报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪回暖，国内风险偏好大幅升温，海外风险偏好整体有所降温；各资产板块表现不一，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别呈现回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡态势，均需谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统呼吁美联储理事库克辞职，美联储会议纪要显示仅两名决策者支持上月降息，美元缩减跌幅，全球风险偏好降温；国内方面，7月经济数据全面放缓且不及预期，总理表示要激发消费潜力、巩固房地产市场止跌回稳态势，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期90天，国内风险偏好升温[2] 股指 - 国内股市在白酒、半导体以及小金属等板块带动下大幅上涨，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属上行，沪金主连合约收至776.80元/克，沪银主连收至9160元/千克；美联储会议纪要显示仅两位决策者主张降息，就业数据不及预期，美元指数走弱，特朗普施压美联储，投资者聚焦杰克森霍尔年会及鲍威尔讲话；贵金属长线向好逻辑不变，关注关键点位入场布局机会[4] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场持平，盘面价格小幅回落，成交量低位运行，需求阶段性走弱，局部地区库存累积，钢谷网建筑钢材库存环比回升16.18万吨，热卷环比回升6.32万吨；螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，市场流传沧州地区企业生产调控消息，铁水产量有回落可能，短期以震荡偏弱思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格延续弱势，钢厂利润处于高位，上周铁水产量小幅回升，但9月初重要活动临近限产政策可能升级，港口运输受影响，矿石疏港量下降；供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升359.9万吨，到港量环比回升94.7万吨，港口库存累库，后期价格或阶段性转弱[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格回落明显，锰矿现货价格下探；厂家开工情绪积极，硅锰开工率全国45.75%，较上周增2.32%，日均产量增1605吨，硅铁开工率全国36.18%，环比上周增1.86%，日均产量增535吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约弱势运行，上周供应环比增加，供应过剩格局未改变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降；纯碱处于高供应高库存弱需求格局，易跌难涨[7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约弱势运行，上周供应日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳，需求终端地产行业弱势，下游深加工订单8月中旬环比增加，整体需求持稳，利润随价格回落减少；玻璃供应持稳，需求难有大增量，受近月交割影响价格走现实逻辑[7] 有色新能源 铜 - 杰克霍尔央行年会召开在即，关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响全球和美国经济，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续[8][9] 铝 - 8月19日美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%；周三铝价小幅下跌，铝自身基本面走弱，国内社库累计回升近16万吨，LME铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡但反弹基础变弱[9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产；处于需求淡季，制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率小幅回落0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降155吨；预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂跌停，主力2511合约下跌8%，最新结算价82900元/吨，加权合约减仓60079手，总持仓84万手；锂矿报价下降，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购；当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡[11] 工业硅 - 周三工业硅主力2511合约下跌2.89%，最新结算价8330元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓11047手；华东通氧553报价下降，期货贴水860元/吨；近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待[11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2511合约下跌0.52%，最新结算价50880元/吨，加权合约持仓33.7万手，增仓14063手；多晶硅仓单数量环比增加440手，套保压力增强；工信部组织光伏企业座谈会提出加强产业调控等措施，预期多晶硅高位震荡，关注后期转弱可能性[12][13] 能源化工 原油 - EIA数据显示上周美国原油库存减少601.4万桶超预期，汽油库存去化272万桶，柴油库存增加243.4万桶，数据放出后油价反弹；Cushing库存连续7周增加；俄乌和谈不确定，长期供应增量多，库存数据或温和利好，长期偏空格局难改，油价短期现货暂稳定，需等待9月后需求季节性回落情况判断节奏[14] 沥青 - 盘面加工逼近前低支撑，原油加工小幅反弹，石化行业产能调整给沥青价格长期支撑；近两日沥青现货回暖，基差回落；社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期或弱震荡[14] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明显，PX价格跟随板块反弹；短期内PTA装置减停产多恢复有限，PX近期装置负荷也有限，短期偏紧，PXN价差保持262美金，PX外盘小幅反弹至835美金，近期震荡等待PTA装置变化[15] PTA - 石化行业产能调整带动聚酯板块反弹，PTA受抬升；下游需求略有反弹，基差保持在平水至 -10水平，加工差低位，部分装置推迟重启或降低负荷；下游开工回升至89.4%；短期供应受限需求回升，盘面价格有支撑，但上方空间受原油走势和9月终端订单情况制约，短期窄幅震荡[15] 乙二醇 - 对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇冲高回落，反内卷给其底部支撑；港口库存小幅去化至54.7吨，工厂库存仍高，国内装置开工部分恢复，供应将增加；关注8月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至89.4%，短期供需均小幅增加，维持震荡格局[16] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高；终端订单略有提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 太仓甲醇午后跟随期货偏强，主力合约基差走弱，陕蒙甲醇市场价格波动不大；甲醇装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；内地强港口弱区域分化明显，关注内地与港口价差；午后石化产业升级改造消息发酵，能化板块资金流入价格反弹；当前价格估值偏中性，短期价格震荡上浮，中期预计震荡偏弱[17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，暂无旺季备货动作；基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约换月后关注旺季备货情况[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续4周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启；供需短期相对平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约有政策强预期支撑，关注需求、备货情况及工信部政策落实情况[18] 农产品 美豆 - CBOT市场11月大豆收1035.50涨1.75或0.17%；美国大豆种植户敦促特朗普与中国达成贸易协议；中西部作物考察显示印第安纳州大豆结荚数略低于2024年，内布拉斯加州创至少22年来最高水平[19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，少数油厂因海关抽检大豆可能短暂断豆停机；加拿大菜籽倾销初步裁定后无市场化采购，中加菜贸易无实质进展前菜粕有风险偏好；中粮集团确认订购约5万吨澳大利亚新作油菜籽，预计11 - 12月装运，若更多订单落实将稳定国内植物油与饲料市场[19] 豆菜油 - 隔夜ICE油菜籽上涨；国内菜油港口库存持续去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需面好转且相关油脂支撑稳定[20] 棕榈油 - 隔夜CBOT大豆和豆粕价格上涨，马来西亚棕榈油期货和国际原油期货走强；高频数据显示产量环比增幅小，出口明显改善，8月1 - 20日出口量环比增加17.48%（AmSpec）或13.61%（ITS）；印度和中国即将进入节假日备货阶段，但国际豆棕价差倒挂影响棕榈油未来需求[20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存增加，部分下调收购价格；饲料企业采购意向一般；春玉米上市，有国储拍卖粮源，后期陈稻拍卖是多头焦虑，供应充足市场疲软[20] 生猪 - 8月下旬 - 9月猪价或季节性反弹但力度有限；9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”，二育补栏调运成本增加，二次育肥补栏积极性一般；现货基准地现货13.5 - 13.7元/kg企稳，出栏心态尚可，关注下旬开学带来的消费小高峰猪价表现[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地见效，财政支出增速加快，后续经济数据需跟踪高频数据；海外9月是否降息不确定，关注美国经济数据和鲍威尔发言 [1][2] - 人民币汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行，7.20下方是主要运行区间，关注杰克逊霍尔会议 [2] - 股市短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况；债市需看到走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运指数（欧线）期货整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] - 大宗商品中，贵金属中长线或偏多，短线偏弱整理；铜震荡为主；铝产业链中铝震荡、氧化铝偏弱震荡、铸造铝合金震荡；锌弱势运行；镍和不锈钢持续回调涨幅但基本面有支撑；锡震荡为主；工业硅和多晶硅中多晶硅震荡偏强、工业硅受提振；铅震荡 [7][10][11][13][14][15][16][17] - 黑色系中，螺纹钢热卷震荡偏弱；铁矿石偏震荡运行；煤焦盘面跟随情绪宽幅波动；硅铁和硅锰供应压力增加 [20][21][23][24] - 能化品中，原油中期破位下行风险加剧；LPG基本面变动不大；PX - TA产业链逢低做扩PTA加工费；甲醇等待做多时机；PP偏弱震荡；PE震荡；纯苯和苯乙烯区间震荡；燃料油疲软；低硫燃料油裂解走强；沥青重心下移；橡胶和20号胶偏弱震荡；尿素震荡；玻璃纯碱烧碱中纯碱供强需弱、玻璃关注政策端、烧碱关注旺季成色；纸浆短期观望；原木上下两难；丙烯盘面现货均偏弱 [25][26][29][32][34][37][38][39][40][42][45][46][47][50][51][52] - 农产品中，生猪逢高沽空；油料逢低做多远月；油脂逢低做多远月双粕；玉米和淀粉维持震荡；棉花关注下游备货情况；白糖关注下方支撑；鸡蛋谨慎观望或套利；苹果回调接多；红枣短期走势偏强但不宜追高 [55][56][57][59][61][62][63][64][65] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内财政支出增速加快，一揽子稳经济政策逐步落地见效，海外9月是否降息不确定 [1][2] - 人民币汇率方面，在消费动能弱化与通胀隐忧交织背景下，美国经济下行风险上升，短期内美元兑人民币即期汇率大概率在7.15 - 7.23运行 [2] - 股指方面，昨日股市整体回调，短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况 [3] - 国债方面，周二期债低位震荡，短期股市震荡有利于债市企稳，但需看到债市走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运方面，昨日期价先回落再回升，后市EC整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] 大宗商品 有色 - 黄金&白银聚焦全球央行年会，中长线或偏多，短线偏弱整理，操作上维持回调做多思路 [7][9] - 铜价短期继续震荡，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，建议低位采购 [10] - 铝产业链中，铝价震荡，价格区间为20300 - 20800，建议波段操作；氧化铝基本面较弱，期价短期偏弱震荡；铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝，二者价差拉大时可考虑套利 [10][11][12] - 锌价弱势运行，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，库存持续累库，建议短期内观察宏观，震荡为主 [13] - 镍和不锈钢持续回调涨幅，但基本面有支撑，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢成交有观望情绪，硫酸镍有支撑 [14] - 锡价震荡为主，周二午后走强或与冶炼厂减产预期相关，缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有支撑 [14][15][16] - 工业硅和多晶硅中，多晶硅进入震荡偏强态势，工业硅将有所提振 [16][17] - 铅价震荡，基本面僵持，需要新矛盾刺激价格 [17] 黑色 - 螺纹钢热卷呈供增需减态势，库存超季节性累库，宏观驱动减弱叠加基本面走弱，预计近期震荡偏弱 [20][21] - 铁矿石价格偏弱运行，市场交易需求不足，预计偏震荡运行，关注螺纹钢价格对电炉产量的抑制和钢材需求企稳情况 [21] - 焦煤焦炭方面，短期市场投机情绪降温，中长期煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，需关注成材库存变化情况 [22][23] - 硅铁和硅锰供应压力增加，铁合金产量位于近5年历史同期高位，需求端增长空间有限，库存可能从去库到累库，建议观望 [23][24] 能化 - 原油隔夜盘面小幅下跌，地缘支撑弱化，基本面利空累积，中期破位下行风险加剧 [25][26] - LPG基本面变动不大，维持宽松局面，以近月博弈为主 [27][28] - PX - TA产业链近端供需矛盾不大，中期需关注TA端额外检修量，操作上逢低做扩PTA加工费 [29][30][31] - 甲醇09合约大幅下跌回归基本面定价，港口累库预期强烈，建议港口倒流或仓储费涨价后布局远月多单 [32][33] - PP偏弱震荡，供给端压力大，需求端恢复慢但有弹性，预计近期震荡，关注需求端和成本端变化 [34][35] - PE震荡，供给端近期装置检修量回落但后续有检修计划，需求端处于从淡季向旺季过渡阶段，近月供需压力不大 [37] - 纯苯和苯乙烯区间震荡，纯苯供需双增但基本面改善有限，苯乙烯供应过剩程度减轻，关注下游需求恢复进度 [37][38] - 燃料油疲软，中东出口增加，需求端发电需求减弱，现货市场充裕压制价格 [39] - 低硫燃料油裂解走强，7月欧洲供应减少，需求疲软，库存端新加坡累库，建议短期观望 [40][41] - 沥青重心下移，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库压力小、社库去库慢，中长期需求将转好但阶段性降雨多 [42][43] - 橡胶和20号胶偏弱震荡，国内轮胎产业受库存压力，海外需求承压，关注15500左右支撑和深浅价差 [45] - 尿素震荡，受市场消息影响，出口有望提升利润，但农业需求减弱，09合约预计在1650 - 1850震荡 [46][47] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，关注成本端；玻璃关注政策端指示和短期情绪变化；烧碱关注旺季成色和下游需求改善程度 [47][48][49][50] - 纸浆短期观望，市场上行驱动主要来自阔叶浆海外减少供应但已被交易，港口库存去库不顺畅，下游需求平淡 [50][51] - 原木上下两难，基本面边际走强，供需相对平衡，盘面减仓震荡，价格在800 - 840区间震荡，建议逢低做多配合高抛 [51] - 丙烯盘面现货均偏弱，成本端原油和外盘丙烷价格影响，供应端宽松，需求端整体变化不大，关注部分装置情况 [52][53][54] 农产品 - 生猪现货博弈增强，7、8月出栏量或为全年低位，标肥价差有利润，建议逢高沽空 [55] - 油料方面，外盘美豆关注新作出口中国情况，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系远月仍具布多价值，建议逢低做多远月 [55][56] - 油脂方面，棕榈油产需高频数据利多，豆油成本预计推动，菜油后市或有缺口，建议逢低做多远月双粕 [57][58] - 玉米和淀粉维持震荡，等待新粮上市 [59][60] - 棉花短期市场宏观情绪反复，陈棉低库存支撑近月合约，随着下游边际好转，棉价重心有望小幅抬升，关注下游备货情况 [61] - 白糖短期上方存在压力，关注下方5600一带支撑 [62] - 鸡蛋破位下行，中长周期产能偏宽松，产业链需去产能，建议谨慎观望或套利 [63] - 苹果短期上方承压，时令水果冲击走货，新季苹果部分存在上色问题，建议回调接多 [64] - 红枣短期走势偏强，新年度产量或下滑但减产幅度不确定，陈枣库存偏高，不宜追高，关注下游备货情况 [65]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-8-20 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑， 终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1230元/吨，SA2601收盘价为1358元/吨，基差为-128元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 利多： 1、夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑。 利空： 主要逻辑和风险点 1、23年以来 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出中期展望，均为震荡 [5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告的核心观点 随着淡旺季交替临近，市场对钢材终端需求担忧渐起，成本端煤焦期价回落，重大活动前限产力度不及预期，钢材下游库存压力初现，盘面受需求数据和炉料供应宽松等利空影响高位回落，资金主导盘面走势，黑色交易重心转向现实供需，弱现实压制价格，后续关注政策落实和终端需求表现，各品种价格近期多震荡运行 [1][2][5] 根据相关目录分别总结 铁元素（铁矿） - 供应：海外矿山发运环比增加，45港口到港量小幅回升略高于去年同期，总供应平稳，需关注发运增量持续性；库存方面，港口累库、压港船只下降、钢企小幅补库，总库存小幅累积 [2][7] - 需求：钢企盈利率小幅下降但同比仍处高位，铁水产量微幅回升，钢企短期因利润减产可能性小，需关注下旬限产政策 [2][7] - 价格：基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [2][8] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 供应：产地部分煤矿复产，但部分矿点产量受限，叠加超产核查等因素，短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上 [2][12] - 需求：焦炭七轮提涨，利润修复、产量稳中略增，焦煤刚需坚挺；下游按需采购，现货成交趋弱，部分煤矿累库，但前期预售订单多，暂无明显库存压力 [2][12] - 价格：供给扰动下短期供需偏紧，基本面矛盾不凸显，短期盘面有支撑；供应扰动持续，阅兵前供给难显著增量，预计短期震荡 [2][12] 焦炭 - 供应：六轮提涨落地后焦企利润回正、开工好转、产量稳中略增，但部分焦企仍亏损，已开启七轮提涨 [11] - 需求：下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量略增；盘面走弱使贸易商采购积极性下降，下游阅兵前补库积极，钢厂到货好转 [11] - 价格：阅兵临近限产传闻不断，焦企开工受限或大于钢厂，短期延续偏紧格局，七轮提涨落地需时间，后续关注阅兵限产政策影响 [11] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 供应：厂家阅兵前提前采购原料库存，近期补库接近尾声，港口成交降温，到港增加使供应压力上升，港口矿价高位松动；行业利润修复，厂家复产持续推进 [2][16] - 需求：钢厂利润好，成材产量高位，河钢8月招标定价上涨 [16] - 价格：当前库存压力有限，成本支撑下短期震荡运行；但供应压力积累，中长期或存下行压力 [16] 硅铁 - 供应：行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量逐渐回升 [17] - 需求：钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，河钢8月招标定价上涨；金属镁方面，镁厂挺价但下游压价，价格持稳 [17] - 价格：当前库存压力不大，短期震荡运行；后市供需趋向宽松，中长期基本面存隐忧，价格上方空间不宜乐观，需关注煤炭市场和用电成本 [2][17] 玻璃 - 供应：还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计维持稳定，上游小幅累库 [2][13] - 需求：淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数大幅回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货、上游产销回落明显 [2][13] - 价格：近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 供应：产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交仍弱 [2][15] - 需求：重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔初步见底；轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价 [15] - 价格：预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 钢材 - 供应：上周钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大；存在大量螺纹钢交割资源到港及前期受台风影响货物入库，螺纹钢库存增加明显；热卷出口接单好转，库存累积放缓；中厚板和冷轧库存均累积，五大材表需回落库存累积 [7] - 需求：投机情绪差，期现出货为主，现货成交整体偏弱 [7] - 价格：基本面淡季边际转弱，阅兵前后供需受影响，高炉限产视空气质量而定，北京及周边或有工地工厂停工，盘面波动加剧，预计短期宽幅震荡运行，后续关注钢厂限产和终端需求表现 [7] 废钢 - 供应：本周到货量环比微增，周内窄幅变动 [9] - 需求：电炉利润尚可，日耗增至年内新高；高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小幅增加 [9] - 价格：供稳需强，基本面健康，预计价格震荡 [9]

行业投资评级 - 化工行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 重点关注半年报业绩超预期的标的，推荐圣泉集团、海利得、卓越新能和瑞联新材 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发引发行业安全严查，农药行业景气度有望回升 [3] 重点公司分析 - 圣泉集团：AI服务器核心电子树脂供应商，受益下游出货量放量，2025年EPS预测1.53元，PE 22倍 [4] - 海利得：涤纶工业丝领军企业，受益美国关税冲突，2025年EPS预测0.37元，PE 18倍 [4] - 卓越新能：新项目投产推动业绩增长，2025年EPS预测3.16元，PE 14倍 [4] - 瑞联新材：医药板块收入大幅增长，2025年上半年净利润同比增长69.93% [1][4] 化工产品价格走势 - 涨幅前五：液氯（华东）+92%、工业级碳酸锂（四川）+19%、电池级碳酸锂（四川）+17%、氢氧化锂+11%、六氟磷酸锂+9% [20] - 跌幅前五：有机硅DMC（华东）-8%、NYMEX天然气-8%、107胶-7%、丁酮（华东）-7%、甲酸-6% [21] 子行业跟踪 涤纶长丝 - 市场价格震荡上涨，FDY均价7050元/吨（+35元/吨），行业开工率89.29% [22][23] - 江浙织造综合开机率58.11%，库存去化明显，POY库存13-17天 [23] 轮胎 - 全钢胎开工率60.06%（+0.93pct），半钢胎69.11%（-0.86pct） [31] - 东南亚轮胎出口量同比下滑，森麒麟泰国子公司出货量同比减少34.77% [35] 制冷剂 - R134a价格站上51000元/吨高位，R32报价59000-60000元/吨，行业维持供需紧平衡 [42][44] 化肥 - 磷矿石价格平稳，30%品位均价1020元/吨，云南地区受雨季影响供应缩减 [71] - 尿素均价1747元/吨（-1.85%），磷酸一铵3303元/吨，氯化钾3270元/吨 [67][73][84] 市场表现 - 申万化工指数报3908.04点，周涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09% [11] - 改性塑料（+12.29%）、氟化工（+5.81%）、膜材料（+5.79%）涨幅居前 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶产业 - 当前市场缺乏明显方向性指引，多空交织，价格区间波动为主，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空 [1] 工业硅 - 上周工业硅价格偏强震荡，成本端重心将抬升，8月供需双增维持紧平衡，远期部分产能出清则供应压力减弱，建议策略上以逢低试多为主，价格波动区间8000 - 9500元/吨，若回落至8000 - 8500元/吨一线低位可考虑逢低试多 [3] 多晶硅 - 上周多晶硅价格偏强震荡，8月供需双增但供应端增速大，面临累库压力，未来仓单将进一步增加，价格以高位震荡为主，波动区间下限上移至4.7万元/吨，上限5.8 - 6万元/吨，以逢低试多为主，逢高低波动时买入看跌期权试空，也可考虑波动率较低时买入跨式期权 [4] 玻璃纯碱 - 纯碱基本面整体过剩明显，需求无增长预期，后市若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，可尝试逢高入场做空；玻璃现货价格难提价，刚需端有压力，行业需产能出清解决过剩困境，近月09空单可继续持有 [5] 原木 - 上周期货价格弱势回调，因卖方注册仓单较多压制盘面，当前现货市场短期偏强，需求端坚挺，库存大幅去库，中长期需求边际改善需验证，关注800左右支撑位，建议逢低做多参与 [6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶(SCRWF):上海8月18日价格14900元/吨，较8月15日涨150元/吨，涨幅1.02%；全乳基差(切换至2509合约)为 - 920，较8月15日涨235，涨幅20.35%等 [1] 月间价差 - 9 - 1价差8月18日为 - 1035，较8月15日涨25，涨幅2.36%；1 - 5价差为 - 95，较8月15日跌15，跌幅18.75%等 [1] 基本面数据 - 6月泰国产量392.60千吨，较前值涨120.40千吨，涨幅44.23%；6月印尼产量176.20千吨，较前值跌24.10千吨，跌幅 - 12.03%等 [1] 库存变化 - 保税区库存(保税 + 一般贸易库存)8月18日为619852，较前值跌11918，跌幅1.89%；天然橡胶:厂库期货库存:上期所(周)为46469，较前值涨4234，涨幅10.02%等 [1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅8月18日价格9400元/吨，较8月15日无涨跌；基差(通氧SI5530基准)为795，较8月15日涨200，涨幅33.61%等 [3] 月间价差 - 2509 - 2510合约8月18日价差为 - 20，较8月15日跌5，跌幅33.33%；2510 - 2511合约价差为 - 5，较8月15日涨5，涨幅50.00%等 [3] 基本面数据(月度) - 全国工业硅产量8月现值33.83万吨，较前值涨1.06万吨，涨幅3.23%；新疆工业硅产量15.03万吨，较前值跌2.70万吨，跌幅 - 15.21%等 [3] 库存变化 - 新疆厂库库存(周度)8月现值11.70万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.09%；云南厂库库存(周度)3.14万吨，较前值涨0.08万吨，涨幅2.61%等 [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价8月18日47000元/吨，较8月15日无涨跌；N型料基差(平均价)为 - 5280元/吨，较8月15日涨460元/吨，涨幅8.01%等 [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约8月18日价格52280元/吨，较8月15日跌460元/吨，跌幅 - 0.87%；当月 - 连一价差为 - 135，较8月15日涨50，涨幅27.03%等 [4] 基本面数据 - 周度：硅片产量12.10GM，较前值涨0.08GM，涨幅0.67%；多晶硅产量2.93万吨，较前值跌0.01万吨，跌幅 - 0.34%等 [4] - 月度：多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；多晶硅进口量0.08万吨，较前值跌0.02万吨，跌幅 - 16.90%等 [4] 库存变化 - 多晶硅库存8月现值24.20万吨，较前值涨0.90万吨，涨幅3.86%；硅片库存19.80GM，较前值涨0.69GM，涨幅3.61%等 [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 1150华北报价较前值无涨跌；华东报价1190元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅 - 2.46%等 [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1350元/吨，较前值无涨跌；华东报价1250元/吨，较前值无涨跌等 [5] 供量 - 纯碱开工率8月15日为87.32%，较8月8日涨0.02，涨幅2.24%；纯碱周产量76.13万吨，较8月8日涨1.7万吨，涨幅2.23%等 [5] 库存 - 玻璃厂库8月15日为6342.60，较8月8日涨157.9，涨幅2.55%；纯碱厂库189.38万吨，较8月8日涨2.9万吨，涨幅1.54%等 [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积现值 - 0.09%，较前值涨0.09%；施工面积0.05%，较前值跌2.43%等 [5] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约8月18日价格811元/立方米，较8月17日跌4元/立方米，跌幅 - 0.49%；9 - 11价差为 - 13，较8月17日跌2等 [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A: CFR价8月22日为116美元/JAS立方米，较8月15日无涨跌；云杉11.8米：CFR价128欧元/JAS立方米，较8月15日无涨跌 [6] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率8月18日为7.182，较8月17日无涨跌；进口理论成本818.62元，较8月17日跌0.04元 [6] 按15%涨尺计算(月度) - 港口发运量7月31日为173.3万/立方米，较6月30日跌2.7万/立方米，跌幅 - 1.51%；离港船数新西兰→中日韩47.0，较6月30日跌6.0，跌幅 - 11.32% [6] 库存:主要港口库存(周度) - 中国8月15日库存306.00万/立方米，较8月8日跌2.0万/立方米，跌幅 - 0.65%；山东185.40万/立方米，较8月8日跌7.2万/立方米，跌幅 - 3.74%等 [6] 需求:日均出库量(周度) - 中国8月15日日均出库量6.33万/立方米，较8月8日跌0.09万/立方米，跌幅 - 1%；山东3.59万/立方米，较8月8日跌0.05万/立方米，跌幅 - 1%等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪趋于理性，盘面走势转弱，基本面疲弱迹象显现，若后续需求无法有效修复，钢价或难维持当前水平，盘面价格可能回归供需逻辑，建议关注终端需求修复进度和成本端支撑力度 [4] - 铁矿石短期价格或小幅调整，需关注后续发运进度和高铁水与终端需求的矛盾积累情况 [7] - 锰硅和硅铁投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与，关注下游终端需求变化和国家相关需求配套措施 [8][9][10] - 工业硅价格震荡偏弱运行，多晶硅价格宽幅震荡，需关注主产区复产力度、产能整合进度和下游组件涨价情况 [13][14][15] - 玻璃短期内震荡为主，中长期跟随宏观情绪波动，纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3155元/吨，较上一交易日跌33元/吨（-1.03%），持仓量减少8054手，天津汇总价格不变，上海汇总价格降10元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3419元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.58%），持仓量减少52831手，乐从和上海汇总价格均涨10元/吨 [3] - 本周螺纹钢需求下降明显，产量持平，库存累计速度上升；热轧卷板需求回升，产量持平，库存累积速度放缓；螺纹与热卷库存均上升，钢厂利润好但需求承接不足 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.00元/吨，涨跌幅-0.52%（-4.00），持仓变化+1577手，变化至44.89万手，加权持仓量88.10万手，青岛港PB粉770元/湿吨，折盘面基差46.02元/吨，基差率5.63% [6] - 最新一期海外铁矿石发运量及到港量双增，日均铁水产量上升，港口和钢厂进口矿库存增加，五大材表需走弱 [7] 锰硅硅铁 - 8月18日，锰硅主力（SM509合约）收平，收盘报6026元/吨，天津现货市场报价5900元/吨，升水盘面64元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.88%，收盘报5880元/吨，天津现货市场报价6000元/吨，升水盘面120元/吨 [8] - 8月市场“反内卷”交易扰动盘面，价格最终会向基本面靠拢，锰硅产业格局过剩未改，产量有抬升苗头，硅铁情况类似，需求大概率边际趋弱 [9][10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8605元/吨，涨跌幅-2.27%（-200），持仓增加20923手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9750元/吨 [12] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率预计上行，需求端有一定支撑但西南增产快库存承压，价格震荡偏弱运行 [13][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52280元/吨，涨跌幅-0.87%（-460），持仓减少1658手，现货价格持平，基差-5280元/吨 [14] - 7月价格因“反内卷”和产能整合方案预期上涨，当前盘面价格覆盖成本并提供交割利润，供需弱现实，价格宽幅震荡 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1160元，环比降4元，华中现货报价1090元，持平，全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比增157.9万重箱，折库存天数27.1天，较上期+0.7天，空头减仓为主 [17] - 玻璃产量上升，库存压力增大，下游房地产需求暂无明显好转，短期内震荡为主，中长期跟随宏观情绪波动 [17] - 纯碱现货价格1260元，环比降20元，国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨，轻质纯碱增加，重质纯碱下降，多头减仓为主 [18] - 纯碱装置产量增加，库存压力增大，下游需求不温不火，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃相关 价格 - 沙河安全5mm大板8月11日价格1173.0，8月15日1164.0，8月18日1164.0，周度变化-9.0，日度变化0.0 [3] - 沙河长城5mm大板8月11日价格1147.0，8月15日1143.0，8月18日1151.0，周度变化4.0，日度变化8.0 [3] - 沙河5mm大板低价8月11日价格1147.0，8月15日1143.0，8月18日1138.0，周度变化-9.0，日度变化-5.0 [3] - 武汉长利5mm大板8月11日价格1160.0，8月15日1100.0，8月18日1100.0，周度变化-60.0，日度变化0.0 [3] - 湖北大板低价8月11日价格1060.0，8月15日1000.0，8月18日1000.0，周度变化-60.0，日度变化0.0 [3] - 华南低价5mm大板8月11 - 18日价格均为1400.0，周度和日度变化均为0.0 [3] - 山东5mm大板8月11 - 18日价格均为1140.0，周度和日度变化均为0.0 [3] 期货合约价格 - FG09合约8月11日价格1068.0，8月15日1046.0，8月18日1030.0，周度变化-38.0，日度变化-16.0 [3] - FG01合约8月11日价格1219.0，8月15日1211.0，8月18日1212.0，周度变化-7.0，日度变化1.0 [3] 价差及基差 - FG 9 - 1价差8月11日-151.0，8月15日-165.0，8月18日-182.0，周度变化-31.0，日度变化-17.0 [3] - 09河北基差8月11日79.0，8月15日-68.0，8月18日-74.0，周度变化-153.0，日度变化-6.0 [3] - 09湖北基差8月11日-8.0，8月15日-46.0，8月18日-30.0，周度变化-22.0，日度变化16.0 [3] 利润 - 华北燃煤利润8月11日247.8，8月15日231.0，8月18日229.2，周度变化-18.6，日度变化-1.9 [3] - 华北燃煤成本8月11日899.2，8月15日912.0，8月18日908.8，周度变化9.6，日度变化-3.1 [3] - 华南天然气利润8月11 - 18日均为-129.1，周度和日度变化均为0.0 [3] - 华北天然气利润8月11日-210.3，8月15日-222.7，8月18日-223.5，周度变化-13.2，日度变化-0.8 [3] - 09FG盘面天然气利润8月11日-300.0，8月15日-330.8，8月18日-342.4，周度变化-42.4，日度变化-11.6 [3] - 01FG盘面天然气利润8月11日-168.7，8月15日-187.2，8月18日-184.3，周度变化-15.6，日度变化2.9 [3] 产销及成交情况 - 沙河工厂产销环比好转，沙河贸易商低价1140左右，出货一般，期现出货，成交较少；湖北省内工厂1000左右；湖北期现09 - 40，成交一般 [3] - 玻璃产销：沙河114，湖北85，华东103，华南93 [3] 纯碱相关 价格 - 沙河重碱8月11日价格1240.0，8月15日1280.0，8月18日1260.0，周度变化20.0，日度变化-20.0 [3] - 华中重碱8月11日价格1200.0，8月15日1240.0，8月18日1220.0，周度变化20.0，日度变化-20.0 [3] - 华南重碱8月11 - 18日价格均为1450.0，周度和日度变化均为0.0 [3] - 青海重碱8月11 - 18日价格均为1010.0，周度和日度变化均为0.0 [3] - 华北轻碱8月11 - 18日价格均为1150.0，周度和日度变化均为0.0 [3] - 华中轻碱8月11 - 18日价格均为1150.0，周度和日度变化均为0.0 [3] 期货合约价格 - SA05合约8月11日价格1400.0，8月15日1450.0，8月18日1442.0，周度变化42.0，日度变化-8.0 [3] - SA01合约8月11日价格1345.0，8月15日1395.0，8月18日1386.0，周度变化41.0，日度变化-9.0 [3] - SA09合约8月11日价格1251.0，8月15日1293.0，8月18日1272.0，周度变化21.0，日度变化-21.0 [3] 价差及基差 - SA09沙河基差8月11日-11.0，8月15日-13.0，8月18日-12.0，周度变化-1.0，日度变化1.0 [3] - SA月差09 - 01 8月11日-94.0，8月15日-102.0，8月18日-114.0，周度变化-20.0，日度变化-12.0 [3] 利润 - 华北氨碱利润8月11日-135.3，8月15日-102.9，8月18日-124.8，周度变化10.5，日度变化-21.9 [3] - 华北氨碱成本8月11日1335.3，8月15日1342.9，8月18日1344.8，周度变化9.5，日度变化1.9 [3] - 华北联碱利润8月11日-207.2，8月15日-134.2，8月18日-133.9，周度变化73.2，日度变化0.2 [3] 现货及产业情况 - 重碱河北交割库现货报价在1220左右，送到沙河1260左右，下游低价补货，高价不接货 [3] - 纯碱工厂库存继续小幅累库 [3]

纯碱价格反弹与政策预期 - 7月以来纯碱价格低位反弹，远月SA2601合约反弹幅度超15% [1] - 下半年纯碱价格受供需和政策预期双重影响，基本面偏空但政策预期提供支撑 [1] - "反内卷"政策提振远月预期，煤炭价格上涨小幅抬升纯碱成本 [2] - 纯碱行业正经历联碱工艺和天然碱工艺替代高成本氨碱工艺的阶段 [2] 供应与库存压力 - 2024年纯碱行业进入调整周期，近3年新增产能近1000万吨 [3] - 2025年上半年新增产能210万吨，下半年远兴能源二期拟新增280万吨，云图控股拟新增70万吨 [3] - 2025年上半年国内纯碱产量2006万吨，同比增加约5% [3] - 截至2025年8月中旬，纯碱生产企业库存189万吨，交割库库存47万吨，下游玻璃企业原料库存23天，显性库存合计超310万吨 [3] 需求端表现 - 浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求降幅明显，日熔量之和较2024年峰值下降近40000吨 [4] - 光伏玻璃日熔量下降明显，浮法玻璃日熔量小幅回升但房地产行业调整导致需求难言乐观 [4] - 下游浮法玻璃和光伏玻璃亏损情况缓和，需求端拖累略有减弱 [2] 行业发展趋势 - 政策导向和行业成本竞争推动纯碱工艺向低污染、低能耗方向转型 [2] - 高成本氨碱企业部分出清是大趋势，需关注"反内卷"背景下行业出清是否加速 [2] - 预计年内纯碱价格波动加剧，政策预期或驱动阶段性反弹但向上空间有限 [1]

公司战略定位 - 公司坚持聚焦主业、做大主业、做强主业的基本思路 通过优化运营管理和提升精细化管理实现提质降本增效 紧贴市场需求应对变化[1] - 公司以中长期可持续发展为指引 密切关注行业动态并综合研判市场情况和行业变化 制定适宜的经营管理策略[1] 纯碱行业展望 - 纯碱行业受供需关系、政策导向等多重因素影响 未来半年到2年内发展趋势难以预测[1] - 行业产能调整和市场竞争格局的改变程度无法预估[1] 市值管理措施 - 公司暂未设置市值管理专职部门 相关职能由证券事务部负责[1] - 股价波动受宏观经济形势、资本市场政策、行业周期波动、二级市场流动性和投资者偏好等多重因素影响[1] - 公司通过聚焦主业提升经营管理、落实投资者回报、加强投资者关系管理、公司治理和信息披露等措施提升投资价值[1]