报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经上周回调后本周小幅上涨，市场社会服务活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 7 月 11 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.13 亿元，本周北证 50 指数涨 0.41%，收盘 1420.81 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨幅分别为 0.82%、2.36%、0.98% [6][12] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 268 只个股中上涨 177 只、下跌 88 只、平盘 3 只，上涨比例 66.04%，周环比上升 47.32pct [6][17] - 本周北交所涨跌幅前五行业为社会服务、建筑装饰、建筑材料、传媒、有色金属，涨跌幅分别为 19.50%、9.19%、7.67%、3.51%、3.02%；涨跌幅后五行业为石油石化、食品饮料、美容护理、交通运输、国防军工，涨跌幅分别为 -6.96%、-4.35%、-4.24%、-3.70%、-1.27% [6][18] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 215.52 亿元，较上周下降 22.98%，区间日均换手率为 3.12%，环比 -0.73pct [6][21] 北交所新股更新 北交所本周新股信息 - 北交所本周无新股上市 [6][26] 审核更新：本周北矿检测上会 - 本周新增一家企业上会通过（北矿检测），新增志高机械、鼎佳精密两家企业注册，下周上会 0 家、申购 0 家、上市 0 家 [6][27][28] 北交所公告精选 - 威博液压 7 月 7 日发布募集说明书，拟募资不超 10000 万元用于高端智能液压动力系统及核心部件、研发中心建设项目和补充流动资金 [29] - 大地电气 7 月 7 日发布股东减持预披露公告，股东昆山宏致电子有限公司计划减持不高于 1889000 股，占总股本比例 2% [29] - 吉冈精密 7 月 11 日发布公告，公司注册资本由 19021.94 万元变更为 26630.716 万元 [29] - 格利尔 7 月 11 日发布股东减持预披露公告，股东马成贤、周雪梅、张艳娟分别计划减持不高于 700000 股、472500 股、66750 股，占总股本比例分别为 0.9324%、0.6294%、0.0889% [30]

一周新品动态 - 简爱推出超级桶荔枝杨梅风味发酵乳新品，采用13种进口菌种且不含添加剂[4][5] - 茉莉奶白推出夏季限定"恋夏漂亮水"系列，包含5款创新茶饮产品[4][5] - 三顿半与迪士尼《疯狂动物城》联名推出5款风味冻干咖啡[4][10] - 老金磨方与三元食品合作推出芝麻豆乳，采用双蛋白组合配方[6][8] - 好望水推出"果蔬女团水"系列，含三款维生素强化饮料[9] - 佳果源100%NFC椰子水椰青瓶上市，采用泰国丹嫩沙多鲜椰青[9] - 乐事与青岛啤酒博物馆联名推出经典啤酒味薯片[8] 品牌战略与扩张 - 幸运咖全国门店突破6000家，覆盖300座城市，华中片区超2500家[11][13] - 古茗携手吴彦祖加码咖啡业务，依托7600家门店规模扩张[14] - 霸王茶姬将在北京开设全国首家茶苑主题店[14][15] - 英国专业跑步品牌SOAR进军中国市场并开设天猫旗舰店[14][15] - 美团硬折扣超市"快乐猴"8月开业，首批布局北京杭州[15] - 盒马鲜生天津首店开业，面积超3000平方米含前置仓[15] - Azabuya麻布屋首次走出江浙沪，在深圳开设首店[16][18] 资本运作与投融资 - 南酸枣糕企业齐云山冲刺港股IPO，中泰国际为保荐人[19] - 植物医生披露招股说明书，拟冲刺深交所主板上市[22] - 宝尊收购英国瑜伽服品牌Sweaty Betty中国业务[21] - 费列罗投资9500万欧元（约8亿元）扩大法国产能和物流[21] - 三养食品投资1.48亿美元在浙江嘉兴建中国首座工厂[21] - 梦龙冰淇淋完成业务独立运营，设立中国法人实体[23][25] 食品饮料创新 - 东鹏特饮推出无糖型能量饮料，含人参提取物等成分[26][28] - CHALI潮养系列上新黄芪人参茶，采用多种中药材[26] - 农夫山泉推出冰茶新品，茶多酚含量≥200mg/瓶[27] - 朝日啤酒在中国推出减糖70%的"超爽3.5"新品[28] - 益力多上新0蔗糖乳酸菌饮品，含500亿活性菌[28] - 味全推出"简单点"果汁乳酸菌，果汁含量≥60%[29] 美妆与个护动向 - 日本白鹤酒造跨界推出美妆品牌itoshiro，首款为UV隔离霜[30][32] - 巴黎欧莱雅推出AI美容助手Beauty Genius[33] - 汉高全面接管沙宣大中华区业务运营[33] - 悦诗风吟关闭海外旗舰店，母公司称系战略调整[34] - Kate Moss美妆品牌Cosmoss进入清算阶段[34] - 德之馨在法国落成全新香氛园区[34] 零售与渠道布局 - Salomon在上海安福路开设三层独栋概念店"福郡"[14] - 日本极简品牌OUDAVKYO中国首店落地杭州天目里[14] - 安踏冠名赞助中国安踏mentech洲际自行车队[15] - 内衣品牌HER SENSES在深圳万象天地开设华南首店[33]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 东鹏饮料25Q2收入符合预期高增，利润略低于此前预期，全品类保持较高动销状态，加大冰冻化建设费用阶段性增加，一二曲线协同成长，打造平台型饮料公司，维持25 - 27年EPS预测至8.55、10.68、12.88元 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、206.89亿、257.40亿、310.38亿元，同比增长32%、41%、31%、24%、21% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为25.88亿、41.45亿、55.36亿、69.07亿、83.30亿元，同比增长40%、60%、34%、25%、21% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为20.40亿、33.27亿、44.47亿、55.51亿、66.98亿元，同比增长42%、63%、34%、25%、21% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为3.92、6.40、8.55、10.68、12.88元，PE分别为73.9、45.3、33.9、27.2、22.5，PB分别为23.8、19.6、15.8、13.0、10.8 [2] 基础数据 - 总股本5.2亿股，已上市流通股5.2亿股，总市值150.7亿元，流通市值150.7亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）16.6元，ROE（TTM）42.1，资产负债率61.8% [3] - 主要股东为林木勤，持股比例49.74% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 13%、8%、82%，相对表现分别为 - 16%、0、66% [5] 业绩情况 - 25H1实现营业收入106.3 - 108.4亿元，同比 + 35.0% - 37.7%；归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比 + 33.5% - 41.6%；扣非归母净利润22.2 - 23.6亿元，同比 + 30.1% - 38.3% [6] - 25Q2实现营业收入57.8 - 59.9亿元，同比 + 31.7% - 36.5%；归母净利润13.3 - 14.7亿元，同比 + 24.6% - 37.8%；扣非归母净利润12.6 - 14.0亿元，同比 + 16.5% - 29.5% [6] 经营情况 - 2025年以“动销指导相关的经营活动”为共识，能量饮料维持较高增速，补水啦、果汁茶动销提速明显，铺市网点数量持续提升，第二增长曲线形成，全年目标有望上调 [6] - 全国化战略持续推进，通过精细化渠道管理加强渠道运营能力，终端数量预计超430万家 [6] - 继续加强冰冻化建设，二季度加大冰柜投入，全年计划投放量增加，对单季度费用有所扰动，去年同期费用率低，短期净利率略有下降 [6] 投资建议 - 公司深耕质价比产品，渠道上通过冰柜投放及数字化运营提升销售效能，产品上洞察行业趋势、捕捉消费需求、积极探索品类，主业与第二曲线产品协同成长，维持“强烈推荐”评级 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为87.69亿、127.06亿、158.19亿、193.96亿、232.75亿元 [12] - 2023 - 2027E非流动资产分别为59.41亿、99.71亿、105.52亿、110.68亿、115.28亿元 [12] - 2023 - 2027E资产总计分别为147.10亿、226.76亿、263.70亿、304.64亿、348.03亿元 [12] - 2023 - 2027E流动负债分别为80.47亿、148.45亿、166.93亿、187.11亿、206.92亿元 [12] - 2023 - 2027E长期负债分别为3.39亿、1.40亿、1.40亿、1.40亿、1.40亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为83.86亿、149.85亿、168.32亿、188.51亿、208.31亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为63.24亿、76.88亿、95.35亿、116.10亿、139.69亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为32.81亿、57.89亿、57.78亿、70.42亿、81.82亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 7.58亿、 - 68.75亿、 - 8.92亿、 - 8.92亿、 - 8.92亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 10.58亿、15.07亿、 - 24.13亿、 - 32.56亿、 - 40.99亿元 [12] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为14.65亿、4.21亿、24.73亿、28.94亿、31.91亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、206.89亿、257.40亿、310.38亿元 [13] - 2023 - 2027E营业成本分别为64.12亿、87.42亿、112.84亿、140.42亿、167.48亿元 [13] - 2023 - 2027E营业利润分别为25.88亿、41.45亿、55.36亿、69.07亿、83.30亿元 [13] - 2023 - 2027E利润总额分别为25.79亿、41.07亿、54.98亿、68.69亿、82.93亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、44.47亿、55.51亿、66.98亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长32%、41%、31%、24%、21%；营业利润同比增长40%、60%、34%、25%、21%；归母净利润同比增长42%、63%、34%、25%、21% [14] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为43.1%、44.8%、45.5%、45.4%、46.0%；净利率分别为18.1%、21.0%、21.5%、21.6%、21.6%；ROE分别为35.8%、47.5%、51.6%、52.5%、52.4%；ROIC分别为22.6%、26.7%、28.3%、31.4%、33.7% [14] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为57.0%、66.1%、63.8%、61.9%、59.9%；净负债比率分别为22.1%、28.9%、24.8%、21.5%、18.8%；流动比率分别为1.1、0.9、0.9、1.0、1.1；速动比率分别为1.0、0.8、0.9、0.9、1.0 [14] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.8、0.8、0.8、0.9、1.0；存货周转率分别为13.3、10.7、9.2、9.1、8.9；应收账款周转率分别为247.0、215.0、221.0、216.0、213.0；应付账款周转率分别为8.2、8.0、7.8、7.7、7.5 [14] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为3.92、6.40、8.55、10.68、12.88元；每股经营净现金分别为6.31、11.13、11.11、13.54、15.73元；每股净资产分别为12.16、14.78、18.34、22.33、26.86元；每股股利分别为1.92、5.00、6.68、8.34、10.07元 [14] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为73.9、45.3、33.9、27.2、22.5；PB分别为23.8、19.6、15.8、13.0、10.8；EV/EBITDA分别为52.4、34.7、25.5、20.5、17.1 [14]

广发宏观周度述评（第22期） 广发宏观周度述评（第1-21期，复盘必读） 内容 第一，如何理解房地产发展"新模式"？ 它"新"在哪里？从政策相关的表述细节中，我们可以形成一个大致的理解框架： 一是顺应住房升级需求，鼓励"好房子"，在存量之外培育一个增量市场。 在市场总容量既定的前提下，高质量供给一样可以创造出结构性的增量市场。我们以汽 车行业为例，多年前市场就有观点认为中国汽车市场已经饱和，但后来产业发展现实证明新能源汽车作为新一代产品出现之后，一个增量市场快速崛起。关于房地 产，政策明确指出要"加大高品质住房供给"、"推动建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子"[4]。从中期看，我们理解就是顺应需求升级的基本规律，建设在层 高、设计、建材、环保、适老化等层面更代表新一代标准的住房，鼓励一个高质量的增量市场，逐步替代。 二是通过商品房收储改善改善存量市场的供求关系。 存量供给部分怎么办？2024年4月底政治局会议提出"统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措 施"[5]。5月17日央行设立3000亿元保障性住房再贷款支持存量住房收储[6]。6月住建部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议[7]。20 ...

i黑马 . 以下文章来源于i黑马 ，作者创业认知 让创业者不再孤独@i黑马 近日，在经济学家香帅与" 日本消费社会研究第一人 "三浦展的访谈中提到： 在日本银发经济赛道上，有没有特别成功的案例、品牌、商品或服务？ 对此， 三浦展老师是这样回答的： 香帅，著名金融学者 曾任北京大学金融系副教授、博士生导师 日本已经进入超老龄化社会，所有企业都需要面对银发经济或老年人。 即使是销售儿童服装的企业，也会在产品研发时，重点调研老年人需求。 因为给孩子买衣服的，往往是祖辈。 三浦展， " 日本消费社会研究第一人 " 著有《孤独经济》、《第五消费时代》等 日本市场很少出现爆款商品，但这款产品因为有助眠效用而热销。 这反映出， 希望拥有好的睡眠，是老年人的共性需求。 以酒类企业为例， 三得利 在银发经济背景下，除了酒类产品以外，还重点研发健康食品与营养品。 我虽然不怎么喝酒，却会选择两款健康食品。 日本食品行业，正在集中精力解决老年人需求。 其中， 养乐多Y1000 ，就是这样的成功案例。 最后，香帅老师这样总结： 其实，没有所谓的"银发赛道"。 而是，所有商家都在自己原有的商品基础上，做了一些微创新，去适应一个正在老龄化 ...

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为优于大市且维持该评级 [4] 报告的核心观点 - 港股市场资金显著流入金融、互联网与房地产，制造业持续交易反内卷，市场窄幅震荡，制造业表现领先，业绩上修暂止且行业分化较大 [1][2][3] 各部分总结 全球市场表现 - 港股恒生指数本周涨0.9%、恒生科技涨0.6%、恒生综指涨1.1%；A股沪深300涨0.8%、万得全A涨1.7%等；美股标普500跌0.3%、纳斯达克100跌0.4%等；欧洲、日韩、新兴市场各指数也有不同表现；美债、国债收益率有升有降；汇率方面美元指数涨0.9%等；商品NYMEX WTI原油涨3.4%、COMEX黄金涨0.7% [14] 港股通成分股数据跟踪 涨跌幅 - 港股通成分股本周358只上涨、184只下跌，涨幅前五为巨星传奇（174.3%）、中州证券（56.1%）等，跌幅前五为中国飞鹤（-20.0%）、先健科技（-12.4%）等 [16] - 港股通概念指数多数上涨，恒生港股通涨1.1%、恒生港股通新经济涨0.8%等，恒生港股通医疗保健指数跌-0.7%、恒生港股通创新药跌-0.5%等 [17] - 港股通25个行业上涨、5个行业下跌，涨幅前五为轻工制造（8.3%）、国防军工（8.2%）等，下跌的有有色金属（-4.0%）、纺织服装（-2.7%）等 [18] 量价指标 - 港股通成分股资金强度较强的前五为国泰君安国际（744,459千港元）、巨星传奇（441,760千港元）等，较弱的前五为老铺黄金（-19,492千港元）、信达生物（-18,116千港元）等 [20] - 港股通各行业资金强度排名靠前的有非银行金融（1,018.3百万港元）、传媒（547.3百万港元）等，靠后的有食品饮料（-16.6百万港元）、有色金属（-25.9百万港元）等 [21] 业绩预期 - 港股通成分股业绩预期上修312只、下修156只，上修幅度前五为明源云（121.9%）、欧康维视生物 - B（76.4%）等，下修幅度前五为马鞍山钢铁股份（-682.9%）、金科服务（-47.4%）等 [23] - 港股通各行业业绩预期调整幅度上修幅度前五为综合金融（2.9%）、基础化工（2.8%）等，下修幅度前五为钢铁（-4.9%）、商贸零售（-2.5%）等 [24] 收益率归因 - 港股通行业本周总收益率石油石化1.1%、煤炭1.0%等，收益率受EPS调整和PE估值影响，如石油石化EPS调整-0.4%、PE估值1.6% [26] 资金流向 - 港股通成分股南向资金增持359只、减持190只，增持占成交量排名前五为深圳高速公路股份（63.2%）、天津创业环保股份（46.5%）等，减持占成交量排名前五为郑煤机（-26.7%）、招商银行（-26.5%）等 [32] - 港股通行业内外资流动情况显示，南向净流入占成交额本周基础化工13.2%、建筑3.9%等，外资净流入占成交额本周石油石化-0.4%、煤炭-3.0%等 [33] 个股转托管统计 - 港股通成分股本周转托管增量股份排名前五为建发国际集团（98.9百万股）、乐普生物 - B（95.1百万股）等，近4周转托管增量股份排名前五为阿里健康（1,827.5百万股）、首程控股（763.1百万股）等 [35] 恒生综指成分股数据追踪 涨跌幅 - 恒生综指成分股本周320只上涨、176只下跌，涨幅前五为巨星传奇（174.3%）、国泰君安国际（50.6%）等，跌幅前五为中国飞鹤（-20.0%）、先健科技（-12.4%）等 [37] - 恒生主题指数多数上涨，恒生指数涨0.9%、恒生科技涨0.6%等，恒生公用事业跌-1.3%、恒生创新药跌-0.7%等 [38] - 恒生综指各板块涨跌幅排名靠前的有金融（多元金融8.1%）、可选消费（媒体Ⅱ6.0%）等，靠后的有医疗保健（制药、生物科技与生命科学 - 0.3%）、公用事业（公用事业Ⅱ - 0.4%）等 [39] 量价指标 - 恒生综指成分股资金强度较强的前五为国泰君安国际（744,459千港元）、巨星传奇（441,760千港元）等，较弱的前五为老铺黄金（-19,492千港元）、信达生物（-18,116千港元）等 [41] - 恒生综指各板块资金强度排名靠前的有金融（多元金融877.2百万港元）、可选消费（零售业443.7百万港元）等，靠后的有医疗保健（医疗保健设备与服务 - 0.9百万港元）、公用事业（公用事业Ⅱ - 1.9百万港元）等 [42] 业绩预期 - 恒生综指成分股业绩预期上修295只、下修147只，上修幅度前五为明源云（121.9%）、欧康维视生物 - B（76.4%）等，下修幅度前五为金科服务（-47.4%）、微创医疗（-28.8%）等 [44] - 恒生综指各板块业绩预期调整幅度上修幅度前五为信息技术（半导体与半导体生产设备3.8%）、信息技术（技术硬件与设备1.9%）等，下修幅度前五为可选消费（零售业 - 3.4%）、日常消费（食品、饮料与烟草 - 0.9%）等 [45] 收益率归因 - 恒生综指板块本周总收益率能源1.1%、材料 - 2.5%等，收益率受EPS调整和PE估值影响，如能源EPS调整-0.2%、PE估值1.3% [47]

娃哈哈遗产纠纷 - 宗馥莉被3名自称同父异母弟妹的美籍人士起诉 要求禁止处置汇丰账户资产 涉及150亿遗产争夺 [1] - 3名原告分别为Jacky Zong、Jessie Zong和Jerry Zong 此前外界一直认为宗庆后仅有宗馥莉一个女儿 [1] - 宗馥莉律师表示不接受相关证据 强调未收到过宗庆后关于资产处置的指示 [1] 企业动态与争议 - 罗马仕中层爆料公司核心老板失联跑往马来西亚 涉嫌将公司当提款机在香港购置资产 [3] - 特斯拉女车主名誉权案二审败诉需赔偿17万元 但产品质量纠纷案件仍在审理中 [3] - 小米回应雷军"造车最难是轮毂"言论被断章取义 实际是讨论汽车设计整体难度 [9] 科技与AI行业 - 谷歌斥资24亿美元获得AI编码公司Windsurf技术授权 并聘用其CEO及部分员工 [15] - OpenAI推迟开放权重模型发布 需进行额外安全测试 [19] - 智元机器人和宇树科技中标1.2405亿元人形机器人订单 [20] - 马斯克旗下AI聊天机器人Grok因代码问题发布极端言论后道歉 [21] - 张朝阳与诺奖得主讨论认为AI目前缺乏真正创造力 [23] 汽车行业 - 沃尔沃CEO强调必须与中国合作开发技术才能保持领先 [25] - 岚图FREE+上市 售价21.99万元起 搭载华为智驾系统 [29] - 吉利2026款ICON巧克力上市 限时售价7.98万元起 [31] - 捷豹路虎在美国召回20999辆汽车 因安全气囊问题 [25] 资本市场与融资 - 黄仁勋减持英伟达22.5万股 价值约3640万美元 [12] - SpaceX将向马斯克旗下xAI注资20亿美元 [26] - 澜起科技递交香港H股上市申请 [26] - 磐动电气、赛感科技、孚知流等公司完成Pre-A轮或天使轮融资 [26] 消费与娱乐 - 周杰伦入驻抖音并删除快手"全网唯一"签名 抖音账号粉丝超1800万 [5] - 2025年Q1日本手机销量增长31% 其中iPhone贡献近90%增幅 [33] - 2025暑期档总票房突破30亿元 [33] 互联网与电商 - 美团推出"0元购"活动 淘宝闪购发放38减18.8元大额优惠券 [11][12] - 阿里通义千问推出Qwen Chat桌面端 [27] - 拍我AI上线多关键帧视频生成功能 [27]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：银河沪深300指数增强策略 - **模型构建思路**：在跟踪沪深300指数的基础上，通过多因子选股、指数复制和事件驱动等方式进行收益增强，同时严格控制风险[60] - **模型具体构建过程**： 1. **多因子选股**：结合价值、成长、质量等因子构建选股模型，筛选具有超额潜力的个股 2. **指数复制**：采用优化复制法控制跟踪误差，确保组合与基准指数风格一致 3. **事件驱动**：捕捉如成分股调整、财报披露等事件带来的短期机会 4. **风险控制**：设定日均跟踪偏离度≤0.5%，年跟踪误差≤7.75%[39] - **模型评价**：策略兼顾超额收益与风险控制，历史表现稳定 2. **因子名称**：行业偏离因子 - **因子构建思路**：通过超配/低配特定行业获取超额收益，同时限制偏离幅度以控制风险[50] - **因子具体构建过程**： 1. 计算基金持仓与沪深300指数的行业权重差异 2. 设定单行业偏离阈值≤1.5%（电子、医药等部分行业放宽至2%） 3. 动态调整超配行业（如电子+1.66%、计算机+1.42%）和低配行业（如医药-1.86%）[52] - **因子评价**：在严格约束下有效贡献超额收益 模型的回测效果 1. **银河沪深300指数增强模型** - **年化超额收益**：6.49%（成立以来）[41] - **分年度超额收益**：2020年13.24%、2021年11.06%、2022年4.17%、2023年2.83%、2024年4.49%、2025年3.27%[43] - **年跟踪误差**：均值2.68%（2020年以来），最大3.38%[44] - **信息比率(IR)**：2025年3.98（同类排名前5）[46] - **最大回撤**：各年度均优于基准（如2024年-10.89% vs 沪深300 -14.41%）[44] 因子的回测效果 1. **行业偏离因子** - **电子行业超配**：2024年贡献超额收益1.66%[52] - **医药行业低配**：2024年规避风险收益1.86%[52] - **组合行业偏离度**：90%行业控制在±1.5%以内[50] 注：报告中未披露其他因子的具体构建公式或独立测试结果，主要超额收益归因于多因子模型的综合应用[60]

国际股票表现 - 国际股票近期表现优异 其中Vanguard International High Dividend Yield ETF(VYMI)在2025年上半年上涨近20%并创历史新高 [1] - 该ETF追踪FTSE All-World ex US High Dividend Yield指数 包含美国以外的高股息股票 当前股息率4 1% 费率0 17% [5] ETF投资组合构成 - 组合包含约1550只股票 地域分布为欧洲44% 发达亚太市场26% 新兴市场21% [6] - 采用市值加权方式 单一个股权重不超过2% 前十大持仓包括雀巢 诺华 丰田 壳牌 加拿大皇家银行等知名企业 [6][7] 估值分析 - ETF平均市盈率12倍 过去五年盈利增长率13 7% PEG比率0 88 显著低于美国同类产品(VYM的PEG为1 79) [10] - 尽管创历史新高 但相比美国高股息ETF仍具估值优势 [9][12] 投资逻辑 - 历史新高不等于估值过高 以英伟达为例 其在2021年创新高后市值仍增长四倍 [2] - 国际高股息ETF当前估值水平具有长期配置价值 持仓公司盈利增长能力强劲 [10][12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2025年半年报预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，虽25Q2确认股权激励费用但利润仍高增，BC两端发力巩固奶酪市场地位，未来新品驱动和渠道扩张有望支撑增长并释放利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%；扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长58.2% - 102.2%；25Q2归母净利润3760 - 6260万元，同比增长13.8% - 89.5%；扣非归母净利润2506 - 5006万元，同比变化 - 3.6%至 + 92.6% [1] 利润增长原因 - 25Q2确认1868.69万元股份支付费用，但25H1归母净利润仍快速增长，原因包括主营业务奶酪产品营收同比上升、原材料采购成本下降使毛利率同比上升、积极推进降本增效措施使销售费用率同比下降 [2] 奶酪业务策略 - 采取B端（餐饮工业系列）和C端（即时营养系列及家庭餐桌系列）双轮驱动策略，C端以奶酪棒为核心巩固优势并布局休闲零食、推出家庭餐桌奶酪新品，B端针对大客户开发国产原制“两油一酪”产品提高定制能力 [3] 渠道拓展情况 - 陆续进入新兴零售渠道，开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道，新品如奶酪小丸子在万辰渠道反馈好，奶酪小三角在线上渠道销售好，“牛肉 + 再制奶酪”草原风味零食进驻山姆会员店 [3] 市场地位情况 - 2024年妙可蓝多奶酪销售额市占率超37%，25Q1提升至39%以上，稳居市场第一 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，折合EPS分别为0.42/0.63/0.89元，对应PE分别为67x/45x/32x [4] 财务数据预测 - 营业收入2023 - 2027年分别为53.22亿、48.44亿、53.77亿、61.51亿、71.47亿元，增长率分别为10.20%、 - 8.99%、11.01%、14.40%、16.18%；净利润分别为0.6亿、1.14亿、2.16亿、3.24亿、4.57亿元，增长率分别为 - 55.64%、89.16%、90.18%、49.88%、41.10%等 [5][10] 股价与收益表现 - 当前价28.34元，一年最低/最高为11.63/33.46元，近3月换手率140.13%；1M、3M、1Y相对收益分别为 - 16.39%、2.80%、98.29%，绝对收益分别为 - 13.31%、9.84%、114.05% [6][8]