通信行业板块表现 - 本周A股通信行业板块以7.56%的周涨幅领跑所有申万一级行业，呈现"五天四阳"的强势表现 [1] - 新易盛、中际旭创、仕佳光子等个股涨幅均超20%，成为板块领涨标的 [1] 行情驱动因素 - 消息面催化：英伟达获准恢复向中国销售"特供版"H20芯片，并计划推出符合出口规定的Blackwell架构GPU，缓解市场此前因出口限制产生的恐慌情绪 [2][3] - 基本面支撑：中报业绩预告显示光模块等细分领域盈利大幅增长，新易盛Q2净利润中值23.77亿元，同比增339.4%，环比增51.1%；中际旭创Q2净利润中值24.2亿元，同比增80.4%，环比增54.4% [3][5] 光模块行业趋势 - 800G光模块需求超预期，GPU与光模块配比从1:3向1:5升级，头部企业加速部署10万卡级GPU集群 [4] - 新易盛800G产品在海外客户份额显著提升，1.6T光模块有望在年内实现商用放量 [4] 投资主线展望 - AI算力：海外算力基建与国产算力产业链存在结构性机会 [5] - 新质生产力：低空产业标准落地与深海科技将带动海缆等配套需求 [5] - 核心资产：运营商等龙头企业或迎来流动性改善驱动的估值修复 [5] 制造出海指数表现 - 新华制造出海指数本周涨8.54%，通信设备为主要贡献行业，年内收益达27.94% [6] - TMT出海指数涨7.84%，电新出海指数涨4.21%，通信设备与消费电子构成主要驱动力 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 仕佳光子拟收购福可喜玛 82.3810%股权，完成后福可喜玛将成其控股子公司，强化公司在 MT 插芯领域产业控制力，加强 MPO 核心零部件垂直整合与成本控制优势 [1][5] - 福可喜玛是 MT 插芯核心供应商，国产替代空间广，产品需求增长且技术壁垒高，产能和盈利能力强 [11] - 全球 MPO 光纤连接器市场规模预计从 2024 年的 7.41 亿美元增至 2030 年的 15.92 亿美元，年复合增长率 13.6% [11] - 预计仕佳光子 2025 - 2027 年归母净利润为 3.72 亿元、5.18 亿元、7.09 亿元，同比增速 472%、39%、37%，对应 PE 58 倍、42 倍、30 倍，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年 7 月 10 日，仕佳光子公告拟发行股份及支付现金购买 5 名交易对方持有的福可喜玛 82.3810%股权，同步向不超 35 名特定投资者定向增发股份募集配套资金，交易完成后福可喜玛成控股子公司 [5] 福可喜玛情况 - 成立于 2013 年 6 月 6 日，总部在东莞，核心产品为 MT 插芯，产品向多规格等方向演进，产品线覆盖广且全部量产 [11] - 在中国和东南亚设生产基地，2023 年月产能突破 1000 万枚，是国内少数具全面国产替代能力厂商和全球主要生产基地 [11] - 2024 年营收 2.70 亿元，同比增 225%，净利润 7994 万元，同比增 339%；2025 年 1 - 3 月营收 8258 万元，净利润 3069 万元；2023 - 2025 年 1 - 3 月净利率分别为 21.9%、29.6%、37.2% [11] 仕佳光子控股情况 - 此前通过泓淇光电基金间接持股福可喜玛，本次交易后将直接控股，有助于获取 MT 插芯生产工艺能力，提升 MPO 产品线综合竞争力 [11] 投资建议 - 仕佳光子有无源 + 有源双芯片平台，本次收购加强 MPO 核心零部件垂直整合与成本控制优势，竞争力增强，给予“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1075|1700|2178|2710| |营业成本（百万元）|792|1060|1295|1559| |毛利（百万元）|283|640|883|1150| |营业利润（百万元）|70|391|575|788| |利润总额（百万元）|68|391|575|788| |净利润（百万元）|65|372|518|709| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|65|372|518|709| |EPS（元）|0.14|0.81|1.13|1.55| |经营活动现金流净额（百万元）|26|140|347|519| |投资活动现金流净额（百万元）|-29|9|11|12| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2|-1|-1|-1| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-5|148|358|530| |每股收益（元）|0.14|0.81|1.13|1.55| |每股经营现金流（元）|0.06|0.30|0.76|1.13| |市盈率|115.81|58.02|41.68|30.42| |市净率|6.27|13.61|10.16|7.56| |EV/EBITDA|53.62|58.75|38.37|27.03| |总资产收益率|3.6%|16.1%|17.4%|18.5%| |净资产收益率|5.4%|23.4%|24.4%|24.9%| |净利率|6.0%|21.9%|23.8%|26.2%| |资产负债率|32.7%|31.4%|28.5%|25.7%| |总资产周转率|0.60|0.74|0.73|0.71|[33]

沪指3500点攻坚战阶段分析 - 第一阶段(6月24日-7月10日)沪指从3300点突破3500点，建材行业以11.85%涨幅领涨，钢铁和房地产分别上涨10.29%和9.15% [1][2] - 电气设备行业同期涨幅达9.43%，细分领域包括电池、光伏设备等，重要个股有宁德时代、阳光电源、隆基绿能 [3] - 第二阶段(7月10日后)市场热点切换，医药生物以6.05%涨幅成为新领涨行业，创新药公司药明康德、恒瑞医药表现突出 [4][5] 行业表现变化 - 硬件设备行业自6月24日以来累计涨幅达13.52%，代表个股工业富联、新易盛(年内涨幅128%)、胜宏科技(年内涨幅近300%)表现强劲 [6] - 前期领涨的钢铁、建材、房地产行业涨势减弱，银行业出现调整 [7] 3600点冲关潜在机会 - 权重股方面，高股息银行、绿电板块可能成为"压舱石"，有色金属板块受铜价铝价上涨催化走强 [8] - 消费板块(白酒、乳制品、调味品)处于历史估值低位，龙头股息率接近银行股水平 [8] - 成长股方面，AI算力、半导体设备板块受英伟达市值突破4万亿美元带动，医药和光通信板块已展现市场号召力 [8] - 人形机器人板块存在创新催化预期，券商股可能成为"牛市旗手" [9]

业绩预测 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为36亿元至44亿元，同比增加52 64%-86 57% [1] - 业绩变动主要由于终端客户对算力基础设施的持续建设和资本开支强劲增长，导致800G等高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化 [1] - 股权激励费用约7000万元影响了归母净利润 [1] - 政府补助等非经常性损益事项增加约2000万元，对业绩产生正向影响 [1] 2024年财务表现 - 2024年营业收入为238 62亿元，同比增长122 64% [3] - 2024年归母净利润为51 71亿元，同比增长137 93% [3] - 2024年扣非后归母净利润为50 68亿元，同比增长138 66% [3] 管理层信息 - 董事长兼总裁为54岁刘圣 [3] - 刘圣曾任美国朗讯公司研发工程师、Pine Photonics Communications中国研发中心负责人、Opnext公司产品研发部高级经理 [3] - 2008年5月至2017年6月任苏州旭创科技有限公司创始人兼董事、总经理 [3] - 2016年5月至今任苏州工业园区天庭阙企业管理有限公司执行董事 [3] - 2017年7月至2024年7月任苏州旭创科技有限公司执行董事兼总经理 [3] - 2017年10月至2020年7月担任铜陵旭创科技有限公司执行董事兼总经理 [3] - 2017年8月至2023年8月担任中际旭创总裁、董事 [3] - 2023年8月至今担任中际旭创董事长、总裁 [3] - 2020年至2024年薪酬为225 0万元、245 0万元、293 3万元、342 3万元、364 7万元，实现连续四年薪资上涨 [3]

报告核心观点 当前题材股发力但为局部突围，与业绩确定性深度绑定，题材轮动是资金在指数震荡期的价值再发现；市场关注即将召开的重要会议，有宏观经济、财政、货币、产业、消费等多方面政策预期；投资者可择机择低布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益、中报业绩超预期四个方向 [2][3][11] 总量研究 A股大势研判 周四市场综述 - 周四早盘沪深三大指数集体低开后震荡上行，创指半日涨超1%，午后指数集体走强，创指、深成指收涨超1%；银行股午后走弱 [5] - 行业上航天航空、生物制品等板块涨幅居前，贵金属、保险等板块跌幅居前；概念股中重组蛋白、CPO等涨幅居前，钛白粉、发电机等跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额15394亿元；上证指数报3516.83点，涨0.37%，成交额6097.91亿；深证成指报10873.62点，涨1.43%，成交额9295.84亿；创业板指报2269.33点，涨1.76%，成交额4431.23亿；科创50指报1005.65点，涨0.80%，成交额283.44亿 [6] 周四盘面点评 - 医药股集体大涨，创新药不纳入集采且有政策支持，商业化落地环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药等细分领域 [7] - 光通信模块及光电共封装概念股大涨，2025年下半年光通信模块行业或处高景气周期，投资者可关注头部及二线厂商 [8] - 航天航空板块大涨，2025年下半年军工板块仍可逢低关注，不过可能高位震荡、个股分化，可关注航空等细分领域 [9][10] 后市大势研判 - 题材股发力但为局部表现，与业绩确定性深度绑定，题材轮动是价值再发现 [11] - 市场关注重要会议，预计宏观政策加大调控力度，财政投基建，货币保持流动性，产业支持新兴及绿色能源产业，消费推刺激政策 [12] - 投资机会可布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益、中报业绩超预期四个方向 [13]

股指市场表现 - 沪指6月最高攀至3555.22点，3500点存在较强支撑，整体表现偏强 [1] - 稳定币板块6月出现两轮上涨行情，第一轮受陆家嘴论坛预期及香港《稳定币条例草案》通过推动，第二轮因国泰君安国际获香港证监会综合牌照资格助推股指突破年内高点 [1] - "反内卷"板块活跃，中央财经委员会会议推动治理低价无序竞争，钢铁、水泥、光伏、锂电池等行业表现亮眼 [2] 行业与板块机会 - 半导体及国产算力板块利多IM及IC合约，两家光模块龙头公司半年报业绩大超预期 [4] - 美国批准H20芯片恢复对华销售，芯片供给限制有望解除，AI板块或迎修复行情 [4] - 创新药、贵金属避险等短期交易题材出现机会 [2] 政策与宏观影响 - 证监会倡导提高分红比例，长期资金流入高股息板块，利好IF及IH合约 [1][3] - 美国"基尼斯法案"推动美元稳定币合法化，人民币稳定币或将以香港为试验田试点 [2] - 中美关税暂缓期8月12日截止，产业链投资态度谨慎 [3] 经济数据与展望 - 上半年国内生产端在出口支撑下超预期，投资端和消费端疲软，补贴相关行业表现较强 [2] - 三季度国内经济数据若不及预期，秋季财政政策或加码 [3] - 美联储降息预期升温，美元贬值压力增大 [3]

报告核心观点 - 最低工资制度可发挥“灯塔效应”增加居民收入，促消费和反内卷，可从设定增长目标和采取分类制度两方面提高标准；科创债ETF发行有望提高科创债配置需求、市场流动性并吸引中长期资金；金龙汽车25Q2盈利中枢抬升，降本增效效果显现；开勒股份作为HVLS风扇领军企业，AI+有望打造第二成长曲线；中际旭创业绩超预期，受益于产业需求与技术路线共振 [1][2][4][5][6] 宏观策略 - 最低工资制度能“扩中提低”，“十二五”期间最低工资年均增速13%，劳动报酬占GDP比重2010 - 2015年提高2.7个点，2015 - 2020年仅提高0.8个点 [1][8] - 今年多地大幅上调最低工资标准，福建、广东等地涨幅7.6% - 14.2% [1][8] - 可参考“十二五规划”设定最低工资增长目标，适度高于经济增速，“十五五”可再设量化目标；采取分类最低工资制度，考虑行业、职业、技能等因素，国际上48%国家采用多元制度 [1][8] 固收金工 - 2025年6月18日提出发展科创债、推出科创债ETF，首批10只7月2日获批并7月7日发行，截至7月15日共募集289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [9][10] - 中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [10] - 三只指数底层成分券剩余期限以5年以内中短期为主，发行主体评级均为AAA级，以央国企为主，行业主要分布于传统行业，票面利率集中于2 - 2.5%区间 [10] - 科创债ETF可提高科创债配置需求、市场流动性，吸引中长期资金进入市场 [2][3][12] 行业推荐个股及点评 金龙汽车 - 25H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同环比+42%/+48%；扣非归母净利润25H1预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，单季度扭亏 [13] - 2025年Q1/Q2销量分别为1.10/1.15万辆，25Q2单车净利润0.60万元，同环比+62%/+43%；25年H1出口销量1.4万辆，同比+52.4% [13] - 海外子公司向沙特发运客车，依托KD工厂输出产能；国内中标公交大单，新能源车销量同比增长近40% [13] - 三龙整合完毕，管理层换届，预计维持2025 - 2027年营收250/268/285亿元，归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，维持“买入”评级 [14] 开勒股份 - 是HVLS风扇领军企业，2024年HVLS风扇业务占营收74%，预计AI新业务贡献更多收入 [15] - 与豫资集团合作，豫资开勒拓展AI在政务、医疗、车联网应用 [15] - AI+政务与人民网合作，发布智能政务一体机；AI+医疗深耕河南辐射全国；AI+无人车与河南汽车产业投资集团合作 [15] - 预计2025 - 2027年营收3.73/4.50/5.84亿元，归母净利润0.42/0.72/1.07亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][15] 中际旭创 - 预计2025H1归母净利润36.0 - 44.0亿元，同比+52.6%至86.6%，25Q2归母净利润中值24.2亿，同比+80.4%，环比+54.4% [6][17] - 2025年数据中心光模块需求因AI算力需求和多卡互连驱动将爆发，1.6T光模块有望加速渗透 [6][17] - 云厂自研ASIC出货高增，产业链硬件需求增速或高于资本开支增速 [6][17] - 公司有望受益于800G、1.6T需求高景气和硅光加速渗透，上调2025 - 2027年预期归母净利润至90.7/129.7/166.8亿元，维持“买入”评级 [7][17]

绩优基金调仓动向 - 今年以来回报率较高的基金主要布局创新药和新消费行业 长城医药产业基金回报率达102.52% 上半年回报率75% [1][2] - 创新药板块获重点加仓 石药集团新进长城医药产业前十大重仓股 三生制药、信达生物、热景生物、一品红等获大幅加仓 [2] - 医药主题基金表现突出 中银港股通医药、永赢医药创新智选、华安医药生物等上半年回报率较高 [2] 科技与医药板块配置 - 中欧数字经济混合基金回报率超47% 二季度新进中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、天孚通信、快手-W等科技股 [3] - 永赢科技智选混合基金转向"全球云计算产业" 新易盛、中际旭创、天孚通信等光通信龙头取代原有持仓 [3] - 长城港股通价值精选混合基金回报率超39% 持续重仓小米集团-W和泡泡玛特 二季度新进美图公司、快手-W和心动公司 [3] 主题基金持仓调整 - 同泰产业升级混合基金仓位从30%升至90% 全面转向机器人主题 地平线机器人-W、敏实集团、德昌电机控股等新进前十大重仓股 [4] - 同泰慧利混合基金转向短剧主题投资 重仓冰川网络、中文在线、欢瑞世纪等短剧游戏概念股 [4] - 永赢制造升级基金聚焦可控核聚变产业链 重仓旭光电子、国光电气、皖仪科技等核心零部件企业 [5] 新兴主题基金布局 - 基金公司推出大量细分领域发起式基金 如永赢启源深海科技主题基金 布局行业单一且集中度高 [5] - 这类主题基金聚焦前沿方向 投资于"从0到1"阶段的行业 具备高成长性和高波动性特征 [5] 后市展望 - 基金经理对三季度权益市场持乐观态度 长城医药产业精选基金看好创新药海外授权和国内销售放量机会 [6] - 同泰产业升级混合基金预计下半年机器人行业将进入量产爬坡期 核心驱动来自订单放量和技术突破 [6]

行业表现 - CPO（光模块）、PCB（印制电路板）等算力相关概念近期反复活跃，科技股行情持续演绎 [1] - 7月17日PCB板块领涨市场，CPO涨幅靠前，AI算力概念表现强势 [1] - 近一个月多只科技主题基金涨逾20%，霸占主动管理基金业绩榜，如永赢科技智选混合发起、财通集成电路产业股票、中航机遇领航混合发起等 [1] - 多只科技主题ETF近一个月涨幅超15%，如南方创业板人工智能ETF、富国中证通信设备主题ETF等 [1] 资金流向 - 相关ETF同期净申购份额较多，华夏上证科创板50成份ETF获净申购54亿份，富国中证港股通互联网ETF净申购32亿份 [1] - 嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF、国联安半导体ETF等均受到资金青睐 [1] - 科技主题新基金纷纷提前结束募集，鹏华上证科创板芯片ETF募集5日便提前结束，万家中证人工智能主题ETF也提前结束募集 [2] 行业动态 - 更多科技主题基金扎堆进入新发序列，且多只采用发起式形式，如国投瑞银中证港股通科技指数发起、鑫元创业AI指数发起式等 [2] - 机构正在加速掘金AI产业链公司，新易盛7月16日接待调研机构近180家，包括易方达基金、鹏华基金等 [2] - 新易盛预计上半年归母净利润同比增幅上限达385.47%，机构聚焦其业绩和扩产计划 [2] - 仕佳光子、东山精密等多家公司近期均接受机构调研 [2] 行业展望 - 中国厂商擅长的光通信、PCB领域过去两年实现高增长，今年以来客户提出更高、更长期需求后，部分厂商进入扩产阶段 [2] - 随着全球大客户需求持续扩张及AI产业长期发展，中国厂商有望持续分享全球AI发展红利 [2]

交易背景与目的 - 本次交易是上市公司为获取标的公司光子芯片工艺处理能力而进行的战略布局，旨在加快光纤陀螺光子芯片器件产业化并拓展光通信市场应用[2] - 交易完成后双方将在业务、产品、核心技术、市场及客户等方面产生协同效应，提升上市公司在光纤陀螺领域的综合竞争力[2][3] - 上市公司主营光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案，标的公司主营无源光器件产品，双方业务具有互补性[1][3] 业务协同效应 - 上市公司通过交易获取光子芯片加工和耦合技术能力，弥补自身技术短板[3][5] - 标的公司在光芯片切割、保偏光纤FA制备、光芯片与保偏光纤FA耦合等方面具备批量工艺处理能力[3][6] - 双方合作已完成60μm高应力双折射保偏光纤FA研磨工艺处理，解决行业难题[3][6] 产品与技术协同 - 上市公司特种光纤光缆和新型材料产品可与标的公司无源光器件形成协同[4] - 标的公司具备光学芯片冷加工技术、高精度光学芯片耦合技术等核心技术[5][6] - 双方将构建集光芯片设计、加工、耦合和封装测试于一体的完整技术体系[7] 市场与客户协同 - 上市公司主要客户为军工企业，标的公司客户为光模块厂商，具有互补性[7][8] - 上市公司将借助标的公司渠道拓展特种光纤光缆在光通信领域的应用[4][8] - 标的公司主要客户包括光迅科技等头部厂商，具有行业影响力[14][15] 交易必要性 - 光子芯片光纤陀螺可解决传统产品体积大、成本高的问题，市场前景广阔[8][10] - 标的公司在无源光器件领域具有技术先进性和行业竞争力[12][13] - 交易有助于上市公司增强"硬科技"属性，拓展自动驾驶、无人机等新兴市场[8][11] 研发进展与产业化 - 上市公司已完成光子芯片设计、封装线建设和MPW流片验证[2][9] - 预计2025年三季度完成晶圆级流片，2026年有望实现产品销售[9][16] - 国内尚无同类产品研发成功报道，上市公司处于领先地位[17][18] 财务影响 - 标的公司2024年营业收入6,165.75万元，同比增长177.30%[20] - 2025年1-6月标的公司实现营业收入6,418.56万元，持续增长[20] - 交易后上市公司每股收益(备考数)较交易前增长3.40%[20]