「2025.06.06」 瑞达期货研究院 菜籽类市场周报 中加缓和预期增强 拖累菜油震荡收跌 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 取 更 多 资 讯 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 总结及策略建议 Ø 菜油： Ø 行情回顾：本周菜油期货震荡收跌，主力09合约收盘价9140元/吨，较前一周-208元/吨。 Ø 短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入"天气主导"阶段。关注后 期天气状况。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加。MPOB报告前调查显示， 5月棕榈油库存预计为201万吨，较4月增长7.74%，创去年9月以来的最高水平。国内方面，油厂 库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。 不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，本周菜油 震荡走低，关注中加贸易关系变化。 Ø 策略建议：短线参与为主。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场多空交织，期价维持窄幅震荡，建议短线交易为主；玉米淀粉受原料成本、行业亏损和下游需求等因素影响，开机率下滑，库存高位，期价随玉米市场整体偏震荡，建议短线参与为主 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米本周期货震荡微涨，主力2507合约收盘价2340元/吨，较前一周涨4元/吨；美玉米优良率向好，中美贸易关系缓和，市场忧虑远期进口压力；国内东北产区饲料企业采购积极性一般，贸易粮走货慢，加工企业开工率下调；华北黄淮产区新麦收割使麦价回落，压制玉米市场情绪，深加工产品销售慢，成品库存高，开机率同比偏低，饲企按需采购；盘面期价继续维持震荡；策略建议短线交易为主 [8] - 玉米淀粉本周大连期货震荡收跌，主力2507合约收盘价2656元/吨，较前一周跌22元/吨；受原料成本高、行业亏损大、下游需求受竞品替代影响，行业开机率下滑，供应压力减弱使现货价格相对坚挺，但下游消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位；截至6月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量140.4万吨，较上周降0.80万吨，周降幅0.57%，月降幅0.57%，年同比增幅31.58%；盘面近日随玉米市场整体偏震荡；策略建议短线参与为主 [12] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周玉米期货7月合约震荡微涨，总持仓量964005手，较上周减152765手；玉米淀粉期货7月合约震荡收低，总持仓量212567手，较上周减4014手 [18] - 前二十名净持仓：本周玉米期货前二十名净持仓为 -86788，上周为 -91060，净空持仓减少；本周淀粉期货前二十名净持仓为 -12459，上周为 -7804，净空持仓增加 [25] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为215120张，玉米淀粉注册仓单量为24324张 [31] - 现货价格及基差：截至2025 - 06 - 05，玉米现货均价报2385.78元/吨，玉米活跃合约7月期价和现货均价基差报45元/吨；玉米淀粉吉林报2820元/吨，山东报2890元/吨，本周现货价格相对稳定，玉米淀粉7月合约期价和吉林长春现货基差报164元/吨 [36][40] - 期货月间价差：玉米7 - 9价差报 -25元/吨，处于同期中等水平；淀粉7 - 9价差报 -74元/吨，处于同期中等水平 [46] - 期货价差：淀粉 - 玉米7月合约价差报316元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为416元/吨，环比上周持平 [55] - 替代品价差：截至2025 - 06 - 05，小麦 - 玉米价差报49.22元/吨；2025年第23周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差239元/吨，环比上周扩大4元/吨 [60] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年5月30日，广东港内贸玉米库存114.9万吨，较上周减21.80万吨，外贸库存0.3万吨，较上周减0.20万吨；北方四港玉米库存331.1万吨，周环比减31.1万吨，当周北方四港下海量65.7万吨，周环比增20.60万吨；2025年4月普通玉米进口总量18.00万吨，较上年同期减100.00万吨，减84.75%，较上月同期增10.00万吨；截至6月5日，全国饲料企业平均库存35.35天，较上周减1.19天，环比跌3.26%，同比涨12.15% [50][68][72] - 需求端：截至2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比增2.2%，能繁母猪存栏4039万头，环比减27万头；截至2025 - 05 - 30，自繁自养生猪养殖利润报35.65元/头，外购仔猪养殖利润报 -84.37元/头；截至2025 - 06 - 05，玉米淀粉加工利润吉林报 -91元/吨，玉米酒精加工利润河南报 -787元/吨，吉林报 -587元/吨，黑龙江报 -115元/吨 [76][80][84] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年6月4日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量465.4万吨，增幅2.81%；本周（2025年5月29日 - 6月4日）全国玉米加工总量55.17万吨，较上周降2.15万吨，周度全国玉米淀粉产量26.79万吨，较上周减1.32万吨，周度开机率51.78%，较上周降2.55%；截至6月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量140.4万吨，较上周降0.80万吨，周降幅0.57%，月降幅0.57%，年同比增幅31.58% [88][92] 期权市场分析 - 截至6月6日，玉米主力2507合约震荡微涨，对应期权隐含波动率为8.24%，较上一周9.67%回降1.43%，本周隐含波动率震荡回落，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [95]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-6-6 现货市场平稳，玉米盘面上行 油脂：马棕5月产量增幅预计有限，市场情绪有所企稳 蛋⽩粕：现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度预计有限 ⽟⽶/淀粉：现货市场平稳，盘面持续上行 ⽣猪：供增需弱，猪价偏弱运行 橡㬵：暂无新变量，盘面企稳 合成橡㬵：盘面暂时企稳运行 纸浆：纸浆暂无大驱动，震荡为主 棉花：棉价震荡运行，关注消费 ⽩糖：下榨季预期供需宽松，糖价走弱运行 原⽊：现货偏弱，盘面下行 【异动品种】 ⽟⽶观点：现货市场平稳，盘⾯持续上⾏ 逻辑：今日国内玉米稳中偏弱，港口贸易商持续观望，价格维持稳定； 深加工收购价则表现弱势。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库 存去化的预期，"产需缺口"预期下，盘面持续上行。基本面来看，山东 深加工早间剩余车辆440台，工厂到货增加，华北深加工玉米收购价普遍 下调。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业等待择机 采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；此外，随着新麦价格回落，饲料 企业采购小麦积极性增强，进一步压制玉米需求，延缓玉米库存消耗， 抑制价格上涨空间。第三，玉米淀粉企 ...

农产品日报 | 2025-06-06 美豆价格回升，豆粕区间震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2958元/吨，较前日变动+19元/吨，幅度+0.65%；菜粕2509合约2567元/吨，较前 日变动+24元/吨，幅度+0.94%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2850元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差 M09+-108，较前日变动-29；江苏地区豆粕现货2780元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09-178，较前日变动-19； 广东地区豆粕现货价格2770元/吨，较前日变动跌-10元/吨，现货基差M09-188，较前日变动-29。福建地区菜粕现 货价格2480元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM09-87，较前日变动-24。 近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会表示，2025年6月巴西大豆出口量预计为1255万吨，低于5月份的1420万 吨，也低于去年同期的1383万吨。ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，比2024年增加1300万吨， 超过2023年历史峰值1.013亿吨。 市场分析 国内方面，近几月处于巴西大豆到港的高峰期，国内大豆通 ...

农产品日报 | 2025-06-06 昨日郑棉期价延续震荡。宏观方面，近期美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政 策生效，但随后联邦巡回上诉法院又裁定恢复实施。当前美国对中国商品加征关税仍累计30%，且24%关税延期90 天后政策不确定性将再次提升。国内降准降息并持续释放政策助力经济修复，但实际对冲外部压力的效果仍有待 观察。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平。不过当前不确定因素较 多，根据接下来各主产国天气表现及宏观带来的需求预期，后续平衡表预计还会有较大的调整。美棉新年度种植 面积下降，当前新棉播种进度持续偏慢，支撑棉价，不过主产区旱情较前期明显改善，其他国家供应端天气的叙 事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存加速去库，需 求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，当前新疆天气适宜，棉苗 长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。尽管下游成品累库情况尚不严重，但 需求步入淡季，下游新增订单不足，市场对于90天期满后的关税政策仍存担 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块中油脂震荡、玉米企稳，各品种表现不一，棕榈油先抑后扬但后市或承压，豆油偏弱，玉米企稳回升，白糖持续弱势，豆粕偏强震荡，生猪、棉花、鸡蛋、花生震荡下跌，苹果小幅调整 [1] 各品种总结 棕榈油 - 主力2509合约先抑后扬行情震荡，马棕出口强劲但产地增产，预计5月库存达201万吨环比增7.74% [2] - 国内库存增加，截至5月30日为36.4万吨环比增7.47%，需求偏弱 [2] - 策略轻仓短空，支撑8048，阻力8192 [2] 豆粕 - 主力2509合约窄幅震荡报收小阳，进口大豆到港供应增加但库存仍偏低 [3] - 策略上空单平仓短线交易，支撑2942，阻力2981 [3] 豆油 - 主力2509合约震荡收阴偏弱震荡，进口大豆到港多，截至5月30日库存75.49万吨环比增5.77% [6] - 节后需求提振不足，期价面临下行压力 [6] - 策略逢高轻仓空单，支撑7612，阻力7682 [6] 白糖 - 主力2509合约震荡下跌延续下行趋势，国际原糖承压，国内进口预期压制盘面 [7][9] - 策略逢高轻仓空单，支撑5712，阻力5750 [9] 玉米 - 主力2507合约震荡上扬走势企稳，小麦替代有压力但产区余粮告罄供应偏紧 [11] - 策略轻仓多单，支撑2320，阻力2340 [11] 生猪 - 主力2509合约震荡有跌持续下行，存栏高位出栏压力大，需求偏弱 [12] - 策略轻仓空单，支撑13380，阻力13545 [12] 棉花 - 主力2509合约震荡下跌偏弱波动，纺织行业消费淡季，需求偏弱 [15] - 策略轻仓短空，支撑13200，阻力13305 [15] 鸡蛋 - 主力2507合约窄幅收阴延续弱势，蛋鸡存栏高，需求回落，贸易商去库存 [16][18] - 策略轻仓空单，支撑2857，阻力2901 [18] 苹果 - 主力2510合约小幅调整，产区库存低位，套袋阶段交易清淡，部分产区有减产预期 [19] - 策略逢低轻仓多单，支撑7680，阻力7760 [22] 花生 - 主力2510合约震荡下跌延续高位调整，市场交投平淡，油厂收购收尾 [23] - 策略短线交易，若10日均线失守则轻仓空单，支撑8340，阻力8426 [23]

报告行业投资评级 - 生猪、鸡蛋投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 农产品各品类受供应、需求、天气、贸易关系等因素影响，价格走势各异，部分品类短期偏空，部分维持区间震荡，需关注天气、成交、贸易等因素变化 [2][3][4] 各品类总结 豆一 - 国产大豆在低位震荡，明日举行竞价采购专场，关注成交情况 [2] - 短期东北地区光温适宜，利于大豆苗期生长，进口大豆后续供应表观充裕，巴西大豆大量到港 [2] - 中期美盘大豆价格受天气左右，预计震荡偏强，国产大豆进入种植生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 豆粕期货减仓上行，国内现货下跌，全国主流报价较昨日下调10 - 30元/吨，4月下旬以来跌幅大 [3] - 预计6 - 8月进口大豆到港量分别为1200万吨、950万吨、850万吨，供应趋于宽松但幅度收窄 [3] - 全国油厂高开机率，豆粕库存回升，终端饲料需求疲软，短期空看，6 - 8月关注天气上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油棕油回调，油粕比回调，国内大豆近月船期盘面压榨利润偏差 [4] - 美盘大豆短期天气有利，中期海外大豆受天气驱动，国内油粕期货盘面跟随美盘波动 [4] - 国内大豆现货面临到港压力，24度棕榈油到港环比增加，海外棕榈油处于增产周期，预计豆棕油区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日企稳，扭转近两日跌势，中加贸易关系是否转机待观察，是近期市场主要摇摆因素 [6] - 若中加贸易缓和，菜粕与菜油供给将更充裕，菜油压力或更显著 [6] - 加拿大菜籽受美加菜油生柴政策、新作产区天气等影响，预计重心缓步抬升，国内菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 玉米期货减仓上行，东北玉米现货稳定，山东深加工企业早间剩余车辆回升至440辆 [7] - 新麦收割，小麦与玉米价差缩小，部分饲料企业用小麦替代玉米，需求偏弱，开工率下降 [7] - 新麦上市，流通玉米粮源增加，投资者谨慎做多，震荡格局下弱需求或震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪盘面震荡，现货价格下调，5月样本能繁母猪存栏环比增加，6月计划出栏量增1%，日均出栏增4% [8] - 后期生猪供应上升，集团猪企降重出栏，出栏节奏加快，短期现货有回落空间 [8] - 中期政策有稳猪价意图，通过降体重等减少远期供应压力，需观测集团企业降体重动作 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面震荡窄幅波动，远月合约偏弱下行，现货价格稳定 [9] - 鸡蛋现货价格进入低估值区间，但仍高于历史底部，后续面临产能上升和需求淡季压力 [9] - 继续观察养殖亏损幅度及老鸡淘汰进程 [9]

期货市场动态 - 马棕油期货价格结束连续两日上涨趋势 [1] - 印度棕榈油进口量出现显著增长 [1] 供需分析 - 印度进口激增反映棕榈油需求端表现强劲 [1] - 需求增长可能成为推动棕榈油价格上行的潜在因素 [1]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短线整理蓄势 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五 | | | | 天降雨充沛缺乏天气炒作，按照 CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内 | | | | 方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 | | | | 步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为 | | | | 缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 | | 豆粕 | | 空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响 | | | | 有限。5 月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情 | | | | 绪，但实际减产预计有限。由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面偏空， | | | | 看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的短空机会。3000 元至 3070 元区间 | | | | 未来两周阻力较大。主力【2920，2985】 ...

农产品日报 | 2025-06-05 郑棉期价延续震荡，纸浆走势依旧承压 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13265元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.04%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14431元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF09+1166，较前一日变动-19；3128B棉全国均价14544元/吨， 较前一日变动-9元/吨，现货基差CF09+1279，较前一日变动-14。 近期市场资讯，据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，由于昆士兰州植棉面积的扩大，以及水资源供应充足 使得单产有所提升，该机构上调了澳大利亚2024/25年度棉花总产预期至120万吨，较上一次预测（110万吨）调增 9.1%，同比增长约12%。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。宏观方面，近期美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政 策生效，但随后联邦巡回上诉法院又裁定恢复实施。当前美国对中国商品加征关税仍累计30%，且24%关税延期90 天后政策不确定性将再次提升。国内降准降息并持续释放政策助力经济修复，但实际对冲外部压力的效果仍有待 观察。国际方面，USD ...