纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险行业、券商行业 - **公司**：国泰君安国际、申万宏源香港、港交所、中国平安、新华保险、中国人寿、人保、众安在线、众安银行、Circle、Reserve 纪要提到的核心观点和论据 券商板块 - **国泰君安国际牌照升级影响**：香港 1 号牌照升级后可提供虚拟资产交易服务及意见，成为首批有虚拟资产交易资格的中资券商之一，拓展业务范围，预计带来新增业务增长，未来 9 号牌照可能升级扩大业务想象空间[2] - **港股市场对非银板块影响**：2025 年港股市场强势，国泰君安国际拓展 1 号牌照后涨幅显著带动券商板块情绪，交易量增加和公司融资活动频繁使非银标的直接受益，港交所利润预计超 200 亿但估值低，建议关注投资机会[1][3][4] 保险板块 - **公募基金新规影响**：落地后欠配非银板块关注度提升，保险和券商均受益，长期保险因负债端增长、竞争格局优化和低波动性更受偏好，中国平安是长期首推标的[1][5] - **中国平安被看好原因**：低配策略明确有吸引力，风险出清趋势明显预计 2027 年甩开存量历史包袱，银保扩张战略推动业绩增速超预期，高股息特征逐步获认可[6] - **中国平安股息率判断**：以归母净利润为基准分红难预测股息率，其 DPS 绝对值持续增长预期获市场认可，长期是首推标的，短期或分化，关注负债成本边际改善评估估值和利差损风险[7][8] - **寿险公司估值核心**：核心是对利差损风险的担忧，存量和新增负债成本是度量估值公允性和利差损风险的重要指标，2023 年后压降负债成本措施使新增成本下降，2024 年部分公司存量成本优化[9] - **存量负债成本度量**：NBV 打拼收益率和 VIF 打拼收益率是较好选择，2024 年 NBV 打拼收益率整体降幅在 1 - 94 个 BP 区间，如新华保险同比降 94 个 BP 至 2.98%，助于预判存量成本变化[10] - **分红险转型影响**：转型超预期推进，构建共担投资收益风险机制，保底收益率比传统险低 50 个 BP，有效压降新增负债刚性成本，与投资收益和分红实现率挂钩，金管局下发监管意见函控制负债成本缓解利差损风险[11][12] - **储蓄型产品影响**：分红险等储蓄型产品通过回报吸引客户，监管管控分红实现率控制负债成本，缓解利差损风险[13] - **中长期资金入市及保险资产端变化**：2025 年初以来中长期资金入市进展显著，4 月险资权益配置上限提升 5,055 亿元，下调股票投资风险因子 10 个百分点，长期股票试点扩容，险资举牌热潮延续，锚定高股息、高 ROE 标的，保险板块兼具基本面和资金面催化[14] - **保险板块业绩预期**：2025 年中报 Q2 业绩压力有限，负债端 Q3 预定利率调整预期下有望环比改善，新增负债成本预计下调，传统险预定利率预计下调 50 个基点至 2%，分红险销售超预期，产品结构改善缓解利差损隐忧[15] - **保险板块标的推荐**：目前保险板块欠配，短期推荐新华保险、中国人寿 H，关注人保 H，长期首推中国平安，长短期都建议关注众安在线[16] 香港稳定币相关 - **发展背景及重要性**：是人民币国际化重要一环，可绕过 SWIFT 系统，为高风险场景提供金融工具，是推动虚拟资产发展基建，吸引外资应对潜在风险[17] - **众安在线优势**：通过众安数字资产持有原币，是香港稳定币沙盒参与机构和有竞争力发行人，持股比例 8% - 9%，股权稀释风险乐观，牌照价值高，商业模式有优势，估值性价比高，业绩支撑强，掌握稳定币发行人股权，主要股东减持不影响业务[18][22] - **众安在线股权价值评估**：可对标 Circle，未来净利率有望提升，众安在线稳定币领域毛利率和净利率预计高于 Circle，股权价值潜力高[19] - **众安银行业务增量**：与超 200 家 Web 3.0 企业及 9 家虚拟资产交易所合作，未来可能作为稳定币发行人 Reserve 托管行赚取息差收入，与 VTP 持牌交易所等合作赚取手续费收入[20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月险资权益配置上限超预期放松提升 5,055 亿元，并下调股票投资风险因子 10 个百分点，长期股票试点三批合计规模达 2,220 亿元，参与机构扩容至 8 家[14] - 众安在线仅看主营业务目标价约为 19 港元[22]

券商行业表现 - A股市场券商行业全线飙涨，证券ETF涨幅达5 37%，账户总收益刷新今年新高 [1] - 财富趋势涨幅17 84%，港股中信建投证券涨幅10 18%，此前抄底加仓部分实现较大浮盈 [1] - 国泰君安国际获香港批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，其股价暴涨198 39% [1] 行业驱动因素 - 券商及炒股软件行业集体兴奋，但情绪因素大于实际业绩提升潜力，对A股券商真实利好有限 [1] - 军工行业配合上涨，四大市场指数超预期上攻 [1] 市场行情分析 - 当前行情与去年9 24相比强度不足，不能认定为有效突破或"牛市启动" [1] - 市场虽有积极上行挑战，但不能认定为有效突破或牛市启动，还面临诸多挑战 [2] 投资态度 - 持仓和浮盈有回落可能，短期有红利但长期价值一般 [2] - 投资者应冷静，仓位低的不必焦虑 [1]

胜利证券股价表现 - 胜利证券（08540 HK）盘中一度暴涨超160% 收盘仍涨44 89% 报5 39港元/股 市值冲上11 29亿港元 单日成交金额达1 48亿港元 [1] - 公司单日市值增加显著 上亿港元资金涌入 市场关注度极高 [1] 国泰君安国际牌照升级 - 国泰君安国际（01788 HK）6月25日放量大涨198 4% 单日市值增加上百亿港元 次日早盘继续冲高接近90% [1] - 公司获得香港证监会批准 将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及相关咨询意见 客户可直接交易加密货币及稳定币 [1] - 作为首家获批虚拟资产牌照的中资券商 具备标杆效应 或引发同行快速跟进 [1] 香港虚拟资产交易市场动态 - 胜利证券宣布截至2025年3月末的12个月内 其虚拟资产交易额突破100亿港元 稳居香港虚拟资产券商排名之首 [2] - 香港共有数十家机构获批升级"1号牌" 支持虚拟资产交易服务 包括天风国际 哈富证券 富途证券等 部分中资券商也在积极申报中 [2] - 传统券商入场将吸引高净值客户及机构资金通过合规渠道配置加密资产 推动市场流动性升级 [2] 行业战略升级与服务集群效应 - 国泰君安国际打通虚拟资产"交易 托管 咨询 发行及衍生品"全链条服务能力 实现从传统证券服务商向"数字资产综合服务枢纽"的战略升级 [2] - 牌照升级验证香港战略落地 倒逼中资头部券商加速跟进 预计年内将形成服务集群效应 [2] - 结构性产品（如挂钩加密资产的衍生品）和RWA（实体资产代币化）或成新增长点 [2]

市场表现 - 恒生指数收跌0.61%至24325.40点，结束四日连涨；恒生科技指数跌0.26%，恒生中国企业指数跌0.63% [1] - 全日市场成交额为2617亿港元，南向资金净买入52.86亿港元 [1] - 医药股领跌，荣昌生物跌近12%；券商股冲高回落，国泰君安国际跌超4%，胜利证券涨幅收窄至不足45% [3] - 旅游股表现活跃，香港中旅涨超85%，成交超75亿港元；油气股午后拉升，山东墨龙涨近20% [3] - 三只新股表现分化，周六福、圣贝拉分别涨超25%、33%，颖通控股跌超16% [3] 个股表现 跌幅居前个股 - 吉利汽车跌4.88%，成交额17.75亿港元 [4][5] - 中国神华跌4.25%，成交额16.11亿港元 [4][5] - 新东方跌3.27%，成交额4.46亿港元 [4][5] - 比亚迪股份跌3.23%，成交额42.82亿港元 [5] - 阿里巴巴跌2.86%，成交额97.80亿港元 [5][6] 涨幅居前个股 - 中国宏桥涨4.20%，成交额9.15亿港元 [5][6] - 周大福涨3.72%，成交额4.59亿港元 [5][6] - 快手涨3.26%，成交额31.68亿港元 [5][6] - 李宁涨2.46%，成交额8.42亿港元 [6] - 中升控股涨2.17%，成交额1.35亿港元 [6] 行业表现 - 医疗保健业指数跌1.63%，能源业指数跌1.41%，非必需性消费行业指数跌1.3% [7] - 原材料业指数涨2.86%，必需性消费行业指数涨0.23%，资讯科技业指数涨0.19% [7] - 概念板块中，国内零售指数跌4.31%，中资券商指数跌4.24%，充电桩指数跌3.21% [7] - 安防监控指数涨9.82%，本地券商指数涨6.52%，在线旅游指数涨6.34% [7] 数字资产政策 - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，旨在将香港打造成全球数字资产创新中心 [8][10] - 政策提出"LEAP"框架：建立稳健监管、推出数字资产ETF、扩大零售参与、推进绿色债券代币化 [11][13] - 财库局及香港证监会将就数字资产交易服务提供商及托管服务提供商的发牌机制进行公众咨询 [13] - 香港数码港推出"区块链与数字资产试点资助计划"支持产业发展 [14] - OSL集团和HashKey Group等机构对政策表示支持，认为将推动香港数字资产市场制度化、规模化、全球化 [14] 数字货币概念股表现 - 数字货币概念股多数上涨，欧科云链涨20% [3] - 胜利证券因获虚拟资产交易相关牌照大涨44.89%，国泰君安国际跌4.32% [14][15]

"稳定币"话题近日引起市场广泛关注，券商分析师展开火热研究。上周以来，已有20多家券 商密集发布研报聚焦"稳定币"，主题覆盖计算机、金融、 区块链 、 跨境支付 等领域，同时 配套路演、电话会议等高频次交流活动，资本市场对稳定币赛道的"研究热潮"再度袭来。 中信建投 研报认为，未来稳定币在 跨境支付 、RWA、收益型产品等场景构建闭环生态，或 将成为巨头的主要角力场。其中 跨境支付 和RWA等有望率先迎来发展机遇。 申万宏源 研报认为除了传统加密资产的投资之外，RWA（Real World Asset，真实资产代币 化投资）正在逐步兴起，稳定币的投资场景未来拓展空间巨大。国内数字资产前景广阔，和 稳定币、 数字人 民币等结合有助于推进金融创新和人民币国际化。 目前应用场景确定性较高的是跨境贸易应用，在跨境贸易过程中使用稳定币一直普遍受到关 注，特别是一些小币种国家。因为采用稳定币对于交易款项结算效率提升有极大的助力。传 统跨境支付较为繁琐复杂，涉及多个中间环节，使得交易成本居高不下。资金出境及汇率波 动等方面的不便，也使得大量外贸企业采用稳定币作为支付手段变得尤为迫切。 免责声明 以上观点来自相关机构，不代表 ...

市场行情分析 - A股市场震荡分化，沪指创年内新高但尾盘回落，三大指数收跌 [1] - 银行股集体大涨，工商银行等多家银行创历史新高 [1] - 油气股快速反弹，准油股份冲击涨停，多只个股涨超7% [1] 券商板块逻辑 - 券商板块上涨引发牛市预期，但牛市并非券商上涨唯一因素 [4][5] - 国泰君安国际获批香港虚拟资产交易综合牌照，成为首家具备资格的中资券商 [7][8] - 国泰君安国际股价单日涨幅达198%，市场反应热烈 [10][11] 中报行情启动 - 中报行情提前启动，胜宏科技股价涨幅超60%，市值突破1100亿元 [12][13] - 6月至7月中报业绩预告披露期，景气投资有效性提升 [17][20] - 业绩双增（同比+环比增长）公司更易受市场关注，如胜宏科技同比增360%、环比增29% [23][24][25] 中报掘金方向 - 海外算力产业链中光模块、PCB等低拥挤度领域业绩表现较好 [27][28] - 北美AI硬件供应链（光模块+PCB）及存储芯片（DDR4涨价158%）为中报高预期方向 [31] - 风电设备行业量价齐升，海上风电景气度高，风机及铸件提价 [32][33][34] - 短期题材关注AI眼镜产业链和固态电池技术迭代 [37]

大盘走势 - 大盘全天窄幅震荡 未延续上攻趋势 三连阳后小幅震荡属正常技术性调整 [1] - 3400点关口突破后缺乏技术性回踩 需观察是否出现缩量回调 [1] 券商板块 - 券商个股出现明显分化 仅剩一只涨停 昨日普遍收涨态势未能延续 [1] - 港股集团公司获虚拟货币牌照获批事件催化效应减弱 因媒体报道40余家机构已升级相关功能 先发优势题材消失 [1] - 券商板块短期或继续在3400点附近震荡 [1] 军工板块 - 军工板块短期走势分化 但7月市场需求与预期仍值得持续关注 [2] 银行板块 - 银行板块集体上涨 地方城商行部分品种刷新半年新高 [2] - 银行股在突破或回升阶段均发挥市场稳定器作用 但六大行性价比已不高 [2] - 地方城商行仍存在市盈率等估值修复空间 适合长期策略布局 [2] 市场风格 - 市场风格切换迅速 昨日情绪板块大涨与今日银行股避险行情形成鲜明对比 [2]

海洋经济 - 广东省海洋生产总值突破2万亿元大关 占全国总量1/5 连续30年领跑全国 [1] - 15个国家级海洋牧场加速建设 海洋旅游规模稳居榜首 [1] 消费品以旧换新 - 国家发改委将于7月下达第三批消费品以旧换新资金 [1] - 分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划 保障政策全年有序实施 [1] 银行业 - 全国性银行停售中长期大额存单 利率与普通定期存款相比已无明显优势 [1] - 金融机构在净息差承压背景下主动进行负债端改革 调整成本控制与流动性管理策略 [1] 英伟达 - 英伟达股价大涨4.3%至154.31美元 总市值约3.77万亿美元 超过微软成为全球市值第一 [1] 券商板块 - 万得券商指数大涨5.52% 近3个交易日累计上涨9.49% [2] - 券商板块常被看作"牛市旗手" 历史上每一轮牛市启动阶段几乎从不缺席 [2] 黄金市场 - 伦敦金从3400美元/盎司回调至3300美元/盎司附近 中东局势动荡期间未出现爆发式上涨 [2] - 当前黄金价格已充分定价各类影响因素 未来波动率有望逐步收敛 [2] 网文平台 - 头部网文平台通过版权入股、现金投资等方式参与短剧生产 热门短剧IP多源自网文IP [3] - 网文平台触及增量天花板 发展短剧成为拓展增量空间的最优选择 [3] 演唱会市场 - 北京鸟巢演唱会一票难求 观众从5月凤凰传奇到7月林俊杰抢票全部失败 [3] - 2023年演出市场复苏升温后 观众奔赴演唱会的热情不断攀升 [3]

A股市场表现 - 三大股指午后震荡回落 沪指跌0.22%报3448.45点 深证成指跌0.48%报10343.48点 创业板指跌0.66%报2114.43点 [1] - 沪深北三市合计成交16235亿元 超3600股下跌 [1] - 银行板块逆市上扬 江苏银行、杭州银行、浦发银行等续创历史新高 [1] - 石油板块重拾升势 准油股份涨停 [1] - 北交所新股广信科技收盘上涨500%报60元/股 盘中最高涨近540% [1] 港股市场表现 - 恒生指数跌0.61% 终结四连涨 [1] - 香港中旅盘中暴涨近180% 收盘涨约86% [2] - 海昌海洋公园盘中涨近50% 收盘涨约11% [2] - 胜利证券盘中暴涨超160% 收盘涨近45% 消息称多家香港本地券商已完成第1号牌升级支持虚拟资产交易服务 [2] 军工板块 - 军工板块强势上涨 优机股份涨近29% 万里马、科创信息、中科海讯、中光防雷等20%涨停 [3][4] - 吉大正元连续4日涨停 长城军工涨停创出新高 [3][4] - 消息面：国务院宣布9月3日举行纪念抗战胜利80周年大会 包括检阅部队 [4] - 方正证券指出此次阅兵展示我国国防科技工业自主创新能力和武器装备研发水平 或将推动军贸完成三重跃迁 [5][6] 数字货币概念 - 数字货币概念活跃 信安世纪20%涨停 长亮科技涨超12% 东方国信、京北方、楚天龙等涨停 [7] - 消息面：香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》 提出"LEAP"四大策略框架 [7] - 中信证券指出稳定币产业方兴未艾 建议关注可能构成发行及应用生态闭环的相关标的 [8] 旅游餐饮板块 - 旅游餐饮板块走高 天目湖、曲江文旅涨停 君亭酒店涨近8% 长白山、黄山旅游涨近6% [8][9] - "清凉经济"持续升温 避暑游带热暑期旅游市场 [9] - 招商证券指出端午假期旅游收入表现平稳 建议关注暑期休闲旅游需求释放 [10]

香港数字资产发展政策 - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2 0》，明确建设国际虚拟资产中心路线图，推动监管从"框架构建"转向"全面落地" [1] - 政策三大突破包括零售市场开放、稳定币监管、代币化国债，预计将吸引规模级资金流入 [1] - 香港证监会已批准40家机构升级1号牌照（含38家券商），允许通过综合账户提供虚拟资产交易服务 [1] - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照后股价单日暴涨近200%，带动A股数字货币、券商等板块联动上涨 [1] 稳定币监管动态 - 国际清算银行警告稳定币存在可靠性不足问题，缺乏监管可能威胁金融稳定与货币主权 [2] - 香港金管局总裁余伟文公开呼吁客观看待稳定币，市场情绪有所降温 [2] A股市场表现 - 三大指数集体回调：上证跌0 22%、深证成指跌0 48%、创业板指跌0 66%，两市成交额1 58万亿元（缩量196亿元） [3] - 个股普跌，仅1621只上涨，3609只下跌，涨跌幅中位数为-0 55% [3] 军工板块分析 - 军工股走强，军贸概念、海洋经济等细分领域领涨，但板块缺乏核心个股支撑 [4][5] - 阅兵预期驱动行情，2019年阅兵前申万国防军工指数最大涨幅超20%（同期沪深300涨11 8%） [6] - 行业发展趋势聚焦"国产化""新质化""体系化"，新域新质作战力量或成装备采购重点 [6] 创新药板块动向 - 板块指数下跌1 34%，回调至去年10月高点与30日均线附近 [7] - 国家医保局首次将商保创新药目录纳入调整方案，推动多元化支付制度落地 [7] - 荣昌生物达成41 05亿美元全球授权交易，但4500万美元首付款低于市场预期 [7] - 行业进入创新成果兑现期，Biotech估值快速修复，中长期成长周期启动 [8] 其他行业动态 - 英伟达产业链冲高回落，AI板块面临逻辑与资金"老化"问题 [6] - 龙芯发布3C6000处理器，性能对标2023-2024年主流产品，实现供应链自主可控 [11] - 消费品以旧换新第三批资金将于7月下达，金融支持消费政策持续落地 [10]