文章核心观点 文章核心观点认为，市场对设备投资高增长的驱动因素存在普遍误解，其动力并非主要源于“两新”政策或制造业的朱格拉周期，而是由广义基建、服务业投资以及能源转型等结构性因素共同推动，并预计2026年设备投资在内外需支撑下有望持续高增 [61][62][66] 生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工边际回落 - **工业生产部分领域回升**：上周高炉开工率环比上升0.7%，同比回升1.3个百分点至0.9%；钢材表观消费环比上升0.9%，同比上升4.4个百分点至2.2%；钢材社会库存环比下降2.5% [2] - **石化与消费链开工偏弱**：石化链中，纯碱开工率环比下降1.7%，同比回落4.3个百分点至-2.4%；PTA开工率环比微升0.2%，但同比回落1.8个百分点至-8.4%；下游消费链中，汽车半钢胎开工率环比下降2.7%，同比回落2.1个百分点至-9.2% [6] - **建筑业需求边际改善但开工回落**：全国粉磨开工率环比下降3.8%，同比回落3.9个百分点至4.7%；水泥出货率环比下降1.1%，但同比微升0.4个百分点至-1.4%；水泥库容比环比下降1.7% [11] - **玻璃与沥青生产走弱**：玻璃产量环比下降1.7%，同比回落1.1个百分点至-4.2%；反映基建投资的沥青开工率环比下降2.4%，同比下滑0.8个百分点至7.9% [16] 需求高频跟踪：港口货运量延续回落，人流出行强度有所回升 - **房地产成交持续低迷**：上周30大中城市商品房日均成交面积环比下降26.1%，同比下降0.5个百分点至-26%；其中三线城市成交同比大幅回落21.2个百分点至-50.8% [20] - **内需货运减弱，出口相关货运回升**：铁路货运量同比回落2.4个百分点至-4.4%；公路货车通行量同比回落0.7个百分点至-1.3%；而港口货物集装箱吞吐量同比上行2.4个百分点至9.0%，港口货物吞吐量同比上行3.7个百分点至3.2% [25] - **人流出行强度回升**：全国迁徙规模指数同比回升26个百分点至35.1%；国内执行航班架次同比回升1.6个百分点至3.1% [29] - **消费领域表现疲软**：电影观影人次同比回落100.2个百分点至-15.2%，票房收入同比回落111.2个百分点至-10.1%；乘用车零售量同比下降1.1个百分点至-14.8% [33] - **集运价格回升**：CCFI综合指数环比上升2%，其中地中海航线运价环比上升5.5%，东南亚航线运价环比上升2%；BDI周内均价环比下降9.8% [42] 物价高频跟踪：农产品价格分化、工业品价格走强 - **农产品价格涨跌互现**：上周鸡蛋价格环比下降0.8%，蔬菜价格环比下降2.8%，水果价格环比上升0.8% [48] - **工业品价格上涨**：南华工业品价格指数环比上升0.6%，其中金属价格指数环比上升1.9%，能化价格指数环比微降0.2% [54] 设备投资高增的“认知误区” - **误区一：并非源于制造业朱格拉周期**：设备投资走强主要源于广义基建、服务业投资，2024年建筑业设备购置投资增速达65.5%，狭义基建为46.1%，公用事业为16.5%，服务业为13.9%，均明显高于制造业的6.5%，额外贡献整体设备投资8.2个百分点 [62] - **误区二：并非主要受“两新”政策影响**：设备投资在2024年2月已大幅冲高，早于下半年集中加码的“两新”政策；增速最高的制造业行业如酒及饮料(38.9%)、交运设备(35.2%)等并非“两新”政策明确直接涉及的行业 [62] - **误区三：制造业投资强主要源于建安投资**：2024年制造业设备购置投资增速仅6.5%，低于整体设备投资的15.7%；2021年以来制造业建安投资增速中枢为16.2%，持续高于设备投资增速中枢的4.2% [63] 设备投资高增的“动力之源” - **原因一：现代化产业体系与出行需求拉动**：数字基建（如软件业增速53%）和出行需求恢复（2024年民航旅客运输量同比17.9%）带动了狭义基建与建筑业设备投资 [64] - **原因二：能源转型政策推动**：“双碳”政策加码后，公用事业设备投资趋势性高于建安投资近10个百分点，电力热力设备投资高增长达17.6%，与中西部能源基建投资高度相关 [64] - **原因三：财政支持与消费模式转变**：财政加大科研支出及“投资于人”政策加码，带动租赁商务、科学研究等生产性服务业，以及居民服务、住宿餐饮等生活性服务业的设备投资 [65] 设备投资高增的“可持续性” - **主线一：狭义基建有望回升**：政策加码新基建等适度超前投资，与现代化产业体系相关的数字基建（如AI）和“枢纽类投资”有望明显回升 [66] - **主线二：“双碳”政策驱动减碳改造**：“十五五”期间政策更聚焦“碳排放双控”，将推动高耗能行业用电设备改造及新能源发电设备投资 [66] - **主线三：“投资于人”政策加码**：生活性服务业投资仍有2-3万亿恢复缺口，政策推动基建投资向“消费类基建”新模式转型，将利好出行、医疗养老等领域 [67] - **主线四：外需相关投资保持韧性**：新兴经济体工业化提速带动资本品进口需求，海外降息周期利好FDI流入，外需将继续支撑设备投资 [67]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 6 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱市场当前产量随新装置投产成本下移，行业波幅温和但供应压力未有效释放，需求端回落，后续供应预计回升，库存将面临累积压力，下游浮法玻璃供需基本面弱，终端房地产未回暖，操作建议观望并关注供需和政策变化 [8] - 玻璃市场弱势延续，供应端压力持续、产能利用率高位，需求端因建筑行业淡季走弱，库存基数高但区域分化，后市盘面或企稳但短期高库存仍制约行情，短期行情承压需关注供需和政策动向 [9] 各目录总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 1 月 5 日纯碱主力合约 SA605 大幅下行，收于 1177 元/吨，较前一日跌 30 元/吨，跌幅 2.64%，日内增仓 101240 手 [7] - 1 月 5 日玻璃期货主力合约 FG2605 震荡偏弱，基本面弱势延续，短期内缺乏转强动力 [9] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为 Wind、iFind、建信期货研究发展部 [11][19][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体情绪回落，成材价格底部区间震荡，钢价预计继续在底部运行，冬储难形成集中补库行情，需关注“双碳”政策影响；铁矿石价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏；锰硅和硅铁行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策；工业硅和多晶硅基本面偏弱，价格震荡运行；玻璃市场缺实质利好，纯碱供应过剩，建议逢高布局空单 [2][5][9][10][13][14][16][19][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约收盘价3104元/吨，跌0.57%，注册仓单56844吨，持仓量154.8351万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3290元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3248元/吨，跌0.67%，注册仓单104588吨，持仓量129.4526万手；现货乐从汇总价3250元/吨，上海汇总价3250元/吨 [1] 策略观点 商品市场情绪回落，成材价格底部震荡；螺纹钢产量回升、需求回落、库存去化，热轧卷板产量增幅明显、需求小幅走强、库存下降；宏观影响有限，盘面窄幅震荡，终端需求修复慢，热卷库存承压，钢价底部运行；冬储参与意愿谨慎，难形成集中补库行情；关注“双碳”政策对供需格局的影响 [2] 铁矿石 行情资讯 主力合约（I2605）收至797元/吨，涨0.95%，持仓61.88万手；加权持仓量94.83万手；现货青岛港PB粉806元/湿吨，折盘面基差59.59元/吨，基差率6.96% [4] 策略观点 供给端年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求端铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位；基本面市场环境温和，下游边际压力减轻；宏观受商品市场情绪影响，价格震荡走高，关注海外突发事件；整体价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 锰硅主力（SM603合约）收跌0.78%，报5866元/吨；现货天津6517锰硅报价5730元/吨，折盘面5920元/吨，升水盘面46元/吨。硅铁主力（SF603合约）收跌0.85%，报5624元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，升水盘面126元/吨 [8] 策略观点 宏观事件落地，市场情绪偏多，但需警惕前期“龙头”熄火冲击和高波动风险；锰硅供需格局宽松，库存高企，下游需求萎靡，但已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际有改善；未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8730元/吨，跌1.47%，加权合约持仓342532手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，基差470元/吨；421报价9650元/吨，基差120元/吨。多晶硅主力（PS2605合约）收盘价58645元/吨，涨1.25%，加权合约持仓129961手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价52元/千克，N型复投料平均价53.25元/千克，基差 -5395元/吨 [12][15] 策略观点 工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，价格震荡；基本面12月产量环比持稳，供应改善不足，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格下跌靠减产挺价，受市场情绪影响大，关注西北供给扰动 [13][14]。多晶硅下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但仍宽松，累库压力大，关注限额销售；年前产业链提价，挺价意愿强，关注终端需求反馈；期货持仓下滑，成交缩量，走势震荡，关注现货成交和风控措施 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 玻璃主力合约收1081元/吨，跌0.55%，华北大板报价1000元，华中报价1060元，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比降3%；持仓方面，持买单前20家减仓413手多单，持卖单前20家减仓848手空单。纯碱主力合约收1177元/吨，跌2.65%，沙河重碱报价1137元，较前日涨15元；纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比降3%，其中重质纯碱库存67.61万吨，轻质纯碱库存73.22万吨；持仓方面，持买单前20家减仓1719手多单，持卖单前20家减仓1109手空单 [18][20] 策略观点 玻璃12月供给端6条产线冷修，日熔量缩减，产量环比降2.5%，当前日熔量处近五年最低，但库存充裕；需求冬季回落，市场缺利好，资金情绪谨慎，交投清淡；湖北改造消息影响有限，盘面减仓上行，关注1100 - 1150元/吨上行空间 [19]。纯碱12月市场窄幅整理，部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升；下游采购刚需，成交清淡，碳酸锂行业需求有支撑；供应过剩格局未改，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [21][22]

报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

房地产政策优化与行业展望 - 北京市于2025年12月24日联合印发通知，优化调整房地产相关政策，核心内容包括：放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求、不再区分首套和二套住房的利率定价机制、调整二套住房公积金贷款最低首付比例，并将房地产开发项目立项方式由市区分级核准调整为区级备案[4] - 2026年1月1日，《求是》特约评论员文章强调，房地产政策力度要符合市场预期，要一次性给足，不能采取添油战术，以避免市场与政策陷入博弈状态[4] - 地产政策持续出台旨在托底需求，后续政策推出节奏可能加快，尽管新开工面临压力，但随着基数降低，行业底部正在逼近，销售数据（新房+二手房）是驱动板块估值的先行指标[4] 周期品行业（水泥、玻璃、玻纤）现状与主线 - 在需求下行背景下，反内卷是周期品主线，水泥及玻璃行业供给能否有效去化是下一阶段观察重点，目前水泥和浮法玻璃的行业平均盈利均已跌落至盈亏平衡线之下[5] - 第一季度通常是玻璃产能冷修的高峰期，冷修减产的幅度将直接决定3-4月份浮法玻璃价格修复的空间[5] - 玻纤板块盈利相对较好，需求端稳步增长，2026年上半年下游如风电等场景对粗纱需求有支撑，而新供给投放主要在2026年下半年，判断有阶段性提价的可能性[5] 新领域投资方向（电子布、洁净室、商业航天） - 电子布方面，AI供应链的高景气是2026年上半年最有确定性的方向，特种电子布（LowDK一代二代、石英布）需求弹性较大，且短期供给受限，价格有弹性[5] - 洁净室方面，国内及海外半导体/存储的资本开支走高，驱动洁净室板块业绩及估值双击[5] - 商业航天方面，主题投资催化不断，可关注建筑建材链条相关标的表现[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 建筑业PMI回升符合季节性规律，是基建稳经济的体现，在地产投资下滑预期下，基建规模稳定有必要性[4] - 经过前几年恐慌性竞争和包袱出清，2026年或迎来地产链业绩拐点[4] - 短期市场处于震荡期，建议关注红利高息、欧美出口产业链、装修消费等方向[4] - 中长期看，中国国力相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业[4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显[4] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4][5] - 出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为352.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2024年同期下跌53.8元/吨[4][14] - **区域表现**：价格上涨地区为两广地区（+5.0元/吨）和中南地区（+1.7元/吨）；价格下跌地区为长江流域地区（-2.1元/吨）和西南地区（-9.0元/吨）；其余主要地区价格持平[4][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为60.4%，较上周下降1.4个百分点，较2024年同期上升1.3个百分点；平均水泥出货率为40.3%，较上周下降1.1个百分点，较2024年同期下降1.2个百分点[4][19] - **市场概述**：十二月底受环保预警及节假日影响，需求环比减弱，企业平均出货率环比下滑约1个百分点，价格推涨难度加大，预计后续呈震荡调整走势[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1121.3元/吨，较上周下跌18.8元/吨，较2024年同期下跌270.4元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为5378万重箱，较上周减少155万重箱，较2024年同期增加1361万重箱[4][51] - **产能**：本周在产产能-白玻为131,770吨/日，较上周减少2,900吨/日，较2024年同期减少10,350吨/日[57] - **市场概述**：本周价格涨跌互现，南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可零星探涨；周内4条产线停产，涉及日熔量2700吨；后市因加工厂春节前放假预期，需求将逐步转弱[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][62] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][63] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本表观需求量为45.2万吨，较10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[68] 消费建材原材料 - 主要原材料价格本周环比变动：聚丙烯无规共聚物PP-R下跌200元/吨至8500元/吨，高密度聚乙烯HDPE下跌200元/吨至6800元/吨，聚氯乙烯PVC上涨50元/吨至4490元/吨，环氧乙烷和沥青价格持平，WTI原油上涨0.2美元/桶至56.7美元/桶[75] 行业动态跟踪总结 - **建筑业PMI**：2025年12月建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升3.2个百分点；新订单指数为47.4%，环比提升1.3个百分点；业务活动预期指数为57.4%，保持较高景气区间[85] - **国家水网建设**：国务院常务会议指出建设国家水网是扩大内需的重要载体和抓手，要加快项目前期工作，创新投融资机制，有望成为预算内投资和“两重”项目重点支持领域，利好相关工程和实物需求落地[86] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2025.12.27–2026.1.2）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.59%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.59%，万得全A指数涨跌幅为-0.33%，板块超额收益分别为-1.00%和-1.26%[4][87] - **个股涨跌**：涨幅前五为友邦吊顶（+10.01%）、雄塑科技（+9.99%）、凯盛科技（+8.77%）、上峰水泥（+8.52%）、开尔新材（+7.21%）；跌幅后五为再升科技（-6.52%）、垒知集团（-7.87%）、九鼎新材（-8.27%）、金晶科技（-11.06%）、*ST立方（-12.82%）[87][90] 大宗建材细分行业观点与展望总结 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过；行业盈利处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比分别增加6.9%/7.3%[8] - **需求端**：判断2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求或有改善，传统领域渗透率提升及光伏边框等新应用发展下，需求增速或有回落但保持平稳增长[8] - **景气与格局**：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏；中高端需求结构性景气及新兴应用兴起有利于龙头提升壁垒和盈利稳定性，龙头估值有望提升[8] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[8] - **盈利展望**：判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，旺季价格弹性可观；认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，新疆、西藏等省份景气有望明显领先[8] - **估值与公司**：板块市净率估值处历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升；推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **供给出清**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损较大生产线加速停产/冷修；判断春节前仍是需求走弱、社会库存消化压力期，在产产能在行业大面积亏损压力下延续收缩[8] - **价格弹性**：供给收缩幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[8] - **格局与公司**：中长期看，反内卷政策导向有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢；当前龙头估值处历史低位，浮法玻璃盈利反弹等有望推动估值修复；推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]

宏观经济概览 - 受元旦假期影响，工业生产进行季节性调整，新房成交走弱，但线下出行热度提升，消费潜力释放[1] 工业生产 - 原材料生产分化：日均铁水产量和水泥熟料产能利用率提升，但石油沥青开工率回落[1] - 中下游生产走弱：纺织聚酯开工率、织造业开工率、汽车半钢胎和全钢胎开工率均季节性回落[1] 房地产市场 - 新房销售走弱：本周（截至1月2日）30大中城市新房销售面积同比-33.7%，增速较上周回落9.6个百分点[1] - 12月整体销售仍疲软：12月30大中城市新房销售面积同比-27.3%，但较上月提升5.8个百分点[1] - 二手房价格承压：截至12月22日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.64%[1] 国内需求 - 汽车零售下滑：2025年12月1-28日，全国乘用车市场零售192.8万辆，同比-17%[1] - 家电零售疲软：截至12月19日，近四周主要家电零售额同比-34.4%，较前值回落0.8个百分点[1] - 快递增长放缓：截至12月28日，近四周邮政快递揽收量同比增长1.1%，较前值回落0.7个百分点[1] - 假期出行活跃：2026年元旦假期（1月1-3日）全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比增长19.5%[1] - 电影消费偏弱：本周（截至1月2日）日均电影票房收入16612万元，同比-12.2%[1] 外部需求 - 港口吞吐量增长放缓：截至12月28日，近四周港口货物吞吐量同比增1.9%，集装箱吞吐量同比增7.2%，增速均较前值回落[1] - 韩国出口改善：12月韩国出口金额同比增长13.4%，增速较11月提升5.0个百分点[1] - 出口运价回升：上周中国出口集装箱运价指数环比增长2.0%，连续三周提升[1] - 海外制造业PMI分化：12月美国制造业PMI为51.8%，欧元区为49.2%，均较上月回落0.4个百分点[1] 价格走势 - 工业品价格涨跌互现：本周南华工业品指数下跌0.3%，螺纹钢期货和现货价格分别上涨0.1%和0.2%，焦煤现货下跌0.7%[1] - 农产品价格环比回落：本周农产品批发价格200指数环比下跌，其中蔬菜、鸡蛋降价，水果、猪肉价格上涨[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 市场情绪回落叠加基本面整体偏弱，建议15700附近空单继续持有 [1] 纯苯 - 短期整体供需格局仍偏弱驱动有限，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [4] 苯乙烯 - 反弹空间受限，EB02/03在6800以上偏空对待，逢高做缩EB加工费 [4] 纯碱 - 供需大格局依然过剩价格反弹空间受限，建议暂时观望，可关注库存拐点，1月整体格局偏悲观 [5] 玻璃 - 05绝对价格已较低下方空间有限，对利好驱动较为敏感，预计短期盘面存支撑，但1月需求环比缩量盘面向上空间受限 [5] 甲醇 - 内地价格低位反弹，港口1月中旬后进口到货量显著下滑对05合约形成支撑 [9] LLDPE和PP - 1月来看全月供增需减，整体压力仍偏大 [13] PX - 一季度整体供需较预期有所转弱，节前价格或以调整为主，在7000 - 7500高位震荡，中期低多对待，PX5 - 9月差低位正套为主 [14] PTA - 1月供需预期转弱，自身驱动有限，跟随原料波动为主，在4800 - 5200高位震荡，中期低多对待，TA5 - 9月差低位正套为主 [14] MEG - 1 - 2月供需大幅累库，1月价格上方承压，关注EG2605在4000附近的压力，逢高做空，EG5 - 9逢高反套，逢高卖出EG2605的虚值看涨期权 [14] 短纤 - 1月绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动为主，PFO2单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主 [14] 瓶片 - 1月供需双减，跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费 [14] LPG 未提及明确观点 原油 - 中长期供应过剩压力持续压制油价，短期或推升地缘溢价，布油价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，需关注地缘冲突走向 [18] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格方面，云南国营全乳胶、泰标混合胶价格持平，杯胶涨0.29%，胶水跌0.91%，海南原料涨0.77%；基差方面，全乳基差涨4395.77%，非标价差涨1724.31% [1] - 月间价差方面，9 - 1价差跌1000%，1 - 5价差涨87.5%，5 - 9价差涨33.33% [1] - 基本面数据显示，11月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；汽车轮胎开工率下降；11月国内轮胎产量、出口量、天然橡胶进口量均上升；泰国干胶生产成本上升，STR20生产毛利下降，RSS3生产毛利不变 [1] - 库存方面，保税区库存累库幅度高于去年同期且处于近五年相对高位，天然橡胶厂库期货库存下降，青岛干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率、出库率上升 [1] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格方面，CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格持平，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油差价上升，纯苯中石化华东挂牌价持平，华东现货、BZ期货2603价格下降 [4] - 苯乙烯相关价格及价差方面，华东现货、EB期货2605、EB期货2603价格上升，EB基差持平，EB02 - EB03差价上升，EB现金流上升，EB - BZ现货价差、EB03 - BZ03、EB02 - BZ03差价上升，CFR中国苯乙烯价格上升，EB开口利润上升 [4] - 库存方面，纯苯江苏港口库存上升9.9%，苯乙烯江苏港口库存下降0.4% [4] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率上升2.3%，国内纯苯、加氢苯、苯酚、己内酰胺、苯乙烯开工率持平，苯乙烯开工率下降0.7%，下游PS开工率上升3.1%，下游EPS开工率下降17%，下游ABS开工率上升0.7% [4] 玻璃 - 纯碱 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃2601价格下降0.11%，玻璃2605价格持平，01基差上升2% [5] - 纯碱相关价格及价差方面，华北、华东、华中报价下降，西北报价持平，纯碱2601价格下降2.47%，纯碱2605价格下降0.35%，01基差下降13.33% [5] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量下降，光伏日熔量持平，3.2mm镀膜主流价下降2.78% [5] - 库存方面，玻璃厂库库存上升0.11%，纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [5] - 地产数据当月同比显示，新开工面积、施工面积、销售面积下降，竣工面积上升 [5] 甲醇 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下降，MA15价差上升，太仓基差上升，MTO05盘面上升，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格上升，区域价差上升 [7] - 库存方面，甲醇企业库存、港口库存、社会库存均上升 [8] - 上下游开工率方面，上游国内企业、海外企业开工率下降，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置开工率下降，甲醛、水醋酸、MTBE开工率上升 [9] 聚烯烃 - 价格及价差方面，L2601、PP2601收盘价下降，L2605、PP2605收盘价上升，L15、PP15、LP01价差下降，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格持平，华北LL基差、华东pp基差下降，华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维价格持平，华东PP低熔共聚价格上升0.16% [13] - 库存方面，PE企业库存下降19.17%，社会库存上升0.76%，PP企业库存下降7.99%，贸易商库存下降5.34% [13] - 开工率方面，PE装置开工率上升0.72%，下游加权开工率下降1.63%，PP装置开工率下降0.17%，粉料开工率上升2.04%，下游加权开工率下降0.9% [13] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、CFR中国MX、CFR东北亚乙烯、汇率持平，CFR日本石脑油价格下降 [14] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX现货价格、PX期货2603、PX期货2602价格下降，PX基差、PX03 - PX05差价变化，PX - 原油持平，PX - 石脑油上升，PX - MX下降 [14] - 聚酯产品价格及现金流方面，聚酯切片、瓶片、短纤价格下降，纯涤纱价格持平，POY150/48、FDY150/96、DTY150/48现金流、聚酯切片现金流、瓶片加工费、短纤加工差、纯涤纱现金流有变化 [14] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货、TA期货2605、TA期货2609价格下降，PTA基差、TA05 - TA09差价变化，PTA现货加工费持平，盘面加工费上升 [14] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货、EG期货2605、EG期货2609、外盘MEG价格下降，MEG基差、EG05 - EG09差价变化，石脑油制MEG现金流、外盘乙烯制MEG现金流、MEG进口利润有变化 [14] - MEG港口库存及到港预期方面，港口库存上升2%，到港预期下降9.3% [14] - 聚酯产业链开工率方面，亚洲PX、中国PX、PTA、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝、聚酯瓶片、直纺短纤开工率上升，江浙加弹机、织机开工率下降，江浙印染开工率持平 [14] LPG - 价格及价差方面，主力PG2602、PG2603、PG2604价格上升，PG02 - 03、PG03 - 04差价下降，华南现货、可交割现货价格变化，基差下降 [16] - 外盘价格方面，FEI植期M1、M2合约、CP掉期M1合约价格下降，CP掉期M2合约价格上升 [16] - 库存方面，LPG炼厂库容比上升，港口库存、港口库容比下降 [16] - 上下游开工率方面，上游主营炼厂开工率持平，样本企业周度产销率下降，下游PDH开工率上升，MTBE、烷基化开工率下降 [16] 原油 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI价格下降，SC数据缺失，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3差价下降，SC M1 - M3数据缺失，Brent - WTI持平，SC - Brent数据缺失 [18] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下降，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3差价变化 [18] - 成品油操作差方面，美国、欧洲、新加坡汽油操作差下降，美国柴油操作差下降，新加坡柴油、航煤操作差上升 [18]

核心观点 枣庄市贸促会通过实施“贸促助企、服务攻坚”系列行动，以精准调研、专题培训、平台搭建、产业聚焦及商法服务等多维度举措，全面赋能本地外贸企业，特别是在原产地证书签发、国际市场拓展、重点产业（如锂电新能源）推广及企业信用体系建设方面取得显著成效，有力推动了全市外贸高质量发展[5][6][7][8][9][10][11][12][15][16] 企业服务与赋能举措 - 深入调研精准对接企业需求，对近50家进出口龙头、领军企业进行一对一走访，组织7次行业座谈会覆盖70余家企业，并对170余家外贸企业开展双轨制遍访，收集235条诉求及建议[6] - 系统组织专题培训与资源对接，举办跨境供需分享会、境外参展说明会等特色活动16场，覆盖超300家重点及潜力小微外贸企业，推动238家小微外贸企业纳入出口信保支持体系，并助力20余家企业迈出国际市场拓展第一步[7] - 强化商法服务护航企业，2025年1-11月签发原产地证书8785份，同比增长19.49%，其中优惠原产地证书签发数量和金额分别增长45.63%和7.05%，并首次成功依托国际商事调解机制化解跨境合同争议[10][11] - 枣庄国际商会优化组织结构，新设机械机床、纺织服装、玻璃3个行业委员会以及技术创新、商事法律、跨境电商3个专业委员会，构建“产业+专业”的双重精准服务体系[17][18] 国际市场拓展与平台搭建 - 积极组织企业参加高端经贸活动与展会，精选30余家企业参加山东国际友城企业对接洽谈会等高端活动，并组织91家企业参加德国科隆五金工具展等境内外高端展会及经贸活动60余场[8] - 依托重点展会为“6+3”产业搭台赋能，高质量组织企业参加第三届链博会，在展会期间发放宣传手册1000余份，开展咨询洽谈1500余人次，并重点对接20余家国内外产业链头部企业[15][16] - 高标准承办2025山东新能源产业博览会唯一主宾市活动，以“锂在枣庄、链动齐鲁”为主题，组织14家骨干企业集中展示80余种锂电全产业链等创新产品，活动获国家级媒体重点报道并有效提升产业知名度[9][16] - 拓展海外联络网络提供出海支撑，通过6家友好商协会和5个境外会员之家，为企业提供政策解读、资源链接及仓储物流、市场调研等落地服务，助力企业协同拓展海外市场[19][20] 产业发展与信用体系建设 - 聚焦锂电、新能源等重点产业强化展会集聚效应，在链博会中推动重点产业“链”通国际市场，并联合举办山东锂电储能与光伏产业发展交流会，为产业升级提供智力支持[9] - 积极推进山东省首批外贸信用试点工作，围绕“信用赋能、服务发展”核心目标，从产业定位、标准制定、宣传引导、协同应用四方面系统开展，已推动52家重点产业链企业通过认证[12][13][14] - 信用培育实行“聚焦+辐射”策略，紧密结合枣庄“6+3”现代产业体系，聚焦机械机床、锂电等优势产业，在筛选出的73家重点培育企业中，上述产业占比超过75%[12] - 构建“基础+激励”双轨制信用评价体系，基础端关注企业合规性与稳定性，激励端侧重科技创新、品牌建设等软实力，树立“守信受益，优中选优”的导向，试点工作获中国贸促会肯定为“枣庄经验”[13][14]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 报告核心观点为：AI特种电子布升级趋势明确，并建议把握存量链、非洲链、AI链三条主线展望2026年 [1][3][6] 行业基本面总结 - **水泥**：十二月下旬，全国重点水泥企业平均出货率为**41%**，环比回落**0.8**个百分点，价格方面多数地区维持稳定 [4][18] - **玻璃**：本周浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格下调**1-2**元/重量箱，全国在产生产线**216**条，日熔量**154,105**吨，较上周减少**900**吨，重点监测省份生产企业库存总量**5,533**万重量箱，环比增加**38**万重量箱，增幅**0.69%**，库存天数**29.19**天，环比增加**0.25**天 [5][30][32][33] 2026年投资主线总结 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求当前占比约**50%**，预计2030年后能达到近**70%**，报告首推三棵树、兔宝宝、东方雨虹 [6] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，重点推荐科达制造、华新建材、西部水泥 [6] - **AI链**：Low-Dk电子布是AI领域升级显著的材料，需求逻辑为AI服务器总量增长、单服务器用量提升及材料升级价值量提升，预计**2025-2027**年Low-Dk电子布总需求约**1.1亿米、2.2亿米、3.2亿米**，其中**2026-2027**年Low-Dk二代布需求约**0.6亿米、1.3亿米**，石英纤维布考虑备货需求约**0.2亿米、0.4亿米**，报告重点推荐中材科技，并提示关注中国巨石在特种布领域的进展 [3][6] AI特种电子布升级趋势详述 - 当前AI PCB应用以**M8**材料为主，**2026**年为**M9**材料的应用元年，将带来高阶特种电子布（石英纤维布、Low-Dk二代布）的规模放量 [3] - 石英纤维布或有望应用于英伟达Rubin midplane、Rubin Ultra正交背板，华为AI服务器后续亦有望应用 [3] - Low-Dk二代布有望规模应用于谷歌TPU v8服务器 [3]