市场行情表现 - 3月4日，国内期货市场受中东局势主导，原油、燃料油、集运指数（欧线）期货再现涨停，连续第三日走出涨停板单边市 [1] - 集运指数（欧线）期货主力EC2604合约收报1909.5点，涨幅为20%，领涨市场 [2] - 原油期货主力SC2604合约收报641.1元/桶，涨幅为13.99% [2] - 燃料油期货主力FU2605合约收报3888元/吨，涨幅为13.98% [2] - 低硫燃料油主力LU2605合约上涨10.90%，但未能涨停 [3] 交易所风控措施 - 3月4日盘后，上海期货交易所及上海国际能源交易中心公布新措施，对相关品种合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例做出调整 [1][7] - 对原油、燃料油和低硫燃料油是继前日调整后，连续第二日提保扩板 [7] - 具体调整包括：原油期货多个合约涨跌停板幅度调整为12%，一般持仓交易保证金比例为14% [8] - 低硫燃料油期货多个合约涨跌停板幅度调整为12%，一般持仓交易保证金比例为14% [8] - 集运指数（欧线）期货多个合约涨跌停板幅度调整为20%，一般持仓交易保证金比例为22% [8] - 燃料油期货FU2604合约因连续三个交易日涨停，自3月5日夜盘起，涨跌停板幅度调整为17%，一般持仓交易保证金比例为19% [10] - 燃料油期货FU2605、FU2606等合约涨跌停板幅度调整为14%，一般持仓交易保证金比例为16% [12] 集运指数（欧线）期货分析 - 集运指数（欧线）期货主力合约EC2604高位震荡，尾盘封于涨停板1909.5点，但远月合约出现上涨疲乏甚至下跌信号 [4] - 市场交易逻辑正从预期端回归现实端，后续将关注价格中枢提涨至大柜2300美金左右后船公司实际装载率的变化 [4][5] - 欧线当前依然以绕行好望角为唯一选择，前期计划重返苏伊士运河的部分航线现已搁置 [4] - 霍尔木兹海峡并非欧线通行要道，其通行受阻更多是情绪传导，考验船公司在供应链混乱下挺价其他航线的一致性 [4] - 欧线自身矛盾来自3月传统淡季，工厂仍在复工复产，订舱恢复弹性有限 [4] - 中东航线运力潜在外溢可能动摇淡季船公司挺价的积极性和一致性 [5] 原油期货分析 - 过去3个交易日，国内原油期货价格涨幅大于国际原油期货价格涨幅 [5] - 经霍尔木兹海峡运输的原油约84%运往亚洲地区，因此对亚洲油价影响更大 [5] - 对于美伊冲突持续时间，国内观点认为可能持续较长时间，而国外可能认为冲突会较快结束 [5] - 近期国际大行纷纷上调油价预期：摩根大通和高盛认为，如果冲突持续超过4周，国际油价可能上涨至100美元/桶附近；花旗银行认为可能达到130美元/桶至150美元/桶 [5] - 能源产品价格上涨的驱动主要在于两点：一是伊朗封锁霍尔木兹海峡导致物流中断；二是伊朗袭击周边国家能源基础设施导致生产中断 [6] 燃料油期货分析 - 低硫燃料油方面，我国基本上自给自足，对外依赖度较低 [6] - 高硫燃料油方面，中东地区是全球高硫供应重要来源，但短期中断不至于对市场造成严重冲击，供应链整体更有韧性 [6] - 市场处于极端波动率环境下，交易难度指数级上升，地缘局势一旦出现缓和迹象，价格将会急速下行 [6]

美股市场整体表现 - 美股三大指数大幅低开，道琼斯工业平均指数现价48013.59点，下跌891.19点，跌幅1.82% [1][2] - 纳斯达克指数现价22351.75点，下跌397.11点，跌幅1.75% [1][2] - 标普500指数现价6776.44点，下跌105.18点，跌幅1.53% [1][2] 半导体芯片行业 - 芯片股普遍重挫，美光科技跌幅超过8% [2] - 西部数据跌幅超过7%，闪迪、台积电、阿斯麦、英特尔跌幅均超过5% [2] - 博通、英伟达跌幅超过2% [2] 黄金矿业行业 - 黄金股走低，金田公司跌幅超过10% [2] - 哈莫尼黄金跌幅超过7% [2] 中概股行业 - 中概股普遍下跌，万国数据跌幅超过7% [2] - 阿里巴巴、百度集团跌幅均超过4% [2] 能源行业 - 能源股逆势走高，西方石油上涨接近2% [2] - 埃克森美孚石油、雪佛龙公司股价均上涨 [2]

文章核心观点 - 中东地缘冲突（特别是伊朗局势）引发市场对资源品和避险资产的短期“应激反应”，但拉长时间看，局部战争对全球权益市场的影响有限，且市场已部分定价风险，后续走势取决于冲突的演变和国内政策环境 [4][5][7][12] 地缘冲突的短期市场影响 - 地缘局势恶化初期，市场风险偏好受压制，能源、贵金属、有色金属、稀土、军工、电力设备等资源类板块的风险溢价提升 [4] - 冲突初期，原油供给冲击导致WTI原油价格涨幅中位数为3.2%，上涨概率为67%；黄金等避险资产价格受支撑 [9] - 伊朗是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%，若其工业设施遭袭，可能推升全球相关化工品及化肥价格 [4] - 若伊朗长时间封锁霍尔木兹海峡，将对全球能源贸易造成较大冲击 [4] 长期视角下的资产表现 - 拉长时间看（冲突发生后一周至一月），国际局部战争对权益市场影响有限，标普500区间涨幅中位数为1.4%，上涨概率高达83% [7] - 在冲突发生后一周至一月内，新兴市场股市大多反弹，但沪深300涨幅中位数为-1.1%，上涨概率仅为45.5% [7][10] - 复盘1970年以来中东八场重大冲突，美股表现与美军事介入程度相关，而对中国资产并无显著影响 [8] - 冲突发生一周至一月后，初期走强的商品开始走弱，美元和原油的上涨概率分别降至33%和42% [9] 商品价格的“情景化”特征与市场预期 - 黄金和原油价格带有较大的“情景化”特征，其走势取决于冲突是趋向妥协还是螺旋升级 [9] - 自1月22日美国表示调集重兵前往伊朗以来，布伦特油价和国际金价已分别累计上涨13.1%和8.1%，显示市场已在一定程度上定价伊朗局势升级风险 [12] - 随着后续地缘冲击趋于缓和，叠加国内进入两会政策密集部署期，市场风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [12]

税务争议法律进展 - 蒙古行政法院已于2026年1月作出对税务局有利的口头判决，并于2026年2月24日发出内容一致的书面判决，撤销了蒙古能源子公司MoEnCo的申索[1] - 公司有权在收到书面判决后的14天内，即2026年3月10日或之前，就该判决向蒙古上诉法院提起上诉[1] - 公司正在索取法律意见，并准备对判决提出上诉[1] 税务补缴与罚款通知 - 蒙古税务局于2026年2月10日发出评税和缴纳税款通知书，要求MoEnCo补缴2021年至2023年税务期间的税款及罚款[1] - 该重新评税法令涉及的总金额为5122亿蒙古图格里克，约合11.2亿港元[1] 公司应对措施与后续程序 - 公司正向其蒙古税务和法律顾问索取意见，包括进行独立评估[2] - 根据蒙古法律，若不同意重新评税法令，公司有权在收到通知后的30天内向税务争议解决委员会提出上诉[2] - 除法律途径外，公司亦将尽力与税务局进行建设性对话，以寻求双方均可接受的友善解决方案[2]

港股通资金流向概览 - 报告期内（2026.02.23-03.01）港股通净买入前三大公司为腾讯控股(146.77亿元)、阿里巴巴-W(52.66亿元)和南方恒生科技ETF(47.45亿元)[8] - 同期净卖出前三大公司为紫金矿业(-16.98亿元)、江西铜业股份(-10.90亿元)和中国平安(-10.46亿元)[9] - 从行业分布看，信息技术板块获得最大净买入，金额约350亿元，而材料板块遭遇最大净卖出，金额约50亿元[14] 活跃个股交易分析 - 腾讯控股(0700.HK)在沪市和深市港股通的周内合计买卖额频繁位居前列，例如2月27日合计达56.44亿元[18] - 盈富基金(2800.HK)在2月27日沪市港股通录得单日最大净买入67.77亿元，但2月25日出现单日大额净卖出30.64亿元[18][20] - 长飞光纤光缆(6869.HK)在多个交易日同时出现在沪市及深市前十大活跃股中，但资金流向不一，例如2月27日沪市净卖出4.47亿元而深市净卖出0.58亿元[18] 机制与背景 - 港股通是连接内地与香港市场的交易机制，分为沪港通和深港通两个渠道[27] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为“南下资金”，其流向是观察内地投资者对港股偏好的重要指标[28] - 港股市场拥有大量内地稀缺的新经济龙头公司，持续吸引内地南下资金进行配置[30]

市场整体趋势与策略 - 三月市场行情通常优于二月 自1950年以来 在标普500指数站稳200日均线上方的技术形态下 该指数平均上涨1.2% 上涨概率达66% [1][3] - 标普500指数仍运行在6520点支撑位上方 过去四个月的盘整缓解了此前的超买压力 [3] - 随着牛市周期进入第四年 建议投资者关注点从超大盘股转向更广泛的市场机会 拥抱市场广度所体现的强势 [3] - 动量因子在价值风格轮动中表现出较强韧性 规避弱势领域与捕捉强势个股同样重要 [3] 科技板块观点 - 软件板块持续拖累科技股表现 自一月中旬下调评级以来 软件板块动能评分为-10% [3] - 剔除软件股后 科技板块整体动能评分从-4%显著提升至+6% [3] - 在科技板块中给予“买入”评级的个股包括：苹果(AAPL.US)、泰科电子(TEL.US)、捷普科技(JBL.US)以及MongoDB(MDB.US) [4] 生物科技与金属采矿板块 - 生物科技、金属与采矿两大板块在动量量化模型中位居行业排名前列 [4] - 生物科技等权重ETF自2021年6月以来首次收复四年均线 该领域“失去的十年或已迎来转折点” [4] - 金属与采矿板块完成了长达十年的底部构筑与突破形态 [4] - 生物科技领域推荐“买入”标的：安进(AMGN.US)、吉利德科学(GILD.US)、Moderna(MRNA.US)、美国联合治疗(UTHR.US) [4] - 矿业领域推荐“买入”标的：美国铝业(AA.US)、麦克莫兰铜金(FCX.US)、MP Materials(MP.US)、世纪铝业(CENX.US) [4] 能源板块 - 能源板块动量评分从0%跃升至+4% 创下月度最大升幅之一 [4] - 能源板块SPDR ETF突破了自2014年以来持续十二年的技术阻力位 显示出长期底部正在构筑 [4] - 看好的能源个股包括：贝克休斯(BKR.US)、德希尼布FMC(FTI.US)、Targa Resources(TRGP.US)、瓦莱罗能源(VLO.US) [5]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.15%，标普500指数涨0.04%，纳指涨0.36% [2] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.56%，大型科技股多数走强，英伟达涨近3%，微软涨超1%，谷歌母公司Alphabet-C跌超1% [3] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌1.08%，个股中云米科技涨超10%，奇富科技涨超5% [3] 科技行业动态 - 英伟达宣布与光通信领域巨头Lumentum和Coherent达成深度战略合作，将分别向两家光学技术公司投资20亿美元 [3] 大宗商品市场 - 贵金属市场走势分化，黄金延续上行，伦敦金现上涨1.01%报5331.56美元/盎司，COMEX黄金期货上涨1.96%报5350.5美元/盎司 [3] - 白银大幅回调，伦敦银现下跌4.34%报89.673美元/盎司，COMEX白银期货下跌3.37%报90.15美元/盎司 [3] - 国际原油价格震荡上行，布伦特原油期货站稳70美元/桶关口 [4] 地缘政治与能源市场影响 - 受美以袭击伊朗影响，欧洲金融市场避险情绪升温，欧洲天然气价格盘中暴涨超过50% [4] - 布伦特原油期货价格一度飙升近13%至每桶82.37美元，创下2025年1月以来最高水平 [4] - 卡塔尔能源公司宣布因设施遭袭暂停液化天然气生产，其通过霍尔木兹海峡外运的液化天然气占全球供应份额约20%，通过该海峡运输的原油约占全球石油运输总量的五分之一 [4] - 欧洲股市开盘后明显下跌，英国富时100指数跌幅约1.25%，德国DAX指数跌幅超过2%，法国CAC40指数下跌2.36% [4] 市场观点与担忧 - 市场正承受中东地缘政治紧张局势升级的冲击，担忧对地区稳定和能源供应造成影响 [5] - 投资者关注油价大幅上涨以及供应链中断风险，并担忧通胀压力因此进一步加剧 [5]

市场行情与风格表现 - 截至中午收盘，大盘整体微跌，处于3.7星投资价值阶段 [1] - 大盘股波动不大略微上涨，价值风格整体上涨，红利类指数整体上涨 [2] - 上周上涨较多的小盘股下跌，微盘指数下跌超3%，成长风格普遍下跌 [2] - 主动优选、指数增强、月薪宝等组合整体上涨，其中月薪宝、365天组合有基金分红 [2] 全球市场波动与地缘冲突影响 - 周末伊朗地区出现冲突，影响全球市场，欧股开盘后下跌近2%，亚太地区股市及港股下跌较多 [2] - 全球股票市场下跌，原油价格大幅上涨 [2] - 地缘冲突若不影响公司正常经营，则仅为短期恐慌情绪引发的市场波动，市场最终回归价值 [2] 商品类基金投资分析 - 原油价格近期上涨，但通过商品期货模拟价格的原油、白银基金存在追踪误差风险 [2] - 2020年初原油价格暴跌时，原油基金净值出现较大误差 [3] - 最近几个月白银价格大跌时，白银基金净值也引发投资者争议 [5] - 另一类通过衍生品挂钩原油价格的原油宝也曾出现过风险 [4] - 这类商品衍生品构建的基金投资难度较高，平时追踪误差尚可，但遇特定阶段易出现误差 [6][7] 能源行业的替代投资思路 - 可通过能源行业占比高的指数进行投资，如部分红利、现金流指数 [8] - 能源行业商业模式简单清晰，部分能源股是长期高分红、高自由现金流的典型品种 [9] - 例如一些港股红利类指数、现金流指数，能源价格上涨对指数有利，下跌时也有较高股息率提供保护 [10][11][12] - 市场已提前反应，去年下半年低估的现金流、港股红利等指数最近几周上涨已回到正常估值，A股部分红利类指数仍处低估 [13] 新书发布与直播预告 - 《红利指数基金投资指南》新书上市，首日登顶京东图书投资榜和新书热卖榜第一名，2026年1月荣登全国非虚构类新书销售榜第一名 [16] - 该书为“螺丝钉投资指南口袋书”系列首本，体量小易读，适合零基础投资者 [16] - 预告3月3日晚7点直播，主题包括判断品种低估、应对成长/价值风格轮动、分散配置与再平衡策略 [14] 主要指数估值数据摘要 - **中证红利低波动**：盈利收益率11.96%，市盈率8.36，市净率0.83，股息率4.87%，ROE 9.93% [20] - **上证红利**：盈利收益率9.35%，市盈率10.70，市净率1.07，股息率4.60%，ROE 10.00% [20] - **中证红利**：盈利收益率9.10%，市盈率10.99，市净率1.11，股息率4.40%，ROE 10.10% [20] - **沪深300**：市盈率16.79，市净率1.91，股息率2.39%，ROE 11.38% [20] - **创业板**：市盈率44.61，市净率5.94，股息率0.78%，ROE 13.32% [20] - **标普500**：市盈率24.37，市净率5.56，股息率1.15%，ROE 22.81% [20] - **纳斯达克100**：市盈率28.16，市净率8.61，股息率0.65%，ROE 30.58% [20] - **十年期国债**：到期收益率1.82% [20] 债券市场参考数据 - **货币基金七日年化中位数**：1.19% [23] - **中证短融**：到期收益率1.72%，近1年年化收益1.90% [23] - **10年期国债**：修正久期7.51，到期收益率1.73%，近1年年化收益2.05%，近5年年化收益4.92%，近5年最大回撤-2.14% [23] - **30年期国债**：修正久期19.96，到期收益率2.31%，近1年年化收益-3.98%，近5年年化收益8.18%，近5年最大回撤-8.51% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，结合基本面数据和宏观行业新闻，给出各商品的走势判断和趋势强度，为投资者提供参考。如黄金受地缘政治冲突影响价格上涨，部分商品受地缘因素、供需关系、成本变化等因素影响呈现不同走势[6][11]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治冲突爆发价格上涨，沪金2602昨日收盘价1147.90，涨幅0.12%，夜盘收盘价1159.98，涨幅1.31%；Comex黄金2602涨幅1.82%；伦敦金现货涨幅1.88%[6]。 - 白银呈震荡格局，沪银2602昨日收盘价23019，涨幅1.94%，夜盘收盘价23927.00，涨幅6.95%；Comex白银2602涨幅6.21%；伦敦银现货涨幅6.30%[6]。 - 铂小幅跟随黄金走强，钯震荡为主[28]。 有色金属 - 铜受地缘政治风险发酵影响价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价103920，涨幅1.22%，夜盘收盘价103280，跌幅0.62%；伦铜3M电子盘涨幅0.28%[11][12]。 - 锌震荡偏强，沪锌主力收盘价24710，涨幅0.57%；伦锌3M电子盘收盘价3308，跌幅1.74%[15]。 - 铅因库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价16840，涨幅0.27%；伦铅3M电子盘收盘价1960，跌幅0.96%[18]。 - 锡需关注宏观地缘影响，沪锡主力合约昨日收盘价453240，涨幅8.53%，夜盘收盘价455610，涨幅5.65%；伦锡3M电子盘涨幅6.74%[21][22]。 - 铝关注海外断供情况，氧化铝关注交易情绪，铸造铝合金跟随电解铝[25]。 能源化工 - 对二甲苯受地缘影响成本推涨，PTA成本支撑偏强，MEG单边趋势偏强[60]。 - 橡胶震荡偏强，合成橡胶偏强运行[65][70]。 - LLDPE因原油风险加剧上游供应或收缩，PP的C3原料或有脉冲，PDH装置减量延续[73]。 - 烧碱宽幅震荡，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇偏强运行，尿素短期偏强，苯乙烯偏强震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动基本面维持偏紧，PVC短期偏强，燃料油即将迎来大涨且波动显著升高，低硫燃料油预计跟涨[78][83][88][92][98][103][106][111][121][124]。 农产品 - 棕榈油基本面矛盾有限，关注油价扰动；豆油受美豆成本支撑区间运行为主[137]。 - 豆粕受中东地缘事件影响情绪，或稳中偏强；豆一关注国内商品市场情绪，或稳中偏强[147]。 - 玉米震荡偏强，白糖因中东战火涨价情绪升温，棉花预计维持偏强走势，鸡蛋震荡调整，生猪淡季被动累库，肥标驱动将现，花生震荡运行[150][155][160][166][169][173]。

核心观点 - 美元在中短期或将反弹，美国货币与财政政策空间边际改善，信贷扩张有望持续，美国可能利用此窗口回补制造业产能，需关注美国再工业化节奏与资本品通胀 [3] - 大类资产中短期可能围绕强美元展开演绎，中国以外的非美经济体或将受损 [3] - AI应用爆发，中国凭借庞大内需市场等竞争优势明显，可能系统性压制美股AI产业链，并抑制美元反弹空间 [3][16] - 中期看好煤炭、电力、石油及美国资本品通胀相关领域 [4] - 长期看好保险、央国企、反内卷及中概互联网 [4] 美国资本品通胀压力增加 - 2026年1月核心PPI同比增速攀升至3.600%，呈现逐月加速态势，较去年9月的2.986%一路走高 [8] - PPI中权重高达68.3%的服务项价格贡献度在1月显著增加，是核心PPI抬头的主动力 [8] - 虽然食品和能源价格在1月分别负增长-0.068%和-0.224%，对整体通胀有对冲作用，但核心商品价格走强 [8] - 商品通胀细分中，出口商品和政府购买商品的物价压力在1月明显放大，尤其是政府购买资本设备项环比增幅显著 [8] - 美国制造业投资同比增速已从2023年接近80%的高点回落至负值区间，表明大规模厂房建设的第一阶段已基本完成 [9] - 能源设施和通信设施的建设支出在2025年下半年后表现出较强韧性，能源基建在年初有小幅勾头向上趋势，可能与AI数据中心对电力的迫切需求及电网更新有关 [9] - 上游服务价格的上升可能在未来几个月传导至消费端CPI，令美联储降息路径充满变数 [9] 美元中期反弹的可能 - 美伊冲突加剧推高短期市场避险情绪，为美元提供强劲支撑 [15] - 中东紧张局势可能推动国际油价上涨，由于石油贸易以美元结算，会增加全球美元交易需求，对美元汇率构成利好 [15] - 美元中短期或将反弹，美国货币、财政等总量政策实施空间边际改善，美国信贷扩张有望持续 [3][15] - 中国AI应用爆发，竞争优势明显，可能系统性压制美股AI产业链，并抑制美元反弹空间 [3][16] 港股复盘 - 2月港股收跌，恒生指数收跌-2.76%，恒生中国企业指数收跌-4.91%，恒生科技指数收跌-10.15% [17] - 2月港股科技和能源细分方向超额领先，电讯设备、5G、电子竞技和超临界发电领涨 [21] A股市场复盘 - **宽基和因子**：2月宽基指数分化，中证1000领涨，上证指数收涨1.09%，科创50、创业板和上证50收跌 [22]；从因子表现看，高波行情延续，高贝塔值依旧大幅领涨，低价股、微盘股和业绩扭亏涨幅居前 [31]；远月股指期货预期略走弱，贴水加深 [23] - **产业和行业**：从产业层面看，先进制造和周期领涨，金融地产逆势收跌 [33]；细分行业层面，周期细分行业超额相对领先，相对上证指数超额收益来看：小金属、玻璃玻纤和非金属材料领涨，广告营销、贵金属和保险超额领跌 [37] - **外资期指持仓**：本周外资期指持仓分化，IC净空仓走阔，IF、IM净空仓收敛，IH净空仓维持稳定 [43] 下周关注热点 - 下周（3月2日至3月6日）重点关注美国PMI和非农就业数据，具体包括美国ADP就业人数变动、ISM非制造业PMI、贸易帐、零售销售环比、季调后非农就业人口变动，以及中国官方制造业PMI [46][48]