报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指和国债等多个行业进行分析，给出各行业品种的市场现状、供需情况及投资建议，包括价格走势预测、操作方向及关注要点等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价小幅回落，IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，市场宽松预期强化；8月有俄乌、伊核谈判关键节点，油价存在上行风险，但旺季过后经济增速下行及OPEC+产能调整使原油驱动向下，四季度布伦特中枢或降至63美元/桶左右 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，需求缺乏支撑，库存高位，柴油裂解价差回落；第三批配额发放使低硫燃料油市场宽松，成本走弱，短期LU承压 [18] - 沥青：8月排产环比下滑，需求平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升；商业库存环比小增但仍处低位，供需预计边际收紧，库存支撑价格，近期BU裂解偏强 [19] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳；8月初进口回升，炼厂气有下调空间；化工毛利和比价良好，关注其可持续性；原油回落和国内偏弱使盘面基差达高位，后续海外观货趋稳，盘面低位震荡 [20] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，本周美国CPI数据发布后市场定价美联储9月重启降息，关注今晚美国PPI和季度初请失业金人数数据；美俄领导将会谈，市场情绪波动，震荡中等待回调布局机会 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜转跌，受贸易需求忧虑影响；智利精铜产出增量但增速或不及预期；国内现铜上调，关注交割前现货升水和本周社库；倾向铜价难突破7.95万，逢高空配 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，铝锭社库累库，下游开工淡季，累库峰值或8月出现，年内库存大概率偏低；沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，上期所仓单增加，各地现货指数阴跌；本周消息炒作后有调整压力，关注现货成交验证 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调；废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [7] - 锌：SMM0锌均价及贴水情况显示下游接货意愿不足，沪锌期限结构利于隐性库存显性化，基本面供增需弱，社库有走高空间，反弹承压；LME锌库存低，外盘基本面强，进口窗口难打开，降息预期下外盘带动内盘，等待2.35万元/吨上方空头机会 [8] - 铅：SMM1铅均价及贴水情况，精废报价持平，成本端支撑强，消费无起色，反弹动能不足，关注8月下旬原生铅炼厂检修情况，沪铅宽幅震荡，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，基本面差的镍将回归基本面；金川、进口镍、电积镍升水情况，高镍铁报价及库存情况，不锈钢库存高位；沪镍反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价走低调整，震荡形态完整；LME0 - 3月现货贴水，国内现锡及升水情况；外盘低库存支撑，国内高社库有去库动力，择低短多 [11] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投活跃，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间；现货报价及市场成交改善情况，库存变化，货权转移，澳矿报价；期价波动异常，注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓下探，产能自律出清难，情绪受焦煤等带动；现货端价格情况，新疆大厂及川滇增产使交割库库存增加，套保压力尚存；SMM预计多晶硅排产提供需求支撑，关注8300元/吨支撑 [13] - 多晶硅：减仓收跌，SMM价格持稳，8月排产上调，库存回升制约现货价格；盘面PS2511合约预期运行区间，产能治理政策预期仍存，建议区间下沿谨慎做空 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹需求疲弱、产量低位、库存累积，热卷表需和产量下滑、库存累积；铁水产量高位，低库存负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游行业内需偏弱，钢材出口高位，“反内卷”发酵，终端需求疲弱，市场心态谨慎，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比降、同比强，国内到港量回落、港口库存企稳；需求端终端需求弱、高炉铁水下降、钢厂盈利比例高、主动减产动力不足，关注政策限产推进；宏观层面反内卷反复、中美关税延期，市场投机情绪好转；基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [16] 航运行业 - 集运指数（欧线）：现货市场各航司即期报价跌破$3000/FEU，中枢下移，HPL超低特价施压盘面；货运量走弱、航司利润高，现货竞争性下跌；9月运力宽松，无逆转趋势因素，盘面趋弱；报价靠近上半年低点有成本支撑，盘面跟随现货中枢下行，前期空单可止盈 [17] 化工行业 - 尿素：期货盘面震荡坚挺，农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，秋季肥以高磷肥为主，对尿素提振一般，生产企业累库；出口离港与集港并存，港口库存减少；国内装置检修多但同比充裕，短期供需宽松，无利好则区间震荡 [21] - 甲醇：盘面预计偏弱震荡，本周港口库存增加、进口到港量高、沿海MTO装置开工低；煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，装置开工负荷下调，下游刚需采购，内地企业库存低位；内地偏强港口趋弱，关注下游旺季需求及备货节奏 [22] - 纯苯：油价弱势，统苯价格回落，华东现货稳中有降，山东地炼报价拉涨但成交淡；国内产量升、进口降，港口去库，8月加工差回升；油价回落拖累情绪，三季度中后期有供需好转预期，四季度或承压，建议月差波投操作 [23] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局；企业开工下滑、下游需求增加、港口库存下降，但供需矛盾仍在，价格驱动不足，波动幅度收窄 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存低位，停工利好支撑价格；下游淡季，开工波动小，需求刚需；聚乙烯下游需求增加、宏观利好，企业挺价，旺季需求有望继续增加；聚丙烯需求跟进不足，下游补仓刚需，市场谨慎，新增产能释放、检修装置减少，供应压力增加，市场偏弱整理 [25] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，本周检修少，供应波动小，内外需求一般，7月以来社会库存累加，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，期价震荡偏弱；烧碱夜盘偏强，山东部分装置检修、华东装置恢复，整体供应高，氧化铝需求支撑好，非铝下游需求一般，长期供应压力大，行业累库，期价高位承压 [26] - PX&PTA：夜盘受油价拖累回落，PTA装置重启及技改情况，现货加工差修复；PX短期供需矛盾不突出，三季度预期估值向好；下游周末备货后消耗库存，涤丝产销弱，关注油价及需求回升节奏 [27] - 乙二醇：浙江装置重启，价格震荡回落，卫星石化重启时间不确定，进口到港量下降，港口库存低、需求回升预期下，供需压力减缓，短期受油价拖累，中期关注需求回升节奏 [28] - 短纤&瓶片：短纤开工提升，供需平稳，加工差震荡，跟随原料波动，年内新产能有限，旺季需求回升提振预期，中期偏多配、月差正套；瓶片下游订单改善，现货加工差回升但偏低，盘面弱势，产能过剩限制加工差修复空间 [29] 农产品行业 - 豆油&棕榈油：菜籽反倾销政策初裁后价格减仓回落，影响国内豆棕油；美国农业部供需报告显示美豆面积下调、单产上调、期末库存同比下降，部分产区面临高温风险；海外棕榈油价格由印尼引领，印尼设定B50生柴目标，市场对远期需求乐观；美国生物柴油政策趋势未改但有阶段性波动风险；短期放大波动空间，关注持仓和价格推升力度 [33] - 菜籽&菜油：隔夜外盘油籽上涨，国内菜系回落，行情修整；保证金征收限制加拿大菜籽进口，可能通过其他渠道补充，俄罗斯菜油进口或增多；菜系期货交割品货源受限，现货市场将有更多印度、俄罗斯菜粕；进口预期难改，菜系价格相对强势延续，价差扩大，维持看多思路 [34] - 豆一：主力合约冲高回落，受菜籽反倾销政策影响；美国农业部供需报告利多美豆，部分产区面临高温风险；短期关注周边品种波动、仓量变化及反弹力度 [35] - 生猪：盘面主力11合约增仓下跌，接近前期高位遇阻；官方会议调减产能目标，市场关注非瘟情况；下半年生猪供应量高，8月出栏增量，现货价格或回落；政策推动去产能，可能在猪价下行时给予支撑；盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [36] - 鸡蛋：现货价格稳定，局地小涨，盘面近弱远强；交易逻辑围绕高产能下蛋价去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘；关注现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [37] - 棉花：美棉回调，美农8月供需报告下调美棉种植面积和产量；国内现货成交一般，基差坚挺，7月商业库存消化好，截至7月底库存情况；下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度增产预期强；操作上逢低买入 [38] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻；25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [39] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量少，存储商出货积极；早熟苹果价格高但质量一般；市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作上观望 [40] - 木材：期价回调，港口出库情况好，原木库存总量低、压力小；供需好转，现货价格低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上偏多 [41] - 纸浆：期货上涨，现货价格情况；截止2025年8月7日港口库存去库情况，7月进口量情况；国内港口库存同比高，供给宽松，需求弱，8月下游旺季或提振需求，操作上逢低做多 [42] 金融行业 - 股指：昨日大盘放量突破前高，沪指8连阳，创业板指涨幅大；期指主力合约全线收涨，IC领涨，IF和IH部分合约升水；央行等部门政策组合拳，7月金融数据体现资金循环效率提高，政策提振市场信心；隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率回落，美元指数下跌；宏观驱动积极，市场风险偏好高，跟踪俄乌谈判信号；市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [43] - 国债：期货全线震荡，日本央行修订通胀预期或加息，美国市场倾向9月降息，美元指数低位震荡；国内消费资贴息政策对债券市场影响多空交织；短期内关注税收变化对国债期修复行情的影响，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [44]

冉学东 7月份物价指数的轻微上涨，浇灭了国债市场做多的热情，国债利率连续两日大涨，12日，十几年期国债利率上涨 1.113%到1.726%，30年期国债收益率上涨1.668%到2.011%，国债期货也是连续两天大跌，原因主要是周末出台的 CPI和PPI物价指数。这一次，尤其是核心物价的持续回升，对于物价趋势预期发生了重大影响。 8月9日，国家统计局发布了2025年7月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显 示，2025年7月CPI同比0.0%，前值0.1%，而预期是下降0.1%；核心CPI同比0.8%，前月0.7%。PPI同比-3.6%，预 期下降3.4%，前值-3.6%。 但是，反内卷政策的持续贯彻，必然会改善竞争秩序，我们看统计局解读最为权威，"全国统一大市场建设纵深推 进，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序持续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加 工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、 0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。" 核心CPI的上 ...

行业资讯 - 成品油价或将迎来年内第四次搁浅，本轮调价周期内国际油价先涨后跌，机构测算对应的汽柴油价格或仅上调20元/吨，低于50元/吨调价红线，搁浅概率较大 [3] - 7月我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%，其中新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍 [3] - 中央国债登记结算有限责任公司决定即日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书，以简化其入市投资流程 [3] - 2025年8月4日 - 8月10日中国47港铁矿石到港总量2571.6万吨，环比减少50.8万吨；45港铁矿石到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨；北方六港铁矿石到港总量1203.0万吨，环比减少50.1万吨 [3] - 造纸行业“反内卷”，包装纸生产企业一个月内四次涨价，如河北晨松8月11日起原轴和盘纸每吨上调100元，取消口头订单，订单与货款同行，不接收预付款 [4] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、焦煤、PP、PVC [5] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.95%、贵金属涨27.12%、油脂油料涨12.60%、有色涨20.90%、软商品涨2.46%、煤焦钢矿涨15.08%、能源涨3.44%、化工涨11.39%、谷物涨1.16%、农副产品涨2.89% [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.34|2.08|8.82| |权益|上证50|0.03|0.47|3.89| |权益|沪深300|0.43|0.72|4.32| |权益|中证500|1.08|1.56|10.44| |权益|标普500|-0.25|0.79|8.63| |权益|恒生指数|0.19|0.35|23.92| |权益|德国DAX|-0.34|0.40|21.37| |权益|日经225|0.00|1.83|4.83| |权益|英国富时100|0.37|-0.41|11.29| |固收类|10年期国债期货|0.05|0.01|-0.39| |固收类|5年期国债期货|0.05|0.11|-0.66| |固收类|2年期国债期货|0.00|0.03|-0.57| |商品类|CRB商品指数|0.55|-1.90|-0.89| |商品类|WTI原油|0.17|-8.47|-11.90| |商品类|伦敦现货金|-1.67|3.31|29.51| |商品类|LME铜|-0.36|1.68|11.23| |商品类|Wind商品指数|-1.00|1.41|17.24| |其他|美元指数|0.24|-1.78|-9.42| |其他|CBOE波动率|0.00|-9.39|-12.68| [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及黄金、外汇、股指期货、国债期货等金融市场，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等商品市场，给出各领域市场动态、影响因素及投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 7月中国黄金储备增加1.86吨，达2300.41吨 [14] - 金价震荡上行，受美国加征关税引发的避险情绪带动，comex黄金较伦敦金溢价增加，沪金跟随伦敦金走势 [14] - 特朗普提名美联储新理事，未来鸽派阵营人员增加，美联储降息预期强化；美国401k增加对另类资产投资或带来增量资金，但实施速度未必快 [14] - 投资建议：短期金价走势偏强，区域价差扩大，可关注套利交易机会 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - Miran获特朗普提名出任美联储理事，美元短期走弱 [19] - 投资建议：美元短期走弱 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，博斯蒂克认为今年降息25个百分点可能合适，就业市场风险增加但承诺降息尚早，7月美国消费者通胀预期上升 [21][22][23] - 投资建议：经济下行压力是否加剧需更多数据验证，当前点位注意回调风险 [24] 宏观策略（股指期货） - 7月中国出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元 [25] - 投资建议：建议均衡配置各股指 [28] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，7月中国进出口数据超预期 [29][30] - 出口增速超预期受抢转口、低基数、物价上涨等因素影响，未来出口强劲增长可持续性存疑 [31] - 8月中上旬债市处于顺风期，但走强节奏波折，做多需把握节奏 [31] - 投资建议：8月上旬是债市顺风期，市场走强节奏相对波折，谨慎把握做多节奏 [32] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 7月中国进口大豆1166.6万吨，同比环比均增加，1 - 7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%；ANEC预计8月巴西出口大豆815万吨；巴西下年度大豆面积增幅预计为1.43%；美豆出口高于市场预期 [33][34][35][36][37] - 投资建议：内强外弱，豆粕期价运行中枢上移 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 7月中国食用植物油进口量为53.4万吨，环比减少23.28%，同比减少16.56%，1 - 7月累计进口372.1万吨，同比减少9.9% [39] - 投资建议：油脂市场预计维持偏强震荡走势，临近周末与MPOB报告发布，今日不建议入场，前期多单若有可观盈利可继续持有，等待MPOB报告数据指引 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月挖掘机月开工率56.7%，本周五大品种库存累库速度加快，7月钢材出口延续高位但近期接单转弱 [40][41][42] - 投资建议：建议近期以震荡思路对待钢价，警惕市场拉涨后的风险 [43] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开机率继续升高，库存增加，供大于求格局明显 [44] - 投资建议：米粉价差在供需面上暂无走强驱动；9月华北新玉米上市增加，华北 - 东北区域价差或对09合约米粉价差不利 [45] 农产品（玉米） - 北港库存与上年同期相差不大，深加工企业库存下降、消费略增 [46][47][48] - 投资建议：新作空单建议继续持有，关注天气 [49] 黑色金属（动力煤） - 8月7日北港市场动力煤报价偏强，贸易商挺价但下游日耗回落，库存补充是价格走势关键变量 [49] - 投资建议：电力日耗8月中旬进入拐点，进口煤宽松，国内产量减少对煤价有支撑但难持续反弹，关注8月中旬左右日耗变化 [49] 黑色金属（铁矿石） - 7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，环比下降1.3%，1 - 7月累计进口69656.9万吨，同比下降2.3% [50] - 投资建议：考虑8月中旬后北方或有限产，原料端短期有一次性冲击但压力不激烈，铁矿库存累库压力不大，价格走势震荡偏弱 [51] 农产品（棉花） - 25/26年度印度棉种植面积为1058.7万公顷，较上一年度同期低25.6万公顷；越南纺企补库意愿不强，部分环锭纺工厂开机率可能不足6成；7月服装出口再现负增长，纺织服装前七月出口累计增幅回落 [52][53][54] - 投资建议：郑棉短期继续下行空间预计有限，新棉大量上市前盘面料有反弹可能 [56] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋中灵石市场炼焦煤线上竞拍价格有涨 [58] - 投资建议：短期在政策及核查等因素影响下，市场炒作情绪较重，对实际基本面影响关注后续是否有进一步实际政策 [59] 有色金属（氧化铝） - 广西某大型氧化铝企业焙烧炉检修时间推迟至8月16日，检修期间影响产量2.6万吨左右 [60] - 投资建议：建议观望 [61] 有色金属（多晶硅） - 晶澳年产20GW拉晶、切片、电池（一期）项目报批前公示 [62] - 投资建议：现货成交均价抬升或奠定期货盘面下沿安全边际，短期内多晶硅价格在45000 - 57000元/吨之间运行，整体以回调看涨思路对待，策略上可考虑卖出虚值看跌期权；PS2511 - 2512反套走势良好，但需关注11合约上仓单数量问题 [64] 有色金属（工业硅） - 8月7日工业硅主要地区社会库存共计54.7万吨，环比增加0.7万吨；本周新疆、四川、云南各开炉2、2、4台，周产量8.35万吨，环比 + 6.16% [65][66] - 投资建议：由于新疆大厂复产节奏不及预期，工业硅基本面边际好转，或难见前期价格低点，策略上关注8000 - 8500元/吨的逢低做多机会，关注大厂复产动向和多晶硅产能重组后减产计划 [67] 有色金属（铜） - 7月中国未锻轧铜及铜材进口量环比增加3.4%，铜矿砂及其精矿进口量环比增加8.9%；智利El Teniente铜矿事故致Amerigo处理尾矿项目面临运营中断 [68][69][70] - 投资建议：单边角度，预计短期铜价高位震荡，策略上建议观望；套利角度，建议继续关注内外反套策略 [71][72] 有色金属（镍） - 8月7日LME镍库存较上一日减少240吨 [73] - 投资建议：短期原料价格走弱但未修复冶炼利润，镍价进一步深跌较难；中线反内卷叙事有支撑，但年内供应过剩同比扩大，宏观情绪缓和阶段纯镍预计在火法现金成本上运行，若原料走弱将带动镍价震荡中枢下行，短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会，下方空间需锚定矿端跌价及下游补货情况 [75] 有色金属（碳酸锂） - 澳大利亚政府投资5000万澳元推动Kathleen项目 [76] - 投资建议：考虑需求端和供应端情况，关键时间节点前夕盘面受消息扰动大，风险事件落地前建议暂时观望；考虑仓单注册节奏和结构变化，建议9 - 11反套止盈 [77] 有色金属（铅） - Pan American Silver二季度铅精矿产量为0.6万吨，同比增加22%；8月6日【LME0 - 3铅】贴水35.88美元/吨 [78][79] - 投资建议：策略上关注逢低买入机会，做好仓位管理；套利角度暂时观望，内外方面短期观望为宜 [79] 有色金属（锌） - 8月6日【LME0 - 3锌】贴水9.79美元/吨，Pan American Silver二季度锌精矿产量为1.26万吨，同比增加25% [80] - 投资建议：单边角度，推荐观望，低位投机多单短期可继续持有，做好仓位管理；套利角度，关注中线正套机会；内外方面，中线维持内外正套思路 [82] 能源化工（液化石油气） - 截至8月7日当周，中国样本企业周度商品量为52.92吨，周环比增0.57%；液化气库容率水平为25.73%，环比缩减0.51%；港口样本库存量为321.62万吨，环比提升8.18万吨或2.61% [83][84] - 投资建议：基本面疲弱，拐点未到，临近仓单集中注销月，关注厂库行为变化对近月合约的影响 [84] 能源化工（碳排放） - 8月7日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价72.12元/吨，较前一日下跌0.1% [85] - 投资建议：CEA短期震荡 [86] 能源化工（烧碱） - 8月7日，山东地区液碱价格下滑，企业库存升温，供应端部分氯碱企业降负荷运行，需求端氧化铝接货稳定但非铝下游需求一般 [87][88][89][90] - 投资建议：烧碱现货开始走弱，但向下空间有限 [90] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格横盘整理 [91] - 投资建议：反内卷狂热情绪或暂告一段落，纸浆基本面偏弱，预计短期盘面震荡偏弱 [91] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场局部偏弱整理 [92] - 投资建议：焦煤大涨带动PVC盘面反弹，煤价近期或持续偏强，从成本端支撑PVC，预计行情短期震荡 [93] 能源化工（PX） - 随着PX检修减少和短流程开工提升，供应增加，而PTA亏损严重限制开工，8 - 9月PX可能累库，四季度可能去库存，但需观察PTA检修力度 [93] - 投资建议：短期震荡调整 [94] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部调整，织造端负荷小幅提升，但下游未走出淡季，织造企业原料库存充裕，短期补货动力不足，聚酯综合开工在瓶片低负荷影响下偏低 [95][96][97] - 投资建议：短期震荡调整 [98] 能源化工（苯乙烯） - 山东京博思达睿67万吨/年苯乙烯新装置于8月6日晚间有合格品产出 [99] - 投资建议：纯苯近端供需相对优于苯乙烯，8月去库预期，后续注意新产能供应压力，月差偏强运行；苯乙烯产量短期内高位运行，9月预期检修偏多，开工或下行；需求端关注旺季投机需求变化，当前价格下偏震荡对待 [99] 能源化工（纯碱） - 截止到8月7日，国内纯碱厂家总库存186.51万吨，较周一增加1.33万吨，涨幅0.72% [100] - 投资建议：扩能周期下中期纯碱以逢高沽空思路对待，注意供给端政策细则未落地的扰动，做好仓位管理 [100] 能源化工（浮法玻璃） - 截止到8月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比 + 234.8万重箱，环比 + 3.95% [101] - 投资建议：供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，以套利操作为主，关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略 [102] 航运指数（集装箱运价） - 2025年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，7月份进出口总值3.91万亿元，增长6.7% [103] - 投资建议：多家船司报价逼近MSK 2800的报价水平，不排除MSK二降的可能性，继续关注反弹空10的机会 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议召开，市场出现预期差，各品种走势及操作建议因自身基本面和市场环境而异 [2] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指延续上行走势，TMT热度再起，推荐卖出远月合约，执行价6300 - 6400的MO看跌期权空头，以温和看涨为主 [2] - 期债延续震荡偏暖，有概率震荡上行，单边行情可逢回调适当做多，短期关注7月经济数据 [2] - 黄金多头在3300美元（770元）上方继续持有，或卖出行权价为760元以下的看跌期权赚取时间价值；白银在36 - 37美元（8700 - 9000元）附近企稳，日内保持低多思路 [2] 黑色板块 - 集运指数预计偏弱震荡，保持逢高空思路 [2] - 钢材转为震荡，回调偏多尝试；铁矿跟随钢材价格波动，逢低做多，多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤期货强势反弹，逢低做多，9 - 1正套；焦炭第五轮提涨落地，仍有提涨预期，逢低做多，9 - 1正套 [2] 有色板块 - 铜降息路径暂不明朗，基本面提供价格支撑，主力参考77000 - 79000 [2] - 氧化铝仓单量回升，中期过剩趋势不改，主力参考3000 - 3400 [2] - 铝价震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20000 - 21000；铝合金淡季终端消费疲软，主力参考19200 - 20200 [2] - 锌价窄幅震荡，主力参考22000 - 23000；关注8月缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍情绪暂稳盘面震荡偏强，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面窄幅震荡，现货交投平淡 [2] 能源化工板块 - 原油短期可能维持弱势震荡，建议以波段思路为主，等待地缘演进节奏明朗化，WTI下方支撑[63, 64]，布伦特[66, 67]，SC[490, 500] [2] - 尿素出口驱动和国内消费偏弱博弈，短期“逢低做多、快速止盈”，若盘面未突破1770 - 1780，多单离场，月间波动区间1700 - 1800 [2] - PX商品氛围好转但成本端支撑有限，短期在6600 - 6900震荡对待；PTA低加工费但成本端支撑有限，短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做扩（250附近） [2] - 短纤供需预期偏弱，单边同TA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片维持减产，跟随成本波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇供需转向宽松，短期关注EG09在4450 - 4500压力；烧碱盘面走弱，空单持有 [2] - PVC均线支撑位盘面反弹，空单止盈暂离场；纯苯供需预期好转但高库存下驱动有限，观望或短多 [2] - 苯乙烯基本面驱动有限，短期在7200 - 7400震荡对待；合成橡胶供应未如期增量，短期观望 [2] - LLDPE现货变化不大，下游补库成交好转；PP现货走强，区间6950 - 7300，前期7200的空单可择机止盈 [2] - 甲醇基差略走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类丰产预期压制美豆，进口担忧下豆粕现货存支撑，01多单持有 [2] - 生猪现货低位震荡，09谨慎偏空；玉米空头情绪仍显，盘面低位震荡 [2] - 油脂受棕榈油库存走高影响盘面回调，观测P09能否站稳9000 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易；棉花下游市场保持弱势，近月空单减持，01空单持有 [2] - 鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果早熟价格持续下探，主力在7800附近运行 [2] - 红枣价格持稳运行，关注能否站稳11000；纯碱焦煤走强带动盘面企稳反弹，空单止盈暂离场 [2] 特殊商品板块 - 玻璃现货走货转弱，盘面弱势运行，空单持有；橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅震荡走强，看涨期权持有；多晶硅震荡上涨，看涨期权持有 [2] - 碳酸锂消息面发酵盘面拉涨，矿端仍存不确定性，谨慎观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

股指板块 - 成交金额5500.37亿元，较上一交易日下降26.82% [1] - 持仓金额11030.66亿元，较上一交易日下降3.12% [1] - 成交持仓比为49.35% [1] 国债板块 - 成交金额3825.29亿元，较上一交易日下降7.03% [1] - 持仓金额8653.29亿元，较上一交易日下降0.25% [1] - 成交持仓比为44.77% [1] 基本金属板块 - 成交金额4492.04亿元，较上一交易日下降25.58% [1] - 持仓金额4829.03亿元，较上一交易日下降1.72% [1] - 成交持仓比为107.44% [1] 贵金属板块 - 成交金额2787.66亿元，较上一交易日下降36.55% [1] - 持仓金额4387.86亿元，较上一交易日下降0.28% [1] - 成交持仓比为82.47% [1] 能源化工板块 - 成交金额4474.96亿元，较上一交易日下降12.28% [1] - 持仓金额4144.50亿元，较上一交易日下降1.19% [1] - 成交持仓比为93.58% [1] 农产品板块 - 成交金额3208.12亿元，较上一交易日下降0.97% [1] - 持仓金额5719.80亿元，较上一交易日上升0.67% [1] - 成交持仓比为49.16% [1] 黑色建材板块 - 成交金额4951.17亿元，较上一交易日下降9.48% [1] - 持仓金额3729.28亿元，较上一交易日下降1.44% [1] - 成交持仓比为125.45% [1]

核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种商品期货及股指、国债进行分析，指出地缘风险、关税政策、经济数据等因素影响商品价格走势，建议投资者根据不同商品特点采取相应投资策略，如关注原油虚值看涨期权、空单背靠整数关持有铜等[1][2][3]。 原油 - 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨0.98%，美EIA原油库存超预期增769.8万桶，但市场关注制裁油风险，特朗普提前对俄制裁期限并对印度加征关税，美发布对伊朗制裁，地缘风险短期支撑油价，可关注原油虚值看涨期权避险价值[1] 贵金属 - 隔夜美国二季度GDP年化季率3%反弹超预期，ADP就业增加10.4万人超预期和前值，数据发布后美元反弹，贵金属承压回落，美联储维持利率不变但内部分歧加大，近期地缘风险平稳、关税谈判明朗、经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或延续[2] 铜 - 隔夜铜价收低，特朗普将精钢进口加征关税排除在外、针对铜加工材，美盘铜价短线暴跌近20%，实货进口套利预期反转，COMEX铜库存25万吨，美国涉铜232关税符合该国铜产业链情况，与前期美伦价差交易情绪“相悖”，联储维持利率不变，美国二季度GDP好于预期、私营部门就业稳定，美元走强压制铜价，市场关注美国对等关税协议落地，铜价向MA60日均线调整，空单背靠整数关持有[3] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡，淡季需求回落负反馈显现，铝锭社库连续累库，表观消费同比降幅明显，沪铝持仓从高位回落，上方21000元有阻力[4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝震荡，保太现货报价19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格承压，中期相对铝价有韧性，铝和铸造铝合金现货价差千元，盘面价差扩大可考虑多AD空AL介入[5] 氧化铝 - 近期氧化铝价格大涨、行业利润修复，运行产能刷新历史新高，行业总库存增加，平衡过剩，氧化铝跟随反内卷题材情绪波动大，背靠近期高点3500元偏空参与[6] 锌 - 市场等待中美关税谈判结果指引，下游对高价锌接受度不足，现货成交下滑，8月TC继续走升，矿山利润超4200元/吨，炼厂利润尚可，盘面有做空矿山利润空间，中线反弹空配思路不变，短期宏观、资金和基本面未统一，观望，静待2.35万元/吨上方空配机会[7] 铅 - 铅价窄幅盘整，SMM1铅均价跌25元至16750元/吨，再生铅主流含税价对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨，下游电池企业消费未见好转，接货意愿不高，成本端强支撑但反弹缺消费驱动，跟踪8月炼厂常规检修动态，等待库存验证旺季兑现程度，短期资金关注低，方向性信号不足，多单背靠1.68万元/吨持有[8] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，周末国内反内卷题材炒作降温，基本面差的镍或加速回归基本面，金川升水2150元，进口镍升水400元，电积镍升水100元，高镍铁报价913元每镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降1.5万吨至96.7万吨但整体位置高，关注去库结束迹象，沪镍走弱，反弹放空[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开后大幅震荡，市场交投活跃，期现解锁后现货活跃度提升，市场总库存攀升，贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价845美元，低位反弹幅度加大，中游产量总体稳定、环比降3%，技术上碳酸锂期价回归合理区域，期现基本解锁，题材交易有潜力，短线轻仓多头尝试[10] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，涨幅受多晶硅市场情绪传导带动，自身基本面偏弱，近期除新疆外产区产能增加，有机硅DMC需求下滑，交易所8月1日起实施限仓，警惕多头止盈引发盘面回调风险，做好仓位管理[11] 多晶硅 - 多晶硅期货昨日大幅上涨，产能收储消息澄清但情绪面受发酵带动走强，仓单增长慢于预期，现货端N型复投料均价46500元/吨，维持对盘面贴水，交易所8月1日起实施限仓，警惕多头止盈引发盘面回调，注意仓位控制[12] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价回落，螺纹表需环比回暖、产量回升、库存低位下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积，铁水产量高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价，下游地产投资下滑、基建和制造业投资增速放缓、内需偏弱、出口高位，“反内卷”发酵，需求无超预期政策，盘面强势伴随波动，短期有反复，关注商品市场风向[13] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡，供应端全球发运强于去年同期、国内到港量阶段偏弱，受前期海外发运季节性下滑影响，港口库存震荡，短期或小幅去化、库存压力不大，需求端终端需求波季弱稳，钢厂盈利好、主动减产动力不足并补库，铁水产量高位，反内卷乐观情绪降温，盘面波动加剧，铁矿受反内卷影响小，基本面变化不大，走势预计震荡[14] 焦炭 - 日内价格冲高回落，焦化第五轮提涨、利润微薄，焦化日产小幅抬升，焦炭整体库存下降，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”作用于焦煤，焦炭盘面升水，大幅下行空间有限[15] 焦煤 - 日内价格冲高回落、波动率高，炼焦煤总库存环比增加，产端库存下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”及煤炭查超产对焦煤价格有推动，关注政策落地及影响，焦煤盘面升水，大幅下行空间有限[16] 硅锰 - 日内价格冲高回落，业内龙头企业称对硅锰合金生产企业节能减排40%，硅锰工厂提前购买锰矿海飘货，压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期改善，下半年锰矿仍累库但短期幅度小，锰矿山远期矿报价环比抬升，增加硅锰远期成本，“反内卷”影响下，硅锰价格底部抬升，短期内有上行驱动[17] 硅铁 - 日内价格冲高回落，铁水产量小幅下行维持在242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，次要需求回落，需求整体尚可，硅铁供应回升，市场成交一般，表内库存震荡下行，“反内卷”影响下，硅铁跟随硅锰走势，价格底部抬升，短期内有上行驱动[18] 集运指数（欧线） - 即期价格显露疲态，部分航司调低8月第二周报价，集量优惠价跌破$3000/FEU，航司揽货压力显现，后续或更多航司调价成盘面下行驱动，中美关税豁免期展期或刺激美线集中出货，但难及上半年强度，南美、中东等航线运价跌，市场运力紧张缓解，美线需求回升对欧线运价提振有限，华东台风天气影响港口作业，对运价走势实质性影响有限[19] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品类期货，燃油系期货单边走势涨幅居前，但FU与LU裂解承压，7月新加坡市场到货量环比增加，船加注需求旺季过后缺阶段性支撑，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱，高低硫燃料油基本面疲软，原油获宏观及地缘支撑，裂解价差震荡偏弱[20] 沥青 - 8月国内排产量环比7月下滑，华南需求因台风降雨受限，北方刚需平淡，7月炼厂出货量维稳，商业库存去库节奏放缓，需跟踪主营实际产量释放情况，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边走势跟随原油但上行空间受限[21] 液化石油气 - 贸易商关注月末CP下调可能，采购谨慎，出口增加施压海外市场，进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间，供应宽松，国内市场承压，原油转强但宽松基调加剧盘面交割折价压力，总体低位运行[22] 尿素 - 尿素局部农需收尾，复合肥企业开工率预期提升，国内下游需求疲弱，出口货源堵港排队，生产企业累库，山西部分落后产能停车技改，日产下降，国内需求以工业需求为主，出口推进，短期行情区间运行[23] 甲醇 - 甲醇夜盘小幅回落，沿海MTO装置开工不高，港口累库，国内部分企业复产，下游刚需采购，生产企业库存低位去库，进口量预计增加，国内供应充足，下游需求变动不大，关注宏观政策影响，目前库存水平低，行情区间震荡[24] 纯苯 - 夜盘油价上涨，纯苯价格重心回升，华东现货收涨，山东市场气氛好转，纯苯周度供需双减但港口累库，供需偏弱，关注油价驱动，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作[25] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约整理，成本端油价上行支撑走强，但供需面疲弱，供应端高开工，港口库存积累，供应压力大，下游需求平稳，难提振价格[26] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 两烯方面，山东区域下游装置检修，供应端新产能释放，市场对丙烯消化能力有限，供需博弈，价格缺乏上行动力；聚乙烯方面，供应压力增加、库存累积，下游需求回暖，个别企业补仓，供需面缺乏实质改善，对价格提振有限；聚丙烯方面，月末中间商完成计划量，上游石化企业库存转移，需求端疲软，下游工厂刚需采购，贸易商让利出货，场内交投平淡[27] PVC&烧碱 - PVC情绪降温回落，电石价格下调，企业检修，供应环比下降，需求淡季，7月以来社会库存累加，国内需求疲软，印度反倾销税公布延迟，后期或抢出口，外需预期向好，长期需求不佳、产量高位，期价难大幅上涨；烧碱日内偏弱运行，氯碱综合利润改善，装置提负，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升，长期供给压力大，期价高位承压[28] PX&PTA - 油价偏强，预期提振PX和PTA成本，PK装置停车和重启，基本面驱动有限，长丝库存压力缓解，减产意愿缓和，终端消耗原料备货，PTA累库，现货加工差和基差走弱，行业开工下降，中期加工差有修复驱动，需等下游需求恢复，政策支持淘汰落后产能对PX和PTA影响小[29] 乙二醇 - 乙二醇下游需求平稳，港口库存低位波动，后市面临装置检修重启及到港回升的供应转向，短期油价偏强有利多提振，夜盘收阴线，海外装置运行稳定性欠佳，但国内供应回升使海外装置扰动减弱[30] 短纤&瓶片 - 短纤和瓶片价格跟随原料波动，短纤现货加工差回落，开工下降，库存稳中略降，需求淡季，现实中性，新产能有限，旺季需求回升对短纤行业预期有提振，中期偏多配；瓶片低开工下行业库存平稳，产能过剩限制瓶片加工差修复空间[31] 玻璃 - 情绪回落，玻璃下跌，沙河现货降温，产销走弱，行业利润回升，产能波动小，加工订单弱势，情绪消退，市场回归现实交易，长期需求不佳，供给不收缩，玻璃难大幅上涨[32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际贸易风险升温，美联储按兵不动，国际原油期货价格上涨，全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率回升，全钢胎开工率走低，半钢胎开工率回落，终端市场需求一般，轮胎产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增至64.04万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.28万吨，中国丁二烯港口库存降至1.57万吨，需求走弱，供应增加，橡胶库存增加，政策潜在利好，炒作情绪降温，策略观望[33] 纯碱 - 纯碱期价回落，库存环比下降，个别企业复产，产量上行，光伏行业亏损、政策“反内卷”下减产，情绪消退后，纯碱存在供需压力[34] 大豆&豆粕 - 美联储维持利率不变，鲍威尔强化9月降息预期，中美第三轮经贸谈判推动暂停关税互加展期90天，未来两周美豆主产区降雨略高于常值，温度先降后升，土壤湿度好于去年同期，截至7月27日当周，美国大豆优良率70%高于预期，美豆优良率高承压，8月为美豆生长关键期，目前天气平稳，留给天气交易时间窗口缩小，或有丰产预期，后续观察产区天气，先震荡对待[35] 豆油&棕榈油 - 美盘豆油横盘震荡，美盘油粕比创新高，谨慎美豆油中期打开上行空间提振国内植物油市场，中美推动暂停关税互加展期90天，短期天气利于美国大豆丰产，关注天气，若无意外做好美国大豆丰产准备，海外植物油价格比中国强势，产生贸易机会概率增加，对国内植物油边际利多，美国和印尼生柴发展趋势存在，棕榈油四季度减产，对豆油棕榈油逢低多配，谨慎油强粕弱表现，短期关注天气和政策指引[36] 菜粕&菜油 - 隔夜加拿大菜籽下挫，因植物油期价下跌及产区天气良好，产区极端风险概率小，天气窗口变窄，国内菜粕库存下行，得益于华东地区颗粒粕消费，中美、中加农产品贸易不确定或加剧菜籽进口瓶颈担忧，菜油库存缓慢下行，菜油较竞品高价差下需求增长有限，国内对加菜籽进口谨慎，菜粕与菜油降库趋势未改，中加经贸不确定，菜系期价高位区间震荡[37] 豆一 - 隔夜豆一回调，中美推动暂停关税互加展期90天，本周国产大豆双向购销政策溢价成交，短期东北地区降水偏多，防范低洼农田滞涝风险，美国中西部天气良好，未来6 - 10天天气利于美国大豆丰产，关注天气，若无意外做好美国大豆丰产准备，短期关注天气和政策指引[38] 玉米 - 玉米期货震荡，今日中储粮举办两场进口玉米销售拍卖，美国玉米18.62万吨，乌克兰玉米0.86万吨，山东现货稳定，早间剩余车辆数215辆，截至7月27日当周，美国玉米优良率73%高于预期，美玉米长势良好，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需结构性转变，关注流通环节阶段性供应，美玉米价格下行，大连玉米期货底部偏弱震荡[39] 生猪 - 生猪期货日内震荡回落，7月合约小幅走强，现货价格稳定，供应指标显示中期生猪供应量充足，政策驱动行情降温，生猪期货大概率见顶，后期震荡回落概率加大，建议产业逢高套期保值，关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化[40] 鸡蛋 - 鸡蛋现货大部地区稳定、局地小跌，8月合约临近交割期价下挫，淡季合约偏弱，10月及11月合约回落至前期低位，资金增仓，关注现货价格能否延续季节性旺季上涨行情，长周期蛋价未到周期性底部[41] 棉花 - 美棉下跌，截至7月27日当周，美国棉花优良率55%，巴西收获进度偏慢，截止7月19日当周，巴西棉花收割进度16.7%，环比增加3.1个百分点、较去年同期慢3.8%，郑棉高位震荡，现货成交一般，纺企按需采购，下游纺企开机偏弱，成品库存未明显累积，后期内地纺企开机或略降，中美在瑞典经贸会谈，关注谈判细节，操作观望[42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，美糖上方有压力，国内7月广西降雨好，后期降雨或减少，25/26榨季食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，短期糖价震荡，操作观望[43] 苹果 - 期价震荡，新季早熟苹果上市、价格同比增加，关注后期价格变化，盘面交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，寒潮低温影响产量小、增加果锈风险，产区花量足，产量预估有分歧，操作观望[44] 木材 - 期价震荡，需求方面，进入淡季后港口日均出库量6万方左右，出库情况好；库存方面，原木库存总量低，压力小，供需情况好转，现货价格偏低，旺季临近，原木去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作偏多[45] 纸浆 - 纸浆下跌，山东银星现货报价5900

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受宏观经济、地缘政治、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分行业有短期支撑或上行驱动，部分行业维持震荡或面临下行压力，投资者需关注相关事件和指标变化[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货大涨，布伦特10合约涨3.12%，俄乌地缘博弈期限提前，中美经贸谈判有豁免展期预期，市场短期有向上支撑[2] - 燃料油&低硫燃料油：宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前，但裂解难改承压局面，自身基本面疲软，裂解价差震荡偏弱[22] - 沥青：8月排产量下滑，需求恢复延缓，库存去库节奏放缓，价格跟随原油但上行空间受限[23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，美国职位空缺数略低于预期，地缘风险平稳，关税谈判推进，避险需求回落，短期维持震荡[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注关税协议落地和联储会议，短线关注MA40日均线支撑，空单背靠整数关持有[4] - 铝：隔夜沪铝波动有限，淡季需求回落，社库增加，持仓下降，短期震荡调整，上方21000元有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源偏紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，盘面价差扩大可多AD空AL[6] - 氧化铝：价格大涨，利润修复，产能新高，库存增加，过剩状态，背靠3500元逢高沽空[7] - 锌：黑色反弹，锌价回调不畅，供增需弱，社库走升，短期信号不足，中线反弹空配[8] - 铅：再生铅开工低，精废价差小，供需双弱，反弹节奏慢，供应压力略减，可轻仓试多[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，题材炒作降温，基本面较差或回归，库存有变化，关注去库，等待空头机会[10] - 锡：隔夜震荡，沪锡获短线支撑，中长期矿端压制，8月供需博弈，27万上方空单持有[11] 化工行业 - 碳酸锂：震荡，持仓下降，市场传矿企复产，库存攀升，贸易商补库，期价回归合理，短线轻仓多[12] - 多晶硅：期货大幅收涨，现货有报价，终端观望，供求平衡，仓单增加，厂库下降，阶段性震荡，择机低多[13] - 工业硅：期货小幅收涨，部分产区有限产预期，基本面偏弱，价格低位，谨慎做空[14] - 尿素：期货低位运行，农需收尾，复合肥开工低，需求疲弱，出口推进，去库放缓，短期区间运行[24] - 甲醇：沿海卸货慢，港口去库，企业复产，开工提升，需求刚需，库存减少，进口增加，供应充足，区间震荡[25] - 纯苯：夜盘油价涨，有成本提振，现货收涨，供需双减，港口累库，情绪过后油价为驱动，建议月差波段操作[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘偏强，电石降价，供应下降，需求淡季，库存累加，外需向好，短期成本推动；烧碱震荡，部分企业提价，利润改善，装置提负，需求一般，库存回升，长期承压[27] - PX&PTA：夜盘价格回升，PX基本面驱动有限，长丝库存缓解，PTA累库，加工差和基差走弱，开工下降，中期修复需等需求恢复[28] - 乙二醇：基本面供应转向，油价偏强有提振，需求平稳，库存低位波动，关注外围变量[29] - 短纤&瓶片：价格跟随原料企稳，短纤加工差回落，开工下降，库存略降，中期偏多；瓶片负荷下调，库存平稳，产能过剩限制加工差修复[30] 钢铁行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需回暖，产量回升，库存下降；热卷需求回落，产量下滑，库存累积；成本支撑钢价，市场对政策预期高，盘面下方支撑强[15] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应发运增加、到港回落，库存震荡或去化，需求淡季弱稳，钢厂不减产，走势震荡[16] - 焦炭：日内价格上行，焦化提涨，利润微薄，日产抬升，库存下降，贸易商采购好，盘面升水，下行空间有限[17] - 焦煤：日内价格上行，远月涨停，库存增加，产端去库，供应充裕，“反内卷”推动，盘面升水，下行空间有限[18] - 硅锰：日内跟涨，企业节能减排，锰矿库存预期改善，价格短期有上行驱动[19] - 硅铁：日内跟涨，铁水产量下行，需求尚可，供应回升，成交一般，库存下行，跟随硅锰走势，价格短期或上行[20] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场运价拐点显现，航司揽货压力将现，后续或降价驱动盘面下行，中美贸易谈判若豁免展期，将提振市场情绪[21] 农产品行业 - 大豆&豆粕：中美谈判推动关税展期，美豆产区天气正常，优良率高，美豆承压，短期震荡[34] - 豆油&棕榈油：美盘油强粕弱，美豆油强势，国内豆油有出口机会，欧盟棕榈油政策利多，维持逢低多配[35] - 菜籽&菜油：菜籽上涨，菜粕企稳，豆菜粕价差低，关注谈判动态；菜油库存下行，需求增长有限，短期中性[36] - 豆一：国产大豆企稳，关注中美谈判和政策，进口大豆天气有利丰产，关注天气和政策[37] - 玉米：中储粮拍卖成交低，美玉米长势好，国内市场矛盾不大，大连玉米底部偏弱震荡[38] - 生猪：现货价格回落，中期供应充足，期货或见顶回落，产业逢高套保[39] - 鸡蛋：盘面波动小，关注现货反弹，远月合约偏强，谨防近月反向波动[40] - 棉花：美棉优良率下降，巴西收获慢，郑棉高位震荡，下游开机弱，关注中美谈判，暂时观望[41] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨不确定，糖价短期震荡，暂时观望[42] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化和新季估产，操作观望[43] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，价格反弹，期货偏多[44] - 纸浆：期价下跌，港口库存去化，供给宽松，需求淡季，基本面弱势，价格低位震荡，暂时观望[45] 金融行业 - 股指：A股午后走高，期指收涨，基差部分合约升水，外盘涨跌不一，市场关注美联储决议和就业数据，权益市场资金情绪好，可增配科技成长板块[46] - 国债：期货全线下行，全球贸易情绪回暖，国内股债跷跷板，债市注意波动风险，收益率曲线陡峭化概率增加[47]

美债减持与战略调整 - 中国持有的美国国债已减少至7654亿美元，英国超越中国成为美国国债第二大持有国 [3] - 2022年至2024年，中国分别减持1732亿美元、508亿美元、573亿美元美国国债 [5] - 中国通过减持美债构建更加独立的经济循环体系，降低对美元依赖 [19] 美国债务与政策分歧 - 美国政府债务规模从1980年的9000亿美元暴增至2025年的34万亿美元 [8] - 美联储FOMC内部在利率政策上存在明显分歧，鹰派和鸽派观点更加鲜明 [10] 战略储备与安全保障 - 中国粮食收购量保持在4亿吨以上，库存充裕且远高于国际粮食安全警戒线 [10] - 中国计划到2025年3月增加800万吨原油战略储备 [12] - 中国通过储备+替代的双轨战略提升产业链供应链韧性和安全水平 [15] 人民币国际化与金融创新 - 美元兑人民币汇率回落至7.1701，人民币展现相对强势表现 [17] - 中国在国际贸易中越来越多使用人民币结算，提升人民币国际地位 [19] - 数字人民币和跨境支付系统为去美元化提供技术支撑 [23] 技术突破与产业升级 - 2024年中国新能源汽车渗透率突破40%，光伏与风电装机容量全球第一 [21] - 中国通过关键技术研发和产业链布局实现从参与者到主导者的转变 [23] 全球经济格局变化 - 美债作为全球核心安全资产的吸引力正在衰减 [25] - 多元化国际储备体系正在形成，降低单一货币系统性风险 [25] - 中国通过减持美债、囤积粮油、人民币国际化构建更加自主的经济体系 [27]