在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 市场情绪在3月的第3个交易日向上突破2，此后市场整体保持向上抬升，但速度有所减缓，近两周加速下行。截至 2025/4/3，市场情绪结构指标数值为1，数值较上周五(3/28)下降0.6，模型维持看空观点。 1.1 从分项指标出发：市场进一步缩量，价量一致性程度走低 本周A股 市场继续提示市场情绪下行，速度与上周一致。市场缩量，资金风险偏好下降、观点不确定性增强是近期市 场情绪持续调整的主要原因。 1. 情绪模型观点：资金情绪下行显著，模型继续提示看空信号 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 下表展示了3月以来的情绪结构各分项指标的分数情 ...

2024年年报业绩总结 - 截至3月30日约70%的A股上市公司披露2024年报业绩舆情，非金融板块全年盈利增速预计承压，沪深300为代表的核心资产相对优势明显 [1] - 2024年全A/非金融板块全年净利润同比增速-0.4%/-13.7%，Q4单季度增速-6.7%/-51.9% [2][3] - 按宽基指数划分，仅沪深300实现盈利正增长（全年5.1%，Q4 6.8%），中证500/1000/2000全年增速分别为-18.9%/-20.2%/-150% [2][3] - 按行业划分，非银/电子/汽车/交运/食品/家电/通信/有色/银行等行业2024全年和Q4均实现正增长，农林牧渔（852.5%）和商贸零售（288.5%）呈现低基数高增速 [2][3] - 地产链、电力设备及新能源（-80.4%）、传媒（-183%）、钢铁（-256%）、房地产（-2054.5%）等行业盈利表现较差 [3] 2025年一季报景气线索 - 上游关注贵金属（COMEX黄金+38%）、工业金属（LME铜+11%/铝+20%）、化工建材（水泥+7%/天然橡胶+24%）等涨价品类 [11][13] - 中游风光储维持高景气：光伏受益涨价与装机增长，风电招标规模有望快速放量，海外储能需求旺盛带动逆变器盈利改善，锂电头部厂商Q1排产超预期 [11] - 消费短期聚焦以旧换新受益品种，汽车/家电内外销稳健增长，后续关注生育补贴等政策对内需的拉动 [11] - 科技板块亮点集中在电子（算力PCB/果链/IoT/CIS/面板）、通信（AI硬件基础设施）、传媒（游戏版号常态化/春节档票房）等重资产制造环节 [12] - 医药板块进入修复窗口：创新药国际授权增多，CXO海外需求温和复苏，医疗设备招采回暖，高值耗材受益诊疗量增长 [12] - 大金融仍是盈利支撑：银行信贷投放积极/息差回落幅度小于预期，保险权益投资弹性显现，券商受益市场成交活跃 [12] 盈利周期与预测调整 - 预计2025年底A股出现盈利周期底部拐点，2024年底社融底部拐点已现且置信度提升 [6] - 2025Q1一致预测净利润小幅下调（类似2014/2022年），反映经济压力与政策发力后置，预计Q1营收增速较2024年修复但仍承压 [14] 退市新规影响 - 2024年4月30日沪深交易所修订退市规则，涉及财务类/分红类/交易类/规范类/重大违法类退市标准 [23] - 2022年以来395家A股公司触发财务类退市标准，其中中证1000/2000及其他小盘股占比达7%/11%/81% [23]

文章核心观点 4月3日A股市场整体下跌，主力资金净流出，各指数和板块表现不一，部分行业和个股有资金流入或流出情况，龙虎榜机构有抢筹和抛售操作，部分股票获机构评级及目标价 [1][2][3] 市场表现 - 4月3日收盘，上证指数收报3342.01点，下跌0.24%，深证成指收报10365.73点，下跌1.4%，创业板指数收报2065.4点，下跌1.86%，北证50指数下跌0.83% [1] - A股市场合计成交11583.85亿元，较上一交易日增加1654.91亿元 [1] 主力资金流向 整体情况 - A股市场主力资金开盘净流出101.74亿元，尾盘净流入1.01亿元，全天主力资金净流出352.14亿元 [2] 沪深300及各板块 - 沪深300今日主力资金净流出136.69亿元，创业板净流出135.66亿元，科创板净流出12.14亿元 [3] 行业情况 - 申万一级行业中14个行业实现资金净流入，公用事业行业净流入44.09亿元居首 [4] - 资金净流入前五大行业为公用事业、银行、食品饮料、农林牧渔、交通运输，资金净流出前五大行业为电子、机械设备、电力设备、汽车 [5] 个股情况 - 永辉超市主力资金净流入10.77亿元居首 [6] 龙虎榜情况 - 盘后龙虎榜数据显示，立讯精密等股票呈现机构资金净买入，振江股份等股票呈现机构资金净卖出 [8] 股票评级 - 时代电气、瑞普生物、重庆啤酒等多只股票获机构评级及目标价，有不同程度上涨空间 [10]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时策略** - 模型构建思路：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度信号决定权益仓位[23] - 模型具体构建过程： 1. 经济增长信号强度计算：采用工业增加值、PMI等宏观经济指标同比变化，2月信号强度为0%[23][24] 2. 货币流动性信号强度计算：结合SHIBOR、DR007等利率指标，2月信号强度为60%[23][24] 3. 综合信号输出：权益仓位=经济增长信号×权重1+流动性信号×权重2，2月推荐仓位30%[23][24] - 模型评价：策略在2025年初至今跑赢Wind全A指数1.16%，但对经济周期敏感度较高[23][24] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - 模型构建思路：通过波动率拥挤度和利率同比指标监控微盘股风险阈值[26] - 模型具体构建过程： 1. 波动率拥挤度指标=微盘股指数20日波动率/历史分位数，阈值设为±50%，当前-50.09%未触发预警[26][27] 2. 利率同比指标=10年国债收益率同比变化，阈值±0.3%，当前-20.45%未触发预警[26][27] 3. 轮动信号：微盘股/茅指数相对净值上穿243日均线时触发买入信号[26][30] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子** - 构建思路：反映市场对上市公司未来业绩的一致预期[34] - 具体构建过程： 1. EPS_FTTM_Chg3M=未来12个月EPS预期3个月变化率 2. ROE_FTTM_Chg3M=未来12个月ROE预期3个月变化率 3. TargetReturn_180D=分析师目标价隐含收益率[48] 2. **因子名称：质量因子** - 构建思路：衡量企业盈利能力和财务稳健性[34] - 具体构建过程： 1. ROE_FTTM=预期净利润/股东权益均值 2. OCF2CurrentDebt=经营现金流净额/流动负债 3. GrossMargin_TTM=过去12个月毛利率[48] 3. **因子名称：转债估值因子** - 构建思路：捕捉可转债相对于正股的溢价机会[40] - 具体构建过程： 1. 平价底价溢价率=(转债价格-纯债价值)/转换价值 2. 结合正股价值因子构建复合指标[40][43] 模型的回测效果 1. **宏观择时策略** - 2025年初至今收益率：-1.16% - 同期Wind全A收益率：-2.32% - 信息比率(IR)：0.48[23][24] 2. **微盘股择时模型** - 波动率拥挤度指标：-50.09%（阈值±50%） - 利率同比指标：-20.45%（阈值±0.3%）[26][27] 因子的回测效果 1. **一致预期因子** - 全部A股IC均值：1.60%（上周） - 中证1000多空收益：0.93%（上周）[37] 2. **质量因子** - 全部A股IC均值：18.93%（上周） - 中证500多空收益：1.73%（上周）[37] 3. **转债估值因子** - 多空组合年化收益：15.2% - 最大回撤：8.7%[43] （注：部分因子如技术、价值等因篇幅限制未完全展开，但原始报告包含完整构建逻辑[48]）

市场情绪模型分析 - 市场情绪结构指标采用20日均线计算 围绕0轴在[-6 6]范围波动 2024年10月突破2后持续抬升但近期两周下降0 6至1 6 发出偏空信号[1] - 分项指标显示行业交易波动率提升 价量一致性得分降至低位 主力资金情绪波动 期权波动率指数发出负向信号 市场缩量导致情绪调整[3] - 科创50成交占比下降显示科技成长板块降温 资金从高估值成长板块流向低估值防御板块趋势明显[5] 行业交易特征 - 申万一级行业涨跌互现 社会服务/基础化工/机械设备等行业成交额靠前但价量一致性低 资金分歧导致确定性下降[9] - 均线排列模型显示公用事业/煤炭/交通运输等防御型行业短期信号偏多 石油石化/交通运输分数涨幅领先 传媒/汽车等板块提示偏空[12] 市场风格判断 - RSI模型显示国证成长/价值比值为0 68 300成长/价值比值为0 61 创业板指/沪深300比值为1 92 均指向价值风格占优[15] - 短期RSI与长期RSI对比显示大盘价值风格切换确定性较强 20日RSI相对60日RSI跌幅达20 45%-28 60%[14]

一周市场 01 全球大类资产回顾 一周摘要 市场概况： 上周（3月24日至3月28日）市场窄幅波动，上证指数收报3350点上方，万得全A成交额环比 再度缩量。全周成长板块仍呈回调态势。全周上证指数下跌0.40%，深证指数下跌0.75%，创业板指下 跌1.12%。 行业板块： 上周A股市场整体表现较为疲软，Wind百大概念指数上涨比例约40%，Wind一级行业的平 均跌幅0.88%。板块方面则涨少跌多，其中医药生物、农林牧渔和食品饮料表现最佳，分别上涨 0.98%、0.56%和0.40%，表现最差的三个板块分别为计算机、国防军工和机械设备，分别下跌4.89%、 3.98%和3.49%。 基金发行： 上周合计发行40只，其中股票型基金发行22只，混合型基金发行5只，债券型基金发行11 只，FOF型基金发行2只，总发行份额301.48亿份。 基金表现 ： 上周万得中国基金总指数下跌 0.24% 。其中，万得普通股票型基金指数下跌 0.32% ，万得偏股混合型基金指数下跌 0.57% ，万得债券型基金指数上涨 0.11% 。 图表3：权益市场情绪跟踪 大类资产方面，上周全球股市普遍走弱，避险情绪升温。美股三大指数齐跌 ...

沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为47 51，较上月41 98继续上升，仍处于中等偏低风险区间 [2] - 估值与上月基本持平（本月45 01，上月45 50），行业间分化显著：钢铁、电子等8个行业估值高于历史60%分位数，农林牧渔等7个行业低于历史10%分位数 [2] - 市场预期56 00（上月55 00），财政政策转向科技、教育等领域，体现"提振消费"和"科技创新"导向 [2] 市场情绪与资金动向 - 情绪分数升至45 77（上月31 95），两融余额处于历史中高位，公募基金发行额从低位回升至中位区间 [3] - 市场波动率略升但保持中低位，涨跌停分数大幅下降 [3] - 经济复苏预期增强，政策发力和数据改善形成支撑 [3] 宏观经济数据表现 - 1-2月工业增加值增长5 9%（前值6 2%），社零同比4 0%（前值3 7%），固定资产投资增速4 1%（前值3 2%） [8] - 地产投资同比-9 8%（前值-10 6%），基建投资同比10%（前值9 2%），制造业投资同比9%（前值9 2%） [8] - 出口同比增速6 0%，较2024年12月下滑4 7个百分点 [8] 行业高频数据 - 南华工业品指数季度均值同比下降4 5%，黑色工业品指数降17% [9] - 地产市场改善：百城土地成交总价同比24%（去年同期-25%），三十城新房成交面积同比4%（去年同期-45%） [9] - 战略新兴产业PMI回升10 6个百分点至59 6%，新订单指数升13 7%，生产量指数升21 6% [9] 财政与货币政策 - 一季度利率债净融资4 24万亿元，同比增加3万亿元 [9] - 货币政策例会强调宏观审慎立场，预计推出更多结构性工具 [11] - 长端利率在2 0%下方震荡，短端品种票息价值凸显 [12] 黑色板块与大宗商品 - 黑色板块风险评分49 2（低风险区间），铁矿估值偏高但成材库存低位支撑价格 [14] - 美联储维持利率不变，俄乌冲突现暂停倾向 [14] - 需关注钢厂限产政策落地及宏观刺激措施 [14]

盘后最新数据出炉。 3月26日，A股市场整体保持震荡走势。截至收盘，上证指数报3368.7点，下跌0.04%；深证成指报10643.82点，下跌 0.05%；创业板指报2139.9点，下跌0.26%。两市合计成交11543.05亿元，较上一交易日减少1039.64亿元。 1.两市主力资金净流出近100亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出4.2亿元，尾盘净流出21.72亿元，两市全天主力资金净流出96.65亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-3-26 | -96. 65 | -4. 20 | -21.72 | 27. 87 | | 2025-3-25 | -328. 17 | -48. 40 | -66. 55 | -141. 37 | | 2025-3-24 | -591.79 | -158. 97 | 68. 38 | -250. 52 | | 2025-3-21 | -832. 70 | -219.49 | ...

点击小程序查看报告原文 大消费指数年初至今微涨，略好于指数整体表现。 根据wind统计年初以来消费/大消费指数上涨0.5%/1.4%，在科技成长领域广受关注背景下，其整体表现 相对温和，略好于市场整体（沪深300指数同期微跌0.5%）。近期伴随消费领域政策红利及我国经济增长预期边际改善，消费板块关注度有所提升但行情 波动仍大。我们认为结合目前宏观环境，对消费板块的整体配置可能仍处于偏左侧阶段，中短期（3-6月）或仍呈现为阶段性、结构性机会，建议关注细 分景气行业；中期（6-12月）伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。具体而言： 消费政策密集落地，政策红利提升市场关注 顶层设计注重需求侧支持。 两会期间《政府工作报告》强调将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求" [1]列为今年工作任务的首位，提 出"安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新"。"以旧换新"金额较去年的1500亿元翻了一倍，补贴的品类范围也有所扩大[2]，家电从"8+N"类增 加到"12+N"类，增设了手机、平板、智能手表（手环）"购新补贴"。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：DeepSeek-V3行业研报总结模型 **模型构建思路**：利用大模型的自然语言处理能力，对行业研报摘要进行智能总结，提炼核心观点和关键信息[7] **模型具体构建过程**： - 从Wind数据库获取行业研报，筛选入库时间范围内的报告（如2025年3月10日至16日）[7] - 将同一一级行业的所有摘要合并，与标准化提示词拼接后输入模型[7] - 提示词要求总结不超过200字，需准确反映研报事实、观点和结论，避免风险提示和个人意见[8] - 模型输出结果按行业分类展示（如表1至表4）[9][10][11][12] 2. **模型名称**：DeepSeek-V3行业景气度评分模型 **模型构建思路**：通过大模型量化分析行业研报中的景气度和超预期程度，解决传统行业评级离散化问题[15] **模型具体构建过程**： - 构造标准化提示词，明确要求输出两个JSON格式结果： - 第一个JSON包含研报涉及的一级/二级行业名称[17] - 第二个JSON包含对应行业的景气度（1-10分）和超预期程度评分（1-10分）[17] - 定义评分标准： - **景气度**：行业盈利水平及增长潜力[17] - **超预期程度**：实际表现与市场预期的差异[17] - 模型输入为研报摘要与提示词拼接文本，输出结构化评分数据（如图2示例）[17] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业景气度因子 **因子构建思路**：基于大模型对研报文本的解读，生成连续型行业景气度评分[15][17] **因子具体构建过程**： - 从研报摘要提取行业名称（中信一级/二级分类）[17] - 通过提示词定义评分规则，要求模型输出1-10分的景气度数值[17] - 计算公式： $$ \text{行业景气度} = \frac{\sum_{i=1}^{n} \text{单篇研报评分}_i}{n} $$ 其中$n$为覆盖该行业的研报数量[19] 2. **因子名称**：行业超预期程度因子 **因子构建思路**：量化行业实际表现与市场预期的偏离程度[15][17] **因子具体构建过程**： - 模型根据文本分析判断行业是否超预期，输出1-10分评分[17] - 计算行业均值： $$ \text{超预期程度} = \frac{\sum_{i=1}^{n} \text{单篇研报超预期评分}_i}{n} $$ 同步计算周环比变化值[19] --- 模型的回测效果 1. **DeepSeek-V3行业研报总结模型**： - 覆盖751篇初始报告，经筛选后处理682篇有效样本[19] - 输出结果按中信二级行业分类展示（如石油石化、煤炭等）[9][10][11][12] 2. **DeepSeek-V3行业景气度评分模型**： - 生成标准化JSON格式输出，包含行业名称与评分[17] - 支持跨证券公司行业分类不一致问题的解决方案[15] --- 因子的回测效果 1. **行业景气度因子**： - 航空航天行业景气度最高（9.13分），渔业最低（6.00分）[20][21] - 周变化显示通信设备行业景气度提升最显著（+0.72）[20] 2. **行业超预期程度因子**： - 航空航天超预期程度8.13分，通信设备7.88分[20] - 互联网媒体行业超预期周变化最大（+0.61）[20] （注：表5和表6完整数据见文档[20][21]，包含44个中信二级行业的因子取值及周变化）