报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，指出不同品种面临不同市场状况和走势，如铜价受库存和地缘政治影响，铝价有望震荡偏强，锌价短期调整，铅价低位震荡，镍市跟随外围反弹，锡价供应有压力但股票或积极，碳酸锂期价不确定性强，工业硅和多晶硅价格或维持低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面，春节前后中国铜市较平静，节后首周沪铜交投重心提升，市场关注特朗普访问中国前出口税率及美以伊军事冲突影响，交投逻辑分化 [2] - 国内供需上，铜精矿加工费负值，矿端供应链紧张，但全球显性库存达高位，国内SBU剧社库增加，可能压制铜价 [2] - 走势上，美欧制造业PMI虽在荣枯线上方，但军事冲突和美元强势拖累铜价，高库存下价格可能向下测试长期均线支撑 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝国内运行产能下降，过剩状况改善，但新投产能临近等因素使基本面驱动持续性有限 [2] - 供应方面，国内电解铝运行产能增加，海外部分铝厂有停产和复产情况 [2] - 需求上，加工企业逐渐复工复产，年初国内表观消费同比负增长 [2] - 库存和现货方面，上周铝锭和铝棒社库增加，春节后库存大增，华东、中原和华南有现货贴水 [2] - 走势上，聚焦美伊战争，铝价有望震荡偏强运行 [2] 锌 - 走势上，上周内外走势分化，短期区间震荡，资金交投平平 [2] - 现货与供应方面，LME锌高位回落，国内东厂锌锭产出环减，库存增加，国产矿TC上调，进口矿TC下调 [2] - 消费上，下游节后复产缓慢，预计元宵节后全面复工，关注去库节奏 [2] - 走势上，沪锌累库承压，锌锭出口预期掣肘反弹空间，预计短期调整，倾向寻找高位空配机会 [2] 铅 - 行情上，内外盘低位震荡，国内基本面供需双增，交投平平 [2] - 现货与供应方面，LME铝库存高位，进口窗口打开，国内矿山复产，TC低位持稳，铅隐性库存有望显性化，再生铅炼厂复工推迟 [2] - 消费上，上周电池企业复工偏缓，元宵节后预计全面复产，关注铅库存变化 [2] - 走势上，再生铅复工推迟，下游复工有去库预期，但终端需求待验证，进口窗口打开，沪铅低位震荡 [2] 镍及不锈钢 - 期货方面，沪镍和沪不锈钢上周震荡反弹，市场交投回落，持仓缓升 [2] - 宏观与需求上，伊朗事宜提振市场情绪，临近旺季市场对需求恢复有乐观预期，下游钢厂陆续复工但仍在消化库存 [2] - 现货与供应方面，金川升水，进口镍和电积镍贴水，上游价格反弹支撑中游，纯镍和不锈钢库存增加 [2] - 走势上，镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围反弹 [2] 锡 - 行情上，上周内外锡价涨幅超两成，技术形态转强，上涨受国内权益市场小金属表现激励，实物供需关注地缘题材和智算需求 [2] - 供应方面，缅甸低邦地区锡生产全面复工，预计出口量回升，印尼涉锡原矿出口规范，配额预计持稳 [2] - 消费上，国内中下游复工提速，但难消化高锡价，电子数码产品销售降温，光伏对锡焊料需求增加有限，锡社库增加 [2] - 走势上，内外锡价大跌显示供应压力，可少量参与虚值卖看涨期权，锡股票或积极表现托底锡价 [2] 碳酸锂 - 期货方面，上周碳酸锂期货反弹冲高，交投活跃，持仓结构脆弱 [2] - 现货方面，电磁和工碳价格上涨，锂矿进口商议价情绪浓，成交清淡 [2] - 宏观与需求上，美伊事宜提振市场情绪，2月储能需求向好，但年销欠佳，动力电池订单或下滑 [2] - 供应方面，市场总库存下降，冶炼厂库存增加，下游库存下降，去库速度放缓 [2] - 走势上，碳酸锂期价反弹冲高，短期不确定性强 [2] 工业硅 - 价格上，硅价弱势整理，企业观望，按需成交 [2] - 供需方面，原料平稳，新疆矿热炉新增开工，下游多晶硅排产微增但价格走弱，采购乏力，有机硅碱排加码 [2] - 库存上，机库增加，云南、新疆厂库同步上行 [2] - 走势上，下游需求疲软，复产预期与高库存压力使基本面走弱，两会能耗题材或提振情绪，但短期低位震荡 [2] 多晶硅 - 价格上，多晶硅期货弱势下行，头部企业并购对产能影响有分歧，现货成交清淡，报价偏弱 [2] - 供需方面，2月多晶硅产量环比回落，3月排产预计回升，下游排产整体上行，但硅片库存增加、报价下调，对多晶硅采购支撑有限 [2] - 走势上，行业规范治理推进，现货交投清淡，价格或维持低位震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势影响市场，不同行业受其影响表现各异，部分行业因局势升温价格偏强，部分行业则受库存、供需等因素制约呈震荡态势，投资者需关注各行业具体情况并控制风险 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 若中东局势未恶化，股指短期调整带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价近期宏观利多但库存累库，短期震荡偏强运行 [1] - 铝价宏观利好但国内库存大幅累库，短期震荡偏强运行 [1] - 氧化铝运行产能下降但库存累库，短期震荡运行 [1] - 锌价因美以伊冲突升级获短期提振，节后关注下游复工复产情况 [1] - 镍价短期受地缘风险和印尼供给趋紧影响震荡偏强，中长期全球镍库存高位或有压制，建议逢低做多 [1] - 不锈钢期货受印尼供给端扰动和宏观情绪影响震荡偏强运行，关注节后需求修复情况，建议短线低多 [1] - 锡有望继续走强，短期高波情况下建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格因中东地缘紧张局势延续偏强运行 [1] - 铂钯因中东局势和短期现货偏紧、供应担忧延续偏强运行 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 碳酸锂 - 储能需求旺盛、电池抢出口、矿端扰动，看多但现货未完全回归，观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷震荡，节前期现做多基差头寸寻找止盈机会 [1] - 铁矿上方压力明显，不建议追多，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 焦炭、焦煤短期供需双弱，供给减量预期抬升，中长期市场对焦煤05悲观，建议产业冲高建立期现正套，单边暂时观望 [1] 农产品 - 植物油受原油上涨带动短线偏多，中期考虑马来增产季和原料进口压力建议观望 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米受基层售粮进度、下游库存和需求支撑震荡偏强，但需警惕高价负反馈，单边建议谨慎 [1] - 豆粕在全球大供应压制下反弹幅度有限，预期区间震荡，关注巴西贴水卖压和中美贸易动态 [1] 纸浆 - 针叶浆短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存情况 [1] - 原木盘面有上行驱动，因2月到港量下降且外盘报价上涨预期明确 [1] 能源化工 - 原油因OPEC + 暂停增产、美伊谈判不确定和市场情绪偏多上涨 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺且沥青利润较高 [1] - 沪股受原料成本、市场情绪、下游需求和期现价差影响，有上涨驱动 [1] - BR橡胶短期宽幅震荡，中长期有上行预期，受成本支撑、装置利润和库存情况影响 [1] - PTA 3 - 5月供应将收紧，受地缘政治、炼油厂维护和产能关闭影响 [1] - 石脑油需求疲软，万华化学和巴斯夫装置供应乙烯 [1] - PTA国内高开工、内需回落，聚酯减产负反馈有限，关注中东局势和短纤成本波动 [1] - 苯乙烯生产经济状况稳定，需求预计2月末起恢复，受地缘政治和价差影响 [1] - 甲醇多空交织，进口预期减量但下游负反馈明显，上下游库存情况不同 [1] - PE、PP看多，受地缘局势和原油价格影响 [1] - PVC未来预期偏乐观但基本面较差，抢出口阶段性放缓 [1] - 烧碱基本面偏弱，绝对价格低位，液氯补贴使现货价格小幅上涨 [1] - LPG节后走势偏强但需求端短期偏空，压制盘面上行，关注基差修复和库存情况 [1] 集运 - 集运欧线提涨落地一般，航司复航谨慎，3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] - 核心观点：在供需紧平衡的宏观背景下，供需平衡表重要，但宏观因素对金属价格走势的核心影响更关键，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为决定价格的关键胜负手 [2] 行业及个股表现总结 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘（深证成指涨2.80%，上证综指涨1.98%，沪深300涨1.08%）[13][16] - 子板块中，小金属板块表现最佳，涨幅为17.72% [17] 金属价格与库存表现 - **贵金属价格全线上涨**：上周SHFE黄金涨3.29%至1147.90元/克，COMEX黄金涨4.24%至5296.40美元/盎司；SHFE白银涨16.34%至23019元/千克，COMEX白银涨14.62%至94.39美元/盎司 [7][8][24] - **贵金属库存降低**：COMEX黄金库存较前周减少16.98吨至945吨；COMEX白银库存较前周减少167.96吨至10215吨 [7][8][25] - **工业金属价格涨多跌少**：上周SHFE铜涨3.53%至103920元/吨，LME铜涨2.93%至13343.5美元/吨；SHFE铝涨2.76%至23835元/吨，LME铝涨1.21%至3140.0美元/吨；SHFE锡大涨24.04%至453240元/吨 [9][22] - **工业金属库存变化分化**：SHFE铜库存周增43.69%至39.2万吨，LME铝库存周减2.10%至46.6万吨 [23] 宏观数据跟踪 - **美国通胀与利率**：美国12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%；美国目标利率为3.8%，实际利率为3.97% [27][28] - **中国货币与PMI**：中国1月CPI同比+0.2%，PPI同比-1.4%；1月中国制造业PMI为49.3% [27][31][36] - **美国就业**：1月美国新增非农就业人口13万人，失业率为4.30% [39][48] - **中国货币供应**：1月中国M1同比+4.9%，M2同比+9.0% [45] - **比价关系**：金银比为60.81，金铜比为870，金油比为79.0 [49][50] 细分金属品种观点与数据 贵金属 - **观点**：地缘政治扰动（美伊冲突）带来不确定性，央行购金持续，贵金属价格预期继续上行，长期逻辑不变 [4] - **数据**：我国1月末黄金储备为7419万盎司，连续15个月增持，当月增持4万盎司；SPDR黄金ETF持仓量增加72.60万盎司 [7][56] 铜 - **观点**：供给刚性（矿山扰动）与战略囤货需求共同驱动价格中枢上移，AI投资、电网建设、机器人等领域有望拉动需求 [4] - **数据**：上周精铜杆开工率为18.38%，环比上升6.42个百分点；全球显性库存合计143.32万吨，较前周增加21.68万吨 [9] 铝 - **观点**：全球宏观呈弱平衡高波动格局，基本面季节性压力突出，节后国内铝锭累库趋势不改，铝价短期保持高位震荡 [4] - **数据**：上周国内铝加工开工率57.0%；SMM社会铝锭库存115.7万吨，周增4.9万吨；吨铝盈利约7151.65元 [9][83] 能源金属（锂、钴） - **观点**：碳酸锂需求旺盛，连续去库；钴上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化优势 [4][10] - **数据**：碳酸锂连续5周去库，在产量上升背景下需求保持旺盛；由于电池出口退税额将下调，预期电池需求前置 [10] 稀土 - **观点**：持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，春节后稀土价格迎“开门红” [4][10] - **数据**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为89、162.0、652.5万元/吨，环比分别上涨4.71%、9.83%、1.56% [10][101] 战略金属（钨、铀） - **观点**：钨因国内指标收紧与缅北局势致供应刚性缩减，战略溢价凸显，价格将维持高位运行；铀因供给刚性及核电发展带来供需缺口，价格有望继续上行 [4] - **数据**：1月天然铀长协价格创十年来新高 [4] 相关上市公司 - **贵金属**：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [4] - **铜**：金诚信，金浔资源，洛阳钼业 [4] - **铝**：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份 [4] - **锡**：锡业股份、华锡有色、新金路 [4] - **能源金属**：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、西藏矿业、华友钴业、格林美 [4] - **稀土磁材**：中稀有色、金力永磁 [4] - **战略金属**：厦门钨业、佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业、中国铀业 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

涉及的行业或公司 * 该纪要主要分析美国贸易政策变化对亚洲经济、外汇及利率市场的广泛影响，未聚焦于单一公司，而是将亚洲作为一个整体区域，并提及多个亚洲经济体，包括中国、东盟国家（越南、柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国）、印度、日本、韩国、台湾、新加坡和澳大利亚[6][9][10] * 分析涉及多个行业，特别是受关税影响的劳动密集型行业（如纺织品、玩具和体育用品、家具、电气机械）以及受美国《232条款》关税保护的行业（如钢铁、铝、汽车及零部件）[4][17] 核心观点与论据 **1 贸易政策事件与直接影响** * 美国最高法院以6比3的裁决推翻了特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的所有关税，包括10%的基准关税、国别附加费以及其他国别紧急声明[1][3] * 作为回应，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条，对大多数进口到美国的商品征收15%的临时进口附加费（最初宣布为10%），有效期从2026年2月24日至7月24日，共150天[2][6] * 依据《232条款》（国家安全）和《301条款》（不公平贸易）征收的关税仍然有效，这些措施覆盖了约30%的美国进口商品[4] * 新的15%“全球关税”不适用于一系列豁免产品，包括关键矿产、货币和金银条用金属、能源产品、药品及原料、某些农产品（牛肉、西红柿、橙子）、乘用车和航空航天产品以及已受《232条款》关税约束的商品等[7] **2 对亚洲的短期与中期影响评估** * **短期积极影响**：IEEPA关税无效化对亚洲整体是积极的，因为大多数亚洲经济体的有效关税税率将下降[6][15] 这降低了劳动密集型行业的利润率压力，并因各国税率趋同而削弱了贸易转移的动机，预计未来4-5个月的转运活动将有所缓和[24] 更低的关税税率，结合持续的AI引领的科技需求，为亚洲经济增长提供了额外的顺风[6][24] * **中期不确定性增加**：贸易政策不确定性回归，双边贸易协定的法律基础目前不明确[6][12] 尽管谈判将继续，但步伐可能会放缓，特别是对于谈判关税高于15%的国家[6][13] 此外，来自未来《232条款》和《301条款》关税的威胁仍然存在[6][25] 不过，随着美国中期选举临近且 affordability 成为焦点，今年大幅提高关税可能较为困难[6][25] **3 对各经济体的具体关税影响** * **宣布关税税率变化**：根据图1，中国宣布关税税率从31%降至26%（下降5个百分点），越南从20%降至15%（下降5个百分点），印度从18%降至15%（下降3个百分点），日本、韩国、台湾维持在15%不变，澳大利亚和新加坡则从10%升至15%（上升5个百分点）[9] * **有效关税税率变化（考虑豁免后）**：根据图2，中国有效关税税率从33.9%降至27.7%（下降6.2个百分点），降幅最大；柬埔寨、印尼、越南、印度等国也有显著下降；台湾变化微小（-0.2个百分点）；日本、韩国、新加坡、澳大利亚的有效税率略有上升，其中澳大利亚上升1.9个百分点至8.9%[10][16] * **行业影响**：劳动密集型产品（纺织品、玩具和体育用品、家具、电气机械）受益最大，而受《232条款》关税约束或零关税的行业（钢铁、铝、药品、汽车及零部件）税率不变[17] **4 外汇策略观点** * 最高法院裁决导致美元走弱，但近期的美国宏观经济韧性、鹰派美联储信号和美伊风险等因素可能限制其弱势[6][27] * 维持**做空美元/离岸人民币**的最高确信度建议（5/5），目标位4月中旬看至6.70[6][28] 维持**做多新加坡元/印尼盾**（确信度4/5）和**做多欧元/印度卢比**（确信度3/5）的建议[6][29] * 对于**澳元**，美国关税税率的小幅上调影响有限，因为澳大利亚对美出口额2025年约为400亿澳元，仅占名义GDP的1.4%和总出口的7.7%，且关键出口品（如牛肉、黄金）仍在豁免之列[30] 澳元走势更可能受美元、美元/离岸人民币或全球风险情绪变化的影响[31] **5 利率策略观点** * 较低的关税税率可能在短期内提振风险情绪，这支持**做多5年期印度利率**和**做多3年期中国利率**的建议[6][32] * 在韩国和台湾等市场，关税税率潜在变化较小，维持**做空/曲线趋平**的立场[6][32] **6 贸易谈判与政策反应** * 多个亚洲国家已与美国谈判（或处于最后阶段）贸易协定[11] 这些协定的法律基础目前不明确，因为其中许多包含了现已无效的IEEPA修改内容[12] * 如果双边贸易协定在法律上仍然有效，那么谈判关税高于15%的国家在接下来几个月将处于不利地位；而对于仍在谈判或尚未批准协定的国家，则有动机放缓进程[13] * 亚洲政策制定者的初步反应不一：印度推迟访美以寻求法律意见；新加坡寻求澄清；印尼要求维持已商定的关税豁免；马来西亚分析法律变化，批准程序待定；韩国计划继续友好磋商[23] 其他重要内容 * **关税退款**：最高法院未对过去已缴关税的潜在退款做出裁决，预计处理依据IEEPA征收的约1500亿美元进口关税退款的过程将很漫长[18] * **美国后续政策动向**：第122条关税是权宜之计，美国贸易代表办公室声明暗示战略转向，将更多依赖《301条款》和《232条款》等传统法律[8] 美国计划针对“大多数主要贸易伙伴”在多个领域（如工业产能过剩、强迫劳动、药品定价等）启动新的加速调查，并完成针对商用飞机、半导体、关键加工矿物等多个行业的现有《232条款》调查[8] * **总体展望**：预计亚洲与美国的贸易谈判将继续，但速度会放缓，直到贸易协定更加清晰；同时，亚洲将继续建立新的贸易伙伴关系以对冲美国风险[26]

行业投资评级与核心观点 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，核心观点是地缘政治扰动提升了贵金属的避险价值，同时工业金属和能源金属在供需格局、战略储备及政策预期等多重因素支撑下，价格中枢有望保持强势或震荡上行 [2][3][4][5][8][9][10] 周度市场表现总结 * 本周（截至2026年2月27日当周）申万有色金属指数上涨**9.77%**，在各大行业中涨幅居前 [18][19][26] * 有色二级子板块普遍上涨，其中**小金属**板块涨幅最大，达**17.7%**，**能源金属**板块上涨**9.3%** [21][26] * 三级子板块中，**铅锌**板块领涨，涨幅为**17.1%**，**锂**板块上涨**10.0%** [22][23][24][26] * 个股方面，本周涨幅前三为菲利华(**+40%**)、四方达(**+38%**)、云南锗业(**+38%**) [25][27][28] 主要金属品种价格与库存动态 * **贵金属**：COMEX黄金现价**5,296美元/盎司**，周涨**3.2%**；COMEX白银现价**94.43美元/盎司**，周涨**11.6%** [32][33] * **基本金属**：SHFE铜现价**103,920元/吨**，周涨**3.5%**；SHFE铝现价**23,835元/吨**，周涨**2.8%**；SHFE镍现价**141,560元/吨**，周涨**4.7%**；SHFE锡现价**453,240元/吨**，周涨**24.0%** [34] * **能源金属**：电池级碳酸锂现价**17.4万元/吨**，周涨**19.6%**；电池级氢氧化锂现价**16.8万元/吨**，周涨**14.7%**；电解钴现价**44.0万元/吨**，周涨**3.4%** [36] * **库存变动**：本周全球交易所铜库存环比增加**32.2万吨**，其中SHFE库存增加**9.4万吨**，LME库存增加**5.0万吨** [3][70]。节后铝锭社会库存对比节前累库**19.55万吨**，达到2022年以来高位 [4][82] 贵金属：地缘局势升温，避险价值凸显 * 美伊地缘局势紧张，美国在伊朗周边加强军事部署，包括航母抵达以色列附近水域，约**20架**美军加油机抵达以色列机场，短期冲突风险推升市场避险情绪，利好金银价格 [2][45] * 在逆全球化背景下，贵金属的中长期配置价值依然显著 [2][45] 工业金属 * **铜**：节后首周国内呈现显著累库，但铜价保持强势。原因包括下游需求尚未全面开工，市场可交易“金三银四”旺季预期；同时，中美均有战略储备诉求，中国正探索扩大国家铜战略储备规模及试行商业储备机制 [3][70] * **铝**：供应端保持稳定，行业整体理论开工产能**4432万吨**，较上周微增**0.5万吨**。需求端，下游加工企业正陆续复工复产。预计在宏观利好预期及下游复苏背景下，短期铝价震荡运行 [4][82] * **镍**：周内SHFE镍价上涨**4.7%**至**14.16万元/吨**。供应端，菲律宾矿山招标价高位及印尼内贸升水高企夯实成本；需求端，不锈钢钢厂利润修复后开始入场询盘，推动镍铁成交量增加。预计短期镍价受宏观情绪主导，呈震荡走势 [5][110] * **锡**：缅甸冲突事件引发市场对锡矿供应扰动的关注。库存方面，2月25日LME全球锡库存**7575吨**，日度下降**105吨**。在供应偏紧预期下，预计锡价短期偏强震荡 [8][118] 能源金属 * **锂**：价格大幅上涨，电碳周涨**20%**至**17.4万元/吨**。供给端，津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，预计将影响**5、6月份**矿石供给，加剧旺季供应紧张。需求端，2026年3月中国Top20电池厂锂电排产总量约**219GWh**，环比增**16.5%**，其中储能电芯排产占比提升至**40.6%**。预计短期锂价偏强运行 [9][143][144] * **钴**：电解钴价格周涨**3.4%**至**44万元/吨**。供给端，厂家复产速度偏慢；需求端，前驱体企业刚需采购与补库需求启动。预期旺季来临，短期钴价震荡偏强运行 [10][170] 重点公司关注与财务预测 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括贵金属领域的**兴业银锡、山东黄金、紫金矿业**；工业金属领域的**紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业**；能源金属领域的**赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业**等 [2][3][4][5][9][10] * 报告对部分重点公司给出了盈利预测与投资评级，例如：预测**山金国际**2025年EPS为**1.26元**，对应PE为**24.66倍**，评级为“买入”；**赤峰黄金**2025年EPS为**1.83元**，对应PE为**21.77倍**，评级为“买入” [11]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 节后库存累积，铜铝价格短期或迎来震荡[3] - 有色金属板块本周表现强劲，申万有色板块上涨9.77%，跑赢上证指数7.79个百分点[11] - 铜：中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行[5] - 铝：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[5] - 锂：津巴布韦供给扰动，叠加旺季需求到来，或将加剧锂盐供需缺口，锂价持续上行；展望全年，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入上行周期[5] - 钴：钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨[5] 行业综述 市场表现 - 本周上证指数上涨1.98%，申万有色板块上涨9.77%，跑赢上证指数7.79个百分点，位居申万板块第2名[11] - 细分板块方面，锡/钨/铅锌板块涨跌幅居前，黄金/铝/铝材板块涨跌幅居后[11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：云南锗业、章源钨业、锌业股份、华锡有色、中钨高新[11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为35.74倍，本周变动3.19倍，同期万得全A PE_TTM为23.71倍，申万有色与万得全A比值为151%[21] - 本周申万有色板块PB_LF为4.42倍，本周变动0.40倍，同期万得全A PB_LF为1.95倍，申万有色与万得全A比值为226%[21] 工业金属 铜 - **价格与库存**：本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+5.16%/+3.53%/+3.25%[5]。伦铜库存25.4万吨，环比+7.89%；沪铜库存39.2万吨，环比+43.69%；国内电解铜社会库存53.2万吨，环比+50.37%[5] - **供给与需求**：智利1月铜产量41.4万吨，同比下降3%[5]。电解铜杆周度开工率18.38%，环比增加6.42个百分点[5] - **盈利情况**：铜冶炼毛利为-1650元/吨，亏损收窄[23] 铝 - **价格与库存**：本周沪铝涨1.41%至2.37万元/吨，伦铝价格上涨2.76%至3163美元/吨[5]。伦铝库存46.56万吨，环比减少2.10%；沪铝库存35.60万吨，环比增加19.72%；国内现货库存为115.70万吨，环比增加29.71%[5] - **原料与盈利**：氧化铝价格上涨0.38%至2645元/吨[5]。电解铝毛利7886元/吨，环比增加3.01%[5] - **供给与需求**：国内电解铝运行产能接近天花板[5]。在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速推进[5] 铅锌 - **价格与库存**：本周伦铅价格上涨1.44%、沪铅上涨0.54%；伦铅库存下跌0.36%，沪铅库存上涨14.38%[49]。本周伦锌价格上涨0.15%，沪锌价格上涨0.53%；伦锌库存下跌4.16%，沪锌库存上涨44.85%[49] - **盈利情况**：锌矿企毛利上涨0.35%至10954元/吨；锌冶炼毛利为-1574元/吨，亏损收窄[49] 锡镍 - **价格与库存**：本周伦锡价格上涨25.55%，沪锡价格上涨13.25%；伦锡库存下跌1.44%，沪锡库存上涨11.25%[64]。本周伦镍价格上涨3.17%，沪镍价格上涨2.34%；伦镍库存上涨0.09%，沪镍库存上涨3.43%[64] - **盈利情况**：国内镍铁企业盈利为15654元/吨，盈利扩大；印尼镍铁企业盈利上涨6.70%至35138元/吨[64] 能源金属 锂 - **价格走势**：本周碳酸锂价格上涨19.65%至17.2万元/吨，锂辉石精矿上涨18.60%至2372美元/吨[5]。碳酸锂期货主力合约2605上涨15.33%至17.60万元/吨[5] - **供给与库存**：本周碳酸锂产量2.18万吨，环比增加1638吨（+8.1%），SMM周度库存10.01万吨，环比减少2839吨（-2.8%），延续去库[5]。津巴布韦矿业部宣布暂停锂精矿出口，2025年12月中国从津巴布韦进口锂精矿13.1万吨（折合碳酸锂约1.5万吨）[5] - **盈利情况**：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-620元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-12788元/吨[78] 钴 - **价格走势**：本周MB钴上涨0.58%至26.08美元/磅，国内电钴价格上涨2.11%至43.5万元/吨[5] - **供给情况**：刚果（金）决定将允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，考虑到运输周期，预计国内原料或将在今年3月后才能陆续到港[5] - **盈利情况**：国内冶炼厂毛利上涨23.98%为3.17万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨3.59%为24.20万元/吨[90] 关注公司 - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[5] - **铝**：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] - **锂**：建议关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[5] - **钴**：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[5]

美国关税政策调整的核心内容 - 美国海关宣布取消对中国商品的部分关税，包括芬太尼关税和对等关税 [1] - 政策为部分中国商品松绑，例如日用百货、化工产品企业原本承担的20%额外成本被移除 [9] - 政策包含一个“黄金漏洞”即报关10天缓冲期，在2月24日前报关或放行的货物可免关税 [6] 政策调整的直接影响与市场反应 - 中国制造业订单可能增加，例如义乌小商品城出现订单涌出、工厂计划加班的情况 [1] - 美国物流和港口将繁忙，例如洛杉矶长滩港口积压的货物可能借政策调整涌入美国市场 [1] - 物流圈和报关行因缓冲期规则而出现混乱，形成一场“生死时速”的竞争 [6] - 美国进口商协会受益，无需再缴纳高额税款 [6] - 把握住规则漏洞的贸易商可能节省成百上千万美金 [7] 政策调整的背景与动因分析 - 美国通胀压力是动因之一，近一年美国通胀高企，关税推高了物价，取消关税有助于缓解消费者压力 [7] - 法律压力是另一动因，相关关税政策被美国法院判定违宪 [9] - 政策调整反映了美国内部利益集团的博弈，法律派压过了行政派 [1] - 政策并非全面服软，301条款下的高科技产品（如电动汽车、锂电池、半导体）以及232条款下的钢铁、铝、汽配等产品关税仍然高企或未撤销 [10][12] 对行业与公司的中长期影响 - 政策不确定性是美国贸易政策的核心问题，比高关税本身更令企业困扰，频繁变卦影响企业生产计划 [12] - 全球供应链对美国的信任度降至冰点，成为其软肋 [12] - 中国出口展现韧性，在全球供应链中扮演不可替代的角色，数据表明中国出口稳步增长 [10][12] - 中国企业已习惯应对外部变化，能够灵活调整生产线，展现出产业底气与韧性 [10][12] - 美国“只进不出”的惯常操作使得企业追索已缴违宪关税困难重重，需要耗时耗力打官司，中小企业难以承受 [9]

美国对加拿大贸易政策的新立场 - 美国贸易代表表示，加拿大若想与美国开展贸易，就必须接受“一定程度的更高关税” [2] - 加拿大财政部长认为，进入美国市场需要付出代价，但加拿大付出的代价是最低的 [2] - 美国最高法院以6比3的投票结果裁定特朗普此前的全面关税政策非法，总统超越了职权范围 [3] 美国新关税政策的具体内容与依据 - 特朗普通过一项从未使用过的《122条款》颁布了新的10%全球关税 [2] - 该条款赋予总统在150天内征收最高15%关税的权力，期满后国会必须介入 [3] - 特朗普表示，他希望由外国支付的关税将能“在很大程度上取代现代所得税制度” [2][3] 加拿大面临的贸易现状与潜在影响 - 美国是加拿大最大的贸易伙伴，占加拿大出口总额的约75% [3] - 加拿大拥有USMCA下的关税豁免权，但在钢铁、铝和软木方面仍面临更高关税 [2] - 美国贸易代表提出，若加拿大同意更高关税并在乳制品等领域开放市场，将进行有益对话 [2] 加拿大政府的应对策略与目标 - 加拿大总理表示，希望在未来十年内将加拿大非美国方向的出口额翻倍 [2] - 目标行业包括金属和汽车等行业 [2]

美伊局势现状与历史背景 - 当前美伊局势处于“战”与“和”的关键窗口期，第三轮谈判结束，技术层面谈判在即，但双方均处于高度战备状态，一举一动牵动全球市场神经 [2][22] - 美伊关系经历了从早期盟友（1941-1978年）到关系决裂（1979-1980年），再到冲突加剧、伊核博弈与冲突重启的剧烈演变 [3][23] - 当前阶段（2021年至今）为高压相持，2025年以色列与美国打击伊朗核设施，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，双方谈判与战备同时进行，核问题仍是局势演变的关键影响因素 [9][29][30] 对能源化工板块的影响 - **原油**：伊朗是全球重要产油国，产量约占全球3%，霍尔木兹海峡承担全球20%以上的石油运输，局势升级导致海峡封锁将直接造成原油运输受限、供应收紧及运输成本上升 [12][33] - **燃料油**：伊朗是主要的高硫燃料油出口国，供应风险将导致其价格面临较大波动 [13][34] - **甲醇**：伊朗是中国进口甲醇的主要来源国之一，需关注国内甲醇到港量和港口库存变化 [14][35] - **油化工品种**：原油价格波动通过成本传导影响能源燃料（燃料油、液化石油气、沥青等）、烯烃（聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯等）及聚酯（PX、PTA、乙二醇等）品种价格 [14][35] 对贵金属板块的影响 - **黄金**：短期走势与谈判进展关联性强，可能出现脉冲式波动及情绪消退后的修复行情，中长期地缘因素常态化及“去美元化”逻辑对黄金形成支撑 [15][36] 对有色金属板块的影响 - **铜**：短期受避险情绪支撑，若冲突持续升级可能引发工业需求下滑预期 [16][37] - **铝与锌**：地缘冲突导致能源价格上涨，将抬升铝、锌等高耗能金属的生产成本 [17][38] 对农产品板块的影响 - **油脂**：原油价格上涨将增强生物柴油的替代性，推动生柴需求增加，从而提振油脂板块价格 [17][39]