环比+1车；假期前红枣仓单2120张，日环比+778张 [4] - 市场逻辑：红枣样本库存进入季节性去库期但总量仍处历史高位，供应利空消化后市场关注需求表现，盘面获支撑但中长期利好不足，期价将以低位区间震荡为主 [4] - 交易策略：CJ605合约空单持有 [4] 橡胶系 - 行情复盘：截至12月31日，RU2605合约收盘价15605元/吨，日跌幅0.41%；NR2603合约收盘价12655元/吨，日跌幅0.55%；BR2602合约收盘价11520元/吨，日跌幅0.39% [5] - 重要资讯：泰国假期原料价格暂无，海南胶水制全乳和浓乳胶价格均为15000元/吨（100/0.67%）；“元旦”假期部分企业存3 - 5天短期检修计划，多数企业维持常规生产；截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.48万吨，环比增加0.96万吨，增幅1.87%，保税区库存8.14万吨，增幅2.25%，一般贸易库存44.34万吨，增幅1.80%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.54个百分点，出库率减少0.08个百分点，一般贸易仓库入库率减少1.08个百分点，出库率增加0.38个百分点，中国天然橡胶社会库存120.1万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为78.9万吨，增2%，其中青岛现货库存增1.9%，云南增3.8%，越南10降1%，NR库存小计降1%，中国浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增1%，其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比增11%，RU库存小计增2.3%；昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在8700 - 8800元/吨左右，华东出罐自提价格在8300 - 8350元/吨左右；昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格稳定，山东市场大庆BR9000价格稳定在11500元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格稳定在11650元/吨 [5] - 市场逻辑：天然橡胶假期间产区无意外事件，新盘胶价偏强，但泰国等产区天气好原料价格上涨驱动有限，国内港口累库且下游部分企业检修，短期基本面驱动有限，节后开盘或整理，关注合成胶走势影响；合成橡胶近期丁二烯外盘和下游价格坚挺，成本面支撑持续，委内瑞拉局势突变或提振BR期价，关注前高压力 [5] - 交易策略：橡胶系整体观望或持有买入少量BR看涨期权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同行业市场表现和走势各异，投资策略需结合各行业具体基本面和市场环境制定，如股指中长期逢低做多，债市预计偏弱震荡，有色金属和黑色建材多震荡运行，能源化工和农产品依供需和市场情绪灵活操作 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美国突袭委内瑞拉、核聚变大会将举办、蓝箭航天 IPO 申请获受理、国家集成电路基金增持中芯国际 H 股[2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同，如 IF 当月 -0.17%等[3] - 策略观点：年初机构配置资金有望回流，政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：主力合约环比变化，12 月 PMI 数据回升，证监会发布基金销售费用管理规定[5] - 流动性：央行单日净投放 5028 亿元[6] - 策略观点：经济预期改善使债市承压，但经济恢复动能待察，资金面有望平稳，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计偏弱震荡[7] 贵金属 - 行情资讯：内盘沪金、沪银下跌，外盘 COMEX 金、银有报价，美国国债收益率和美元指数公布，白银价格体现货币政策预期，联储货币政策或边际转紧[8] - 策略观点：1 月贵金属或回调，但上涨周期未结束，建议观望，沪金参考区间 940 - 1001 元/克，沪银参考区间 15340 - 19998 元/千克[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：外围铜价冲高回落，LME 铜库存减少，国内上期所库存增加，现货贴水缩窄，进口亏损缩窄，智利 11 月铜产量下降[11] - 策略观点：金融市场流动性和政策面有利，矿端供应紧张支撑铜价，但下游需求挤出使库存有累积压力，预计高位运行、涨势放缓，沪铜参考区间 97000 - 100000 元/吨，伦铜参考区间 12200 - 12800 美元/吨[12] 铝 - 行情资讯：元旦期间 LME 铝价上涨，沪铝主力合约收报，假期前持仓量减少、仓单增加，国内库存增加，现货贴水，LME 铝锭库存减少[13] - 策略观点：贵金属和铜价带动铝价，海外库存低位和供应端扰动支撑铝价，有望震荡抬升，沪铝参考区间 22600 - 23200 元/吨，伦铝参考区间 2980 - 3050 美元/吨[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，单边交易总持仓，各地基差和价差公布，上期所锌锭期货库存，假期期间伦锌微涨，LME 锌锭库存和注销仓单公布，外盘基差和价差公布，锌锭进口盈亏，社会库存累库[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿 TC 下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，沪伦比值上修，冬季备库结束后供应或宽松，短期内沪锌回归产业现实或回吐涨幅，中期宽幅震荡[16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓，各地基差和价差公布，上期所铅锭期货库存，假期期间伦铅下跌，LME 铅锭库存和注销仓单公布，外盘基差和价差公布，铅锭进口盈亏，国内社会库存持平[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高位，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，铅价短期偏弱运行[17] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约收报上涨，现货市场升贴水持稳或上涨，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[18] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，沪镍参考区间 11.0 - 14.0 万元/吨，伦镍参考区间 1.30 - 1.65 万美元/吨[18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价下跌，供给端冶炼厂开工高位持稳，加工费低，原材料紧张，需求端消费电子淡季但新兴领域支撑，现货市场采购意愿清淡，库存连续三周增加后减少[19] - 策略观点：锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约参考区间 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考区间 39000 - 43000 美元/吨[20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价及变化，电池级和工业级碳酸锂报价及变化，LC2605 合约收盘价及变化，贸易市场升贴水均价，澳大利亚进口锂精矿 CIF 报价及变化[21] - 策略观点：汽车报废更新和置换更新政策利好新能源汽车需求，但补贴调整对低价车型力度转弱，一季度锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，未来供需向好，预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂主力合约参考区间 117500 - 124500 元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，基差方面山东现货贴水主力合约，海外澳洲 FOB 价格和进口盈亏公布，期货仓单减少，矿端几内亚和澳大利亚 CIF 价格维持[22] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单，国内主力合约 AO2602 参考区间 2400 - 2900 元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收报上涨，单边持仓增加，现货方面各地价格上涨或持平，原料方面山东高镍铁出厂价上涨，保定 304 废钢工业料回收价和高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存减少，社会库存下降[24] - 策略观点：12 月底镍价带动不锈钢价格走强，供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升，库存下降，成本端镍铁价格坚挺，现货市场贸易活跃但终端偏淡，短期政策预期好转推动行情，若镍矿供应配额收紧价格或上行，建议逢低布局多单，关注政策落地情况[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：元旦假期前铸造铝合金价格走强，主力合约收盘涨，加权合约持仓增加，成交量量能收缩但维持偏高水平，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区 ADC12 均价上调，进口 ADC12 价格持平，成交一般，库存方面上期所周度库存增加，国内主要市场铝合金锭库存减少，铝合金锭厂内库存增加[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量减少，现货市场天津和上海汇总价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单持平，持仓量减少，现货方面乐从汇总价格持平，上海汇总价格下跌[29] - 策略观点：上周三商品市场情绪回落，成材价格底部区间震荡，螺纹钢本周产量微增、表需回落、库存五年低位，热轧卷板产量回落、表观需求走强、库存下降，宏观层面关注美国对委内瑞拉打击对油价和商品价格影响，钢价预计维持底部区间震荡，冬储意愿偏弱，关注“双碳”政策影响[30] 铁矿石 - 行情资讯：12 月 31 日铁矿石主力合约收报上涨，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格和基差公布[31] - 策略观点：供给方面海外铁矿石发运量环比增加，近端到港量环比降低，需求方面钢联口径日均铁水产量回升，钢厂盈利率改善，库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求，基本面市场环境温和，下游边际压力减轻，宏观方面关注海外事件对商品市场扰动，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏[32][33] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收报持平，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前 20 家减仓[34] - 策略观点：市场传闻湖北玻璃企业清洁燃料改造消息对行业供需实质影响有限，盘面减仓上行，未现多头资金进场迹象，短期内难以证伪，市场有上涨可能，建议将上行空间看在 1100 - 1150 元/吨[35] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收报下跌，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面持买单和卖单前 20 家减仓[36] - 策略观点：12 月国内纯碱市场窄幅整理，价格波动有限，区域走势分化，部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升弥补供应缺口，下游采购刚需为主，成交氛围清淡，碳酸锂行业开工率高位对纯碱需求有支撑，12 月下旬受化工板块带动，但供应过剩格局未改，市场缺乏利好驱动，建议 1200 - 1250 元/吨区间逢高布局空单[36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12 月 31 日锰硅主力合约收跌，现货端天津锰硅现货市场报价与盘面平水；硅铁主力合约收跌，现货端天津硅铁现货市场报价升水盘面，日线级别锰硅和硅铁盘面价格均处于短期上行周期，延续震荡反弹走势[37][38] - 策略观点：12 月以来宏观事件落地对资本及商品市场偏积极，市场上涨或反弹，商品多头情绪可能延续，但需警惕前期情绪“龙头”熄火带来的冲击和高波动风险，锰硅供需格局不理想但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，未来行情主导矛盾在于黑色板块方向引领和市场整体情绪影响，以及锰硅的锰矿成本推升和硅铁的供给收缩问题，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展[39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：12 月 31 日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货端华东不通氧 553和 421市场报价持平，主力合约基差公布[41] - 策略观点：12 月 31 日工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，商品市场波动加剧，价格震荡运行，12 月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上行，供应端改善不足，需求侧 1 月多晶硅排产下滑，对工业硅需求难支撑，有机硅需求平稳，1 月或累库，基本面偏弱，价格靠硅企减产挺价支撑，近期商品情绪好带动价格上行，但自身向上空间有限，后续市场情绪转换价格将承压，预计价格震荡运行，关注西北供给端扰动因素[42][43] - 多晶硅 - 行情资讯：12 月 31 日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货端 SMM 口径 N 型颗粒硅、致密料、复投料平均价及变化公布，主力合约基差公布[44] - 策略观点：1 月下游各环节排产下滑，需求端难支撑，硅料环节排产降低但供需仍宽松，累库压力存在，关注企业限额销售执行情况，年前产业链各环节提价，对上游原料价格有情绪支撑，此轮产业链顺价考验下游终端承接情况，关注 26 年开年终端需求反馈，交易所风控措施使期货持仓量下滑、成交缩量、流动性收缩，预计期货价格震荡偏弱，建议观望，关注现货成交情况和风控措施变化[45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期转好等因素利好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，轮胎开工率边际变差，全钢胎和半钢胎出货放缓、库存偏高，中国天然橡胶社会库存增加，现货方面泰标混合胶等价格持平或下跌[47][48][49][50][51] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓[52] 原油 - 行情资讯：截至节假日最后交易日，INE 主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收跌，欧洲 ARA 周度数据显示汽油、燃料油库存累库，柴油、石脑油、航空煤油库存去库，总体成品油库存累库[53] - 策略观点：拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能[54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动[55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性[56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北价格有变动，总体基差公布，主力期货合约变动及报价公布[57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈[58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面成本端华东纯苯价格无变动，期货价格无变动，基差扩大；期现端苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强，BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润上涨，EB 连 1 - 连 2 价差缩小，供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库，需求端三 S 加权开工率上升，PS 开工率上升，EPS 开工率上升，ABS 开工率下降[59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去库，季节性淡季需求端三 S 整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[60] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价持平，基差扩大，5 - 9 价差缩小，成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格持平，PVC 整体开工率上升，电石法下降，乙烯法上升，需求端整体下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加[61] - 策略观点：企业综合利润位于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口方面印度 BIS 政策撤销但有淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱格局难扭转，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[62] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货下跌，基差扩大，5 - 9 价差缩小，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变动，国内外部分装置有检修、重启、投产情况，下游负荷下降，部分装置有停车、重启、投产情况，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[63] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外意外检修带动盘面反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因地缘预期具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期情绪反弹，中期在大幅减产前逢高空配 [16] - 截止到明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - 短期PX预期检修季前小幅累库，中期关注逢低做多机会 [27] - PTA短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [30] - 乙二醇中期需加大减产改善供需，若无进一步减产需压缩估值 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至节假日最后交易日，INE主力原油期货收跌6.40元/桶，跌幅1.46%，报432.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油库存环比累库，柴油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 [1] 甲醇 - 区域现货涨跌情况：江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 15元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 20元/吨 [2] 尿素 - 区域现货涨跌情况：山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 59元/吨；主力期货变动6元/吨，报1749元/吨 [5] 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱等因素看跌 [10][11] - 轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷有升有降，且全钢、半钢轮胎库存压力均变大 [12] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加3万吨，增幅2.5% [12] - 现货方面，泰标混合胶、STR20混合价格无变动，STR20报1855（- 5）美元，江浙丁二烯、华北顺丁价格无变动 [13] PVC - PVC05合约下跌5元，报4805元，常州SG - 5现货价4500（0）元/吨，基差 - 305（+ 5）元/吨，5 - 9价差 - 134（- 1）元/吨 [15] - 成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格无变动；PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9% [15] - 厂内库存30.9万吨（+ 0.3），社会库存106.3万吨（+ 0.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小 [18] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存去库0.05万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6472元/吨，上涨11元/吨，现货6375元/吨，上涨10元/吨，基差 - 97元/吨，走弱1元/吨 [21] - 上游开工82.27%，环比下降0.82%，生产企业库存、贸易商库存环比去库；下游平均开工率41.15%，环比下降0.68% [21] - LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比缩小2元/吨 [21] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6348元/吨，上涨27元/吨，现货6275元/吨，无变动，基差 - 73元/吨，走弱27元/吨 [23] - 上游开工75.65%，环比下降1.76%，生产企业库存、贸易商库存环比去库，港口库存环比累库 [23] - 下游平均开工率53.24%，环比下降0.56%，LL - PP价差124元/吨，环比缩小16元/吨 [23][24] PX - PX03合约下跌56元，报7260元，PX CFR下跌1美元，报893美元，按人民币中间价折算基差 - 25元（+ 42），3 - 5价差 - 6元（+ 10） [26] - PX负荷上，中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%；PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启；PTA部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复 [26] - 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [26] - 估值成本方面，PXN为355美元（- 1），韩国PX - MX为143美元（- 7），石脑油裂差89美元（+ 3） [26] PTA - PTA05合约下跌34元，报5110元，华东现货下跌5元，报5095元，基差 - 46元（+ 4），5 - 9价差100元（- 18） [29] - PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复；下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产 [29] - 终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60%；12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨4元，至349元，盘面加工费上涨2元，至347元 [29] 乙二醇 - EG05合约下跌44元，报3803元，华东现货下跌13元，报3681元，基差 - 141元（- 2），5 - 9价差 - 93元（- 9） [31] - 供给端乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4%，部分合成气制、油化工、海外装置有负荷变动、重启或停车情况 [31] - 下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60% [31] - 进口到港预报10.7万吨，华东出港12月30日1.1万吨，港口库存73万吨，环比累库1.4万吨 [31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 829元，国内乙烯制利润 - 925元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 节后橡胶期货或维持震荡企稳走势，合成胶期货或维持震荡偏强走势 [5][6] 根据相关目录分别总结 沪胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 随着泰国和柬埔寨停战，地缘风险弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱，胶价回吐前期涨幅 [5] - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，11月重卡销量数据好于预期 [5] 合成胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [6] - 节前胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，11月重卡销量数据好于预期，但潜在供应压力凸显，市场推动力量转弱 [6] - 节后原油期货价格有望再度走强，成本支撑凸显 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 市场情绪回落叠加基本面整体偏弱，建议15700附近空单继续持有 [1] 纯苯 - 短期整体供需格局仍偏弱驱动有限，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [4] 苯乙烯 - 反弹空间受限，EB02/03在6800以上偏空对待，逢高做缩EB加工费 [4] 纯碱 - 供需大格局依然过剩价格反弹空间受限，建议暂时观望，可关注库存拐点，1月整体格局偏悲观 [5] 玻璃 - 05绝对价格已较低下方空间有限，对利好驱动较为敏感，预计短期盘面存支撑，但1月需求环比缩量盘面向上空间受限 [5] 甲醇 - 内地价格低位反弹，港口1月中旬后进口到货量显著下滑对05合约形成支撑 [9] LLDPE和PP - 1月来看全月供增需减，整体压力仍偏大 [13] PX - 一季度整体供需较预期有所转弱，节前价格或以调整为主，在7000 - 7500高位震荡，中期低多对待，PX5 - 9月差低位正套为主 [14] PTA - 1月供需预期转弱，自身驱动有限，跟随原料波动为主，在4800 - 5200高位震荡，中期低多对待，TA5 - 9月差低位正套为主 [14] MEG - 1 - 2月供需大幅累库，1月价格上方承压，关注EG2605在4000附近的压力，逢高做空，EG5 - 9逢高反套，逢高卖出EG2605的虚值看涨期权 [14] 短纤 - 1月绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动为主，PFO2单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主 [14] 瓶片 - 1月供需双减，跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费 [14] LPG 未提及明确观点 原油 - 中长期供应过剩压力持续压制油价，短期或推升地缘溢价，布油价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，需关注地缘冲突走向 [18] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格方面，云南国营全乳胶、泰标混合胶价格持平，杯胶涨0.29%，胶水跌0.91%，海南原料涨0.77%；基差方面，全乳基差涨4395.77%，非标价差涨1724.31% [1] - 月间价差方面，9 - 1价差跌1000%，1 - 5价差涨87.5%，5 - 9价差涨33.33% [1] - 基本面数据显示，11月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；汽车轮胎开工率下降；11月国内轮胎产量、出口量、天然橡胶进口量均上升；泰国干胶生产成本上升，STR20生产毛利下降，RSS3生产毛利不变 [1] - 库存方面，保税区库存累库幅度高于去年同期且处于近五年相对高位，天然橡胶厂库期货库存下降，青岛干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率、出库率上升 [1] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格方面，CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格持平，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油差价上升，纯苯中石化华东挂牌价持平，华东现货、BZ期货2603价格下降 [4] - 苯乙烯相关价格及价差方面，华东现货、EB期货2605、EB期货2603价格上升，EB基差持平，EB02 - EB03差价上升，EB现金流上升，EB - BZ现货价差、EB03 - BZ03、EB02 - BZ03差价上升，CFR中国苯乙烯价格上升，EB开口利润上升 [4] - 库存方面，纯苯江苏港口库存上升9.9%，苯乙烯江苏港口库存下降0.4% [4] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率上升2.3%，国内纯苯、加氢苯、苯酚、己内酰胺、苯乙烯开工率持平，苯乙烯开工率下降0.7%，下游PS开工率上升3.1%，下游EPS开工率下降17%，下游ABS开工率上升0.7% [4] 玻璃 - 纯碱 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃2601价格下降0.11%，玻璃2605价格持平，01基差上升2% [5] - 纯碱相关价格及价差方面，华北、华东、华中报价下降，西北报价持平，纯碱2601价格下降2.47%，纯碱2605价格下降0.35%，01基差下降13.33% [5] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量下降，光伏日熔量持平，3.2mm镀膜主流价下降2.78% [5] - 库存方面，玻璃厂库库存上升0.11%，纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [5] - 地产数据当月同比显示，新开工面积、施工面积、销售面积下降，竣工面积上升 [5] 甲醇 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下降，MA15价差上升，太仓基差上升，MTO05盘面上升，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格上升，区域价差上升 [7] - 库存方面，甲醇企业库存、港口库存、社会库存均上升 [8] - 上下游开工率方面，上游国内企业、海外企业开工率下降，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置开工率下降，甲醛、水醋酸、MTBE开工率上升 [9] 聚烯烃 - 价格及价差方面，L2601、PP2601收盘价下降，L2605、PP2605收盘价上升，L15、PP15、LP01价差下降，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格持平，华北LL基差、华东pp基差下降，华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维价格持平，华东PP低熔共聚价格上升0.16% [13] - 库存方面，PE企业库存下降19.17%，社会库存上升0.76%，PP企业库存下降7.99%，贸易商库存下降5.34% [13] - 开工率方面，PE装置开工率上升0.72%，下游加权开工率下降1.63%，PP装置开工率下降0.17%，粉料开工率上升2.04%，下游加权开工率下降0.9% [13] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、CFR中国MX、CFR东北亚乙烯、汇率持平，CFR日本石脑油价格下降 [14] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX现货价格、PX期货2603、PX期货2602价格下降，PX基差、PX03 - PX05差价变化，PX - 原油持平，PX - 石脑油上升，PX - MX下降 [14] - 聚酯产品价格及现金流方面，聚酯切片、瓶片、短纤价格下降，纯涤纱价格持平，POY150/48、FDY150/96、DTY150/48现金流、聚酯切片现金流、瓶片加工费、短纤加工差、纯涤纱现金流有变化 [14] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货、TA期货2605、TA期货2609价格下降，PTA基差、TA05 - TA09差价变化，PTA现货加工费持平，盘面加工费上升 [14] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货、EG期货2605、EG期货2609、外盘MEG价格下降，MEG基差、EG05 - EG09差价变化，石脑油制MEG现金流、外盘乙烯制MEG现金流、MEG进口利润有变化 [14] - MEG港口库存及到港预期方面，港口库存上升2%，到港预期下降9.3% [14] - 聚酯产业链开工率方面，亚洲PX、中国PX、PTA、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝、聚酯瓶片、直纺短纤开工率上升，江浙加弹机、织机开工率下降，江浙印染开工率持平 [14] LPG - 价格及价差方面，主力PG2602、PG2603、PG2604价格上升，PG02 - 03、PG03 - 04差价下降，华南现货、可交割现货价格变化，基差下降 [16] - 外盘价格方面，FEI植期M1、M2合约、CP掉期M1合约价格下降，CP掉期M2合约价格上升 [16] - 库存方面，LPG炼厂库容比上升，港口库存、港口库容比下降 [16] - 上下游开工率方面，上游主营炼厂开工率持平，样本企业周度产销率下降，下游PDH开工率上升，MTBE、烷基化开工率下降 [16] 原油 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI价格下降，SC数据缺失，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3差价下降，SC M1 - M3数据缺失，Brent - WTI持平，SC - Brent数据缺失 [18] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下降，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3差价变化 [18] - 成品油操作差方面，美国、欧洲、新加坡汽油操作差下降，美国柴油操作差下降，新加坡柴油、航煤操作差上升 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月全球供应继续回升下游需求无亮点总体供需依然呈现宽松格局国内将延续累库周期RU及NR谨慎偏空但目前RU及NR基差估值均处于偏低水平预计期现价差将有小幅拉大 [8] - 1月份顺丁橡胶供应延续小幅增加需求变化不大总体自身供需格局变化有限上游丁二烯原料因出口改善预期国内库存压力将继续放缓进而支撑丁二烯价格顺丁橡胶成本端支撑有望加强价格或呈现偏强运行但生产利润将有所转差BR谨慎偏多 [8] - 基于国内1月份浅色胶库存继续累库的判断或有利于RU反套的继续扩大基于原料价格强势带来的低估值状态BR或变现更为明显预计BR的反弹动能更大下可关注买BR空NR [8] 根据相关目录分别进行总结 一、基差策略分析 - RU主流区域基差截至目前低点 - 1060高点 + 4201 - 12月围绕 - 446波动同比 + 537本年度主要呈现C结构12月基差依然表现偏强均值环比11月继续走强但下半月有所转弱预计1月基差将有所走弱1月预计国内到港量将继续回升但国内已经处于停割期下游需求改善有限预计国内仍有累库压力但浅色胶累库幅度或放缓其他区域基差两区域并无显著差异尚无区域套利机会 [13] - NR主流基差截至目前低点 - 552高点 + 9691 - 12月围绕 + 304波动同比 + 354本年度主流区域基差呈现B结构12月基差环比走弱随着后期到港量的进一步增加预计1月基差或继续走弱1月泰国为主的东南亚产区依然处于割胶旺季预计国内到港量有望继续增加国内的累库节奏或难以改变将有利于期货合约的反套逻辑其他区域基差随着泰国产出的逐步增加近期泰标与印标价差在持续缩窄目前两者价差仍在偏高位置预计后期还有缩窄空间 [13] - BR主流区域基差截至目前低点 - 835高点 + 4051 - 12月围绕 - 97波动同比 - 122本年度主流区域基差呈现C结构受下游需求示弱的影响12月基差明显走弱1月上游原料预期向好但下游轮胎需求仍偏淡预计基差维持弱势1月顺丁橡胶供应维持充裕下游需求处于淡季供需驱动仍偏弱但上游原料预计偏强总体基差或在需求拖累下继续示弱其他区域基差上游检修减少区域间并无明显机会 [14][15] 二、价差 - RU估值处于中间水平主要因12下旬以来期货价格的反弹带动非标价差有所扩大反映现货跟涨不力同比已经处于低位反映盘面的套利压力小国内浓乳利润改善但1月份国内全面停割原料分流的支撑弱化 [16] - NR估值略偏低泰国标胶加工利润处于亏损局面对后期到港量仍有抑制国内盘面相对新加披20号胶依然偏低同时泰国原料支撑依然较强 [16] - BR估值中偏低顺丁橡胶生产利润有所改善但12月下旬以来丁二烯价格的回升使得顺丁生产利润重新受压制1月份预计在强原料格局下顺丁橡胶生产利润偏差 [16] 三、供应数据 - 天然橡胶1月全球海外泰国主产区处于旺产季产区橡胶树物候较好叠加原料价格偏高有利于原料产出预计1月泰国产出将维持增加走势需关注泰柬冲突干扰12月末泰柬冲突阶段性缓和若无大变化1月泰国产量或仍有增量国内到港量大概率维持较高水平12月泰柬冲突或对泰国工厂生产有干扰上半月到港量可能环比减少下半月或回升 [3][49] - 顺丁橡胶2026年检修计划主要集中在三四季度1月无装置检修且茂名石化10万吨装置预计重启1月将延续高供应但上游生产利润一般难以激发开工率大幅提升 [49] 四、需求数据 - 1月份国内下游轮胎需求预计持稳为主或仍无亮点1月下游处于季节性淡季12月国内全钢胎需求有走弱迹象半钢胎有雪地胎需求支撑但总体表现偏弱1月份国内轮胎厂或存春节假期前的原料备货但1月下旬轮胎厂将面临节前开工率下降 [4][7][97] 五、库存数据 - 天然橡胶1月处于季节性累库周期国内产区全面停割但到港量大概率维持较高水平供应延续增加走势下游需求无亮点预计持稳国内将继续累库 [5][6][125] - 顺丁橡胶上游检修装置少叠加茂名石化重启1月产量延续高位水平1月暂无新投产压力下游轮胎需求持稳预计1月仍有小幅累库压力 [7][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱；假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，但节后资金回归市场，叠加假期期间外围市场影响，自身矛盾驱动有限下，预计天胶价格跟随能化系整体走势，震荡略偏强 [104] - 估值方面，RU与NR主力价差收在2980元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -905元/吨，环比走缩65元/吨；策略上，RU观望等待逢高沽空机会，跨期和跨品种观察 [105] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，越南天胶、混合胶合计出口164.2万吨，同比降5.6%；合计出口中国123万吨，同比降0.6% [5] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大旧车注册登记时间支持范围，明确补贴标准和兑付时间 [6] - 2025年前11个月，泰国天胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货内盘下跌，外盘上涨；RU2605收盘价环比上期降1.11%，NR2605收盘价环比上期降0.74%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期增0.17%，东京RSS3:2605收盘价环比上期增0.80% [9][11] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季临近尾声，降雨量下降；东北部雨季已过，但降雨量同比偏高；海南、云南产区雨季基本结束 [38][40] - 海外地缘紧张局势缓解，原料价格下跌；泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南基本停割 [42][46] - 原料价格下跌，泰国橡胶加工利润普遍修复；海南交割利润下跌，云南基本停割，数据暂停更新 [49][53] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降，印尼10月天胶出口总量同环比下降较多，越南10月天胶出口数量环比增加、出口中国数量季节性反弹，11月科特迪瓦橡胶出口环比下降、出口中国数量环比下降较多 [60][66][72][74] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 +25.98%，同比 +14.76%；泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [78] 需求 - “元旦”假期部分企业存短期检修计划，多在3 - 5天，多数企业维持常规生产；上周轮胎库存继续累库（本期数据未更新） [81] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [84] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续季节性累库，青岛库存增幅环比上期有所减弱，云南货源充裕延续累库趋势 [94] - 2025/12/26深色胶库存78.96万吨，环比上周增2.04%；浅色胶库存41.22万吨，环比上周增0.93%；中国天然橡胶社会库存120.19万吨，环比上周增1.66% [98] - 2026/1/2天然橡胶期货库存上期所为10.06万吨，环比上周增7.09%；期现库存上期所为11.76万吨，环比上周增3.68%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周持平；期现库存上海国际能源为6.13万吨，环比上周增1.33% [100]