公司股价与交易表现 - 截至2025年12月3日收盘，大众公用股价报收于7.47元，较前一交易日下跌2.86% [1] - 公司最新总市值为220.55亿元 [1] - 当日股价开盘7.69元，最高7.72元，最低7.44元，成交额达12.09亿元，换手率为6.64% [1] 公司股本结构 - 截至2025年11月30日，公司H股股本无变动，上月底与本月底结存均为533,643,000股，面值人民币1元，于香港联交所上市 [1] - 截至2025年11月30日，公司A股股本无变动，上月底与本月底结存均为2,418,791,675股，面值人民币1元，未于香港联交所上市 [1] - 公司已发行股份及库存股份均无变动，库存股数量为零 [1] - 本月底法定/注册股本总额为人民币2,952,434,675元 [1]

当前市场观点 - 当前市场处于4000点附近，核心观点为“斜率趋缓，均值回归”，预计市场将呈现高位震荡而非快速冲高的特征 [1][2][3] - 当前4000点对应的总市值超100万亿元，是10年前五六十万亿元总市值的近一倍，需要更大成交量支撑点位上行 [3] - 投资者结构发生根本性变化，机构持仓（包括公募权益类基金、ETF、北向资金、保险、社保及养老金）合计占A股总市值的50%左右，而10年前散户渗透率约为90% [3] 均值回归的量化依据 - 日历效应显示，过去20年间，三季度涨幅居前的风格在四季度继续领跑的概率低于25%，即75%的概率四季度不再是最强风格，12月红利低波等风格胜率高于成长风格 [4][9][10] - 比价效应显示，10月份科技指数与红利指数的比值达到过去十年极值，推动资金在存量博弈市场中向均值回归，红利板块自10月中旬已从底部回升 [4] - 公募季报效应显示，自2010年至今，若公募基金单季度对某一行业持仓比例超20%，则该行业后续半年内跑输全A概率很大，今年三季报显示公募对电子行业持仓再度超20% [5] 红利策略核心与分类 - 红利投资核心在于“高股息”，选股策略注重股息率，例如构建组合时只纳入股息率高于4%的公司 [2][7] - 红利基金可分为三类：类债红利（如银行、电力、公用事业）、周期红利（如煤炭、石油、石化）、消费红利（如家电） [9] - 红利基金分红概率显著高于其他宽基指数和行业主题指数，分红频率包括年度、半年度或季度 [8] 红利低波策略优势 - 红利低波指数采用双重筛选逻辑，先以红利因子（高股息）初选，再以低波因子（低波动率）精选，长期表现通常优于单纯红利基金 [2][12] - 中证800红利低波指数构建为例：先从中证800成份股筛选出200至300只高股息股票，再选取波动率最低的100只构成指数 [12] - 不同红利指数选股范围各异：中证红利从全市场选前100只高股息股，上证红利从上交所选前50只，深证红利从深交所选前50只，而沪深300红利低波和中证800红利低波则先限定选股范围再双重筛选 [12][13][14] 红利指数投资技巧 - 提升投资体验的关键在于“低吸胜于追高”，避免在乖离率（收盘价与均线偏离度）过大时买入，例如红利指数相对20日均线乖离率达6%至7%时应避免追高，可等待回踩均线时低吸 [2][15] - 红利策略产生超额收益的阶段通常出现在市场风险偏好较低时期，例如2022年及2023年，因高股息带来确定性和安全边际 [15] - 红利低波基金适合作为定投或底仓配置，例如采用“底仓+打猎”策略，将约60%仓位配置于红利指数作为稳健底仓 [17] 具体指数产品分析 - 中证800红利低波指数具备“三高一柔”优势：基日（2013.12.31）至2025.9.30上涨212%，相对中证800指数累计跑赢115%；基日至2024.12.31平均股息率4.48%，近三年平均股息率5.39%，较中证800指数高2.66%；十一年间八年为正收益且六年为两位数以上正收益，相对中证800指数年度胜率近73%；风格上在价值与成长因子间暴露均衡，市值上覆盖大盘和中盘 [18][19][20] - 该指数行业分布以类债红利为主，银行占比约26%，为第一大行业，其次为公用事业、交通运输，同时包含石油石化、钢铁等周期红利行业 [21] - 红利低波资产在短、中、长期均具配置价值：短期均值回归逻辑下科技板块估值偏高；中期公募基金业绩比较基准新规要求向低配的类债红利行业靠拢；长期险资新增保费30%配置A股且考核期拉长，偏好红利低波风格 [22][23]

红利资产市场表现分化 - 11月银行板块在10月上涨4.18%后继续上涨3.1% [1] - 11月石油石化板块在10月上涨5.68%后继续攀升3.37% [1] - 11月有色板块涨幅收窄至0.61% 但已连续6个月收红 [1] - 11月电力、交运、公用事业等传统红利板块回调 相关指数分别下跌2.23%、2.49%、1.76% [1] 红利资产分化的驱动因素 - 资金正从全面防御向结构性高股息切换 [1] - 股价涨跌带来被动股息率变化 经营基本面变化导致主动股息率调整 [2] - 股价上涨引起股息率下降是市场认可资产价值的良性信号 [2] 未来投资策略与关注板块 - 资金将更聚焦于分红稳定、基本面扎实的优质标的 [1] - 稳字头细分红利板块如公用事业、交运、银行保险可成为避险或安全垫资产 [1][5] - 高股息叠加顺周期的细分板块是配置型资金的重要选择 [1][5] - 电力、燃气、港口、公路等公用事业和交运领域需求稳定 盈利波动小 分红常年稳定 [5] - 通信运营商有行业壁垒 现金流充裕 分红持续 [5] - 银行、保险公司经营稳健 [5] - 能源资源型红利板块如煤炭、石油、石化等传统能源领域头部企业盈利和分红能力强劲 [5] - 在降息周期内 红利资产叠加有色板块业绩会跟随大宗商品价格上涨 [5] - 与宏观经济关联度高的优质资产 如周期行业的资源能源标的 部分消费行业的必需消费品标的已具备较好投资价值 [6]

美股市场表现 - 市场聚焦美联储降息前景 对全球金融市场流动性紧缩担忧缓解 推动美股三大股指集体收涨 道指涨0.39% 标普500指数涨0.25% 纳指涨0.59% [1] - 美股科技巨头加快AI技术布局与相关投资 推动以科技股为主的成长股估值修复 [1] - 波音公司预计2026年将实现数十亿美元的正向现金流 改变2023年以来现金流为负局面 股价大涨10.15% [1] - 美股航空股普遍上涨 美联航上涨3.22% 美国航空上涨2.01% [1] 商品市场表现 - 部分投资者在关键通胀数据发布前及金价涨至六周高位之际获利了结 纽商所黄金期价周二跌超1.2% [3] - 纽约商品交易所明年2月黄金期价收于每盎司4220.8美元 跌幅为1.26% [3] - 投资者关注俄美就促成俄乌和平协议举行的会谈 分析师判断全球原油市场基本面偏向供应过剩 国际油价下跌 [9] - 纽约商品交易所明年1月交货的轻质原油期货价格收于每桶58.64美元 跌幅1.15% 伦敦布伦特原油期货价格收于每桶62.45美元 跌幅1.14% [9] 欧洲市场表现 - 欧元区11月CPI同比上涨2.2% 略高于预期 巩固市场对欧洲央行本月议息会议维持利率不变的判断 [7] - 投资者交投谨慎 主要买入公用事业股 部分科技和生物医药蓝筹股显著上涨 推动德国股市收涨 [7] - 欧洲三大股指周二涨跌不一 英国富时100指数微跌0.01% 法国CAC40指数跌0.28% 德国DAX指数涨0.51% [7]

市场整体表现与展望 - 周二A股未能站稳3900点整数关，全天弱势震荡，成交量再度萎缩至1.6万亿附近[1] - 临近年底投资者交易热情下降，市场呈现缩量震荡格局，预计盘局在未来数周内不会发生明显变化[1] - 市场在4000点整数关附近的反复震荡或为向上一台阶做准备，上市公司盈利增速有望在2026年迎来明显回升[1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调、科技行业事件驱动、反内卷带动的物价回升，多板块有望迎来催化剂推动市场震荡上行[1] 行业板块投资机会 - 预计12月红利和涨价受益板块将阶段性占优，可关注银行、公用事业、煤炭、有色金属等[2] - 2026年科技仍然是市场主线，可关注AI、锂电池、军工、机器人等板块[2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰将在2026年出现[2] - 机器人国产化趋势确定，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器等板块机会[2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域[2] - 军工板块2026年存在订单继续回升预期，地面装备、航空装备等子板块三季报业绩降幅收窄，基本面出现触底迹象[2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续4个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点[2]

核心观点 - 短期A股市场大概率处于震荡偏强格局，上有压力下有支撑，市场呈现“板块轮动、震荡偏强”的运行特征[2][3][4] - 要打破当前僵局需要更有效的提振力量，如美联储降息实质性落地、国内政策加码形成合力或核心板块实现突破带动指数共振[3] - 投资者需密切跟踪量能变化、资金流向与政策动向，在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性，操作上建议轻指数重个股，采取均衡配置、高抛低吸策略[4][12] A股大势研判 市场表现与压力因素 - 周二沪深三大指数震荡走弱，上证指数报3897.71点，下跌16.30点，跌幅0.42%，深证成指报13056.70点，下跌90.02点，跌幅0.68%，创业板指报3071.15点，下跌21.35点，跌幅0.69%，科创50指报1320.16点，下跌16.60点，跌幅1.24%[5][6] - 市场压力因素包括：国内经济修复不强难以支撑全面普涨、美联储降息路径存变数及地缘政治不确定性、年底机构为锁定收益可能阶段性调仓、增量资金进场意愿不足致成交额维持在1.6万亿元阶段低位、4000点关键关口附近历史套牢盘抛压制约上行空间、市场结构分化显著板块轮动较快赚钱效应一般[2][10] 支撑因素与市场展望 - 市场支撑因素包括：国内经济基本面呈现边际改善信号制造业等领域逐步回暖、年底前多项重要政策会议召开预期升温市场对稳增长促改革扩内需政策落地充满期待、货币政策依旧宽松央行明确实施适度宽松政策保持社会融资条件宽松[3][11] - 整体上即便短期震荡反复也不影响中期向好格局，若成交维持低位市场或重回区间震荡，若量能显著改善国内经济数据好转及政策落地效果超预期有望推动修复行情向纵深延伸[4][12] 板块表现与投资机会 军工板块 - 船舶制造等军工股反复活跃，2020年下半年军工板块涨幅25.27%，2021年二三四季度涨幅分别为12.10%、8.53%、16.60%，2023年上半年涨幅16.30%，2025年上半年涨幅25.46%[7] - 政策支持“十四五”明确加快武器装备现代化，2020年至2025年中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%，建议逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域[7] 消费板块 - 旅游酒店、啤酒、食品饮料、商业百货、冰雪经济等消费股上涨，消息面吉林省设立“冰雪假期”，黑龙江首届“冰超”将于2025年12月至2026年3月举行，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[8][9] - 可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类公司也可择机关注，在外部不确定性因素加大背景下农产品或将迎来逢低布局机会[9] 行业配置建议 - 操作上建议轻指数重个股，踏准板块轮动节奏，采取均衡配置高抛低吸策略[4][12] - 关注科技成长方向如半导体芯片、泛AI主题及机器人行业，顺周期行业如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色，以及红利股如银行、公用事业等，尽量选择有业绩支持的标的逢低布局[4][12]

公司股份回购 - 滨海投资于2025年12月2日进行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购数量为6000股，斥资总额为6720港元 [1] - 回购价格为每股1.12港元 [1]

核心观点 - A股市场修复行情具备延续空间，短期呈现震荡上行格局，但演绎过程将呈“进二退一”的波折特征[2][8][10] - 市场活跃度提升，板块轮动加快，成交量显著放大，较前一交易日放量近3000亿元，反映增量资金试探性入场及投资者风险偏好边际改善[2][4][8][10] - 操作策略建议踏准板块轮动节奏，采取均衡配置和高抛低吸，重点关注科技成长、顺周期行业及红利股中有业绩支撑的标的[3][9] 周一市场综述 - 沪深三大指数集体高开后震荡上行，深证成指上涨162.64点，涨幅1.25%，创业板指上涨39.91点，涨幅1.31%，上证指数上涨25.41点，涨幅0.65%[4][5] - 两市成交额总计18739亿元，其中上证总成交额7856.58亿元，深证总成交额10882.79亿元，创业板总成交额5228.84亿元，科创50总成交额654.93亿元[5] - 行业表现方面，消费电子、电子化学品、贵金属、有色金属、采掘、旅游酒店等板块涨幅居前，而电源设备、保险等板块跌幅居前[4] 周一盘面点评 - 消费电子板块强势领涨，消息面利好源于工信部表示我国消费品品种总量已达2.3亿种，智能家居、可穿戴设备等创新型产品供给稳步提升[6] - 有色金属板块大幅上涨，主要受工信部座谈会提出治理“内卷式”竞争及加强产能调控的引导，同时数据中心建设浪潮拉动机柜、散热系统等用铝需求，电解铝供需缺口预计持续扩大[7] 后市大势研判 - 修复行情延续的支撑因素包括国内经济基本面呈现边际改善信号，制造业等领域逐步回暖，以及年底前多项重要政策会议召开预期升温，市场对稳增长、促改革政策充满期待[2][8][10] - 行情波折的因素包括国内经济修复基础尚不牢固，难以支撑全面普涨，海外美联储政策及全球经济复苏存在不确定性，以及年底机构为锁定收益可能进行阶段性调仓导致市场波动[3][8][10]

全球系统重要性银行（G-SIBs）排名 - 金融稳定理事会发布2025年全球系统重要性银行名单，美国银行和工商银行由第2组晋档至第3组，德意志银行由第2组降至第1组 [4] - 工商银行晋档后资本实力仍能较好满足G-SIBs监管要求，特别国债补充资本和TLAC非资本债券发行等因素使其缓冲垫更加厚实 [4] 钢铁行业 - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4] 有色金属（铜） - 中国铜原料联合谈判小组要求成员企业2026年降低铜产能负荷10%以上，铜矿供给逐步传导至冶炼端 [5] - 线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续回升4周，第四季度电网旺季效应仍存，供需维持偏紧格局，看好铜价上行 [5] - 中国铜原料联合谈判小组达成共识，2026年降低矿铜产能负荷10%以上，并维护Benchmark体系，抵制贸易商不合理计价模式 [6] 电新环保行业 - 国家发改委肯定储能和氢能发展成效，后续将推动储能获得合理收益，氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [6] - 工信部召开动力和储能电池行业制造业座谈会，强调依法依规治理非理性竞争 [6] 公用事业行业 - 本周动力煤价格整体有所下调，本月湖北代理购电价格同比下降19% [7] - 各省绿电进入新结算阶段，整体不改绿电板块电价下行趋势，发改委提升绿电消纳政策及绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复 [7] 周大福公司业绩 - 公司2026财年上半年实现营业收入389.86亿港元，同比减少1.1%，归母净利润25.34亿港元，同比增长0.2% [7] - 公司每股收益为0.26港元，拟每股派发中期现金红利0.22港元，派息率为85.7% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2021 年以来信用债经历三轮信用利差低位震荡阶段，信用利差低位持续受利率和流动性影响，各品种表现分化，可通过利差位置判断性价比 [2][15] - 12 月机构有配置意愿，但买盘力量通常转弱，信用债配置建议控制久期，把握结构性机会，二永债部分账户可布局中高等级品种 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 信用利差低位震荡期如何配置 信用债 3Y 品种性价比上升 - 11 月利率低波震荡小幅上行，信用债收益率普遍上行，利差走势分化，买盘力量由强转弱，1 年以内成交占比上升 [11] - 2021 年以来信用债三轮低位震荡阶段，利差低位持续受利率和流动性影响，各品种表现分化，利差振幅不小 [2][15] - 12 月机构有配置意愿，但买盘力量或转弱，3Y 和 10Y 品种利差性价比高，配置建议控制久期，把握结构性机会 [3][5] 银行二永债：等待基金销售费用新规落地 - 11 月银行二永债收益率普遍上行，利差表现分化，交易受新规信息扰动，部分配置盘需求提升 [39][40] - 新规未落地前，负债端不稳定账户建议谨慎参与，部分负债端稳定账户可布局中高等级品种 [6][44] 城投债：净融资同比下降，超长久期表现亮眼 - 11 月城投债净融资为正但同比和环比下降，中长久期发行占比上升，发行利率普遍下行 [47] - 收益率表现分化，中高等级品种收益率普遍上行，低等级长久期品种小幅下行，信用利差 3Y 品种表现偏弱 [50][51] - 各省公募城投债收益率多数上行，发达省份表现更弱，低评级品种表现较好，买盘情绪转弱 [54][57] 产业债：供给大幅增加，中长久期发行占比提升 - 11 月产业债发行和净融资规模同比大幅上升，中长久期发行占比明显增加，发行利率普遍下行 [60][61] - 收益率表现分化，中高等级收益率普遍上行，3 - 5Y 低等级逆势下行，信用利差部分品种走扩，部分收窄 [64] - 各行业公募债收益率普遍小幅上行，高等级中长久期品种表现更弱 [67] 银行二永债：供给放量，成交情绪转弱 - 11 月银行二永债供给放量，发行和净融资同比大幅增加，收益率普遍上行，利差表现分化 [70][72] - 与同期中短期票据相比，部分品种表现偏弱，相对利差普遍走扩，成交笔数环比大幅增加，但成交情绪转弱 [72][77]