投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-12 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | 20250414 | 2025/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美开启高级别经贸谈判可缓解市场担忧，但大宗商品走势仍受多因素影响，或继续偏震荡运行且品种间走势分化 [3][4] - 有利因素为国内推出一揽子政策组合拳缓解短期经济下行压力、推动内需改善，以及中美经贸谈判缓解市场担忧 [3][4] - 不利因素包括美联储对“双风险”评估进入新阶段或保持观望、海外地缘政治因素复杂、OPEC+内部重现分歧使原油增产风险加大 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 美联储5月维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，缩表节奏不变，后续或因关税政策及影响保持观望，美国4月非农就业增17.7万、5月3日当周首次申请失业救济人数降22.8万人 [4][8] - 美国4月ISM服务业PMI指数为51.6好于预期，新订单指数攀升至52.3创年内新高，但制造业PMI连续两月收缩至48.7，凸显经济“服务业强、制造业弱”分化 [4][11] - 美国2025年3月国际贸易逆差1405亿美元，环比增长14.0%创历史新高，关税措施未扭转逆差趋势，若政策不改，消费者和出口依赖型产业将面临挑战 [4][12] 国内形势分析 - 五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，外部环境波动未冲击国内消费市场，“两新”等政策效应释放使国内消费保持韧性，服务消费动能有望持续释放 [4][17] - 5月7日相关部门发布多项金融政策，包括央行的三类共10项宏观货币政策、金融监管总局的8项增量政策、证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，政策组合拳有望缓解经济下行压力、为结构转型蓄势 [4][20] - 受美国对等关税影响，4月国内制造业PMI重回收缩区间49.0%，新出口订单骤降4.3个百分点至44.7%，经济或显疲态，近期人民币汇率回升为货币政策发力提供空间 [4][20] 高频数据跟踪 - 5月9日PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机开工率分别为76%、89%、64%，高炉开工率（247家）为84.64% [29] - 5月8日30城商品房成交面积同比增长33.05%，4月1 - 30日累计同比增长17.0%，4月厂家批发、零售同比分别增长10.7%、9.2% [35] - 5月9日农产品价格方面，28种重点监测蔬菜、猪肉平均批发价及农产品批发价格200指数有相应表现，水果平均批发价也有数据体现 [37]

政策背景与核心观点 - 国务院新闻办公室召集央行、国家金融监管总局、证监会三部门联合发布"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，旨在应对当前复杂多变的国内外经济形势和金融市场运行 [1] - 央行副行长邹澜此前表示将"适时降准降息"，此次发布会公布三类十项货币政策措施，释放稳市场信号，市场对二季度降准降息预期升温 [1] 货币政策措施 - **数量型工具**：降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [2] - **价格型工具**：下调政策利率0.1个百分点，7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点 [2] - **结构型工具**：下调各类专项工具利率0.25个百分点至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%，增加科技创新再贷款额度3000亿元至8000亿元 [2] - **工具创新**：整合证券基金、保险公司互换便利与股票回购增值再贷款两项工具，合并后额度提升至8000亿元，新增5000亿元"服务消费与养老再贷款" [2] 民生与消费领域支持 - 支农支小再贷款额度增加3000亿元，利率调降形成"量价协同" [3] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [3] 市场影响 - **流动性优化**：降准释放中长期流动性，政策利率下调减轻企业和居民债务负担 [4] - **信心提振**：明确"逆周期调节"和"适度宽松货币政策"信号，上证指数企稳、国债收益率稳定、人民币汇率回升至7.2左右 [4] - **结构性支持**：重点支持科技创新、普惠金融和消费领域，普惠小微、制造业中长期贷款增速快于整体 [5] - **汇率稳定**：人民币汇率保持双向波动，跨境资本流动趋于均衡 [5] - **资本市场活跃**：上证指数在3300点左右，政策组合可能吸引增量资金入市，债市估值回归合理区间 [6]

金融政策 - 央行十项货币政策措施，含降准0.5个百分点、调降多项利率、增加再贷款额度等[1][17][18] - 金融监管总局八项政策，涉房地产融资制度、保险资金投资等[2] - 证监会三点政策思路，巩固市场、服务新质生产力、推动中长期资金入市[2] 其他政策 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化收费模式、强化利益绑定[3][25][26] - 证监会印发2025年度立法工作计划，含多项法规制定修订[3][29] - 国务院常务会研究自贸试验区和经开区改革创新举措[3][12] 外交动态 - 5月6日，总书记与欧方领导人就建交50周年互致贺电[2][8] - 5月8日，总书记对俄罗斯进行国事访问并出席庆典[2][9] - 5月9 - 12日，何立峰访问瑞士、法国，举行中美经贸会谈和中法对话[2][13] 市场数据 - 商业银行“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设交付[22] - 互换便利工具操作2次、总金额1050亿元，上市公司回购增持贷款约3000亿元[23] - 权益类基金规模从7万亿元增长到8.3万亿元[24]

// 市场要闻 // 中国人民银行5月7日宣布， 自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金 融租赁公司存款准备金率5个百分点。 超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革。 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动权益类基金收费模式、完善行业考核机制、 大力发展权益类基金等方面发力，引导公募基金真正从"重规模"向"重回报"转变。方案明确，推行基于业绩比较基准的浮动收费模式，全面建立以基金投 资收益为核心的考核体系。 外交部发言人宣布，应瑞士政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理 何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈 。访 瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。5月12日至16日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主 持第十次中法高级别经济财金对话。 2025世界机器人大会将于8月8日至8月12日在北京举办 ，拟邀请宇树科技、众擎等国内领军企业，全力邀请特斯拉等国际企业。同期，还将举办2025世界 人形机器人运动会，这是全球首个为人形机器人组织的 ...

货币政策措施 - 中国人民银行宣布一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策共十项[1] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元[1] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0%[1] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点[1] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%[2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[2] 再贷款额度调整 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达到8000亿元[2] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"[3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元[3] - 合并证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度，总额度8000亿元[3] 资本市场支持工具 - 互换便利工具已开展2次操作，总金额1050亿元[4] - 超过500家上市公司主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元[4] - 将两项工具总额度8000亿元合并使用，提升便利性和灵活性[4] - 互换便利参与机构范围扩大到40家，质押品范围纳入港股、限售股等[5] - 回购增持再贷款最长期限由1年延长到3年，自有资金比例要求从30%降至10%[5] - 中国诚通和中国国新拟使用工具资金合计1800亿元增持上市公司股票[5] 科技创新支持 - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券[3] - 央行与地方政府、市场化增信机构合作，通过共同担保等措施分担债券违约风险[3] - 支持科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券[3]

中国经济复苏与股市展望 - 中国经济持续恢复向好，依托完备产业体系、庞大内需市场、丰富人力资本和持续增强的科技创新能力，展现强大韧性和潜力 [10] - 内需稳步复苏但外需相关行业受关税影响，预计政策支持将在二季度明显加强 [11] - 中国股市中期牛市格局未改变，市场回归正常估值修复过程，5月初特朗普关税政策缓和、美联储降息预期提升、人民币走强等因素或延续反弹进程 [14] 人民币汇率与货币政策 - 人民币中长期将保持稳定并略有升值，中国经济基本面改善、中外货币政策同步宽松、人民币国际化进程提速为关键支撑 [12] - 中国贸易顺差维持高位，中长期海外资金有望流入股市和债市 [12] 全球供应链与行业配置 - 中国通过经济结构调整和出口优化部分对冲美国单一市场影响力 [13] - 建议关注具备新质生产力特征、符合中国新阶段发展模式的行业，如自主科技创新、"AI+"、政策支持的内生消费需求板块、红利资产等 [14][15] 美国经济与货币政策 - 美国经济陷入政策不确定性驱动的负向循环，一季度GDP负增长显示关税已拖累增速 [18] - 美联储最早6月启动降息，全年或累计降息75至100基点，但若就业数据强劲可能推迟行动 [18][19] 美元趋势与资金流动 - 美元体系面临重新审视，全球多极化趋势加速但美元主导地位短期难被取代 [20] - 资金撤离美元资产趋势形成，亚洲投资者或继续调整超配的美元敞口 [21][26] - 美元贬值压力增大，欧元兑美元或升至1.18，日元兑美元或升至135 [22] 亚洲市场与投资策略 - 资金回流亚洲推升资产价格和汇率，短期提振需求与信心，但长期贸易冲突或冲击出口国 [24] - "卖出美国，买入亚洲"趋势能否持续取决于美国衰退风险、亚洲内需接棒能力及地缘政治可控性 [26] - 短期建议防御性策略，增配欧洲投资级债券和股票，亚洲市场关注低风险债券及日本国债，大宗商品高配黄金 [27]

01 重要事件回顾 (5.5-5.11) 1、5月7日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降 准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 2、当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利 率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但 也可能会"更加持久"。面对这种不确定性，鲍威尔表示"等待和进一步观察的成本相当 低"。 报告正文共计2932字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ (5.25-5.11) 债市小幅上涨 本周央行通过逆回购净投放资金1586亿元，维护流动性宽松。5月8日开展的7天期逆回购利 率维持在1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5月7日央行宣布降准 0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）和降息10BP（逆回购利率从1.5%降至1.4%），受 此消息提振，本周债市整体小幅上涨。 A股显著反弹 5月7日央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加 ... 0 ...

市场情绪与交易行为 - 投资者在收益率趋势性下行时容易贪婪，希望进一步下跌，但在市场调整时容易被震荡下车，尤其是在阴跌调整阶段 [1] 资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放770亿元7天期逆回购 [3] - 资金面均衡宽松，DR001下破1.5%至1.49%，DR007下至1.54% [4] - 银行间资金价格普遍回落，R001加权利率1.52%(-5bp)，R007加权利率1.58%(-7bp)，R014加权利率1.64%(-4bp) [5] - 央行Q1货政报告提及择机恢复国债买卖操作，带动短端下行超2BP，长端小幅提振 [6] 宏观经济数据与市场影响 - 4月进出口数据超预期，叠加中美瑞士会晤避险情绪，利率先上行后回落 [5][6] - 隔夜美英达成有限贸易协议，特朗普称可能下调对中关税，早盘债市情绪略偏谨慎 [6] 债券市场表现 - 10Y国债利率微幅高开1.628%，最低下至1.6225%，尾盘收于1.625%(-0.10bp) [6][7] - 250205债券收于1.6975%(-0.15bp)，230023债券收于1.8760%(-0.05bp) [7]

货币政策与资本市场 - 央行全面降准0.5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 下调政策利率0.1个百分点至1.4% 结构性工具利率和个人住房公积金贷款利率分别下调0.25个百分点 [2] - 证监会将深化科创板、创业板改革 增强制度包容性 金融监管总局扩大保险资金长期投资试点范围 [2] - 政策组合释放万亿元流动性红利 涉及数量型、价格型和结构性工具 当日上证指数涨0.8% 深证成指涨0.22% A股成交1.51万亿元 [2][3] 公募基金改革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 推行浮动管理费机制 业绩差少收管理费 扭转"旱涝保收"现象 [4] - 考核体系新增跑赢基准和投资者盈亏指标 三年业绩低于基准10%的基金经理降薪 显著超基准者可提薪 [4] - 截至4月底公募基金管理规模达32.5万亿元 管理养老金资产6.1万亿元 占委托投资规模超50% [4][5] 中美经贸会谈 - 中美经贸中方牵头人何立峰副总理将于5月9日-12日与美财长贝森特会谈 会谈应美方请求举行 [6][7] - 中方强调对话需平等尊重 反对美方单边关税 要求美方纠正错误并取消加征关税 [7] - 专家指出美方持续加征关税损害全球经济稳定 需回归平等协商 [8] 外贸数据 - 4月以人民币计出口同比增长9.3% 增速回落但超预期 前4个月进出口总值14.14万亿元同比增2.4% [9] - 以美元计对美出口同比降21% 对东盟出口增20.8% 新加坡和马来西亚出口由负转正 [9] 汽车行业政策 - 工信部拟制定《汽车车门把手安全技术要求》国家标准 强化隐藏式把手在碰撞、断电等场景下的安全冗余设计 [10] - 新标准将规范隐藏式把手的标志可见性 防止误操作 保障事故中车门可开启 [10][11] 基建投资 - 国家发改委将推出3万亿元优质项目 重点覆盖交通、能源、水利、新基建等领域 [12][13] - 民营企业参与核电项目比例达20% 工业设备更新领域民企资金占比超80% [13] 外汇市场 - 新台币对美元单日涨幅近10% 创1988年以来纪录 离岸人民币触及7.1834的六个月高点 [14] - 亚洲货币升值主因外资流入和美元资产抛售 马来西亚、泰国等经济体美元多头占比居前 [14][15] 美联储政策 - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变 鲍威尔警示关税或导致通胀上升和经济增长放缓 [16] - 特朗普抨击美联储政策 声称关税收入增加且无通胀压力 [16][17] 新能源汽车行业 - 吉利汽车计划私有化极氪智能科技 后者上市未满一年将退市 吉利持股65.7% [18] - 退市动作被视为应对新能源车淘汰赛和中概股回流趋势 证监会表态支持优质中概股回归 [18]