市场风格与策略变化 - 股市行情呈现"东一榔头西一棒"的游击特点，左侧选股策略在公募新规后成为关键，超跌股活跃反映基金经理持仓风格自我纠偏 [1] - 公募基金经理重仓逻辑严重脱离估值筛选，更倾向右侧上涨趋势中抱团，不关注长期走势 [1] - 低估值和盈利因子在2025年表现较差，A股和港股经历强劲估值抬升行情，更偏向成长策略 [2] - 港股市场资产火热但基金经理南下主要寻找有故事的股票而非低估值品种，例如某AI公司PS估值超60倍，而服装龙头江南布衣仅1倍PS和8倍PE但持仓较少 [2] - 5月中下旬后市场变化加快，显示机构资金换仓行为频繁 [2] 行业轮动与资金动向 - 近期行业轮动较快，赚钱效应不强，A股处于宽幅震荡格局，科技成长、高端制造、新消费等行业具备中长期发展逻辑 [3] - 企业活期存款和居民活期存款增速剪刀差向企业利润传导特征平坦，企业资金或主要用于债务滚动而非扩产 [3] - 居民部门受楼市去杠杆影响资产负债表受损，存款呈现定期长期化趋势 [3] - 战术上建议降低风险资产敞口，市场已收复美国关税政策带来的估值扰动，但关税政策反复风险仍存 [3] 防守策略与市场预期 - 多位公募人士强调未来调整预期较大，需切换为防守策略 [4] - 2025年公募配置原则为"持久战-消耗战-游击战"逻辑，持久战指中美长期博弈，消耗战关注宏观和微观平衡，游击战指短期战术操作 [4] - 主题投资是游击战主要阵地，但行情持续时间短且波动大 [4] - 过去三年市场规律显示5月中下旬后6-7月易出现趋势性调整，今年调整幅度可能更窄 [5] - 远月中证1000期货合约贴水超500点，预示小市值公司可能带动市场下跌 [5] 市场展望与风格建议 - 市场持续调整可能性大但幅度不深，中期或开启弱窄幅震荡等待新一轮宏观冲击 [6] - 6月议息会议和7月政治局会议可能是近期窗口期，宏观预期兑现后市场或阶梯上涨 [6] - 后续调整预期下大盘价值等防守风格更具性价比，防御策略可覆盖低估值大盘成份股、财报周期底部行业和补涨红利资产 [6]

市场行情特点 - 股市行情呈现"东一榔头西一棒"的游击特点，左侧选股策略在公募新规后成为关键，超跌股活跃反映基金经理持仓风格的自我纠偏 [1] - 公募基金经理重仓逻辑严重脱离估值筛选，更倾向于右侧上涨趋势中抱团，不关注长期走势 [1] 市场变化 - 2025年以来A股和港股经历强劲估值抬升行情，成长策略更受公募青睐，低估值和盈利因子表现较差 [3] - 港股市场资产火热，但基金经理南下主要寻找有故事的股票而非低估值品种，例如某人工智能公司PS估值超60倍，而服装龙头江南布衣PS仅1倍、市盈率8倍却少有关注 [3] - 5月中下旬后市场变化加快，机构资金换仓行为频繁 [3] 行业轮动与资金动向 - 近期行业轮动较快，赚钱效应不强，A股处于宽幅震荡格局，科技成长、高端制造、新消费等行业具备中长期发展逻辑 [4] - 企业活期存款增速剪刀差向企业利润传导较平坦，企业资金或主要用于债务滚动而非扩产，居民存款定期长期化趋势明显 [4] - 市场对美国关税政策影响的定价从税率关注转向执行持续性，股价已收复关税扰动但政策反复风险仍存 [4] 防守策略 - 未来市场调整预期较大，需切换为防守策略，当前避险情绪回归，市场进入震荡无方向状态 [6] - 2025年公募配置原则为"持久战—消耗战—游击战"逻辑，持久战指中美长期博弈，消耗战关注宏观与微观平衡，游击战侧重短期战术操作和主题投资 [6][7] - 过去三年市场规律显示5月中下旬后易出现趋势性调整，但今年政策与流动性预期更强，调整幅度可能更窄，中证1000期货贴水超500点预示小市值公司或带动下跌 [8] 中期市场展望 - 市场持续调整可能性大但幅度不深，中期或开启弱窄幅震荡，等待国内政策、中美关税谈判、美国降息等宏观冲击 [9] - 若宏观预期兑现，市场可能阶梯上涨后震荡，风格上大盘价值等防守风格更具性价比，防御策略可覆盖低估值大盘股、财报周期底部行业及补涨红利资产 [9]

港股市场表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数三大指数在全球重要资本市场指数中领跑 [1] - 港股通红利低波指数年内涨幅高于中证红利指数和国证红利指数 [3] - 近一个月不少公司的H股表现要远远强于A股市场 AH股价倒挂现象引发市场关注 [4] 港股主题基金业绩 - 汇添富香港优势精选基金、广发成长领航一年持有年内收益均超过60% 在全市场年内业绩超过60%的4只基金中占据2个席位 [1] - 长城医药产业精选以年内超56%的正收益位列基金业绩榜第五名 [1] - 全市场年内业绩超过30%的104只基金中超半数基金均重仓了港股公司 [1] - 广发成长领航一年持有港股投资市值占基金资产净值比仅有32% 但3家股价大涨的港股公司将该基金业绩推升至62% [2] - 格林高股息优选基金一季度末港股资产占基金净值比例高达46.2% [3] 资金流向 - 南向资金共计净买入港股市场金额为历年第三高 排在2024年、2020年分别创下的8079亿港元、6721亿港元的纪录之后 [3] - 2025年一季度主动偏股基金对港股的配置相比上季度末提升了5.2个百分点 港股配置比例超过30% 达到近五年新高 [4] - 近500只基金一季度港股仓位提升超10个百分点 最高增长超40个百分点 [4] 行业配置 - 汇添富香港优势精选基金、长城医药产业精选等基金重仓了港股创新药 [1] - 广发成长领航一年持有配置了泡泡玛特、老铺黄金等新消费港股 [1] - 富国港股通红利精选、华夏恒生中国内地企业高股息率ETF、平安港股通红利精选等红利基金重仓了港股公司 [3] 新产品动态 - 富兰克林国海港股通核心增益、嘉实中证港股通汽车产业指数基金、汇添富港股通科技精选等多只产品申请材料获证监会接收 [5] - 港股央企红利的股息率更高、估值更低 国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、消费、AI、服务业、工业 公司：泡泡玛特、湾区黄金 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪 - 观点：近期市场情绪走弱，未来或继续震荡，热度明显回落 - 论据：北证 50 指数大跌，投资者情绪指数降至正常区域，融资买入占比接近去年 10 月以来新低，隐含风险溢价持续走低 [1][2] 存量资金抱团 - 观点：存量资金抱团银行板块和微盘股，银行板块性价比下降，微盘股估值和交易占比处高位，长期风险加剧 - 论据：银行板块短期涨幅大、市盈率处近三年最高、六七月分红季表现不佳；微盘股受市场缺乏主线、量化策略推动及重组新规刺激，但长期风险积聚 [1][5][8] 外资对中国资产看法 - 观点：外资对中国资产兴趣增加，看好金融、消费和 AI 领域，人民币资产将受益 - 论据：美国国债市场面临挑战，中国经济相对坚挺，政策支持巩固经济 [1][10][11] 消费市场 - 观点：消费动能不足，呈现消费降级趋势，服务业消费增长高于物质消费，新消费模式成共识 - 论据：北京社零增速连续下降，2023 年服务业营收增速持续高于工业企业 [1][12][14] 未来政策影响 - 观点：政策刺激对市场影响重大，关注 7 月底政治局会议，若政策有效，老牌消费龙头或上涨推动消费行情 - 论据：政策支持可刺激经济复苏，带动消费市场发展 [1][15] 中期关注方向 - 观点：中期关注新质内需成长方向，包括新消费和 AI 领域 - 论据：新消费具备地缘政治隔离性、内需驱动性和成长弹性，AI 仍是主线但近期催化因素不明显 [3][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京社零增速 3 月份同比下降 9.9%，4 月份同比下降 5.2%，显示持续下滑态势且无基数原因影响 [12] - 2023 年及之前小微盘大涨行情受雪球产品、多空收益互换、DMA 策略等量化产品推动，目前凤凰结构和 CNS 等结构化产品推动小微盘行情 [8]

港股市场表现 - 截至5月27日，恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超15%，其中恒生指数区间最高涨幅超过30%，恒生科技指数最高超48%，领涨全球市场 [1] - 港股与德国、俄罗斯、意大利、巴西成为年内全球市场中最亮丽的风景线 [3] 港股相关基金表现 - 权益类基金业绩前100名中，一半产品港股仓位在20%以上，三成以上产品港股仓位超过30%，部分重仓港股的基金年内净值涨幅超过50% [3] - 年内净值涨幅超50%的7只权益基金全部持有港股仓位，其中5只港股投资市值占基金资产净值比在25%以上 [4] - 广发成长领航一年持有年内累计净值增长率为63.43%，港股持仓占比31.55%，前十大重仓股中港股占据半数 [4] - 汇添富香港优势精选年内净值涨幅63.27%，一季度末港股持仓超过86% [5] - 长城医药产业精选年内净值涨幅58.17%，一季度末港股持仓35.20%，前十大重仓股中一半为港股 [5] 港股投资价值 - 港股通指数市盈率TTM为10.6，市净率为0.9，市净率分位数位于过往十年的32.9%，处于历史相对低位 [8] - 港股中的AI、新能源车、生物制药、医疗保健等板块与政策引导方向、新产业趋势及新消费浪潮相符，投资机会或将不断涌现 [8] - 港股消费板块兼具"低估值+高成长"特性，港股通消费指数市盈率仅21倍，显著低于全球主要消费指数 [8] - 港股通消费指数汇聚了A股较为稀缺、新消费含量高的差异化标的公司，在消费复苏阶段或具有更大弹性 [9] 相关ETF表现 - 恒生医药ETF(159892)近五日涨跌3.91%，最新份额为65.1亿份，主力资金净流入2528.0万元 [13]

市场整体表现 - 今日共57股涨停，连板股总数17只，其中三连板及以上个股8只，上一交易日共21只连板股，连板股晋级率38.09%（不含ST股、退市股）[1] - 全市场超3400只个股下跌，高位抱团股出现分歧[1] - 永安药业走出11天7板，尤夫股份12天7板再创阶段新高，但多只高位股午后大幅跳水，人气股中毅达一度触及跌停，安纳达、先达股份等跌幅靠前[1] - 临近尾盘，滨海能源上演"准地天板"，苏州龙杰也跟随拉升，显示多空博弈激烈[1] 板块热点分析 - 市场仍以新兴题材炒作为主，近期可控核聚变、无人车辆、新消费概念三足鼎立[1] - 可控核聚变板块的王子新材，无人车辆板块的中邮科技，新消费概念的丽人丽妆不断为板块打出高度[1] 连板股晋级情况 - 4连板晋级率33%，尚纬股份(核电+实控人变更)晋级成功[2] - 3连板晋级率25%，融发核电(核电)晋级成功[2] - 2进3晋级率46%，长城电工(核电)、通达电气(无人物流车)、云内动力（无人物流车）等6只个股晋级[2] - 1进2晋级率22%，明牌珠宝(黄金珠宝+IP经济)、尤夫股份(化工+深海科技)、华森制药(医药+食品饮料)、劲旅环境（无人环卫车）、锦泓集团(纺织+IP经济)等9只个股晋级[2] 其他涨停个股表现 - 永安药业11天7板(化工)[2] - 雪人股份4天3板(核电)[2] - 乐惠国际3天2板(食品饮料)[2]

中信集团发布假冒企业声明 - 中信集团监测到多家公司通过伪造公章、签字等方式虚假登记其下属公司为股东，包括香港中国中信集团发展有限公司、中信控股国际集团有限公司等 [1] - 公布的假冒企业名单显示共有17家公司涉及虚假登记，其中香港地区5家，大陆地区12家 [2][3] - 假冒企业类型主要为私人股份有限公司和有限责任公司，成立时间集中在2024年4月至2025年5月 [2][3] 假冒企业登记情况 - 香港地区假冒企业均以"中信宁波集团公司"为虚假股东，最早成立于2024年4月16日（中国中信集团发展有限公司） [2] - 大陆地区假冒企业涉及多个省份，包括深圳（4家）、江西（3家）、广东（4家），最早成立于2018年5月23日（华融资本运营(深圳)有限公司） [2][3] - 企业类型细分显示：7家为自然人投资/控股的法人独资，4家为非自然人投资/控股的法人独资，1家为其他有限责任公司 [2][3] 中信集团应对措施 - 指出香港公司注册处不对申报文件进行实质审核，股东信息存在被虚假登记的可能性 [3] - 提供官方查询渠道：官网"多元中信—平台公司"查询子公司名单，或通过公告/声明查询授权使用主体名录 [3] - 建议公众通过官网邮箱、微博或微信公众号进行核实确认 [3] 行业背景与监管动态 - 2023年国务院国资委已公布三批次共计823家假冒中央企业名单 [4] - 2023年8月国务院国资委上线"假冒国企"举报平台，市场监管总局印发《防范和查处假冒企业登记违法行为的规定》 [5] - 2023年多家央企如中国资源循环集团、华能集团等均发布过打假声明，涉及非法金融活动或假冒招商引资 [4] 中信集团业务概况 - 作为中央金融企业，业务覆盖综合金融、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化五大板块 [4] - 2024年连续第16年上榜《财富》世界500强，排名第71位 [4]

港股市场 - 5月27日，恒生指数微升99点或0.4%，收报23381点，恒生科指升0.5%，收报5182点，恒生香港中资企业指数升0.6%，大市成交2033亿港元，港股通净流入119.75亿港元[1] - 消费板块泡泡玛特涨5.4%，布鲁可单日涨2.8%，月初至今升15.4%；汽车板块小米先跌后回升，前四月交付新能源车10.45万台，完成全年目标30%；新能源及公用事业港股有轮动交易[2] - 上周内房港股普遍落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌2.0%，落后大市3.1个百分点[8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比升0.2%，环比升9.8%，一、二、三线城市同比变化率分别为+29.0%、 -12.8%、+2.7%[3] - 2025年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量同比分别升1.1%、8.8%、29.5%、47.0%[4] - 十大城市商品房存销比为85.3，一线城市为52.3，二线城市为142.9[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1287万平方米，同比跌35.8%，环比跌47.5%[6] 其他市场 - 美股标普500及纳指短线或在200天线反弹，但市场短期缺乏积极催化剂冲高，关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业[11] - 美债10年期债息或维持4.3%-4.8%区间震荡，可在此区间交易美债[12] - 美元指数下挫至99关左右，离岸人民币升至7.16左右近六个月高位，人民币汇率大概率双向波动[13]

市场表现 - A股市场延续横盘整理态势 上证指数报3340 69点跌0 18% 深证成指报10029 11点跌0 61% 创业板指报1991 64点跌0 68% [1] - 沪深两市合计成交额为9989亿元 终结此前连续23个交易日成交额破万亿元的趋势 [1] 食品饮料板块 - 食品饮料板块逆势走强 申万食品饮料指数收盘上涨0 17% [2] - 黄酒股涨势突出 会稽山 金枫酒业收获涨停 古越龙山涨超7% [2] - 中国酒业协会表示黄酒作为低度 健康 养生的酒类代表 消费群体将进一步扩大 消费场景将更加丰富多元 [2] - 全国餐饮收入4167亿元同比增长5 2% 限额以上单位餐饮收入1230亿元同比增长3 7% [2] 创新药板块 - 创新药方向持续活跃 三生国健股价触及20%幅度涨停 收盘上涨15 31% 近7个交易日累计上涨115% [3] - 贝达药业 益方生物 荣昌生物等创新药概念股涨超6% [3] - 三生制药向辉瑞独家授予PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球的开发 生产 商业化权利 获得12 5亿美元首付款 [3] - 东海证券认为国产创新药"前沿创新—商业化—反哺研发"的正向循环有望进一步得到验证 [3] 大消费板块 - 大消费板块轮动走强 宠物消费 IP经济等新消费领域持续升温 [4] - 部分机构认为新消费领域已存在交易过热的担忧 后续大消费板块将呈现分化 [4] - 泡泡玛特 老铺黄金等港股新消费龙头及中宠股份 东鹏饮料等A股新消费龙头业绩表现持续亮眼 [4] - 申万美容护理 中信宠物食品指数相对全部A股的成交额占比突破历史高位 [4]

港股市场表现与趋势 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数2025年前5个月分别上涨16.06%、15.74%、15.43%，跑赢美股及亚太股市 [1][3] - 南向资金2025年1-5月累计净流入超6200亿元，但5月12日后流入速度放缓 [5][6] - 港股结构变化显著，科技、消费、生物医药市值占比提升，金融地产主导地位减弱 [9][10] 驱动因素分析 - 科技突破（如DeepSeek、人形机器人）推动中国资产重估，外资回流预期增强 [3][9] - 南向资金流入领域从高分红银行板块扩散至科技、医疗保健、消费板块 [4] - 港股估值修复持续，恒生指数PE从7.5倍升至10.5倍，仍低于历史高位 [11] 行业配置偏好 - 机构青睐港股科技、创新药、新消费板块，AI产业进入业绩验证期 [13] - 创新药行业迎来收入放量、盈利跨越、估值抬升"三元年"，中报后波动性或降低 [13][14] - 配置策略聚焦业绩成长性（消费、科技）、高股息（电信、能源）、低估值标的 [14] 市场结构与资金动向 - 港股龙头公司（如宁德时代、恒瑞医药）H股较A股溢价10%，打破H股折价传统 [12] - 南向资金近期净流入大金融板块165亿港元，科技板块净流出205亿港元 [7] - 港股与A股联动增强，优质资产上市或带动A股核心资产风格转向 [12]