报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业：短期受宏观情绪及产区降雨扰动影响，胶价持续反弹，关注主产区天气改善后原料上涨情况，短期暂观望[2] - 多晶硅：2025年7月22日，工业硅、多晶硅期货价格高开高走，多合约齐齐涨停，一是煤炭价格上涨带动相关产业产品价格上行，二是自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，后续或仍有上涨空间，需注意风险管理[4] - 工业硅：2025年7月22日，工业硅、多晶硅期货价格高开高走，多合约齐齐涨停，一是煤炭价格上涨带动相关产业产品价格上行，二是自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，目前仓单再度减少，库存可控情况下，价格继续上行，宏观上商品市场偏多运行，有利于工业硅价格偏强震荡，但需注意有机硅需求下降带来的累库压力，09合约持仓量较大，建议做好仓位控制和风险管理[5] - 原木：近期商品在反内卷和稳增长的基调下情绪好转，上周原木期货大幅上行，基本面方面本周到港量预计逐步恢复，目前高温天气原木需求处于淡季，现货价格回落，短期谨慎追涨，回调可考虑逢低做多，后续需注意市场情绪变化和政策预期等情况[6] - 玻璃：昨日煤炭减产的相关市场信息继续提振市场多头情绪，盘面触及涨停，上周五工信部相关政策及消息扰动下盘面大幅拉涨，市场对于后市落后产能出清有一定预期，大盘宏观情绪偏暖，股市、商品整体反弹，盘面情绪带动现货市场表现偏强，多地产销破百，现货提价，关注持续性，不过当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看最终行业需要产能出清来解决过剩困境，因此需等待产线退出的兑现或能带来盘面真正的反转，当前盘面情绪成分居多预计近期波动较剧烈，注意风险规避[7] - 纯碱：昨日煤炭减产的相关市场信息继续提振市场多头情绪，盘面触及涨停，上周五工信部相关政策及消息扰动下盘面大幅拉涨，市场对于后市落后产能出清有一定预期，大盘宏观情绪偏暖，股市、商品整体反弹，部分地区现货价格下调带动现货成交转好，从供需大格局来看纯碱依然过剩格局明显，库存本周一去库，但此前持续累库趋势，碱厂库存继续创新高，中期来看，二季度光伏抢装过后光伏玻璃产能增长趋于滞缓，浮法产能走平且下半年供需仍有压力，未来或进一步冷修预期，因此纯碱整体需求未有明显增长，后市若无实际的产能退出或降负荷累库或加速，可跟踪上游碱厂调控负荷的情况，短期政策及消息面扰动下盘面波动剧烈，背离自身基本面逻辑，建议注意风险规避[7] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 7月22日，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14950元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.67%；全乳基差（切换至2509合约）为 -110，较7月21日降65，降幅144.44%；泰标混合胶报价14650元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.69%；非标价差为 -410，较7月21日降65，降幅18.84%；杯胶国际市场FOB中间价49.30泰铢/公斤，较7月21日涨0.70泰铢/公斤，涨幅1.44%；胶水国际市场FOB中间价54.50泰铢/公斤，较7月21日持平；天然橡胶胶块西双版纳州报价12800元/吨，较7月21日持平；天然橡胶胶水西双版纳州报价13400元/吨，较7月21日持平；原料市场主流价海南报价13300元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅0.76%；外胶原料市场主流价海南报价9100元/吨，较7月21日涨100元/吨，涨幅1.11%[2] 月间价差 - 7月22日，9 - 1价差为 -795元/吨，较7月21日降30元/吨，降幅3.92%；1 - 5价差为 -125元/吨，较7月21日降35元/吨，降幅38.89%；5 - 9价差为920元/吨，较7月21日涨98元/吨，涨幅7.60%[2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前值涨166.50千吨，涨幅157.52%；5月印尼产量200.30千吨，较前值涨6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量47.70千吨，较前值涨2.30千吨，涨幅5.07%；5月中国产量97.00千吨，较前值涨38.90千吨；开工率汽车轮胎半钢胎（周）为75.99%，较前值涨3.07%；开工率汽车轮胎全钢胎（周）为65.10%，较前值涨0.54%；5月国内轮胎产量10274.9万条，较前值涨75.60万条，涨幅0.74%；5月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎6031.0万条，较前值降151.00万条，降幅2.44%；5月天然橡胶进口数量合计46.34万吨，较前值涨1.00万吨，涨幅2.21%；5月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.00万吨，较前值降1.00万吨，降幅1.64%；干胶STR20生产成本泰国（日）为12558.0元/吨，较前值涨182.00元/吨，涨幅1.47%；干胶STR20生产毛利泰国（日）为 -185.0元/吨，较前值降143.00元/吨，降幅340.48%；干胶RSS3生产成本泰国（日）为18448.0元/吨，较前值涨87.00元/吨，涨幅0.47%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）为1502.0元/吨，较前值降87.00元/吨，降幅5.48%[2] 库存变化 - 7月22日，保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为636383吨，较前值涨4006吨，涨幅0.63%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为36691吨，较前值降303吨，降幅0.82%；干胶保税库入库率青岛（周）为1.98%，较前值降2.58%；干胶保税库出库率青岛（周）为3.06%，较前值降1.30%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为4.71%，较前值降2.21%；干胶一般贸易出库率青岛（周）为4.84%，较前值降1.40%[2] 多晶硅 现货价格与基差 - 7月22日，N型复投料平均价46000.00元/吨，较7月21日持平；N型颗粒硅平均价43000.00元/吨，较7月21日持平；N型料基差（平均价）为 -3105.00元/吨，较7月21日降3445.00元/吨，降幅1013.24%；N型硅片 - 210mm平均价1.4500元/片，较7月21日持平；N型硅片 - 210R平均价1.2500元/片，较7月21日持平；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2680元/片，较7月21日持平；单晶PERC电池片 - 182mm平均价0.2700元/片，较7月21日持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6870元/瓦，较7月21日涨0.0040元/瓦，涨幅0.59%；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6730元/瓦，较7月21日涨0.0030元/瓦，涨幅0.45%[4] 期货价格与月间价差 - 7月22日，PS2506合约价格49105元/吨，较7月21日涨3445元/吨，涨幅7.54%；PS2506 - PS2507价差为260元/吨，较7月21日涨35元/吨，涨幅15.56%；PS2507 - PS2508价差为235元/吨，较7月21日涨90元/吨，涨幅62.07%；PS2508 - PS2509价差为230元/吨，较7月21日涨50元/吨，涨幅27.78%；PS2509 - PS2510价差为 -2240元/吨，较7月21日降165元/吨，降幅7.95%；PS2510 - PS2511价差为345元/吨，较7月21日涨50元/吨，涨幅27.78%；PS2511 - PS2512价差为245元/吨，较7月21日降165元/吨，降幅7.95%[4] 基本面数据 - 周度数据：硅片产量11.10GM，较前值降0.40GM，降幅3.48%；多晶硅产量2.30万吨，较前值涨0.02万吨，涨幅0.88% - 月度数据：多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；多层硅进口量0.11万吨，较前值涨0.02万吨，涨幅16.59%；多晶硅出口量0.22万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅5.96%；多晶硅净出口量0.11万吨，较前值持平；硅片产量58.84GM，较前值涨0.78GM，涨幅1.34%；硅片进口量0.06万吨，较前值降0.01万吨，降幅15.41%；硅片出口量0.61万吨，较前值涨0.06万吨，涨幅11.37%；硅片需求量56.53GM，较前值降4.08GM，降幅6.73%[4] 库存变化 - 7月22日，多晶硅库存24.90万吨，较前值降2.70万吨，降幅9.78%；硅片库存16.02GM，较前值降2.11GM，降幅11.64%；多晶硅仓单2780.00手，较前值持平[4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 7月22日，华东通氧S15530工业硅报价9700元/吨，较7月21日涨200元/吨，涨幅2.11%；基差（通氧SI5530基准）为 -195元/吨，较7月21日降195元/吨，降幅81.25%；华东SI4210工业硅报价9750元/吨，较7月21日涨200元/吨，涨幅2.05%；基差（SI4210基准）为 -505元/吨，较7月21日降195元/吨，降幅62.90%；新疆99硅报价9050元/吨，较7月21日涨250元/吨，涨幅2.84%；基差（新疆）为 -145元/吨，较7月21日降145元/吨，降幅42.65%[5] 月间价差 - 7月22日，2508 - 2509价差为 -25元/吨，较7月21日降5元/吨，降幅25.00%；2509 - 2510价差为85元/吨，较7月21日涨15元/吨，涨幅21.43%；2510 - 2511价差为60元/吨，较7月21日降20元/吨，降幅25.00%；2511 - 2512价差为 -320元/吨，较7月21日降110元/吨，降幅52.38%；2512 - 2601价差为85元/吨，较7月21日涨35元/吨，涨幅70.00%[5] 基本面数据 - 月度数据：全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆工业硅产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，降幅20.55%；云南工业硅产量1.35万吨，较前值涨0.12万吨，涨幅9.35%；四川工业硅产量1.13万吨，较前值涨0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，较前值降6.57%，降幅11.37%；新疆开工率60.74%，较前值降17.31%，降幅22.18%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%，降幅9.21%；四川开工率7.30%，较前值涨6.81%，涨幅1389.80%；有机硅DMC产量20.93万吨，较前值涨2.53万吨，涨幅13.75%；多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；再生铝合金产量61.50万吨，较前值涨0.90万吨，涨幅1.49%；工业硅出口量6.05万吨，较前值涨0.10万吨，涨幅1.64%[5] 库存变化 - 7月22日，新疆厂库库存（周度）为12.36万吨，较前值降0.03万吨，降幅0.24%；云南厂库库存（周度）为2.73万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.37%；四川厂库库存（周度）为2.30万吨，较前值降0.03万吨，降幅1.29%；社会库存（周度）为54.70万吨，较前值降0.40万吨，降幅0.73%；仓单库存（日度）为25.03万吨，较前值降0.04万吨，降幅0.18%；非仓单库存（日度）为29.67万吨，较前值降0.36万吨，降幅1.19%[5] 原木 期货和现货价格 - 7月22日，原木2507合约价格825.0元/立方米，较7月21日涨5.0元/立方米，涨幅0.61%；原木2509合约价格838.0元/立方米，较7月21日持平；原木2511合约价格842.0元/立方米，较7月21日降2.5元/立方米，降幅0.30%；原木2601合约价格853.0元/立方米，较7月21日降8.0元/立方米，降幅0.93%；9 - 11价差为 -4.0元/立方米，较7月21日涨2.5元/立方米；9 - 1价差为 -15.0元/立方米，较7月21日涨8.0元/立方米；09合约基差为 -9

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 反内卷政策高度值得期待，近期部分行业已开始出台相关政策，建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [14][23] 根据相关目录分别进行总结 建材反内卷的三大路径 - 反内卷政策高度值得期待，2025年多个重要会议和政策文件提及整治“内卷式”竞争，部分行业已出台相关反内卷政策 [14][15] - 反内卷目的是缓解通缩与稳定就业的平衡，市场竞争“内卷化”源于产能过剩，2022年10月以来我国工业PPI同比持续负增长 [19] - 建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [23] 玻璃 浮法玻璃 - 价格与盈利处于历史底部，2025年7月中旬价格70元/重箱左右，行业整体重新进入亏损状态 [28] - 产能利用率处于低位，截至2025年5月底，在产产能约15.9万吨/天，总产能约为21.3万吨/天，对应产能利用率74.7% [31] - 复盘历史，环保强制约束带来产能退出，如2017年排污许可证带来的关停和2019 - 2020年环保压力下的关停 [35] - 近3年在产产能呈“过山车”式波动，核心原因是盈利变化的影响 [39] - 政策性出清落地较难，行业集中度不高、民企占比较高、环保问题较小，更多依靠市场化出清，政策可促进市场化出清加速 [45] 光伏玻璃 - 价格与盈利均在历史最底部，2025年7月11日，3.2mm镀膜玻璃价格约为18.5元/平米，2.0mm镀膜玻璃价格约为10.5元/平米，全行业处于亏损状态 [49] - 新增产能冲击导致供给过剩，截至2025年6月底，在产产能约为9.8万吨/天，总产能约为13.2万吨，对应产能利用率约为74.5% [52] - 当前主要为企业自发限产与被动冷修，未来供给控制路径包括控制新增和合理退出 [55] - 关注光伏玻璃盈利α兑现的旗滨集团，公司具备成本领先行业的基础，盈利差距或逐季缩小，估值具备修复空间 [60] 水泥 - 政策端无强力抓手，目前并无增量超预期政策出台 [66] - 过往10年行业没有去产能，产能几乎没有实质性去化，当前产能过剩矛盾较为突出，过剩40% [70] - 未来3年行业需求依然维持下行通道，预计2025年下降5% [73] - 行业利润连续3年下降85%，目前多数企业处于微利/亏损状态 [78] - 2016 - 2017年是上轮供给侧改革的主要阶段，核心是自上而下的环保行政强约束 [81] - 水泥企业目前现金状况较好、负债较低，市场化去产能仍需等待，初步判断大规模市场化出清或仍需3年左右 [83] - 可能的抓手包括超产治理和碳配额约束，超产治理预计能去掉产能5000万吨 - 1亿吨，碳配额约束预计2027年开始产生约束力 [86] 玻纤 - 中美贸易摩擦扰动出口节奏，2季度投产较多，短期供需承压，国内玻纤行业将在未来1 - 2季度进入全球贸易再平衡调整期 [91] - 行业年内或延续偏淡，若贸易环境回归常态，2025年全球玻纤供需有望向平衡靠拢，2025年下半年至2026年新增产能计划显著缩减，有望推动供需格局改善 [97] - 龙头企业保持领先的盈利能力，2020 - 2024年五年中国巨石、泰山玻纤等企业平均毛利率和净利率较高 [100] - 玻纤供给取决于需求周期，价格上行受益于风电和汽车需求等，价格下行通常是供给投放所致 [104] - 行业国企占比较高，规划供给较多，未来若能通过能耗等政策约束新增产能，中期格局有望更优 [107][111] 碳纤维 - 风电需求快速放量，但供给仍大于需求，价格仍处历史底部，筑底反转仍需等待，若风电领域需求持续释放，行业供需关系有望逐步修复 [117] - 行业格局由两大央国企主导，中复神鹰与吉林化纤集团占据总市场80% [120] - 当前除军品龙头盈利较好，民品企业均有亏损，中复神鹰和恒神股份毛利率对比显示恒神股份已深度亏损现金流，吉林系整体也处于亏损现金流附近 [122] - 近年产能快速扩张，但2023年以来呈现放缓趋势，低盈利之下出现大量停产与计划延后 [129] - 行业潜在供给较多，反内卷政策之下，无序投产或被限制，利好中期格局，若需求起量供需改善，价格有望底部修复，但修复幅度有限 [134] 消费建材 - 地产行业深度调整，消费建材供给退出，防水、涂料、五金、瓷砖等供给出清更显著，2024年部分建材品类产量或销量为其峰值的一定比例 [139] - 龙头企业收入逆势企稳，市占率逆势提升，但相较于海外成熟市场仍较低，2021 - 2024年平均经营净利率领先小企业 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业短期受宏观情绪及产区降雨扰动影响胶价持续反弹，关注主产区天气改善后原料上涨情况，短期暂观望 [2] - 多晶硅产业2025年7月22日期货价格高开高走，多合约涨停，后续或仍有上涨空间，投资者需注意仓位控制和风险管理 [4] - 工业硅产业2025年7月22日期货价格高开高走，多合约涨停，价格继续上行，宏观上有利于价格偏强震荡，但需注意有机硅需求下降带来的累库压力，建议做好仓位控制和风险管理 [5] - 原木产业近期期货大幅上行，本周到港量预计逐步恢复，目前处于需求淡季，现货价格回落，短期谨慎追涨，回调可考虑逢低做多，后续需关注市场情绪变化和政策预期等情况 [6] - 纯碱产业短期政策及消息面扰动下盘面波动剧烈，背离自身基本面逻辑，需注意风险规避，中期来看下半年供需仍有压力 [7] - 玻璃产业当前盘面情绪成分居多，预计近期波动较剧烈，需注意风险规避，长远看需等待产线退出的兑现或能带来盘面真正的反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 7月22日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14950元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.67% [2] - 全乳基差（切换至2509合约）为 -110，较前一日降65，降幅144.44% [2] 月间价差 - 9 - 1价差为 -795，较前一日降30，降幅3.92%；1 - 5价差为 -125，较前一日降35，降幅38.89%；5 - 9价差为920，较前一日涨98，涨幅7.60% [2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前一月增166.50千吨，涨幅157.52%；印尼产量200.30千吨，较前一月增6.20千吨，涨幅3.19%；印度产量47.70千吨，较前一月增2.30千吨，涨幅5.07%；中国产量97.00千吨，较前一月增38.90千吨 [2] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）为75.99%，较前一周增3.07%；全钢胎（周）为65.10%，较前一周增0.54% [2] - 5月国内轮胎产量10274.9万条，较前一月增75.60万条，涨幅0.74%；轮胎出口数量6031.0万条，较前一月降151.00万条，降幅2.44% [2] - 5月天然橡胶进口数量合计46.34万吨，较前一月增1.00万吨，涨幅2.21%；进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.00万吨，较前一月降1.00万吨，降幅1.64% [2] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为636383吨，较前一日增4006吨，涨幅0.63%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）为36691吨，较前一周降303吨，降幅0.82% [2] 多晶硅产业 现货价格与基差 - 7月22日N型复投料平均价46000.00元/吨，N型颗粒硅平均价43000.00元/吨，价格均与前一日持平 [4] - N型料基差（平均价）为 -3105.00，较前一日降3445.00，降幅1013.24% [4] 期货价格与月间价差 - PS2506合约价格49105元/吨，较前一日涨3445元/吨，涨幅7.54% [4] - PS2506 - PS2507价差为260，较前一日涨35，涨幅15.56%；PS2507 - PS2508价差为235，较前一日涨90，涨幅62.07%等 [4] 基本面数据 - 周度数据方面，硅片产量11.10GM，较前一周降0.40GM，降幅3.48%；多晶硅产量2.30万吨，较前一周增0.02万吨，涨幅0.88% [4] - 月度数据方面，多晶硅产量10.10万吨，较前一月增0.49万吨，涨幅5.10%；硅片产量58.84GM，较前一月增0.78GM，涨幅1.34%等 [4] 库存变化 - 多晶硅库存24.90万吨，较前一日降2.70万吨，降幅9.78%；硅片库存16.02GM，较前一日降2.11GM，降幅11.64% [4] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 7月22日华东通氧S15530工业硅报价9700元/吨，较前一日涨200元/吨，涨幅2.11%；新疆99硅报价9050元/吨，较前一日涨250元/吨，涨幅2.84% [5] - 基差方面，华东通氧S15530基差较前一日降195，降幅81.25%；新疆基差较前一日降145，降幅42.65% [5] 月间价差 - 2508 - 2509价差为 -25，较前一日降5，降幅25.00%；2509 - 2510价差为85，较前一日涨15，涨幅21.43%等 [5] 基本面数据 - 月度数据方面，全国工业硅产量30.08万吨，较前一月降4.14万吨，降幅12.10%；新疆工业硅产量16.75万吨，较前一月降4.33万吨，降幅20.55%等 [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）为12.36万吨，较前一周降0.03万吨，降幅0.24%；社会库存（周度）为54.70万吨，较前一周降0.40万吨，降幅0.73% [5] 原木产业 期货和现货价格 - 7月22日原木2507合约价格825.0元/立方米，较前一日涨5.0元/立方米，涨幅0.61%；原木2509合约价格838.0元/立方米，与前一日持平 [6] - 日照港3.9A中辐射松价格740元/立方米，太仓港4A中辐射松价格750元/立方米，价格均与前一日持平 [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价114美元/JAS立方米，云杉11.8米：CFR价126欧元/JAS立方米，价格均与前一日持平 [6] 供给 - 月度数据方面，港口发运量176.0万/立方米，较前一月增3.7万/立方米，涨幅2.12%；离港船数53.0艘，较前一月降5.0艘，降幅8.62% [6] 库存 - 周度数据方面，中国主要港口库存7月18日为329.00万/立方米，较7月11日增7.0万/立方米，涨幅2.17% [6] 需求 - 周度数据方面，中国日均出库量7月18日为6.24万/立方米，较7月11日增0.36万/立方米，涨幅6.12% [6] 玻璃纯碱产业 玻璃相关价格及价差 - 现值方面，华北报价1200元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.69%；玻璃2505合约价格1317元/吨，较前一日涨77元/吨，涨幅6.21% [7] - 05基差为 -117，较前一日降57，降幅95.00% [7] 纯碱相关价格及价差 - 现值方面，西北报价1020元/吨，较前一日涨40.0元/吨，涨幅4.08%；纯碱2505合约价格1390元/吨，较前一日涨84.0元/吨，涨幅6.43% [7] - 05基差为 -40，较前一日降84.0，降幅190.91% [7] 供量 - 7月18日纯碱开工率84.10%，较7月11日增3.42%；纯碱周产量73.32万吨，较7月11日增2.4万吨，涨幅3.41% [7] - 浮法日熔量15.78万吨，较7月11日降0.1万吨，降幅0.38%；光伏日熔量91840.00吨，较7月11日降2550.0吨，降幅2.70% [7] 库存 - 7月18日玻璃厂库6493.90万重箱，较7月11日降216.3万重箱，降幅3.22%；纯碱厂库190.56万吨，较7月11日增4.2万吨，涨幅2.26% [7] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比 -18.73%，较前一日增2.99%；施工面积同比 -33.33%，较前一日降7.56% [7] - 竣工面积同比 -11.68%，较前一日增15.67%；销售面积同比 -1.55%，较前一日增12.13% [7]

1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 河北鑫利4.8mm（折5mm） 2022 2023 2024 2025 (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 华北玻璃生产利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1215 1220 1215 1080 1407 1249 1293 1342 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 沙河德金 沙河安全 沙河低价 湖北低价 07合约 09合约 11合约 01合约 玻璃价格结构 今日(7/22） 昨日(7/21） 一周前(7/15） 一月前(6/23） (500) 0 500 1,000 1,500 华南玻璃利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 玻璃：河北低价大板 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 100 200 300 40 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易紧张局势和白宫与美联储冲突使美元指数下跌、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策和十大行业稳增长政策提振风险偏好；各类资产表现分化，股指、黑色、有色、贵金属短期可谨慎做多，国债、能化谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数延续跌势、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，6月消费和投资放缓，“反内卷”和稳增长政策提振风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在多板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策提振风险偏好，交易逻辑聚焦增量刺激政策和贸易谈判进展，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属上涨，临近关税期限、美债收益率下跌、不确定性支撑其走强，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 贵金属短期偏强，黄金中长期支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货上涨，成交量回升，煤炭控产推动焦煤上涨带动黑色板块反弹，现实需求短期偏弱，板材需求强于建材，投机性需求回升，五大品种钢材产量环比回落4.53万吨，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格反弹，“反内卷”政策预期带动黑色板块上涨使其走强，处于钢材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量上周环比回升2.63万吨，钢厂刚需补库，询盘谨慎 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西发货量回落，非主流矿回升，到港量环比回落290.9万吨，港口库存周一回升7万吨，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰期现货价格反弹，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落，硅锰价格有区间，锰矿现货价格坚挺，南方工厂观望，硅锰开工率略降、日均产量增加 [7] - 硅铁主产区价格有区间，成本端兰炭价格上行，主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约大幅拉涨，本周产量环比增加，新产能投放下供应过剩，下游日熔量周环比回落，需求走弱，以刚需生产为主，利润周环比下降，氨碱法和联碱法亏损 [8] - “反内卷”使市场担忧产能退出，支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低、交易政策端而获支撑 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约涨停，日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响有减产预期，终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单天数环比下降 [9] - 天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，“反内卷”升级支撑价格 [9] 有色新能源 铜 - 工信部稳增长方案即将出台提振有色金属，铜价后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10] 铝 - 基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落或价格上涨 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季，制造业订单增长乏力，短期价格震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率回升，基本恢复之前水平，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存增加84吨 [11] - 价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价上涨，加权合约增仓，澳洲矿石价格上涨，外购锂辉石有生产利润，产量环比增加，开工率49.57%，社会库存持续累库 [12] - 基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓量增加，华东报价有升水和价差，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13] - “反内卷”情绪拉动产业链定价，存在轮动效应，预期短期难证伪，震荡偏强 [13] 多晶硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓增加，最新报价有变化，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13][14] - 预期短期难证伪，震荡偏强 [14] 能源化工 原油 - 美国贸易谈判临近截止日，油价连续3天下跌，市场关注欧美磋商，若未达成协议美国将对欧盟大部分出口产品征30%关税，市场横盘整理，波动降至4月初以来最低 [15] 沥青 - 此前跟随其他板块共振的沥青近期回调，旺季需求一般，发货量回落，厂库去化结束并累积，基差下行，社库微幅累积，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - PX跟随上游原料区间震荡，板块共振提供支撑，自身维持偏紧格局，外盘价格和对石脑油价差回升，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低，流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，震荡偏强 [15] PTA - 现货弱势，成交基差降至平水，成交量低位，主力合约受板块“反内卷”共振小幅上行，但下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，跟涨幅度有限，加工费降至低位，后期有减停产风险，价格维持震荡 [16] 乙二醇 - 价格在支撑位震荡，显性港口库存小幅去化至54.4万吨，海外装置开工计划外下降、进口预期低、国内装置开工部分下行，库存均有去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期维持震荡 [16] 短纤 - 原油价格中性震荡使短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [16] 甲醇 - 太仓甲醇现货价格冲高回落整体上涨，基差稳中偏弱，陕蒙市场价格盘整，内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，整体库存上涨，港口累库压制现货价格 [17][18] - 现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升价格，短期偏强但上涨空间有限，关注下游装置投产进度 [18] PP - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存较前一日降3万吨，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升，新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱，开工下降，原料库存低，预计产业累库，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [18] PL - 丙烯期货上市首日表现活跃，以价差定价逻辑看PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，新上市沉淀资金少，盘面波动大 [18] - 基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，各地区有不同涨幅，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨 [19] - 基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动或反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [19] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升 [19] - 农需接近收尾，复合肥开工未明显上涨，第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应宽松，年内有300万吨新增产能，短期受普涨影响冲高，中长期价格承压，谨防冲高回落 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆价格持平，美国天气打压价格，NOAA发布高温预警，交易商曾担心高温破坏单产，最新预测本周中期热浪后有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 豆粕09合约周期内累库、弱基差行情预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小，豆粕替代性价比高，旺季消费不及预期，库存去化慢 [21][22] - 后期美豆是连粕主要参考，短期美豆产区天气有不确定风险支撑，豆粕反弹压力大但高位震荡行情暂稳，区间逢低可多 [22] 豆菜油 - 豆油库存压力大，终端消费淡季，盘面走强使基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通慢，基本面无支撑 [22] - 后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [22] 棕榈油 - 进口棕榈油到港增多，豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加 [22] - 短期多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；马棕7月增产顺利，出口环比改善不及预期 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策利好提振情绪，玻璃基本面维持疲弱，短期预计震荡偏强运行为主 [3][4] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：“反内卷”政策发酵提振市场情绪，玻璃生产利润修复使行业冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱 [3] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1136元/吨，FG2509收盘价1249元/吨，基差-113元，期货升水现货 [3] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6493.90万重量箱，较前一周减少3.22%，在5年均值上方运行 [3] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空减 [3] - 预期：政策利好提振情绪，玻璃基本面维持疲弱，短期预计震荡偏强运行 [3] 影响因素总结 - 利多：“反内卷”政策使光伏玻璃行业预计实施减产计划，提振盘面情绪 [4] - 利空：地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [4] - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，需求处于季节性淡季，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，但“反内卷”政策持续发力，预期玻璃震荡偏强运行 [4] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1173 | 1120 | -53 | | 现值 | 1249 | 1136 | -113 | | 涨跌幅 | 6.48% | 1.43% | 113.21% | [5] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1136元/吨，较前一日上涨16元/吨 [11] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.63%，产线开工数处于同期历史低位 [20] - 全国浮法玻璃日熔量15.78万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [22] 基本面——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨 [26] - 涉及房屋销售情况、房屋新开工施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体数据 [27][30][34] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存6493.90万重量箱，较前一周减少3.22%，在5年均值上方运行 [39] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.5/4 | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

交易数据 - 南玻A收盘价为5.09元，上涨2.83%，换手率2.38%，成交量46.67万手，成交额2.34亿元 [1] - 主力资金净流出1409.03万元，占总成交额6.03%，游资资金净流出336.0万元，占总成交额1.44%，散户资金净流入1745.03万元，占总成交额7.46% [1][3] 公司公告 - A股回购价格上限从7.60元/股调整为7.53元/股，B股回购价格上限从3.13港元/股调整为3.05港元/股，调整自2025年7月23日起生效 [1][3] - 2024年度利润分配方案为每10股派0.7元人民币现金（含税），不进行送红股和资本公积金转增股本 [1] - A股股权登记日为2025年7月22日，除权除息日为2025年7月23日，B股最后交易日为2025年7月22日，除权除息日为2025年7月23日，股权登记日为2025年7月25日 [1] - A股回购金额不低于24,300万元且不超过48,500万元，预计回购数量为不低于4,444.3773万股且不超过7,658.1887万股 [1] - B股回购金额不低于5,000万港元且不超过10,000万港元，预计回购数量为不低于2,213.9398万股且不超过3,853.2841万股 [1]

在"反内卷"政策的刺激下，工业品期货全线大涨！ 7月22日，商品期货午后大爆发，焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等6个品种涨停，市场情绪高涨。 今日市场传出国家能源局开展煤炭核查的消息，对超能力生产的煤炭一律责令停产整改，被业内认为煤炭"反 内卷"开启，这引发午后黑色系的狂飙。 在钢铁、光伏以及煤炭行业相继传出减产消息后，这一轮商品行情的持续性备受市场关注。 大宗商品再现暴涨 7月22日，商品期货早盘强势震荡，尤其是光伏产业链品种，多晶硅、工业硅等走出单边上涨的行情。午后， 工业品期货全线爆发，尤其是黑色系，焦煤、焦炭直线拉升封死涨停。截至收盘，工业硅、多晶硅、焦煤、焦 炭、玻璃等6个主力合约涨停。 其中，焦煤已经迈过1000元/吨的大关，收盘涨幅为7.98%，报1048.5元/吨，持仓量大减6.28万手，减仓涨停意 味着空头出现了大面积平仓；焦炭收盘报1697.5元/吨，涨幅也为7.98%，持仓量减少3388手；此外，黑色系品 种中，螺纹钢大涨3.12%，铁矿石涨2.49%，热卷涨2.84%。 光伏产业链则延续强势走势，从多晶硅蔓延至工业硅，两大品种今日双双涨停。截至收盘，多晶硅主力合约涨 幅为8.9 ...

NO.1 广东三年审结超1.7万起证券虚假陈述责任纠纷案 7月22日，广东省高级人民法院发布《广东法院证券虚假陈述侵权案件审判白皮书（2022—2024年）》及证券纠纷典型案例。白皮书显 示，2022年至2024年，全省法院共审结证券虚假陈述责任纠纷案件17515件，2024年新收一审案件同比下降34.7%，调撤案件5357件、 调撤率超30%。 据"惠州发布"微信公众号7月22日消息，截至6月30日，惠州20家上市公司总市值为4466.62亿元，胜宏科技、亿纬锂能、TCL科技、德 赛西威分列前四，并成功跻身2025年上半年"中国上市企业市值500强"榜单。 点评：惠州在相关产业的集群效应显著，凸显了其作为大湾区先进制造业城市的战略价值。 NO.4广东发放转型金融贷款33.6亿元 7月21日，据2025年上半年广东省金融运行形势新闻发布会披露，截至目前，广东金融机构累计发放符合转型金融标准的转型贷款共39 笔，发放贷款金额33.6亿元，覆盖水泥、玻璃、陶瓷、钢铁、铝业、化工、水上运输等行业。 点评：这一实践标志着传统产业绿色转型进入"金融杠杆撬动"阶段，广东正探索出一条"高碳产业低碳化"的经济升级路径。 点评 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 玻纤业绩预告优异，关注建材反内卷，推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线 [2] - 反内卷继续深化，期待政策推进，建材行业反内卷有望从关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业、国企占比高行业三条路径出发 [6][7] - 基本面表现为水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降 [2][8] 本周新闻回顾 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝开工，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [20] 本周数据梳理 水泥 - 价格环比回落，下降区域集中在华东和西南，幅度10 - 30元/吨，湖南上涨10元/吨；七月中旬需求环比略升，全国重点地区平均出货率约45.5%，环比增2.4个百分点，同比降0.5个百分点；因需求弱、错峰生产执行力度不够，供需矛盾未缓解，部分地区价格仍下探 [8][23] - 全国水泥均价348.87元/吨，环比降3.87元/吨，同比降46.29元/吨；熟料均价232.62元/吨，环比降1.98元/吨，同比降43.64元/吨；水泥库存65.11%，环比升0.19pct，同比降0.73pct；熟料库存67.93%，环比升1.42pct，同比升4.10pct [24] - 全国水泥出货率45.55%，环比升2.40pct，同比降0.55pct；粉磨开工率44.52%，环比升2.05pct，同比降2.26pct [31] - 全国水泥煤炭价格差269.70元/吨，环比降3.87元/吨，同比降12.62元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [32] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场价格稳中小涨，成交尚可，价格提涨刺激中下游补货带动去库；下游订单改善不明显，中小厂缺单问题严峻，季节性预期不明；产能供应平稳，短期点火冷修预期有限；后市供需结构暂平稳，成交或趋缓 [9][34] - 全国玻璃均价69.59元/重箱，环比升0.14元/重箱，同比降11.89元/重箱；8省库存4305万重箱，环比降142万重箱，同比降49万重箱；13省库存5559万重箱，环比降175万重箱，同比降292万重箱 [37] - 全国纯碱均价1301元/吨，环比持平，同比降791元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差29.55元/重箱，环比升0.29元/重箱，同比降11.48元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差22.55元/重箱，环比降0.40元/重箱，同比降2.81元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差16.95元/重箱，环比升0.22元/重箱，同比降4.45元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [39] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价弱势下行，多数厂家报价松动，头部企业暂稳；传统淡季高温影响下游开工，终端需求订单热度低，深加工企业国内订单少，成品库存高，短期提货动能有限 [43][46] - 电子纱主流产品G75报价稳定，供应量不变，下游CCL订单平稳，提货按需采购；高端产品E、D系列成交价再次调涨，货源紧俏，个别产品限售 [43] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材产品的成本结构及相关原材料价格走势的图表，但未对数据进行详细文字分析 [54][58][76][79]