报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级，收盘点位8420.73，52周最高8490.25，52周最低6070.89 [2] 报告的核心观点 - 欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗有望年底揭盲，成为国际首个超级细菌疫苗，填补市场空白 [5][15] - 本周医药生物上涨4%，跑赢沪深300指数2.91pct，原料药涨幅最大 [6][23] - 看好创新药2 - 3年维度行情，预计下半年BD催化行情延续，资金配置有提升空间 [30] - 医疗设备估值上涨空间大，25Q2开始有望进入业绩恢复区间 [33] - 高值耗材集采接近尾声，医疗耗材有望稳步上涨 [35] 各目录总结 一周观点：欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗有望年底揭盲，有望成为国际首个超级细菌疫苗 - 金黄色葡萄球菌可引发多种感染，2019年全球相关死亡人数达110万，中国术后感染率5% - 8%，疾病负担和经济损失巨大 [5][14] - 欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗完成III期临床入组，预计年底揭盲、明年年初读出数据 [15] - 二期临床显示该疫苗在中国18 - 70周岁骨科手术目标人群中安全性和免疫原性良好 [18] - 预计2025年全国闭合性骨折手术患者约89万，若渗透率达45%，销售规模有望达10亿 [19] 一周观点：本周医药生物上涨4%，原料药涨幅最大 本周医药生物上涨4%，原料药涨幅最大 - 本周医药生物上涨4%，跑赢沪深300指数2.91pct，7月至今上涨9.75%，跑赢6.26pct [6][23] - 本周原料药板块涨幅最大，上涨7.01%，线下药店板块跌幅最大，下跌2.65% [6][26] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周板块继续走强，看好2 - 3年行情，预计下半年BD催化延续，资金配置有提升空间，给出选股思路 [30][32] - **医疗设备**：本周上涨1.84%，估值上涨空间大，25Q2有望迎采购高潮，部分厂家将兑现政策红利，关注AI +影像/手术方向 [33][34] - **医疗耗材**：本周上涨2.98%，高值耗材集采接近尾声，有望稳步上涨，给出关注方向 [35] - **IVD板块**：本周上涨2.57%，估值上涨空间大，看好AI +辅助诊断等新兴方向，前期错杀个股有望修复 [37][38] - **血液制品板块**：本周上涨1.08%，关注广东联盟集采续约情况，建议关注头部血制品公司 [39] - **药店板块**：本周线下药店板块下滑2.65%，25年龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹带来业绩增量 [41] - **医疗服务**：本周医院板块上涨0.38%，25Q1部分消费医疗向好，IVF渗透率有望提升 [43] - **中药板块**：本周上涨1.49%，看好国企整合、需求复苏、创新驱动等方向 [46] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨4.25%，行业基本面改善，早研阶段有望率先回暖，建议关注龙头公司 [48]

权益市场回顾 - 上周A股市场继续上行，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨1.09%，创业板指涨3.17%，成长风格表现优于价值风格 [2] - 全周A股日均交易额15462亿，环比有所上升，光模块、创新药、稀土等板块领涨 [15] 权益市场观察 - 政策博弈可能放大，7月政治局会议召开在即，"反内卷"相关措施成为焦点，短期内可能持续牵引市场热度 [3][15] - 科技链尤其是AI相关领域迎来诸多催化，国内模型迭代速度加快，拉近与海外先进模型的发展水平 [16] - 创新药估值大幅前置，投资者将上市后的商业价值一次性贴现到当前股价中，未来需注意其他主题板块的分流效应 [18] 公募基金市场动态 - 中证指数有限公司将于2025年7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [4][19] - 自由现金流策略核心逻辑为挖掘经营稳健、具备持续现金生成能力的企业，高自由现金流是企业分红的前置条件 [19] 主动权益基金指数表现跟踪 - 主动股基优选指数上周收涨3.42%，成立以来累计录得12.16%的超额收益 [5][22] - 价值股基优选指数上周收涨0.81%，成立以来累计录得-4.40%的超额收益 [6][23] - 均衡股基优选指数上周收涨3.61%，成立以来累计录得6.86%的超额收益 [7][27] - 成长股基优选指数上周收涨4.96%，成立以来累计录得18.83%的超额收益 [8][28] - 医药股基优选指数上周收涨9.79%，成立以来累计录得23.77%的超额收益 [9][32] - 消费股基优选指数上周收涨1.42%，成立以来累计录得15.46%的超额收益 [10][33] - 科技股基优选指数上周收涨4.92%，成立以来累计录得17.21%的超额收益 [11][35] - 高端制造股基优选指数上周收涨4.14%，成立以来累计录得-2.48%的超额收益 [12][38] - 周期股基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计录得2.16%的超额收益 [13][39]

行情回顾 - 市场全天震荡走强，沪指、创业板指双双创年内新高 [1] - 大基建板块集体爆发，超级水电方向领涨，中国电建、中国能建、保利联合等多股涨停 [1] - 机器人概念股再度活跃，上纬新材、金发科技、雪龙集团等封板 [1] - 医药股反复走强，亚太药业、昂利康、海特生物等涨停 [1] - 沪深京三市超4000股飘红，逾百股涨停，今日成交1.73万亿 [1] 雅江电站概念股 - 雅江电站概念股爆发，高争民爆、西藏天路等十余只个股一字涨停，中国电建、中国能建等权重龙头涨停 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式 [3] - 招商证券表示超大工程对经济的影响或呈现U型形态，广义基建投资弹性将渐次释放 [4] - 天风证券测算雅鲁藏布江下游水电项目投资额，土建工程投资约占60%（6157亿元），机电设备投资约占30%（3078亿元），水库淹没补偿费约占10%（1026亿元） [5] 机器人概念 - 机器人概念再度爆发，上纬新材6连板，金发科技、卧龙电驱、长盛轴承等多股涨停 [6] - 宇树科技已开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构 [7] - 优必选科技中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购订单 [7] - 宇树科技C轮投后估值约120亿元，中国移动旗下基金、腾讯投资、阿里巴巴等参与投资 [8] - 2024年宇树科技在全球机器人市场份额达32.4%，机器狗年销量达2.37万台，约占全球市场69.75% [9] 医药板块 - 医药板块持续活跃，亚太药业反包，人民同泰3连板，昂立康再度涨停创新高 [10] - 国盛证券表示小核酸药物具有精准靶向、长效持久、设计灵活和生产高效等核心优势 [11] - 兴业证券认为国产创新药品种数据超预期，潜在授权交易值得期待 [12] 其他热点 - 军工板块因9月3日将举行阅兵及北约同意将军费提高到GDP5%受到关注 [18] - 稀土磁材板块因中国稀土磁体6月出口激增表现活跃 [18] - 低空经济、石油化工、有色金属等行业也有相关政策或事件驱动 [18][19]

市场表现 - 沪指走出4连阳，涨0.72%报3559.79点，深成指涨0.86%报11007.49点，创业板指涨0.87%报2296.88点 [2] - 两市成交额突破1.7万亿创近期新高，沪市成交7309亿元，深市成交9588亿元 [1][2] - 个股表现：上涨4005家，下跌1291家，120家涨幅持平，131股涨停，6股跌停 [1] 行业板块 - 雅下水电概念引爆市场，带动民爆、工程机械、水利、水泥建材、新型城镇化、电网设备、西藏等板块暴涨 [1] - 中国电建、中国能建两大龙头股"一字"涨停，西藏天路等几十股涨停 [1] - 机器人概念活跃，上纬新材9连板累计涨逾416% [1] - 有色金属、钢铁、军工、创新药等板块表现较好 [1] - 银行、保险等大金融板块回调，白酒、软件开发等板块跌幅居前 [1] 资金动向 - 主力资金净流入电网设备、基础建设、水泥、证券Ⅱ、电池等行业 [3] - 主力资金净流出软件开发、IT服务Ⅱ、计算机设备、医疗服务、化学制药等行业 [3] 政策与数据 - 6月份全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4% [4] - 香港新股市场繁荣，今年截至7月中迎来52次IPO同比增30%，集资1240亿港元同比上升590% [5] - "十四五"交通规划17项指标中6项已提前完成，11项年底前将全部完成 [6] 机构观点 - 银河证券：A股运行中枢有望迈上新台阶，市场向下调整空间有限 [7] - 中信建投：新赛道是突破关键点位的核心动力，杠杆资金加速流入A股 [8][9] - 东方证券：红利支撑市场的逻辑将持续演绎，泛科技板块投资机会值得把握 [10]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：攻守兼备红利50组合 - **模型构建思路**：结合"稳健+成长"风格，在红利资产中筛选兼具防御性和成长性的标的[15] - **模型具体构建过程**： 1. 基于中证红利全收益指数作为基准 2. 通过主动量化方法筛选50只个股，侧重红利质量因子（如股息率、盈利稳定性）和成长性指标（如ROE、营收增长率）[15][19] 3. 采用月度调仓机制，动态调整组合权重[15] - **模型评价**：在红利资产回调阶段仍能保持超额收益，体现攻守兼备特性[16][22] 2. **模型名称**：央国企高分红30组合 - **模型构建思路**：聚焦央国企标的，筛选高分红且低波动的个股[15] - **模型具体构建过程**： 1. 以中证中央企业红利指数和国有企业红利指数为初选池 2. 结合股息率、波动率因子排序，选取前30只个股[19] 3. 采用等权重配置[15] 3. **模型名称**：电子均衡配置增强组合 - **模型构建思路**：通过量化方法在电子行业全赛道均衡选股[15] - **模型具体构建过程**： 1. 以电子行业指数为基准 2. 综合估值、动量、盈利质量因子构建复合评分[8][26] 4. **模型名称**：电子板块优选增强组合 - **模型构建思路**：聚焦电子细分赛道龙头企业[15] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选进入成熟期的电子三级行业（如印制电路板）[26][31] 2. 结合市值因子和盈利增速因子优选个股[8] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：红利质量因子 - **因子构建思路**：在传统股息率基础上增加盈利质量筛选[19] - **因子具体构建过程**： $$ \text{红利质量得分} = 0.6 \times \text{股息率} + 0.4 \times \text{ROE稳定性} $$ 其中ROE稳定性采用过去3年ROE标准差倒数[19] 2. **因子名称**：央国企分红因子 - **因子构建思路**：衡量央国企特殊分红能力[19] - **因子具体构建过程**： 结合股息支付率和国有股东持股比例构建加权指标[19] --- 模型的回测效果 1. **攻守兼备红利50组合** - 2025年初至今超额收益：4.76%（vs 中证红利全收益）[22] - 本周超额收益：0.85%[16] - 红利类基金分位数：35%[22] 2. **央国企高分红30组合** - 本周超额收益：0.11%（vs 中证红利全收益）[16] 3. **电子均衡配置增强组合** - 2025年初至今超额收益：2.40%（vs 电子行业指数）[8] 4. **电子板块优选增强组合** - 2025年初至今超额收益：5.83%（vs 电子行业指数）[8] --- 因子的回测效果 1. **红利质量因子** - 细分指数周度平均收益：0.88%（vs 中证红利指数超额显著）[16][19] 2. **央国企分红因子** - 央国企红利指数周度收益：0.08%（优于纯红利指数）[19] --- 注：所有模型均采用主动量化框架，通过"自上而下"的行业逻辑驱动因子筛选[14]

市场表现 - 上周市场先抑后扬 AI和反内卷等积极因素推动赚钱效应扩散 [1] - 周内A股成交额下降 日均成交额降至1.54万亿元 [1] - 创业板指 国证2000 沪深300和上证指数分别上涨3.17% 1.86% 1.09%和0.69% [1] - 市场风格表现为成长>消费>周期>金融 [1] - 通信 医药生物 汽车 机械设备等板块领涨 传媒 地产 公用事业等板块领跌 [1] 经济基本面 - GDP数据验证经济温和复苏 为A股提供基本面支撑 [1] - 银行体系短期流动性注入力度达今年高位水平 缓解纳税和发债导致的流动性压力 [1] - 基本面修复斜率存在分歧 GDP与6月金融数据验证经济韧性 但社零增长放缓 地产承压 [1] 政策与产业 - 市场情绪以政策导向为主线 反内卷政策延续预期较高 [1] - 产业积极因素发酵 赚钱效应在预期内扩散 [1] - 政治局会议前市场分歧相对较小 赚钱效应将继续扩散 [1] 海外市场 - 特朗普对外关税和对美联储政策态度的反复压制全球风偏 [2] - CPI与PPI分化表现叠加美联储内部分歧加剧 降息时点不确定性边际抬升 [2] - 7月底美联储议息会议维持利率不变的预期占绝对主导 [2] 行业配置建议 - 大金融方向受短期交易拥挤影响回调 后续关注稳定币主题催化 [2] - 科技成长方向AI硬件景气度被确认 关注有业绩支撑的算力方向 [2] - AI应用持续发布 关注AI应用相关板块 [2] - 反内卷行情有望持续演绎 光伏 建材 养殖等产能过剩产业或成为重点 [2] - 创新药 新消费等高景气行业可在回调中布局 [2] - 全球贸易摩擦 美联储降息等因素未结束 有色 军工等对冲资产或有机会 [2]

港股大盘表现 - 恒生指数全周上升2.8%，收报24,825点；恒生科指全周上升5.5%，收报5,538点；大市日均成交金额减少3.1%至2,466多亿港元；港股通全周净流入225亿港元[1] - 地产分类指数是上周唯一下跌的板块，医疗保健、可选消费、材料全周分别大升12.1%、6.1%及3.7%[1] 行业动态 - AI概念板块创新奇智周五拉升10%，第四范式完成配股集资13亿元[2] - 汽车板块长城汽车预计上半年收入同比增长1%，净利润同比下跌10.2%，近一个月上升约10%跑输同业[2] 医药行业 - 恒生医疗保健指数上周大涨11.9%，国家医保目录调整启动，优化集采规则，创新药与优质产品将获益[1][3] - 药品集采规则优化，预计降价幅度日趋理性，利于高品质产品终端销售[12] 新能源及公用事业 - 光伏港股普遍下跌1.6%-4.1%，电力设备板块上涨8.0%-11.0%，6月规模上工业发电量同比增长1.7%[4] 兖煤澳大利亚 - 25Q2权益煤炭产量同比增长15%，动力煤销量同比减少10%，冶金煤销量同比上升35%；动力煤及冶金煤平均售价分别同比下跌20%及38%[5] - 预计FY25全年动力煤销量同比下跌1.2%，冶金煤销量同比上升21.7%；动力煤及冶金煤平均售价料分别同比下跌7.1%及20.7%[6] - 上调FY25 - 26股东净利润预测5.6%及5.3%，目标价由32.70港元提升至38.55港元，对应20.7%上行空间[9] 重点个股 - 中国生物制药预计2025年产品销售收入稳健增长，收购礼新医药构成利好[13] - 信达生物玛仕度肽减重剂型已发货销售，预计销售收入快速增加，看好两款在研产品需求空间[14]

港股创新药概念股调整 - 港股创新药概念股盘初普遍下跌 百济神州跌幅超过5% [1] - 歌礼制药 山东新华制药股份 昭衍新药跌幅均超过4% [1] - 君实生物 诺诚健华等个股跌幅超过3% [1] 创新药行业表现 - 创新药板块整体呈现调整态势 多只龙头股出现显著下跌 [1]

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医疗AI投资热点 - 2025年6月海外医疗AI产品投资活跃 单笔融资金额前三中有两笔与医疗AI电子病历产品相关 [1] - 海外医疗AI领域单笔最大融资额达3亿美元 由Abridge获得 其AI平台可将医患对话实时转换为结构化临床笔记并集成到电子病历系统 [1] - 国内建议关注联影医疗 迈瑞医疗等医疗设备企业 因医疗设备招投标数据延续增长态势 [1] 医疗健康融资趋势 - 2025年6月全球医疗健康领域共发生144件融资事件 已透露融资金额约22亿美元 其中49%事件未透露金额 [1] - 中国创新药为6月融资热点 单笔最大融资额达2亿元 涉及天辰生物 思璞锐和柏全生物 分别专注抗过敏和抗癌药物研发 [1] - 海外医疗健康融资热门赛道包括医疗AI产品 创新药物治疗等 [1] 医疗器械融资差异 - 海外医疗器械融资偏向前沿创新产品 如医疗AI电子病历 单笔融资金额均超过1亿美元 [2] - 中国医疗器械投资更关注国产化率低的心血管介入赛道 单笔融资金额前三企业为博迈医疗 剑虎医疗和信立泰医疗 涉及血管介入器械 心脏电生理等领域 [2] 医疗设备招投标数据 - 2025年6月全国医疗设备招投标销售额 CT达19亿元(yoy+63%) 磁共振15亿元(yoy+65%) 超声14亿元(yoy+50%) [3] - 基因测序仪招投标额0 65亿元(yoy+50%) 血液/腹膜透析设备3 24亿元(yoy+54%) [3] - 按厂家分 联影医疗招投标销售额7 69亿元(yoy+35%) 迈瑞医疗6 23亿元(yoy+15%) 华大智造0 26亿元(yoy+352%) [3]