公募机构调研活动概览 - 2026年1月6日至1月11日当周，141家公募机构参与A股调研，合计调研次数达673次，明显高于常规周度水平 [1] - 调研活动覆盖了24个申万一级行业中的111只个股 [1] 被调研个股详情 - **超捷股份**：被43家公募机构调研48次，位居榜首，公司核心业务为汽车精密紧固件，并布局商业航天、电子电器等领域 [1] - **爱朋医疗**：被调研41次，位列第二，公司核心业务聚焦疼痛管理、鼻腔及上气道管理，并拓展脑机接口等创新赛道 [1] - **熵基科技**：被调研28次，位列第四，公司聚焦智慧空间、智慧办公、数字身份认证、智慧商业四大战略领域 [2] - **狄耐克**：被调研17次，位列第十，公司深耕智慧社区与智慧医院领域，以AIoT与生物识别为核心技术 [2] - 其他进入调研次数前十的个股包括：广联航空（38次）、浙矿股份（21次）、恒逸石化（21次）、顺灏股份（19次）、菜百股份（18次）、壹网壹创（17次）[3] - 前十榜单中包含多只传统行业个股，如石油石化的恒逸石化、轻工制造的顺灏股份、纺织服饰的菜百股份和商贸零售的壹网壹创 [2] 被调研行业分布 - **医药生物行业**：被调研次数达89次，在所有行业中居首，共有8只个股被调研 [3] - **机械设备行业**：有17只个股获得调研，合计被调研85次 [3] - **电子行业**：有17只个股获得调研，合计被调研62次 [3] - **汽车行业**：有8只个股获得公募调研关注 [4] - **计算机行业**：有10只个股获得公募调研关注 [4] 活跃调研机构 - **永赢基金**：上周调研16次居首，其调研个股中，医药生物和电子行业个股相对偏多，分别有4只和3只 [4] - **博时基金**：上周调研15次，其调研覆盖到15只个股，机械设备行业个股数量最多达3只 [4] - **景顺长城基金**：上周调研13次，其调研覆盖的13只个股中，机械设备行业个股数量最多达3只 [4]

行业投资评级 - 报告对商贸社服行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注休闲旅游及出境游相关性强的OTA、景区，以及与出行人次高度相关的交通和商旅驱动的酒店 [2] - 电商行业竞争格局被过度担忧，预计行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升 [15] - 本地生活领域，美团面临的竞争扰动不改其长期竞争力与投资价值 [2][17] - 零售领域看好永辉超市的调改方向，其坚定“胖东来”路线，围绕商品与服务进行优化，调改已步入轨道且成效显现 [17] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨2.54%，表现弱于沪深300指数（上涨2.79%）和创业板指数（上涨3.89%）[2][7] - 商贸零售板块指数本周上涨4.43%，表现强于沪深300指数和创业板指数 [2][7] - 餐饮旅游板块年初以来上涨2.54%，商贸零售板块年初以来上涨4.43% [7] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股：国脉文化（+11.23%）、曲江文旅（+4.72%）、大连圣亚（+4.39%）、九华旅游（+3.84%）、岭南控股（+2.5%）[9][11][12] - 商贸零售板块涨幅前五个股：值得买（+19.12%）、友阿股份（+16.67%）、焦点科技（+16.41%）、永辉超市（+10.02%）、东百集团（+9.93%）[12][15] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数131只，占总数的2.5% [5] - 行业总市值1292.5十亿元，流通市值1199.0十亿元，各占市场总量的1.2% [5] - 行业指数近1个月绝对表现上涨3.7%，相对表现上涨2.0% [6] - 行业指数近6个月绝对表现上涨12.7%，相对表现下跌9.4% [6] - 行业指数近12个月绝对表现上涨20.3%，相对表现上涨5.9% [6] 重点公司投资建议 电商 - **阿里巴巴**：FY26Q2电商货币化率稳步提升，电商EBITA稳健增长；云业务收入及利润超预期，看好其未来高速增长 [15] 预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为1069亿元、1666亿元、2018亿元 [15] 给予FY2026财年电商主业净利润10倍PE、云业务10倍PS，对应目标价185港元/股，维持“强烈推荐”评级 [15] - **拼多多**：Q3利润超预期，未来将继续大力投入反哺平台生态 [20] 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1158亿元、1323亿元、1625亿元 [20] 给予2025年Non-GAAP归母净利润12-15倍PE，对应目标价139-174美元/股，维持“强烈推荐”评级 [20] - **京东集团**：Q3零售利润超预期，外卖业务亏损环比收窄 [20] 预计2025-2027年集团Non-GAAP归母净利润分别为318亿元、368亿元、556亿元 [20] 给予2026年Non-GAAP归母净利润10倍PE，对应目标价136.5港元/股，维持“强烈推荐”评级 [20] - **唯品会**：Q3收入及利润超预期，四季度收入指引高于预期 [20] 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为91亿元、95亿元、97亿元 [20] 给予2025年Non-GAAP归母净利润8-10倍PE，对应目标价20.58-25.72美元，维持“强烈推荐”评级 [20] 本地生活 - **美团**：Q3表现受外卖竞争影响，但公司在高价值用户心智、订单市占及经营效率上仍具领先优势 [17] 下调2025/26/27E经调整净利润预测至-154.6亿元、147.5亿元、456.3亿元 [17] 预计2025E核心本地商业GMV合计约2.7万亿元，给予0.3倍PGMV，对应目标价141.9港元，维持“强烈推荐”评级 [17] 零售 - **永辉超市**：调改坚定“胖东来”路线，围绕商品强化选品与品控，围绕服务提升员工待遇与环境，调改成效已显现 [17] 共享出行 - **滴滴出行**：中国出行业务护城河稳固，盈利增长空间广阔，预计中长期中国出行业务EBITA利润率将达5-6%或更高 [18] 国际业务聚焦拉美，单量维持高速增长，维持“强烈推荐”评级 [18] OTA及酒店 - **携程集团**：Q3国内旅游需求释放，入境及国际业务延续高增长，盈利能力略好于预期 [18] 出境及国际业务是核心增长驱动，维持“强烈推荐”评级 [18] - **亚朵**：在旅游产业链推荐关注名单中 [2] 行业重大新闻 - **文旅刺激政策**：四部门联合印发意见，鼓励基层工会每年最多开展四次春秋游活动，支持发放文旅消费券、电影券，推出职工专属文体旅优惠产品与服务 [3][24] - **外卖平台调查**：国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估，以推动其依法合规经营、公平有序竞争 [4][25] 行业重要公告（摘要） - **国脉文化**：截至2025年11月30日，已回购股份81，200股，支付总金额约99.87万元 [25] - **广州酒家**：截至2025年12月31日，已回购股份631.84万股，支付总金额约1.00亿元 [26] - **天虹股份**：持股5%以上股东五龙贸易有限公司计划减持不超过公司总股本的3.00% [27] - **友阿股份**：控股股东部分股份解除质押及再质押，累计质押股份占其持股的89.69% [28][29] - **豫园股份**：拟公开发行不超过10亿元公司债券，用于偿还债务和补充流动资金 [30]

零售板块市场表现 - 零售概念股在1月12日盘中发力走高 截至发稿 居然智家 家家悦 三江购物涨停 茂业商业斩获两连板 重庆百货涨超9% [1] 政策驱动因素 - 全国商务工作会议于1月10日至11日召开 会议指出要加快培育服务消费新增长点 释放服务消费潜力 优化消费品以旧换新政策实施 推动商品消费扩容升级 打造国际化消费环境 发展数字消费 绿色消费 健康消费 激发下沉市场消费活力 [1] - 2025年12月以来 在年底冲刺与“十五五”开局准备的双重驱动下 提振消费的政策力度显著加码 [1] - 以商务部等三部门联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》为标志 政策从单点刺激升级为商务金融协同发力的系统工程 极大提振了市场情绪 [1] 地方与行业动态 - 各地政府紧抓年终岁末消费旺季 密集推出各类具体促消费措施 如发放消费券 举办文旅活动等方式 直接拉动零售 餐饮及大宗消费 并有效转化为市场的关注热度 [1] - 目前消费行业具备顶层政策导向与地方密集的促销活动形成的强力驱动 恰逢春节传统消费旺季 居民消费意愿有望季节性提升 [1] 投资机会研判 - 政策利好 基本面改善预期与市场情绪形成共振 为商贸零售板块带来值得关注的结构性行情机会 [1]

公司股价与交易表现 - 焦点科技股价创历史新高，盘中报56.85元，上涨6.72% [2] - 成交量达955.19万股，成交金额为5.34亿元，换手率为4.72% [2] - 公司最新A股总市值达180.35亿元，A股流通市值为115.02亿元 [2] 公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入14.09亿元，同比增长16.20% [2] - 前三季度实现净利润4.16亿元，同比增长16.38% [2] - 基本每股收益为1.3123元，加权平均净资产收益率为15.82% [2] 所属行业市场表现 - 公司所属商贸零售行业整体涨幅为0.33% [2] - 行业内54只股票上涨，涨幅居前的包括壹网壹创(11.49%)、茂业商业(10.01%)、三江购物(7.21%) [2] - 行业内34只股票下跌，跌幅居前的包括新迅达(5.47%)、锦和商管(2.79%)、武商集团(2.61%) [2]

公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入10.21亿元，同比增长26.34%，实现净利润 7961.68万元，同比增长10.22%，基本每股收益为0.8604元，加权平均净资产收益率5.47%。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 两融数据显示，该股最新（1月9日）两融余额为1.97亿元，其中，融资余额为1.97亿元，近10日减少 3447.47万元，环比下降14.91%。 青木科技股价创出历史新高，截至9:38，该股上涨6.55%，股价报89.78元，成交量307.02万股，成交金 额2.75亿元，换手率4.70%，该股最新A股总市值达83.08亿元，该股A股流通市值58.69亿元。 证券时报·数据宝统计显示，青木科技所属的商贸零售行业，目前整体涨幅为0.35%，行业内，目前股价 上涨的有52只，涨幅居前的有壹网壹创、茂业商业、青木科技等，涨幅分别为11.41%、9.01%、 6.55%。股价下跌的有38只，跌幅居前的有新迅达、凯瑞德、锦和商管等，跌幅分别为3.44%、2.20%、 2.09%。 ...

新一轮消费品以旧换新国家补贴政策落地 - 2026年首批国家补贴资金625亿元已于近期下达地方，标志着新一轮支持消费品以旧换新的资金计划正式落地，旨在满足元旦、春节等旺季消费需求 [1] - 相比2025年，2026年国补优化了补贴范围和标准，数码品类新增智能眼镜，家电品类聚焦高能效产品，汽车和设备更新也相应调整 [1] - 各大电商平台已上线国家补贴专区，承接政策落地 [1] 以旧换新政策历史成效与消费潜力 - 回顾2024到2025年度，以旧换新政策带动消费品销售额高达3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次 [1] - 2024年中国居民消费占GDP比例为39.93%，与日本1970年45.67%及2022年55.50%的水平相比，显示中国居民消费仍有广阔增长空间 [1] - 2000年以来中国储蓄金额占GDP比重远高于美日韩等发达国家，直观体现居民消费习惯偏于保守 [1] 可选消费ETF作为政策受益标的 - 可选消费ETF（562580.SH）主要覆盖汽车（46%）、家电（34%）、商贸零售（6%）等行业，将显著受益于国补政策的延续 [2] - 该ETF前十大权重股包括美的集团、比亚迪、格力电器、福耀玻璃、海尔智家、赛力斯、三花智控、中国中免、上汽集团、长安汽车 [2] - 该指数估值PE-TTM为23.47倍，位于近十年38.04%分位数 [2]

文章核心观点 - 多家机构认为A股市场生态正发生系统性重塑，“长牛、慢牛”的基础不断夯实，春季行情有望逐步展开 [1][5] - 弱美元周期、全球经济共振修复以及国内外长线资金流入，预计将共同提振A/H股表现 [1][14] - 12月通胀数据稳中有升，核心通胀展现韧性，但物价弹性的打开仍需内需政策发力 [3] 焦点锐评：宏观经济数据 - **12月CPI数据**：2025年12月，中国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上；CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - **12月PPI数据**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] - **解读**：食品价格低基数、金价重拾升势及全球工业金属价格上涨是核心贡献，内需相关价格相对稳定；核心通胀韧性有望延续 [3] 权益市场：机构观点与市场表现 - **市场生态与前景**：A股市场生态正发生系统性重塑，新“国九条”推动市场向投融资并重转型，上市公司质量和投资者保护持续改善，长期资金占比稳步提高 [5] - **春季行情催化**：支撑前期市场的流动性因素（如两融、险资）在1月有望延续；人民币升值创造的偏暖环境仍有演绎空间；1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善及年报业绩预告披露是潜在催化 [6] - **资金与风格判断**：1月A股预计呈现结构性增量资金流入格局，人民币升值及岁末年初外资布局窗口有利于大盘风格；保险资金在政策支持下预计持续增量流入 [7] - **近期市场表现**： - **A股主要指数**：截至统计时，万得全A收盘6737.75点，近一月上涨6.69%；上证指数收盘4120.43点，近一月上涨5.00%；科创50指数近一周上涨9.80% [10] - **港股与美股**：恒生指数收盘26231.79点，今年以来上涨2.35%；标普500指数收盘6966.28点，近一周上涨1.57% [10] - **中国债市**：中证转债指数收盘513.79点，近一月上涨6.17% [10][11] - **商品与外汇**：COMEX黄金收盘4518.40美元/盎司，近一月上涨7.13%；美元兑人民币中间价为7.01，近一月贬值0.90% [11] 行业研究：具体板块观点与估值 - **房地产**：非常看好地产板块今年的投资机会，政策环境调整概率较大，龙头房企盈利改善趋势基本确认，建议重点布局优质龙头房企 [13] - **商业航天**：产业处于规模化基建初期，政策支持明确，低轨卫星互联网星座将于2025年开启高密度组网，2025-2027年为关键窗口期，产业有望迎来爆发期 [13] - **市场结构机会**：弱美元周期下，科技、出海等新经济持续向好，内需板块也将随企业盈利改善迎来补涨 [14] - **行业估值水位**（部分列示）： - **偏高估/高估行业**：综合（历史分位74.68%）、国防军工（78.50%）、传媒（75.53%）、计算机（97.16%）、电子（89.98%）、房地产（88.96%） [16][17] - **偏低估/低估行业**：有色金属（34.85%）、建筑装饰（39.71%）、环保（39.97%）、非银金融（14.67%）、公用事业（24.51%）、家用电器（30.10%）、食品饮料（11.70%）、农林牧渔（10.34%） [16][17] 宏观与固收：海外经济与债券市场 - **美国经济**：2025年第三季度美国实际GDP环比折年率达4.3%，超预期，主因居民消费和净出口表现强劲；但企业投资韧性出现走弱迹象，预计第四季度环比折年率或下滑至1-2% [19] - **债券市场**： - **二永债**：债基费用新规落地后市场担忧缓和，但对二永债的谨慎态度或边际软化；建议关注3年以内的短端品种，可适当下沉优质城农商行 [20] - **债市预期**：人民币贬值压力缓解为国内货币政策打开空间，债市预期可能开始校正，利率出现下降趋势 [21] 资产配置建议 - **配置方向**：建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置；月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等行业 [23] - **主题投资**：短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等方向 [23]

核心观点 - 市场情绪稳步修复，截至2026年1月9日，市场情绪指标数值为1.6，较上周三的1.35小幅增加，模型观点看多 [2][8] - 市场成交活跃度快速上升，本周全A成交额较上周环比上升34.00%，平均日成交额为28519.51亿元，1月9日成交额达近期最高的31523.68亿元 [2][16] - 当前模型整体提示小盘与价值风格占优信号，其中小盘风格信号较强且未来存在增强可能，价值风格信号提示强度较弱且短期可能存在多次切换 [2][51] 情绪模型观点 - 情绪结构指标由多个分项指标合成，包括行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性等，指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动 [7] - 价量一致性指标周内维持高位震荡，表明市场价量匹配程度高，资金关注度与标的涨幅相关性较强，市场情绪处于活跃区间 [2][12][13] - 科创50相对万得全A成交占比维持低位并延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，市场风险偏好未明显变化 [2][12][19] - 行业间交易波动率持续下降并维持下行态势，表明资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱，流动性边际趋缓 [2][12][24] - 行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，表明行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][12][27] - 融资余额占比维持高位并创阶段性新高，尽管周内略有回落但仍处于布林带上界之上，显示杠杆资金情绪保持偏高水平 [2][12][31] - RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][12][34] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][12][36] 其他择时模型观点 - 根据均线排列模型，截至2026年1月9日，医药生物、煤炭、房地产、传媒、环保等行业短期得分上升趋势靠前 [2][41] - 从行业短期得分数值看，国防军工、有色金属、轻工制造、综合、建筑材料是短期得分最高的行业，其中国防军工短期得分为100，为最高 [2][41] - 行业拥挤度方面，截至2026年1月9日，平均拥挤度最高的行业分别为国防军工、石油石化、商贸零售、非银金融、医药生物，拥挤度最低的行业分别为综合、建筑装饰、房地产、纺织服饰、环保 [44][47] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.37，存在较高正相关性 [2][47] - 近期国防军工、石油石化等高拥挤度板块领涨明显，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力 [2][47] - 商贸零售、非银金融等拥挤度较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [2][47] - 环保、房地产等低拥挤度板块涨幅相对落后，资金压力小、估值安全边际高，中长期配置价值突出，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [2][47] - 根据RSI风格择时模型，当前模型维持提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能 [2][51] - 模型切换提示价值风格占优信号，但信号提示强度较弱，且5日RSI相对20日RSI快速上升，短期信号可能存在多次切换可能 [2][51]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点：推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等方向 [3] - 投资观点：旅游出行政策催化有望持续，竞争格局大幅改善，AI应用行情启动，免税销售数据亮眼，其他低估值公司值得关注 [6] 行业重点信息及数据更新总结 - 社服行业：海南离岛免税元旦假期销售额同比大幅增长128.9% [6] - 社服行业：CPE源峰拟收购汉堡王中国约83%的股权并投入25亿元资金 [6] - 社服行业：快乐蜂食品公司计划2027年前分拆永和大王等国际业务并在美上市，目标海外业务贡献50%收入 [6] - 零售行业：2025年12月CPI同比涨幅扩大至0.8% [6] - 零售行业：2026年美国CES展，Rokid、雷鸟等超50家中国品牌智能眼镜参展 [6] - 零售行业：宜家中国宣布自2026年2月2日起将关闭七家线下大型商场，战略转向小型店与线上渠道 [6] 公司公告总结 - 交运股份：拟与控股股东久事集团及其关联方进行资产置换，置入文体娱乐业、旅游业相关业务资产 [6] - 绿联科技：2025年业绩预告，归母净利润6.53~7.33亿元，同比增长41.3%~58.6% [6] - 苏美达：拟以6.71元/股的价格收购蓝科高新16.92%的股份，交易完成后持股比例将升至21.72%并实现控股 [6] 重点标的盈利预测总结（部分摘录） - 周大福：预计2025年归母净利润86.14亿元，2026年96.61亿元，对应2025年PE为15倍，2026年为13倍 [7] - 中国中免：预计2025年归母净利润42.13亿元，2026年48.63亿元，对应2025年PE为47倍，2026年为41倍 [7] - 携程集团：预计2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元，对应2025年PE为12倍，2026年为18倍 [7] - 绿联科技：预计2025年归母净利润6.29亿元，2026年8.36亿元，对应2025年PE为41倍，2026年为31倍 [7] 上周行情回顾 - 商贸零售板块上周涨幅4.43%，在所有30个行业中位列第13 [6] - 消费者服务板块上周涨幅2.54%，在所有30个行业中位列第21 [6] - 个股涨幅居前：焦点科技上涨16.4%，天立国际控股上涨15.5%，君亭酒店上涨12.1%，华凯易佰上涨11.9%，永辉超市上涨10.0% [6] 建议关注标的 - OTA：携程、同程 [6] - 酒店：亚朵、华住、首旅、锦江、君亭 [6] - 景区：峨眉山、三峡旅游、长白山 [6] - 竞争格局改善：菜百股份、华图山鼎 [6] - AI应用：康耐特光学、青木科技、天立国际控股、焦点科技、小商品城、孩子王、凯文教育 [6] - 免税：中国中免 [6] - 其他低估值：老铺黄金、苏美达、江苏国泰、行动教育、中国东方教育、高鑫零售 [6]

历史复盘与规律 - 春季行情主升阶段平均持续约19个交易日，期间上证指数上涨4%至22%[10] - 主升阶段补涨行业在震荡期估值或情绪通常偏低，例如2019年底补涨的电子和计算机估值历史分位数分别为40.4%和63.1%[10][15] - 主升阶段融资大幅流入补涨行业，例如2019年底至2020年初融资净买入电子和计算机分别为55.0亿元和39.8亿元[10][16] - 政策和产业趋势向上的行业在主升阶段表现恒强，如2023年的传媒和通信受益于AI大模型热潮[10] 当前市场判断与依据 - 短期经济弱修复，12月CPI同比增速0.8%，PPI同比降幅收窄至-1.9%[23][24] - 短期流动性可能进一步宽松，美联储1月大概率降息，国内央行后续可能进一步降准降息[31] - 短期风险偏好可能继续回升，积极的产业政策（如人工智能、商业航天）有望进一步落地[38] 行业配置建议 - 科技成长和部分周期行业可能持续占优，传媒、医药、计算机、电新等估值和情绪偏低[18] - 主题投资机会凸显，商业航天至2035年市场规模有望达1.8万亿美元，脑机接口市场预计从2022年17.4亿美元增长至2030年62亿美元[49][50][57] - 短期建议逢低配置军工、电新、传媒、计算机等政策和产业趋势向上的行业，以及可能补涨的非银金融和消费行业[68][77]