报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业呈现中游回落、上游分化态势，生产和服务行业有新动态，各行业指标有不同表现 [1][3] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：新一届全国汽车标准化技术委员会在北京成立，“十五五”时期我国将加快汽车产业关键核心标准研制，包括极端环境适应性、动力电池循环寿命等标准制修订，还将加快前沿领域标准体系建设 [1] - 服务行业：财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知，通过竞争性选拔确定部分城市，中央财政对入围城市给予定额补助，2026年支持范围为地级及以上城市，共评选不超过15个 [1] 行业表现情况 - 上游：能源方面国际原油价格小幅回落，有色方面镍、铜价格回升，化工方面聚乙烯价格回落 [3] - 中游：化工的PX、聚酯开工率维持低位，能源的电厂耗煤量降低，基建的道路沥青开工降低 [3] - 下游：地产的二线城市商品房销售回落，服务的国内航班班次继续回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：4月16日玉米现货价2325.7元/吨，同比涨0.06%；鸡蛋现货价8.0元/公斤，同比涨10.04%；棕榈油现货价9204.0元/吨，同比降3.16%；棉花现货价16953.0元/吨，同比涨1.39%；猪肉平均批发价14.4元/公斤，同比降1.37% [35] - 有色金属：4月16日铜现货价102398.3元/吨，同比涨4.91%；锌现货价23790.0元/吨，同比涨0.44%；铝现货价24763.3元/吨，同比涨1.42%；镍现货价142900.0元/吨，同比涨5.59%；铝（另一数据）现货价16743.8元/吨，同比降0.19%；螺纹钢现货价3134.8元/吨，同比降0.31% [35] - 黑色金属：4月16日铁矿石现货价785.8元/吨，同比涨2.30%；线材现货价3302.5元/吨，同比降0.53% [35] - 非金属：4月16日玻璃现货价13.3元/平方米，同比降1.48%；天然橡胶现货价16783.3元/吨，同比降0.84%；中国塑料城价格指数1011.5，同比降2.39% [35] - 能源：4月16日WTI原油现货价91.3美元/桶，同比降3.30%；Brent原油现货价94.9美元/桶，同比涨0.19%；液化天然气现货价4986.0元/吨，同比涨3.57%；煤炭价格824.0元/吨，同比降0.12% [35] - 化工：4月16日PTA现货价6548.2元/吨，同比涨0.36%；聚乙烯现货价8541.7元/吨，同比降4.21%；尿素现货价1882.5元/吨，同比涨0.53%；纯碱现货价1241.4元/吨，同比涨0.12% [35] - 地产：4月16日水泥价格指数全国为127.8，同比降1.04%；建材综合指数114.5点，同比涨0.33%；混凝土价格指数全国指数90.0点，同比降0.14% [35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 甲醇 - 期货早间拉涨后高位震荡，现货按需采购，基差坚挺，单边客户观望居多，全天整体成交一般；地缘冲突下，伊朗暂停石化产品出口及霍尔木兹海峡通航扰动支撑盘面与现货偏强；供应端煤制甲醇利润良好，春检延后带动国内开工及产量回升，内地煤制一体化装置盈利走强、外采增加支撑内地价格；需求端港口MTO利润走弱，传统下游加权开工下滑，供需双弱下港口、内地库存双双去化；近月行情由进口减量主导，叠加中东装置关停带来的全球供应缺失，供需压力有限，预计维持宽幅偏强震荡[2] 聚烯烃 - 现货维持偏弱，线性煤化工出厂变动不大，中油出批量降200，成交一般；成本端原油与煤价波动下，行业加权利润再度收缩，当前估值已处偏低区间；供应端国内装置4月检修规模仍处高位，叠加进口窗口收窄、出口订单放量，供应端减量明确；需求端受加工费持续走弱拖累，下游企业采购趋于谨慎，仅维持刚需拿货，订单不足带来的需求同比走弱，整体形成供需双降格局；库存端本周上游略累库，但套保成交改善与出口放量带动社会库存去化；当前盘面虽整体偏弱，但4 - 5月减产与净进口下滑带来的大幅去库预期仍对价格形成支撑，后续需重点跟踪库存去化进度与基差变化[5] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯：前期受霍尔木兹海峡封锁影响，部分亚洲炼厂开工减产增加，国内外部分炼厂负荷下降，纯苯供应存进一步收缩预期，下游负荷整体维持，供需逐步好转；在美伊最终达成停火协议前，地缘仍会反复，短期油价回落空间有限，且部分化工走势逐步回归基本面，纯苯供需好转预期下价格支撑偏强，策略上偏多配，EB05 - BZ05价差观望[7] - 苯乙烯：近日行业现金流大幅压缩，部分装置减负运行；需求端下游高价跟涨乏力，但本周下游负荷有所回升；尽管苯乙烯供需边际好转，叠加4 - 5月出口成交放量，供需面偏紧，价格支撑偏强；在美伊最终达成停火协议前，地缘仍会反复，短期油价回落空间有限，且部分化工走势逐步回归基本面，低估值且供需偏紧预期下，短期苯乙烯支撑偏强，策略上同纯苯[7] LPG 报告未提及LPG核心观点相关内容 天然橡胶 - 供应方面，部分产区下周降雨预期增强，割胶作业有望逐步恢复，削弱市场看多情绪，但开割初期新胶实际上市量仍偏少，原料价格下方空间有限，成本端对胶价形成阶段性支撑；需求方面，多数半钢胎企业生产供应整体运行平稳，海外订单对市场需求仍形成一定支撑，整体延续高位运行，个别半钢胎企业产出略有减量，对整体供应格局影响有限；近期企业出货表现一般，部分规格产品仍存在缺货情况；地缘冲突缓和市场情绪修复，但前期天气炒作、供应偏紧等利好因素逐步消退，市场重心转向供应增量与高库存压力，预计胶价震荡为主，运行区间16500 - 17500[9] 尿素 - 16日尿素期货主力期货合约大幅上涨，受印标消息和出口预期刺激现货价格重心上升，出口看涨情绪偏好；短期内业者交易情绪逐渐谨慎，市场大方向依旧主稳；尿素基本面暂无太大变化，本周检修装置增加供应小幅下滑，但整体仍保持高位，供应依旧充足；继农业需求从高峰回落后，各地区域需求将逐渐出现分化，开工维持较高水平，整体需求端转移明显；考虑尿素出口利润巨大，短期出口有涨值预期，此外，工厂库存行至低位，市场成交偏好，尿素价格或偏强震荡，需防范出口动态和装置检修情况[10] PVC、烧碱 - 烧碱：16日烧碱期货盘面小幅反弹，现货价格小幅走低，以山东地区为准，部分企业低度碱散户走货不佳，降价去库，高度碱内贸订单减弱，部分企业库存增加下价格继续下行；消化地缘局势带来的看涨情绪后，烧碱价逐渐回归理性，从基本面看，烧碱供需偏弱形势依旧严峻，本周期检修装置增加，供应量小幅减少，氯碱企业样本厂家开工下调，但整体放量有限；利润较前期下调，液氯周均价格下行；需求端仍较为平淡，难以对价格形成有效支撑，且前期市场经历买涨后成交情绪转弱，库存重新累积，对盘面价格形成压制，短期看烧碱价格或延续偏弱震荡，直至寻到下方成本和经济性支撑[11] - PVC：16日PVC期货盘面偏弱震荡，现货价格重心弱势小幅震荡，现货一口价企稳，市场成交气氛较昨日放缓，受国内外装置检修及停车预期提振短期盘面小幅推升，外贸商低价询单及成交气氛略有回升，短期看市场维持底部区间波动；乙烯法高位成本限制乙烯法PVC供应量，随着部分装置减产及电石法远期检修开始，市场供应趋紧预期，且下游刚需健在，行业去库预期持续，支撑PVC市场短期弱势震荡后小幅回升，但考虑内外贸需求增长乏力，提升空间有限，乙电价差较高使得终端减少乙烯法需求量，且存在被替代可能，乙烯法价格短期预期亏损与降价并存，部分高端乙烯法产品或存在减量保价；整体看，国内PVC市场短期受区域情绪影响波动，但可跌空间预计有限，在区域乙烯法供应未修复前乙电价差依然较大，且存在电石法替代乙烯法需求空间，支撑市场的远期预期[11] 玻璃纯碱 - 纯碱：供应端随着检修结束预计供应将延续增加；需求端窄幅波动为主；价格上涨，成本端增加，利润略降；短期来看，随着检修恢复以及出口略增，供需均将增加，但库存仍较高，结合成本端煤价窄幅上涨，基本面整体变化有限，纯碱总体震荡看待，09合约区间参考1200 - 1300，可观望或轻仓布局多单博弈5月检修预期，套利关注多纯碱空玻璃，持续关注产线检修及需求恢复和去库情况[12] - 玻璃：市场气氛偏淡，部分厂家降价促销；供应端湖南旗滨600吨/日产线点火，产量低位徘徊；需求端low - e开工略好转，深加工企业订单略回升，但整体仍偏低；库存方面厂内库存高位再增；利润方面煤制气法减亏、石油焦法和天然气法亏损略增；前期盘面跟随纯碱略反弹，当日玻璃在弱现实压制下回落，核心仍在于需求不足，厂内库存持续高位累库，玻璃低位震荡看待，FG609参考1000 - 1100，建议观望，套利关注多纯碱空玻璃，关注后续产线和库存变化及需求恢复情况[12] 聚酯产业链 - PX：中东局势反复，亚洲PX工厂面临的原料不足压力持续增加，PX工厂未来减产和停车检修预期增加，PX供应预期收缩明显；不过下游PTA工厂检修也较多，且下游聚酯工厂仍在负反馈中；虽PX供需双弱，但2季度PX整体供需预期偏紧，且去库预期较强；尽管美伊谈判在推进中，但在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，油价低位存支撑；且部分化工走势逐步回归基本面，PX在供需偏紧预期下价格驱动转强，关注中东地缘态势及油价走势，策略上PX在产业链中偏多配[13] - PTA：随着海峡封锁时间延长，原料端PX因其原料供应中断而减产或检修计划逐步增加，原料PX供应进一步收缩；随着PTA装置检修增加，供需预期也有所改善，但仍弱于原料PX，因此PTA加工费压缩明显；因原料PX驱动有所转强，预计短期PTA跟随原料或偏强震荡，关注中东地缘态势，策略上关注TA7 - 9低位正套机会[13] - 乙二醇：地缘局势来看，目前中东局势处于临时停火期，原油价格承压，短期乙二醇价格存回落预期；供需来看，国内部分油制乙二醇装置继续降负，二季度乙二醇国内供应明显下滑，且海外装置停车较多，整体负荷均下降至低位，物流结构重塑以及供应端回归均需要一定时间，因此，二季度进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，二季度乙二醇社库去库幅度可观，策略上观望[13] - 短纤：短纤供需双弱，整体供需格局偏弱；在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，预计短期油价回落空间或有限；且随着上游PX实质性减产增加，上游驱动有所转强，对短纤绝对价格心存支撑；不过下游消化前期原料，市场观望气氛加重；短纤自身驱动偏弱，绝对价格跟随原料波动为主，关注成本端走势及下游成本传导情况，策略上单边观望，PF盘面加工费800以下可适当低位做扩[13] - 瓶片：4月，随着气温回暖，叠加今年一季度末下游远期备货有限，4月需求有望增加，预计将出现下游高价刚需补货或逢低集中采购瓶片，同时，瓶片供应提升有限，因此，4月瓶片供需预期偏紧，加工费预期偏强运行；然而，由于外围宏观影响较大、聚酯瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行[13] 原油 - 布伦特06月合约收于99.39美元/桶，上涨4.70%；供给端霍尔木兹海峡封锁及轰炸已造成中东地区实质性减产，炼油设施遭袭后修复需数周至数月，多国家陷入“储罐饱和”困境，全球供应真正物理中断，亚洲刚需 + 库存回补，基本面支撑偏强；美国能源信息署数据显示，截止4月10日当周，美国原油库存总量下降，商业原油、汽油、馏分油库存量均下降；美伊或开启第二轮谈判，美财政部启动“经济狂怒”行动对伊朗施加经济压力，地缘局势微妙；IEA预计在2026年第二季度石油日均需求会下降150万桶，短期油价情绪偏空，但霍尔木兹海峡通航情况仍不明朗，美国商业原油转向去库，预计油价继续围绕地缘波动宽幅震荡，建议观望或正套[14] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格及价差：MA2605收盘价3188，涨1.05%；MA2609收盘价2908，涨2.25%；MA59价差280，跌9.97%；太仓基差195，持平；MTO05盘面220，跌46.73%；内蒙北线现货2665，涨1.04%；河南洛阳现货2935，涨0.95%；港口太仓现货3340，涨1.83%；区域价差太仓 - 内蒙北线675，涨5.06%；区域价差太仓 - 洛阳405，涨8.72%[2] - 库存：甲醇企业库存36.772，降6.44%；甲醇港口库存95.4万吨，降7.01%；甲醇社会库存132.1，降6.85%[2] - 上下游开工率：上游国内企业开工率78.82，降1.29%；上游海外企业开工率47.1，降4.07%；西北企业产销率78.8，降18.60%；下游外采MTO装置开工率78.5，降0.48%；下游甲醛开工率37.5，降4.23%；下游冰醋酸开工率72.7，降8.45%；下游MTBE开工率64.3，降5.06%[2] 聚烯烃 - 价格及价差：L2605收盘价8280，涨0.18%；L2609收盘价8091，涨0.68%；PP2605收盘价8944，跌0.01%；PP2609收盘价8446，涨0.99%；L59价差189，跌17.47%；PP59价差498，跌14.43%；LP05价差 - 664，涨 - 2.35%；华东PP拉丝现货价格9120，跌0.33%；华北LLDPE现货价格8230，持平；华北LL基差 - 50，跌66.67%；华东pp基差180，跌10.00%[5] - 非标价格：华东LDPE价格11450，跌0.87%；华东HD膜价格9600，持平；华东HD注塑价格9000，持平；华东PP注塑价格9300，跌0.32%；华东PP纤维价格9500，持平；华东PP低熔共聚价格9150，跌1.93%[5] - 上下游开工率：PE装置开工率70.47，降2.87%；PE下游加权开工率40.39，降1.54%；PP装置开工率62.77，降3.85%；PP粉料开工率17.58，降6.29%；下游加权开工率49.63，涨0.6%[5] - 库存：PE社会库存59.41，降1.44%；PP企业库存58.93，涨4.43%；PP贸易商库存15.37，降8.24%；PE企业库存61.33，涨4.04%[5] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油（6月）94.93，持平；WTI原油（5月）91.29，持平；CFR日本石脑油991，跌5.2%；CFR东北亚乙烯1450，跌3.4%；CFR中国纯苯1148，跌1.5%；纯苯 - 石脑油157，跌22.3%；乙烯 - 石脑油450，涨0.4%；纯苯（中石化华东挂牌价）8700，持平；纯苯华东现货8880，涨0.1%；BZ期货2605 8760，涨0.0%；BZ期货2606 8546，涨0.2%；BZ基差（05）120，涨10.8%；BZ05 - BZ06 214，跌10.7%；纯苯进口利润 - 150，跌92.0%；汇率（人民币中间价）6.8582，涨0.0%[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货10260，跌0.5%；EB期货2605 9928，跌0.3%；EB期货2606 9708，持平；EB基差（05）307，跌8.1%；EB05 - EB06 245，跌10.6%；EB现金流（非一体化） - 647，跌8.4%；EB现金流（一体化） - 286，跌73.2%；EB - BZ现货价差1380，跌4.3%；EB05 - BZ05 1193，跌1.8%；CFR中国苯乙烯1322，跌1.6%；EB进口利润 - 270，跌41.1%[7] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：纯苯现金流 - 450，跌24.1%；己内酰胺现金流 - 280，跌3.6%；苯胺现金流1663，跌0.5%；EPS现金流440，跌11.4%；PS现金流 - 460，跌10.9%；ABS现金流 - 1756，涨2.8%[7] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存24.34，降8.2%；苯乙烯江苏港口库存14.79，涨7.9%[7] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率71.5%，持平；国内纯苯开工率70.3%，降3.1%；国内加氢苯开工率68.9%，持平；苯乙烯开工率86.2%，涨0.5%；己内酰胺开工率79.5%，降8.1%；苯胺开工率88.8%，降0.3%；苯乙烯开工率72.4%，涨1.5%；下游PS开工率51.0%，降6.1%；下游EPS开工率58.9%，降26.4%；下游ABS开工率60.2%，降1.3%[7] LPG - 价格及价差：主力PG2605 5821，涨0.80%；PG2606 5651，涨0.62%；PG2607 5510，涨0.55%；PG05 - 06 170，涨6.92%；PG05 - 07 311，

文章核心观点 - 文章认为，农产品板块的行情启动通常滞后且传导链条长，但当前正面临一个关键的触发节点[3][4][22] - 其核心逻辑在于，地缘冲突等因素正通过“能源→化肥→农业”的链条引发连锁反应，化肥供给紧张和价格上涨将不可逆地推高粮食生产成本和价格，而北半球春耕的关键时间窗口使得这一影响尤为紧迫和深远[5][17][20] 现代农业的底层，是化肥 - 合成氮肥是支撑全球近80亿人口生存的基础，若无合成氮肥，地球仅能养活约40亿人[5] - 化肥成本约占粮食价格的15%，其价格每上涨20%-30%，就会在下一个种植周期将粮食价格中枢推高3-5个百分点[5] - 自美伊冲突升级以来，国际化肥价格显著上涨，其中应用最广泛的氮肥——尿素价格已上涨近90%[5] 化肥价格上涨的原因 - **第一层：能源成本推动**：化肥生产高度依赖天然气和石油，能源价格上涨直接推高化肥生产成本，历史数据显示天然气价格与氮肥价格高度正相关[8] - **第二层：关键供应链受阻**：霍尔木兹海峡是全球化肥供应链的“命门”，承载着全球约三分之一的海运化肥贸易，冲突导致该海峡封锁，将直接影响供给[12] - 受冲突直接或间接影响的出口国，占全球尿素出口、氨出口约30%，以及硫磺贸易近一半[12] - **第三层：出口限制加剧紧张**：由于成本上升和供应紧张，全球主要化肥出口国（包括中国）已开始实施出口管制，优先保障国内供应，进一步收缩了全球供给[15][16] 农业输不起时间：春耕窗口，不可逆转 - 北半球正处于春耕关键期，播种和追肥的时间窗口由自然条件锁定，无法延后，供给延迟将直接导致错过农时[17][18] - 文章对冲突持续时间进行了情景推演： - **短期缓和（1-2周内结束）**：化肥价格可能仅为短期脉冲，影响相对有限[19] - **延续1-3个月**：全球化肥缺口扩大，可能导致北半球主要粮食产区减产，粮价大幅上行并冲击历史高位，全球通胀升温[19] - **局势进一步升级**：可能错过春耕和追肥窗口，导致土壤养分透支、作物绝收，全球粮食库存缺口可能需要一个完整农业周期或数年才能恢复，进而引发全球通胀失控和发展中国家粮食安全危机[20] 总结与展望 - “能源→化肥→农业”的传导是当前全球供应链重构的一个缩影，类似的传导逻辑可能出现在其他领域[20] - 当前霍尔木兹海峡封锁、化肥价格上涨、春耕窗口关闭等一系列信号，意味着农产品周期的下一个传导节点正在被触发[21][22]

今日早参 2026 年 4 月 16 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 今日热点 固定收益：美以伊冲突的资产配置启示 地缘局势牵动全球市场的神经，加大了组合配置的难度。不过事后来看，从 市场的角度仍提供了一些资产配置的启示以及后续应对类似危机的方法论。 一是黄金、美债避险属性弱化，从低波动+低估值+低相关度三个维度寻找新 避险资产；二是战争初期不宜低估短期冲突的烈度，中后期不宜高估战争对 市场和经济的中长期影响；三是 3 月以来，资产相关性多转正，基于不同地 缘场景的风险平价组合对冲效果更好；四是通过预判战争走势调整仓位难度 较大，更关注战后中长期相对确定性的趋势。本周配置建议上，我们上周指 出本轮冲突的情绪拐点已经出现，而上周末的谈判虽然未能成功，但出现更 多积极迹象，市场或已经选择"看穿"。预计大类资产短期或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕行业中观事件及上中下游行业数据情况展开，指出上游价格回落，中游呈现分化态势，下游部分行业表现不佳 [1][2] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：国务院办公厅发布深化投资审批制度改革意见，可按权限动态调整企业投资项目核准或备案权限层级，对无序竞争产业可实行临时性调控措施 [1] - 服务行业：中国人民银行、国家外汇管理局调整银行业金融机构境外贷款业务，上调境内外商独资银行等境外贷款杠杆率，进出口银行境外贷款杠杆率也上调 [1] 行业总览 - 上游：化工领域PTA、聚乙烯价格回落；农业方面鸡蛋价格回升、猪肉价格回落；能源领域国际原油价格回落 [2] - 中游：化工行业PX开工率回落、聚酯开工持续低位；能源行业电厂耗煤量处同期高位；农业行业生猪制品开工上行 [2] - 下游：地产行业一线城市商品房销售处于低位；服务行业国内航班班次持续回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|4月14日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2322.9元/吨|-0.31%| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|10.56%| |农业|现货价:棕榈油|9244.0元/吨|-1.66%| |农业|现货价:棉花|16932.0元/吨|1.03%| |农业|平均批发价:猪肉|14.6元/公斤|-2.80%| |有色金属|现货价:铜|101080.0元/吨|4.48%| |有色金属|现货价:锌|23574.0元/吨|0.21%| |有色金属|现货价:铝|24458.3元/吨|-0.27%| |有色金属|现货价:镍|138883.3元/吨|2.53%| |有色金属|现货价:铝|16512.5元/吨|-0.90%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3130.7元/吨|-0.73%| |有色金属|现货价:铁矿石|775.9元/吨|-1.48%| |有色金属|现货价:线材|3302.5元/吨|-0.53%| |非金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|0.00%| |非金属|现货价:天然橡胶|16616.7元/吨|-1.87%| |非金属|中国塑料城价格指数|1026.3|-0.57%| |能源|现货价:WTI原油|99.1美元/桶|-11.86%| |能源|现货价:Brent原油|99.4美元/桶|-9.48%| |能源|现货价:液化天然气|4750.0元/吨|-0.54%| |能源|煤炭价格:煤炭|823.0元/吨|-0.36%| |化工|现货价:PTA|6392.9元/吨|7.79%| |化工|现货价:聚乙烯|8758.3元/吨|-4.97%| |化工|现货价:尿素|1875.0元/吨|0.27%| |化工|现货价:纯碱|1240.0元/吨|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|128.2|-0.90%| |地产|建材综合指数|114.1|-0.25%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.0|-0.13%| [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，结合各品种基本面、市场动态及地缘政治等因素，给出各品种走势判断及交易策略建议 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货震荡不改上行趋势，单边可逢低做多，可进行IM\IC多2609+空ETF的期现套利及牛市价差操作 [20][21][22] - 国债期货资金面延续偏松，单边可轻仓低多TL合约，套利可继续持有做空30Y - 7Y期限利差（TL - 3T）头寸 [24][25] 农产品 - 蛋白粕市场变动有限、盘面震荡运行，单边可在09合约少量布局多单，卖出看跌期权 [27][28] - 白糖国际糖价下跌、国内糖价抗跌，建议观望 [31] - 油脂板块震荡运行，短期或受地缘扰动反复震荡 [34] - 玉米/玉米淀粉现货稳定、盘面高位震荡，外盘07玉米回调可偏多思路，07玉米和淀粉价差平仓，逢高卖出看涨期权 [36][39][40] - 生猪供应压力好转、价格整体上涨，09合约前期多单可逐步减仓离场，卖出宽跨式策略 [41][42] - 花生现货稳定、盘面窄幅震荡，观望 [45][46] - 鸡蛋淘汰量较高、现货价格季节性偏强，短期期货价格区间震荡，可考虑6月合约高空低平滚动操作 [49][50] - 苹果新果季有增产预期、期货易跌难涨，10月合约可等待反弹后布局空单 [51][52][53] - 棉花 - 棉纱外棉价格强势、国内价格相对平稳，美棉走势震荡偏强，郑棉可逢低建仓多单，买入看涨期权 [57][58] 黑色金属 - 钢材海外权重降低、延续震荡走势，维持震荡偏强走势，可做多hc05 - 10价差 [60][61] - 双焦底部有支撑、可逢低试多，焦煤可卖出虚值看跌期权 [63][64] - 铁矿市场博弈加大、矿价震荡运行，单边震荡运行 [65][67] - 铁合金供需平稳、低位震荡，单边低位震荡 [68][69] 有色金属 - 金银地缘风险好转、震荡中枢抬升，可背靠5日均线逢低试多 [72] - 铂钯重启谈判预期提振市场、震荡偏强，铂金、钯金单边谨慎做多，关注美对俄钯关税政策择机多铂空钯 [74][75] - 铜战争影响钝化、偏强运行，低多思路对待，跨市正套继续持有 [80] - 氧化铝现货价格下跌、基本面压力不减，单边偏弱运行，可空05或06，多09 [82] - 电解铝美伊冲突边际缓和、沪铝补涨，单边震荡反弹，内外反套，卖出看跌期权 [83] - 铸造铝合金地缘冲突局势边际好转，随沪铝跟涨 [85] - 锌获利内外正套分批止盈，单边暂时观望 [89] - 铅暂时观望 [93] - 镍印尼调整HPM计价刺激镍价上涨，背靠5日系持有多单 [94][95] - 不锈钢成本支撑、跟随镍价运行 [96] - 工业硅多单持有 [100] - 多晶硅长线回调后买入远月合约，PS2605 - PS2606合约反套策略逐渐止盈离场，远月领式看涨策略 [101][102] - 碳酸锂市场担忧澳洲能源不足影响锂矿产量，回调轻仓试多 [104][105] - 锡市场情绪好转、锡价有所提振，关注60日均线支撑，轻仓交易 [107] 航运及碳排放 - 集运美伊停火谈判一波三折，关注海峡通行情况，建议暂时观望 [110][111] - 干散货运价燃油价格回调推动租家重回市场，短期整体表现较好，需关注美伊谈判结果及霍尔木兹海峡封锁时长 [113][114] - 碳排放中国碳市场交易平淡，欧盟延长ETS2下MSR2配额完全有效时间，中国碳价短期震荡，中长期有望支撑震荡偏强；欧盟碳价短期震荡偏强，走势高度依赖政策方向和欧盟经济状况 [115][116][117] 能源化工 - 原油美伊或延长停火两周，震荡偏弱 [121] - 沥青供应低位需求疲弱、成本波动加剧，观望 [124] - 燃料油富查伊拉燃料油库存继续下行，FU5 - 9逢低布多 [128][130] - LPG地缘溢价小幅回吐，震荡偏弱 [132] - 天然气地缘局势反复，TTF加仓多单，卖出TTF深度虚值看跌期权长期持有 [135] - PX&PTA PX检修增多，震荡偏强，正套 [140] - BZ&EB纯苯港口库存去库，区间震荡，逢高做缩EB - BZ价差 [142][143] - 乙二醇海内外供应收紧，区间震荡，正套 [146] - 短纤下游逢低补货，震荡偏强，正套 [148] - 瓶片库存持续去化、出口市场回暖，震荡偏强，正套 [149] - 丙烯负荷继续下降、出口预期增加，区间震荡 [152] - 塑料PP短期震荡偏空，关注美伊局势 [156] - 烧碱氧化铝液碱采购价下调，震荡偏空 [157] - PVC供需弱势，震荡偏空 [160] - 纯碱流畅下跌行情结束，价格修复向上，震荡向上修复 [165][166] - 玻璃流畅下跌行情结束，价格修复向上，震荡向上修复 [167][168] - 甲醇弱势震荡，关注美伊局势 [170] - 尿素震荡为主，高空 [174] - 纸浆低位震荡，区间操作，卖出SP2605 - P - 4900 [178] - 胶版印刷纸库存偏高、纸价趋弱，逢高做空，卖出OP2606 - C - 4200 [179][180] - 原木新民州原木价格普涨，观望，关注卖出期权LG2605 - P - 800 [182][183] - 天然橡胶及20号胶汽车产量增速放缓，RU主力09合约少量试多，NR主力06合约观望，持有NR2607 - RU2609套利头寸 [187] - 丁二烯橡胶汽车产量增速放缓，BR主力06合约多单持有，持有NR2506 - BR2506套利头寸 [190]

价格表现 - 伦敦金最新价格4823.25，变化28.50 [3] - 伦敦银最新价格78.58，变化1.15 [3] - 伦敦铂最新价格2075.00，变化44.00 [3] - 伦敦钯最新价格1557.00，变化29.00 [3] - WTI原油最新价格91.29，变化0.01 [3] - LME铜最新价格13278.50，变化114.50 [3] - 美元指数最新98.08，变化 -0.02 [3] - 欧元兑美元最新1.18，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.36，变化 -0.00 [3] - 美元兑日元最新158.99，变化0.15 [3] - 美国10年期TIPS最新1.89，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新10103.87，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新500.18，变化8.11 [4] - 黄金ETF持仓最新1051.76，变化2.28 [4] - 白银ETF持仓最新15254.64，变化 -35.19 [4] - 上金所白银库存最新290.64，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4]

核心观点与展望 - 2026年外需波动放大，但成本优势支撑出口份额，出口有望保持韧性[3] - 2026年一季度出口合计增长14.7%，超出预期[10] - 短期出口量价将迎来变数，市场关注重心可能从上游涨价交易切换至中游制造[3][6] 2026年3月贸易数据详情 - 3月出口（美元计价）同比增长2.5%，较1-2月累计值21.8%大幅回落[10][13] - 3月进口（美元计价）同比增长27.8%，较1-2月累计值5.7%大幅提升[10][13] - 3月贸易顺差为511.3亿美元，其同比增速大幅回落[10][13] - 3月出口环比1-2月平均增速为-2.2%，远低于历史同期10%的水平[10][13] - 3月进口环比1-2月平均增速为21.9%，为2021年以来最高[10][13] 地区与产品结构分析 - 对美出口增速回落至-26.5%（前值-11.0%），对东盟增速回落至+6.9%（前值+29.4%）[10][20] - 日韩港台地区出口增速为27.3%，保持相对韧性[10][20] - 集成电路进口同比增长53.7%，是进口增长的主要贡献之一[30][33] - 汽车（包括底盘）出口同比增长43.9%，是核心支撑产品[27] - 劳动密集型产品（如服装、鞋靴、玩具）出口普遍大幅负增长，跌幅在-29.4%至-41.9%之间[27] 历史参照与未来驱动 - 参考2023-2024年，中国在83个主要国家中出口份额提升0.6%，可直接提升出口增速3.6个百分点[10][31] - 人民币汇率同比升值压力预计在4月见顶，5月起减轻，出口人民币价格同比有望回升[10][36] - 二季度有望看到能源电力设备对东盟等地区的出口增长[10][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工中游与地产下游回落，各行业呈现不同发展态势，生产和服务行业有新动态，各行业上中下游价格和开工率有变化 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 2026年4月14日中午，中科宇航力箭一号遥十二运载火箭·i自然号在东风商业航天创新试验区发射，采用“一箭8星”方式将8颗卫星精准送入预定轨道，拉开力箭一号本年度航班化发射序幕，目前年产超10发，后续可实现年产30发能力 [1] 服务行业 - 4月14日国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出14条举措，支持高水平创新药上市初期制定与高投入、高风险相符价格并在一定时期保持稳定 [2] - 美国3月生产者价格指数（PPI）环比增长0.5%，预估为1.1%，前值为0.7%；同比增长4.0%，增幅创2023年2月以来新高，市场预估为4.6%，前值为3.4%；能源价格较二月上涨8.5%，剔除食品和能源的核心生产者价格较2月小幅上涨0.1%，较去年同期上涨3.8% [2] 行业总览 上游 - 化工：PTA价格继续回落 [3] - 农业：鸡蛋价格继续回升 [3] - 能源：国际原油价格回落 [3] 中游 - 化工：PX、PTA和聚酯开工率回落，尿素开工高位震荡 [3] - 能源：电厂耗煤量季节性回落 [3] - 农业：生猪制品开工上行 [3] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|今值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2322.9元/吨|-0.31%| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|10.56%| |农业|现货价:棕榈油|9244.0元/吨|-1.66%| |农业|现货价:棉花|16932.0元/吨|1.03%| |农业|平均批发价:猪肉|14.6元/公斤|-2.80%| |有色金属|现货价:铜|101080.0元/吨|4.48%| |有色金属|现货价:锌|23574.0元/吨|0.21%| |有色金属|现货价:铝|24458.3元/吨|-0.27%| |有色金属|现货价:镍|138883.3元/吨|2.53%| |有色金属|现货价:铝|16512.5元/吨|-0.90%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3130.7元/吨|-0.73%| |黑色金属|现货价:铁矿石|775.9元/吨|-1.48%| |黑色金属|现货价:线材|3302.5元/吨|-0.53%| |非金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|0.00%| |非金属|现货价:天然橡胶|16616.7元/吨|-1.87%| |非金属|中国塑料城价格指数|1026.3|-0.57%| |能源|现货价:WTI原油|99.1美元/桶|-11.86%| |能源|现货价:Brent原油|99.4美元/桶|-9.48%| |能源|现货价:液化天然气|4750.0元/吨|-0.54%| |能源|煤炭价格:煤炭|823.0元/吨|-0.36%| |化工|现货价:PTA|6392.9元/吨|7.79%| |化工|现货价:聚乙烯|8758.3元/吨|-4.97%| |化工|现货价:尿素|1875.0元/吨|0.27%| |化工|现货价:纯碱|1240.0元/吨|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|128.2|-0.90%| |地产|建材综合指数|114.1|-0.25%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.0|-0.13%| [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊或重启谈判，拉低美元、美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月 PMI 回升、经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升，市场交易聚焦中东局势，美伊谈判预期提振国内风险偏好；各资产有不同表现和投资建议 [2] 各行业情况总结 宏观金融 - 海外美伊或在巴基斯坦恢复谈判，拉低美元，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月 PMI 回升、经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升；市场聚焦中东局势，美伊谈判预期提振国内风险偏好；后续关注美伊谈判、两会政策及市场情绪变化 [2] - 资产表现及建议：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；黑色短期震荡走弱，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡调整、波动大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下上涨，基本面国内经济和通胀好于预期，市场聚焦中东局势，美伊谈判预期提振风险偏好；后续关注美伊谈判、两会政策及市场情绪变化；操作短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二夜盘贵金属上涨，沪金主力涨 1.74%至 1064.32 元/克，沪银主力涨 5.36%至 19660 元/千克；现货黄金涨 2.14%报 4841.85 美元/盎司，现货白银涨 5.27%报 79.56 美元/盎司；受美元走软及美伊重启谈判希望提振，短期震荡偏强，操作短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货小幅反弹，成交量低位，市场对中东局势脱敏，但 3 月贸易顺差新低，情绪悲观；现实需求恢复但弱于预期，上周五五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存高位；供应上螺纹钢和中厚板产量回升，五大品种钢材表观消费量环比回升 6.97 万吨，铁水产量上周小幅回升；短期区间震荡 [4][5] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅回落，谈判利空落地后价格先跌后稳；短期需求有韧性，铁水日产量及盈利钢厂占比回升，但 4 月底到 5 月初铁水产量或见上半年顶部，不排除提前交易；供应上本周全球铁矿石发运量环比回升 84.4 万吨，到港量环比回落 452.7 万吨，后续到港量大概率回升；短期区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货持平，盘面低位震荡；硅锰北方价格 6100 - 6200 元/吨，南方 6200 - 6300 元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨致部分工厂减产，全国 187 家独立硅锰企业开工率 32.01%，较上周减 4.08%，日均产量减 650 吨；硅铁主产区 72 硅铁 5450 - 5550 元/吨，75 硅铁 5950 - 6100 元/吨，厂内和社会库存低位，主产区电价分化，生产成本有支撑；短期价格延续弱势 [6] 有色新能源 铜 - 中东局势后美伊谈判消息使风险偏好上升，国内限制硫酸出口或制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪提振；但国内产量高企，全球库存压力大，对上方空间谨慎看待 [7] 铝 - 中东铝生产商暂停部分铝材交付，冲突加剧供应偏紧预期，提振铝价；国内新投产能爬产和老产线复产，今年有 80 多万吨产能释放，产量高位，进口量维持高位，供应充裕；需求端传统和新兴产业难有增量甚至减量；国内库存增至近年最高，LME 库存缓慢下降；铝价下方有支撑，上方高度不宜过度期待 [7][8] 锌 - 南方大区锌矿加工费反弹后持稳，北方维持 1500 元/金属吨，进口矿 TC 降至 -10 美元/干吨；国内冶炼产能扩张，产量维持高位，26 年海外冶炼厂复产；需求端各领域难有提振甚至下滑，国内锌锭社会库存同比高位 [8] 铅 - 4 月铅价偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，企业集中复产，4 月再生铅产量预计增加；原生铅产量季节性回升，周产量处于近年高位；需求旺季过转入淡季，以旧换新政策透支需求；国内铅锭库存去库良好，LME 库存持稳在 28 万吨上方 [9] 镍 - 周二镍价上涨，HPM 的 CF 系数上调超预期抬高铜矿成本，26 年印尼 RKAB 配额大幅下降，中东冲突致印尼硫磺紧缺影响 MHP 生产，供应存下降风险；镍价下方有支撑，上方空间受高库存限制 [9] 锡 - 供应上 1 - 2 月从缅甸进口锡矿同比增加 92%，佤邦复产加快，进口量将上升，国内冶炼开工高位；需求上 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳，高价抑制下游采购，锡锭社会库存增加，LME 库存小幅下降；中东局势反复，短期震荡 [10] 能源化工 原油 - 伊朗考虑暂停航运避免破坏和谈，美国表示商船掉头，特朗普倾向巴基斯坦为谈判地，市场计价和谈预期，油价小幅下挫；本周或开始第二轮接触或和谈，油价高位震荡 [11][12] 沥青 - 油价回落、地方炼厂获临时配额、开工保证，短期缓解供应短缺；5 月后季节性需求回升，总库存有去化驱动，累库压力有限，低价货成交主流，新合同价支撑市场底部；绝对价随原油大幅波动，关注伊朗局势 [12] PX - 韩国禁止囤货，芳烃料短缺格局未改，近期装置检修计划增加、海外装置降负，外盘 PX 价格随油价回落，对石脑油价差低位；短期 PTA 开工受负反馈影响，PX 价格上方空间有限 [12] PTA - 头部装置检修计价完毕，短期供需两弱，油价高位震荡时反弹乏力，资金持仓离场，下游开工季节性低于往年，原料价格下降后产销略有好转，流通库存小幅增加，基差 -9 左右，持仓转向远月；等待美伊第二轮接触，价格震荡 [13] 乙二醇 - 美伊第二轮接触预期使海外原料影响装置开工恢复预期提升，出口减量担忧，前期持仓离场，价格低迷；港口库存 98 万吨以上，短期到港低位，有去库预期，原油稳定时大幅走低空间有限，震荡格局 [13] 短纤 - 聚酯板块偏弱，短纤弱震荡，上游高价制约利润，自身产销差，上行空间有限；终端旺季成品库存偏低，下游减产降负压制恢复空间；跟随 PTA 等品种震荡，原料随原油走低后维持震荡 [13] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 07 月大豆收跌 0.57%；2026 年首份种植报告显示截至 4 月 12 日当周种植率 6%，高于预期，新季单产前景良好叠加扩种预期，年度内预估谨慎乐观，基金净多持仓兴趣季节性减弱；能源及化肥原料价格上涨，种植成本支撑逻辑增强 [14] 豆菜粕 - 4 月油厂进口大豆到港供需转平衡，大豆及豆粕库存偏，近月高基差松动，远月榨利支撑买船增多，未来供需宽松预期稳定；菜粕库存压力增加，远月随菜籽进口到港增多供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整 [15] 油脂 - 隔夜 BMD 棕榈油收跌 0.89%，CBOT 豆油收跌 0.03%；美国 3 月大豆压榨量创新高，豆油库存或增至近 13 年最高；外围美伊重启谈判乐观预期主导市场，国际原油走弱风险抬升，国际油脂或阶段性回调；国内棕榈油随外盘走弱，菜豆油现基差结构稳定，05 合约现货有支撑，但华南基差松动，5 - 6 月进口大豆及菜籽集中到港或加速下跌 [15] 玉米 - 全国玉米价格整体稳定，期货市场提振现货，贸易环节低价惜售情绪增强；市场供应宽松，下游深加工累库增加，饲料企业刚需采购 [16] 生猪 - 整体出栏供应压力大、积极性高，出栏体重维持高位，肥标价差收缩；屠宰端受低价及政策性收储带动或有提升，但处于消费淡季，终端消费难大幅增量，短期供需错配局面难改 [16]