浙江省民营企业总体规模与增长 - 截至2025年底，浙江省民营企业在册总量达376.89万户，占该省企业主体总量的91.9%，同比增长7.52% [1] - 相当于浙江省每千人中拥有民营企业56.5户 [1] 民营企业地域分布与集中度 - 杭州、宁波、温州、金华四地集中了浙江省70%的民营企业 [1] - 杭州市民营企业数量最多，达100.96万户，占全省总量的26.8% [1] - 在“2025中国民营企业500强”榜单中，杭州、宁波、绍兴和温州分别有38家、23家、11家、10家企业上榜 [1] 民营企业产业与行业结构 - 从事第三产业的在册民营企业数量最多，为282.06万户，占近75% [1] - 从事第一、二产业的民营企业数量分别为4.28万户和90.54万户 [1] - 从行业分布看，民营企业数量前三的行业分别是：批发和零售业（126.29万户）、制造业（68.64万户）、租赁和商务服务业（44.85万户） [1] 重点城市产业发展特色 - 杭州市在人工智能、大数据、云计算等领域发展势头强劲，涌现出“杭州六小龙”等创新型企业 [2] - 宁波市拥有家电整机企业超2000家，厨电行业在中国市场占有率超过30% [2] - 金华市外贸能级实现质的飞跃，2025年出口总额预计突破9000亿元人民币 [2]

公司股权激励计划 - 公司公布2026年限制性股票激励计划 拟授予限制性股票总量为131.00万股 约占公告时公司股本总额9,818.12万股的1.33% [1] - 本激励计划首次授予的激励对象总人数为31人 [1] - 限制性股票的授予价格为14.30元/股 预留部分授予价格与首次授予部分相同 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全年GDP同比增长5%达成目标，出口强于消费强于投资，经济结构深化转型，科技领域进步突出，四季度经济动能放缓，单月12月生产改善投资与消费走弱 [3] - 短期利率对经济数据反应平淡，中长期全年经济数据基本符合预期，呈现经济结构转型和内生动能好转两条线索，2026年利率下行空间不大，货币政策可能倾向结构性政策 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业生产 - 12月制造业生产改善明显，采矿业增速回落，采矿业、制造业和水电燃气供应业同比增速分别为5.4%、5.7%和0.8%，较上月-0.9pct、+1.1pct和-3.5pct [1] - 12月部分上游和科技行业景气度较高，16个主要行业中仅5个同比增速较上月回落，电子等多个行业工业增加值同比增长超7%，电子设备等行业增速提升显著 [1] 服务业 - 12月服务业景气度回升，生产性服务业尤甚，生产指数同比5%，较上月提升0.8pct [2] - 信息软件、租赁和商务服务业、金融业同比分别增长14.8%、11.3%和6.5%，增速较上月+1.9pct、+2.9pct和1.4pct [2] 三大投资分项 - 12月制造业、基建和地产投资增速分别为-10.6%、-16.0%和-35.8%，较上月下滑6.1pct、4.0pct和5.5pct，制造业投资增速相对更有韧性 [4] - 细分行业中，电子等行业投资增速较上月降幅明显弱于制造业整体 [4] 地产销售与投资 - 12月商品房销售额和销售面积同比分别为-23.6%和-15.6%，增速较上月+1.5pct和+1.7pct，单位价格同比-9.5%基本持平上月 [4] - 12月房地产新开工和竣工面积均改善，同比分别为-19.4%和-18.3%，增速较上月改善8.2pct和7.2pct，为四季度单月最高值 [4] 消费 - 12月社零同比增长0.9%，增速较上月下降0.4pct，低于市场一致预期值1.48% [4] - 餐饮收入和商品零售同比分别为2.2%和0.7%，增速较上月-1pct和-0.3pct [5] - 商品零售中，地产后周期商品改善，装潢等销售增速较上月改善，粮油等零售增速回落，金银珠宝销售增速连续两月回落 [5]

格隆汇1月19日丨华菱精工(603356.SH)公布，经财务部门初步测算，2025年年度预计实现归属于母公司 所有者的净利润为-14,500.00万元到-12,000.00万元，将出现亏损。预计2025年年度实现归属于母公司所 有者的扣除非经常性损益后的净利润为-14,000.00万元到-11,500.00万元。 ...

宏观经济总体表现 - 2025年全年GDP增速为5%，顺利完成目标，但第四季度增速放缓至4.5%[1] - 第四季度GDP平减指数为-0.7%，价格降幅较上季度的-1.1%有所收窄，但仍处于负值区间[1] 工业生产与供给侧 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，超出市场预期的4.9%，其中高技术制造业增加值增长11%[1] - 受“反内卷”政策影响，部分行业产能扩张放缓，如太阳能电池产能增速从上半年18.2%降至12月的-9.7%[1] - 2025年工业产销率为96.4%，较上年下降0.4个百分点，反映内需偏弱下的产销衔接压力[1] 消费需求侧 - 12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，低于市场预期的1.5%和前值1.3%[1] - 2025年服务零售额增长5.5%，显著高于商品零售（社零）的3.7%增速，显示消费向服务升级的趋势[1] - 以旧换新补贴品销售出现分化：12月通讯器材销售同比增长20.9%，但家电销售同比下降18.7%，汽车下降5%[1][2] - 12月农村社零增长1.7%，高于城镇的0.7%，消费下沉趋势持续[2] 投资与房地产 - 2025年全年固定资产投资累计同比下降3.8%，其中房地产投资大幅下降17.2%，制造业投资微增0.6%，广义基建投资下降1.5%[2] - 设备更新投资成为亮点，在总投资下降背景下逆势增长11.8%，部分得益于2000亿元超长期特别国债的支持[2] - 2025年房地产销售面积下降8.7%，市场结构变化显著：二手房交易量占比达37.1%（历史最高），且前11个月现房销售面积增长10%，期房销售面积下降17%[2] 外贸与价格 - 12月出口额同比增长6.6%，超出市场预期2.2个百分点，表现强劲[1] - 12月居民消费价格指数同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数同比下降1.9%[3]

文章核心观点 - 全年GDP增长5%顺利实现目标，但经济下行态势持续，内需不足问题仍存 [2][11] - 出口是新动能产业链竞争力上升，对增长支撑较强 [2] - 投资降幅加深，消费动能偏弱，服务消费是亮点 [2][4][7][11] - 26年稳增长最重要的方向是扩大消费，短期有效抓手或是“新基建”、“能源基建” [2][4][11] 宏观经济整体表现 - 全年GDP增长5%，顺利实现目标 [2] - 12月国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，新动能继续壮大 [11] - 12月全国城镇调查失业率5.1%，与上月和上年同月持平 [11] 生产端：工业与服务业 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增速上升至0.5% [2][3] - 分门类看，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.4%、5.7%、0.8% [3] - 装备制造业、高技术制造业增速显著领先 [2] - 服务生产指数同比增速较上月上升0.8个百分点至5%，两年年均增速上行0.6个百分点至5.7% [3] - 外需对工业生产拉动回升，12月出口交货值同比增速较上月上升3.3个百分点至3.2% [3] 中观与微观行业表现 - 20个主要行业增加值增速较上月涨多跌少，中游原材料行业表现相对较好 [4] - 上涨行业中，医药、专用设备和非金属矿涨幅较大 [4] - 下跌行业中，汽车、交运设备、电力热力降幅较大 [4] - 主要工业品产量增速跌多涨少，新能源车和机器人跌幅较大，分别较上月下行8.3和5.9个百分点 [4] - 水泥增速增幅最大，上行1.6个百分点至-6.6% [4] - 新能源车、乙烯、规模以上工业发电量同比分别增长8.7%、3.0%、0.1% [3] 投资：整体与分项 - 12月全国固定资产投资同比降幅扩大3.1个百分点至-15.1%，两年年均增速下降至-6.8% [4] - 民间投资降幅扩大3.8个百分点至-17.2%，两年年均增速下降至-7.7% [4] - 制造业投资累计同比继续下滑，单月降幅创25年新高，12月降幅扩大至-10.5% [2][4] - 旧口径基建增速下降4个百分点至-15.9%；新口径基建投资增速下降2.5个百分点至-12.2% [4] - 地产投资延续下行，12月降幅走扩至-35.8% [2][4] 消费：商品与服务 - 12月社零增速较上月回落0.4个百分点至0.9%，创23年以来新低，环比录得-0.12% [2][7] - 限额以上企业消费零售降幅收窄0.1个百分点至-1.9% [7] - 服务消费表现亮眼，服务零售额累计同比增速继续上升至5.5% [2][7] - 餐饮收入两年平均增速回落1.2个百分点至2.4% [7] - 12月必需消费品增速下降1.4个百分点至1.9%，可选消费品降幅收窄至-4.4% [7] 房地产 - 12月全国地产销售面积同比降幅收窄至-15.6%，较11月增速上升1.7个百分点 [8] - 新开工面积降幅收窄至-19.4% [8] - 施工面积增速降幅继续走扩至-48.8% [8] - 竣工面积增速收窄至-18.3% [8] - 各线新建、二手住宅价格环比继续下降，同比降幅继续扩大 [2][8] 出口与外贸 - 出口继续支撑增长，主要受益于中美吉隆坡协议后外贸扰动减退 [2] - 新动能产业链竞争力不断上升，电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强 [2] 未来展望与政策方向 - 消费受制于地产与居民债务周期下行，动能偏弱 [2][11] - “反内卷”约束下产能投资仍有压力 [2][4] - 26年稳增长最重要的方向是扩大消费 [2][11] - 短期有效抓手或是“新基建”、“能源基建” [2][4][11] - 服务消费是25年宏观经济最亮眼的部分，印证服务消费强韧性 [7][11]

宏观经济表现 - 2025年四季度实际GDP同比增速放缓至4.5%，符合预期，但较三季度下滑0.3个百分点[2] - 2025年全年经济增速维持在5%，实现目标，但名义GDP增速下滑0.2个百分点至4.0%[2] - 四季度净出口对经济增长的贡献上升至1.4%（三季度为1.2%），而投资和消费的贡献下降[2] 内需与消费 - 12月社会消费品零售总额同比增速连续第7个月下滑至0.9%，低于市场预期的1.0%[3] - 商品零售增速走低0.3个百分点至0.7%，是零售总额下滑的主因[3] - 服务消费累计同比增速温和上升0.1个百分点至5.5%，但餐饮消费同比增速下滑1.0个百分点至2.2%[3] 投资活动 - 12月固定资产投资累计同比增速下滑1.2个百分点至-3.8%，低于市场预期的-3.1%[4] - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大1.3个百分点至-17.2%[7] - 基建投资（不含电力等）同比增速大幅下滑1.1个百分点至-2.2%[7] - 制造业投资增速下滑1.3个百分点至0.6%[7] 工业生产与就业 - 12月工业生产总值同比增速反弹0.4个百分点至5.2%，高于市场预期的5.0%[5] - 制造业生产增速反弹1.1个百分点至5.7%，高技术工业生产增速上升2.6个百分点至11%[5] - 12月全国城镇调查失业率维持在5.1%不变，好于市场预期的5.2%[5] 房地产行业 - 12月商品房销售面积累计同比增速下滑至-8.7%（11月为-7.8%），销售额累计同比增速下滑至-12.6%（11月为-11.1%）[7] - 1月前18天高频数据显示，30大中城市商品房销售面积同比下跌42.3%，跌幅大于12月的-22.2%[7] - 70大中城市新建商品房价格环比跌幅基本稳定在-0.37%（11月为-0.39%）[7] 对外贸易 - 12月出口同比增速进一步上升至6.6%，远超市场预期的3.1%[7] - 12月商品贸易顺差扩大至1141亿美元[7] - 对美出口同比跌幅扩大1.4个百分点至-30%，但对印度和东盟出口表现良好[7] 物价水平 - 12月CPI同比通胀率上升0.1个百分点至0.8%，核心CPI同比维持在1.2%不变[6] - 12月PPI同比跌幅收窄0.3个百分点至-1.9%，略好于预期[6] 政策展望 - 财政政策已提前发力，2026年设备更新和消费品以旧换新政策第一批下达资金为625亿元人民币[8] - 货币政策上，央行下调各类结构性工具利率0.25个百分点，并扩大额度合计约1.1万亿元人民币[8] - 预计央行在春节前不会降准降息，该操作或至少延迟至全国两会后，全年预计降息10-20个基点、降准50-100个基点[1][8] - 全国两会后增量政策刺激仍可期，尤其在房地产领域，一线城市有望跟进政策放松[1][9]

2025年中国宏观经济运行回顾 - 2025年国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算同比增长5.0%，增速与去年持平，经济走势呈现“前高后稳”特征，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [2][3] - 三大因素支撑经济平稳运行：工业生产质效双升、消费增长多点发力、出口表现显著超出预期 [3] 工业生产质效双升 - 全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，工业生产总体保持稳中加快态势 [6] - 产能利用率稳中有升，2025年全国规模以上工业产能利用率为74.4%，各季度分别为74.1%、74.0%、74.6%、74.9% [6] - 装备制造业和高技术制造业引领增长，装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3、3.5个百分点 [6] - 制造业智能化、绿色化进程持续推进，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [6] - 制造业景气显著回升，2025年12月制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.9个百分点，结束了此前连续八个月低于50%的低迷，企业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点 [6] 消费增长多点发力 - 2025年社会消费品零售总额比上年增长3.7%，消费在“政策托举+结构升级+新型消费”共同发力下巩固温和增长格局 [9] - 商品消费平稳增长，以旧换新相关商品销售保持较快增长，限额以上单位家具、家电、文化办公用品、通讯器材零售额增长较为明显 [9] - 服务消费亮点纷呈，暑期居民旅游和休闲运动需求集中释放，带动服务消费保持较快增长，文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行服务零售额较快增长 [9] - 新型消费加快发展，数字消费、绿色消费、健康消费等持续壮大，实物商品网上零售额、新能源乘用车零售量、体育娱乐用品零售额等增长较为明显 [9] - 入境消费持续扩大，随着离境退税政策持续显效，“入境流量”加快转变为“消费增量” [9] 出口表现显著超出预期 - 以美元计算，2025年12月中国出口同比增长6.6%，增速较11月的5.9%进一步走高，全年出口同比增长5.5% [10] - 出口规模始终保持较高水平，2025年初以来单月（除2月外）出口规模稳定保持在3000亿美元以上，下半年单月（除10月外）几乎都保持在3200亿美元以上，年底出口创下3577.8亿美元的全年最高纪录 [10] - 对美出口趋于阶段性稳定，12月对美出口规模为341.75亿美元，从对美出口占中国整个出口的比重来看，已从特朗普第一任内的20.7%左右降至9.55% [10] - 出口增长主要体现在对非美市场出口扩大，2025年中国对东盟、欧盟、拉美、非洲等地区出口保持增长，对东盟、欧盟同比增长部分已经能够对冲对美出口下滑的近八成规模 [10] - 中高端制造业已成为中国出口的主力，2025年机电产品出口规模占比超过六成，高新技术产品占比超过四分之一 [10] 固定资产投资表现偏弱 - 从2025年宏观经济“三驾马车”的整体表现来看，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7% [13] - 2025年全国固定资产投资累计下滑3.8%，其中房地产开发投资同比下降17.2%，基建投资下滑2.2%，制造业投资同比增长0.6% [13] - 分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比下降3.8%，港澳台企业固定资产投资下降2.2%，外商企业固定资产投资大幅下降13.8% [13] - 分地区看，东部地区投资同比下降8.4%，中部地区投资下降2.7%，西部地区投资下降1.3% [13] - 从企业性质比较看，国有投资小幅下降2.5%，而民间固定资产投资同比降幅则达6.4% [13] 物价运行与金融数据 - 2025年全年CPI累计同比与上年持平，PPI同比降幅较上年明显收窄 [15] - 12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [16] - 12月PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，连续3个月环比上涨 [17] - 2025年直接融资新增16.7万亿元，同比多增3.2万亿元，在社融增量中的占比增至46.9%，较2024年末提高了5.1个百分点 [20] - 全年新增信贷16.3万亿元，同比少增1.8万亿元，新增社融35.6万亿元，同比多增3.3万亿元 [21] - 2025年末M2同比升至8.5%，较2024年末上升1.2个百分点，M1同比升至3.8%，较2024年末上升1.2个百分点 [21] 2026年经济增长展望与政策建议 - 对于2026年GDP增速，分析认为应保持在5%左右，预计消费对全年经济增长贡献率有望保持在55%左右，固定资产投资贡献率回升至25%，净出口贡献率为20% [24][26] - 政策建议持续加大房地产市场调控力度，包括降低居民首次购房成本，调降商业银行住房抵押贷款利率或住房公积金贷款利率0.25-0.5个百分点，增加财税购房优惠支持力度，创新建立房地产交易税收返还制度等 [27] - 建议增强服务消费的财政和信贷支持力度，适度扩大居民服务消费贷款规模，降低利率，拉长还款周期，扩大服务消费贴息政策覆盖范围等 [28] - 建议重视并积极解决地方财政困难，包括中央政府发行特别国债支持地方政府清偿剩余隐性债务，大幅增加地方政府专项债额度至5万亿元以上，提升中央对地方转移支付规模至12万亿元以上等 [29] - 建议更好发挥经济大省“挑大梁”的作用，优化考核评价体系，建立“政策试点优先权”机制，试点“跨省联合项目GDP分计制度”等 [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元创历史新高，同比增长 3.8%，出口 26.99 万亿元同比增长 6.1%，进口 18.48 万亿元同比增长 0.5%；分地区看对非洲进出口亮眼，对欧盟、东盟、非洲和美国进出口同比分别+6.0%、+8.0%、+18.4%和 -18.2%；分行业我国高技术产品出口 5.25 万亿元，同比增长 13.2%；2025 年 12 月进出口增速加快，总值 4.26 万亿元同比增长 4.9%；2026 年债市行情或好于预期，关注长债超跌反弹，预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右，建议关注超长债波段操作、重点配置 3 - 5Y 资本债获取票息及多资产投资机会 [2][98] 根据相关目录分别总结 宏观要闻 - 2025 年 12 月进出口总值 4.26 万亿元，同比增长 4.9%，较 11 月提升 0.9 个百分点；出口 2.54 万亿元，同比增长 5.2%，增速较 11 月微降 0.5 个百分点；进口 1.73 万亿元，同比增长 4.4%，增速较 11 月大幅提升 2.7 个百分点，贸易结构“出口稳增、进口提速”特征凸显 [11] - 新兴市场拉动作用凸显，对美出口拖累持续；2025 年 12 月对东盟出口同比增长 11.2%，增速较 11 月加快 3.0 个百分点；对欧盟出口增速达 11.6%，较 11 月减少 3.2 个百分点；对非洲出口同比增速较上月 -5.7 个百分点至 +21.8%；对美国贸易总值同比下滑，但被新兴市场增长对冲 [13] - 2025 年末社会融资规模存量为 442.12 万亿元，同比增长 8.3%；全年社会融资规模增量累计为 35.6 万亿元，比上年多 3.34 万亿元；12 月末，广义货币（M2）余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%；狭义货币（M1）余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%；流通中货币（M0）余额 14.13 万亿元，同比增长 10.2%；全年净投放现金 1.31 万亿元；12 月末，本外币贷款余额 275.74 万亿元，同比增长 6.2%；人民币贷款余额 271.91 万亿元，同比增长 6.4% [19] - 出口超预期的核心驱动因素为欧洲零售商圣诞季备货需求在 11、12 月集中释放，以及贸易转移效应，我国开拓非美市场成效显著 [23] - 中高端制造业成增长核心引擎，12 月机电产品出口同比增长 12.1%，高新技术产品同比增长 16.6%；劳动密集型产品出口仍承压，但下滑趋势缓解 [23] - 2026 年 1 月 15 日央行将下调各类结构性货币政策工具利率，完善结构性工具并加大支持力度，包括下调利率 0.25 个百分点、打通使用支农支小再贷款与再贴现并增加额度、增加科技创新和技术改造再贷款额度等多项措施 [24][26] 中观高频 消费 - 截至 1 月 11 日，当周乘用车厂家日均零售数量 3.0 万辆，同比 -32.0%；日均批发数量 3.5 万辆，同比 -40.0% [25] - 截至 1 月 16 日，近 7 天全国电影票房收入合计 32033.5 万元，同比 -24.3% [25] - 截至 1 月 9 日，当周三大家电零售总量 88.4 万台，同比 -38.3%；零售总额 18.8 亿元，同比 -39.4% [30] 交运 - 截至 1 月 17 日，近 7 天迁徙规模指数平均 485.3，同比 +2.1% [33] - 截至 1 月 11 日，当周民航保障航班数 11.8 万班，同比 -2.5% [33] - 截至 1 月 16 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均 3967.3 万人次，同比 +1.2% [33] - 截至 1 月 11 日，当周邮政快递揽收量 41.1 亿件，同比 -5.7%；投递量 41.6 亿件，同比 -2.1%；铁路货运量 7418.0 万吨，同比 -4.0%；高速公路货车通行量 5508.9 万辆，同比 -2.0% [36] 工业 - 截至 1 月 16 日，当周铁矿石库存 17288.7 万吨，同比 +10.0%；螺纹钢库存 295.4 万吨，同比 -1.7%；浮法玻璃企业库存 5301.3 万吨，同比 +20.9% [38] - 截至 1 月 8 日，当周重点电厂煤炭日耗量 584.0 万吨，同比 +1.0% [40] - 截至 1 月 16 日，当周钢材表观消费量 826.1 万吨，同比 +2.6%；螺纹钢表观消费量 190.3 万吨，同比 +2.8%；线材表观消费量 71.5 万吨，同比 -2.7% [40] - 截至 1 月 14 日，当周全国主要钢企高炉开工率 74.5%，同比 -0.1pct；截至 1 月 15 日，当周沥青平均开工率 19.0%，同比 -1.0pct；纯碱开工率 86.0%，同比 -0.2pct；PVC 开工率 77.3%，同比 -3.6pct [47] 地产 - 截至 1 月 16 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计 136.6 万平方米，同比 -32.0% [48] - 截至 1 月 9 日，当周样本 9 城二手房成交面积 155.2 万平方米，同比 -29.4% [52] - 截至 1 月 11 日，当周 100 大中城市成交土地占地面积 885.5 万平方米，同比 -27.6%；成交土地总价 192.7 亿元，同比 -13.9% [55] 价格 - 截至 1 月 16 日，当周猪肉批发价平均 18.0 元/公斤，同比 -20.8%，较 4 周前 +3.2%；蔬菜批发价平均 5.5 元/公斤，同比 +6.4%，较 4 周前 -7.1%；6 种重点水果批发价平均 7.9 元/公斤，同比 +9.4%，较 4 周前 +3.8% [58] - 截至 1 月 16 日，当周北方港口动力煤平均 705.0 元/吨，同比 -8.7%，较 4 周前 -6.0%；WTI 原油现货价平均 60.1 美元/桶，同比 -23.3%，较 4 周前 +6.9% [63] - 截至 1 月 16 日，当周螺纹钢现货价平均 3244.8 元/吨，同比 -1.6%，较 4 周前 +1.5%；铁矿石现货价平均 838.7 元/吨，同比 +5.8%，较 4 周前 +4.9%；玻璃现货价平均 12.9 元/平方米，同比 -21.1%，较 4 周前 -4.3% [70] 债市及外汇市场 - 1 月 16 日，隔夜 Shibor 为 1.33%，较 1 月 12 日上行 0.90BP；R001 为 1.37%，较 1 月 12 日下行 1.61BP；R007 为 1.51%，较 1 月 12 日下行 1.12BP；DR001 为 1.32%，较 1 月 12 日下行 0.71BP；DR007 为 1.44%，较 1 月 12 日下行 4.72BP；IBO001 为 1.36%，较 1 月 12 日下行 1.27BP；IBO007 为 1.51%，较 1 月 12 日上行 1.56BP [75] - 1 月 16 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.25%/1.61%/1.84%/2.30%，较 1 月 9 日分别 -6.8BP/-4.4BP/-3.7BP/-0.1BP；国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率分别为 1.60%/1.82%/2.02%/2.45%，较 1 月 9 日分别 +2.5BP/-3.5BP/-1.3BP/-0.1BP [79] - 1 月 16 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率分别为 1.42%/1.75%/2.06%，较 1 月 9 日分别 -6.9BP/-3.0BP/-1.9BP；同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA + 1 月期/1 年期到期收益率分别为 1.50%/1.63%/1.52%/1.66%，较 1 月 9 日分别 -4.0BP/-1.0BP/-4.0BP/-1.0BP [81] - 截至 2026 年 1 月 16 日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为 4.24%、2.18%、4.40%和 2.89%，较 1 月 9 日分别 +6BP/+9BP/持平/-3BP [87] - 1 月 16 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.01/6.97，较 1 月 9 日分别 -50/-131pips [90] 机构行为 - 2026 年 1 月 16 日估算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数在 3.3 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 1.2 年左右 [93] - 2026 年 1 月 16 日估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数在 2.2 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 0.3 年左右 [95] 投资建议 - 2026 年债市行情可能好于预期，关注长债可能的超跌反弹；预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右；因股市强势，交易盘短期内不会买回超长债，超长债大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调；建议关注超长债波段操作机会，重点配置 3 - 5Y 资本债以获取票息，关注多资产投资机会 [98]

宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%[5] - 2025年四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2%[5] - 四季度经济呈现“工业稳、投资与消费缓、出口进”的多元性特征[5] 工业生产与产能 - 2025年12月工业增加值同比增速从11月的4.8%提升至5.2%，环比增速从0.44%微升至0.49%[5] - 自2025年7月“反内卷”政策推行以来，工业增加值环比增速持续略弱于历史同期水平[5] - “反内卷”重点行业（如煤炭开采、电气机械、汽车）在2025年四季度产能利用率环比迎来明显改善[3] 投资领域 - 2025年12月制造业投资同比增速为-10.6%，较11月的-4.5%进一步减弱[5] - 2025年12月狭义基建投资同比增速从11月的-9.7%降至-12.2%[5] - 2026年一季度新增专项债计划发行规模不高，但已发行专项债投向基建的占比明显高于上年同期[7] 消费市场 - 2025年12月社会消费品零售总额（社零）同比增速回落至0.9%，创2023年以来新低[7] - “以旧换新”相关品类（如汽车、家具家电）消费边际改善，同比降幅收窄[7] - 625亿元以旧换新专项资金提前下达，为2026年一季度消费提供政策托底[8] 房地产与出口 - 2025年12月房地产开发投资累计同比增速为-17.2%，较前值-15.9%进一步下探[8] - 随着周期性压力缓解，净出口或将成为2026年一季度经济的关键支撑[5]