纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行、科技、机器人、泛A、军贸、军工信息化、军工A、钨业、AI - **公司**：中毅达、润贝航科、中超控股、万向钱潮、奥普光电、航天长峰、华胜天成、南方精工、武汉凡谷、红墙股份、圆普光电、红宝丽、九洲集团、狄劇克、體肌肤份、浙江荣泰、航天南湖、成飞集成、翔峰钨业、瑞芯微 纪要提到的核心观点和论据 - **市场走势**：周五指数震荡回落，市场情绪同步走弱，从周三竞价大高开高点算起，情绪端已连续3日回踩，预计次日回暖，是参与高标和反核节点；板块方面资金防守为主，银行等高股息走强，科技股回落，军贸概念分化，早盘大概率承压，预期模糊仍有炒作可能，关注人气股反核机会，留意军工信息化、军工A方向是否走出趋势，其余方向看点不大，盘面轮动为主[1] - **成飞集成**：次日早盘军工大概率承压，关注成飞集成是否开板，其作为板块龙头有较大博弈价值，是成飞集团配套供应商，专注航空零部件制造，为歼10战斗机提供相关零部件[3] - **翔峰钨业**：2025年5月9日长江综合部粉均价突破326,500元/吨创3年新高，市场呈“矿端领涨、全产业链跟涨”格局；供给端2月初商务部等对钨等实施出口管制，4月21日国内收紧2025年第一批钨矿开采配额，较2024年首批指标量下滑6.45%，主要产区江西钨矿降幅超10%；需求端地缘政治冲突加剧钨消耗，欧盟启动10万吨钨战略储备招标，首批3万吨占全球消费量15%，欧洲现货升水率飙升至8%，倒逼中国缩减出口配额8%，全球流通资源争夺白热化，关注周五最先涨停的翔峰钨业，其专注钨制品开发、生产和销售，形成一体的产品体系[4] - **瑞芯微**：AI大模型本地部署催生边缘算力需求，边缘计算网关需专用AI芯片，是端侧AI部署核心，瑞芯微多款RV、RK系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次客户算力需求，预计产品出货量将受益于AI应用在端侧普及和AloT市场规模扩大而快速提升[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国泰海通上海海阳西路买入万向钱潮18633.98万、奥普光电5329.09万、航天长峰2922.00万，卖出航天长峰10726.63万；南方精工被国泰海通直昌沿江大道买入5326.68万；中毅达被银河证券沈阳大北关街买入2216.80万；武汉凡谷被中泰证券湖北分公司买入6539.20万；红墙股份被中泰证券湖北分公司买入2162.82万；万向钱潮被国盛证券宁波天童南路买入5758.73万；圆普光电2机构合计买入11512.85万；南方精工2机构合计买入13902.93万，1机构卖出7797.29万（量化）；红宝丽1机构买入4311.40万，1机构类出3782.05万（量化）；2机构合计买入4351.35万，2机构合计卖出3974.50万；九洲集团1机构买入2122.53万，3机构合计卖出4724.74万；狄劇克2机构合计买入2813.31万，3机构合计卖出5479.83万（量化）；體肌肤份3机构合计卖出4663.45万（量化）；红墙脱得1机构卖出4607.48万；浙江荣泰航天南湖1机构买入2235.83万，3机构合计卖出21657.98万[2]

算力硬件板块表现 - 5月8日算力硬件板块异动活跃，新易盛涨超10%带动板块上行，云计算ETF（159890）早盘大涨1.20%，成交额超2500万元 [1] - 成份股方面，东华软件、万兴科技涨逾9%，中际旭创涨超8%，博思软件、数字政通、拓尔思、天下秀、卫宁健康、神州信息等股跟涨 [1] - 算力强势反弹原因包括大盘情绪好转和板块积极催化 [1] 基本面分析 - Mag7中有四家公司营收预测与华尔街预期一致或超出预期 [1] - 云计算ETF（159890）标的指数成份股一季度营收、净利润均同比实现大增，显示算力基建增长强劲 [1] - AI芯片与服务器行业受益于AI行业迅猛发展呈现指标加速，算力租赁服务企业订单密集落地和预付款增加 [1] - IDC行业业务落地周期长，目前财务数据尚未变化但前景乐观 [1] 产业发展动态 - 近期多款大模型迭代亮相，包括阿里通义千问Qwen3系列、小米Xiaomi MiMo、DeepSeek Prover-V2模型 [1] - AI模型进步和需求爆发推动国内云巨头Capex全面提升 [1] 资金流向 - 近期资金显著回流云计算，云计算ETF（159890）昨日获近1800万元资金净申购 [1] 行业展望 - AI需求未受关税扰动影响，正通过"资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现"的正向循环持续发展 [1] - 未来伴随大模型技术突破、应用场景拓展和业绩兑现，算力产业链有望保持高景气度 [1] - 可关注算力基建、垂类应用以及生态协同等相关领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于下行趋势格局，赚钱效应约 -1%，短期关注 wind 全 A30 日均线得失，突破前保持中性 [2][4][8] - 即将迎来美联储议息窗口期，利率不确定压制全球风险偏好，4 月进出口数据受关注，全 A 指数 30 日均线构成压力位，但估值不高，压力位突破前维持中性仓位 [2][4][8] - 中期行业配置推荐困境反转型板块，如恒生医疗、消费出口链相关的轻工/家电等行业；TWO BETA 模型推荐科技板块，关注信创和 AI 芯片；银行板块虽周五大跌但仍延续上行趋势，值得关注 [3][4][8] - wind 全 A 指数整体 PE 位于 50 分位点附近属中等水平，PB 位于 20 分位点附近属较低水平，以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [3][10][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周全 A 指数 30 日均线构成压力位，wind 全 A 维持原状；中证 2000 上涨 0.84%，中证 500 上涨 0.08%，沪深 300 下跌 0.43%，上证 50 下跌 0.59% [1][9] - 中信一级行业中，传媒、计算机表现较强，传媒上涨 2.86%；综合金融、房地产表现较差，综合金融下跌 3.21% [1][9] - 上周成交活跃度上，银行、传媒和家电流入明显 [1][9] 择时体系 - wind 全 A 长期均线（120 日）和短期均线（20 日）距离继续缩小，20 日线收于 4908，120 日线收于 5092.8，短期均线在长线均线之下，两线距离由 -3.08%缩小至 -3.63%，绝对值大于 3%，市场处于下行趋势格局 [2][9] 宏观方面 - 即将迎来美联储议息窗口期，利率不确定性压制全球风险偏好，4 月进出口数据受关注 [2][4][8] 配置方向 - 中期行业配置推荐困境反转型板块，如恒生医疗、消费出口链相关的轻工/家电等行业 [3][4][8] - TWO BETA 模型推荐科技板块，关注国产替代下的信创和 AI 芯片 [3][4][8] - 银行板块虽周五大跌但仍延续上行趋势，值得关注 [3][4][8] 估值指标 - wind 全 A 指数整体 PE 位于 50 分位点附近属中等水平，PB 位于 20 分位点附近属较低水平 [3][10][14] 仓位建议 - 以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [3][10][14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 从上市公司财报可看出AI芯片与服务器行业受益于AI行业迅猛发展呈现指标加速，算力租赁服务企业订单密集落地和预付账款增加预示业务即将落地，IDC行业虽目前财务数据未变但前景乐观[3][90][91] 根据相关目录分别进行总结 算力相关企业概况梳理 - 计算机板块与算力行业相关度较高的是AI芯片、服务器、IDC与算力服务4个领域，报告从A股、美股选22家以满足国内市场需求为主的代表性企业分析，工业富联因海外收入占比高未纳入[14] - 截止5月2日晚，22家算力领域上市公司总市值达13430亿人民币，AI芯片企业市值占比高，服务器和IDC企业收入占比接近1/4，算力服务企业市值占比最小[16] 算力行业相关企业财报业绩梳理与总结 AI芯片 - 海光信息和寒武纪2024年收入合计103.4亿，同比增长54%；25Q1收入合计35.1亿，同比增速117%，寒武纪24Q4开始收入显著放量，25Q1进一步放量至11.1亿，同比增长超42倍[20][23] - 随着收入增长，两家公司盈利能力提升，海光信息归母净利稳步扩大，寒武纪24Q4和25Q1实现规模化盈利[26] - 两家公司存货在24年大幅提升至72亿，25Q1增至85.5亿，寒武纪预付账款增加，海光信息合同负债在25Q1达32.4亿，预示未来增长潜力大[34][37] 服务器 - 2024年主流服务器公司收入合计3168亿，同比增加30%；25Q1合计收入1052亿，同比增速97%[41] - 因互联网客户收入占比提升，毛利率下降，4家企业2022 - 2024年归母净利润总值平稳，25Q1规模净利润合计值增长25%左右[49] - 4家企业24年底存货体量合计928亿，25Q1增至1049亿，2023 - 25Q1合同负债合计值分别为146.4亿、272.5亿和363.2亿，显示下游需求旺盛[54] IDC行业 - IDC行业过去三年收入增长慢，2022 - 2024年合计收入分别为329亿、366亿和386亿，25Q1去除部分公司后同比、环比收入增速分别为6%和11.7%[66] - 2024年行业EBITDA总额有增长，25Q1扣除部分公司后负增长[69] - 2024年行业固定资产总量增长不多，在建工程24年底和25Q1有增加，未来固定资产和在建工程体量有望上升[73] 算力服务 - 选取的4家算力服务企业合计收入、利润过去3年及25Q1保持增长，首都在线等云公司亏损逐步收窄[77] - 3月算力租赁企业签订合同后预付账款增加，固定资产变动不大，预计2季度固定资产和收入将增长[81] 投资建议 - AI芯片领域建议关注海光信息、寒武纪 - U[8][91] - AI服务器领域建议关注中科曙光、浪潮信息、紫光股份、华勤技术[8][91] - 算力服务领域建议关注海南华铁、协创数据、首都在线[8][91] - IDC领域建议关注奥飞数据、云赛智联、铜牛信息、润泽科技[8][91]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线距离择时模型** - **模型构建思路**：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场趋势（上行/下行）[2][9] - **模型具体构建过程**： 1. 计算20日均线（短期）和120日均线（长期）的数值： $$ \text{20日均线} = 4908, \text{120日均线} = 5092.8 $$ 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\% = -3.63\% $$ 3. 判断规则：若距离绝对值>3%且短期均线低于长期均线，则为下行趋势[2][9] 2. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - **模型构建思路**：结合市场Beta和行业Beta特性，筛选具有超额收益潜力的行业板块[4][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算科技板块（如信创、AI芯片）与市场整体的Beta相关性 2. 结合国产替代政策导向，赋予科技板块更高权重[4][10] 3. **模型名称：仓位管理模型** - **模型构建思路**：综合估值分位数（PE/PB）和趋势信号动态调整仓位[3][10] - **模型具体构建过程**： 1. 估值分位数判断： - PE位于50分位（中等） - PB位于20分位（较低） 2. 结合均线距离模型的下行趋势信号，输出仓位建议[3][10] --- 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型**： - 当前均线距离：-3.63%[2][9] - 市场状态：下行趋势[2][9] 2. **TWO BETA模型**： - 推荐行业：科技板块（信创、AI芯片）[4][10] 3. **仓位管理模型**： - 建议仓位：50%[3][10] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：估值分位数因子** - **因子构建思路**：通过PE/PB历史分位数判断市场估值水平[3][7] - **因子具体构建过程**： 1. 计算wind全A指数PE/PB的10年历史分位数（2014-2025） 2. 当前取值： - PE分位数：50% - PB分位数：20%[3][7] 2. **因子名称：赚钱效应因子** - **因子构建思路**：监测市场赚钱效应是否转正以判断趋势反转[2][10] - **因子具体构建过程**： 1. 定义赚钱效应为近期市场收益率的滚动均值 2. 当前取值：-1%[2][10] --- 因子的回测效果 1. **估值分位数因子**： - PE分位数：50%[3][7] - PB分位数：20%[3][7] 2. **赚钱效应因子**： - 当前值：-1%[2][10]

市场分析 - 参考2018年关税落地市场表现，自主可控、扩内需、稳定红利类和反制行业表现较好[4][7] - 未来市场风险偏好提升需等待政策变化，包括美国流动性释放、国内出口数据变化和贸易关系变化[4][7] 行业推荐 - 2025年5月重点推荐金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机行业[4] 金股分析 - 赤峰黄金25 - 27年预计业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE为14X/13X/11X[9] - 中航沈飞2025 - 2027年预计归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速17%、20%、18%，对应PE为30/25/21倍[12] - 新华保险2025 - 2026年内含价值预计为2,584亿元和2,909亿元，对应PEV为0.51、0.45倍[13] - 江苏银行2024年分红比例30%，未来一年预期股息率5.4%，目前估值0.74x2025PB[16] - 小商品城预计2025 - 2027年EPS为0.75、0.95、1.14元[17] - 科锐国际预计2025 - 2027年归母净利润2.87/4.00/5.20亿元，对应PE为23/16/12X[18] - 小米集团预计2025 - 2027年归母净利润354.04/516.53/655.31亿元[19] 风险提示 - 存在经济修复低预期和个股基本面出现重大变化的风险[7][26]

一、停止口号降准降息！择机降准降息，给个明确时间吧！大A现在"失血"严重，急需增量资金的加入，流动性的注入。媒体已经多次报道要降准降息，但 到底啥时候来个准信儿呢？ 同时，会议强调要"加紧实施更加积极有为的宏观政策"，这"加紧实施"四个字，说明政策肯定不会缺席，而且落地速度可能会加快。目前A股市场不缺资金 和政策支持，真正缺的是信心。所以，逢高减仓吧，这波行情估计快到头了。 二、跟昨天走势差不多，开盘先分歧后修复，然后窄幅震荡一天。 尾盘收盘3286点，跌幅0.05%，这控盘是不是太精准了？按理说今天应该是修复行情。出金压力小了；假期虽然有不确定性，但也不会比现在更糟糕； 除非破区间的下沿，否则节后方向选择向上的概率更高，仓位不要过度轻了，怕有概率踏空。操作方面，小长假期间，外盘的走势充满变数，其波动可能会 给节后的A股市场带来不同程度的影响。中长线而言，市场虽然在窄幅震荡，但依旧处于20日线上，可以稳步进场。 撰稿、收集数据不易，觉得有帮助的朋友可以点击关注、分享♝、点赞，支持一下，谢谢！也可点击收藏，方便日后翻查。 三、A股窄幅整理，依旧维持地量震荡格局。 三大指数均微幅收跌，市场成交额1.04万亿元，为 ...

报告核心观点 报告涵盖非银金融、电子、匠心家居、乖宝宠物等公司和行业研究，分析各行业和公司的行情、业绩、发展战略等情况并给出投资建议，同时关注财经新闻和A股市场表现及市场数据[3][6][11]。 各目录总结 非银金融行业周报（20250421 - 20250427） - 行情回顾：上周非银指数涨1.2%，超沪深300指数0.8pp，券商与保险指数分别涨0.9%和1.35%；市场股基日均成交额13786亿元，环比增2%；两融余额1.8万亿元，环比降0.1%；股票质押市值2.63万亿元，环比增1.2%[6]。 - 券商：蚂蚁财富4月25日要约收购耀才证券50.55%股权，总对价28.14亿港元；政治局会议明确持续稳定和活跃资本市场，关注交投活跃度提升下的板块配置机遇[7]。 - 保险：金融监管总局强化万能险监管，新规可降低险企负债成本、维护投保者权益；中国平安和中国太保2025Q1 NBV分别同比增长34.9%和39%，关注预定利率下调带来的“炒停售”催化[8]。 - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企[9]。 电子行业周报（2025/4/21 - 2025/4/27） - 电子板块观点：受益于AI产业驱动及国产替代逻辑，国内AI云与端芯片相关标的业绩亮眼；谷歌Q1资本开支同比增43.4%，全年维持750亿美元指引；行业需求温和复苏，关注四大投资主线[11]。 - 国内AI芯片业绩：云端寒武纪、海光信息，端侧恒玄科技、乐鑫科技2024年报与2025年一季报业绩表现亮眼，建议关注相关产业链[12]。 - 谷歌财报：2025Q1营收902.3亿美元，云业务营收122.6亿美元，净利润345.4亿美元；资本开支172.3亿美元，同比增43.4%，全年资本开支大幅提升[13]。 - 行业表现：本周申万电子指数涨0.83%，跑赢沪深300指数0.45个百分点，各二级子板块涨跌不一[14]。 - 投资建议：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块相关标的[15]。 匠心家居（301061）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营业总收入25.48亿元，同比增32.63%，归母净利润6.83亿元，同比增67.64%；拟每10股派现5.0元，转增3股[16]。 - 盈利能力：2024年毛利率39.35%，净利率26.80%；智能电动沙发量价齐升，各业务营收均有增长；产品主要销往美国，多从越南出口[17]。 - 渠道建设：“店中店”模式加速发展，MOTO Gallery在美加布局门店；合作客户优质且订单情况好[18]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[18][19]。 乖宝宠物（301498）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营收52.45亿元，同比增21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增45.68%；2025年一季度营收14.8亿元，同比增34.82%，归母净利润2.04万元，同比增37.68%[20]。 - 业务结构：主粮占比提升，自有品牌快速增长；产品高端化加速，线上表现亮眼；泰国工厂产能下半年投产[21][22]。 - 盈利能力：2024年毛利率42.27%，2025Q1毛利率41.56%；销售费用率因业务推广增加；2024年累计现金分红超2亿元[23]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[24]。 财经新闻 - 国新办发布会介绍稳就业稳经济政策：发改委将出台多项举措，下达消费品以旧换新资金；人社部将推出增量政策；商务部将举办活动，加强贸易金融支持；央行将适时降准降息，稳定汇率[26][27][28][29][30]。 A股市场评述 - 上证指数：上交易日小幅回落，收于3288点，跌幅0.20%；短期均线走弱，指标矛盾；与20日均线支撑接近，周线KDJ略有向好[32]。 - 深成指和创业板：双双回落，跌破5日均线，短线技术条件走弱，关注10日均线支撑[33]。 - 行业板块：仅5个板块收红，房地产等板块大幅回落，超87%板块大单资金净流出[33]。 市场数据 - 展示2025年4月28日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况[39]。

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体环境趋势[2][3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算20日均线（短期）和120日均线（长期）的数值 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\% $$ 3. 根据阈值划分市场状态： - 距离≥3%为上行趋势 - -3%＜距离＜3%为震荡趋势 - 距离≤-3%为下行趋势[2][3][8] - **模型评价**：通过均线交叉关系捕捉市场趋势变化，但对突发性事件反应滞后 2. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于宏观经济周期与行业特性，筛选具有超额收益潜力的板块[3][8] - **模型具体构建过程**： 1. 定义经济周期指标（如利率、PMI等） 2. 计算各行业对经济周期的敏感度（Beta系数） 3. 结合行业估值与动量指标进行综合筛选[3][8][10] 3. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数与趋势信号动态调整仓位[3][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算wind全A的PE/PB历史分位数（PE 50分位、PB 20分位） 2. 叠加均线距离信号（当前-3.08%） 3. 输出仓位建议： - 估值低位+下行趋势→50%中性仓位[3][8][10] 模型的回测效果 1. 均线距离择时模型： - 当前均线距离：-3.08%[2][3] - 市场状态：下行趋势边缘[8][10] 2. TWO BETA模型： - 推荐板块：科技（信创、AI芯片）、银行[3][8] 3. 仓位管理模型： - 当前建议仓位：50%[3][10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：反映市场整体盈利能力的动态指标[2][3] - **因子具体构建过程**： 1. 计算近期市场累计收益率 2. 标准化处理： $$ \text{赚钱效应} = \frac{\text{指数N日收益率} - \text{均值}}{\text{标准差}} $$ 3. 当前值：-1.7%[3][8][10] 2. **因子名称**：估值分位数因子 - **因子构建思路**：衡量指数相对历史估值水平[3][11] - **因子具体构建过程**： 1. 计算wind全A的PE/PB在过去10年的分位数 2. 当前值： - PE分位数：50% - PB分位数：20%[3][11][12] 因子的回测效果 1. 赚钱效应因子： - 当前值：-1.7%[3][8] - 阈值：转正为趋势反转信号[10] 2. 估值分位数因子： - PE分位数：50%（中等水平）[3][11] - PB分位数：20%（较低水平）[11][12]

中信证券观点 - 中长期维度三大高确定性趋势仍是选择重心 [1] - 5月存在三条投资主线：新技术和产业题材、海外科技映射链修复（光模块/PCB/服务器）、服务业扩内需（文旅产业链/医疗服务） [2] 财通证券观点 - 市场情绪逐步企稳 3月下旬至4月金融/消费板块表现优于全A 内需相关的食饮行业景气延续 [3] - 配置策略聚焦"以内为主"：大金融地产链（券商/股份行/地产后周期）、消费（运动服饰/啤酒/乳品/OTA）、央企重组（军工/能源/电子信息） [3] 长城证券观点 - 资产配置建议关注红利板块 同时重视科技板块中半导体设备/AI芯片/光通信等硬科技细分赛道 [4] 开源证券观点 - 券商板块估值和机构持仓处于低位 一季报业绩超预期 看好三条主线：零售优势券商、金融科技、并购 [5]