2025.10. 10 本文字数：1187，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 胡弋杰 美国股市周四收盘走弱，投资者在缺乏新的经济数据和市场催化剂的情况下选择调整仓位。标普500 指数和纳斯达克指数自历史高位回落，道琼斯工业平均指数录得一个月来最大单日跌幅。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌243.36点，报46358.42点，跌幅0.52%；标普500指数下跌 18.61点，收于6735.11点，跌幅0.28%；纳斯达克综合指数下跌18.75点，报23024.63点，跌幅 0.08%。 标普500指数11个板块中，原材料板块跌幅居前，必需消费品板块是唯一上涨的板块。住房与住宅 建筑板块双双下跌逾2%，因利润率及需求前景承压。 大型科技股表现分化，苹果跌1.56%，谷歌A跌1.26%，微软和特斯拉至多下跌0.7%，亚马逊、英 伟达与Meta逆势上涨1.12%至2.18%。 中概股整体承压，纳斯达克中国金龙指数下跌2.01%，小鹏汽车和小马智行跌逾5%，蔚来、百度、 理想和阿里巴巴跌幅超过4%，晶科能源涨2.3%，哔哩哔哩上涨2.9%。 财富管理公司Keator Group合伙人马修·基特尔（Matthew ...

转自：智通财经 【智通财经10月10日早间新闻精选】 1、商务部、海关总署9日联合发布4则公告，对超硬材料、稀土设 备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。 2、国家发展改 革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》。其中提到，对价 格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部 门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 3、商务部发布公告，不可靠实 体清单工作机制决定将反无人机技术公司、TechInsights公司及其分支机构等14个外国实体列入不可靠 实体清单。 4、工信部等三部门调整新能源车购税减免技术要求，插混、增程纯电续航里程门槛提至 100km。 5、多家券商将信用账户持有的中芯国际两融折算率由0.7调整为0.00，佰维存储两融折算率由 0.5调整为0.00；股票折算率调为0情况是券商统一动作，这一调整是依据规则开展常态化操作，当前折 算率为0股票数量已超千只。 6、中国结算上海分公司联合上交所正推进沪市ETF网上发行优化。其中 包括，新增支持认购资金利息折算基金份 ...

财政与货币政策 - 财政部明确今年第四季度超长期特别国债发行安排，全年1.3万亿元发行工作将于10月14日结束[2] - 今年前三季度全国发行地方政府债券合计约8.54万亿元，同比增长约27%，发债规模创新高[8][9] 行业政策与监管 - 工信部等三部门调整2026—2027年新能源汽车购置税减免技术要求，新要求将于2026年1月1日起生效[3] - 商务部、海关总署决定对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，公告自2025年11月8日起实施[5] - 国家发展改革委、市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，以维护良好市场价格秩序[7] 房地产市场 - 南京提高住房公积金贷款最高额度，单缴存人最高额度由50万元/人提高至80万元/人，有效期至2027年12月31日[11] - 国庆假期楼市促销力度加大，北京有项目推出特价房源总价直降近百万，深圳开发商通过打折等方式加速去化[27] 宏观经济与消费 - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次同比增长6.2%[10] - 从中央到地方打出促消费组合拳，以激发国内大市场动能[10] 国际贸易与地缘政治 - 中国和印度将于今年10月底前恢复直航航班，以便利两国28亿多人民友好交往[6] - 东盟+3地区2025年经济增长预期上调至4.1%，主要得益于强劲的经济表现和超出预期的出口增长[18] 资本市场表现 - 美股三大股指集体收跌，道指跌0.52%，标普500跌0.28%，纳指跌0.08%，纳斯达克中国金龙指数下跌2.01%[22] - A股国庆后首个交易日沪指突破3900点创十年新高，市场风险偏好有望维持积极[26] - 10月9日龙虎榜机构净买入前三股票为赣锋锂业、天际股份、江西铜业，净卖出西部超导4.99亿元[23][25] 公司与产业动态 - 阿维塔科技回应车辆火灾，声明称排除动力电池、驱动电机等故障导致起火，起火原因正在进一步查验中[21] - 九颂基金公告公司实际控制人、执行董事管金生因突发疾病于10月7日去世[19]

政策调整核心内容 - 工业和信息化部、财政部、税务总局联合发布公告，调整2026-2027年享受车辆购置税减免政策的新能源汽车产品技术要求 [2] - 自2026年1月1日起，列入减免税目录的车型需符合新公告要求，方可享受购置税减免政策 [2] 插电式混合动力乘用车技术要求变化 - 纯电动续驶里程要求由大于等于43公里大幅提升至100公里，增幅达132.6% [2] - 根据车辆整备质量分档设定燃料消耗量和电能消耗量限值 [3] - 整备质量2510kg以下车型，燃料消耗量需小于对应限值的70%，电能消耗量需小于对应限值的140% [3] - 整备质量2510kg及以上车型，燃料消耗量需小于对应限值的75%，电能消耗量需小于对应限值的145% [3] 当前市场格局与未来展望 - 2023年上半年，国内新能源汽车市场中纯电汽车份额约为60.9%，插混汽车份额约为29.3%，增程式汽车份额约为9.8% [3] - 预计到2030年，新能源汽车渗透率将提升至70%，混动、纯电、燃油技术路径将形成4︰3︰3的市场格局 [3] 政策调整的行业影响 - 政策调整旨在适应新能源汽车续航快速提升和发动机增程技术进步，确保政策与技术发展同步 [4] - 通过提高技术门槛，引导企业加大研发投入，淘汰落后产品，推动产业从规模扩张转向高质量发展 [4]

政策核心调整 - 三部门联合发布公告 调整享受车辆购置税减免政策的新能源汽车产品技术要求 新规将于2026年1月1日起实施 [1] - 插电式（含增程式）混合动力乘用车的纯电动续驶里程要求由43公里大幅提升至100公里 增幅达132.6% [1] 插电式混合动力汽车技术要求细则 - 技术要求根据车辆整备质量进行分档 2510kg以下车型电量保持模式燃料消耗量需小于限值的70% 2510kg及以上车型需小于75% [2] - 电量消耗模式电能消耗量要求 2510kg以下车型需小于限值的140% 2510kg及以上车型需小于145% [2] 当前市场格局与未来展望 - 今年上半年中国新能源汽车市场中 纯电动汽车市场份额为60.9% 插混汽车为29.3% 增程式汽车为9.8% [2] - 行业预计到2030年 新能源汽车渗透率将达70% 混动 纯电 燃油技术路径将形成4︰3︰3的市场格局 [2] 政策调整目的与行业影响 - 政策调整旨在适应新能源汽车续航和增程技术的快速提升 确保政策与技术发展同步 [3] - 通过提高技术门槛 引导企业加大研发投入 淘汰落后产品 推动产业向高质量发展 [3]

关键原材料主导地位 - 中国在镓、锗、石墨等关键原材料上占据主导地位，其出口政策对全球芯片、新能源产业构成直接影响[3] - 国际能源署报告指出，中国是全球电池和关键矿物的绝对供应中心，占比超过70%[3] - 美国能源部承认，若没有中国的石墨与稀土，全球新能源计划可能延后五年[5] 能源贸易格局转变 - 中国成为俄罗斯原油最大买家，2024年每日进口量超过200万桶，占俄出口总量四成[7] - 俄罗斯与中国贸易采用人民币结算，削弱了美元在能源领域的主导权[7][9] - 中俄贸易额在2025年初突破2400亿美元，创下新高[9] 新能源汽车产业优势 - 尽管美国对华电动车关税提高至100%，但中国品牌在电池技术、续航效率和成本上全面领先，订单持续增长[11] - 中国电动车产业链通过全球化布局（如比亚迪在泰国、宁德时代在匈牙利建厂）绕过贸易壁垒[15] - 欧洲港口进口的电动车尽管可能更换品牌外壳，但其核心电芯与底盘仍来自中国[13] 全球供应链与金融影响 - 人民币在跨境结算中占比上升，2025年初在俄罗斯外汇市场交易量超越美元，成为最活跃货币[9][20] - 国际货币基金组织将中国2025年经济增速预期上调至5.1%，并强调中国对全球增长贡献度超过三分之一[20] - 中国通过RCEP、“一带一路”等合作机制重建国际贸易网络，各国央行增加人民币储备[22] 地缘政治与产业话语权 - 中国通过供应链、能源和金融三个层面完成“反守为攻”，其全球产业体系输出成为新的标准[16][23] - 欧洲在制裁俄罗斯能源后面临成本飙升和工厂关停，而中国炼化企业满负荷运转，成为全球成品油出口大国[7] - 中国在中东外交斡旋（如促成沙特与伊朗和解）中扮演稳定器角色，提升了其全球谈判筹码[17]

智通财经APP获悉，周四，新能源车股走低，截至发稿，特斯拉(TSLA.US)跌超1.9%，蔚来(NIO.US)跌 超4%，理想汽车(LI.US)跌超3%，小鹏汽车(XPEV.US)跌超5%。消息面上，TD Cowen将特斯拉目标股 价从374美元上调至509美元。 ...

重要程度：★★★★★ 1、涉超硬材料、稀土、锂电池等出口管制，商务部、海关总署连发4则公告 10月9日，商务部、海关总署连续发布2025年第55号、56号、57号、58号公告，公布对超硬材料相关物项 实施出口管制的决定、对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制的决定、对部分中重稀土相关物项 实施出口管制的决定、对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的决定。 2、多家券商行动：9股折算率归零 重要程度：★★★★ 10月9日，据了解，包括东方财富证券、国融证券、东方证券在内的多家券商确认将中芯国际、佰维存 储、路桥信息等9只A股股票的融资融券折算率统一调整为零。该调整消息爆出后，中芯国际、路桥信息等 均出现明显跳水走势。 值得注意的是，此次个股折算率调整是券商正常动态风控措施的一部分，一旦相关股票静态市盈率降低至 300以下，折算率将会相应的恢复。 3、新能源车购税减免门槛提高 插电式纯电续航需超100公里 重要程度：★★★★ 近日，工信部等三部门发出公告，调整2026—2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求。对比之前 的政策，这份2025年第24号公告主要针对2026至2027年的新能源汽车购 ...

市场整体表现 - 2025年10月9日A股三大指数大幅上扬，上证指数突破3900点关口，创十年新高，收盘报3933.97点，上涨1.32% [2][3] - 深证成指收盘报13725.56点，上涨1.47%，创业板指收盘报3261.82点，上涨0.73%，双双创下三年多来新高 [3] - 沪深京三市全天成交额达2.67万亿元，较节前放量逾4700亿元，为连续第36个交易日超2万亿元 [3] - 相较4月初低点，上证指数累计上涨29%，深证成指累计大涨50%，创业板指累计大涨85% [8] 行业板块表现 - 31个申万一级行业板块多数上涨，有色金属板块涨幅居前，上涨7.6%，钢铁板块上涨3.38%，煤炭板块上涨3% [3] - 传媒板块下跌1.43%，房地产板块下跌1.39%，社会服务板块下跌1.03% [3] - 主力资金净流入前三大概念板块为稀土永磁、太阳能、工业互联，净流入金额分别为60.4亿元、52.9亿元、51.66亿元 [3] - 主力资金净流出前三大板块为新能源车、互联金融、华为概念，净流出金额分别为117.57亿元、98.14亿元、87.38亿元 [3] 个股及概念板块表现 - 全市场逾3100只个股收盘上涨，其中99只个股涨停，2100余只个股收盘下跌，其中24只个股跌停 [5] - 西部黄金、四川黄金、山东黄金、中金黄金等多只黄金股涨停，因国际金价大涨，COMEX黄金期货、现货黄金价格均突破4000美元/盎司大关，创历史新高 [4] - 稀土永磁概念走强，金力永磁大涨逾15%，北方稀土收于涨停，中国稀土盘中涨停，受中国商务部加强稀土相关物项出口管制消息影响 [5] 机构观点与市场驱动因素 - 机构分析认为当前牛市周期暂未出现真正见顶信号，市场仍处于上升通道，国内流动性宽松，美联储降息临近，流动性驱动未结束 [8][9] - 前海开源基金首席经济学家指出此轮行情为科技牛行情，与传统行业表现低迷形成对比，反映经济转型特征 [7] - 华安证券策略分析师预计A股保持震荡上涨趋势，配置思路以AI算力基建为代表的新一轮成长产业为核心主线，同时关注有景气或业绩硬支撑的行业 [10] - 中原证券分析师认为美联储启动降息周期推动全球流动性环境趋于宽松，拓宽国内货币政策操作空间，有望提振市场风险偏好 [10]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车、自动驾驶（L2/L3/L4）、AI应用（FSD、Robotaxi、人形机器人）、汽车零部件（线控底盘、激光雷达）[1] * 公司：特斯拉、理想汽车、小鹏汽车、赛力斯、耐世特、伯特利、禾赛科技、德赛西威[1][2][17] 核心观点与论据 **1 估值体系从“整车”向“AI”切换** * 特斯拉估值体系已完成切换，市值约1.5万亿美元，其中AI业务（FSD、Robotaxi、机器人）估值贡献预计超过90%[1][4][11] * 中期估值拆分：整车业务约5000亿美元（占比6%），FSD约22000亿美元（占比25%），Robotaxi约45000亿美元（占比50%），人形机器人约13000亿美元，AI业务合计占比超90%[13] * 国内市场正处于短期投资范式向长期AI价值重估的过渡期，类似切换可能发生在理想、小鹏、赛力斯等公司[1][6][14] **2 自动驾驶技术演进与投资机会** * L2级自动驾驶渗透率已达50%-60%，估值水位回落[1][7] * L3/L4级自动驾驶带来0-1的新投资机会，重点关注线控底盘（制动、转向）、智驾域控、激光雷达等环节[7][15] * 线控转向领域，耐世特占据50%以上新增订单，具备全球竞争力[8][16] * 激光雷达渗透率预计年底达20%，禾赛科技市占率33%，其在人形机器人等泛机器人领域仍是优选技术，总市场空间约670亿元[2][17][18] **3 重点公司分析与前景** * **小鹏汽车**：组织架构调整后月销突破4万辆，预计第四季度稳定在4-5万辆并实现盈亏平衡[20] 预计2026年销量70万辆，营收约1300亿元，非车端收入近80亿元[20] 与大众合作年收入25-30亿元，毛利率近90%[22] 预计2026年下半年落地L4级自动驾驶及Robotaxi运营[1][19] 目标市值接近3000亿元，有60%以上增长空间[21] * **理想汽车**：I6车型订单锁定至2026年初，大定订单量接近7-8万台，月销有望达2-3万辆[24][25] 预计明年总销量65-70万台，车端业务利润约120亿元，对应估值2400-2500亿元[29] 自研芯片M100算力是英伟达Orin U的两到三倍，2026年大规模应用[28] * **赛力斯**：M7开启估值切换拐点，纯电车型占比由5%-10%提升至40%，客户覆盖广度提升[30] 计划明年上半年推出B级车M6填补市场空白，月销有望超2万辆，带动明年总销量达80-100万台[31] 预计明年利润约150亿元，目标市值3600亿元，有约40%上升空间[33] 是华为AI战略（芯片、大模型、智能汽车）核心落脚点[32] **4 零部件龙头公司机遇** * **耐世特**：在线控转向领域技术领先，获特斯拉特供独家定点，预计利润有望翻倍，中长期看有超100亿人民币市值空间[16][17] * **伯特利**：专注线控制动迭代，ASP提升至3000-4000元，预计明年净利润17亿元，有接近60%增长空间[17] 其他重要内容 * 国内新能源车市场投资者担忧行业渗透率达60%-65%后贝塔下行，当前是布局整车AGI的时机[6] * 德赛西威发展历程显示，在技术早期阶段可通过估值提升获利，后续通过业绩释放获利[15] * 华为通过产品投资评审委员会机制高强度聚焦AI，标志其向AI服务供应商转变，赛力斯将最大受益[32] * 随着产业变革推进，有望诞生出5000亿到1万亿市值的整车公司[35]